1、财务管理理论与实务课程专题研究报告实验指导书报告题目：格力电器短期财务预测与规划所在学院: 工商管理学院专业与班级: 理科试验班 0801班授课对象: 2013级MPAcc小组成员姓名: 李丹、朱金哲、夏初阳、贾婧瑜组长姓名: 卢宁2019年3月报告摘要本报告以珠海格力电器有限公司为研究对象，以格力的历史财务报告为基础，结合宏观环境、行业背景、公司的发展趋势，通过一定的公司财务预测与规划的方法，分析和研究了企业如何在预测期内，在实现销售目标的前提下安排各项资产的增长，并作出预测期内的投资、融资决策安排，预测出联通在预测期内的利润表和资产负债表。目的在于对格力进行财务规划的的基础上，发现企业存在
2、的问题，在实现经营目标的基础上不断改变企业的财务目标，考虑到对企业财务结构的优化调整，结合行业现状、行业发展前景，以及公司自身的发展战略、竞争者情况等，在综合考虑多种因素的基础上，对公司进行财务预测与规划。本报告采取以净资产收益率为核心的财务规划方法，并辅以其他预测方法，如销售百分比法、回归法、平均值法等。根据企业的实际情况，建立了一个财务预测与规划的模板。该模板以公司历史的财务报表为基础，通过格力过去35年的主营业务收入增长率、净资产收益率、主营业务收入净利率、资产周转率、资产负债率、流动资产结构、固定资产结构、流动负债、投资结构、融资结构等进行分析的基础上，结合行业情况、宏观政策、公司发展
3、前景，利用资产负债表之间的勾稽关系，生成预测期的利润表和资产负债表，计算出企业的融资数额并对融资来源进行安排。本报告与其他财务预测与规划研究的不同之处在于将企业的经营目标与财务目标相结合，并非单纯的考虑企业销售目标的实现，还将净资产收益率为核心的财务目标纳入企业财务预测与规划中，使得企业在实现预测主营业务收入的基础上得以改善企业的财务结构，实现预期的财务目标。在预测过程中采取了多种预测方法避免了只使用销售收入百分比法带来的误差。通过对格力的分析研究，对格力2013年度的利润表和资产负债表做出预测，并且制定出其2013年的融资安排。根据格力发布的公告以及其它一些新闻可以知道2013年格力电器将会
4、对国外市场的销售加大力度。同时，近几年的格力的经营状况极佳，保高速度的营业收入增长以及行业中高水平的ROE完全没有问题，格力将会在2013年持续前几年的高速发展态势。通过预测，格力在预测期内的资金缺口大约为37亿，全部由增发解决。目录报告摘要 .2目录 .3珠海格力电器股份有限公司（000651） .11. 公司经营业绩与增长目标 .11.1 公司的基本情况11.2公司的业绩概况.11.3 融资能力对营业收入增长的约束32.预期净资产收益率及其影响因素分析 42.1 营业收入增长预测42.2 净资产收益率ROE目标预测 .82.3 基于目标ROE决定因素的权衡 .92.4 营业收入净利润率的分
5、解预测与权衡102.5 资产周转率的分解预测与权衡142.6 融资结构的分解预测与权衡162.7 基于目标ROE进行会计报表预期 .193. 融资需求规划 .213.1资产总额的预测.213.2 股利分配与利润留存293.3融资需求.304. 融资能力对营业收入增长的影响 .324.1 融资能力分析324.2 融资约束下的营业收入增长率344.3 营业收入增长率影响因素分析365. 营业收入增长与融资能力的权衡与协调 .385.1 融资约束下的净资产收益率385.2 目标营业收入增长率的权衡396. 分析结论与措施 .396.1分析结论.396.2 可行性措施407. 总结小组在完成报告中存在
6、问题 .407.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因407.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现417.3 如何协调与改进具体措施421 /43公司财务规划报告珠海格力电器股份有限公司（000651）1. 公司经营业绩与增长目标1.1 公司的基本情况珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器” ），成立于1991年，于1996年11月18日于深圳证券交易所上市，注册资本为3,007,865,439.00元。格力电器是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2012年营业总收入1001.10亿元，同比增长19.87%；净利润73.80亿元，同比增长40.92%；纳税超过
