金融工具会计.docx

1、金 融 工 具 会 计郑 磊 吴 超 编 著清 华 大 学 出 版 社图 书 在 版 编 目 ( CIP ) 数据金 融 工 具 会计 / 郑 磊 , 吴 超 编 著 .北 京 : 清 华 大 学 出 版 社 , 2004 (前 沿 实 用 经 济 与 管 理 丛书 会 计 系 列 / 赵 纯 均 等 主 编 )ISBN 7-302-07832-7 . 金 . 郑 吴 . 金 融 会 计 . F830. 42中 国 版 本 图 书 馆 CIP 数 据 核 字 (2003 )第 120075 号出 版 者 : 清 华 大 学 出 版 社 地 址 : 北 京 清 华 大 学 学 研 大 厦h t

2、tp :/ / w ww .tup .com .cn 邮 编 : 100084社 总 机 : 010-62770175 客 户 服 务 : 010-62776969责 任 编 辑 : 金 娜版 式 设 计 : 刘 祎 淼印 刷 者 : 北 京 四 季 青 印 刷 厂装 订 者 : 北 京 市 国 马 印 刷 厂发 行 者 : 新 华 书 店 总 店 北 京 发 行 所开 本 : 155230 印 张 : 14. 25 插 页 : 1 字 数 : 188 千字版 次 : 2004 年 3 月 第 1 版 2004 年 3 月第 1 次 印 刷书 号 : ISBN 7-302-07832-7/ F

3、705印 数 : 1 5000定 价 : 28. 00 元本 书 如存 在 文 字 不 清 、 漏 印 以 及 缺 页 、 倒 页 、 脱 页 等 印 装 质 量 问 题 , 请 与 清 华 大 学 出版 社 出 版 部 联 系 调 换 。 联 系 电 话 : (010 )62770175-3103 或 (010 )62795704从 20 世 纪 80 年 代 至 今 , 金 融 创 新 以 风 起 云 涌 的 惊 人 之 势 席卷 了 整 个 国 际 金 融 市 场 , 甚 至 在 很 大 程 度 上 改 变 了 世 界 经 济 的 内容 和 行 为 规 则 。 以 跨 国 公 司 为 主

4、 体 的 国 际 贸 易 活 动 不 断 发 展 深 化的 同 时 , 国 际 货 币 市 场 和 资 本 市 场 也 得 到 了 长 足 的 发 展 。 资 本 市场 全 球 一 体 化 进 程 的 加 剧 , 伴 随 着 新 的 金 融 工 具 不 断 涌 现 。 而 各种 各 样 的 衍 生 金 融 工 具 , 更 以 其 不 同 于 传 统 金 融 工 具 的 特 性 , 成 为 现 代 金 融 市 场 上 举 足 轻 重 的 组 成 部 分 。不 过 , 我 们 也 不 可 忽 视 , 金 融 工 具 , 尤 其 是 衍 生 金 融 工 具 的 创新 , 在 给 市 场 参 与 者

5、带 来 巨 大 利 益 的 同 时 , 也 孳 生 出 可 观 的 风 险 , 甚 至 导 致 很 多 著 名 金 融 机 构 滑 向 破 产 边 缘 。 究 其 原 因 , 在 相 当 程度 上 应 归 咎 于 缺 乏 有 效 的 风 险 管 理 手 段 和 会 计 反 应 程 序 。 因 此 , 近 年 来 , 世 界 各 国 金 融 机 构 都 愈 发 重 视 金 融 工 具 全 方 位 的 风 险 分析 和 会 计 信 息 披 露 , 从 而 得 出 合 理 的 风 险 水 平 估 计 和 效 益 判 断 。 衍 生 金 融 工 具 既 是 重 要 的 避 险 工 具 , 同 时 又

6、是 巨 大 的 风 险 源 , 如 何 建 立 包 括 金 融 工 具 会 计 规 范 在 内 的 监 管 制 度 体 系 , 已 成 为 国 际 社会 共 同 关 注 的 课 题 。 其 中 , 作 为 披 露 主 要 来 源 的 金 融 会 计 信 息 的地 位 日 渐 显 著 。金 融 工 具 会 计 不 能 够 简 单 地 套 用 传 统 会 计 框 架 , 它 要 求 对 财务 会 计 的 主 流 思 想 进 行 重 新 思 考 和 修 正 , 甚 至 在 某 些 方 面 需 要 颠覆 已 有 的 观 念 。 惟 因 于 此 , 金 融 工 具 会 计 的 理 论 重 建 和 实 务

