1、- 1 -财务管理案例与实务实训指导书一、实训目的 财务管理案例与实务是高职高专院校财会、金融、投资与理财专业的一门主要的专业方面的实训课程。该课程的立足点是为突出高等职业教育实训教学的特点、满足财务管理的实践要求，在认真总结财务管理教学经验和企业财务管理实践经验的基础上，注重理论的实际应用，通过案例教学和综合测试等方式，培养学生的分辨能力、独立思考能力、表达能力、分析和决策能力、双向或多向思维能力，即培养学生在不圆满条件下做出理财决策的综合能力。二、实训要求 通过对财务管理案例与实务的实训，要求学生系统掌握以下内容：1财务管理基础知识及实务中的运用；2财务管理价值观念的理解及运用；3筹资决策
2、相关的理论背景知识及运用；4项目投资决策相关的理论背景知识及运用；5证券投资决策相关的理论背景知识及运用；6营运资金管理相关的理论背景知识及运用；7利润分配决策相关的理论背景知识及运用；8财务分析的相关理论知识及运用。三、案例分析步骤1前期准备- 2 -教师认真准备新课导入，必须熟悉案例及相关材料，了解学生课下阅读、分析案例的情况，预测课堂辩论的状况等等。学生课前要认真阅读案例，并且对案例中的信息资料进行筛选、评价、整合、归类，即能够确定对案例分析有意义、有价值的信息，摒弃多余的信息；在掌握案例的各种细节与数据之后，学生应从决策者的角度观察思考，列出自己归纳出来的关键问题，并选择相应的分析方法
3、，形成自己认可的方案。如果条件允许，可以通过网络及企业调研，查找相关的信息来支持自己的方案。2组织好课堂讨论教师要认真听取学生的发言，引导学生积极参与讨论，敢于发表独立见解，让针锋相对的观点能够表达出来，使学生的讨论激烈且富有理性。同时还要应对课堂上冷场、离题、无谓争论、一边倒、随大流，众口一词、简单重复等问题，但教师的引导应该是简短的，不进行判断，没有导向性，避免成为讨论的中心。在讨论中，要求学生勇敢地表达出自己或小组的见解，并且能说服他人；同时要认真倾听教师的开场白及其他发言者的观点，并对比自己的见解，是否同意，有否补充，确定反驳切入点等。3教师点评讨论过程教师要全面客观地对案例和学生的讨
4、论情况进行评析，避免一般性的表态式发言和厚此薄彼的倾向。在此过程中，教师一般不要发表个人的见解，不要急于给学生一个答案，以免影响学生分析问题、解决问题的主动性和积极性。4学生及时整理案例讨论过程中会出现一些灵感心得，学生应及时记录并进行加工整理， “集腋成裘” 。四、实训程序及课时分配在实训教师的指导下自主进行实习。在实习的过程中，根据实习的基本内容，由教师先讲授相关的理论知识，并引导学生将相关理论知识运用于案例分析实践中，在此基础上要求学生对各项实训内容作强化练习。本实训共需 38 学时，具体分配如下：实训课时分配表序号 实训课题内容 实训课时 讲课课时 合计1 财务管理基础知识实训 1.5
5、 0.5 2- 3 -2 财务管理价值观念实训 3 1 43 筹资决策实训 4 2 64 项目投资决策实训 4 2 65 证券投资决策实训 4 2 66 营运资金管理实训 4 2 67 利润(股利)分配决策实训 3 1 48 财务分析实训 3.5 0.5 4合 计 27 11 38实训一：财务管理基础知识实训实训目的 通过本模块的训练，使学生掌握财务管理的内涵、财务管理的基本内容以及财务管理的目标；感知理财环境尤其是宏观环境对公司理财的影响；理解财务管理的工作环节；了解财务管理的发展。实训要求 借助所给资料，从实战环境出发，把学生置于决策者的立场上，使其了解企业财务管理实践过程。通过对知识点的
6、总结与应用，拓展其分辨能力、独立思考能力、表达能力、分析与决策能力、双向或多向思维能力，为以后的学习和工作打下坚实的基础。11 理论背景在市场经济条件下，整个企业的经营管理都是围绕财务管理工作展开的。企业经营成败不仅取决于企业的生产技术和营销策略，更依赖于企业的财务管理是否科学与有效。财务管理是对企业财务进行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。财务活动是指资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为。其中资金的运耗费、收回又称为投资，因此筹资活动、投资活动和分配活动构成了财务活动的基本内容。财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关各方发生的经济利益关系，包括：企业
7、与政府之间的财务关系；企业与投资者之间的财务关系；企业与债权人之间的财务关系；企业与受资者之间的财务关系；企业与债务人之间的财务关系；企业内部各单位之间的财务关系；企业与职工之间的财务关系等。这些关系中最为重要的是所有者( 股东) 、经营者、债权人之间的关系，企- 4 -业要协调好所有者(股东)与经营者、所有者(股东) 与债权人在财务管理目标上的矛盾及利益关系。 财务管理目标又称理财目标，是企业财务活动所要达到的最终目标，决定着财务管理工作的基本方向。关于理财目标目前理论界主要有三种观点：企业利润最大化、资本利润率 (每股利润)最大化和企业价值最大化。其中，企业价值最大化目标最具综合性和代表性
