1、1,主讲：李 晋山东财政学院会计系,财务管理学,山东财政学院,2,第十四章 普通股融资一、 股票的涵义与种类二、 股票上市三、 股票的发行四、 普通股融资的特点第十五章 负债融资一、 长期借款融资二、 长期债券融资三、 租赁融资,山东财政学院,3,第十四章 普通股筹资 一、 股票的涵义与种类股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。两层含义：一是股东借此拥有的剩余索取权。二是股东借此拥有剩余控制权，股东有权投票决定公司诸如经理选择、企业并购等重大经营决策。但若公司破产，股东将丧失其控制权。普通股是股份有限公司筹措股权资本的基
2、本方式。,山东财政学院,4,普通股分类 1. 按票面有无记名,分为记名股票和无记名股票。记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称的股票，股东姓名或名称要记入公司的股东名册。股份转让时需要办理过户手续。我国公司法规定，公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。记名股票一律用股东本名，其转让、继承要办理过户手续。无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或者名称的股票。,山东财政学院,5,2. 按票面是否标明金额,分为有面值股票和无面值股票。面值股票是在票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东，对公司享有权利和承担义务
3、的大小，以其所拥有的股票总额在全部股票中所占比例来定。我国公司法规定，股票应当标明面值。无面值股票不标明票面金额，只在股票上载明所占公司股本总额的比例或股份数，也称“分权股份”或“比例股”。无面值股票价值实际上是随公司财产的增减而变动的。目前我国还不承认无面值股票。,山东财政学院,6,3. 按投资主体,可分为国家股、法人股、个人股和外资股。国家股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投入而形成的股份。法人股是指企业法人依法以其可支配的资产向公司投入而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投入而形成的股份。个人股是指社会个人或本公司职工以个人合法财产
4、投入公司而形成的股份。外资股是指外国和我国港澳台地区投资者购买的人民币特种股票（B股）。,山东财政学院,7,4. 按发行时间先后,分为始发股和新股始发股是设立时发行的股票；新股是公司增资时发行的股票。 5. 按发行对象和上市地区,分为A股、B股和H股。A股是供我国个人或法人买卖的，以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票。B股和H股是向外国和我国港澳台地区投资者发行的，以人民币标明面值，但以外币认购和交易的股票。2001年起，境内居民被允许以合法取得的外币开立B股账户，进行买卖。其中，B股在沪市和深市上市，H股在香港上市。 BACK,山东财政学院,8,二、股票上市 股票上市，指的是股份有
5、限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。比较著名的交易所有美国的纽约股票交易所（NYSE）和纳斯达克，在我国有上海证券交易所和深圳证券交易所。股票市场包括一级市场（primary market）和二级市场(secondary market)。在一级市场，也就是新发行市场中，股票被投放到市场上来卖给投资人；在二级市场中，股票交易在投资者之间进行。,山东财政学院,9,股票上市的目的1提高股票的流通性和变现能力。这主要是由于股票上市后便于投资者认购、交易。2资本社会化。股票上市后，更多投资者来购买公司股票，这样公司可以获得更多的资金。3便于确定公司的价值。上市后，股价有价可循，便于确定公
6、司的价值，有利于促进股东财富最大化。4提高公司的知名度。公司上市后为更多人所熟知，带来良好的社会声誉，吸引更多的顾客和投资者。,山东财政学院,10,我国股票上市条件1股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2公司股本总额不少于人民币3000万元。3向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10%以上。4公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,山东财政学院,11,美国纽约证券交易所规定的上市条件1公司在最近几年的税前盈利不低于250万美元，最近2年的税前盈利每年不低于200万美元。2公司有形资产净值不少于1
7、600万美元，不足此额的可以用上市股票的总价值补足。3公众拥有的股票按市价计算不少于1600万美元。4最少有100万股由公众持有，并且最少有2000名持有1000股以上的股东。,山东财政学院,12,我国股票上市的暂停与终止有下列情形之一，国务院证券管理部门决定暂停其股票上市： 公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）。 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）。 公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。 公司最近三年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。 另外，公司决定解散、被行政主管部门
