1、西南财经大学天府学院2010 届本科毕业论文（设计）论文题目:内蒙古伊利实业集团股份有 限公司财务报表分析 学生姓名： 所在学院： 专 业： 学 号： 指导教师： 2010 年 3 月西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 2 页 共 43 页西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签
2、名：作者专业：作者学号：_年_月_日西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 3 页 共 43 页西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析论文（设计）来源 自选 论文（设计）类型 B 导 师学生姓名 学 号 专 业一、研究背景随着中国国民经济的迅速发展和人们收入的不断提高，如何理财日益成为大众关注的焦点，而投向证券市场，尤其是购买上市公司的股票则是不少人投资理财的首选。由于大众普遍对各个上市公司缺乏足够的了解，怎样选择具有良好升值前景的股票、基金并规避可能的投资风险自然成了大众关心的迫切需要解决
3、的问题。二、研究意义通过对上市公司必须向公众发布的上市报告书、年度报告和中期报告等报告书中所披露的上市公司财务报表的分析就可以对上市公司发行的股票的盈利前景等情况做出比较客观的评判。对上市公司财务报表的分析决不是只为了炒股这么简单，它是了解上市公司过去、现在运营的基本情况和未来发展前景的基本途径，是投资者、股东、债权人和政府都要关心和了解的。三、研究内容本次论文的具体事例选取的是中国乳业的巨头：内蒙古伊利实业集团股份有限公司，着重对最近几年的财务报表进行分析，其中可能提取其他同行公司的数据进行比较，得出该公司的盈利能力，短期、长期的偿债能力等。四、研究方法所谓财务报表分析就是通过一定的分析方法
4、使报表中的会计数据、资金流转、财务状况和盈利水平以及公司的经营情况和发展趋势转化成投资决策的依据，是了解上市公司基本面的重要途径。它是运用会计报表数据对企业财务状况和成果及未来前景的一种评价。 五、预期成果通过本次论文研究，希望能为一些投资者少许的参考，并认识到分析上市公司财务报表的重要性和必要性。六、完成论文所预备的条件因素本次论文主要是通过财务报表入手，计算相关的财务指标，通过相关理论进行分析比较，得出结论。因此必须掌握相关的计算公式，收集好公司的年报数据，理解分析的理论，并结合相关的经济时代背景。七、调研资料的准备书籍上市公司财务报表分析、高级财务管理等；期刊方面：相关的金融论坛，企业财
5、务报告分析与评价改革探讨J,现代商贸工业，2008 年第 7 期八、研究步骤如下：2009 年 12 月-2010 年 1 月，收集资料，完成开题报告 ；2010 年 1 月-2010 年 2 月，撰写论文提纲 整理资料，完成论文综述 ；2010 年 2 月-2010 年 3 月，完成论文的粗钢；2010 年 3 月-2010 年 4 月，完成论文终稿（设计成果） ，上交论文准备答辩；2010 年 4 月-2010 年 5 月，完成毕业论文答辩指导教师签名： 日期：西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 4 页 共 43 页摘要企业编制的财务报表是反映企业一定时期财
6、务状况和经营成果的表格式报告，是企业向外界传输财务信息的主要手段。然而，财务报表是历史性的静态文件，要进行有效的决策，还要对财务报表中反映的资料加工、整理，进行财务报表分析。只有在财务报表分析后才能使信息使用者、决策者得到确切的企业状况和经营成果，进而指导决策。本文以公司财务管理和财务报表分析的有关理论和研究方法为依据，主要通过比较分析法和比率分析法等方法来分析内蒙古伊利实业集团股份有限公司 2006 年到 2008 年的财务数据，探求近年来财务指标变化趋势和原因。同时，本文还引入国内具有一定规模和参照性的企业，与伊利实业集团股份有限公司部分财务指标进行横向比较。最后根据分析得出了自己的结论。
7、关键词：财务报表分析 伊利公司 财务比率西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 5 页 共 43 页AbstractAlthough financial statements provide materials of financial position and managing achievements in enterprises, but apparently, it can not provide the accurate information. Only through analyzing the financial statements, can it
8、 make the information user acquire the information of financial position and managing achievement in order to guide the decision. This paper, based on the theories and research methods of companys financial management and financial report analysis, applying multiple analysis methods such as ratio an
9、alysis, comparative analysis and so on, analyze the key financial data and its development tendency of Inner Mongolia YiLi Industrial group co. Ltd from 2006 to 2008. Finally, review the companys financial position and operational performance, point out some problems in operation and management, and
