1、聚酯切片行业研究报告内 容 摘 要一、 报告背景聚酯切片（简称 PET）用途广泛，主要用于生产涤纶长丝和瓶类包装材料，也可作为改 性 塑 料 的 原 材 料 。从行业布局来看，国内 PET 的生产和消费集中于华东地区（江苏和浙江） ，国内聚酯行业在经过了 08 年的最低谷和行业洗牌后，当前呈现震荡向上的趋势，很多企业重新开始涉足该领域。本报告通过实地调研和公开信息收集，了解行业发展现状，归纳行业特征，尝试预测未来发展趋势，并提出我行授信策略建议。二、 报告结构本报告主要分四大部分：第一部分是行业基础知识介绍，包含 PET 行业的基本定义，子行业分类标准和行业基本特点，在行业基本特点中着重于产业
2、链分析、以及主流技术和生产工艺的介绍；并且并针对 PET 的行业特点，对其成本结构的量化公式做了阐述。第二部分是全球及中国 PET 行业发展状况分析，其中一是对全球 PET 行业供求分析，并罗列了全球主要 PET 生产企业的产能排名；二是对国内 PET 行业进行了多维度分析，主要是包含行业竞争格局分析、供求分析、价格分析以及进出口分析，行业竞争格局分析主要从规模分布、区域分布和生产主体分布三个方面分别阐述。第三部分是上下游分析。在上游分析中，着重分析两个主要上游行业-PTA和 MEG 的行业特征；在下游分析中，主要集中于两大下游行业：聚酯纤维和瓶级聚酯。第四部分是授信策略建议。主要逻辑是在行业
3、特征、发展趋势及主要风险分析的基础之上，提出我行授信策略的总体原则、目标客户、具体建议及风险防范措施。三、聚酯行业主要特征：1、整体产能过剩，但短期内子行业盈利空间变化受制于多因素，如上游原材料进口依存度的变化，聚酯装置和下游终端设备的投资周期时间差、以及下游替代产品（如棉花）的价格变化等。2、区域集中趋势明显，民营企业占据市场主导地位。3、低端产品需求饱和，高端差别化纤维产品占比仍不高。我国聚酯产品同质化过度发展问题突出，低端产品需求日趋饱和。2010 年底，我国聚酯纤维差别化率仅约 46%，2015 年总体差别化率力争达到 60%。4、原材料和下游产品价格波动影响大。上游原材料进口依存度较
4、高，原油价格波动对 PET 产品价格影响大，转嫁成本能力较差，行业盈利水平波动剧烈。三、 主要结论PET（聚酯切片）为我行审慎介入类行业，该行业属于资源导向型、资金密集型和技术密集型行业，具有较为显著的规模效应。目标客户：重点支持符合产业布局规划，原则上位于大型石化基地，与大型炼厂配套；上下游产业链完整的聚酯企业，优先支持差别化和功能化产品较高的企业。具体授信策略建议分短期融资和项目融资两部分，主要从产能规模、产业链完整性、技术水平、具体财务指标及我行内部评级等多维度提出策略建议，同时提供了全行业的主要经营指标以作参考。目 录第一部分 行业知识 1一、 PET（聚酯切片）行业介绍 1（一）定义
5、 1（二）子行业分类标准 1二、PET（聚酯切片）行业特点 2（一）产业链分析 2（二）主流技术及生产工艺介绍 2（三）单位产能投资及成本结构 3第二部分 全球及中国 PET 行业发展状况 3一、 全球 PET 行业发展状况 3（一）全球 PET 行业供求情况 3（二）全球主要 PET 生产企业 4二、我国 PET 行业发展状况 5（一）行业竞争格局分析 5（二）供求分析 7（三）价格走势分析 7（四）进出口分析 8第三部分 上下游分析 9一、上游（PTA 和 MEG）行业分析 9（一）PTA 基本概念 9（二）PTA 行业特征分析 9（三）MEG（乙二醇）基本概念 11（四）MEG 行业特征
6、分析 11二、下游行业分析 12（一）聚酯纤维主要分类 12（二）重点子行业：涤纶工业长丝 13（四）瓶级聚酯行业发展现状 15第四部分 行业特征、风险分析及我行授信策略建议 16一、行业特征 16二、行业发展趋势 17（一）行业景气度总体判断 17（二）下游重点子行业发展趋势 17三、行业风险 18四、我行授信策略建议 19（一）总体原则和目标客户 19（二）授信策略建议 19（三）其他关注要点 201第一部分 行业知识一、 PET（聚酯切片）行业介绍（一）定义聚对苯二甲酸乙二醇酯，英文名：Polyesterterephthalate，简称PET（聚酯切片） ；化学式为 ， ） ，为高聚合物
7、，由对苯二甲酸乙二醇酯发生脱水缩合反应而来。对苯二甲酸乙二醇酯是由对苯二甲酸（PTA）和乙二醇(MEG)发生酯化反应所得。PET（聚酯切片）是乳白色或浅黄色、高度结晶的聚合物，表面平滑有光泽。在较宽的温度范围内具有优良的物理机械性能，长期使用温度可达 120，电绝缘性优良，甚至在高温高频下，其电性能仍较好，但耐电晕性较差，抗蠕变性，耐疲劳性，耐摩擦性、尺寸稳定性都很好。PET 在塑料分类中代号为“1” 。（二）子行业分类标准PET（聚酯切片）主要从组成结构、性能和用途三方面分类：1）按组成和结构可分为：共混、共聚、结晶、液晶、环形聚酯切片等； 2）按性能可分为：着色、阻燃、抗静电、吸湿、抗起球