7、74亿元，连续12年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强” 。作为中国空调业唯一的“ 世界名牌 ”，格力业务遍及全球 100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续8年领跑全球，用户超过2.5亿。致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品，格力在全球拥有9大生产基地、8万名员工，开发包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，拥有技术专利8000多项，其中发明专利2000多项，自主研发的超低温数码多联机组、直流变频离心式冷水机组、多功能地暖户式中央空调、1赫兹变频空调、
8、R290环保冷媒空调、无稀土变频压缩机、双级变频压缩机等一系列“国际领先” 产品，填补了行业空白，改写了空调业百年历史。格力电器属于日用电器制造业，其主营业务范围：生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。其中以空调销售为主，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区，其收入额占主营业务收入的97.4%。就其资本结构而言，格力电器极少占用长期借款。就其股权结构而言，所有者投入占所有者权益总额的10.9%，未分配利润占了所有者权益63.71%的比例。1.2公司的业绩概况随着2009年国家出台家电行业系列扶持政策的落实，如家电下乡、以旧换新、节能惠民等
9、，内需消费增长带动2010年空调行业强劲增长。同时由于新兴国家市场的需求以及部分发达国家的经济复苏，使得空调出口快速增长。 2011 2 /43年度上半年中国空调市场在原有扩大内需、刺激消费政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策退出外部激励减弱，增速放缓。在这种形势下，拥有自主核心技术、品牌优势的格力电器抓住机遇逆势而上，2011 年实现营业收入 835.17 亿元，同比增长 37.35%；实现归属母公司股东净利润 52.36 亿元，同比增长 22.48%，保持了业绩的持续增长。2012年是家电行业压力与机遇并存的一年，国际经济危机反复，国内经济低位趋稳，国内
10、国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，公司充分发挥公司技术领先优势、品质品牌优势、全产业链的优势、规模成本优势，通过提升公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，全面提升公司综合盈利能力。2012年，公司全年实现营业总收入1001.10亿元，利润总额87.63亿元。表1.2-1 格力电器近三年经营状况单位：百万元项目 2012年 2011年 12年比11年的增减 2010年营业总收入 99316 83155 19.43% 60431利润总额 8762 6328 38.46% 3136归属于上市公司股东的净利润 7379 5236 40.93% 4275归属于上市公司股东的扣除非经常性
11、损益的净利润 6995 5106 37.00% 4027经营活动产生的现金流量净额 18408 3356 448.51% 615总资产 107566 85211 26.23% 65604归属于上市公司股东的所有者权益 26743 17606 51.90% 13302数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报上表列出了格力电器近三年来的经营状况，从表中可以看出格力电器经营状况良好， 近三年的营业收入、利润总额、净利润等项目均呈上升趋势，并且增长速度很快；同时，格力的企业规模、创造现金流量的能力以及所有者权益等增长也很迅速，增速均高于20% ，特别是经营活动产生的现金流量较上年有了巨额增
12、长。表1.2-2 格力近三年每股收益情况数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报上表说明，格力电器除了良好的经营状况外，其盈利状况和给股东创造价值的能力也很强。表1.2-3 ：2012年空调行业主要企业收入、成本情况企业 营业收入（百万元） 营业成本（百万元） 毛利率格力空调 88886 66370 25.33%项目 2012年 2011年 2010年基本每股收益（元/股） 2.47 1.86 1.52稀释每股收益（元/股) 2.47 1.86 1.523 /43美的空调 51464 39002 24.21%海尔空调 14768 10735 13.38%春兰空调 508 396 2
