1、财务报表的综合分析上节介绍了企业财务分析的目的、内容及通常采用的方法，在介绍了损益表和资产负债表的基础上，运用结构分析法、比较分析法等对 A 公司的损益表和资产负债表进行了分析。本节要介绍几组常用的财务比率指标，并运用这些指标对 A 公司的财务状况进行分析。一、盈利能力分析（盈利比率）盈利能力简单说就是获取利润的能力。对于银行来说，盈利能力在某种程度上比偿债能力更重要，因为借款人的正常经营并产生利润是偿还债务的前提条件。盈利能力越强，企 业还本付息的可能性越大，贷款的风险越小。反映借款人盈利能力的比率主要有：销售利润率、营业利润率、净利润率和成本费用率，这 些统称为盈利比率。（一）销售利润率（
2、毛利润率）销售利润率是指销售利润和产品销售收入净额的比率。其计算公式为：销售利润率= 销售利润/销售收入净额100%销售利润=销 售收入净额-销售成本-销售费用-销售税金及附加销售利润率反映每元销售收入净额中所实现的销售利润额，用来评价借款人产品销售收入净额的盈利能力。该指标越高，表明单位净销售收入中销售成本所占的比重越低，销售利润越高。如果将借款人连续几年的销售利润率加以比较分析，就可以判断和掌握销售活动盈利能力的发展趋势。（二）营业利润率营业利润率是指借款人的营业利润与产品销售收入净额的比率。其计算公式为：营业利润率= 营业利润/销售收入净额100%营业利润=销 售利润- 管理费用-财务费
3、用营业利润率反映每元销售收入净额所取得的营业利润。该比率越高，说明借款人盈利水平越高。如果将借款人连续几年的营业利润率加以比较分析，就可以对其盈利能力的变动趋势做出评价。（三）税前利润率和净利润率税前利润率是企业利润总额和销售收入净额的比率。其计算公式为：税前利润率= 利润总额/销售收入净额100%利润总额=营业 利润+ 投 资净收益+营业外收入- 营业外支出净利润率是指企业净利润与销售收入净额之间的比率。其计算公式为：净利润率=净 利润/销售收入 净收入净额100%净利润=利润总额 -所得税税前利润率和净利润率反映每元销售收入净额所取得的税前利润和净利润。这两个比率越大，说明每元销售收入净额
4、所取得的税前利润和净利润越多。由于这两个比率直接关系到企业未来偿还债务的能力和水平，因此，比较前两个比率，银行应更重视这两个比率。（四）成本费用利润率成本费用利润率是借款人利润总额与当期成本费用的比率。其计算公式为：成本费用比率= 利润总额/成本费用总额100%成本费用总额= 销售成本+ 销售费用+管理费用+ 财务费用该比率反映每元成本费用支出所能带来的利润总额。它越大，说明同样的成本费用能取得更多利润，或取得同样利润只需花费较少的成本费用。银行在分析借款人盈利能力时，应将上述各个指标结合起来，并运用损益表中各个项目的结构分析，综合评价企业盈利能力的高低和变动情况，引起变动的原因及其对借款人将
5、来的盈利能力可能造成的影响。例如，销售利润率的上升总是和产品销售成本在产品销售收入中的比重下降相联系的。而这种比重下降的原因又是由产品销售价格的上升和产品销售成本的下降两个因素造成的；销售利润率的上升一般情况下必然导致营业利润率的上升，除非营业费用、管理费用和财务费用在营业收入中所占的比重上升；营业利润率的上升一般总会引起税前利润率和净利润率的上升，除非营业外支出大幅度上升等等；而产品销售成本、产品销售费用、管理费用和财务费用的增减最终又通过成本费用利润率反映出来。二、偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，包括长期偿债能力分析和短期偿债能力分析。（一）长期偿债能力分析长期偿债能力是指
6、企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务的承受能力和偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。评价企业长期偿债能力，从偿债义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面。从偿还 的资金来源看，则应是企业的经营利润。这是因为在借款人正常生产经营过程中，不可能依靠变卖资产还债，而应依靠实现的利润还债。因此，分析借款人偿还债务的承受能力主要是通过分析企业的盈利能力来确定企业按期偿还本金和支付利息的财务实力。如果借款人具有足够的盈利能力，这样也就不用担心今后本金和利息的偿付能力了。有关盈利能力的问题已在前面述及。下面将从考察借款人偿还债务的保障能力，即财务杠杆比
