财务报表综合分析.pdf

1、无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM1 第六章 财务报表综合分析 学习目标 通过财务报告分析，人们可以系统、全面地了解企业整体的财务状况，这是进行财务分析的主要目 的之一。 本章主要介绍了三大财务报表的分析及联系，对企业财务报告进行分析的总体分析评价的三种方法： 杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价体系。 通过对本章的学习，应主要掌握报表间的关系及三种综合分析方法的基本原理以及分析的具体步骤 和方法。 第一节 企业财务报表的内容及

2、综合分析 一、三大财务报表的分析及联系 1. 资产负债表及其分析 资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上的财务状况的报表。它是根据资产、负 债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和顺序，把企业在特定日期的资 产、负债、所有者权益项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓 缩、整理后 编制而 成的。 通过 资产负债表， 可 以反映企业某一日期资产的 总额 ，表 明 企业 拥 有 或控制 的 经济 资 源 及其 分 布情 况，是分 析 企业 生 产 经营能力 的 重要 资 料；可 以反映企业某一日期的负债 总额及其结构 ，表 明 企业 未来需要多少 资产 或劳 务 来清偿

3、 债务 ；可 以反映企业某一日期 的所有者权益 总额 ，表 明投 资者在企业 总 资 本 中所 占 的 份额 ， 了解 权益的 结构 状况， 而 有关企业资 本 状况的 信息 ，对 于评价 企业 利润 和 提供投 资 收 益的 能力 是 至 关 重要 的。 因 而 ，资产负债表 能够提供 财务分 析 的 基本 资 料 ， 通过 资产负债表 可 以计 算流动比率 、 速 动比率等 财务 指 标， 了解 企业 偿 债 能力等基本 财务状况， 从而 对企业某一时点上的 静态 财务状况的 合 理 性 、有 效性做出 分 析判断 。 企业的资产负债表并 不 是对企业 价值 的 揭示 ， 而 是 与其他

4、财务报表和资 料 一 起为需要 自己判断价值 的 外部使用 者 提供 有 用 的 信息 ， 即 企业的资产负债表 可 以 帮助外部使用 者 对企业的资产 流动性 、资 金灵活性 和 经营能力 进行 评价 。 2. 利润表及其分析 利润 表是 总括 反映会计主体在一定时期 （ 一 般 是 月 份 、 年 度 ）内 的 经营 成 果 的会计报 表，它 由 企业 收 入 、 费 用 和 利润 三 大会计 要 素 构 成，是 动态 反映企业资 金 运 动 的会计报 表。 通过利润 表， 可 以 了解 企业在 正 常 经营 状况下的 收 支 情 况以 判断 企业的 盈 利能力 。在 市场 经济 体 制

5、下，企业作 为 独立 经济 实 体， 其 主 要 目的是 为了 最大 限 度 地获取 利润 。企 业 只 有在 净 资产 或 所有者权益 得到保 全和 维护 的 前 提 下， 才 能 得到真实 收 益。 通过 将真 实 收 益和 其他 有关项目的对 比而 形成的 指 标， 如销售 利润率 、 普 通 股每股 收 益 率等 ， 可 以 用来评 估 企业的 盈 利能力 。 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM2 利润 表按照企业 利润 的形成

6、 过 程 ，对 营 业 利润 、 投 资 净 收 益和 营 业 外收 支 进行分项反 映， 这 不 仅 反映 了 企业 利润 的形成 过 程 和 结 果 ， 还 反映 了 企业 利润 的 构 成 情 况， 为 进行 企业 利润结构 和 盈 利能力 的分 析提供了 第 一 手 资 料 。 同 时， 通过 分 别 对 前 后期 营 业 利润 、 投 资 净 收 益和 营 业 外收 支 的对 比 分 析 ， 还 可 以分 析 和 测 定企业 利润 的 发展变化趋势 ，以 预测 企业 未来 的 盈 利能力 。 企业 盈 利能力 是 许 多 决策如 投 资 决策 、 信 贷决策 等重要 的 依 据。 投

7、 资者 （包 括 现 在 投 资者和 潜 在 投 资者 ） 对企业 利润 尤 为 关 心 。 通过 对 利润 表的分 析 ， 可 以 评 估 投 资的 价值 和报 酬 ，以 确 定 该 项 投 资是 否 有 利 以 及 是 否 要 进行 投 资。 利润 既 是企业 经营 业 绩 的 综 合 体 现 ， 又 是进行 利润 分 配 的主 要 依 据， 本 期 净 收 益 转入 作 为利润 表 附 表的 利润 分 配 表中，成 为 联 结利润 表 及其 附 表的 纽带 ； 净 利润 分 配 后所 剩 的 未 分 配 利润 则 列 于 资产负债表的 股东 权益 部 分， 将 资产负债表 与利润 表 联