7、 应foreword金 融 工 具 会 计 才 被 推 上 会 计 学 前 沿 的 领 域 , 从 国 际 会 计 准 则 委 员 会 到 各 国 会 计 准 则 制 定机 构 , 直 至 学 术 界 和 实 务 界 , 都 不 遗 余 力 地 对 其 会 计 确 认 、 计 量 和 报 告 方 式 进 行 探 讨 , 不 断 产 生 新 的 思 路 , 不 断 充 实 着 会 计 理 论 框 架 。 从 这 一 点 来 看 , 接 受 这 方 面 的 知 识 是 非 常 必 要 的 。我 国 还 没 有 完 全 开 放 金 融 市 场 , 金 融 工 具 的 品 种 也 较 少 , 但 是

8、, 这 并 不能 掩 盖 金 融 创 新 的 内 在 冲 动 。 短 短 数 年 间 , 我 们 资 本 市 场 就 产 生 了 股 指 期货 、 认 股 权 证 、 远 期 合 约 等 新 型 衍 生 金 融 工 具 。 而 开 展 金 融 工 具 会 计 的 研 究也 显 得 越 来 越 迫 切 。本 书 基 于 上 述 宗 旨 , 意 在 针 对 金 融 工 具 会 计 和 风 险 管 理 观 念 做 出 较 为全 面 的 介 绍 , 从 而 开 展 有 益 的 探 索 和 尝 试 。 各 章 从 理 论 、 准 则 引 申 到 实 际 操 作 方 法 , 在 紧 扣 实 践 的 同 时

9、 , 着 重 发 掘 理 论 的 深 度 , 通 过 实 例 操 作 , 尽 量 降 低金 融 工 具 的 神 秘 色 彩 , 并 对 避 险 和 投 机 交 易 的 会 计 问 题 , 提 出 了 很 多 有 价 值的 看 法 。本 书 分 7 章 。 其 中 第 1、 2 章 是 对 金 融 工 具 及 其 会 计 规 范 要 求 做 出 概 述 ; 第 3 章 讲 述 票 据 和 有 价 证 券 等 基 本 金 融 工 具 的 会 计 处 理 过 程 , 力 求 言 简意 赅 ; 第 4 至 7 章 详 细 探 讨 期 权 合 约 、 期 货 合 约 、 远 期 合 约 和 互 换 合

10、约 等 最 具 代 表 性 的 衍 生 金 融 工 具 的 特 点 和 会 计 处 理 过 程 。 读 者 在 通 读 本 书 之 后 , 应 能 够 对 金 融 工 具 会 计 框 架 有 一 个 整 体 性 的 把 握 , 对 日 后 遇 到 金 融 创 新 的会 计 问 题 , 具 有 较 强 的 借 鉴 价 值 。 本 书 在 写 作 过 程 中 , 参 考 了 大 量 国 内 外 相关 著 述 , 但 鉴 于 本 课 题 的 前 沿 性 , 难 免 存 在 各 种 问 题 , 还 请 读 者 不 吝 指 正 。作 者 谨 识2003 年 9 月 于 中 国 人 民 大 学 品 园前

11、言 第 1 章 金 融 工 具 与 衍 生 金 融 工 具 概 说 11. 1 什 么 是 金 融 工 具 / 21. 2 衍 生 金 融 工 具 产 生 的 历 史 背 景 及 现 实 意 义 / 81. 3 金 融 工 具 信 息 资 源 / 12第 2 章 金 融 工 具 会 计 理 论 172. 1 金 融 工 具 会 计 的 特 征 / 182. 2 金 融 工 具 会 计 的 研 究 历 程 / 212. 3 金 融 工 具 会 计 处 理 的 原 则 / 27第 3 章 基 本 金 融 工 具 会 计 353. 1 基 本 金 融 工 具 的 计 价 原 则 / 363. 2 商

12、 业 票 据 及 银 行 票 据 会 计 / 373. 3 有 价 证 券 会 计 债 券 会 计 / 503. 4 有 价 证 券 会 计 股 票 会 计 / 64第 4 章 期 权 合 约 会 计 754. 1 期 权 的 基 本 原 理 / 764. 2 期 权 合 约 定 价 : 布 莱 克 -斯 科 尔 斯 模 型 / 824. 3 期 权 合 约 会 计 / 854. 4 股 票 期 权 会 计 初 探 / 99第 5 章 期 货 合 约 会 计 1095. 1 期 货 合 约 概 述 / 110contents金 融 工 具 会 计 5. 2 期 货 合 约 会 计 的 基 本

13、理 论 / 1165. 3 套 期 保 值 会 计 与 投 机 套 利 会 计 / 1295. 4 金 融 期 货 合 约 会 计 / 140 第 6 章 远 期 合 约 会 计 1556. 1 远 期 合 约 概 述 / 1566. 2 远 期 外 汇 合 约 会 计 处 理 / 1656. 3 远 期 利 率 协 议 会 计 处 理 第 7 章 金 融 互 换 会 计/ 1821897. 1 金 融 互 换 概 述 / 1907. 2 金 融 互 换 定 价 与 风 险 管 理 /7. 3 利 率 互 换 与 货 币 互 换 / 2077. 4 金 融 互 换 交 易 的 会 计 处 理

