1、第五章 国 债 教学重点：国债的定义、特征、分类、利率 教学难点：国家信用、公债、国债的区别；影响国债利率的因 素；理解国债的发行价格第一节 国债的特征及作用 一 国债的定义-是国家依据有借有还的信用原则通过发行政府债券筹集财政资金的一种形式。 二 国家信用、公债、国债的区别国家信用 公债 国债借款、公债、贷款等 国家公债 地方公债 国家公债 公债是国家信用的重要组成部分和基本形式：国债是公债的重要组成部分 三国债的特征：自愿性、有偿性、灵活性 四国债作用：弥补财政赤字、筹集建设资金、调节经济,五 我国国债的发行经历 :1950前；中央政府曾在1950 年发行过人民胜利折实公债，并于1956
2、年11 月30 全部还清本息。19541958；我国又发行了经济建设公债，于1968 年底全部还清。 195980；由于历史原因，国债的发行被终止。我国成为无债国。1981今: 我国于1981年恢复了国债发行 特别是中国政府自1998年开始实施积极财政政策以来，至2002年共发行了6600亿元长期国债，国债资金主要用于基础设施建设、技术改造、农林水利设施建设、环境保护以及教育、社会保障等领域。对拉动经济增长发挥了强大作用。,中华人民共和国成立后，发行国债分为两个时期： 50年代为一个时期，80年代以后为一个时期。50年代由国家统一发行的国债共有六次。第一次是1950年发行的“人民胜利折实公债”
3、，发行的目的是为了平衡财政收支，制止通货膨胀，稳定市场物价。从1954年起，为了筹集国民经济建设资金，连续5年发行“国家经济建设公债”。1968年本息还清后，一直到1981年国家没有发行国内公债。 1981年以后，我国每年发行国债。其中国库券发行13次共计发行3130亿元。财政债券从1987年起发行5次，期限均为5年，共发行333亿元。 1987年和1988年发行重点企业债券2次，期限均为5年，共发行80亿元。 1988年发行一次国家建设债券，期限为2年，计划发行80亿元。 1988年发行一次基本建设债券，期限为5年，发行80亿元。 1989年发行一次特种国债，期限为5年，发行50亿元。198
4、9年发行一次保值公债，期限为3年，共发行130亿元。 1988年我国分两批开展国债流通转让业务试点，从而出现了国债的二级市场。 1991年在全国400个城市全面开放国债的二级市场。 1991年国债发行采取承购包销的方式。 1993年国债发行采取一级自营商制度，实行每年付息和净价交易方式。1994年财政部第一次发行半年期、一年期和二年期国债，实现了国债期限品种的多样化。短期国债的出现促进了货币市场的发展，同时也为中央银行的公开市场操作奠定了基础。,从2005年中国财政政策由“积极”转向“稳健”开始，到2008年已实施4年，长期建设国债发行规模亦逐年缩减。 2005年国债发行规模为800亿元，比2
5、004年减少300亿元， 2006年国债发行规模进一步减至600亿元， 2007年中国继续实行稳健的财政政策，国债发行规模，进一步缩减至500亿左右。2008年中国继续实行稳健的财政政策，国债发行规模，进一步缩减至300亿左右。 2009年中国实行积极的财政政策，国债发行规模又开始扩增。,2009年新发国债1.64万亿随着总额150亿元的2009年记账式贴现(二十六期)国债于12月23日发行结束，2009年度国债发行工作正式收官。据统计，2009年我国共发行国债16418亿元，扣除年内到期10072亿元，2009年国债净融资额为6346亿元，具体来看，本年度的新发国债中，记账式国债的发行金额累
6、计为12718亿元，凭证式(含储蓄式)国债发行金额合计3700亿元。此外，今年中央财政还代发了2000亿元地方政府债券。国债发行量大增主要源于金融危机冲击下所实施的扩张性财政政策。为应对金融危机，国务院于2008年11月提出了两年4万亿的投资刺激计划，其中国家承担1.18万亿，2008年四季度、2009年和2010年新增投资分别为1040亿元、4875亿元和5885亿元。在此基础上，2009年安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元；同时创新性地安排地方政府发行2000亿元债券。2010年拟安排财政赤字10500亿元，其中中央财政赤字8500亿元，继续代发地方债2000亿元并纳入地