7、率角度，分析借款人偿还长期债务的能力。所谓杠杆比率就是主要通过比较资产、负债和所有者权益的关系来评价企业负债经营的能力。它包括资产负债率、负债与所有者权益比率、负债与有形净资产比率、利息保障倍数。这些统称为杠杆比率。1.资产负债率。资产负债率又称负债比率，是企业负债总额与资产总额的比率。它说明企业总资产中债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。对银 行来讲，借款人负债比率越低越好。因为负债比率越低，说明企业投资者提供的无需还本付息的资金越多，企业的债务负担越轻，债权的保障程度就高，风险也就越小；反之，负债比率越高，说明负债在总资产中的比重越大，则表明借款人债务负担越重。这
8、样债权人的保障程度就低，债权人的权益就存在风险。其计算公式为：资产负债率= 负债总额/资产总额100%企业负债经营对企业来讲具有一定风险，负债经营规模应控制在合理水平内，负债比重应掌握在一定标准内。因此，银行应根据企业的经营状况和盈利能力，正确测算企业的负债比率，以保证其权益在经营环境恶化时得到保障。2.负债与所有者权益比率。负债与所有者权益比率指负债总额与所有者权益总额的比例关系，用以表示所有者权益对债权人权益的保障程度。其计算公式为：负债与所有者权益比率=负债总额/所有者权益100%该比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高。但该比率也不必过低，因为当所有者权益比重过大
9、时，尽管企业偿还长期债务的能力很强，但企业不能充分发挥所有者权益的财务杠杆作用。3.负债与有形净资产比率。负债与有形资产比率是指负债与有形净资产的比例关系，用以表示有形净资产对债权人权益的保障程度，其计算公式为：负债与有形净资产比率=负债总额/有形净资产100%有形净资产= 所有者权益-无形资产-递延资产该公式审慎地考虑了企业清算时的情况，更能合理地衡量借款人清算时对债权人权益的保障程度，特别是在无形资产及递延资产数额较大时更是如此，因为这些资产的价值存在极大的不确定性。从长期偿债能力来讲，该比率越低，表明借款人长期偿债能力越强。4.利息保障倍数。利息保障倍数是指借款人息税前利润与利息费用的比
10、率，用以衡量企业偿付负债利息能力。其计算公式为：利息保障倍数= （利润总额+ 利息费用）/利息费用公式中利息费用一般包括流动负债利息费用，长期负债中进入损益的利息费用以及进入固定资产原价的利息费用，长期租赁费用等。该比率越高，说明借款人支付利息费用的能力越强，因此，它既是借款人举债经营的前提，又是衡量借款人长期偿债能力强弱的重要标志。利息保障倍数究竟多大为宜，这要根据企业历史经验结合行业特点来判断。根据稳健原则，应以倍数较低的年度为评价依据，但无论如何，利息保障倍数不能低于 1，因为一旦低于 1，意味着借款人连利息偿还都保障不了，更别说还本了，也就更谈不上长期偿债能力的好坏。除上述指标外，还有
11、一些因素对企业的长期偿债能力发生影响，如企业的现金流量，较长时 期的经营性租赁业务，合资经营，或有负债，子公司的状况等。在分析企业长期偿债能力时，应当将有关长期偿债能力的指标加以综合分析，并结合企业盈利能力指标以及其他一些与长期偿债能力有关的指标或资料，做出全面的分析和判断。（二）短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还短期债务即流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。影响短期偿债能力的因素很多，但流动资产与流动负债的关系以及资产的变现速度是其最主要的方面，因为大多数情况下，短期债务需要现金来偿还，因此，短期偿债能力应注意一定时期的流动资产变现能力的分析，而一般不太注重借款
12、人盈利能力的分析。反映企业短期偿债能力的比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率，这些统称为流动比率。1.流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率。它表明借款人每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。其计算公式为：流动比率=流 动资产/流 动负债100%一般情况下，流动比率越高，反映借款人短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。流动 比率高，不仅反映借款人拥有的营运资金高，可用以抵偿短期债务，而且表明借款人可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。但是流动比率也不宜过高，过 高不仅表明借款人流动资产占用过多，影响资产的使用效率和盈利能力，也可能表明企业的应收帐款过多或是存货过多。从理