14、/198213参 考 资 料 223第 1 章金 融 工 具与衍 生 金 融 工 具 概 说金 融 工 具 会 计21.1 什 么 是 金融 工 具自 20 世 纪 中 叶 开 始 , 金 融 业 无 论 是 在 规 模 上 还 是 在 深 度 上 , 都 得 到 了空 前 飞 速 的 发 展 , 金 融 市 场 已 经 逐 渐 成 长 为 一 支 影 响 经 济 和 社 会 发 展 的 重要 力 量 , 受 到 人 们 前 所 未 有 的 关 注 。 在 新 的 世 纪 , 由 于 投 资 、 贸 易 的 发 展 , 必 然 带 来 金 融 的 国 际 化 。 金 融 国 际 化 以 金 融

15、 机 构 业 务 国 际 化 、 金 融 市 场 国 际 化 、 货 币 流 通 国 际 化 以 及 金 融 监 管 国 际 化 为 特 征 , 具 体 表 现 为 :( 1) 金 融 机 构 组 织 的 创 新 ;( 2) 金 融 市 场 的 地 理 概 念 淡 化 , 日 趋 无 形 化 、 无 中 心 化 ; ( 3) 不 断 涌 现 出 新 型 的 金 融 工 具 ;( 4) 国 际 货 币 体 系 走 向 多 元 化 和 一 体 化 ;( 5) 国 际 金 融 协 调 新 机 制 的 建 立 。 我 们 当 前 身 处 的 时 代 , 是 一 个 创 新与 深 化 共 存 、 市 场

16、 与 监 管 并 进 的 新 金 融 时 代 。从 历 史 发 展 过 程 看 , 经 济 的 发 展 离 不 开 资 本 的 积 累 、 推 动 和 扩 张 , 由 于 资 本 市 场 的 日 益 发 达 和 跨 国 公 司 的 发 展 , 形 成 了 资 本 流 动 的 全 球 化 。 而 世界 经 济 和 贸 易 的 变 化 构 成 了 资 本 流 动 全 球 扩 张 的 客 观 基 础 。 目 前 , 世 界 上共 有 4 万 家 跨 国 公 司 , 其 海 外 子 公 司 多 达 17 万 个 。 世 界 总 值 的 1/ 3 、 世 界 贸 易 的 2/ 3、 直 接 投 资 的

17、70 % 都 掌 握 在 跨 国 公 司 的 手 中 。 世 界 上 最 大 的 100 家 跨 国 公 司 掌 握 全 球 3 .1 万 亿 美 元 资 产 , 占 世 界 跨 国 界 直 接 投 资 的 50 % 。跨 国 公 司 的 全 球 化 经 营 战 略 和 对 外 直 接 投 资 , 以 及 其 不 断 加 剧 的 竞 争 及 购并 行 为 , 对 世 界 经 济 产 生 了 深 远 的 影 响 , 传 统 的 以 商 业 贸 易 为 主 的 国 际 经 济 交 往 , 正 在 被 全 球 范 围 的 国 际 分 工 和 资 源 配 置 所 取 代 。 另 外 , 跨 国 公 司

18、 海 外 活 动 的 增 加 , 要 求 并 推 动 资 本 以 更 快 的 速 度 实 现 国 际 化 。 而 跨 国 银 行 的 国际 网 络 逐 渐 遍 布 全 球 , 为 资 本 的 全 球 化 流 动 提 供 了 巨 大 便 利 。 跨 国 公 司 及其 主 导 的 资 本 流 动 全 球 化 发 展 客 观 上 有 助 于 保 持 贸 易 收 支 的 平 衡 , 但 也 加第 1章 金 融 工 具 与 衍 生 金 融 工 具 概 说3剧 了 国 际 金 融 市 场 的 动 荡 , 催 生 出 诸 如 商 品 价 格 、 外 汇 汇 率 、 利 率 等 因 素 变 动 导 致 的 新

19、 的 金 融 风 险 。 因 此 , 越 来 越 多 的 机 构 和 个 人 都 要 求 通 过 使 用 金融 工 具 在 国 内 和 国 际 外 汇 资 本 市 场 上 进 行 套 汇 和 发 行 套 期 保 值 证 券 等 经 济 业 务 来 降 低 成 本 。1 .1 .1 金 融 工 具 的 定 义金 融 工 具 ( fina ncial in st rume nt ) , 根 据 1995 年 公 布 的 国 际 会 计 准 则 第 32 号 金 融 工 具 : 披 露 与 列 报 ( I ASC 32 ) 的 定 义 , 一 般 指 那 些 既 能 引 起 一 个 企 业 产 生

