1、民营经济融资问题,周天勇,2019/2/14,2,目前民营经济的主要融资来源,自我积累 股份融资 民间借贷 大型企业的银行贷款 中小企业融资的困难：中小板的容量，银行要考虑风险,2019/2/14,3,民间地下融资,种类：亲戚，朋友，企业自组织放贷和担保，放高利贷者 用途：长期和短期 短期:过桥贷款 民间借贷的借据 利率，非法放贷等法律法规风险 民间地下借贷地上化,2019/2/14,4,典当融资,典当融资的处境 质押品的估价 折扣率 合同公证 还本付息取押 拍卖抵债,2019/2/14,5,其他债务融资,定金 公司债（大公司，中小企业公司债的讨论） 未付货款和工程款 其他未付款 欠款未来的法
2、律和诚信,2019/2/14,6,股份融资,股份融资与债务融资的区别 协议投资 技术股的比例 无形资产的评估值 扩大股份：外部投资，经理层股，职工股 期权股（避税与期权股设置的困难）,2019/2/14,7,秦皇岛胶囊药业公司的案例,技术及其价值操作 筹资 用途：前期费用、土地、设备、厂房、宣传费用 各种融资模式的选择控制权及其信任市场的控制问题融资成本风险,2019/2/14,8,举债还是募股,举债的优点企业控制权不分散利息较低时资金成本便宜 缺点需要抵押物到期要归还存在利息等负债风险负债率、利息率和盈利率之间的关系,2019/2/14,9,募股的优点风险共担低盈利时资金较低资金不能抽走，易
3、上规模 缺点企业控制权分散企业盈利时资金成本较高是举债，还是募股：决定于企业治理结构、筹资成本和难易比较、企业资金需要等等,2019/2/14,10,资产的变现,实物质押贷款变现 土地使用权抵押变现 技术抵押（专利、生产许可证、药监号等） 盘活闲置资产 国家土地政策的变动,2019/2/14,11,其他融资方式,上市 海外上市 投资基金购买股份 租赁融资 世界银行、亚洲开发银行 政府的各种基金：中小企业扶持基金、高科技中小企业发展基金、农业发展基金、资源节约基金、环境保护基金等等,2019/2/14,12,风险投资,投资于数个甚至几十个项目 有赚、有平、有盈利 有盈利的项目上市或者卖给上市公司
4、，资本升值 特点：1、投资退出，重新寻找新的项目；2、卖出资产要增值；3、连续不断投资；4、依托实业，但最终目的不做实业，是以钱赚钱。,2019/2/14,13,租赁融资的案例,一水电站投资两亿，其中发电设备投资8000万 资本金只有5000万，12000万大坝和厂房建设等贷款 银行不直接给电站项目贷款 租赁：银行贷款给发电设备厂，电站租用发电厂的设备并支付15年的租金，包含银行本金、利息及厂子的利润税金等。,2019/2/14,14,规模做大与做大的风险,做大的优点企业的规模：资产、职工、销售量 每类产业的企业，都有其最低规模要求 规模扩大可以降低固定成本，形成规模递增的收益增长 规模较大可
5、抗风险,2019/2/14,15,做大的风险市场容量和销售变化的风险 职工规模的工资成本推动风险 资产流动性方面的风险 不容易调整生产结构的风险 许多企业合并后，文化不容易整合的风险 许多不良企业合并后规模更大风险的积累 劳动密集型产业企业资本规模过大的不经济在评估风险的基础上确定企业的规模,2019/2/14,16,三株案例,1993年吴斌新父子三十万起家，96年销售80亿，1997年，净资产达到了48亿元； 口服液产品的特性，人命案 用毛泽东思想统帅 比国企更象国企 发展的浪漫主义色彩 短时间膨胀失去控制 危机处理反应太慢,2019/2/14,17,铁本做大的案例,铁本一家原本只有200万
6、吨产能，2003年仅产钢80万吨，3亿资本金，的民营钢铁企业，却雄心勃勃梦想发展为投资规模106亿，2000万吨的大钢厂，近两年刚在包括长江边的地段上几乎低价征地9400亩，预备投资106亿元，首期建设年产800万吨的钢铁项目。然而4月13日，由发展改革委、监察部、国土资源部、人民银行、税务总局、工商总局、环保总局、审计署、银监会等有关部委人员组成的国务院派出的专项检查组对该项目的工商管理、项目审批、土地保护、环境保护、金融税收等方面进行了全面检查，宣告了本铁世界大钢厂梦想的破灭。,2019/2/14,18,单一经营和多角经营,单一优点：资金集中和规模化经营技术、市场等等比较成熟和熟悉管理成本
