1、第三章财务预测与计划 计算分析题1.A 公司 2009 年的有关财务数据如下：项目 金额期末资产总额 5000期末负债总额 2500销售收入 4000销售净利率 10%股利支付率 40%要求： (1)计算 2009 年的可持续增长率;(2)假设 2010 年的资产周转率提高了 0.2，其他的财务比率不变，不增发新股，计算2010 年的实际增长率和可持续增长率;(3)假设 2010 年的销售净利率提高了 5%，股利支付率降低了 10%，其他的财务比率不变，不增发新股，计算 2010 年的实际增长率和可持续增长率;(4)分析第(2) 问中超常增长的资金来源。【答案】 （1）总资产周转率=4000/
2、5000=0.8权益乘数=5000/ （5000-2500）=2利润留存率=1-40%=60%可持续增长率=10.62%（2）假设 2010 年的销售额为 x，则：2010 年年末的股东权益=（5000-2500）+x10%（1-40%）=2500+0.06x2010 年年末的总资产=（2500+0.06x）2=5000+0.12x根据销售收入/总资产=1 可得： x=5000+0.12x，解得：x=5681.82（万元）实际增长率=（5681.82-4000）/4000=42.05% 2010 年可持续增长率=13.64%（3）假设 2010 年的销售额为 x，则：2010 年年末的股东权益
3、=（5000-2500）+x15%（1-30%）=2500+0.105x2010 年年末的总资产=（2500+0.105x）2=5000+0.21x根据销售收入/总资产=0.8 可得： x=0.8（5000+0.21x） ，解得：x=4807.69（万元）实际增长率=（4807.69-4000）/4000=20.19% 可持续增长率=20.19%（4）项目 实际增长（42.05%） 可持续增长（10.62%） 超常增长所需（差额）总资产 5681.82 5000（1+10.62%）=5531 150.82总负债 2840.91 2500（1+10.62%）= 2765.5 75.41总所有者权
4、益 2840.91 2765.5 75.41新增留存收益4000（1+42.05%）10%60%=340.92 4000(1+10.62%)10%60%=265.488 75.432企业超常增长所需要的资金来源为 150.82 万元，其中 75.432 万元来自超常增长本身引起的留存收益的增加，此外外部股权增加 0 万元，额外增加负债 75.398 万元。-+2.A 企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业 2008 年和 2009 年的有关财务数据(单位：万元)年度 2008 年 2009 年销售收入 12000 20000净利润 780 1400本年留存收益 560 1180期末总资产
5、 16000 22000期末所有者权益 8160 11000可持续增长率 7.37%实际增长率 46.34% 66.67%要求：(1)计算该企业 2009 年的可持续增长率( 计算结果精确到万分之一)。(2)计算该企业 2009 年超常增长的销售额( 计算结果取整数，下同)。(3)计算该企业 2009 年超常增长所需的资金额。(4)请问该企业 2009 年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。【答案】（1）2009 年的可持续增长率= =12.02%。（2）2009 年超常增长的销售额=12000（66.67%-7.37% ）=7116（万元） 。（3）超常增长所需资金=22000-
6、16000（1+7.37%）=4821（万元） 。（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-7840（1+7.37%）=2582（万元）超常增长增加的留存收益=1180-560（1+7.37%）=579（万元）超常增长增加的外部股权筹资=4821-2582-579=1660（万元） 。3.ABC 公司 2009 年有关的财务数据如下：项 目 金 额 占销售额的百分比流动资产 1400 35%长期资产 2600 65%资产合计 4000 100%短期借款 600 无稳定关系应付账款 400 10%长期负债 1000 无稳定关系实收资本 1200 无稳定关系留存收益 800 负债及
7、所有者权益合计 4000销售额 4000 100%净利 200 5%现金股利 60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的 4 个问题:(1)假设 2010 年计划销售收入为 5000 万元，需要补充多少外部筹资 (保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变)?(2)假设 2010 年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率( 保持其他财务比率不变)。(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少?(4)若股利支付率为零，营业净利率提高到 6%，目标销售额为 4500 万元，需要筹集补充多少外部筹资(保持其他财务比率不变 )?【答案】本题的主要考
8、核点是可持续增长率的计算及应用。（1）外部筹资需求=经营资产增长- 经营负债增长-留存收益增长 =1000（100%-10%）-50005%70%=900-175=725 （万元。（2）经营资产销售比-经营负债销售比 =销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率利润留存率即：100%-10%=5%（1/销售增长率 +1）70%则：增长率=4.05%。（3）可持续增长率=期初权益期末报酬率利润留存率=200/（1200+（800-20070%）70%=7.53%销售额=4000107.53%=4301.2（万元） 。【解析】本题解答的基本思路：第（1）小题，要计算需要补充的外部筹资，而且题目给出的