7、方财政预算。2010年国债发行量接近2万亿元,2011年，继续实施积极的财政政策，保持适当的财政赤字和国债规模。今年拟安排财政赤字9000亿元，其中中央财政赤字7000亿元，继续代地方发债2000亿元并纳入地方预算，赤字规模比上年预算减少1500亿元，赤字率下降到2%左右。因此，关键时刻仍需国债投资为经济增长 “保驾护航”。,小河虽小，美丽景色离不了；国债虽少，为经济 “保驾护航”少不了。,第二节 国债制度一 国债的种类 按 期 限 划 分： 短期国债、中期国债、长期国债 按发行区域划分； 内债 外债 按流通与否 划分： 可上市国债、不可上市国债 按举债方法划分： 强制国债、爱国国债、自愿国债
8、 按利率变动方式划分 固定利率国债、市场利率国债、保值利率国债 按债券形式划分： 无记名（实物）国债、凭证式国债和记账式国债 按国债品种划分：约有10 种，其中某些种类已不再发行。,（1）人民胜利折实公债。这是一种为解决新中国的财政困难而发行的公债面值与物价指数挂钩的债券。于1950 年1 月由中央政府发行，规定公债的募集和还本付息均以实物为折算标准，其单位为“分”。发行对象主要是城市工商业者，并采取对各大行政区域分配额度的形式，凭其经济实力合理分担。为加强管理，规定公债不能流通，不能向国家银行抵押贷款，也不能买卖。至1956 年11 月底，此项公债本息全部还清。（2）国家经济建设公债。进入第
9、一个五年计划建设期以后，为促进国家经济建设，筹集建设资金，我国于1954 年开始发行该种债券。至1958 年共发行5 次，总金额为35.39 亿元。发行对象对社会各阶层人士，期限分为8 年与10 年两种，定期偿还本金，定期或期满一次支付利息，采用“合理分配，自愿认购”的发行方式。此种债券不记名，不挂失，一概凭债券兑付本息。为加强管理，规定国家经济建设债券不得当作货币流通，不得向国家银行和公私合营银行抵押，亦不得自由买卖。到1968 年止，该公债本息全部还清。（3）国库券。我国于1981 年第一次发行国库券，发行对象是企业、政府机关、团体、部队，事业单位和个人。票面额分为1 元、5 元、 10
10、元、 50元、 100 元、 1000 元、1 万元、10 万元、100 万元10 种。,（4）国家重点建设债券。发行国家重点建设债券目的是为国家的基础设施建设筹集中长期的建设资金，用于一些大型项目，以促进经济发展。1987年我国首次发行该种国债55 亿元，期限3 年，发行对象是地方政府、地方企业、机关团体和事业单位，以及城乡居民。按单位和个人利率分别为6和10.5，该债券个人持有部分可以转让。国家重点建设债券自1987 年首次发行后没有再继续发行。（5）国家建设债券。它所筹集的资金主要用于国家重点建设。1988 年首次发行80 亿元，期限为2 年。发行对象是城乡居民、基金会组织、金融机构和企
11、事业单位。同国家重点建设债券一样，此债券自1988 年以后没有再继续发行。（6）财政债券。是国家为筹集建设资金，弥补财政赤字所发行的一种债券。迄今为止，共发行五次，时间分别是19881993 年。其发行对象主要是各专业银行、综合性银行及其他金融机构，期限除了1988 年发行了2年期和5 年期两个品种以外，其余年份均为5 年期，共计发行337.03 亿元。此种债券一次还本付息，不计复利，并且均采用收款单的形式，可以挂失，可以抵押。（7）特种债券。是一种只对企事业单位，不对个人发行的国库券。特种债券的认购者可以是经济条件较好的全民所有制企业、集体所有制企业、私营企业、金融机构、企业主管部门、事业单
12、位和社会团体，以及全民所有制企业职工退休养老保险基金管理机构等。该债券期限均为5 年，平价发行，到期一次还本付息，不计复利，采取分配认购方式发行。特种国债采取收款单形式，可以记名挂失，但不得流通。这种债券于1989 年至1992 年共发行4 次，其中1989 年和1990 年的特种国债可以向银行抵押贷款。,（8）保值债券。这是1989 年银行实行保值贴补率政策后，财政部发行的一种带有保值贴补的国债。1989 年首次发行，期限3 年，发行对象是城乡居民、各种基金会、保险公司以及有条件的公司。其年利率随中国人民银行规定的3 年定期储蓄存款利率浮动，加保值贴补率，再外加1 个百分点。期满3 年一次还
13、本付息，平价发行，不计复利。保值公债不记名，不挂失，可以向银行抵押，可以在国家指定的场所转让。1993 年，面对着日益高涨的通货膨胀率，自当年7 月11 日起，国家决定对若干特定种类的国库券恢复保值。 （9）基本建设债券。与国家建设债券和国家重点建设债券相同，基本建设债券是为满足国家重点建设的需要而发行的一种国债。但从债务人的性质看，已不是由中央政府直接发行，而是由国家专业投资公司发行，即由政府所属机构发行，而不是标准的国家债券。我国于1988 年与1989 年分别发行80 亿元和14.59 亿元基本建设债券。1988年，该债券的发行对象是四大专业银行，期限5 年，到期还本付息，可以上市转让，