7、较低 缺点：风险较大,2019/2/14,19,多角经营优点分散风险互为分工、协作和补充 缺点资金分散，资金链风险管理成本提高单个产品形不成规模竞争能力 不论是多角经营，还是单一经营，都要评估风险,2019/2/14,20,巨人公司多角经营的案例,一是責、權、利不配套。比如分公司經理，開始權力很大，后來被縮得很小，要請客都得發個傳真到總部批准，但同時責任卻很大，要做市場，要完成多少銷售額。責、權、利不協調，不配套，最終導致了管理失控。 二是貨款管理混亂。由于一些企業的信用不好和管理混亂，爛賬率比較高。如巨人危機的時候，一度只差2000萬元資金周轉就能渡過一關，可當時未到的貨款竟高達3個億。 三
8、是抓管理面面俱到，沒有重點。一些企业規章制度很全，從營銷、策划、質量管理到統計報表怎么做，無一遺漏，加起來能有一尺厚。面面俱到的管理，理論上可以，實際上根本做不到，最終導致管理流于形式。,2019/2/14,21,巨人失败的总结,1、投資領域是不是朝陽產業，不是不做。 2、對投資行業熟不熟悉，不熟不做。 3、在新項目中，自己干部隊伍的特長能不能發揮出來，發揮不出來也不做。 4、一旦發現投資失誤的苗頭，當機立斷，損失再大也要砍掉。,2019/2/14,22,資金結構的失誤 一方面是資金的流動性太差。企业的資金要么是辦公樓、大廈，要么就是債權。這樣，一旦出現問題，抗風險能力特別弱。這啟示我們，除了
9、主營業務之外，還持有一些債券、上市公司股權等，這樣變現能力特別強。 另一方面是應收款或者說債權過大。企业沒有停止，沒有休克時，這部分是資產，一旦出現意外，這部分就變成零了。,2019/2/14,23,融资的基本文件和材料,公司会计资料 财产证明:土地证等 项目可行性研究 资产评估书 专利 特别许可证 项目审批或者备案书,2019/2/14,24,投资和收益分析,资金的时间价值 项目总资金 预算 成本和收益计算 年投资收益率 投资回收期,2019/2/14,25,融资体制和方式比较,企业体制 融资方式 比较融资成本高低融资风险大小机动性融资方便程度,2019/2/14,26,融资风险,企业成长的
10、规律：稳健、安全、步步为营 企业失败：投资决策草率、贪快、贪大、贪多、贪全、贪不合常理的便宜 市场风险 技术股风险 负债率与利率风险 流动性风险 汇率风险 股权与期权风险 政策性风险：特别是产业政策,2019/2/14,27,实业经营和资本经营,资本经营风险可以退出以钱赚钱，盈利水平较高专门管理和专门技术的成本较低 缺点需要大量的资金需要专门经营资本的高智能人才选择项目的风险资金链条断列的风险股市、期市等风险,2019/2/14,28,实业经营有专门的生产技术和工艺有实实在在的产品和服务提供有长久的品牌效应实业家有专门的成就感资本经营的基础是实业经营 实业经营应当有资本经营的意识 企业做大时实
11、业经营与资本经营要相结合,2019/2/14,29,德隆案例,几十万元起家，进入资本运营，250亿资产 今年初以来，受德隆事件影响的三类共19家上市公司市值损失近200亿元。 片面强调资本运营 实业资本利润非常低 摊子太大，德隆目前已涉足食品加工业、乳品业、制造业、农业种业、棉麻纺织业、水泥生产与矿业开发、特色旅游业、金融业等，范围很广。另外，徳隆系股票的高价位也需要大量的资金来维持。,2019/2/14,30,民营企业投资要注意的陷阱,国有企业收购陷阱 政府鼓励做大和一些政府支持的开发项目 税收优惠陷阱 配套陷阱 电力 医院 铁路等等 委托理财（闽发与茉织花的1亿委托款） 担保陷阱,2019
12、/2/14,31,国家目前对民营经济的融资政策,国务院36条精神 中小企业发行债券 建立中小企业担保体系：从财政担保到民间担保公司 促使四大行对中小企业贷款 发展民营银行 中小企业发展基金 中小企业板,2019/2/14,32,民营企业在融资方面的准备,1、了解国家的各项政策 2、自己的会计材料 3、选择合适的融资方式 4、准备和评估抵押物 5、寻找担保公司 6、企业有一个良好的信誉 7、关键是体制创新、人才创新、产品创新,2019/2/14,33,更多地利用专家和中介组织,、会计事务所，律师事务 、投资可行性研究 、投资顾问，理财，法律顾问4、企业投资、管理等方面的专家,2019/2/14,34,电话,办公室 010-62804327 手机13901255787,