13、1.93%数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报图1.2-1 2012年度空调行业主要企业毛利率情况从上图可以看出，与同行业相比，格力电器的主打产品-空调不仅销售收入占了极大的份额，而且毛利率比同行业平均水平高。因此，其在市场上的竞争力是极强的。1.3 融资能力对营业收入增长的约束一直以来，格力电器都采用的是高负债高收益的经营策略，通过强有力的杠杆效应推动企业的业绩。2010年格力电器的资产负债率为78.64%，2011年为78.43%， 2012年为73.36%。这样长期的高负债是公司维持营业收入增长的一个重要原因。这些负债绝大部分都是流动负债，这样的负债结构对格力的财务来说较
14、好，因为没有大量和利息，但是如果格力通过负债的形式进行融资，会给企业的财务状况带来很大的风险。所以，格力目前债权融资有风险，会在一定程度限制其营业收入增长。2012年格力曾经进行过一次公开股票发行，189,976,689股的增发股票、每股行价格17.16元，给格力电器获得募集资金净额人民币3,195,287,006.87 元，格力电器提供了雄厚的资金保证和发展的动力。从2010年到2012年，格力电器发展一直很迅猛，盈利能力十分强劲。公司完全符合增发的各种条件。所以，格力在2013年可以通过增发获得大量的资金，以支持营业收入的增长。除了进行增发以外，格力电器强劲的盈利能力还使得企业的内部能够提
15、供大量的资金。随着格力规模的不断扩大，自发性增长的商业信用负债也会增长，并且这是格力的4 /43一大营销特点。而且，格力的营业收入净利率每年都在上升，格力可以通过留存收益融得一部分资金。5 /432.预期净资产收益率及其影响因素分析2.1 营业收入增长预测根据公司历史财务报表中2009年-2012年的数据，把营业收入与年份进行回归分析。通过回归得到营业收入与年度之间存在线性关系，并且可以得到其关系式，根据其关系式计算出2013年的营业收入总额。2013年的营业收入总额=15,670,074,7752013-31,430,995,976,083.80=112,864,545,991.20 （元）
16、，即 11,286,454.60 万元。表2.1-1 格力电器2008-2012 年营业总收入回归分析单位：元年度 营业总收入2008 42,199,715,679.532009 42,637,291,053.262010 60,807,242,452.832011 83,517,252,467.962012 100,110,108,848.26方差分析df SS MS F Significance F回归分析 1 2.45551E+21 2.45551E+21 47.84411827 0.006194099残差 3 1.5397E+20 5.13232E+19总计 4 2.60948E+21
17、 回归系数Coefficients 标准误差 t Stat P-valueIntercept -31,430,995,976,083.80 4,553,579,844,857.73 -6.90 0.01 X Variable 1 15,670,074,775 2,265,462,049 6.916944287 0.006194099Lower 95% Upper 95% 下限 95.0% 上限 95.0%-45922519327358.60 -16939472624808.90 -45922519327358.60 -16939472624808.90 8460363450 228797861
18、01 8460363450 228797861016 /43数据来源：Excel 回归计算得到数据1 /43下面主要就产品结构分析法对格力电器的营业收入进行预测。根据格力电器年报可以得知，其经营的主要产品是制冷产品即空调，其营业收入主要划分为空调及配件、漆包线、压缩机、电容、小家电和其他。2010年到2012年的各产品营业收入及增长比例见下：表 2.1-2 格力电器2010-2012 年分产品营业收入单位：万元产品 空调 小家电 其他2010 5,510,996.23 78,723.10 45,733.282011 7,478,482.85 129,144.12 67,847.642012 8
19、,888,609.19 145,298.95 90,917.36营业收入同比增长2010 43.78% 47.18% 2011 35.70% 64.05% 48.36%2012 18.86% 12.51% 34.00%注：项目中产品类的“其他”主要指压缩机、电机、电容、漆包线、模具等。其中2010年“其他”内各产品营业收入同比增长情况如下：表2.1-3 格力电器2010年“其他”具体项目营业收入同比增长单位：万元项目 营业收入 营业收入同比增长漆包线 28,415.99 67.14%压缩机 6,002.57 5281.22%电容 4,344.59 29.85%模具 6,970.13 -因为“其