20、一 项 金 融 资 产 , 又 能 引 起 一 个 企 业 产 生 一 项 金 融 负 债 或 者 权益 工 具 的 合 约 。 也 有 人 认 为 , 金 融 工 具 是 反 映 借 款 人 和 贷 款 人 之 间 债 务 关系 的 一 种 合 约 证 明 。 此 外 , 还 有 意 见 将 金 融 工 具 视 为 金 融 资 产 或 者 金 融 产品 。 总 的 来 说 , 金 融 工 具 实 质 是 一 种 资 金 融 通 的 工 具 。金 融 资 产 包 括 : ( 1) 现 金 ;( 2) 从 另 外 的 企 业 收 取 现 金 或 者 其 他 金 融 资 产 的 合 约 权 利 ;

21、( 3) 按 照 潜 在 的 有 利 条 件 , 与 另 外 的 企 业 交 换 金 融 工 具 的 合 约 权 利 ; ( 4) 其 他 企 业 权 益 工 具 。金 融 负 债 包 括 :( 1) 交 付 现 金 或 其 他 金 融 资 产 给 其 他 企 业 的 合 约 义 务 ;( 2) 按 潜 在 不 利 条 件 , 与 另 外 的 企 业 交 换 金 融 工 具 合 约 的 义 务 。 权 益工 具 , 则 是 能 证 明 拥 有 对 某 个 企 业 资 产 ( 已 扣 除 全 部 负 债 ) 的 剩 余 权 益 的 合约 , 包 括 普 通 股 、 某 些 类 型 的 优 先 股

22、 以 及 认 购 或 者 购 买 发 行 企 业 普 通 股 认 股 权 证 或 者 期 权 认 股 权 证 等 。美 国 财 务 会 计 准 则 委 员 会 ( F ASB ) 在 1990 年 公 布 的 财 务 会 计 准 则 公 告 第 105 号 具 有 表 外 风 险 的 金 融 工 具 和 信 用 风 险 集 中 的 金 融 工 具 的 信 息 披 露 ( SFAS105) 中 对 金 融 工 具 的 定 义 为 :金 融 工 具 会 计4“ 金 融 工 具 , 指 现 金 、 拥 有 某 个 权 益 主 体 的 所 有 权 的 证 明 或 者 具 有 如 下 两 个 特 征 的

23、 合 约 :( 1) 要 求 一 个 主 体 ( 第 一 方 ) 承 担 交 付 现 金 或 者 另 外 的 金 融 资 产 给 其 他 主 体 ( 第 二 方 ) 的 合 约 义 务 , 或 者 要 求 一 个 主 体 ( 第 一 方 ) 交 换 其 他 金 融 工 具合 约 的 义 务 ;( 2) 赋 予 以 上 所 指 第 二 方 从 第 一 方 收 到 现 金 或 者 其 他 金 融 资 产 的 合 约 权 利 , 以 及 赋 予 第 二 方 按 照 潜 在 有 利 条 件 与 第 一 方 交 换 其 他 金 融 工 具 的 金额 权 利 。 ”可 见 , 国 际 会 计 准 则 和

24、美 国 会 计 准 则 的 金 融 工 具 定 义 均 以 资 产 ( 合 约 权 利 ) 、 负 债 ( 合 约 义 务 ) 和 权 益 要 素 为 基 础 。 对 于 持 有 者 来 说 , 金 融 工 具 表 现 为 一 项 投 资 ( 金 融 资 产 ) ; 对 于 发 行 人 来 说 , 金 融 工 具 表 现 为 一 项 负 债 ( 金 融 负 债 ) 或 者 权 益 ( 权 益 工 具 ) 。 从 合 约 权 利 和 义 务 分 别 定 义 金 融 资 产 和 金 融负 债 , 能 够 与 资 产 及 负 债 的 定 义 和 特 征 较 好 地 吻 合 在 一 起 。1 .1 .

25、2 金 融 工 具 的 特 征 与 分 类金 融 工 具 按 照 其 发 展 进 程 可 分 为 基 本 金 融 工 具 和 衍 生 金 融 工 具 :1 . 基 本 金 融 工 具基 本 金 融 工 具 指 一 切 能 证 明 债 券 、 权 益 、 债 务 关 系 的 具 有 一 定 格 式 的 法 律 文 件 。 既 包 括 最 具 流 动 性 的 现 金 , 也 包 括 具 有 限 制 性 应 用 特 征 的 票 据 和有 价 证 券 。 其 基 本 特 征 为 :( 1) 取 得 或 者 发 生 通 常 伴 随 资 产 的 流 入 和 流 出 如 企 业 将 现 金 存 入 银 行