8、，在理论上和实践上被广泛应用。以理财目标为先导，企业财务管理的主要内容包括筹资决策、投资决策和利润(股利) 分配决策。它们不是孤立存在而是相互联系在一起的，共同通过影响企业的风险、成本和收益而最终影响企业价值的实现。财务管理的工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序，其内容包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析。其中财务决策是企业财务管理的核心，成功与否直接关系到企业的兴衰成败。财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件，包括内部财务环境和外部财务环境。由于内部财务环境存在于企业内部，企业可以从总体上采取一定的措施加以控制和改变，因此财务管理环境一
9、般是指外部财务环境。影响企业外部财务环境的因素主要有法律环境、经济环境和金融市场环境等。通过环境分析，可以提高企业财务行为对环境的适应能力、应变能力和利用能力，从而更好地实现企业财务管理目标。12 案例分析可口可乐决胜奥运世界上第一瓶可口可乐于 1886 年诞生于美国。这种神奇的饮料以它不可抗拒的魅力征服了全世界数以亿计的消费者，成为“世界饮料之王” 。在商业周刊“2003 年全球 1 000 家最有价值品牌”的评选活动中，它以 7045 亿美元的晶牌价值名列榜首。伦敦金融时报披露了 2004 年世界最受尊敬的企业排行榜，在食品饮料类企业中，可口可乐蝉联排行榜第一。但是，就在可口可乐如日中天之
10、时，竟然有另外一家同样高举“可乐”大旗、敢于向其挑战的企业，它宣称要成为“全世界顾客最喜欢的公司” ，并且在与可口可乐的交锋中越战越强，最终形成分庭抗礼之势，这就是百事可乐公司。百事可乐同样诞生于美国，那是在 1898 年，比可口可乐的问世晚了 12 年。百事可乐于 70 年代在美国始负盛名。青年们特别爱喝这种健康饮料，以致一度在美国社会学和社会语言学上出现了一个 Pepsi Generation(“百事可乐一代 ”)，专指 70 年代的美国青年。在商业周刊2003 年全球 l 000 家最有价值品牌”的评选活动中，百事可乐位居第四位。2004 年百事可乐在营业收入总额- 5 -和增长率方面都
11、超过了可口可乐。可口可乐与百事可乐的竞争缠绵百年。随着年轻一族日益成为消费主体，百事可乐的 “新一代选择”广告策略成功抢夺了大批年轻消费者，并用强大的明星阵容和宣传气势压倒了可口可乐。但是在堪称体育营销年的 2004 年，全球饮料巨头可口可乐为时下最火热的体育营销写下了精彩注脚。事情的经过是这样的：在刘翔巴黎世锦赛夺得铜牌之前，可口可乐与他取得了联系。经过认真筛选和评估后，可口可乐看中了他的潜质， “只花一个星期就签订了合同” 。2004 年雅典奥运会期间，每天在赛事直播中反复出现的一个由刘翔和滕海滨出演的 “要爽由自己”的广告，随着奥运圣火的越烧越旺，随着刘翔夺得小组第一名，并开始与欧美人竞
12、争金牌，极大地刺激了社会的消费欲望，推动了可口可乐的品牌影响力和终端销售。此时，百事的娱乐明星广告却被人们淡忘。刘翔夺得奥运会冠军后，以刘翔名字命名的“刘翔特别版”可乐在各地几近脱销，可口可乐反败为胜!用最小的成本获得了最大化的商业价值这是可口可乐胜利的关键。可口可乐的成功绝非偶然。它一向把“欢乐、活力”作为两大宣传重点，其最佳创意表现当然是与音乐、运动相联系。从 1928 年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始向奥运会提供赞助。此次可口可乐的奥运战略是一年之前就形成的，可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做。可口可乐对奥运“选秀”异常重视，其市场部旗下有专门负责体育赞助的机构，
13、在奥运之前就深人中国运动员参战的各个项目进行选秀，并要经过一段时间的筛选和仔细评估。可口可乐的胜利不只在选择代言人上。由于打了个时间差，他们 5 月初邀请刘翔代言时广告合约价格只有 35 万元一年。成为冠军后的刘翔被广告商高价抢夺，身价急升至上千万。可口可乐的成功可以给日益重视体育营销的国内企业以这样的启示：只要你实力非凡、眼光独到，并有精心的策划和准备，奥运会随时会给你提供“双赢”的机会。阅读上述资料，分析讨论以下问题：(1)从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发?(2)为什么要将企业价值最大化作为财务管理的目标?(3)财务管理的基本环节有哪些?核心环节是什么?实训二 财务管理价值观念
