1、第二章 金融衍生工具,学习重点： 1、期货与期货交易制度 2、金融期货与期权,2-1 期货及期货交易功能,一、期货与期货种类 1、期货所谓期货（FUTURES），一般可以认为是“按照期货交易所交易规则、双方当事人约定，同意於未来特定时间，依特定价格与数量等交易条件买卖商品，或到期结算差价的契约”。也称标准化了的期货合同（即期货合约）。 期货合约(futures contracts)是关于买卖双方在未来某个约定的日期（交割日delivery date）、以签约时约定的价格(期货价格)、交换某一数量的某种物品的标准化协议。,期货合约的要件,标准化交易单位。即交易所规定的每张期货合约所包含的交易数量
2、；期货合约的交易以“手”计算，一张合约称一手，交易必须按“手”的整数倍进行。如美国芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货合约的交易单位是5000蒲式耳，即一张玉米期货合约表示的数量。美国年期国库券的期货合约的交易单位为10万美元；中国的国债期货的交易单位为面值1000元；指数的交易单位为500美元指数等。 标准化的交割地点。 标准化的交割期。包括交割月及最后交易日。 标准化的质量等级。规定进行实物交割时应具有的品质与要求。标准化的交割方式。,二、期货交易与现货交易的区别,与现货交易相比，期货交易具有以下特征：期货交易是一种远期交易。成交和交割相隔长达数月、甚至一、二年。期货交易合同具有可买卖的性
3、质。期货合同是由期货交易所制定的标准格式合同，其中载明某指定数量的证券必须在所规定的未来年、月、日中交货，但期货成交以后并没有真正转移所有权。买进该期货合同的人无须获得任何人的批准，就可再行卖出。（与一般证券交易相同）。期货交易标的（合同）的不可分性。由于期货交易合同所载明的数量是确定的，如一手、一口，故不能象现货交易那样，一件二件，一斤二斤的交易。期货交易具有更大的投机性和风险性。期货交易的投机性和风险性主要表现在以下两个方面：第一是以小搏大，另一是双边交易，同时可以作多，也可以作空，没有商品或股票也可以卖。,三、期货交易的功能,1、套期保值功能。套期保值运作的商业模式是运用期货交易的方式“
4、现在”就把“未来”的商品价格进行锁定，以“放弃未来价格可能发生向自己有利方向变动所带来的效益”为代价，换来 “以避免未来价格可能发生向自己不利方向变动所带来的损失。” 实际上，在期货市场上利用对冲来转移风险，以期货交易的利润来弥补在金融现货市场上的损失，就是一种常用的方法。具体运作方式是：商品现货的实际出售者同时在期货市场上卖出数量与商品品种相同的期货合约；商品现货的实际买入者同时在期货市场上买进数量与商品品种相同的期货合约。,东北农村利用期货交易发展大豆生产 央视国际 (2004年03月21日 19:55) CCTV.com消息（新闻联播）：庄稼收割了才能去卖钱，这是中国农民一直以来传统的经
5、营方式。但是最近记者在黑龙江看到，一批具有市场经营理念的农民已经学会了利用期货这一现代金融手段确保种粮增收。 这两天，记者在黑龙江哈尔滨依兰县采访时看到，虽然初春的东北仍然是冰天雪地，但是许多正在备耕的农民已经非常忙活了，他们正在抓紧今年国际大豆期货价格上涨时机，与期货经纪公司签约，通过预期的理想价位，把本来等到收获时才能拿到的卖大豆钱，稳稳当当地揣进了自己的口袋里。,从交易者自己的角度看，什么样的期货交易是盈利的？什么样的期货交易是亏损的？,请看一个例子：比如你选择了1手（10吨）大豆合约的买卖。你以2188元吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆合约（这个时候并不要求你手头真的有10吨大豆，
6、只要你的保证金帐户有5保证金即可）。这时，你所处的交易部位就被称为“空头”部位，你现在可以说你是一位“卖空者”或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元吨的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元吨的价格买入，你就会亏本。比如你付出2238元吨的价格购买大豆用于交割，那么，你将损失500元（不计交易、交割手续费）。你作为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时，进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方（空头），你就能买入同样一种合约成为买方而平
7、仓。,一个面粉厂主欲购买万公斤小麦，加工面粉於个月后予以出售。小麦在现货市场上的价格为每公斤一元，三个月期货价格也为每公斤元（基差）；厂主担心三个月后小麦价格将下跌，并导致面粉价格下跌。故在买进现货万公斤的同时，卖出同样数量的期货。如果三个月后，小麦的现货价格确实下跌至每公斤0.9元，同时造成面粉价格也随之下跌0.1元公斤。这样，由于厂主及时地买了卖出期货（卖对冲（SELL EDGE）而减少了损失。,三、期货交易的功能（续）,2、投机套利功能。期货市场中的投机是指投资者依据对期货市场变化前景的判断进行旨在赚取买卖差价而进行买空卖空活动。他们愿意承担风险，他们希望期货价格波动。 2008年10月