14、可以在银行和其他金融机构之间抵押。1989 年，该债券的发行对象是全国城乡个人，期限3 年，给予保值，到期还本付息。此债券不记名，不挂失，可以转让。1991 年，又发行了200 万元的基本建设债券 （10）转换债券。转换债券是1990 年至1992 年连续发行的一种转换性质的国债。发行目的是延长偿还期限。1990 年转换债共发行150.04 亿元，期限5 年。1991 年转换债为等额的5 年期新债，共70.83 亿元。1992 年转换债为等额的5 年期新债。,无记名（实物国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权， 面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜
15、台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。,凭证式国债凭证式国债，是指国家采取不印刷实物券，而用填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的方式发行的国债。记名，不可上市流通转让，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要握取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的1收取手续费。凭证式国债其票面形式类似银行定期存单，利率比同期存款利率高，有“储蓄式国债”之称。,记账式国债又名无纸化国债或电子式国
16、债，准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。其在国债家族中却并不抢眼。目前主要是通过证券交易所交易，可以像股票一样买卖。 与凭证式国债相比，收益率和变现能力优势都较为明显：记账式国债的利率比凭证式国债高；由于记账式国债可以上市流通，不仅可以获得固定的利息，同时还可以通过低买高卖获得差价收入。,二 国债的发行价格：平价发行、折价发行、溢价发行平价发行。即发行价格等于其票面金额。债券到期时，国家应依据此价格还本付息。 折价发行。即发行价格低于债券票面金额。债券到期时国家需按票面价格还本付息。它不同于贴现发行。 溢价发行。即发行价格高于债券票面金额。债券
17、到期时，国家只按债券票面价格还本付息 三 国债的发行方式：从发行渠道看：政府直销和金融机构承销 四 国债利率：影响因素：市场利率、政府信用状况、资金供求状况、通货膨胀与通货紧缩等。五 国债的偿还方式：分期偿还法、一次偿还法、买销法、以新替旧偿还法,财政部开始发行05年凭证式（三期）国债根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行2005年凭证式（三期）国债（以下简称“本期国债”），具体内容为： 一、本期国债发行总额500亿元，其中3年期350亿元，票面年利率3.37%；5年期150亿元，票面年利率3.81%。（银行三年3 . 24%，五年3 . 6% ）二、本期国债发行期为2005年5月1日至2
18、005年6月30日，采取按月分段的方式发行，其中，5月1日至5月31日发行300亿元，6月1日至6月30日发行200亿元，各承销机构在规定的额度内发售本期国债。本期国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。,三、本期国债为记名国债，以填制“凭证式国债收款凭证”的方式按面值发行，可以挂失，可以质押贷款，但不能更名，不能流通转让。个人购买凭证式国债实行实名制，具体办法比照国务院颁布的个人存款账户实名制规定办理。 四、在购买本期国债后如需变现，投资者可随时到原购买网点提前兑取。提前兑取时，按兑取本金的1收取手续费，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息。 从购买之日起
19、，3年期和5年期凭证式国债持有时间不满半年不计付利息；满半年不满2年按0.72计息；满2年不满3年按2.25计息；5年期凭证式国债持有时间满3年不满4年按3.33计息，满4年不满5年按3.51计息。 五、发行期内如遇银行储蓄存款利率调整，尚未发行的本期国债票面利率，在利率调整日按3年期、5年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整，提前兑取分档利率另行通知。,六、本期国债面向社会公开发行，投资者可到中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行以及部分股份制商业银行、城市商业银行等37家2004年凭证式国债承销团成员的营业网点购买。 （新华网 2005-04-27）,六 国债规模:衡量