14、实训- 6 -实训目的 通过本模块的训练，理解资金时间价值的内涵、风险的种类，掌握资金时间价值的计算方法、风险衡量的方法及风险报酬率的计算，并能够熟练运用时间价值和风险价值进行理财分析。实训要求 归纳整理单利和复利、现值和终值、年金现值和年金终值的概念及其计算方法，培养学生的分辨能力与逻辑思维能力，提高运用计算工具分析问题、解决问题的能力。21 理论背景资金时间价值观念和投资的风险价值观念是财务管理的两个基本观念，也是财务管理者必须具备的、重要的价值观念。资金时间价值是指资金周转使用后的增值额。从量的规定性来看，资金时间价值通常是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，一般用通货膨
15、胀率很低时的政府债券利率来表示。资金时间价值的基本表现形式为现值和终值。现值也称为本金，一般是指现在的价值，终值一般是指将来的价值。根据收付款项的情况不同，分为一次性收付款项的现值与终值以及年金的现值与终值。年金按其每次收付发生的时点不同，分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金四种形式。普通年金是最基本的形式，其他形式的年金都可以转换成普通年金加以计算。值得注意的是，现值和终值一般按复利计算。风险是指预期结果的不确定性，但又不同于不确定性。从个别理财主体的角度看，风险分为系统性风险和非系统性风险两大类；而非系统性风险按其形成的原因又可分为经营风险和财务风险。对风险可用期望值和标准离差率来衡
16、量。在财务管理实践中，不论是决定价值，还是选择投资都需要考虑风险；承担风险，就要求得到相应的额外报酬，即风险报酬，否则就不值得去冒险。因此，风险和报酬之间存在对等关系，风险越大，所期望的报酬率越高 (期望报酬率是无风险报酬率与风险报酬率之和)。在理财过程中，必须研究风险、计量风险并设法控制风险，以求最大限度地增加公司的价值。22 案例分析以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个性发挥；要努力培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。1滨海公司在建设银行天津塘沽支行设立了一个临时账户，2002 年 6 月 1 日存入 15 万元，
17、银行存款年利率为 36。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2004 年 6 月 1 日滨海公司拟撤消该临时账户，与银行办理销户时，银行共付给滨海公司 1608 万元。阅读上述资料，分析讨论以下问题：- 7 -(1)如何理解资金时间价值，写出 1608 万元的计算过程。(2)如果滨海公司将 15 万元放在单位保险柜里，存放至 2004 年 6 月 1 日，会取出多少钱?由此分析资金产生时间价值的根本原因。(3)资金时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况下的社会平均利润率 ”来表示?2利民公司年金终值与现值的计算资料一：利民公司 1999 年 1 月 1 日向湖南信托投资公司融资租赁一台清
18、洗机床，双方在租赁协议中明确：租期截止到 2004 年 12 月 31 日，年租金 5 600 元，于每年末支付一次，湖南信托投资公司要求的利息及手续费率通常为 5。资料二：利民公司 2002 年 8 月拟在湖南某大学设立一笔“奖学基金” 。奖励计划为每年特等奖 1 人，金额为 1 万元；一等奖 2 人，每人金额 5 000 元；二等奖 3 人，每人金额 3 000 元；三等奖 4 人，每人金额 l 000 元。目前银行存款年利率为 4，并预测短期内不会发生变动。资料三：利民公司 1997 年 1 月 1 日向工商银行湖南分行借人一笔款项，银行贷款年利率6，同时利民公司与湖南分行约定：前 3
19、年不用还本付息，但从 2000 年 12 月 31 日起至 2004 年12 月 31 日止，每年末要偿还本息 2 万元。3 大众公司风险收益的计量大众公司 2004 年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。1)开发洁清纯净水面对全国范围内的节水运动，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如表 21 所示。表 21 开发洁清纯净水的预测资料经过专家测定，该项目的风险系数为 05。2)开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增