13、论上讲，只要流动比率高于 1，企业便具有偿还短期债务的能力。但由于有些流动资产是不能及时足额变现的，按照稳健原则，对此比率的要求会高一些，一般认为在 2 左右。实际中应视企业的行业性质及具体情况而定，不可一概而论，如商业和流通领域的企业，流动性较高，而机器制造业及电力业流动性则较差。因此，根据不同行业分别研究流动比率标准更为合理。表 8-7 流动比率参考指标行业汽车房地产制药建材化工家电啤酒计算机电子商业机械玻璃食品饭店流动比率1.11.21.31.251.21.51.75 2 1.45 1.651.81.3222.速动比率。速动比率是借款人速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：速动比率=速
14、 动资产/流 动负债100%速动资产是指易于立即变现、具有即时支付能力的流动资产。由于流动资产中，存货的变现能力较慢，它通常要经过成品的销售和帐款的收回两个过程才能变为现金，有些存货还可能不适销，根本无法变现。至于预付帐款和待摊费用等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少借款人未来的现金付出，并不能转变为现金，所以，应 将这些项目扣除。速 动资产计算公式为：速动资产=流 动资产- 存货-预付帐款-待摊费 用速动比率可用作流动比率的辅助指标，有时借款人流动比率虽然较高，但是流动资产中易于变现、具有及时支付能力的资产却很少，借款人的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率比流 动比率
15、能够更加准确、可靠地评价借款人资产流动性及其偿还短期债务的能力。根据经验，一般认为速动比率为 1 较为合适。如果速动比率低，说明借款人的短期偿债能力存在问题；速动比率过高，则又说明借款人拥有过多的速动资产，可能失去一些有利的投资或获利机会。但这个标准并不是绝对的。在实际工作中，应根据借款人的行业性质及其他因素进行综合评价。首先，不同行业对速动比率会有不同要求，例如，零售业由于其销售收入大多为现金，一般没有应收帐款，因此允许保持低于 1 的速动比率，相反，一些应收帐款比较多的企业，速动比率应大于 1。其次，影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力，由于应收帐款不一定都能变现，实际坏帐可能比计提
16、的准备要多，所以在评价速动比率时，还应结合应收帐款周转率指标分析应收帐款的质量。最后，同流动比率一样，速动比率有可能是企业为筹措资金调整的结果，因此应对企业整个会计期间和不同会计期间的速动资产情况进行分析。表 8-8 是部分行业速动比率参考指标。表 8-8 速动比率参考指标行业汽车房地产制药建材化工家电啤酒计算机电子商业机械玻璃食品饭店速动比率0.85 0.65 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 1.25 0.95 0.45 0.9 0.451.5 23.现金比率。现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。它是衡量借款人短期偿债能力的一项参考指标。其计算公式为：现金比率=现 金类资产/流
17、动负债100%现金类资产是速动资产扣除应收帐款后的余额，包括货币资金和易于变现的有价证券，它最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率越高，表明企业直接支付能力越强。但一般情况下，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产，因为这样会丧失许多获利机会和投资机会。资料表明，在美国，现金比率只要不低于 20，便认为借款人的直接偿债能力不会有问题。在分析企业短期偿债能力时，可将流动比率、速动比率和现金比率三个指标结合起来观察，特 别是还可将营运资金指标也结合起来进行全面分析，一般能够得到评价借款人短期偿债能力的更佳效果，因为营运资金是借款人偿债资金保证的绝对量，而流动比率、速动比率和现金比率是相对数。