20、他”的营业收入在营业收入总额中只占很少一部分，所以即便在某些年度个别产品变动比例很大，也不会影响当期营业收入的整体状况。所以预测增长率参考2012年。而空调和小家电的预测增长率则是参考前三年的同比增长率的平均值。因此2013年，空调的预测增长率为32.78%，小家电的预测增长率为41.25%，而其他产品的预测增长率为34%。由此计算出，2013年空调的营业收入为：8,888,609.19(1+32.78%)=11,802,295.28 万元，小家电的营业收入为：145,298.95(1+41.25%)=205,234.77万元，其他产品的营业收入为：90,917.36(1+34.00%)=12
21、1,829.26 万元。以上三项总和可得出2013年的营业收入总额为12,129,359.31 万元。根据线性回归法和结构分析法两种方法计算出营业收入总额后，把两种方法得到的平均值（11,286,454.60 +12,129,359.31）/2=11,707,906.96万元作为预测期营业收入的预测值。对营业收入的变动我们从三个方面的影响因素进行分析：市场产品，生产技术，以及营销信用方面市场产品方面，包括市场前景、市场份额、产品结构、同类产品同行业竞争。空调的国内消费市场的增长潜力巨大；同时尽管欧美日等市场日趋饱和，但新兴市场国家与第三世界国家的空调市场潜力很大；此外，国内外商用空调市场方兴未
22、艾，近几年中国空调企业技术不断进步，竞争力不断提升，市场份额逐步提高，且国内商业地产处于快速发展阶段，将进一步推动商用空调市场的快速发展。由于空调行业2 /43龙头企业具全国性的产能、物流布局、规模化下的成本优势与技术进步优势、全产业链的优势、品质品牌优势，空调行业竞争将会导致龙头优势企业有望进一步提升集中度。格力公司拥有2 亿余名全球客户，鉴于空调的多次重复购买以及客户用后赞誉通过口碑相传，这些优质的新老客户资源有利于公司不断开拓市场，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的消费市场基础。格力公司长期专注于制冷产业，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400 个系列、7000 多个品
23、种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求。这种聚焦战略使得企业竞争优势获得技术、品牌、管理、规模、成本等多种驱动因素的支撑，也为企业的持续长远发展打下坚实的基础。空调行业2011 年家电下乡市场分析报告显示，格力空调2011 年1-12 月下乡市场销售额持续领先，2011 年度销售额为136.94 亿元，市场整体占比40.42% ，销售量达4,283，215 套，市场整体占比为40.23%。2011 年度家电下乡十大畅销空调产品中，格力独占了七个席位，并且拿下了前三甲。第三方权威调查机构产业在线发布了2011 年变频空调报告，数据显示2011 年1 至12月份，格力变频空调累计销量120
24、9.6 万台，占行业变频空调总销量的37.65%;超过行业第二名 10 个百分点。格力公司于2012年报表中提到要力争2013 年实现销售收入1200 亿元；以实现销售收入1000 亿元为新起点，依靠技术实力、品牌张力和渠道掌控力，力求未来五年年均销售收入增长200 亿元，实现五年再造一个“格力” 。因此格力空调的销售始终主导企业整个的经营状况，并且在近几年不断增长。虽然2012年空调销售增长率有放缓趋势，但是比例仍占绝大多数。生产技术方面，包括生产能力、研发及设备投入、产品更新换代能力。格力公司在产能上有规模优势，目前基本完成国内生产基地布局，并着力开始全球产能的规划建设。规模优势降低了产品
25、的单位成本，提高了行业进入门槛，也提高了公司对上游供应商的议价能力以及基于行业龙头、品质品牌基础上的新产品定价能力。格力一直坚持自主创新掌握核心技术。20 年来格力电器坚持“自我发展，自主创新，自有品牌” 的发展思路，以自主创新促进企业进步，以核心科技提升产业技术升级。建起了三大技术研究院和全国制冷业唯一的国家节能环保制冷设备工程技术研究中心，同时培养了5000 多名技术研发人员，已取得了7 项国际领先技术，并有多项技术达到“国际先进” 水平。强大科研力量集中增强了格力产品更新换代的能力。格力公司于2010年共计取得3000 多项创新成果，尤其是通过加大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术