20、多；北方气温大幅度升高，市 场 销 路 概 率 ( ) 预 计 年 利 润 (万 元 )好一 般差60202015060一 10- 8 -并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表 22 所示。表 22 开发消渴啤酒的预测资料据专家测算，该项目的风险系数为 07。阅读上述资料，分析讨论以下问题： (1) 对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 (2) 大众公司应选择哪个方案？实训三 筹资决策实训实训目的 通过本模块的训练，掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法(只要求掌握销售百分比法 )，个别资本成
21、本、综合资本成本、边际资本成本计算，最优资本结构的决策方法，经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆计量，并且能够熟练地运用这些方法进行筹资决策；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原剧，了解企业筹资的基本目的与要求，资金时间价值与资本成本的关系。实训要求 归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。31 理论背景企业筹集资金是资金运动的起点，是财务管理的一项基本职能。筹集资金的前提是科学预测资金需要量，常用的预测方法有销售百分比法等。企业的筹资活动需要通过一定的渠
22、道并采取适当的方式来完成。筹资渠道是指企业筹措资金的来源方向和通道，筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。现阶段我国企业筹资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、职市 场 销 路 概 率 ( ) 预 计 年 利 润 (万 元 )好一 般差5020301808525- 9 -工和社会个人资金、外商资金等。筹资方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用、吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。其中，前四种方式为负债资金的筹集方式，后三种为权益资金的筹集方式。各种方式都有不同的优缺点，国家对这些方式的采用也有不同的规定，企业应根据实际情况
23、选择最适合自己的筹资方式或组合。资本成本是指企业获得和使用长期资金付出的代价；从投资的角度看，资本成本是企业投资所要求的最低报酬率，即资本成本核算是企业筹资决策的主要依据，是评价投资项目可行性的标准。由于企业往往同时采用多种筹资方式，为了综合考虑企业筹资的成本，需要计算企业的综合资本成本。降低企业的综合资本成本是企业筹资管理努力的方向。在企业考虑未来追加筹资时，不仅要考虑目前所使用的资本成本，还要考虑新增资本的边际资本成本。边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的成本，是以资本比重为权数的一种加权平均资本成本。其计算相对复杂，涉及企业最佳资本结构的确定、各种筹资方式资本成本的计算及筹资突破
24、点的确定等。在企业财务管理中存在着杠杆效应。经营杠杆反映着销售量变动对息税前利润的影响，固定性生产成本的存在是产生经营杠杆作用的前提；财务杠杆反映着息税前利润变动对每股利润的影响，固定性资本成本(债务利息及优先股股利 )的存在是产生财务杠杆作用的前提；复合杠杆反映着息税前利润变动对普通股每股利润的影响，它是经营杠杆和财务杠杆综合作用的结果。杠杆效应会导致相应的风险，财务管理人员应熟练掌握杠杆系数的计算，并充分认识到这三种杠杆的正面效应和负面效应。资本结构是指企业各种长期资金的构成比例，资本结构问题实质是负债比例问题。最优资本结构是指在一定条件下使综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。资本结
25、构的优化方法有比较资本成本法、无差别点分析法、因素分析法等。这些方法均有一定的局限性，尤其是在理财实践中，每个企业究竟应保持多大的负债比例，一直没有取得一致的、公认的、且得到实践检验的结论。这就要求企业财务管理人员将定量分析法与定性分析法结合起来加以运用，以合理确定资本结构。 32 案例分析以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。1中小企业板第一股浙江新和成“出位”2004 年 5 月 28 日，随着第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代码 002001)的亮相，- 10