8、 结起来 。 将 资产负债表 与利润 表 结合起来可 以反映企业的 偿 债 能力及 各 有关项目的 周转 效率； 将 利 润 表 与利润 分 配 表 结合起来可 以 综 合 反映 利润 的 实现 和分 配 情 况，以 及 年末 未 分 配 利润 的 结 余 情 况 等 。 3. 现金流量表及其分析 现 金流 量表以 收 付实现 制为编制基 础 ， 详细地说 明 企业在某一特定时期 内 的 现 金流 入 与流出情 况， 可 以 让 使用 者 了解 、 评价 和 预测 企业目 前 和 未来 获取现 金 的 能力 、 偿 债 能 力 和 支付 能力 ， 评 估 、 判断 企业所 获得 利润 的 质

9、量。 现 金流 量表 能够 弥补 权 责 发 生制 的 不 足 ，反映 净 收 益的 质 量， 其 主 要 表 现 在：一 方面 ， 当 前 的会计 核 算 是以权 责 发 生制为基 础 的，按照 这 种原 则 编制 的资产负债表和 利润 表 均 体 现 权 责 发 生制 ， 由 此 而生 成的 信息 既 有 其合 理 公 正 的一 面 ， 也 有 其 含 有 较 多 主 观 因 素 的一 面 。 而编制 现 金流 量表 则 完 全 依 据 现 金流 量的 事 实 ，反映的 现 金收 入 和 现 金 费 用 并 不 遵循 实现 原 则 和 配 比 原 则 等 ，所以， 现 金流 量表、资产负债

10、表 与利润 表 结合 在一 起 ， 可 以 从不 同 侧面 反映企业的财务状况和 经营 成 果 ，形成一 个 相 辅 相成、 功 能 完 整的报表 体系， 使 会计 信息能 公 正 、 合 理、 客观 、 真实 和全 面 地 反映企业的财务状况和 经营 成 果 。 财务报表 使用 者在 掌握 资产负债表和 利润 表 信息 的 同 时， 再阅读 不 受 会计准 则 左右 的 现 金流 量表， 可 以 完 整 地 把 握 企业的财务状况和 经营 成 果 ， 更 准 确地 对企业的 经营 业 绩 进 行 评判 。 另 一 方面 ， 现 金流 量表 提供了 一定时期企业 经营活动 所 得现 金 的资

11、料 ， 揭示了 经营活动 的所 得现 金 和企业 净 收 益的关系， 从而 有 利于 领导人员 和会计 人员 正确 评价 企 业 收 益的 质 量。 4. 各财务报表的内部勾稽关系 资产负债表、 利润 表和 现 金流 量表 三 者间的关系 可 以大 致 地 表 示为 如 图 7 1所 示 。 现 金流 量表 期 初 资产负债表 经济 业务 利润 表 期 末 资产负债表 图 7 1 财务报表关系 图 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM3

12、其 中，期 初 资产负债表列 示了 企业在会计期 初 的资产、负债和所有者权益状况 ；利润 表和 现 金流 量表 揭示了 企业 管 理 人员 在 本 期 内 使用 、 保 持 及 增加 资 本等经营活动 的 结 果 。 这将 对企业的资产、负债、所有者权益 带 来不 同程 度的 影响 ；而 期 末 资产负债表 则 报 告 了 会计期 末 的 变 动结 果 ，反映 了 企业在 经过 一 个 时期的 经营 后的财务状况。 二、财务报表的综合分析 所 谓 综 合 分 析 （ The Comprehensive Analysis） ， 就 是 将各 项财务 指 标作 为 一 个 整体， 系 统 、全

13、面 、 综 合 地 对企业财务状况和 经营情 况进行 剖 析 、 解 释 和 评价 ， 说 明 企业整体 财务状况和 效 益的 好坏 。 这 是财务分 析 的最 终 目的。 显然 ， 要 达 到这 样 的分 析 目的， 只 测 算 几个简单 的、 孤 立 的财务 比率 ， 或 者 将 一 些孤 立 的财务分 析指 标 堆垒 在一 起 ， 彼此 毫 无 联 系 地 进行 考察 ，是 不可能 得 出合 理、 正确 的 综 合性结 论 的，有时 甚 至 会 得 出 错误 的 结 论 。 因 此 ， 只 有 将 企业 偿 债 能力 、 营 运 能力 、 盈 利能力及 发展趋势 等 各 项分 析指 标