26、，均具有显著的节能、低碳、环保等特点，具有良好的经济和社会效益前景。这些标志着格3 /43力电器在家用空调、中央空调核心科技的研发上，已经站在了国际空调行业发展的前沿，成为行业的领导者。这些解释了为何格力可以一直保持销售持续增长，就是因为在良好的生产基础上，企业又坚持不断的进行科技创新，增强了其核心竞争力，使得企业有可持续发展的潜力和空间。营销信用方面。是营销管理、信用与融资能力。格力公司只输出品牌和管理，成立以利益为纽带，以格力品牌为旗帜，互利双赢的联合经营实体。格力“先付款后发货”、“淡季返利” 、“ 区域性销售公司 ”等销售举措，皆开创了空调行业营销渠道的先河，为竞争对手竞相模仿。格力销
27、售模式从实际出发，坚持自有渠道、开设专卖店模式，不断创新，是格力不断发展的重要支柱之一。在2012年格力的销售渠道进行市场规范管理，根据公司发展，对渠道尤其是专卖店进行转型升级，由外延式拓展到内涵拓展，由家用空调专卖到制冷暖通设备销售服务集成商，并在条件好的中心城市建设旗舰店、体验店，将工作重点转移到消费者，真正实现厂、商与消费者共赢。格力的销售收入在近三年节节攀升，货币资金有增无减，盈利模式是典型的经营主导型。应付账款和预收账款在负债中占了相当大的比重，但是预收账款的偿还是由存货来完成的，长期借款相对其他负债项目来说占非常少一部分，支付利息。这些不仅说明格力对供应商的议价能力很强，而且根本无
28、需担心其短期偿债能力。2.2 净资产收益率ROE目标预测通过杜邦分析法我们可以知道，净资产收益率（ROE）可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标。因此，可以通过分析近三年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数，从中找出引起净资产收益率发生变化的主要原因及其影响程度。目标净资产收益率的确定主要是基于以下两个因素考虑：1.公司的历史净资产收益率及其行业平均水平；2.公司未来的发展规划目标。表2.2-1 格力电器2010-2012 年净资产收益率及其变化年份 2010 2011 2012净资产收益率 34.40% 32.57% 30.13%净资产收益率增长率 3.03% -1.83% -
29、2.44%数据来源：格力电器2010-2012年年报由表格观察可知2010-2012年格力电器的净资产收益率变化幅度不大，不存在明显的升降趋势，得出其平均值为32.37%表2.2-2 格力电器2010-2012 年净利润与净资产数额及其变化单位：万元净利润 净资产4 /43年度 金额 增长率 金额 增长率2010 4,275,72.16 46.76% 14,011,70.82 40.54%2011 5,236,93.86 22.48% 18,377,15.45 31.16%2012 7,379,66.63 40.92% 27,580,20.21 50.08%数据来源：格力电器2010-2012
30、年年报近三年内格力电器的净资产收益率逐年下降，但幅度不大，可认为基本保持稳定，由2010年的34.40%到2011年的32.57%，再到2012年的30.13%。在2010年，通过加大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术。同年，格力电器郑州生产基地、武汉生产基地先后动工建设，公司在全国版图内完成了“ 以珠海总部为核心，合肥、武汉、重庆、郑州四大基地辐射全国市场”的战略布局。由于在技术、质量、品牌和营销网络等方面的优势和创新，依靠全体员工的共同努力取得了可喜的成绩，格力电器实现营业总收入608.07 亿元，较去年增长了42.62%，实现归属于母公司所有者的净利润42.76 亿元，较去年增长了
31、46.76%。2011年度上半年中国空调市场在原有扩大内需、刺激消费政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策退出外部激励减弱，增速放缓。在销售量持续增长、行业的总体盈利增长率却在下降、充分市场竞争的情况下，国内空调市场正面临着新的行业格局调整、整合。格力电器充分利用自身的优势条件，拥有自主核心技术和品牌优势等，抓住机遇，2011 年实现营业收入835.17 亿元，同比增长37.35%；实现归属母公司股东净利润52.36 亿元，同比增长22.48%，保持了业绩的持续增长。2012年是家电行业压力与机遇并存的一年，国际经济危机反复，国内经济低位趋稳，国内国际市场需求