26、-国内资本市场发展道路上具有里程碑意义的中小企业板正式启动。6 月 2 日，新和成采用全部向二级市场投资者定价配售的方式，向社会公开发行 3000 万股 A 股。同时，新和成也成为国内化学原料药行业中首家在国内中小企业板上市的企业。“中小板第一股”的身份，让以前默默无闻的浙江新和成股份有限公司一时间成为万众瞩目的焦点，成为媒体和国内证券市场的新宠。在千军万马争上中小企业板这个“独木桥”时，能成为“第一”自然夺人眼球，探究新和成是如何成为“第一股”的，可能更有价值。除了众所周知的三个原因新和成是国内最早一批备战中小企业板的公司；新和成是国家重点高新技术企业；新和成保持着 300的高速增长。此外，
27、一个至关重要的原因是，这个企业拥有非常清晰的股权，股权结构简单，在产权上无大的纠纷。需要提醒新和成的是，一个真正有生命力的企业，必是社会效益与经济效益并重的，新和成上市不久，就有投资者投诉：新和成的快速发展是以污染为代价换来的!这一点，新和成的决策者应该认真关注!资料链接：浙江新和成股份有限公司位于新昌县城关镇，由新昌合成化工厂发起设立。浙江新昌合成化工厂原是浙江新昌县的一家校办工厂，最初创办于 1988 年，当时是两个中学各借款 5 万元办起的校办企业。通过 1994 年和 1998 年的两次股份制改造，新昌县合成化工厂最终全部买断了学校股份。1999 年 4 月，经过浙江省政府批准，新昌县
28、合成化工厂发起设立了浙江新和成股份有限公司。同年 12 月，新和成通过中科院、国家科技部的“双高”认证，确立了上市之路。目前，公司主要从事药品、保健品、医药原料药、香精香料、食品添加剂、饲料添加剂等系列 50 多个产品的生产和销售，严格按照 IS09001 质量体系和 IS014000 环境体系运作，成功实施了6 个国家火炬计划项目，拥有国家级新产品 8 个和省级新产品 20 个。截至 2003 年底，公司共有职工 l 215 人。公司 2003 年度主营业务收人为 95 亿元，主营业务利润 203 亿元，净利润为 6 926 万元。主导产品维生素 E、维生素 A 和乙氧甲叉的产销量均列国内首
29、位。据国家经贸委中国医药统计年鉴对 2000 年、2001 年、2002 年化学药品工业企业销售收入的统计，该公司分别名列第 38 位、第 32 位、第 27 位，呈不断上升趋势。在 2003 年 7 月份首次中国化工企业排名中，该公司列中国化工民营企业百强第五位。同年，公司董事长胡柏藩在“首届中国石油和化学工业风云人物”中排名第六位。新和成还是世界第三大维生素生产企业和全国最大的维生素饲料添加剂生产企业。阅读上述资料，分析讨论以下问题：- 11 -(1)我国企业目前的筹资方式有哪些?(2)股票筹资有哪些优点和不足?(3)企业选用筹资方式时须考虑哪些要素?（4）新和成成为“中小企业板第一股”的
30、原因是什么?在实践中应注意哪些问题?2某企业 2005 年 12 月 31 日资产负债表资料如下：资 产 负 债 表2005 年12 月 31 日 单位：万元资 产 金 额 负 债 与 所 有 者 权 益 金 额现 金应 收 账 款预 付 账 款存 货固 定 资 产无 形 资 产50310305201 070120短 期 借 款应 付 账 款应 付 票 据预 收 账 款长 期 负 债负 债 合 计实 收 资 本留 用 利 润所 有 者 权 益 合 计105260100170200835l 200651 265资 产 合 计 2 100 负 债 与 所 有 者 权 益 合 计 2 100- 12
31、 -该企业 2003 年销售收入为 2 000 万元，现在还有剩余生产能力，假设销售净利率为 6，净利润留用比例为 40。如果该企业预计销售收入为 2 500 万元，销售净利率 10。计算 2004 年该企业需追加的内部筹资额和外部筹资额。3A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为 40：对于明年的预算有三种方案：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售产品 45 000 件，售价为 240 元件，单位变动成本为 200 元件，固定成本为 120 万元。公司的资金结构为 400 万元负债( 利息率 5)，普通股 20 万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预
