1、,金融工具,Contents,一、金融工具概述,定义,金融工具（ financial instruments）：又称金融产品或者金融资产（financial assets）。从本质上说，它是某种形式的契约安排，这种契约赋予持有者（或称投资者）一定的权利。这种权利往往是在付出一定货币代价下获取某些收益或者利益。,分类,在金融市场极为发达的欧美国家，金融产品的种类可谓纷繁复杂，令初涉市场的投资者眼花缭乱。然而，究其根本，金融产品基本可被划分为权益类产品、固定收益产品和衍生产品。权益类产品主要指股权投资，它可按优先级别划分为优先股或普通股，或按筹资方式划分为上市股票投资或私募股权投资。 固定收益产品
2、可按期限划分为一年以下的货币市场工具或中长期债券等，或按发行主体划分为国债、市政债券、公司债券、房产抵押贷款债券等。设计最为灵活、品种最为丰富的是衍生产品。衍生产品的基础工具可以是股票、利率、汇率、指数等。根据国外统计数字，国际上的衍生产品种类已多达千余种。然而，衍生产品的基本类型只有四种：远期、期货、期权和互换。根据这三大类金融产品，金融机构还可以对它们进行组合投资，形成指数基金、共同基金、交易所交易基金等组合产品，或将之与保险结合在一起，组成投资型保险产品。,一、金融工具概述,一、货币市场工具（一年以下）,二、中长期金融工具（一年以上）,四、金融工具创新,三、衍生工具,货币市场工具,（一）
3、国库券,国库券是一种零息债券，以低于面值的价格贴现发行，到期则按照面值兑现， 债券面值与价格之间的差额即是购买者的利息收入。,1、由政府发行，且期限短，通常被认为是无信用风险，因此其利率常被用来 作无风险利率； 2、具有很强的流动性，是商业银行主要的二级储备金，国库券市场也是央行 调控经济的理想场所； 3、在美国，投资国库券的利息收入可免收利息所得税； 4、国库券利率往往是货币市场工具中最低的一个。,我国目前没有发行1年期以下的国库券。,货币市场工具,（二）回购协议,1、期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。 2、买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券； 3、回购的实质是一
4、种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政 策手段。 4、回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。 5、回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。,我国目前的回购交易多为金融机构之间的国债回购，且尚未形成一个统一的全 国市场，回购市场与银行同业拆借市场之间的分割现象也比较明显。,货币市场工具,（三）大额可转让定期存单（CDs）,较之传统的定期存款， 大额可转让存单不记名、不能提前支取但可以在二级 市场上流通转让、存款金额一般较大。,是银行主动争取存款的新形式，有助于扩大银行的资金来源，增加资金的稳定 性。,早在1986年，我国便已出现大额存单业务，不过，由于大额
5、存单业务出现了各 种问题，在1997年，该业务陷入停滞。,货币市场工具,（四）商业票据,因为缺少担保，所以有资格发行商业票据的多为规模较大、信誉良好的大型 公司。,我国国内的商业票据包括商业本票和商业汇票，大多用于企业之间的相互授 信，与作为短期融资工具的商业票据存在一定的差别。,货币市场工具,（五）银行承兑汇票,是由银行承诺承担最后付款责任的汇票。,我国国内的票据市场在20世纪80年代有了较大规模的发展，在1996年 中华人民共和国票据法颁布以后，得到了进一步的规范，目前发展平稳。,中长期金融工具,股票和债券是最典型的中长期金融工具，它们都是有价证券，都是投资 者进行长期投资的金融工具，也是
6、筹资者用以进行长期筹资的对象。,注：我国的金融市场以股票和基金为主，债券市场尚不发达。股权融资固然是一种必不可少的途径，但纵观全球资本市场，无一例外都以债权融资方式为主。因此我国应该扩大债权融资比重，积极发展债券市场。,按照发行者的不同，债券可以划分为各类政府债券、公司债券和金融债券。在我国，国债的发行已经很普遍了，在基础设施建设、拉动国民经济增长方面起了很大的作用。公司债在我国的应用还比较落后，企业的债务融资主要还是通过银行贷款，于银行等金融机构，其中政策性而且其规模明显滞后于股权融资。国内金融债券的发行对象目前仅局限金融债券所占的比重较大。,是股份公司发给股东的书面证明，作为其投资入股的证