32、不振、行业不景气的大环境下，格力电器坚持自主创新，通过技术、产品、管理升级推动企业转型，以技术创新为动力，带动管理创新、营销渠道创新，充分发挥公司技术领先优势、品质品牌优势、全产业链的优势、规模成本优势；向管理要效益，通过提升公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，全面提升公司综合盈利能力。2012年，公司全年实现营业总收入1001.10亿元，利润总额87.63亿元；归属于上市公司股东的净利润73.8亿元，较上年增长40.92%因此，可以预测，格力电器在2013年将会继续保持健康稳定的增长趋势，但是由于利润的增长速度稍稍落后于净资产增长速度，净资产收益率可能会出现少许倒退，由于格力电
33、器在空调行业的领军地位，其净资产收益率水平与行业平均水平相差较大，因此对格力电器的净资产收益率的预测主要考虑了公司历史数据的影响。格力电器2007、2008、2009年的净资产收益率的平均值为32.37%，2010至2012年的平均增长率为-2.14%，因此预计预测期内的净资产收益率(ROE)范围为30.23% 34.78%。2.3 基于目标ROE决定因素的权衡以净资产收益率为核心的企业财务规划，强调要以股东利益最大化为目标，以杜邦分析为基础，以营业收入预测为起点，通过分析、改善影响净资产收益率的各项指标，使得净资产收益率达到预期的目标。以净资产收益率为核心的企业财务规划对企5 /43业预期的
34、净资产收益率作出预测，并向下分解为资产周转率、营业收入净利率和权益乘数三个指标，通过对这三项指标的控制来实现预期的净资产收益率。资产周转率反映了公司对资产的利用程度，制约着预测期内企业个资产项目的预测值。营业收入净利率反映了公司的盈利能力，将会同收益留存率共同影响所有者权益中的留存收益。权益乘数反应公司的资本结构，将会约束负债和所有者权益的结构。因此，以净资产收益率为核心的财务规划在进行企业财务预测时，不仅要考虑到实现企业预期的营业收入增长率，还要考虑如何实现企业预期的财务目标，围绕着对企业价值的管理进行企业财务规划。通过杜邦分析系统可以知道，影响净资产收益率这一综合性指标发生变化的直接因素是
35、营业收入净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标，因此可以通过分析近三年内的销售利润率、总资产周转率和权益乘数这三项指标，从中找出引起净资产收益率发上变化的主要因素及其影响程度。表2.3-1 格力2010-2012 年ROE分解年份 营业收入净利率 资产周转率 权益乘数 净资产收益率2010 7.08% 1.04 4.68 34.40%2011 6.34% 1.11 4.64 32.57%2012 7.50% 1.03 3.90 30.13%数据来源：格力电器2010-2012年报综合各方面因素考虑，我们预测2013年格力电器营业收入净利率的目标范围为：7% 7.25%，资产周转率的目标范围为：
36、 11.05，权益乘数的目标范围为：4.41 4.57，具体预测在 2.4-2.6章节中展开。2.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡格力电器营业收入净利率近三年整体呈现上升的趋势，2010年为7.12 %，2011 年为 6.37 %，2012 年为7.50 %。由于 2012年格力电器全面提升了公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，因此，预测2013年，格力电器的营业收入净利率将会继续上升。格力电器近三年的营业收入净利率平均值为7%，三年内的平均增长率为3.6%，因此对营业收入净利率的目标范围为7% 7.25% 。如下表所示。表2.4-1 格力电器2010-2012 年营业收入
37、净利率年份 净利润（百万元） 营业收入（百万元） 营业收入净利率 营业收入净利率增长 率2010年 4303 60431 7.12%2011年 5297 83155 6.37% -10.53%2012年 7445 99316 7.50% 17.74%近三年平均值 7% 3.6%数据来源：格力电器2010-2012年年报6 /43营业收入净利率受到营业收入以及净利润的影响，营业收入在2.1营业收入增长预测中已经预测出来，下面针对影响净利润的主要项目进行进一步分解预测，包括：利息净收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入、营