8、证监会发出通知，禁止国有企业进行期市投机套利交易。,三、期货交易的功能（续）,2、投机套利功能。期货合约的投机套利主要有：期现套利；跨期套利（intra-market spread），即当一个市场内两个不同月份的期货合约的价差超过了正常值时，就存在套利机会；跨市套利（inter-market spread） ，即当两个交易所中有相同到期日、相同商品的期货合约存在较明显的差价时，也就存在套利机会 ；跨品种套利（inter-commodity spread） ，即当期货市场中存在有很高程度替代关系的两种期货合约的差价过大时，也存在着套利机会；跨风险套利。,通常来说，期货市场上的套利主要有期现套利、
9、跨期套利、跨市套利、跨品种套利以及跨风险套利等。但由于期现套利需要参与者必须拥有法人身份和相应的现货处理能力，跨市套利需要在境外市场的投资资质(例如在伦敦期货交易所与上海期货交易所之间的铜套利)，而跨风险套利对投资者的数理能力要求较高。因此，一般的投资者可以重点关注跨期套利与跨品种套利。 跨期套利的原理是，当同一品种的不同合约之间出现不合理价差的时候，投资者通过卖出被高估的合约，同时买入被低估的合约，以赚取价差收益。但由于市场具有自我调节的机制，不合理价差的存在会导致大量无风险的盈利机会的出现，并吸引大量资金的进入，从而渐渐将价差拉回到合理的区间。这个回归的过程便是套利交易获利的过程。,同一期
10、货的不同月份合约反映的是市场对该商品在不同时间间隔之后的预期价格，例如在郑州商品交易所上市的白糖0901和0905合约分别反映了白糖在09年1月和5月交割时的价格，而这两个月白糖的价格往往是不同的。因而，利用跨期套利实现盈利，首先就要寻找合理价差的区间。其中，持有成本计算和历史价差分析是最主要的方法。持有成本的简单计算如下：持有成本交易费用+仓储费+增值税+资金利息+市场预期调整值 历史价差分析则是通过对历史数据的统计分析，以获得一个相对稳定的价差均值。 不管用哪种方法计算，只要价差和预期的变化方向一致那就能够赚钱。,假如，我们通过计算发现白糖5月合约正常情况下会比1月合约贵300元，那么如果
11、某个时间5月合约只比1月合约贵50元，那么在正常情况下，投资者可以选择买入5月合约，卖出1月合约，如果价差重新恢复到300元附近，那就可以获得250点左右的盈利(忽略手续费等交易费用)。 同时，由于跨期套利同时持有多空两个方向的合约，无论在上涨或者下跌过程中，两张合约的盈亏对冲之后剩下的部分才是投资者的收益，因此，其价格的波动相对单边投机而言会小很多，持仓的风险也会小很多。 在我国期货市场上，跨期套利在绝大多数品种上都可以得到应用，因而也是投资者投资期货必须掌握的技能之一。,跨期套利方法之一： 价差降到一定水平时，抛空价高合约，买入价低合约,跨期套利方法之二： 价差达到一定水平时，抛空价高合约
12、，买入价低合约,2003年上半年，期市中的天然橡胶（交易品种）交易活跃、价格波动加剧，为套利提供了空间。下面是一位拥有保证金10万元的某投资者利用盘面价格的不合理基差，进行套利操作的一个案例：2003516（星期一），抛空10手7月份合约，同时买入10手8月份合约：成交价分别为：每手7月份合约11870元；每手8月份合约10945元，两月的差价为925元。,经过一周时间的市场运行，至2003523（星期五），7月份合约的价格已变动为11470元，8月份合约的价格已变动为11330元，两者的差价已缩小为140元，并且该投资者7月份的空单每吨获利400元，10手即50吨共获利20000元；而8月份
13、多单也每吨获利385元，10手即50吨共获利19250元。两者合计其获利39250元。除去交易费用，一周也获利40%左右。分析：在这个套利案例中，投资者的盈利模式主要来自两个合约价格的不合理偏离而导致两合约差价的高启。,三、期货交易的功能（续）,3、价格发现功能。所谓发现价格是指期货的价格可以综合地反映出供求双方对未来某个时间某种商品的供求关系和价格走势的预期。,22 期货交易制度,一、保证金制度 保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金，交易
14、所调整保证金的目的在于控制风险。 二、当日无负债结算制度 期货交易结算是由期货交易所统一组织进行。期货交易所实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”。它是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。 三、涨跌停板制度 所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌停幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。,
15、四、持仓限额制度 持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者。 五、大户报告制度 大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。 六、交割制度 交割是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。以