20、一国国债规模是否合理，可以根据国际通行的标准来判断，主要从财政偿债能力和社会应债能力两个方面加以考察，但也要结合我国的具体国情。,从财政偿债能力来考察，通常使用两个指标：1.国债偿债率。国债偿债率是指一国国债的当年还本付息额占当年财政收入的比重。这一指标反映了国债发行规模与财政收入的适应度，指标值越低，说明该国的财政偿债能力越强。该指标国际公认的警戒线为20。2.国债依存度。国债依存度是指一国的当年国债发行额占当年财政支出的比重。这一指标反映了财政支出在多大程度上依赖于债务收入。该指标国际公认的警戒线为15。,从社会应债能力来考察，通常也有两个指标：1.国债负担率。国债负担率是指国债余额占国内
21、生产总值（即GDP）的比重。这一指标反映了国债累积额与同年经济总规模之间的适应度。该指标国际公认的警戒线为60，这是欧盟国家在马斯特里赫特条约中规定的标准。2.国债发行额与居民储蓄存款余额的比率。这一指标反映了国债发行规模与居民储蓄之间的适应度。该指标国际公认的警戒线为10。,六 国债规模:衡量其是否合理的常见指年度还本付息额1 偿债率=X100%年度财政收入年度债务收入 2 依存度= X100%年度财政支出国债余额3 负担率=X100%GDP,六 国债规模: 由于国际上通用的衡量国债相对规模大小的最重要指标是国债负担率（国债余额对GDP之比）。该指标反映了国家债务的相对规模，在其他条件不变的
22、情况下，政府的国债负担率越高意味着国民经济的应债能力越差。,六 国债规模: 1998年，由于国民经济出现了持续的需求不足，中央政府在扩大内需中，增加发行债券，国债债务负担率9.29%。2007年债务余额为52，074.7亿元，债务负担率为20.24%。,六 国债规模: 从国际上看2008年德国的中央政府债务负担率为28.50%美国的国内债务负担率为70.28%英国中央政府债务负担率为61.10%，法国中央政府债务负担率为58.20%，印度中央政府债务负担率为55.10%，巴西中央政府债务负担率为66.70%。 总体来说，我国债务负担率不是很高。,六 国债规模: 中国新闻社记者总理您好。 中国0
23、9年预算赤字达到创记录的9500亿元，地方预算中也首次出现了2000亿元的赤字。请问财政风险是否可控？谢谢。温家宝我想回答你三点。第一，我们的财政赤字还在可控的范围内，债务也还是安全的。这同我们这几年来不断削减赤字有关。2003年的时候，当年的财政赤字是3198亿，占GDP的2.6%， 而到2008年我们的赤字降到1800亿，占GDP的0.8%。,这几年经济发展，财政增收，这就给我们赤字和债务预留了空间。为弥补财政减收增支形成的缺口，拟安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元，同时国务院同意地方发行2000亿元债券，由财政部代理发行，列入省级预算管理。全国财政赤字合计9500亿元，
24、占GDP在3%以内，虽然当年赤字增加较多，但由于前几年连续减少赤字，发债空间较大，累计国债余额占GDP 20%左右，这是我国综合国力可以承受的，总体上也是安全的。国际公认的警戒线标准为：国债余额不应超过GDP 60%,第二，我们要深刻理解积极财政政策的重要性。在当前应对金融危机最直接、最有力、最有效的办法就是加大财政的投入，而且越快越好。事情还有另一个方面，防止经济下滑，经济好转，财政也会增加。这就是我们辩证地看待财政赤字的问题。第三，我们在财政投入上必须把握两点：一是要把财政用在解决金融危机最重要、最关键、最紧迫的环节；二是要通过财政的投入给我们的子孙后代留下宝贵的财富。在整个财政运行当中，
25、我们一定要加强监管，包括你讲的中央财政和地方财政，我们都将会实行全程监管，并且向人民公开。,财税经典名言1 公债是国家信用的重要组成部分和基本形式：2 国债是公债的重要组成部分3 国债的特征：自愿性、有偿性、灵活性4 国债作用：弥补财政赤字、筹集建设资金、调节经济。5 国际公认的警戒线标准为：国债余额不应超过GDP 60%。 衡量国债规模指标:偿债率、依存度、负担率等、6 国债是调节经济的重要手段，关键时刻国债为经济持续健康发展“保驾护航”。,财政赤字与发行国债。发行国债是世界各国弥补财政赤字的普遍做法而且被认为是一种最可靠的弥补途径。但是，债务作为弥补财政赤字的来源，会随着财政赤字的增长而增长。还有另一面，就是债务是要还本付息的，债务的增加也会反过来加大财政赤字。 。,