32、计更新设备需投资600 万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元件，固定成本将增加至 150万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 625。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30元，需要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。要求：(1)计算三个方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。(2)计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量。(3)计算三个方案下，每股利润为零的销售量。(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高? 如果公司销售量下降至 30
33、 000 件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。实训四 项目投资决策实训实训目的 通过本模块的训练，使学生理解现金流量的概念及构成、确定现金流量应考虑的因素、项目投资的类型、项目计算期的构成及投资决策程序；掌握现金净流量、非贴现与贴现指标的含义及计算方法，并能够熟练运用这些方法进行项目投资决策。实训要求 现金流量足项目投资的决策依据，所以要引导学生在理解其内涵的基础上，能够分辨、计算现金流入量、现金流出量和现金净流量；整理归纳非贴现指标、贴现指标的概念及其计算、决策规则及适用范围，培养学生的思辨能力、表达能力，提高运用计算工具进行项目投资决策的综合能力。 - 13 -41 理论背景项
34、目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为，属于企业的对内投资。项目投资主要包括新建项目投资和更新改造项目投资，其中新建项目投资又可分为单纯固定资产项目投资和完整工业项目投资。项目投资一般具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高、影响程度深等特点。因此，企业不可在缺乏调查研究和可行性分析的情况下盲目投资。项目投资的决策依据是现金流量，它是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，由现金流入量和现金流出量构成，其差额称为现金净流量。现金流入量是指由于实施某项投资而引起企业现金流入的增加值，包括营业收入、回收固定资产残值、收回的流动资金、其他现金
35、流入；现金流出量是指由于实施某项投资而引起企业现金支出的增加值，包括建设投资、垫支流动资金、经营成本、所得税额、其他现金流出；现金净流量是指在项目寿命期内某一期间的现金流人量和现金流出量之间的差额，可分为建设期的现金净流量和经营期的现金净流量。为了正确计算投资项目的现金流量增量，应注意分析机会成本、沉没成本，投资方案对公司其他部门的影响、营运资金变动、融资费用和利息支付等因素的影响。项目投资决策评价指标分为非贴现指标和贴现指标两大类。非贴现指标又称静态指标 (辅助指标)，包括投资利润率、投资回收期等；贴现指标又称动态指标( 主要指标)，包括净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。贴现指标之间
36、的关系为：当净现值0 时，净现值率0，现值指数1 ，内含报酬率设定折现率；当净现值=0 时，净现值率=0，现值指数1，内含报酬率设定折现率；当净现值0 时，净现值率0，现值指数1 ，内含报酬率设定折现率。显然，符合前两组条件的项目具有财务可行性。上述指标都会受到建设期的长短、投资方式以及各年现金净流量等因素的影响，所不同的是净现值为绝对数指标，其余为相对数指标；计算净现值、净现值率和现值指数所依据的折现率都是事先已知的设定折现率，而内含报酬率的计算本身与设定折现率的高低无关。在进行独立投资方案决策时，净现值法、现值指数法和内含报酬率法等贴现评价方法均能作出正确的评价，但需注意，当辅助指标与主要
37、指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准；在互斥方案的决策中，由于各个备选方案的投资额、项目计算期不一致，因而要根据各个方案的使用期、投资额相等与否，采用不同的方法作出选择。当互斥方案的投资额、项目计算期均相等时，可采用净现值法或内含报酬率法；当互斥方案的投资额不相等，但项目计算期相等，- 14 -可采用差额净现值(NPV)法或差额内含报酬率(IRR)法；当互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。42 案例分析大洋公司的生产线决策大洋公司是一家生产在屏幕彩色显像管的大型股份制企业。该公司生产的产品质量优良，价格合理，是市场上的畅销产品，近几年来一直供不应求。为了