14、有 机 地联 系 起来 ，相互 配 合使用 ， 才 能 对企业的财务状况 做出 系 统 的 综 合评价 。 综 合 分 析与 前 述 的 单 项分 析 相 比 ， 具 有以下特点： （ 1） 分 析 问题 的 方法 不 同 。 单 项分 折 是把企业财务 活动 的 总 体分 解为 每 个具 体 部 分， 逐 一 加 以分 析 考察 ；而 综 合 分 析 是 通过 归纳 综 合 ，在分 析 的 基 础 上 从总 体上把 握 企业的 财务状况。 （ 2） 单 项分 析 具 有 实 务 性 和 实 证 性 ， 能够 真 切 地 认识 每 一 具 体的财务 现 象 ；而 综 合 分 析 具 有高度的

15、抽象 性 和 概 括性 ， 着 重从 整体上 概 括 财务状况的 本 质 特 征 。 （ 3） 单 项分 析 的 重 点和 比 较 基 准是财务计 划 、财务理 论 标准 ；而 综 合 分 析 的 重 点和 比 较 基 准是企业的整体 发展趋势 ， 两 者 考察 的 角 度是有 区 别 的。 （ 4） 单 项分 析 把 每 个 分 析 的 指 标 视 为 同 等重要 的 角色 来 处 理，它 不 太 考 虑 各 种 指 标 之间的相互关系 ；而 综 合 分 析 的 各 种 指 标有主 辅 之分， 要 抓住 主 要指 标，在对主 要指 标 分 析 的 基 础 上， 再 对 其他 辅 助指 标进行

16、分 析 ， 才 能 分 析 透彻 ，把 握 准 确 、 详 尽 。 通过 以上的对 比 分 析不 难看 出 ， 综 合 分 析 更 有 利于 财务报表分 析 者把 握 企业财务的全 面 状况。对会计报表进行 综 合 分 析 的 方法 有 很 多 ， 其 中主 要 有 杜邦 分 析 体系、 沃尔 分 析 法 、国有资 本金效 绩 评价等 。 第二节 杜邦分析体系 一、杜邦分析体系的原理和分析步骤 企业的 各 项财务 活动 、 各 项财务 指 标是相互 联 系 着 的，并 且 相互 影响 ， 这 便 要 求 财务 分 析 人员 将 企业财务 活动 看 做 一 个 大系 统 ，对系 统 内 相互 依

17、 存 、相互作 用 的 各 种 因 素 进 行 综 合 分 析 。 杜邦 分 析 体系 （ TheDuPontSystem） 就 是对企业财务状况的 综 合 分 析 。它 通 过 对 几种 主 要 的财务 比率 之间相互关系的分 析 ，全 面 、系 统 、 直 观 地 反映 出了 企业的财 务状况， 从而 大大 节省 了 财务报表 使用 者的时间。 杜邦 分 析 体系是 采 用 “杜邦 分 析 图 ”， 将 有关 指 标按 内 在 联 系排列，它主 要 体 现 了 以 下一 些 关系： 净资产收益率资产净利率权益乘数 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.CO

18、M 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM4 资产净利率销售净利率资产周转率 权益乘数 1（ 1资产负债率） 由 上 述公 式 的 前 两式 可 得 ： 净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数 即 决 定 净 资产 收 益 率 的 因 素 有 三 个 。 通过 这 样 分 解 以后， 就 可 以把 净 资产 收 益 率 这 一 项 综 合性指 标 发 生 升 、 降 变化 的 原 因 具 体 化 。 销售净 利率 和资产 周转 率可 以进行进一 步 的分 解 ： 一是销售净利率可以分解为： 税 后 净利润销售收 入

19、全 部 成 本 其 他 利润所 得 税 全 部 成 本 制造成 本 管 理 费用 销售 费用 财务 费用 二是资产周转率可以分解为： 总 资产流 动 资产 长期 资产 流 动 资产现金有 价证券应 收 账款存货 其 他 流 动 资产 通过 对以上 指 标的 层层 分 解 ， 就 可 找 出 企业财务 问题 的 症 结 之所在。 下 面 我们 以 A公 司 的 杜邦 图 （ 图 6 1） 为 例 ， 说 明其 主 要 内 容 。 图 6 1 图 6 1中的权益 乘 数，表 示 企业的负债 程 度，是 指 企业 由 于 举 债 经营而 带 来 的企业 资产相对 于 所有者权益的 扩 大 倍 数。权