18、4.营运资金。营运资金是指流动资产与流动负债的差额，其计算公式如下：营运资金流动资产-流动负债由上述公式可见，营运资金可以为正值也可以为负值。正值时说明该借款人是用长期资金（所有者权益、流动负债）支持着部分流动资产，负值时说明该借款人是用流动负债支持部分长期资产。营运资金越多越好，因为这样可以对借款人短期和长期资产的支持越大。但是应该注意的是，营运资金多少只有在与销售额、总资产或其它变量相结合时才更有意义。A 公司 1995-1997 年的营运资金计算如下：年 份 流动资产 流动负债 营运资金1995 45806250 56449458 -76432081996 40100181 593765
19、92 -192764111997 38009762 63377972 -25368210除上述指标外，还有报表之外的其他一些因素，如借款人的或有负债一旦成为真正的负债，将加重企业的债务负担，影响其短期偿债能力；借款人闲置不用的资产、已经开发出来将要转让的无形资产等，会增强其短期偿债能力。因此，为了准确地分析企业的短期偿债能力，除利用财务报表资料外，还应尽可能地收集其它有关方面的资料，以便做出正确的评价。三、营运能力分析营运能力是指通过借款人资产周转速度的有关指标反映出来的资产利用的效率，它表明企业管理人员经营、管理和运用资产的能力。企业偿还债务和盈利能力的大小，在很大程度上都取决于管理人员对资
20、产的有效运用程度。资产利用效率高，则各项资产周转速度就快，资产变现的速度就快，这样借款人就会有现金用来偿付流动负债，因而其短期偿债能力就强。资产利用效率高，则各项资产周转速度就快，就能取得更多的收入和利润，盈利能力就强，就会有足够的资金还本付息，那末其长期偿债能力就强。 营运能力对企业盈利能力的持续增长和偿债能力的不断提高有着决定性的影响。营运能力分析常用的比率主要有：总资产周转率、固定资产周转率、应收帐款周转率、存货 周转率、 资产 收益率、所有者 权益收益率，这些统称为效率比率。（一）总资产周转率总资产周转率是指企业销售收入净额与资产平均总额的比率。其计算公式为：总资产周转率= 销售收入净
21、额/资产平均总额100%资产平均总额= （期初余额+ 期末余额）/2总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高，说明企业利用其全部资产进行经营的效率越好，企业的盈利能力越强。（二）固定资产周转率固定资产周转率是指企业销售收入净额与固定资产平均净值的比率，它是反映企业固定资产使用效率的指标。其计算公式为：固定资产周转率= 销售收入净额/固定资产平均净值100%固定资产平均净值= （年初固定资产净值+ 年末固定资产净值）/2固定资产周转率高，表明企业固定资产利用较充分，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够发挥效率。在实际分析中，需考虑以下几个问题，以便真实反映固定
22、资产的运用效率。1.固定资产的净值随折旧时间推移而减少，随着固定资产的更新改造而增加，这些都会影响固定资产周转率。2.在不同企业间进行比较时，还要考虑由于采用不同折旧方法对固定资产净值的影响。3.不同行业间作比较时，应考虑由于行业性质的不同造成的固定资产状况的不同。例如制造业、批发业和零售业，在销售收入净额相近的情况下，其固定资产净值会相差很大，因而其固定资产周转率也会相差很大。（三）应收帐款周转率应收帐款周转率是反映应收帐款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率，表明一定时期内应收帐款周转的次数。其计算公式为：应收帐款周转率= 赊销收入净额/应收帐款平均余额100
23、%赊销收入净额= 销售收入-现销收入-销售退回-销售折让- 销售折扣应收帐款平均余额= （期初应收帐款+ 期末应收帐款余额）/2应收帐款周转率一般以年为计算基础，如果季节性生产和销售的企业，每月、季销售收入和应收帐款变化很大，这是也可按月、按季计算。一般而言，一定时期内应收帐款周转次数越多，说明企业收回赊销帐款的能力越强，应收帐款的变现能力和流动性越强，管理工作的效率越高。除上述用应收帐款的周转次数来反映应收帐款的周转情况外，还可以通过计算应收帐款回收期，即应收帐款帐龄来反映应收帐款的周转情况。应收帐款回收期表示企业应收帐款周转一次平均所需的天数。其计算公式为：应收帐款回收期数= 计算期天数/