38、扩大生产能力，大洋公司准备新建一条生产线。李伟是该公司财务部门的助理会计师，财务经理刘明要求他收集建设生产线的有关资料，并写出项目投资的财务评价报告，以供董事会决策时参考。李伟经过详细的分析调查，得到以下有关资料：这条生产线的初始投资额是 1 亿元，分两年投入。第一年年初投入?500 万元，第二年年初投入 2 500 万元，第二年建成投产。投产后每年可生产彩色显像管 240 万只，每只销售价格 700 元，每年可获销售收入 16 亿元。项目经营期间要垫支流动资金 2 000 万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。项目经营期间每年的经营成本为 48 亿元。李伟又对大洋公司的各种资金来源进行了分析
39、，得出该公司的加权平均资本成本为 10。根据以上资料，李伟计算出该项目的净现金流量的净现值见表 41，并把这些数据资料提供给董事会的投资决策会议。在董事会上，李伟对他提供的有关数据资料做了必要的说明。他认为这条生产线有 614 735万元的净现值，如表 41 所示。故此，该项目是可行的。表 41 投资项目净现值分析表 单位：万元年 份期 初投 资流 动资 金销 售收 入经 营成 本设 备残 值净 现 金 流量现 值系 数现 值现 值累 计年 初7 5007 500 1 000 0 7 500 7 500第 一 年一 2 5002 0004 500 0 909 1 4 091 1l 591第 二
40、 年 160 48 112 000 0 826 4 92 557 80 966- 15 -000 000第 三 年160 00048 000112 000 O 751 3 84 146 165 112第 四 年160 00048 000112 000 0 683 0 76 496 241 608第 五 年160 00048 000112 000 O 620 9 60 541 311 149第 六 年160 00048 000112 000 O 564 5 63 224 374 373第 七 年160 00048 000112 000 O 513 2 57 478 431 851第 八 年160
41、 00048 000112 000 O 466 5 52 248 484 099第 九 年160 00048 000112 000 0 424 1 47 499 531 598第 十 年160 00048 000112 000 O 385 5 43 176 574 774第 十 一年2 000160 00048 00010 114 010 0 350 5 39 961 614 735董事会对李伟提供的资料进行了分析研究。认为李伟在收集资料方面做了大量的工作，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题。财务经理刘明认为，在项目实施期间，预计年通货膨胀率大约为 10左右。基建部经理张立认为，由于受物价变
42、动的影响，初始投资额将会增加 lo，项目终结后，设备残值净增加到 125 万元。生产部门经理赵刚认为，由于物价变动，每年的产品总成本将会增加 14。销售部经理钱磊认为，产品销售价格预计可增加 10。总经理郑玉指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对购买力的影响。他要求财务部门根据以上各位的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。- 16 -阅读上述资料，分析讨论以下问题：(1)如果你是李伟，你如何重新计算该项目的现金流量和净现值?(2)重新计算后项目是否可行?实训五 证券投资决策实训实训目的 通过本模块的训练，使学生理解证券价值的内涵，证券投资的种类与
43、目的，证券投资组合的风险，证券投资组合的策略与方法；掌握债券和股票的估价模型及其收益率的计算方法，证券投资组合必要收益率的计算方法，并能熟练运用这些方法进行正确的证券投资决策，使其思辨能力、表达能力、决策能力不断提高。实训要求 在理解证券价值内涵的基础上，要求学生整理归纳债券估价模型、股票估价模型、债券投资收益率、股票投资收益率及证券投资组合必要收益率的计算方法，并能够灵活运用这些方法进行证券投资决策。 51 理论背景证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。证券投资可分为债券投资、股票投资、基金投资、期权投资、期货投资以及组合投资等。企业进行