8、依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。 BACK,山东财政学院,13,三、股票的发行 股票的发行条件1公司的股份采取股票形式。2每股金额相等。同次发行的股票，每股的价格应相等。3股票发行价格可以按照票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。4向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。5公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：新股种类以及数量；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类以及数额。,山东财政学院,14,股票发行程序 设立时发行股票的程序1发起
9、人认足股份，交付出资。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或募集设立两种方式。无论哪种方式，发起人均须认足其应认购的股份。若采用发起设立方式，须由发起人认购公司发行的全部股份；若采用募集设立方式，须由发起人至少认购公司应发行股份的法定比例（不少于35%），其余部分向社会公开募集。2提出募集申请。发起人向社会公开募集股份时，必须向国务院证券管理部门递交募股申请，并报送批准设立公司的文件。,山东财政学院,15,3公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。招股说明书应附有发起人制定的公司章程，并载明发起人认购的股份数、每股的票面金额和发行价格、无记名股票的发行总数、认股人的权利义务、本次募股的起止期
10、限、逾期未募足时认股人可撤回所认股份的说明等事项。4招认股份，缴纳股款。认股人应在规定的期限内向代收股款的银行缴纳股款。无论股票有无面额、股票面额大小，股款一律按发行价格一次缴足。,山东财政学院,16,5召开创立大会，选举董事会、监事会。发行股份的股数募足后，发起人应在规定期限内（法定30天内）主持召开创立大会。创立大会由认股人组成，应有代表股份总数半数以上的认股人出席方可举行。6办理公司设立登记，交割股票。经创立大会选举产生的董事会，应在创立大会结束后30天内，办理申请公司设立的登记事项。股份有限公司登记成立后，即向股东正式交付股票。公司登记成立前不得向股东交割股票。,山东财政学院,17,增
11、发新股的程序1股东大会做出发行新股的决议。根据我国公司法，公司发行新股须由股东大会作出决议，包括新股种类以及数额、新股发行价格、新股发行的起止日期、向原由股东发行新股的种类及数额等事项。2提出发行新股的申请。由董事会向国务院授权的部门或者省级人民政府申请批准。3公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。4招认股份，缴纳股款。5改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,山东财政学院,18,股票发行方式股票发行方式有两种：公开间接发行和不公开直接发行。 公开间接发行公开间接发行是指通过中介机构，公开向社会公众
12、发行股票。这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好。但这种方式手续繁杂、发行成本较高。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时，就属于公开间接发行方式。,山东财政学院,19,不公开直接发行不公开直接发行是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，不需要中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。这种方式发行成本低；但发行范围小，股票变现能力较差。,山东财政学院,20,股票销售方式1自销。指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式便于实现发行意图，节省发行费
13、用；但往往筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险。2包销。在这种方式下，投资银行以低于发行价的价格买入证券，同时承担无法卖出的风险。包销实际上只是一种买入/卖出协议，投资银行的费用就是差价。发行人得到的是全额收入减去差价，而所有的风险都转移给承销商。要是承销商无法按照商定一致的价格卖出所有证券，它可能需要降低未出售部分的价格。,山东财政学院,21,3承销。承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。在承销方式下，承销商不需要买入证券，所以可以避免在包销方式下的风险。与包销不同，承销商仅仅只是作为一个代理商，从售出的股票中提取佣金。按规定，投资银行必须尽可能地按预先商定一致的发行价格出
14、售证券。要是待发行的证券无法按发行价出售，投资银行通常会退出。BACK,山东财政学院,22,四、普通股融资的特点 普通股融资的优点 （1）普通股融资具有长期性，且没有还款的风险。由于普通股股本没有到期日，无须偿还，这样可以保证公司对资本的基本需求，有利于维持公司长期稳定发展。 （2）普通股融资没有固定的股利负担。是否支付股利，以及支付多少，公司可根据自身经营情况来定，不必像债务一样支付利息。因此，普通股融资的财务风险较小。 （3）普通股融资有利于公司长期稳定发展。普通股融资吸引了许多投资者成为公司的股东，公司的决策及运营受到了更好的监督，并且可以吸引更多潜在投资者的目光。这样有利于公司作出正确
15、决策，健康地发展。,山东财政学院,23,普通股融资的缺点 （1）普通股的资本成本较高。由于普通股的流动性较强，影响股价变动的因素较多，股价变动幅度较大。所以对于较高的投资风险，投资者要求的投资报酬率也较高。同时由于股利在税后利润中支付，不具有债务利息一样的抵税作用。此外，普通股的发行条件较多程序复杂，发行费用一般也高于其他证券。（2）普通股融资增加了新股东，分散了公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。,山东财政学院,24,目前企业改制上市的操作步骤,山东财政学院,25,买壳上市是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取