24、应收帐款周转次数=应收帐款平均余 额 计 算期天数/赊销收入净额应收帐款回收期越短，说明企业应收帐款的变现速度越快，流动性越好。上述应收帐款周转速度指标，不仅反映出企业营运能力的强弱，而且也反映出企业短期偿债能力的好坏。计算应收帐款周转率时应注意以下几个问题：1.在与其他企业比较时，由于公开财务信息资料中很少表明赊帐净额，所以在计算应收帐款周转率时可采用销售收入净额。2.应收帐款数额应包括资产负债表中的“应收帐款” 与“应收票据”等全部数额；但如果应收票据已向银行办理了贴现手续，这些应收票据就不应包括在应收帐款平均余额之内。3.应收帐款余额应是扣除坏帐准备后的净额。（四）存货周转率存货周转率是
25、一定时期内借款人销货成本与平均存货余额的比率，它是反映企业销售能力和存货周转速度的一个指标，也是衡量企业生产经营环节中存货营运效率的一个综合性指标。其计算公式为：存货周转率= 销货成本/平均存货余额100%平均存货余额= （期初存货余+ 期末存货余额）/2存货是流动资产中最重要组成部分，常常达到流动资产总额的一半以上。因此，存货质量好坏、周转快慢，对企业资产周转循环长短具有重要影响。存货周转速度不仅反映了流动资产变现能力的好坏，经营效率的高低，同时也说明企业的营运能力和盈利能力。存货周转率越高，说明企业存货从资金投入到销售收回的时间越短。在营业利润率相同的情况下，存货周转率高，获取的利润就越多
26、；相反，存货周转率慢，反映企业的存货可能过多或不适应生产或销货需要，而过多的存货将影响资金的及时回笼。存货也可用存货持有天数表示，其计算公式为：存货持有天数= 计算期天数/存货周转次数=存货平均余 额 计算期天数 /销货成本一般而言，存货持有天数增多，或是说明企业存货采购过量，或是呆滞积压存货比重较大，或是存货采购价格上涨；而存货持有天数减少，说明企业可能耗用量或销量增加。但是过快的、不正常的存货周转率，也可说明企业没有足够的存货可供耗用或销售，或是采购次数过于频繁，批量太小等。在计算存货周转率时，应注意以下几点：存货周转率通常是按年计算，如果企业属季节性生产企业，每季度存货余额波动较大，平均
27、存货余额应用每月或每季的存货余额平均计算。采用不同的存货计价方法，对存货的周转率有较大影响，因此，将不同时期存货周转率进行对比时，要注意存货计价方法的变更所带来的影响，并做相应调整。（五）资产收益率资产收益率是企业税前净利润与资产平均总额的比率，其计算公式为：资产收益率= 税前净利润/资产平均总额100%资产平均总额= （期初资产总额+ 期末资产总额）/2资产收益率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是反映企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。资产收益率越高，说明企业资产的利用效率越高，营 运能力越高，盈利能力越强。（六）所有者权益收益率所有者权益收益率是企业税前净利润与有形净资
28、产的比率。其计算公式为：所有者权益收益率= 利润总额/有形净资产100%该比率越高，表明所有者投资的收益水平越高，营运能力越好，盈利能力越强。下面是一组生产、销售行业和服务行业效率比率的参考指标，见表 8-9。表 8-9生产、销售行业 服务行业行业比率制造业 批发业零售业资本密集型劳动力密集型总资产周转率 2-5 4-6 1-3 1-2 7-10存货持有天数 60-100 60-100 100-200应由帐款回收 40-60 30-50 0-20 0-35 20-35期四、综合分析前面介绍了盈利比率、效率比率、杠杆比率和流动比率的公式和含义。下面运用这些公司对 A 公司的有关财务比率进行计算和
29、分析， 见表 8-10。从表中的各项比率可以看出，该企业财务状况不佳，盈利水平逐年下降，偿债能力极差：1.在 1997 年度，尽管销售利润率是正值，但营业利润率和净利润均为负值。2.该企业的效率比率与同行业的平均水平相差甚远，总资产周转率仅为 0.35，明显低于行业平均水平 2-5；存货持有天数为 309 天， 应收帐款平均回收期为 267 天，明显高于同行业平均水平的 60-100 天和 40-60 天。3.杠杆比率过高，资产负债率高达 99.72，负债与所有者权益比率为 357.91。4.资金结构严重不合理，短期负债比率过高，大大超过同行业的最高比率 30-40，这说 明该企业的长期资产是