26、, 获 得 银 行 存 款 ; 支 付 现 金 , 获 得 债 券 和 股 票 ; 从银 行 取 得 贷 款 , 发 生 银 行 借 款 ; 赊 销 赊 购 商 品 , 发 生 应 收 账 款 和 应 付 账 款 等 。 取 得 或 发 生 通 常 伴 随 着 资 产 的 流 入 或 流 出 , 是 基 本 金 融 工 具 区 别 于 衍 生 金融 工 具 的 基 本 特 征 。( 2) 价 值 由 标 的 物 本 身 价 值 决 定第 1章 金 融 工 具 与 衍 生 金 融 工 具 概 说5基 本 金 融 工 具 合 约 的 价 值 由 标 的 物 本 身 的 价 值 决 定 。 例 如

27、, 公 司 债 券的 价 值 就 是 债 券 本 身 的 价 值 。 这 是 基 本 金 融 工 具 区 别 于 衍 生 金 融 工 具 的 另 一 项 重 要 特 征 。基 本 金 融 工 具 包 括 :( 1) 货 币 ( 本 外 币 ) 、 银 行 存 款 、 票 据 、 可 转 让 存 单 和 信 用 证 ; ( 2) 各 类 股 票 和 债 券 ;( 3) 应 收 应 付 款 项 、 应 收 应 付 票 据 、 抵 押 证 券 、 抵 押 贷 款 和 可 转 让 债 券 等 。2 . 衍 生 金 融 工 具衍 生 金 融 工 具 在 交 易 之 初 就 赋 予 交 易 一 方 在 潜

28、 在 有 利 条 件 下 与 另 一 方 交 换 金 融 资 产 的 权 利 , 或 者 在 潜 在 不 利 条 件 下 与 另 一 方 交 换 金 融 资 产 的 义务 ; 由 于 交 换 条 款 是 在 衍 生 金 融 工 具 形 成 时 就 确 定 下 来 , 因 此 , 随 着 金 融 市场 价 格 的 变 化 , 那 些 条 款 对 双 方 都 有 可 能 产 生 有 利 或 者 不 利 的 一 面 。 IASC 发 布 的 国 际 会 计 准 则 第 39 号 金 融 工 具 : 确 认 和 计 量 ( IAS39 ) 中 对 衍 生 金 融 工 具 的 定 义 为 :( 1) 其

29、 价 值 随 着 特 定 利 率 、 证 券 价 格 、 商 品 价 格 、 外 汇 汇 率 、 价 格 或 者 汇 率 指 数 、 信 用 等 级 和 信 用 指 数 或 类 似 变 量 ( 标 的 物 ) 的 变 化 而 变 化 ;( 2) 不 要 求 初 始 净 投 资 或 者 相 对 于 对 市 场 条 件 具 有 类 似 反 应 的 其 他 类 型 合 约 所 要 求 的 初 始 净 投 资 较 少 ;( 3) 在 未 来 日 期 结 算 。相 应 地 , 美 国 SF AS133 总 结 出 衍 生 金 融 工 具 合 约 的 三 个 特 征 :( 1) 合 约 有 一 个 或 者

30、 多 个 标 的 物 , 且 有 一 个 或 多 个 名 义 金 额 或 者 支 付条 款 或 者 名 义 金 额 和 支 付 条 款 共 同 具 备 。 这 些 因 素 决 定 了 结 算 条 款 , 并 在 某 些 情 况 下 决 定 是 否 需 要 进 行 结 算 ;( 2) 该 合 约 不 要 求 初 始 净 投 资 , 或 所 要 求 的 初 始 净 投 资 相 对 于 预 期 对市 场 条 件 具 有 类 似 反 应 的 其 他 类 型 合 约 要 少 ;金 融 工 具 会 计6( 3) 合 约 的 条 款 要 求 或 允 许 净 额 结 算 ; 能 容 易 地 借 助 于 合 约

31、 之 外 的 方式 进 行 净 值 结 算 ; 或 要 求 交 付 一 项 资 产 , 从 资 产 收 受 者 的 角 度 看 , 本 质 上 无异 于 净 值 结 算 。衍 生 金 融 工 具 种 类 繁 多 , 交 易 方 式 各 异 , 操 作 手 法 复 杂 , 从 大 的 类 别 看 , 主 要 分 为 期 货 ( fut ur es ) 、 远 期 ( forw ard ) 、 期 权 ( op tion ) 和 互 换 ( s wap ) 四 大 类 , 其 他 类 型 的 合 约 大 多 由 此 四 种 工 具 组 合 派 生 而 成 。 如 :( 1) 期 货 类 衍 生 金