16、得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择。由于受所有制因素困扰，无法直接上市。借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。买壳上市和借壳上市的共同之处在于，它们都是一种对上市公司壳资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市，它们的不同点在于，买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。 BACK,山东财政学院,26,第十五章 债权性筹资 一、长期借款融资长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。 （一
17、）长期借款的种类 1按提供贷款的机构分类，分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款。 2按用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。 3按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不以抵押品做担保仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。抵押贷款是指以特定的抵押品为担保的贷款。,山东财政学院,27,（二）借款的信用条件 （1）授信额度授信额度是借款企业与银行之间协议规定的借款的最高限额。在授信额度之内，企业可随时向银行申请借款。但企业与银行间的协议有正式与非正式之分。如果是正式协议，银行将保证企业在需要时申请借款的需求；如果是非正式协议，银行并
18、不承担按最高借款限额保证借款的法律义务。 （2）周转授信协议周转授信协议是一种大公司经常使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用，一般按企业使用的授信额度的一定比率计算。,山东财政学院,28,（3）补偿性余额银行为了降低贷款风险，提高贷款的有效利率，通常要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行，这部分款项称为补偿性余额。假如企业因业务需要向银行借款90000元，银行要求维持10%的补偿性余额，银行的名义利率为7%。那么企业为了获得90000元的借款就必须向银行借款100000元。那么实际利率为：,山东财政学院,29,
19、（三）资本成本长期借款的资本成本主要是利率。由于长期借款的还款期限较长，银行的贷款风险较高，所以其利率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常在合同中限定有最高值和最低值。除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，如要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用等，这些费用都会增加资本成本。,山东财政学院,30,（四）借款程序 1企业提出申请。申请借款企业必须符合借款条件。 2银行进行审批。审查内容包括：企业财务状况；企业信用状况；企业盈利稳定性；企业的发展前景；借款投资项目的可行性等。 3签订借款合同。 4企业取得借款。 5企业偿还借款。,山东财政学院,3
20、1,（五）还款方式 企业的还款方式有三种： （1）定期支付利息，到期一次偿还本金； （2）定期等额偿还方式，即在到期日之前定期偿还相同的金额，至贷款到期日还清全部本金； （3）平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。,山东财政学院,32,（六）保护条款按国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证按时足额还款的条款，归纳起来有： 一般性保护条款，包括：（1）借款企业要保持一定量的流动资金，保持借款企业资金的流动性和偿债能力。（2）限制支付现金股利和再购入股票。（3）限制资本支出规模。（4）限制其他长期债务。（5）借款企业定期向银行提交财务报表。（6）正常情况下不允许出售较多
21、资产。（7）及时缴纳税金和清偿债务。（8）禁止应收账款转让。（9）其他一般性保护条款。 特殊性保护条款，包括：（1）贷款专款专用；（2）限制高级管理人员薪金和奖金；（3）禁止短期无法收回资金的投资项目；（4）要求企业领导人购买人身保险等。,山东财政学院,33,（七）长期借款特点 1筹资速度快。长期借款手续相对简单，所花费时间较短 2借款弹性较大。借款时，企业与银行直接商定贷款时间、数额和利率等；用款期间，企业根据财务状况的变化，也可与银行再行协商。具有较大灵活性。 3借款成本较低。长期借款利率一般低于债券利率，且由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少。 4长期借款保护性条款较多，降低银行贷款风险
22、的同时，一定程度上限制了企业的生产经营和借款的运用。BACK,山东财政学院,34,二、长期债券融资债券是债务人为筹集债权资本而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里说的债券，是指期限超过1年的公司债券。 （一）债券的种类 1、有担保债券与无担保债券（信用债券） 有担保债券又分为抵押债券，质押债券和第三方保证债券 抵押债券：以厂房、设备、土地等不动产作为担保； 质押债券：以股票、债券等金融资产作为担保； 保证债券：由第三方担保，在债务人无力偿债时，保证方代为偿债。,山东财政学院,35,2、可转换债券与不可转换债券可转换债券可以依一定条件转换为公