9、条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加量来确定外部筹资需求。而此时外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长- 留存收益增长=（经营资产销售百分比 新增销售额）- （经营负债销售百分比新增销售额）-计划营业净利率预计销售额 （1-股利支付率）。第（2）小题，假设 2010 年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部筹资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划营业净利率 （1+增长率）/增长率利润留存率，即经营资产销售比-经营负债销售比= 营业净利率（1+增长率）
10、/增长率利润留存率，这样就可以得出正确的结果。实际我们还可以按以下思路来做:因为：外部筹资需求=经营资产增长- 经营负债增长-留存收益增长=（经营资产销售百分比 新增销售额）- （经营负债销售百分比新增销售额）-计划营业净利率预计销售额 （1-股利支付率）由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部筹资需求=0。即：经营资产销售百分比（预计销售额-基期销售额）-经营负债销售百分比（预计销售额-基期销售额）-计划营业净利率预计销售额 （1-股利支付率） =0或者：100%（预计销售额-4000） -10%（预计销售额-4000）-5%预计销售额（1-30%）=0预计销售额=4161.85（万
11、元）所以：销售增长率= 第（3）小题，要计算明年可实现的销售额，只要知道明年的销售增长率就可以了。根据题意，假设该公司实收资本一直保持不变，即意味着不增发新股，同时保持目前全部的财务比率不变，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算可持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：公式一：2010 年销售增长率=2010 年期初权益资本净利率本期利润留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，2010 年期初权益资本净利率=2009 年期初权益资本净利率，而 2009 年期初权益资本净利率=2009 年净利2009 年期初股东权益=200（1200+800）-20070%=10.75%
12、代入公式即可计算求得可持续增长率=10.75%70%=7.53%2009 年销售额为 4000 万元，所以，2010 年预计销售额为：4000（1+7.53%）=4301.2 （万元） 。公式二：可持续增长率=利润留存率 营业净利率 权益乘数总资产周转率/ （1- 利润留存率营业净利率权益乘数 总资产周转率） =利润留存率权益净利率/ （1- 利润留存率权益净利率）上式中的有关指标是指 2010 年，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下：2010 年的留存率=2008 年的利润留存率=70%2010 年的权益净利率=2009 年的权益净利率=200（1200+800）=10%（公式二
13、中的“ 权益”是指期末数）所以，可持续增长率=70%10%/（1-70%10%）=7.53%2009 年销售额为 4000 万元，所以，2010 年预计销售额为：4000（1+7.53%）=4301.2 （万元）第（4）小题与第（1）小题的解题思路是一样的。4.A 公司 2008 年财务报表主要数据如下表所示 (单位：万元 )：项 目 2008 年实际销售收入 3 200净利润 160本期分配股利 48本期留存利润 112流动资产 2 552固定资产 1 800资产总计 4 352流动负债 1 200长期负债 800负债合计 2 000实收资本 1 600期末未分配利润 752所有者权益合计
14、2 352负债及所有者权益总计 4 352设 A 公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A 公司 2009 年的增长策略有两种选择：(1)高速增长：销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持 2008 年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到 2。(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策( 包括不增发新股)。要求：(1)假设 A 公司 2009 年选择高速增长策略，请预计 2009 年财务报表的主要数据(具体项目同上表，答案填入答题卷
15、第 2 页给定的表格内)，并计算确定 2009 年所需的外部筹资额及其构成。(2)假设 A 公司 2009 年选择可持续增长策略，请计算确定 2009 年所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1） 预计 2009 年主要财务数据 单位：万元项 目 2008 年实际 2009 年预计销售收入 3200 3840净利润 160 192本期分配股利 48 57.6本期留存利润 112 134.4流动资产 2552 3062.4固定资产 1800 2160资产总计 4352 5222.4流动负债 1200 1440长期负债 800 1171.2负债合计 2000 2611.2实收资本 1600 1724
16、.8期末未分配利润 752 752+134.4=886.4所有者权益合计 2352 2611.2负债及所有者权益总计 4352 5222.4外部融资需求=870.4-240-134.4=496（万元）其中：从外部增加的长期负债为 1171.2-800=371.2（万元）从外部增加的股本为 1724.8-1600=124.8（万元）（2） 首先算出可持续增长率 2008 年的。2009 年可持续增长下增加的资产=43525%=217.6（万元）2009 年可持续增长下增加的所有者权益=23525%=117.6（万元）2009 年可持续增长下增加的负债=20005%=100（万元） 其中：2009 年可持续增长下增长的经营负债=12005%=60（万元）2009 年可持续增长下增长的外部金融负债=8005%=40（万元）外部融资额为 40 万元，均为外部长期负债。