30、由大量的短期资金支持的，一旦需偿还短期负债，而长期资产又不能及时充分变现，该企业将面临严重的债务压力；同时所有者权益所占比率仅为 0.28，远远达不到同行业的最低限 35-50，这意味着债务保障程度极低，一旦企业进入清算，债权人承担的风险就很大。5.1997 年企业的流动比率为 0.6，达不到同行业（机械）的平均标准 1.8，速动比率为 0.34，更是 远远低于同行业的平均标准 0.9。6.1997 年的营运资金为-25368210，企业是通 过短期资金来维持长期资产和整个生产经营活动。表 -10 A 公司 财务比率19941231199512311996123119971231一、盈利能力销
31、售毛利润率% 17.93% 17.57% 9.17% 8.85%营业利润率% -3.74% -2.94% -25.19% -29.60%净利润率% 0.09% 0.03% 0.26% -24.93%成本费用利润率%0.09% 0.03% 0.63% -19.32%二、效率比率总资产周转率 0.53 0.53 0.35固定资产周转率 3.07 1.92 0.94应收帐款平均回收期135.27 143.42 266.5存货周转天数 213.45 212.2 309.32资产收益率% 0.02% 0.41% -8.60%所有者权益收益率%0.25% 5.29% -198.29%三、杠杆比率资产负债率
32、% 92.46% 92.83% 91.67% 99.72%负债与所有者权益比率 12.27 12.94 11.01 357.91负债与有形资产比率 12.27 12.94 11.01 357.91利息保障倍数 1.01 1 1.04 -0.7四、流动比率流动比率 0.9 0.81 0.68 0.6速动比率 0.54 0.45 0.33 0.34现金比率 0.25 0.07 0.07 0.04现金流量分析一、概述作为贷款银行，对企业进行财务分析的最重要目的在于了解企业的还款能力。一般来说，盈利企业比亏损企业偿还银行贷款的可能性大。但是，一家盈利企业可能因为不能偿还到期贷款而面临清算，而一家亏损企
33、业却因能偿还到期贷款继续维持经营。其道理在于利润是偿还贷款的来源，但不能直接用来偿还贷款，偿还贷款使用的是现金。如果 帐面有利润，但实际并没有得到现金，那么就没有还款来源；相反，虽然帐面亏损，但实际上得到了现金，那么就有还款来源。一个企业在生产经营过程中，既发生现金流入，同时又会发生现金流出，其净现金流量为正值或是负值，金额为多少，将决定其是否有现金还款。所以，贷款人最直接关心的应该是借款人的现金流量。这并不是说我们不需要考察借款人的利润；相反，我们应该关注借款人的盈利状况。如果财务 分析表明借款人盈利能力、运用效率在下降，财务状况在恶化，那么，从长远看，其 现金流量必然下降，并将最终枯竭。二
34、、现金及现金流量（一）现金及现金等价物日常生活中所说的现金指手头持有的能立即支付的货币；会计核算中的现金指会计主体的库存现金；现金流量中的现金则被广义化，既包括现金，又包括现金等价物，这是由分析现金流量的意义决定的，是会计核算中实质重于形式的体现。为此，现金流量中的现金包括两部分：现金，包括库存现金、活期存款和其它货币性资金；短期证券投资，称为现金等价物。这里的现金等价物指三个月内的债券投资。这样，现金流量中的现金包括：库存现金、活期存款、其它货币性资金以及三个月以内的证券投资。另外，现金流量表中的现金必须不受限制而可以自由使用。比如，已办理质押的活期存款不能用于还款，因此应该剔除。（二）现金
35、流量流量是相对于存量的一个概念。存量是某一时点的数据，如会计中的余额；流量是一定期间内所发生的数据，如会计中的发生额。现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量；现金净流量为现金流入量和现金流出量之差。现金流量不讨论现金及现金等价物之间的变动（比如，用多余现金购买债券），因为这不影响借款人的偿债能力，属于现金管理。三、现金流量模型（一）模型1.假定借款人具有连续多期的可比较的资产负债表、损益表；借款人的商业活动包括经营、投 资和融资。2.模型。如果一家企业要持续经营，那么该企业既要保持正常的经营循环，又要保持有效的资本循环，也就是说，在从事业务经营的同时，还要进行固定资产投资。在循环的不同