32、 融 工 具 : 商 品 期 货 、 货 币 期 货 、 利 率 期 货 、 股 票 期 货 、 债 券 期 货 、 股 指 期 货 等 ;( 2) 远 期 类 衍 生 金 融 工 具 : 商 品 远 期 、 利 率 远 期 、 货 币 远 期 等 ;( 3) 期 权 类 衍 生 金 融 工 具 : 货 币 期 权 、 利 率 上 下 限 、 股 票 期 权 等 ; ( 4) 互 换 类 衍 生 金 融 工 具 : 货 币 互 换 、 利 率 互 换 、 商 品 互 换 等 。此 外 , 通 过 各 种 衍 生 工 具 的 交 叉 组 合 , 可 以 构 建 出 能 发 挥 特 定 作 用 的

33、 交 易 策 略 , 譬 如 期 货 期 权 、 价 差 交 易 、 时 间 性 差 额 交 易 以 及 多 种 外 来 期 权 等 。 衍 生 金 融 工 具 有 交 易 所 场 内 交 易 工 具 和 场 外 交 易 ( 又 称 柜 台 交 易 ) 工 具 之 分 , 一 般 来 说 , 期 货 合 约 以 及 标 准 化 的 合 约 采 用 场 内 交 易 的 方 式 , 而 场 外 交易 则 可 按 照 交 易 双 方 的 需 要 自 由 制 定 交 易 条 款 。 场 外 交 易 衍 生 金 融 工 具 比 场 内 交 易 体 现 出 更 多 的 灵 活 性 , 但 是 潜 在 的

34、违 约 风 险 和 流 动 性 风 险 也 相 应增 大 。1 .1 .3 金 融 工 具 的 发 展 动 因20 世 纪 80 年 代 以 来 , 金 融 工 具 的 交 易 量 出 现 了 几 何 级 的 增 长 , 特 别 是 金 融 期 货 、 互 换 和 各 类 期 权 产 品 交 易 量 的 增 长 , 随 着 交 易 量 的 扩 展 , 这 几 类新 金 融 工 具 在 整 个 金 融 市 场 的 地 位 及 其 重 要 性 也 相 应 地 得 到 迅 速 提 高 和 发 展 。1 . 金 融 工 具 合 约 的 数 目 和 交 易 量 迅 速 增 加从 需 求 方 来 讲 ,

35、不 断 增 长 的 市 场 不 稳 定 性 对 政 府 债 券 市 场 流 动 性 需 求第 1章 金 融 工 具 与 衍 生 金 融 工 具 概 说7的 增 加 、 大 公 司 规 模 风 险 需 求 的 增 加 、 机 构 投 资 者 分 散 风 险 的 需 求 的 增 加 都 是 导 致 衍 生 金 融 工 具 交 易 增 长 的 原 因 ; 从 宏 观 经 济 角 度 看 , 1973 年 , 固 定 汇 率 制 转 为 浮 动 汇 率 制 导 致 了 汇 率 的 不 稳 定 性 。 1979 年 , 美 国 联 邦 储 备 局 由以 利 率 稳 定 为 政 策 目 标 转 变 为 以

36、 控 制 货 币 流 通 额 为 政 策 目 标 , 这 又 使 利 率的 不 稳 定 性 增 加 。 1987 年 的 股 市 崩 溃 和 1992 年 欧 洲 货 币 危 机 都 使 人 们 对 金 融 市 场 的 变 化 难 测 深 感 不 安 , 人 们 为 了 减 小 风 险 而 增 加 了 对 衍 生 金 融 工具 的 需 求 。 从 供 给 方 来 讲 , 许 多 大 的 经 纪 人 和 银 行 中 介 机 构 为 了 自 己 的 利益 而 不 断 为 各 种 衍 生 金 融 工 具 扩 大 和 创 造 市 场 。 在 许 多 国 家 , 进 入 市 场 非常 容 易 。 金 融

37、 工 具 的 持 有 者 可 以 不 必 拥 有 任 何 实 际 资 产 , 这 也 是 一 个 原 因 。 另 外 , 对 掉 期 保 值 交 易 进 行 资 产 负 债 表 处 理 和 金 融 创 新 的 不 断 深 化 , 都 可 以 作 为 衍 生 金 融 工 具 市 场 高 速 发 展 的 解 释 。2 . 具 有 全 球 化 特 点 的 新 金 融 工 具 出 现20 世 纪 60 70 年 代 , 国 际 金 融 工 具 创 新 主 要 有 互 换 、 平 行 信 贷 、 浮 动 利 率 债 券 、 欧 洲 美 元 、 外 汇 期 货 期 权 等 , 到 了 80 年 代 , 国