16、标的物所有权转移进行的交割为实物交割，按结算价进行现金差价结算的交割为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割为主，金融期货以现金交割为主。,七、强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。 我国期货交易所对强行平仓制度主要规定是当会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补足的。 八、风险准备金制度 风险准备金制度是指，为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来亏损而提取的专项资金的制度。 九、信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。期货交易所公
17、布的信息主要包括在交易所期货交易活动中产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会制定披露的其他相关信息。,43 金融期货,一、金融期货：所谓金融期货，是指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货交易方式。金融期货可视为一种“无形”期货。如汇率期货、股票指数期货等，结算交割时，只能按照约定的利率、汇率和指数点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。,二、金融期货的类型,1、外汇期货。为适应人们管理外汇风险的需要而产生的。所谓外汇风险，又称汇率风险，指由于外汇市场汇率的不确定而使人们遭受损失的可能性。,2002年以来，浙江绍兴
18、市从西欧国家进口纺织设备，耗资达200多亿元。从2002年初开始，欧元相对于美元开始强劲反弹。此时，意大利、德国等欧洲国家相继向他们购买纺织设备的我国绍兴企业提出，终止使用美元的惯例，转以欧元计价结算。绍兴企业在外方同意延期付款的条件下，接受了以欧元计价结算的条件。2002年下半年，绍兴企业支付8596万欧元，2003年1-5月份付汇3846万欧元。鉴于2002年欧元上涨26%, 2003年1-5月份又上涨14%，故与美元结算相比，浙江绍兴因汇率变动共多支付2.37亿元。这就是由于我们中国没有外汇期货市场和我们的企业没有较强汇率风险意识的结果（如有外汇期货市场，我方企业即可开多头仓进行套期保值
19、）。,二、金融期货的类型（续）,2、利率期货。以固定收益证券为标的资产的期货常被称为利率期货，如上海证交所推出的国债期货等。标的物是一定数量的某种与利率相关商品，即各种利率的有价证券。固定利率的有价证券的价格受到现行利率和未来利率的巨大影响，它们的价格变化与利率变化一般成反比关系。,某投资公司於2003年月日预期该公司在当年的月日会有100万美元的现金收入可供于投资。并计划投资于个月期的大额存单。经预测，那时的市场利率将会由目前的5.06下降至。如何才能保证所得资金能取得5.06的收益呢？换句话说，如何将这批资金的收益率锁定在5.06附近？该投资公司是用“买对冲”的方式来处理的：即在目前买入2
20、003年月的欧洲美元定单期货，合约价格是94.18美元。到月日，100万美元的现金收到后，如果他的预测是正确的话，即利率由现在的5.06%降至，则欧洲美元定单期货的价格会上升到96.1万美元。这时，该公司可以将期货合约卖出，得利润96.194.181.92万美元。尽管这时大额存单的现货利率只有，但可以用期货市场所赚利润弥补现货市场上的降息损失 。,二、金融期货的类型（续）,3、股票指数期货。股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个品种，是80年代金融创新中出现的最重要、最成功的金触工具之一。股价指数是反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的一种指标，而股票指数期货则是以股票指数为
21、标的物的期货交易。股票指数期货采用现金结算的方式，其合约的价值经常是以股票指数乘以一个固定的金额来计算的。,世界主要股票指数期货合约,设立股票指数期货的意义：第一，投资者可以运用股票指数期货进行对冲。当他们预期到整个股票市场价格会下降，传统的作法是抛出股票以回避股指下跌的风险，但成本高、代价大。运用股票指数期货对冲的方法，则只要卖出一定数量的股票指数期货（如SP500），作卖对冲，等市场价格下跌后再买入同种期货。用在期货市场上的盈利弥补现货市场上的损失。由于这种方式操作代价小，是目前极为普遍的一种选择。 第二，投机者可以利用股票指数期货进行套利活动。我们知道在现货价格与期货价格之间存在一定的差
22、别，叫“基差”。当基差大到一定的程度，就可以进行套利而谋取利润。例如，指数期货上涨幅度大大高于现货股票的上涨幅度，投资者可以卖出指数期货，同时在现货市场上买进股票（理论上讲，应买与指数相同的股票组合）。反之，当指数期货的价格下跌到一定程度，投资者可以买进指数期货，而同时卖出股票。由此利用基差的变化来获取利润。,股指期货知识介绍,http:/ 亿元。为此，上海万国证券公司等空方，在收市前几分钟内（即从16时22分开始），铤而走险。即在大量透支保证金的情况下，于下午16时22分13秒后，在327合约上联手抛出700万口合约沽空，将价格从151.30 元打压至147.50元收盘，仅在短短的分钟时间内