20、益 乘 数 越 大，企业负债 程 度 越 高。资产对所有者 权益的 扩 大 倍 数 越 大。 通 常的财务 比率 都 是 除 数， 除 数的 倒 数 即为 乘 数。权益 除 以资产 是资产权益 率 ，权益 乘 数是 其 倒 数 即 资产 除 以权益。 其 计 算 公 式 为 ： 权益乘数 1（ 1资产负债率） 公 式 中的资产负债 率 是 指 全 年 平 均 资产负债 率 ，它是企业全 年 平 均 负债 总额与 全 年 平 均 资产 总额 的 百 分 比 。 例 如 ， A公 司 2000年 度 初 负债 总额为 800万元 （ 流动 负债 为 220万元 ， 长 期负债 为 580万元 ），

21、 年末 负债 总额为 1060万元 （ 流动 负债 为 300万元 ， 长 期负债 为 760万元 ）。 依 上 式 计 算 权益 乘 数 为 ： 自 有资 金利润率 14.94% 资产 净 利率 7.39% 权益 乘 数 2.022 1/(1 资产负债 率 ) 销售净 利率 4.53% 资产 周转 率 1.6304 净 利 136 销售 收 入 3000 资产 总额 年 初 1680、 年末 2000 销售 收 入 3000 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明

22、WWW.5UCOM.COM5 权益 乘 数 1 1 （ 800 1060） 2 /（ 1680 2000） 2 100% 1 （ 1 50. 54%） 2. 022 自 有资 金利润率 是所有 比率 中 综 合性 最 强 、最 具 代 表 性 的一 个 指 标。 因为 ： 自 有资金利润率资产净利率权益乘数 而 且 ：资产 净 利率 销售净 利率 资产 周转 率 所以： 自 有资金利润率销售净利率资产周转率权益乘数 从 公 式 中 看 ， 决 定 自 有资 金利润率 高 低 的 因 素 有 三 个方面 ： 销售净 利率 、资产 周转 率 和权益 乘 数。 这 样 分 解 之后， 就 可 以把

23、自 有资 金利润率 这 样 一项 综 合性指 标 发 生 升 、 降 变化 的 原 因 具 体 化 ， 比 只 用 一项 综 合性指 标 更 能 说 明 问题 。 权益 乘 数主 要 受 资产负债 率 的 影响 。负债 比 例 大，权益 乘 数 就 高， 说 明 企业有 较 高的 负债 程 度， 能 给 企业 带 来 较 大的财务 杠杆 利 益， 同 时 也 给 企业 带 来 较 大的财务 风险 。 销售净 利率 高 低 的 因 素 分 析 ， 需要 我们 从 销售 额 和 销售 成 本 两 个方面 进行。 这 方面 的 分 析可 以 参见 有关 盈 利能力指 标的分 析 。当 然 经 理 人

24、员 还 可 以根据企业的一系列 内 部 报 表和资 料 进行 更 详 尽 的分 析 ， 而 企业 外部 财务会计报 告 使用 者 则 不 具 备 这 个 条件 。 资产 周转 率 是反映企业 运 用 资产以产 生 销售 收 入 能力 的 指 标。对资产 周转 率 的分 析 ， 则 需 对 影响 资产 周转 的 各 因 素 进行分 析 。 除 了 对资产的 各 构 成 部 分 从占用 量上是 否 合 理 进行分 析外 ， 还 可 以 通过 对 流动 资产 周转 率 、 存货 周转 率 、 应 收 账款 周转 率等 有关 各 资 产 组 成 部 分 使用效率 的分 析 ， 判明 影响 资产 周转

25、的主 要 问题 出 在 哪里 。 杜邦财务分析体系的作 用 是： 第 一， 解 释 指 标 变 动 的 原 因 和 变 动 趋势 ， 为 采 取 措施 指明 方 向 。 假设 A公 司 第 二 年 自 有资 金利润率 下 降 了 ，有关数据 如 下： 自 有资金利润率资产净利率权益乘数 第 一 年 14. 93% 7. 39% 2. 02 第 二 年 12. 12% 6% 2. 02 通过 分 解可 以 看 出 ， 自 有资 金利润率 的下 降 不 在 于 资 本结构 （ 权益 乘 数 没 变） ；而 是 资产 利用或 成 本控制 发 生了 问题 ， 造 成资产 净 利率 下 降 。 这 种