8、、抗菌、增白、低熔点、增粘（高粘）聚酯切片等；3）按用途可分为：纤维级聚酯切片、瓶级聚酯切片、膜级聚酯切片（主要2是工艺指标不同） ，其中纤维级聚酯切片按其中消光剂 tio2 的含量不同又可以分为：超有光（大有光） 、有光、半消光、 （全）消光聚酯切片。另外还有阳离子聚酯切片。从行业规律角度考虑，本报告对 PET 子行业的分析主要从用途分类入手，即纤维级聚酯切片、瓶级聚酯切片和膜级聚酯切片，且以前两者为主（市场占比 95%）二、PET（聚酯切片）行业特点（一）产业链分析PET 产业链图示PET（聚酯切片）处于整个产业链的中上端，上游是石化行业，下游是化纤、包装和薄膜行业，分别对应的 PET 产
9、品为纤维级 PET、瓶级 PET 和薄膜级 PET；这三种 PET 产品分别占整个 PET 市场的比例为 70%、25%和 5%，也就是说以纤维级 PET 和瓶级 PET 为主。（二）主流技术及生产工艺介绍PET（聚酯切片）工艺路线有直接酯化法(PTA 法)和酯交换法(DMT 法)，从20 世纪 80 年代开始，直接酯化法(PTA 法)成为聚酯生产的首选技术路线，该法具有原料消耗低、反应时间短等优势，大规模生产线的为连续生产工艺，半连续及间歇生产工艺则适合中、小型多种生产装置。在直接酯化法(PTA 法)中，PET 的直接上游原材料是 PTA（对苯二甲酸）和MEG（乙二醇） ，生产过程如下：3（
10、三）单位产能投资及成本结构1、单位产能投资：PET 产品吨产能投资：1000 元/吨-2000 元/吨左右。据行业内人士介绍：今后的吨产能投资应控制在 1000 元/吨以下，才较为经济。2、成本结构：每生产 1 吨 PET（聚酯切片）大致需要 0.850.86 吨的 PTA 和 0.33-0.34吨的 MEG。PET（聚酯切片）的成本原料成本+生产成本（0.86PTA 价格0.34MEG 价格）+加工费用。第二部分 全球及中国 PET 行业发展状况一、 全球 PET 行业发展状况（一）全球 PET 行业供求情况世界聚酯产能及预测表（单位：万吨）地区 2007 2008 2009 2010北美
11、792.6 813.1 820.6 820.6南美 108.3 112.3 112.3 127.3西欧 482.8 482.8 482.8 514.8东欧 233.9 234.0 234.3 256.7非洲/中东 266.0 266.0 273.5 273.5亚洲/远东 4414.8 4582.6 4741.5 4832.5世界合计 6298.4 6490.8 6665.0 6825.44PET 产能利用率 分地区产能过剩情况根据 SRI 咨询公司预测，尽管存在经济危机和不确定的商业因素，PET 的产能在 2013 年前仍将以每年 1.8%的速度增长。西欧的聚酯产能将有所下降。产能增长较快地区
12、主要分布在中东，亚洲(主要是中国)和非洲。2010 年全球聚酯需求增加了 100 万吨，较 09 年多增长 6%，其中 45%的需求增长来自中国，欧美温和增长以及瓶重减轻和再生 PET 的使用减轻了全球增长。未来，尤其是 2012 年将迎来新产能投资的浪潮，PET 产能利用率在 09 年达到高点后将逐步下滑。如果以 90%的产能代表实际供应能力，则 2011 年亚洲地区供应将超过需求 300 万吨，欧洲是唯一净进口地区，未来出口分配将比较困难。（二）全球主要 PET 生产企业目前全球 PET 生产商有数百家，而主要生产商(包括合资企业)是中国石油化工集团公司(Sinopec)，印度信任实业，台
13、塑集团，Gruppo Mossi 2.2 产能规模不低于 20 万吨/年;2.3 资产负债率不高于 75%;2.4 上游原材料供应长期稳定，定价机制合理；2.5 主要产品、产能、工艺不在产业结构调整指导目录（2011 年本）的限制类及淘汰类之列；2.6 我行信用评级 5c 级及以上，无不良贷款及欠息，未列入我行预警级客户名单;2.7 对于瓶级切片企业，原则要求获得“两乐”及“统一”的认证或下游客户稳定，且为国内龙头饮料企业；（三）其他关注要点1、外贸类合成材料制造企业及项目应符合国家化学品首次进口及有毒化学品进出口环境管理规定和危险化学品登记管理办法要求，密切关注欧盟化学品注册、评估、许可和限
14、制 （REACH）法规发展变化情况，及对相关合成材料企业带来的影响，对于影响明显的企业，我行要及时采取措施规避风险。2、对存在期货套保交易行为的授信客户，应高度关注其期货交易与实际生产的匹配情况，对交易规模或方向大幅超出正常套保需求的企业，应及时调整信贷策略、密切防范风险。参 考 文 献【1】 陆迪锋， 2010 年聚酯产业链运行状况分析 ，中国化纤信息网，2011 年；21【2】 关滨， 平稳的涤纶短纤 ，中金公司，2011 年；【3】 俞春梅， 聚酯涤纶行业深度报告 ，申银万国，2010 年；【4】 俞春梅， 2011 年聚酯行业景气将保持谨慎乐观 ，申银万国，2010 年；【5】 黄莉莉， 荣盛石化(002493)新股定价报告 ，中信证券研究部，2010 年；【6】 廖振华， 需求高增长和技术优势助差别化龙头成长 ，招商证券，2010年；【7】 郑恺， PET 瓶需求向上拐点确立 ，东方证券，2010 年；【8】 王昕， 化纤行业研究报告 ，金元证券，2010 年；【9】 黄海方， 2011 年涤纶行业投资策略 ，东吴证券，2010 年；