38、业外支出以及所得税费用。利息净收入：通过阅读格力电器的利润表发现，营业总收入中除了营业收入已经预测以外，利息净收入数值较大，需要进行预测。通过分析利润表发现，利息收入与营业收入存在一定的关系，故采用营业收入百分比法。近三年格力电器利息净收入与营业收入的百分比分别为0.62%、0.43%、0.80%，最近一年的数值0.80%作为预测期的利息净收入和营业收入百分比的预测值，因此2010年格力电器的利息净收入为11,707,906.960.80%=936.63百万元。如下表所示。表2.4-2 格力电器2010-2013年利息净收入单位：百万元2010 2011 2012 2013（预测）利息净收入
39、372 361 793 936.63 利息净收入/营业收入 0.62% 0.43% 0.80% 0.80%数据来源：格力电器2010-2012年年报营业成本：通过分析年报中近三年的数据，营业成本占营业收入比例分别为78.45%、81.93% 、 73.71%，其平均值为78.03% 。营业成本占营业收入的比例基本保持不变，且格力电器致力于控制成本，因此预测2013年格力电器营业成本占营业收入的比值为73.71%。前面已经预测出2013年营业收入的值为117,079百万元，因此，格力电器2013年营业成本为117,07973.71%=86298.93百万元。如下表所示。表2.4-3 格力电器20
40、10-2012年营业成本单位：百万元2010 2011 2012 2013（预测）营业成本 47409 68132 73203 86,298.93营业成本/营业收入 78.45% 81.93% 73.71% 73.17%数据来源：格力电器2010-2012年年报营业税金及附加：根据格力电器的2010年至2012年年报所示数值，2010、2011、2012年分别为0.89%、0.60%、0.59%，剔除2010年数值，其平均值为0.60%。因此，格力电器2013年的营业税金及附加的预测值为117,0790.60%=702.474百万元，如下表所示。表 2.4-4 格力电器2010-2012 年营
41、业税金及附加单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）营业税金及附加 538 497 589 702.474 营业税金及附加/营业收入 0.89% 0.60% 0.59% 0.60%数据来源：格力电器2010-2012年年报销售费用：销售费用占营业收入的百分比近三年分别为13.91%、9.68%、14.73%，由于近几年格力电器不断拓宽销售渠道，预测2013年销售费用与营业收入的比值依然7 /43较大，选取2012年度14.73%作为预测期的比例值，计算出预测期的营业收入为117,07914.73%= 17,245.74百万元，如下表所示。表2.4-5 格力电器2010-
42、2012年销售费用单位：百万元2010 2011 2012 2013（预测）销售费用 8410 8050 14626 17,245.74 销售费用/营业收入 13.91% 9.68% 14.73% 14.73%数据来源：格力电器2010-2012 年年报管理费用：通过分析格力电器2010-2012年三年的年报，近三年管理费用占营业收入的比例分别为3.27%、3.34%、4.08%，其平均值为3.56%。把平均值3.56%作为预测值，计算得出格力电器2013年的管理费用的预测值为1170793.56%= 4168.01 百万元，如下表所示。表2.4-6 格力电器2010-2012年管理费用单位：
43、百万元年份 2007 2008 2009 2010（预测）管理费用 1978 2783 4055 4168.01 管理费用/营业收入 3.27% 3.34% 4.08% 3.56%数据来源：格力电器2010-2012年年报财务费用：2010、2011、2012年三年的财务费用占营业收入的比值为-0.51%、-0.54%、 -0.46%，其平均值为 -0.50%。取-0.50%作为预测期的估计值，因此格力电器2013年的财务费用为117079（-0.5%）=-585.40百万元。如下表所示。表2.4-7 格力电器2010-2012年财务费用单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013
44、（预测）财务费用 -308 -452 -461 -585.40 财务费用/营业收入 -0.51% -0.54% -0.46% -0.50%数据来源：格力电器2010-2012年年报资产减值损失：格力电器近三年的资产减值损失分别为99百万元、-20百万元、65百万元。由于近三年的资产减值损失变化较大，不易分析。结合2013年格力电器第三季度披露的数据，预测2013年度资产减值损失为211百万元，如下表所示。表2.4-8 格力电器2010-2012资产减值损失单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）资产减值损失 99 -20 65 211数据来源：格力电器 2010-201