26、分 解可 以在 任何层次 上进行， 如 可 以对资产 净 利率 进一 步 分 解 ： 资产净利率销售净利率资产周转率 第 一 年 7. 39% 4. 53% 1. 6304 第 二 年 6% 3% 2 通过 分 解可 以 看 出 ，资产的 使用效率提 高 了 ， 但 由 此 带 来 的 收 益 不 足 以 抵 补 销售净 利 率 下 降造 成的 损失 。 至于 销售净 利率 下 降 的 原 因 是 售 价 太低 、成 本 太 高 还 是 费 用过 大， 则 需要 进一 步 通过 分 解指 标 来揭示 。 第 二 ， 通过与本 行业 平 均 指 标 或 同 类企业相 比 ， 杜邦 财务分 析 体

27、系有 助于解 释 变 动 的 趋势 。 假设 D公 司 是一 个 同 类企业，有关 比 较 数据 如 下： 资产净利率销售净利率资产周转率 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM6 A公司 ： 第 一 年 7. 39% 4. 53% 1. 6304 第 二 年 6% 3% 2 D公司 ： 第 一 年 7. 39% 4. 53% 1. 6304 第 二 年 6% 5% 1. 2 两 个 企业的资产 净 利率 变 动 趋势 是一 样 的， 但

28、通过 分 解可 以 看 出 原 因 各 不 相 同 。 A公 司 是成 本 费 用 上 升 或 售 价 下 跌 ， 而 D公 司 是资产 使用效率 下 降 。 从 以上 实 例 的分 析 中 可 看 出 ， 通过 杜邦 分 析 体系 自 上 而 下 地 分 析 ， 可 以 了解 企业财务 状况的全 貌 以 及 各 项财务 指 标间的 结构 关系， 查 明 各 项主 要 财务 指 标 增 减 变 动 的 影响 因 素 及 存 在的 问题 。 杜邦 分 析 体系 提供 的上 述 财务 信息 ， 较好 地 解 释 了指 标 变 动 的 原 因 和 趋势 ， 这 为 进一 步采 取 具 体 措施 指明

29、了 方 向 ， 而 且 还 为 决策 者 优 化 经营结构 和理财 结构 ， 提 高企业 偿 债 能力 和 经营效 益 提供了基本 思路 ， 即要提 高 净 资产 收 益 率 的根 本 途径 在 于 扩 大 销售 、 改善 经营结构 、 节 约 成 本 费 用 开 支 、 合 理资源 配 置 、 加 速 资 金 周转 、 优 化 资 本结构等 。在 具 体 应 用 杜邦 分 析 体系时， 应注意这 一 方法不 是 另外建立新 的财务 指标 ， 而 是一 种 对财务 比率 进行分 解 的 方法 。它 既 可通过 净 资产 收 益 率 的分 解来 说 明 问题 ， 也 可通过 分 解其他 财务 指

30、 标 （如 总 资产报 酬 率 ） 来 说 明 问题 。 杜邦 分 析 体系和 其他 财务分 析 方法 一 样 ，关 键 不 在 于指 标的计 算而 在 于 对 指 标的理 解 和 运 用 。 利 用 杜邦分析 图进行 综合分析 需要抓住 以 下几点 ： （ 1）净 资产 收 益 率 是一 个 综 合性 较 强 的财务分 析指 标，是 杜邦 分 析 体系的 核 心 。财 务 管 理的目标之一是 使 股东 财 富 最大 化 ， 净 资产 收 益 率 反映 了 企业所有者 投 人 资 本 的 获 利能力 ， 说 明了 企业 筹 资、 投 资、资产 营 运 等 各 项财务 及其 管 理 活动 的 效

31、率 ， 而不断提 高 净 资产 收 益 率 是 使 所有者权益最大 化 的 基本 保 证 。所以， 这 一财务分 析指 标是企业所 有者、 经营 者 都 十 分关 心 的。 而 净 资产 收 益 率 高 低 的 决 定 因 素 主 要 有 三 个 ， 即 销售净 利 率 、资产 周转 率 和权益 乘 数。 这 样 ，在进行分 解 之后， 就 可 以 将净 资产 收 益 率 这 一 综 合 性指 标 发 生 升降 变化 的 原 因 具 体 化 ， 从而 它 比 只 用 一项 综 合性指 标 更 能 说 明 问题 。 （ 2）销售净 利率 反映 了 企业 净 利润与 销售 收 入 的关系，它的高

