1、第五讲 会计政策选择 与财务报表分析,夏冬林 清华大学经济管理学院,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,2,会计报表分析,会计分析 比率分析 盈利能力分析 财务风险分析 结构分析 时间序列分析,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,3,会计分析,确定关键会计政策 评价会计弹性 评价会计策略 评价披露质量 确定潜在的问题 解决会计上的歪曲,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,4,确定会计政策,将会计政策与行业关键成功因素和风险因素结合起来，如： 商业的存货管理 制造业的新产品开发、质量控制 银行业的信用风险管理,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,5
2、,评价会计弹性,从会计政策的选择余地分析会计信息与行业关键成功因素以及风险的关系 无弹性的会计政策下的会计信息 研究与开发费用 广告费用 有弹性的会计政策下的会计信息 银行的呆账准备 软件成本资本化的时点,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,6,评价会计策略,公司利用有弹性的会计政策 反映经济状况 或隐瞒真实业绩 与行业标准相比，公司的会计政策如何？ 如果不同，是因为公司独特的竞争战略吗？(如低于行业平均的质量保证准备：或者高投入的质量成本或者低估负债) 管理层有动机利用会计政策管理盈余吗？ 奖金动机、职位动机、保级动机等 公司是否改变了会计政策或者估计？ 公司过去的会计政策或估计
3、符合实际吗？ 公司是否构造经济业务达到某种会计目标？,一种信号,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,7,评价披露质量,公司是否披露了足够的信息以评价其战略和结果？ 附注是否足以解释关键会计政策、假设及其逻辑关系？ 公司对其当期业绩的解释是否充分？ 如果会计准则限制公司恰当地计量关键成功因素，公司是否提供了足够的信息来帮助外部投资者理解其如何管理这些因素？ 如果公司有多个业务部门，分部报告的质量如何？ 管理层如何对待不利信息？ 公司与投资者的关系如何？,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,8,确定潜在的问题,未解释会计上的变化，尤其是业绩不好时 未解释使利润大幅增加的业务
4、 销售增加时，应收账款异常增加 销售增加时，存货异常增加 利润与经营活动现金流量的差额越来越大 会计利润与应税所得的差额越来越大 使用融资手段的明显趋势，如R&D合伙制、银行保理 第四季度发生重大调整 非标准审计意见、非常规的审计师更换 关联交易 连续爆发担保等债务方面的诉讼事件,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,9,解决会计上的歪曲,发现会计信息可能存在误导问题时，应当调整会计数据： 分析现金流量表 分析会计报表附注,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,10,会计的稳健性,稳健主义 不预计收入、预计费用；不高估资产、不低估负债 会计收益与经济收益 稳健会计的意义 抑
5、制过分乐观 避免诉讼 风险储备,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,11,会计分析中的陷阱,稳健会计不一定就是“好”会计 非常规的会计与有问题的会计相混淆 将所有会计政策或估计变更都归结为盈利管理,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,12,宝钢产品研发2009,2009 年公司R&D 投入率1.75%，新产品销售率19.8%，申请专利939件（其中发明专利384 件），专利授权659 项。 抗CO2、H2S 腐蚀用3Cr 系列油套管研制和高速冷轧带钢多功能在线检测技术两项目分获国家技术发明二等奖和科技进步二等奖。另外，在2009 年度全国冶金科学技术奖评审中，三项创新成
6、果获一等奖。 开展汽车板产品的延伸技术研究，超高强钢实现前工序稳定生产，150KG 级超高强汽车板制造能力达到世界顶级水平；B35AH230、B35AH250 等9 个牌号高效无取向电工钢实现批量生产，电工钢顶级牌号中最高等级产品激光刻痕产品的研发成功打破国外产品垄断局面。 完成应用于华能石岛湾高温气冷堆堆内构件的 12Cr2Mo1R 钢板实现批量供货，公司跨入核安全一级板材供货领域；核电用690U 型管国产化项目正式投产，公司成为国内首家、世界第四家生产核电用管的企业；在国内首次成功生产M65 HFW 技术套管，超超临界锅炉过热面用T92 高压锅炉管的开发填补了国内空白。 积极开展减排等环保
7、技术开发，开展烧结脱硫、脱硝及二恶英减排技术研究，形成适用于烧结工艺的非垂直烟道的二恶英数据采集方法。自主研发制造的烟气脱硫装备已运行一年以上，各项指标满足设定要求。经十年持续研究成功的滚筒法熔渣处理技术实现对转炉熔渣、电炉熔渣和钢包渣的循环利用，并带动了相关产业的形成。,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,13,宝钢预收账款,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,14,其他项目,资产减值 预计负债 折旧 摊销,宝钢的减值准备2009,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,16,会计数据的价值与会计分析,在业绩公告前一年准确预测盈余的投资者所获得的收益 每一年通
8、过购买业绩上升的股票、出售业绩下降的股票，投资者1954-1996年获得平均收益为37.5% 相当于每年准确预测股价、购买上涨的股票而出售下跌的股票，从而获得44%的收益 准确预测ROE的投资者比准确预测盈余的投资者可以使获得更高的收益：43% 相当于准确预测股价而获得50%的收益 这意味着：保证会计信息的质量可以保障投资者的利益 被专业杂志指责提供误导会计信息的公司，股价平均下跌8% 因赢利管理而受到SEC调查的公司，在首度宣告盈利管理并在今后2年股价表现很差时，股价下跌9%,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,17,盈利能力分析,毛利率营业利润率销售利润率总资产报酬率净资产报酬
9、率,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,18,盈利能力分析,总资产报酬率的分解净资产收益率的分解,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,19,毛利率与周转率,毛利,周转率,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,20,Intel过去60个月的股价,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,21,估价指标 August 29, 2005,Price: $25.56 Market Cap - $156.35Billion P/E (previous 12 months) 19.68 Market-to-book 4.15 Price/Sales 4.21,201