45、2年年报投资收益：投资收益的取得具有较大的不确定性，格力电器近三年的投资收益分别为62百万元、91百万元、-20百万元。结合格力电器2013年第三季度披露的数据，预测2013年投资收益为685百万元，如下表所示。8 /43表2.4-9 格力电器2010-2012投资收益单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）投资收益 62 91 -20 685数据来源：格力电器 2010-2012年年报公允价值变动损益：公允价值变动损益的取得具有较大的不确定性，格力电器近三年的投资收益分别为69百万元、-57百万元、246百万元，在2012年度有了大幅增长。结合截至格力电器披露的201
46、3年第三季度的数据588百万元，预测2013年公允价值变动收益为（588/3 ）4=784 百万元。如下表所示。表2.4-10 格力电器2010-2012 年公允价值变动损益单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）公允价值变动损益 69 -57 246 784数据来源：格力电器 2010-2012年年报营业外收支：营业外收入与营业外支出的发生与其他科目之间的关系不大，不适合采用比率分析法进行预测。因此采用最近一年的数据760百万元作为2013年营业收入的预测值。结合2013年第三季度披露的数据显示格力电器营业外支出为52百万元，预测2013营业外支出为62百万元。如下表
47、所示。表 2.4-11 格力电器2010-2012年营业外收支单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）营业外收入 2352 1845 760 760营业外支出 43 59 23 62数据来源：格力电器 2010-2012年年报所得税费用：由于所得税费用的计算需要调整会计利润，因此不能根据企业适用的税率与企业预期的税前利润计算得出，在这里采用平均税率的计算方法，即所得税总额 / 税前利润。格力电器近三年的平均所得税率分别为14.89%、16.29%、15%，取其平均值15.39%作为预测期的所得税税率。再根据上面预测的各个单项预测值计算出利润总额=117079+936.6
48、3-86,298.93-702.474-17,245.74-4168.01+585.04-211+685+784+760-62=12,141.873 百万元，根据这个利润总额及预测的平均税率计算出预测期预计缴纳的所得税费用为12,141.87315.39%=1868.63百万元。如下表所示。表2.4-12 格力电器2010-2012年所得税费用单位：百万元年份 2010 2011 2012 2013（预测）所得税税率 14.89% 16.29% 15% 15.39%所得税费用 753 1031 1316 1868.63数据来源：格力电器 2010-2012年年报通过分析预测格力电器2013年利
49、润表的各项指标，得到下表。表 2.4-13 格力电器2013年利润表预测值单位：百万元9 /43项目 2013年预测值 2012年一、营业总收入 118,015.63 101110其中：营业收入 117,079 99316利息收入 936.63 794二、营业总成本 108,040.754 92310其中：营业成本 86,298.93 73207营业税金及附加 702.474 589销售费用 17,245.74 14626管理费用 4168.01 4055财务费用 -585.40 -461资产减值损失 211 65加：公允价值变动收益（损失以“-”列示） 784 246投资收益 685 -20三、营业利润 11,443.876 8026加：营业外收入 760 760减：营业外支出 62 23四、利润总额 12,141.873 8762减：所得税费用 1868.63 1316五、净利润 10,273.239 74452.5 资产周转率的分解预测与权衡表2.5-1 2010-2012 格力电器资产周转率与同行业对比年份 2010 2011 2012 2013(预测)总资产周转率 1.03 1.1 1.03 11.05美的总资产周转率 2.12 2.03 2.31 海尔总资产周转率 2.47 2.59 2.62 数据来源：格力