32、低 取决 于 销售 收 入 与 成 本总额 的高 低 。 要 想 提 高 销售净 利率 ，一是 要 扩 大 销售 收 入 ， 二 是 要 降低 成 本 费 用 。 扩 大 销售 收 入既 有 利于提 高 销售净 利率 ， 又 可提 高 总 资产 周转 率 。 降低 成 本 费 用 是 提 高 销售净 利率 的一 个 重要因 素 ， 从 杜邦 分 析 图 可 以 看 出 成 本 费 用 的 基本结构 是 否 合 理， 从 而 找 出 降低 成 本 费 用 的 途径 和 加 强 成 本 费 用 的 控制 办 法 。 如果 企业财务 费 用 支 出过 高， 就 要 进一 步 分 析其 负债 比率 是

33、 否 过 高 ； 如果 管 理 费 用过 高， 就 要 进一 步 分 析其 资产 周转 情 况 等等 。 从 图 7 3中 还 可 以 看 出 ， 提 高 销售净 利率 的 另 一 途径 是 提 高 其他利润 。 为了 详细地 了解 企业成 本 费 用 的 发 生情 况，在 具 体列 示 成 本总额 时， 还 可 根据 重要性 原 则 ， 将 那 些影响较 大的 费 用 单 独 列 示 ，以 便 为 寻 求降低 成 本 的 途径 提供 依 据。 （ 3） 影响 资产 周转 率 的一 个 重要因 素 是资产 总额 。它 由 流动 资产 与 长 期资产 组 成。 它 们 的 结构合 理 与 否将

34、直 接 影响 资产的 周转 速 度。一 般 来 说 ， 流动 资产 直 接 体 现 企业的 偿 债 能力 和 变现 能力 ， 而 长 期资产 则 体 现 了 企业的 经营 规模 、 发展潜 力 。 两 者之间 应 该无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM7 有一 个 合 理的 比 例 关系。 如果发现 某项资产 比重过 大， 影响 资 金 周转 ， 就 应 深 入 分 析其 原 因 ， 例 如 企业 持 有的 货 币 资 金 超 过 业务

35、需要 ， 就 会 影响 企业的 盈 利能力； 如果 企业 占 有 过多 的 存货 和 应 收 账款 ， 则既 会 影响 获 利能力 ， 又 会 影响 偿 债 能力 。 因 此 ， 还 应 进一 步 分 析 各 项资产的 占用 数 额 和 周转 速 度。 （ 4） 权益 乘 数主 要 受 资产负债 率指 标的 影响 。负债 比率 越 大，权益 乘 数 就 越 高， 说 明 企业的负债 程 度 比 较 高， 给 企业 带 来了 较 多 的 杠杆 利 益， 同 时， 也 带 来了 较 多 的 风险 。 第三节 沃尔 分析 法 一、 沃尔 分析 法 财务状况 综 合评价 的 先驱 者之一是 亚历山 大

36、 沃尔 。 他 在 20世纪 初 出 版 的 信用 晴 雨 表 研究 和 财务报表 比率 分 析 中 提出了信用能力指 数的 概 念 ， 他 把 若干 个 财务 比 率用 线 性 关系 结合起来 ，以 此 来评价 企业的 信用 水 平 ， 被称 为 沃尔 分 析 法 （ WallAnalysis） 。 他 选择 了 七 种 财务 比率 ，分 别 给 定 了其 在 总评价 中所 占 的 比重 ， 总 和 为 100分。 然 后， 确 定标准 比率 ，并 与 实 际 比率 相 比 较 ， 评出 每 项 指 标的 得 分， 求 出总评 分。 我们 用 沃尔 的 方法 ， 给 四川 明 星电 力 股

37、份 有 限 公 司 2000年 的财务状况 评 分的 结 果 见 表 7 1所 示 。 沃尔 的分 析 法 从 理 论 上 讲 ，有一 个 弱 点， 就 是 未能 证 明为 什么 要 选择 这 七 个 指 标， 而 不 是 更 多 些 或 更 少 些 ， 或 者 选择 别 的财务 比率 ，以 及未能 证 明 每 个 指 标所 占比重 的 合 理 性 。 沃尔 的分 析 法 从 技术 上 讲 有一 个问题 ， 就 是当某一 个 指 标 严 重 异 常时，会对 综 合指 数产 生不合 逻辑 的 重 大 影响 。 这 个 缺陷 是 由 相对 比率与比重 相 “乘” 而 引 起 的。财务 比 率提 高