23、使327合约暴跌3.8元，使当日开仓的多头全线爆仓，造成行情的极大震荡。这一事件当即引起市场人士的普遍关注。当晚上证所即着手调查，并于当晚23点宣布：取消16时22分13秒以后327合约的成交，该部分成交不纳入计算当日结算价、成交量和持仓量的范围之内，该合约收盘价调整为151.30元。24日上午上海国债期市停市，上证所发出对国债期货交易加强监管的紧急通知，并实行涨跌停板制度。下午时半，上证所恢复交易，由于辕边市场继续暴涨，上证所各合约均以0.50元的涨停板收市，且盘中涨停板上均有巨量买盘。故中小空头平仓无望，期市难以正常运行，事态继续恶化。为此，上证所国债期市开始休市，并组织协议平仓。经过多方
24、协商，平仓价基本定在151.80元左右。为此，“万国”及其关联的中小投资者损失额高达十多亿元。327事件证明了国债期货交易在中国尚不成熟，在此情况下，1995年5月17日，国务院决定暂停国债期货交易。,44 期权与期权交易,一、期权的定义期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的
25、权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。期权主要有如下几个构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。（3）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。,按执行时间的不同，期权主要可分为两种：欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被
26、允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。举例说明：（1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：行使权利A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛
27、出，获利50美元。B则损失50美元。售出权利A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,（2）看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。售出权利A可以55美元的价格售出看跌
28、期权。A获利50美元。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。通过上面的例子，可以得出以下结论：,一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。1997年诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式（布
29、莱克斯科尔斯公式）的发明人，这也说明国际经济学界对于期权研究的重视。,期权交易最早在美国发展起来，至今不过三十多年历史。从美国芝加哥期权交易所的统计资料看，约有75以上的期权交易未执行，就是说大多数期权出售者还是有利可图的。 投资者可以在同一时间内既购入买进期权又购入卖出期权，这样的交易称为套做期权，也称双向期权或对敲。按相同价格购入两种期权称为同价对敲，按不同价格购入两种期权称为异价对敲。,深南电与高盛对赌油价期权案件据2008年10月22日上海证券报，随着深圳证监局突然对深南电下发限期整改通知,深南电与国际投行高盛之间的油价期权对赌内幕也随之被揭开。 深南电昨日披露,中国证监会深圳证监局于
30、10月17日对公司下发关于责令深圳南山热电股份有限公司限期整改的通知,指出深南电在今年3月12日与美国高盛集团有限公司全资子公司杰润（新加坡）私营公司（下称“杰润公司”）签订的期权合约未按规定履行决策程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定,并以此要求深南电限期整改。 记者发现,杰润公司与深南电签订的期权合约确认书主要分为两个时间段。在有效期为2008年3月3日至12月31日的确认书中,双方规定当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5 美元/桶时,深南电每月可获30万美元的收益;当浮动价低于63.5美元/桶且
31、高于62美元/桶时,深南电每月可得（浮动价62美元/桶）20万桶的收益;而当浮动价低于62美元/桶时,深南电每月则需向杰润公司支付与（62 美元/桶浮动价）40万桶等额的美元。,从合约中不难看出,深南电在此次对赌协议中的获利条件是浮动价高于62美元/桶,但当浮动价高于63.5 美元/桶时,哪怕油价涨的再高,深南电每月最多获利额也恒定在30万美元。与深南电不同,杰润公司赌的则是油价的下跌,若未来浮动价跌入62美元/桶下方时,每下跌1美元,杰润公司则将多获利40万美元。 记者发现,美国NYMEX原油价格在今年3月已达到100元关口,深南电此次对赌似乎包赚不赔。值得注意的是,作为对赌的另一方,高盛集