23、司普通股票 3、可赎回债券与不可收回债券可赎回债券可以依一定条件由发行者提前收回 4、零息债券：在债券持续期内不支付利息的债券 5、浮动利率债券：债券利息率随市场利率水平变化而变化固定利率债券：将利率明确记载于债券上，按这一固定利率向债权人支付利息的债券。 6、高收益债券或垃圾债券。投资机构将评级低于标准普尔BB级的债券标注为垃圾债券。垃圾债券发行人的负债率很高，而且有收购失败、兼并失败的风险，所以债权人承担的风险较大，因此期望收益也很高。,山东财政学院,36,（二）发行条件 有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资
24、产额不低于人民币6000万元。 （2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 （4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。 （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 （6）国务院规定的其他条件。 另外，发行公司债权所筹集的资金，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益。,山东财政学院,37,（三）发行程序 （1）发行债券的决议我国公司法规定，“股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会作出决议。国有独资公司发行公司债券，应由国家授权投资的机构或国家授权的部门作出决定。
25、”在国外，发行公司债一般需经董事会通过决议，由2/3以上董事出席，且超过出席董事的半数通过。 （2）提出发行债券申请按国际惯例，公司发行债券须向主管部门提交申请，未经批准不得发行。,山东财政学院,38,（3）债券发行公告发行公司债券的申请被批准以后，应由发行公司制定公司债券募集办法并予以公告。应载明的主要事项有：公司名称，债券总额和票面金额，债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止日期，公司净资产额，已发行的尚未到期的债券总额，公司债券的承销机构等事项。,山东财政学院,39,（4）委托承销商发售公司债券的发行方式一般有私募发行和公募发行两种。私募发行是指由发行公司将债券直接发售给投资者。
26、因受限制，这种发行方式极少采用。公募发行是指发行公司通过承销商向社会发售，承销商一般是证券机构。公司发行的债券上，必须载明公司名称、债券票面金额、利率、偿还期限等事项，由董事长签名、公司盖章。同时，公司发行的债券，还应在公司债券存根簿中登记。 （5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。,山东财政学院,40,（三）发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。 平价指以债券的票面金额为发行价格； 溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格； 折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格。 发行价格的高低，取决于下述四项
27、因素：,山东财政学院,41,1债券面额。债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的高低根本上取决于债券面额的大小。一般而言，债券面额越大，发行价格越高。 2票面利率和市场利率。票面利率的影响是显而易见的。而市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，发行价格也越高；反之，就越低。,山东财政学院,42,3公司的风险因素。公司的风险包括经营风险和财务风险。无风险利率反映了投资者对风险为零时的期望收益。公司存在不能到期还本付息的可能性，存在违约风险。违约风险越大，债券的信用等级就越低，投资者要求的报酬率就越高。
28、4期限风险因素。同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格就越低；反之，可能越高。,山东财政学院,43,（四）保护性条款 用于限制借款公司的某些行为。可分为消极条款和积极条款。 消极条款是对公司可采取的行动的限制。一般有： 1限制公司的股利支付额。 2公司不能将任何资产抵押给其他债权人。 3公司不能兼并其他企业。 4没有债权人同意，公司不能出售或出租公司的主要财产。 5公司不能发行其他长期负债。 积极条款是将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化。例如有：1公司同意将生产成本降低到某一水平。2公司必须及时充分准确地向债权人提供财务报表。,山东财政
29、学院,44,（六）债券调换以新债取代全部或部分已发行在外的债券叫做债券调换。公司可能采用债券调换的几个因素：（1）税收。如果债券持有人的应纳税率低于公司的税率，那么赎回条款就有利可图。一般来讲，可赎回债券的息票率会高于不可赎回债券。由于息票支付款对公司来说是一种可抵税的利息费用，而对债权人而言却是应税收入。因此，发行可赎回债券的情况下，公司的所得会大于低税率等级债权人的损失。,山东财政学院,45,（2）投资机会。如前所述，保护性条款可能会对公司兼并或销售某些资产的权利予以限制，甚至是充分的限制。如果债券能赎回，那么公司就可按赎回价格购回债券，充分利用投资机会。（3）较低的利率风险。利率上升时，