38、一 倍 ， 其 综 合指 数 增加 100%；而 财务 比率 缩 小 一 倍 ， 其 综 合指 数 只 减 少 50%。 表 7 1 沃尔 综 合评 分表 财务 比率 比重 1 标准 比率 2 实 际 比率 3 相对 比率 4 3 2 综 合指 数 5 1 4 流动比率 净 资产 /负债 资产 /固 定资产 销售 成 本 /存货 销售 额 /应 收 账款 销售 额 /固 定资产 销售 额 /净 资产 25 25 15 10 10 10 5 2.00 1.50 2.50 8 6 4 3 1.66 2.39 1.84 9.94 8.61 0.55 0.40 0.83 1.59 0.736 1.24

39、3 1.435 0.1375 0.133 20.75 39.75 11.04 12.43 14.35 1.38 0.67 合 计 100 100.37 从 表 7 1可 知 ， 四川 明 星电 力 股 份 有 限 公 司 的 综 合指 数 为 100. 37， 总 体财务状况是 不 错 的， 综 合评 分 达 到 标准的 要 求 ， 但 由 于 该 方法 技术 上的 缺陷 ， 夸 大 了 达 到 标准的 程 度。 尽 管 沃尔 的 方法 在理 论 上 还 有 待 证 明 ，在 技术 上 也 不 完 善 ， 但 它 还 是在 实 践 中 被广 泛 地 加 以 应 用 。 无忧商务： http:/

40、 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM8 二、综合 评价方法 现 代 社 会 与 沃尔 的时 代 相 比 ， 已 有 很 大 变化 。一 般 认 为 企业财务 评价 的 内 容 首先 是 盈 利能力 ， 其 次 是 偿 位 能力 ， 再 次 是成 长 能力 。它 们 之间大 致 可 按 5： 3： 2的 比重来 分 配 。 盈 利能力 的主 要指 标是 总 资产报 酬 率 、 销售净 利率 和 净 资产 收 益 率 ， 这三 个 指 标 可 按 2： 2： 1的

41、比重来 安 排。 偿 债 能力 有 四 个 常 用指 标。成 长 能力 有 三 个 常 用指 标 （ 都 是 本 年 增 量 与 上 年实 际 量的 比值 ） 。 如果 仍 以 100分 为总评 分，以 四川 明 星电 力 股 份 有 限 公 司 2000 年 的财务状况 为 例 ，以中 型电 力生 产企业的标准 值为评价基 础 ， 则 其 综 合评 分标准 如 表 7-2所 示 。 表 7 2 综 合评 分标准 指 标 评 分 值 标准 比率 (%) 行业最高 比率 (%) 最高 评 分 最 低 评 分 每 分 比率 的 差 盈 利能力 ： 总 资产报 酬 率 销售净 利率 净 资产 收 益

42、 率 偿 债 能力 ： 自 有资 本比率 流动比率 应 收 账款 周转 率 存货 周转 率 成 长 能力 ： 销售 增 长 率 净 利 增 长 率 总 资产 增 长 率 20 20 10 8 8 8 8 6 6 6 5.5 26.0 4.4 25.9 95.7 290 800 2.5 10.1 7.3 15.8 56.2 22.7 55.8 253.6 960 3030 38.9 51.2 42.8 30 30 15 12 12 12 12 9 9 9 10 10 5 4 4 4 4 3 3 3 1.03 3.02 3.66 7.475 39.475 167.5 557.5 12.13 13.

43、7 11.83 合 计 100 150 50 标准 比率 以 本 行业 平 均 数 为基 础 ，在 给 每 个 指 标 评 分时， 应 规 定 其 上 限 和下 限 ，以 减 少 个 别 指 标 异 常对 总 分 造 成 不合 理的 影响 。上 限 可 定 为 正 常 评 分 值 的 1. 5倍 ，下 限 可 定 为 正 常 评 分 值 的 0. 5倍 。 此 外 ， 给 分 不 是 采 用 “乘” 的关系， 而 采 用 “ 加 ” 或 “ 减 ” 的 关系 来 处 理，以 克服 沃尔 分 析 法 的 缺 点。 例 如 ， 总 资产报 酬 率 每 分 比率 的 差 为 1. 03% （ 15.