7、书和索取股息红利的凭证。 相对于债务性工具而言，股票具有非返还性、高风险性、潜在的高收益性及较强的流通性等特点。 股票的潜在收益由股息收入和资本利得两部分构成，股息收入主要取决于公司实现的利润与红利政策，资本利得则反映股票的市价变化。,衍生工具,功能,是由基础性资产衍生出来的各种金融合约，这些基础资产包括：某些商品、证券、利率、汇率、指数等，衍生产品的未来回报依赖于基础资产的价值。,基本衍生工具：期货、期权、远期、互换。在这四种产品的基础上可以构建出各种结构更为复杂的异型衍生产品。衍生产品中可能存在的创新是无限的。,1、完善市场：衍生产品可以通过分担风险、减少定价偏误和增加信息揭示三个方面促进
8、市场的完善。 2、投机获利：高杠杆性 3、风险管理：主要通过套期保值来转移风险 原理：衍生产品的价格受制于基础工具价格的变动，且这种变动趋势有明显的规律性。以期货为例，由于期货价格就是现货价格的终值，影响现货价格变动的诸因素同样也在左右着期货价格的变动，所以期货价格与现货价格具有平行变动性。平行变动性使期货交易金额相等、方向相反的逆向操作可以方便地锁定价格风险。 4、降低交易成本：保证金制度、高流动性,含义,特点,零和博弈、高风险、高收益,分类,衍生工具,（一）远期合约 -是最简单的衍生工具，它是指双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。 常见远期合约有
9、远期商品合约、远期外汇合约、远期利率协议。 主要作用：规避现货交易的风险、价格发现,（二）期货合约 -实际上就是标准化了远期合约，其功能相同。 -分为商品期货（标的物包括农副产品、金属产品和能源产品等）、金融期货（包括利率期货、外汇期货、股指期货）,（三）期权合约 -指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 -其实质是：在支付了一定的期权费之后，期权赋予其持有者（购买方）做某件事情地权利，但持有者却不一定要行使这个权利。,（四）互换合约 -是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列未来的现金流的合约。 -利率互换和货币互换是
10、最重要的两种互换协议。,金融工具创新,众所周知，金融产品是一个国家金融市场运行的载体。因此，金融产品创新对活跃金融市场和促进金融体系的发展具有举足轻重的作用。,总的来说，所有的金融工具都是为了应对金融市场日益增加的波动。随着市场变得越来越不可预测，以前稳定的经济变量以前所未有的方式波动，金融工具的创新就被 看成了抵消新波动的手段。,随着市场经济的高速发展，我国金融工具创新也在逐步进行。美国金融危机并没有引起我国金融剧烈震荡，是因为我国金融当局非常注意金融风险，对金融创新一直持谨慎的态度。但是这决不是说我们要远离金融创新，实际上我国的金融创新在深度和广度上都远远不够。,当然，金融产品创新在为金融
11、市场带来活力的同时，也势必会带来风险。在我国金融市场制度尚不完善的初期阶段，这个问题尤其突出。,二、中国金融市场展望,“十二五”金融业深化改革,去年10月通过的“十二五”规划草案，在经过征求意见、审议和修改后，于近日正式公布了全文。在深化金融体制改革这一章节中，有“深化金融机构改革”、“加快多层次金融市场体系建设”、“完善金融调控机制”和“加强金融监管”四节。十二五”规划：“显著提高直接融资比重。”“积极发展债券市场，完善发行管理体制，推进债券品种创新和多样化，稳步推进资产证券化”“要扩大直接融资比重，股权融资固然是一种必不可少的途径，但纵观全球资本市场，无一例外都以债权融资方式为主。最极端的
12、例子是日本，债权融资占七成到八成，而信贷几乎为零。美国的股权融资占社会融资总额也不足10%。”国泰君安分析师表示。央行金融市场司司长谢多近日发表的文章透露，在不包括金融机构融资的直接融资中，债券融资的比重从2005年开始超过股票融资，2010年债券融资规模为股票的3.3倍，债券融资占直接融资的比重已经达到76.9%。“十二五”规划表示，“积极发展债券市场，完善发行管理体制，推进债券品种创新和多样化，稳步推进资产证券化。”据谢多文章介绍，“十一五”期间，这些方面都有所建树。 在债券市场产品与工具创新方面，谢多指出，“十一五”期间，我国先后推出了普通金融债券、混合资本债券、资产支持债券以及超短期融
13、资券、短期融资券、中期票据、集合票据等产品，增加了企业和金融机构的直接融资渠道，降低了融资成本，优化了社会融资结构，也为金融机构提供了资产负债管理工具。此外，相继推出债券远期交易、人民币利率互换、债券借贷、信用风险缓释工具等，基本适应了市场主体规避风险的需求，提高了市场流动性，同时为利率进一步市场化创造了条件。,参考文献,1弗兰克J法博齐.金融工具手册M. 上海:上海人民出版社,2006. 2刘红忠,蒋冠.金融市场学M. 上海:上海财经大学出版社,2006. 3郑振龙衍生产品M. 武汉:武汉大学出版社,2005. 4刘志范. 发展我国金融衍生工具的条件、意义和路径J. 吉首大学学报(社会科学版),2010,(4). 5张清惠. 我国金融市场发展现状及政策建议J. 中国商界(上半月),2010,(7). 6 周轩千: “十二五”金融业深化改革EB/OL. http:/ you ！,
