1、1商业银行风险管理 VaR 值计算方法应用及比较【摘要】近年来,商业银行风险控制一直受到人们的关注,商业银行在风险控制方面常采用传统的定性方法,不能有效的对商业银行的投资以及资产估值进行量化,这对商业银行风险管理的控制造成了很大的影响。本文通过对 VaR 方法应用的分析与评价,为商业银行风险管理控制提出建议。 【关键词】商业银行 风险管理 VaR 值 蒙特卡罗 金融危机的余波已经慢慢退去,冲击后新的金融市场应充分认识到金融工具以及金融市场的危险性,信用风险的监管将成为重要的管理目标之一。如何在风险可控的前提下实现利润最大化成为现代商业银行管理的核心问题。而在学术领域,信用风险的度量成为受人关注
2、的热门话题。众多发达国家纷纷采用 VaR(Value at Risk)的方法进行分析评估。风险价值方法(Vaiue-at-Risk 简写为 VaR)将风险进行量化,在风险的计量、预测和控制等方向得到广泛的应用和重视。风险价值方法作为巴塞尔协议推崇的风险计量模型,能够综合衡量金融产品或投资的市场风险,既有利于商业银行内部的风险识别与控制,也有助于监管部门的统一监管。因此,将风险价值方法引进我国商业银行利率风险具有重要的现实意义。但是我国由于历史及技术水平的限制,对风险2价值方法没有很好的应用,对其应用领域的使用范围并不清楚。因此,本文将针对 VaR 的三种量化方法及其适用范围进行介绍和评析。 一
3、、我国银行风险资产管理的现状 目前我国银行资产风险管理的理论主要是传统的风险管理理论,重点是采用分类单独控制策略来管理和控制各类风险,主要围绕资产负债管理和信贷评估展开工作,主要处在对风险定性的评估方面,而在定量风险管理的认识上起步较晚,认识相对滞后。 1、风险管理策略落后 在风险管理策略上,没有构建社会和企业信用状况度量机制,评级方法、评级结果的检测、评级机构培育和资信数据库等方面都与国际上的现代商业银行存在相当的差距。 2、风险管理方法落后 在风险定量管理的方法、技术上,虽然根据 1988 年巴塞尔协议建立了风险管理的基本框架,但是风险量化管理还只是停留在资产负债指标管理和头寸配备方面,更
4、多的是定性分析信用风险来进行风险评估,局部上运用定量分析方法,如企业报表的分析、风险度计算等,完全没有设计风险评估模型来对商业银行的信贷风险进行实时监控。我国商业银行的风险管理方法主要是风险定性分析,其定量分析的水平只是风险评估的初级阶段。然而相同性质的风险资产在选择3上更多的添加了人为因素,导致了银行风险管理上的疏漏。 二、VaR 方法介绍 VaR(Value-at-Risk)中文译为“风险价值”,是指在正常的市场条件和一定的置信水平上,计算出给定时间段内预期发生的最坏情况损失的风险评估方法。VaR 实际上是要回答在概率给定的情况下,银行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。VaR 有绝对
5、风险值和相对风险值之分,绝对风险值是指相对于初始投资额的最大可能损失,相对于收益期望值的最大可能损失即相对风险值。 VaR 可以简单明了地表示市场风险的大小,单位是美元或其他货币,可以事前计算风险,不仅能计算单个金融工具的风险,还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险,这是传统金融风险管理所不能做到的。 在正常的市场条件和给定的置信度内,用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。比如如果我们说某个敞口在 99%的置信水平下的在险价值即 VaR 值为$1000 万,这意味着平均看来,在 100 个交易日内该敞口的实际损失超过$100
6、0 万的只有 1 天(也即,每年有 23 天)。在数学上,VaR 可表示为投资工具或组合的损益分布(P为整个投资组合对风险因子 i 变化的敏感度,有时也被称为 Delta。在正态分布的假设下,xi 为组合中每个金融工具对风险因子 i 的 Delta 之和 。 3、蒙特卡罗模拟法 基于蒙特卡罗模拟的 VaR 计算,原理与历史模拟法相类似,不同之处在于市场因子的变化不是来自于历史观测值,而是通过随机数模拟得到。其基本思路是重复模拟金融变量的随机过程,使模拟值包括大部分可能情况,这样通过模拟就可以得到组合价值的整体分布情况,在此基础上就可以求出 VaR。 蒙特卡罗模拟法也称为随机模拟法,首先建立一个
7、概率模型或随机过程,使它的参数等于问题的解,然后通过对模型或过程的观察计算所求参数的统计特征,最后给出所求问题的近似值,解的精度可以用估计值的标准误差表示。其7基本步骤如下。 (1)针对现实问题建立一个简单且便于实现的概率统计模型,使所求的解恰好是所建立模型的概率分布或其某个数字特征,比如是某个事件的概率或者是该模型的期望值。 (2)对模型中的随机变量建立抽样方法,在计算机上进行模拟试验,抽取足够的随机数,并对相关的事件进行统计。(3)对模拟结果加以分析,给出所求解的估计及其方差的估计,必要时改进模型以提高估计精度和模拟计算的效率。三、三种 VaR 估值方法的应用范围与存在缺陷的比较分析 1、