36、阶段和不同的循环中，企业现金流量的特征不同，往往会出现现金流入滞后于现金流出，或者现金流入小于现金流出。此时，他需要对外融资。由此得出如下模型：现金净流量（cf）经营活动的现金净流量（cfO）+投资活动的现金净流量（cfI）+融资活动的现金净流量（cfF）（二）现金流量的具体内容具体而言，上述模型中各部分分别包括许多项目，列举如下： 经营活动的现金流量现金流入 现金流出销货现金收入 购货现金支出利息与股息的现金收入 营业费用现金支出增值税销项税款和出口退税 支付利息其它业务现金收入 缴纳所得税其它业务现金支出投资活动的现金流量现金流入 现金流出出售证券（不包括现金等价物） 购买有价证券出售固定
37、资产 购置固定资产收回对外投资本金融资活动的现金流量现金流入 现金流出取得短期与长期贷款 偿还借款本金的现金发行股票或债券 分配现金股利四、如何计算现金流量（一）权责发生制导致了损益与现金收入（或支出）的差异损益表反映了销售收入、销售成本和费用等。但是，这些项目的确认是以权责发生制为基础的，与实际的现金流入流出不一致。就销售而言，未收到现金的情况下仍可确认销售收入。例如，一家企业销售 100 万元的产品，如果是现货销售，那么在损益表上反映100 万元销售收入的同时，资产负债表上的现金增加 100 万元，此时销售所得现金为 100 万元；如果全部是赊销，那么在损益表上反映 100 万元销售收入的
38、同时，资产负债表上的应收帐款增加 100 万元，此时销售所得现金为 0；如果有 60是现货销售，40是 赊销，那么在损益表上反映 100 万元销售收入的同时，资产负债表上的现金项目增加 60 万元，应收帐款增加 40 万元，此 时销售所得现金为 60 万元。我们看到，销售收入与销售所得现金的差别是由权责发生制造成的。事实上，权责发生制准确核算了利润，但使得利润产生了风险，正象权责发生制准确核算了资产，却使得资产产生了风险。也就是 说，权责发生制说明了资产、利润的数量是多少，但是没有表明资产、利润的质量如何。 为更好地识别贷款风险，更准确地判断借款人的还款能力，我们要将借款人的帐面利润调整为现金
39、。（二）为什么要计算现金流量在数值上，当期现金净流量等于现金期末余额减去现金期初余额。那么我们为什么还要运用上述模型计算现金净流量呢？通过对两个方面（现金流入量、现金流出量）、三种活动（经营、投资和融资）现金流量的计算，不仅使我们知道了借款人当期收到了多少现金，支付了多少现金，有多少现金余额或者现金不足，得到了一些定量信息；而且，它会告诉我们这些现金来自哪一种活动。（三）如何计算现金流量收益和费用在损益表中全额反映，其中，收益中未收到的现金和费用中未支付的现金表现在资产负债表中的有关科目（如应收帐款的增加和应付帐款的增加）。所以，计算现金流量时，以损益表为基础，根据资产负债表期初期末的变动数，
40、进行调整。具体步骤如下：1.计算资产负债表各科目期初数和期末数的变动情况项目变动数（ 项 目）期末数- 期初数2.确定项目变动数是现金流出还是现金流入，见下表：表 8-11变 动项 目增加 减少资产 现金流出 现金流入负债 现金流入 现金流出3.剔除权责发生制的影响。示意性公式为：损益- 资产 负债现金流量在计算现金流量时，投资活动和融资活动比较简单，较为复杂的是经营活动现金流量的计算。1.经营活动的现金流量。经营活动现金流量的计算方法有直接法和间接法：(1)直接法，又称 为“自上而下 ”法。即从销售收入出发，将损益表中的项目与资产负债表有关项目逐一对应，逐项调整为以现金为基础的项目。 销 售
41、所得现金。上例告 诉我们，当期应收帐款增加，销售所得现金就会小于销售收入。如果当期应收帐款减少，即收回上一期的应收帐款大于本期产生的应收帐款，销售所得 现金就会大于销售收入。因此，要减去应收帐款增长额，或者加上应收帐款下降额，即：销售所得现金销售收入- 应收帐款对应应收票据的调整同理。 购货所付现金。销售成本中有赊购即未支付现金的部分，同时本期购进的存货中有未销售部分但是已支付了现金，因此要减去前一部分，加上后一部分，即：购货所付现金销售成本- 应付帐款 存货对应应付票据的调整同理。 管理 费用现金支出。管理费用中，提取折旧、摊销并没有引起现金支出，应付费用减少、 预付费用增加却支出了现金。所