38、 际 市 场 上 又 出 现 了 众 多 新 型 金 融 工 具 , 全 球 化 的 特 色 更 加 鲜 明 。 近 年 来 , 金 融 工 具 的 大 幅 度 增 长 , 既 没 有 受 到 金 融 市 场 不 同 地 理 位 置 的 局 限 , 也 没 有 受 到 各 种 类 型 金 融 行 为 的 限 制 。 新 的 金 融 工 具 使 用 规 模 的 扩 展 及 其 重 要 性 的 提 高 , 不 仅 形 成 了一 种 迅 速 扩 展 的 金 融 局 面 , 而 且 这 种 革 新 的 活 动 已 成 为 西 方 世 界 范 围 内 的一 种 普 遍 发 展 行 为 。 这 种 特 点

39、 进 一 步 说 明 , 新 金 融 工 具 的 创 新 在 国 际 金 融体 制 中 正 发 挥 着 越 来 越 重 要 的 作 用 。3 . 金 融 工 具 创 新 的 杠 杆 性 是 一 把 双 刃 剑金 融 工 具 的 大 量 出 现 , 使 其 收 益 和 风 险 都 成 倍 地 放 大 。 一 个 微 小 的 错误 就 可 能 让 交 易 者 没 有 补 救 的 机 会 。 比 如 巴 林 银 行 的 倒 闭 不 过 发 生 在 一 日 之 内 , 仅 仅 是 因 日 经 指 数 的 轻 微 下 跌 , 所 以 它 对 市 场 参 与 者 的 要 求 很 高 。 由 于 管 理 者

40、 、 操 作 者 几 乎 没 有 犯 错 误 的 机 会 , 因 而 要 求 市 场 参 与 者 制 定 灵 活 而 严 密 的 内 部 管 理 秩 序 。 金 融 市 场 对 市 场 进 入 者 有 如 此 高 的 要 求 , 使 得 失 误金 融 工 具 会 计8发 生 的 概 率 大 到 几 乎 无 法 回 避 的 程 度 , 对 专 业 人 才 的 高 度 要 求 和 人 力 本 身的 局 限 性 , 也 使 得 金 融 市 场 充 满 了 无 法 预 见 的 风 险 。4 . 计 算 机 的 广 泛 应 用 促 进 了 金 融 工 具 的 发 展除 此 之 外 , 金 融 市 场 的

41、 发 达 , 最 大 的 功 劳 应 归 功 于 先 进 的 科 技 和 计 算 机 的 广 泛 应 用 。 通 过 全 球 的 通 讯 网 络 , 人 们 可 以 在 瞬 间 完 成 交 易 或 以 最 低 的利 率 借 款 。 套 利 交 易 在 80 年 代 曾 经 增 长 很 快 , 但 是 在 90 年 代 由 于 通 信 的发 达 , 从 套 利 交 易 中 获 利 的 可 能 就 变 得 越 来 越 小 了 。 计 算 机 成 了 金 融 市 场不 可 缺 少 的 工 具 , 它 使 对 经 济 情 报 的 集 中 、 处 理 、 分 析 和 储 存 变 得 简 单 而 低 廉

42、。 许 多 公 司 都 不 惜 重 金 开 发 资 本 、 证 券 、 风 险 等 的 计 算 机 管 理 体 系 , 它 可 以 使 经 营 者 们 在 数 小 时 内 计 算 风 险 并 及 时 选 择 合 适 的 方 法 减 小 风 险 , 实 时 获 得 选 择 适 当 的 套 期 保 值 工 具 或 者 实 现 套 利 收 益 。1 .2 衍 生 金 融工 具 产 生 的历 史 背 景及 现 实 意 义1973 年 布 雷 顿 森 林 体 系 瓦 解 之 后 , 浮 动 汇 率 制 的 实 行 导 致 汇 率 波 动 明 显 加 剧 ; 20 世 纪 70 年 代 中 期 以 后 许

43、 多 国 家 取 消 了 利 率 管 制 , 利 率 波 动 明 显 加 剧 ; 80 年 代 以 来 股 票 市 场 的 全 球 化 趋 势 以 及 90 年 代 中 期 以 后 全 球 性 的金 融 自 由 化 趋 势 , 使 得 外 汇 风 险 、 利 率 风 险 等 不 断 加 剧 , 为 规 避 上 述 风 险 , 各种 各 样 的 衍 生 金 融 工 具 应 运 而 生 。 据 不 完 全 统 计 , 目 前 衍 生 金 融 工 具 的 种类 已 超 过 1 200 种 , 其 中 常 见 的 有 远 期 外 汇 合 约 、 外 汇 期 货 、 期 权 , 利 率 期 货 、 期