30、不可赎回债券的价值就会下降。由于可赎回债券具有较高的息票率，因此，可赎回债券价值的下降幅度不会高于不可赎回债券。也就是说，赎回条款回减弱债券价值对利率变动的敏感度。由此可知，在某种条件下，通过赎回条款可以降低债券风险，也可以降低公司的权益风险。,山东财政学院,46,（七）债券评级 债券评级机构需要综合考虑企业的情况后，才能对债券的评级作出评级。这样因素主要包括： 1公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续发展的稳定性和发展变化的趋势。 2公司的成长机会。主要分析公司所处的行业状况，在该行业中债券发行企业的竞争力、市场占有率等问题。 3公司债券
31、的约束条件。即在发行债券的合同中规定的债券期限、还款方式以及其他保护性条款。,山东财政学院,47,债券评级 投资级,非投资级,BACK,山东财政学院,48,三、租赁融资租赁是在契约或合同规定的期限内，资产使用者定期向资产所有人支付一定数额租金来获得某项资产使用权的经济行为。每项租赁合同有两个当事人：承租人和出租人。承租人是资产的使用者，出租人是资产的所有者。出租人主要是各种专业租赁公司，租赁最根本的好处是税赋的减少，它可以将与所有权有关的税收利益从需要租赁资产却无法完全享有该利益的一方转移给可以完全享有的另一方。,山东财政学院,49,（一）租赁类型 1经营性租赁经营租赁又称服务租赁，是由出租人
32、向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。经营租赁通常为短期租赁。它具有以下特点： （1）租赁期短。通常短于资产的经济寿命，租赁条款下的租金收入不足以弥补出租人资产的全部成本，也就是说经营性租赁通常无法通过租金收入得到完全的补偿。 （2）经营性租赁要求出租人对设备进行维护。 （3）可撤消权。这项权利给予承租人可以在到期日之前撤消租赁的权利。一般要提前通知出租人并给出租人一定的经济补偿。,山东财政学院,50,经营租赁的交易过程,山东财政学院,51,2融资租赁 融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定较长期限内提供给承租企业使
33、用的信用性业务。是一种不可撤销的，完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。将与租赁资产有关的全部风险和收益由出租人转嫁给承租人。,山东财政学院,52,与经营性租赁相比有以下特点： （1）租赁时间长，出租人的租金通过融资租赁能得到完全的补偿。 （2）在融资租赁下，出租人不用提供维护、维修等服务。 （3）一般来讲，非经双方同意，租赁合同不可撤消，租赁合同比较稳定。 （4）租赁期满时，按合同约定处置设备，一般有退租、续租、留租三种方式，通常承租企业留购。,山东财政学院,53,融资租赁主要有以下几种具体形式： 直接租赁。直接租赁是融资租赁的典型形式，即承租人先向出租人提出申请，出租人按承租人要
34、求购买资产并出租给承租人的方式。 售后租回。在这种租赁方式下，公司向另一家公司出售属于自己的资产，然后再作为承租企业将所售资产租回使用，并按期向其支付租金。在售后租回中，承租人将从出售资产中获取现金；承租人定期支付租金，从而拥有该资产的使用权。,山东财政学院,54,杠杆租赁。杠杆租赁是国际上比较流行的一种融资租赁方式。参与杠杆租赁的有三方：承租人、出租人和债权人。对于昂贵的租赁费，出租人只投入部分资金，其余资金向第三方贷款。三方的协议安排如下： （1）承租人拥有资产使用权并定期支付租金。 （2）出租人购买资产，将其交给承租人使用，定期收取租金，但是，出租人购买该项资产的出租额不会超过其价格的4
35、0%-50%。 （3）债权人向出租人提供剩余资金，并收取利息。杠杆租赁中的贷款是无追索权贷款，即一旦违约，出租人无义务向债权人偿债。但债权人可以用两个办法保护自己：债权人对出租资产拥有第一留置权；在出租人违约情况下，承租人必须把租金直接支付给债权人。,山东财政学院,55,融资租赁租金的确定 （1）平均分摊法。平均分摊法是先根据事先确定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，再加上设备成本计算出总的支付额，按照支付次数平均计算求得租金。这种方法没有充分考虑时间价值因素。租金的计算公式如下：式中，A每次支付的租金； C购置租赁设备的成本； R租赁设备的预计残值； I租赁期间的利息； F租赁
36、期间的手续费； N租金的支付次数；,山东财政学院,56,例：某企业于2005年1月1日从租赁公司租入设备一台，价值100万元，租期5年，预计租赁期满时的残值为10万元，归租赁公司所有。年利息率为10%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年支付一次。每次支付的租金数可计算如下：,山东财政学院,57,（2）等额年金法。等额年金法在计算每年支付租金时考虑了时间价值的因素，在这种方法下是运用年金现值的原理来计算租金，通常以资本成本作为折现率。每年支付租金的计算公式为：,山东财政学院,58,例：根据上例资料，假定设备残值归承租企业所有，资本成本率为12%，则每年末承租企业支付的租金为：,如果每年初支付
37、等额租金，则每年支付的租金为：,山东财政学院,59,（二）租赁融资的特点 租赁融资的优点 1及时获得所需资产。要比现筹措资金再购置资产的速度快，可以使得企业尽快形成生产能力。 2限制性条款较少。 3资产的维修维护方便省时。经营性租赁中，设备的维修保养工作由出租人承担，特别是在短期租赁中，承租人不可能为短期租赁的资产配备专业维修人员，承租人节约了成本。 4租金费用可以在税前扣除，承租企业能享受节税利益。 5租金支付稳定且灵活，全部租金通常在整个租赁期内分期支付，既减少了不能偿债的风险，也有利于承租人稳定现金流量，便于承租人准确预测现金流，合理安排生产计划。,山东财政学院,60,缺点： 租赁融资的主要缺点是成本高一旦承租企业陷入财务困境，固定的租金流出必将成为一项沉重的负担；如果不能享有租赁资产的残值，也将是一种损失。BACK,