42、以，在计算管理费用现金支出时，要进行调整。即：经营费用现金支出经营费用-折旧-摊销- 应付费用 预付费用 其它业务现金收入、对外投资利息和股息现金收入（略）。 支付利息：应付未付利息利息- 应付利息。 缴纳所得税（略）。运用直接法计算经营活动的现金流量如表 8-12：表 8-12 直接法下计算经营活动所现金流量损益表项目- 调整至- 现金流量表项目销售收入净额 销售所得现金=产品销售流入 =主营业务现金收入-销售成本 -购货付出的现金其它业务利润 其它业务现金收入-管理费用 -管理费用现金支出营业利润 营业现金收入投资收益 投资收益现金收入营业外收支净额 营业外现金收支净额-财务费用 -财务费
43、用现金支出-所得税 -缴纳所得税净利润 经营活动的现金净流量(2)间接法，又称为“自上而下法” 。即以损益表中最末一项净收益为出发点，加上没有现金流出的费用和引起现金流入的资产负债表项目的变动值，减去没有现金流入的收入和引起现金流出的资产负债表项目的变动值。计算如下：净收益 折旧应付帐款应付费用应付税金- 应收帐款存货预付费用 经营活动产生的现金流量2.投资活动的现金流量。这部分现金流量来源于有价证券、固定资产、无形资产、长期投资等帐户的变化：增加引起现金流出，减少引起现金流入。即： 投资活动的现金流出（流入） 固定 资产 投资 无形资产（0，流出；0，流入）3.融资活动的现金流量。借款人融资
44、活动的现金流量来源于一年内到期的长期负债、短期负债、 长期负债、股 东权益的变化。公式（略）。（四）案例B 公司截至 1995 年 12 月 31 日、1996 年 12 月 31 日的资产负债表和 1996 年度损益表，见 表 8-13 和表 -14。表 8-13 B 公司资产负债表 单位：元1995 1996资产流动资产现金 1010 1767应收帐款 247135 344977存货 707870 936491预付费用 10224 8913其它应收款 16644 21326流动资产总计 982883 1313474投资及固定资产固定资产原值 80629 155704减：累计折旧 14085
45、 30805固定资产净值 66544 124899投资 0 4584投资与固定资产总计 66544 129483资产总计 1049427 1442957负债及所有者权益流动负债应付票据 139702 200000757385应付帐款 452163 33370应付费用 56822 25501未交税金 19306 30000一年内到期的长期负债 30000 1046256流动负债总计 697993 90000长期负债 67396所有者权益 20000资本金 20000 286701盈余公积 264038 306701所有者权益合计 284038 1442957负债及所有者权益 1049427表 8
46、-14 B 公司损益表 单位：元产品销售收入 4737405减：产品销售成本 3695176产品销售利润 1042229减：管理费用（作废含折旧 167209） 993151利息 19915税前净利润 29163减：所得税 6500净利润 226631.现金流量的计算，它包括经营活动的现金流量，计算结果的验证和分析。（1）经营活动的现金流量 销 售所得现金损益表的销售收入是 4737405 元，资产负债表中应收帐款余额的增加数是 97842元，因此，销售所得现 金是：销售收入 4737405-应收帐款增加数 97842销售所得现金 4639563 购货所付现金损益表中的产品销售成本是 3695
47、176 元，资产负债表中存货余额增加 228621 元，应付帐款增加 305222 元，应付票据增加 60298 元。购货付出的现金计算如下：产品销售成本 3695176存货的增加 228621-应付帐 款增加 305222-应付票据增加 60298购货所付现金 3558277在进行下一步计算前，让我们比较毛利润与现金毛利的差别：销售所得现金 4639563减：购货所付现金 3558277现金毛利 1081286毛利润 1042229现金毛利与毛利润之差 39057现金毛利之所以大于毛利润，是因为该公司在 1996 年应收帐款和存货两个资产项目的增加小于应付帐款和应付票据两个负债项目的增加，也就是说，它享受的自发性融资除支持应收帐款和存货的增加外还有剩余。 管理费用现金支出根据损益表，管理费用为 993151 元，预付费用减少 1311 元，应付费用减少23452 元，折旧费用 16720 元。管理费用现金支出计算如下：管理费用 993151-预付费用减少 1311应付费用减少 2