44、证券投资，首先应明确投资的目的；其次必须进行证券投资的收益评价。评价证券投资收益水平的指标主要是证券的价值及其收益率。企业购买债券，称为债券投资。企业进行短期债券投资的目的主要是调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。债券价值又称为债券内在价值或投资价值，指进行债券投资时投资者预期可以获得的现金流人的现值，即 ，最高可以投资的价格。常见的债券估价模型有以下几种：债券估价基本模型(即该债券的类型是每年按固定利率计算并支付利息，到期归还本金)；一次还本付息的单利债券估价模型；贴现发行债券的估价模型。短期债券收益率的计算一般不考虑资金时间价值因素，只需考虑债
45、券价差及利息，将其与投资额相比，就可求出短期债券收益率；长期债券收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日止可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值与债券到期收回的本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率，即以当前的债券市场价格替代债券估价模型中的债券内在价值计算出的贴现- 17 -率。企业购买其他企业发行的股票，称为股票投资。企业进行股票投资的目的：一是获利，二是控股。股票价值是指股票的投资价值，也称股票的内在价值，即各期预期股利收人的现值和出售股票时所得的售价收入的现值之和。通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才适宜投资。股票估价模型有：短期持有的股票估价模型、股利固定不变的股票估价模
46、型、股利固定增长的股票估价模型。短期股票收益率的计算只需考虑股票投资价差及股利，将其与股票购买价格相比，就可求出；长期股票收益率是指使各期股利及股票售价的复利现值之和等于股票买价时的贴现率，即以股票当前的市场价格替代股票估价模型中的股票投资价值，计算出的贴现率。证券投资充满了各种各样的风险，如违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风险、破产风险等。风险按其是否可以通过投资组合加以规避与消除，可分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险又称不可分散风险或市场风险，对投资者来说，这种风险是无法消除的；非系统性风险又称可分散风险或公司特有风险，这种风险可通过投资组合加以分散。为了规避风险，
47、可采用证券投资组合的方式，证券投资组合的策略有三种：保守型策略、冒险型策略、适中型策略。通常不能通过证券组合分散掉的系统性风险用 B 系数来计量。证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。其计算公式为：R pB p(KmR f)证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即：k iR f+B(km 一 Rf)，这就是资本资产计价模型(CAPM) 。52 案例分析以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。1华强公司债券投资评价华
48、强公司于 2000k12 月 31 以每张 900 元的价格购买了 l00 张面额为 1000 元的滨海公司债券，债券的票面利率为 10，期限为 5 年，每年年底计算并支付一次利息，到期还本。购买时的市场利率为 12。阅读上述资料，分析讨论以下问题：(1)华强公司以 900 元的价格购买是否合算?(2)如果华强公司持有滨海公司债券至到期日，则到期收益率为多少?- 18 -(3)当华强公司购买该债券时，认为市场利率将稳定不变，然而 1 年后市场利率上升为14，市场利率的上升对该债券投资的收益有什么影响?2亚特公司的证券投资组合分析亚特公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其卢系数分别为 20
49、、10 和 05，其比重分别为 50、30和 20，股票的市场收益率为 15，无风险收益率为 10。甲股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 12 元的现金股利，预计股利以后每年 5 将增长8。 阅读上述资料，分析讨论以下问题： (1)该证券组合的风险收益率是多少? (2)该证券组合的必要收益率应为多少? (3) 亚特公司投资甲股票的必要投资收益率是多少?甲股票的价值是多少? (4) 利用股票估价模型，分析当前出售甲股票对亚特公司是否有利。 ； 3新华联的“韦尔奇式延伸”新华联集团(简称新华联 )是一家涵盖制造业、酒业经营、房地产开发、国际贸易、金融投资、餐饮服务、管道燃气等行业的多元化企业集团，业务遍及世界近 40 个国家和地区，年营业收入 50亿元，出口贸易额在 1 亿美元以上。说起新华联，知道的人可能不多；提起“金六福” ，可能就无人不晓了。借米卢一举成名的“金六福”是中国白酒市场