44、权 , 股 票 指 数 期 货 期 权 , 货 币 互 换 、 利 率 互 换 等 。 衍 生 金 融 工 具 不 仅 为 套 期 保 值 者 提 供 了 更 为 便 捷 的 风 险 管 理 工 具 , 同 时 也 为 投 机 者 提 供 了 更 多的 冒 险 机 会 。客 观 而 言 , 衍 生 金 融 工 具 的 产 生 和 繁 荣 有 着 深 远 的 历 史 背 景 和 迫 切 的现 实 需 要 。第 1章 金 融 工 具 与 衍 生 金 融 工 具 概 说91 . 规 避 风 险 是 衍 生 金 融 工 具 产 生 的 最 基 本 原 因20 世 纪 70 年 代 以 来 , 布 雷

45、顿 森 林 体 系 的 崩 溃 导 致 的 美 元 不 断 贬 值 , 加 上 1973 年 和 1978 年 两 次 石 油 危 机 使 西 方 国 家 经 济 陷 于 滞 胀 , 美 国 不 得 不采 用 利 率 工 具 , 这 又 使 金 融 市 场 的 利 率 波 动 剧 烈 。 利 率 的 升 降 会 引 起 证 券价 格 的 反 方 向 变 化 , 并 直 接 影 响 投 资 者 的 收 益 。 面 对 利 市 、 汇 市 、 债 市 、 股 市 发 生 的 空 前 波 动 , 市 场 风 险 急 剧 放 大 , 迫 使 商 业 银 行 、 投 资 机 构 、 企 业 寻 找 可

46、以 回 避 市 场 风 险 、 进 行 套 期 保 值 的 金 融 工 具 , 金 融 期 货 、 期 权 、 股 指 期 货 等 衍 生 金 融 工 具 便 应 运 而 生 。2 . 20 世 纪 80 年 代 以 来 的 金 融 自 由 化 进 一 步 推 动 了 衍 生 金 融 工 具 的 发 展所 谓 金 融 自 由 化 , 是 指 政 府 或 有 关 监 管 当 局 对 限 制 金 融 体 系 的 现 行 法 令 、 规 则 、 条 例 及 行 政 管 制 予 以 取 消 或 放 松 , 以 形 成 一 个 较 宽 松 、 自 由 、 更 符 合 市 场 运 行 机 制 的 新 的

47、金 融 体 制 。 金 融 自 由 化 的 主 要 内 容 包 括 :( 1) 取 消 对 存 款 利 率 的 最 高 限 额 , 逐 步 实 现 利 率 自 由 化 。 如 美 国 1980 年 银 行 法 废 除 了 Q 条 例 , 规 定 从 1980 年 3 月 起 分 6 年 逐 步 取 消 对 定 期 存 款 和 储 蓄 存 款 利 率 的 最 高 限 ;( 2) 近 年 来 以 金 融 现 代 化 法 案 取 代 格 拉 斯 - 施 蒂 格 勒 法 案 , 允 许 各 金 融 机 构 业 务 交 叉 、 互 相 自 由 渗 透 , 鼓 励 银 行 综 合 化 发 展 ;( 3)

48、放 松 外 汇 管 制 ;( 4) 开 放 各 类 金 融 市 场 , 放 宽 对 资 本 流 动 的 限 制 。 其 他 还 包 括 放 松 对本 国 居 民 和 外 国 居 民 在 投 资 方 面 的 许 多 限 制 , 减 轻 金 融 创 新 产 品 的 税 赋 以及 促 进 金 融 创 新 等 。 金 融 自 由 化 一 方 面 使 利 率 、 汇 率 、 股 价 的 波 动 更 加 频 繁 、 剧 烈 , 使 得 投 资 者 迫 切 需 要 可 以 回 避 市 场 风 险 的 工 具 ; 另 一 方 面 , 促 进 了 金 融 竞 争 , 由 于 允 许 各 金 融 机 构 业 务

49、交 叉 、 相 互 渗 透 , 多 元 化 的 金 融 机 构 纷 纷 出 现 , 同 业 竞 争 激 烈 , 各 金 融 机 构 不 得 不 寻 找 新 的 收 益 来 源 , 都 意 识 到 改变 以 存 贷 款 业 务 为 主 的 传 统 经 营 方 式 迫 在 眉 睫 , 把 衍 生 金 融 工 具 视 作 未 来金 融 工 具 会 计10的 新 增 长 点 。3 . 金 融 机 构 的 利 益 驱 动 是 衍 生 金 融 工 具 产 生 和 迅 速发 展 的 又 一 重 要 原 因金 融 机 构 通 过 衍 生 金 融 工 具 的 设 计 开 发 , 以 及 担 任 中 介 , 显 著 地 推 进了 衍 生 金 融 工 具 的 发 展 。 金 融 中 介 机 构 积 极 参 与 衍 生 金 融 工 具 的 发 展 主 要 有 两 方 面 原 因 :( 1) 在 金 融 机 构 所 进 行 的 资 产 负 债 管 理 背 景 下 , 衍 生 金 融 工 具