44、 8% 5. 5%） （ 30分 20分 ）。 总 资产报 酬 率 每 提 高 1. 03%， 多 给 1分， 但 该 项 得 分 不 得 超 过 30分。 根据 这 种方法 ，对 四川 明 星电 力 股 份 有 限 公 司 的财务状况 重 新 进行 综 合评价 ， 得 124. 94分 （ 见 表 7 3） ，是一 个 中 等 略偏 上 水 平 的 公 司 。 综 合评价 方法 的关 键技术 是 “ 标准 评 分 值 ” 的 确 定和 “ 标准 比率 ” 的 建 立 。在 本 例 中， 根据 四川 明 星电 力 股 份 有 限 公 司 的 实 际 情 况， 选择 同 行业的中 型 企业财务状

45、况的 平 均 值 为其 标准 比率 。对 于 综 合评价 方法 ， 只 有 长 期 连续 实 践 、 不断 修 正 ， 才 能 取得 较好 的 效 果 。 无忧商务： http:/ 中国最大最全的资源下载库 WWW.5UCOM.COM 免责声明：本站所有资源来源于互联网和会员交流，该资料版权为原作者所有，若作者有版权声明 WWW.5UCOM.COM9 表 7 3 四川 明 星电 力 股 份 有 限 公 司 财务 情 况 评 分 指 标 实 际 比率 1 标准 比率 2 差异 3 1 2 每 分 比率 4 调 整分 5 3 4 标准 评 分 值 6 得 分 7 5 6 盈 利能力 ： 总 资产报

46、 酬 率 销售净 利率 净 资产 收 益 率 偿 债 能力 ： 自 有资 本比率 流动比率 应 收 账款 周转 率 存货 周转 率 成 长 能力 ： 销售 增 长 率 净 利 增 长 率 总 资产 增 长 率 10 33.54 13.83 72.71 166 861 994 17.7 1.74 46.36 5.5 26.0 4.4 25.9 95.7 290 800 2.5 10.1 7.3 4.5 7.54 9.43 46.81 70.3 571 194 15.2 11.84 39.06 1.03 3.02 3.66 7.475 39.475 167.5 557.5 12.13 13.7 1

47、1.83 4.37 2.50 2.58 6.26 1.78 3.41 0.35 1.25 0.86 3.30 20 20 10 8 8 8 8 6 6 6 24.37 22.50 12.58 14.26 9.78 11.41 8.35 7.25 5.14 9.30 合 计 100 124.94 第 四 节 财务 失败 的 预测 企业的财务 失 败 可能 表 现 在 许 多 方面 ， 如 破 产 清算 、对 短 期债权 人 延 期 付 款 、 延 期 支 付 债 券 利息 、 延 期 偿 还 债 券 本金或 者无 力 支付 优先 股 利等等 。 判断 企业财务 失 败 的标准 不 同 ，在对财务

48、 失 败 进行 预测 时所 采 用 的 指 标 也就 不 同 。 一、 单 一 变 量 模型 威廉 比 弗 （ WilliamBeaver） 在 1968年 10月 的 会计 评 论 上 发 表的一 篇 论 文 中 提 出了 单 一 变 量 模型 。 其 单 一 变 量 模型 只运 用 单 一 变 数， 用 个 别 财务 比率来 预测 财务 失 败 。 比 弗 的 研究 提出 ，在 1954 1964年 间， 发 生 下列 事 项中的 任何 一项的企业 即 被 列 为 财务 失 败 企业： 破 产、 拖欠 偿 还 债 券 、 透 支 银 行 账 户 或 无 力 支付 优先 股 利 。 比 弗

49、从 Moodys行业 手 册 中 抽 出 79个 失 败 企业和 同 样 数量的成 功 企业，对它 们 进行 了比 较 。对 于 每 一 个 失 败 企业， 都 从其 所 属 的行业中 选择 一 个具 有相 同 资产 规模 的 成 功 企业。 经 测 算 ，下列 比率 对 于 预测 财务 失 败 来 说 是 较 为可 行的。 1. 现 金流 量 /债务 总额 2. 净 收 益 /资产 总额 （ 资产报 酬 率 ） 3. 债务 总额 /资产 总额 （ 资产负债 率 ） 比 弗 认 为 ， 现 金流 量、 净 收 益和债务状况在 短 期 内 不 易 改 变 ， 即 表 现 为 企业 长 期的状 况。 由 于 失 败 对 于 所