32、团今年上半年一直扮演着原油“多头司令”的角色,频频发布报告唱多油价,高盛集团此次投资实在令人难以捉摸。 另据深南电披露,其公司有关人员在未获公司授权下已于今年3月1日起执行上述合约,而随着近期原油价格大幅下跌至70美元关口,深南电此次对赌亏损的概率也随之增大。而为了对可能存在的风险进行进一步评估,深南电已于10月17日起停牌,记者昨日曾多次致电公司询问事件进展,但均无人接听。,二、金融期权的种类,所谓金融期权，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的
33、权利。1、股票期权。股票期权指买方交付期权费后即取得该合约规定的到期或到期日以前按协议买入或卖出一定数量相关股票的权利。2、股票指数期权。股票指数期权以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股票指数期权没有可作为实物交割的具体股票，采用现金轧差的方式结算。,二、金融期权的种类（续）,3、利率期权。利率期权是指买方在支付了期权费后即取得了在合约有效期内或到期时以一定的利率(价格)买入或卖出一定面额的利率工具的权利。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为标的物。4、货币期权。 货
34、币期权又叫外币期权、外汇期权，指买方在支付了期权费后即取得在合约到期内或到期时以约定的比率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。货币期权合约主要以美元、马克、日元、英镑、瑞土法郎、加拿大元及澳大利亚元等为标的物。,期权交易知识,http:/ 持有人获取的是一个权利而不是责任,其有权决定是否履行契约,而发行者仅有被执行的义务,因此为获得这项权利,投资者需付出一定的代价(权利金)。权证(实际上所有期权)与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任,而是一种权利,后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约,即必须以一个指定的价格,在指定的未来时间,交易指定的相关资产。,从上面的定义就容易看出,
35、根据权利的行使方向,权证可以分为认购权证和认售权证,认购权证属于期权当中的“看涨期权”,认售权证属于“看跌期权”。,美式权证、欧式权证及百慕大式权证,欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券，由此可见该宝钢权证是欧式权证。白云机场是美式认沽权证。 百慕大式权证是权证的一个名称，是同欧式、美式权证相对应的，是根据权证行权期限来划分的。 欧式权证的行权期限只有一天，美式权证的行权期限为自上市开始后所有的交易时间。而百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。,
36、炒作权证到底有多大价值？,以标的证券为股票的权证为例，如果是认购权证，那么，持有权证的人就有权按照事先约定的价格购买股票，当市场上的股票高于认购价时，就存在一个利益差价，股民就可以按权证约定价向发行人购买股票，在证券市场上卖出，赚取差价；如果是认沽权证，持有权证的人就有权按照事先约定的价格向发行人卖出股票，当市场上的股票价格低于认购价时，股民就可以在市场上购买股票，向发行人卖出股票，赚取利差。,权证的操作“乌龙指”案例,作为中国证券市场的第一个美式权证,白云机场认沽权证于昨日率先进入了行权期。理论上, 投资者可以用1股G穗机场和1份机场权证向权证发行人换取7元现金。但在全天的交易中,G穗机场最
37、高报6.35元,最低报6.26元；机场权证最高报1.239元,最低报1.181元。即便都按最低价格计算,G穗机场加机场权证的总价也有7.44元,高出行权价6左右。分析人士据此普遍认为,尽管已进入行权期,但机场权证在第一天不可能出现行权行为。但意外还是出现了,中国证券登记结算有限责任公司收盘后公布的最新统计显示,昨日机场权证共行权11笔,总计7500份。这意味着,部分投资者用每份最低价值为7.44元的权证和股票组合换来了7元现金,亏损幅度超过了5.9。,权证涨跌停幅度计算,权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算： 权证涨幅价格权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格标的证券前一日收盘价)125%行权比例； 权证跌幅价格权证前一日收盘价格(标的证券前一日收盘价标的证券当日跌幅价格)125%行权比例。 当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。 举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2(1110)1253.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2)/210062.5。,