8、历史模拟法 同方差协方差法以及蒙特卡罗模拟法相比,历史模拟法简单易懂便于操作,不要求对回报率分布形式作出假设,可以解决比如回报率分布厚尾或不对称等问题,同时避免了因为参数估计或选择模型而引起的误差。 然而,历史模拟法也存在一些缺陷。主要表现在以下三个方面:第一,回报率分布在整个样本时期内是固定不变的,如果历史趋势发生逆转时,基于原有数据的 VaR 值会和预期最大损失发生较大偏差;第二,历史模拟法不能提供比所观察样本中最小回报率还要坏的预期损失;第三,样本的大小8会对 VaR 值造成较大的影响,产生一个较大的方差;第四,历史模拟法不能作极端情景下的敏感性测试。 2、方差协方差法 方差协方差法又被
9、称为 Delta 正态法,这种方法在现实生活中应用并不多,主要用于对期权类工具的风险度量,其持有期很短,如只有一天,则 Delta 正态法与其余两种方法的差别不大;反之,如果持有期变长,则 Delta 正态法不能很好地度量风险。因为它是用线性展开来近似地映射风险,但对期权而言,其变动往往是非线性的,因此持有期变长后,线性逼近与实际变动之间的差距就会越来越大,这正是Delta 正态法失效的原因。 3、蒙特卡罗模拟法 蒙特卡罗模拟技术是三种技术中最为复杂最为高端的,应用非常灵活,可以用于不同收益率走势的假设下以及收益率服从不同分布时进行模拟分析。蒙特卡罗模拟技术利用计算机模拟生成大量情景,使得其在
10、测算风险时对可能出现的情况进行预测,能得出更可靠、更综合的结论。另外,蒙特卡罗模拟方法是一种全值估计方法,体现了非线性资产的凸性,有效的解决了分析方法在处理非线性、非正态问题中遇到的阻碍。蒙特卡洛方法的优点在于其不受金融工具类型复杂性、金融时间序列的非线性、厚尾性等问题限制,能较好地处理非线性问题,且估算精度好,计算机为这一方法9提供了有力的计算支持。 但是,我们还必须看到这种方法的不足。其一是计算量大。一般来说,复杂证券组合往往包括不同币种的各种债券、股票、远期和期权等金融工具,其基础市场因子包括多种币种不同、期限不同的利率、汇率、股指等等各种原因使得市场因子成为一个庞大的集合,不论是从市场
11、矢量因子的数目还是分布来说,我们都要进行几千次甚至上万次的模拟,这对工作量的要求是很大的。其二,模型选择误差。金融产品的价格波动是个随机过程,不同产品价格波动方式也不同,用特定模型无法准确的模拟真正市场上金融产品的价格波动,因而模型选择会带来一定的选择误差。 将三种方法进行比较分析:历史模拟法和蒙特卡罗模拟法都能有效的估算包含期权类工具的投资组合,而 Delta 只能估算包含少量持有期很短的期权类工具;当投资组合相应市场因素的历史数值都能获得时历史模拟法较好,当投资组合所含工具的条件符合一些常用软件设定条件时,则 Delta较方便操作,当投资组合所含工具的条件符合一些常用软件设定条件时,可以考
12、虑蒙特卡罗模拟法;历史模拟法和 Delta 的计算速度较快,而蒙特卡罗的计算量决定了其计算速度;当考察的数据没有代表性时,历史数据模拟法会计算出错误的 VaR 值,但是 Delta 和蒙特卡罗模拟法可以通过备择相关系数和标准差或备择参数估计来避免;历史模拟法对采用备10择假设后的效果进行分析较难,Delta 在检验备择假设有关标准差和相关系数的效果较容易,而检验备择假设有段市场因素变动服从特定分布的效果则较困难,蒙特卡罗模拟法对备择假设后的效果进行分析较容易。 四、我国 VaR 风险度量方法应用存在的问题讨论 1、市场缺陷 VaR 模型假设金融资产的收益率是成正态分布的,这一假设是许多金融模型
13、计算的基础。在一个比较健全完善的资本市场,这一假设是基本成立的。然而我国金融业市场化程度不高,还存在着许多制度上和法律上的漏洞,在应用 VaR进行分析的时候有点力不从心,不能实现很好的模拟。 2、操作缺陷 VaR 方法使用的前提是需要收集大量的历史数据作为分析基础,而我国金融市场发展的历史短,金融分析中的数理统计方法的运用都面临样本数据有限的问题。各金融机构关于贷款的各项数据仍处于非公开状态,金融数据的采集受到限制。在对某些资产的价值进行评估时,只能根据各自的实际情况进行估算,且评估人员的素质存在很大差异,因此计算结果的精确性受到影响,同时在进行相关分析时也不具普遍性。我国数据的采集和分析的基
14、础工作十分薄弱,历史数据往往不准确甚至虚假,会给风险价值的准确测量造成困难。另外,利率、汇率没有完全市场化,同宏观政策还存在11着一定的联系,市场风险还可能来自人为因素。因此,在我国使用 VaR 法存在着特殊的难度。 以上存在的问题要求我国谨慎的使用 VaR 这一风险度量工具,不能一味的只参考 VaR 风险值进行评估,必须结合实际情况灵活的应用。虽然这种风险度量方法有一定的局限性,但是它是将来风险度量的新趋势,也是中国和世界接轨的必然。VaR 方法可以对投资组合或机构所需承担的市场风险而发生的潜在损失有一个客观的、事前的估计值,使市场风险管理决策有了客观的依据。这个客观的估计值(VaR值),概
15、括反映了投资组合或业务单位或者商业银行的市场风险状况,方便了业务部门对风险信息的交流,有利于商业银行对市场风险的统一管理。 【参考文献】 1 梁志森:VAR 在我国商业银行市场风险管理中的适用性与局限性J.市场论坛,2006(3). 2 周革平:VaR 基本原理、计算方法及其在金融风险管理中的应用J.金融与经济, 2009(2). 3 杨琴:我国商业银行信用风险评价方法研究D.南昌大学,2008. 4 刘晓棠:基于 VaR 的上市公司财务风险度量指标体系构建及实证分析D.沈阳工业大学,2007. 5 张勇、王建稳、英英:期权风险的 VaR 度量研究J.12北方工业大学学报,2005(1). (责任编辑:唐石泉)