10、9/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,22,估价指标 August 29, 2005,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,23,估价指标 August 29, 2005,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,24,市净率 (medians),(Source: 2003 Compustat, Yahoo finance),Market/Book NYSE, AMEX, NASDAQ, (2003) 2.09 (median) Semiconductors, (2003) n=119 2.76 (median) Steelworks, (2003) n=16 1.12 (
11、median) Intel (2003) 3.60 Intel (2004) 4.11 Google (2004) 21.08,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,25,Intel Return on Assets over Time,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,26,Return on Sales vs. Asset Turnover,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,27,Intel and Its Industry,SalesAve. Total Assets,Net IncomeSales,Asset turnover,Return on
12、sales,Intel,(each point represents a company),2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,28,Return on Sales vs. Asset Turnover,Net IncomeSales,SalesAve. Total Assets,GROCERIES & RELATED PDS-WHSL,DRUG & PROPRIETARY STORES,GROCERY STORES,WOMENS CLOTHING STORES,RETAIL STORES,MISCELLANEOUS RETAIL,AGRICULTURE CHEMICALS,NAT
13、URAL GAS TRANSMISSION,DEEP SEA FRN TRANS-FREIGHT,COGENERATN-SM POWER PRODUCER,WATER SUPPLY,CRUDE PETROLEUM & NATURAL GS,(each point represents an industry),2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,29,Curves Showing Equal Return on Assets,Net IncomeSales,SalesAve. Total Assets,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,30,宝钢过去12个月股价,20
14、19/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,31,估价指标 2008.8.22,Price: 6.76 Market Cap - 118.3Billion(107Billion) P/E 6.9 Market-to-book 1.28 Price/Sales 1.61,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,32,利润率和周转率,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,33,公司战略与盈利能力,高毛利、低周转 产品的差异性或其他差异性 研究与开发能力和创新能力 高投入 高周转、低毛利(薄利多销) 成本控制 价格优势 市场份额,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,34
15、,杜邦分析体系,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,35,宝钢主要财务指标对比,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,36,风险分析,流动风险分析 流动比率 速动比例 现金比率 长期风险分析 资产负债率 利息保障倍数,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,37,现金流量分析,编制现金流量表的方法 直接法 间接法 结构分析 三类现金流量的关系：经营活动、投资活动、筹资活动 各类现金流量的构成 经营净现金与净利润的差异分析,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,38,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,39,净利润与净现金,2019/4/2,清
16、华大学经济管理学院 夏冬林,40,分析基准的选择,How high is high enough? How low is low at most?行业平均标准 计划标准 历史标准,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,41,结构分析,资产负债表和利润表各项目的比例,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,42,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,43,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,44,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,45,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,46,2019/4/2,清华大学经济管理学院 夏冬林,47,时间序列分析,财务比率时间序列 报表结构时间序列 报表项目金额时间序列,