10、 provide suggestions for reference.Keywords: Financial statements analysis Inner Mongolia YiLi Industrial group co. Ltd Financial Ratios 西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 6 页 共 43 页目 录摘要 4ABSTRACT5一、 研究背景 7（一） 、行业背景 .7（二） 、公司背景 .7二、财务报表分析 概述 9（一）财务报表分析的定义 9（二）财务报表分析的目的 9（三）财务报表分析的原则和步骤 .10三、伊利公司财务报表
11、分析 .11（一）基本财务比率分析 .111、偿债能力 分析 11（1） 、短期偿债能力分析 .12（2） 、长期偿债能 力分析 .142、盈利能力分析 163、营运能力分析 184、市场价值分析 22（二）现金流量分析 .241、现金流 量结构分析 242、流动性分析 28四、总结 .28文献综述 .31参考文献 .39致谢 .41西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 7 页 共 43 页一、研究背景（一） 、行业背景近几年的中国乳业行情，就必须提到 2008 年 9 月爆发的“三聚氰胺”事件。受三聚氰胺事件影响，中国乳业一瞬间跌至谷底。三聚氰胺事件爆发时，身陷
12、三聚氰胺风波的乳业巨头们跌声一片：自 2008 年 9月 11 日至 9 月 24 日的短短 9 个交易日内，光明乳业下跌 16.42%，伊利下跌 37.90%，蒙牛下跌 64.02%；仅没有被三聚氰胺波及的三元股份上涨 64.90%。与股价相呼应的是上市乳企的业绩。2008 年，除了三元略有盈利之外，其他 3 大乳业上市公司巨亏共计接近 30 亿元。其中，伊利亏损 16.8 亿元，蒙牛亏损 9.5 亿元，光明亏损 2.86 亿元。不过，乳业的恢复速度和跌落深谷时一样神速，仅仅一年之后，中国乳业便基本恢复“元气”：市场销售基本恢复、乳业上市公司业绩纷纷向好、资本频频青睐中国乳业。（二） 、公司
13、背景内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家 520 家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国 151 家农业产业化龙头企业之一。伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉和原奶四大事业部，所属企业八十多个，生产的具有清真特色的“伊利”牌无菌奶、雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉等 39 类产品 600 多个品种通过了国家绿色西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 8 页 共 43 页食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量一直稳居全国前三位。2005 年 11 月，伊
14、利通过了全球最高标准的检验，成为中国有史以来第一家、也是唯一一家符合奥运标准，为奥运会提供乳制品的企业。2006 年，伊利集团实现主营业务收入 165.79 亿元，主营业务利润44.55 亿元，比上年增长 34.20%；资产总额达到 75.24 亿元，同比增长38.06%；实现利润总额 5.61 亿元，比上年同期增长 14.27%；净利润3.45 亿元，比上年同期增长 17.45%；实现每股收益 0.67 元，同比下降10.67%。而在 2006 年 6 月 18 日有权威品牌研究机构“世界品牌实验室”发布的“2006 年中国最具价值品牌”中，伊利已高达 152.36 亿元，品牌价值继续蝉联行
15、业首位。2007 年，伊利集团实现主营业务收入193.59 亿元，比上年增长 16.77%；资产总额达到 101.73 亿元，同比增长 38.15%；实现利润总额 1.06 亿元，比上年同期下降 80.74%；净利润-0.53 亿元，比上年同期下降 116.08%；实现每股收益-0.04 元，同比下降 106.35%。其液态奶、奶粉、冷饮、酸奶等高科技含量、高附加值产品的全线飘红，使得伊利继续以全能冠军的角色领跑中国乳业。与此同时，伊利为国家上缴税金 11.36 亿元，再次蝉联中国乳业的纳税冠军。从 2003 年至今，伊利集团主营业务收入高居行业第一，一直以强劲的实力领跑中国乳业，并荣登 20
16、02 年度中国上市公司经营业绩百强榜首。2009 年，伊利还正式牵手世博会，为 2010 年的上海世博会提供乳制品。由此，伊利将成为唯一一家符合奥运及世博标准、为奥运及世博提供乳西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 9 页 共 43 页制品的中国企业。二、财务报表分析的概述（一）财务报表分析的定义财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果 1。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。上市公
17、司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。（二）财务报表分析的目的从共性的角度来看，财务报表分析的目的是为有关各方提供可以用来做出决策的信息。但具体而言，公司财务报表的使用主体不同，其分析的目的也不完全相同。对不同的使用者表现在以下几方面：就公司经营管理者来说，通过财务报表可以了解到本企业有多少资产，有多少资金，其来源是否合理，使用是否得当，公司的经
18、营结果是盈利还是亏损，1 单喆敏：上市公司财务报表分析 ，复旦大学出版社，2005 年西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 10 页 共 43 页成本和费用是否有效控制；就公司主管部门来说，可通过财务报表了解所属公司完成财务计划状况，据以加强领导和监督；就外部投资者(包括现有的和潜在的投资者、债权人)来说，财务报表是他们了解公司财务状况和经营成果的窗口，是他们做出投资决策的重要依据；就国家财政税务部门来说，通过财务报表可以了解公司的财务状况和经营成果，指导和监督公司执行国家财政税务政策以及财经纪律，提高资金运用效果，保证及时缴纳国家规定的有关税款，使国家财政收人均
19、衡、稳定增长。（三）财务报表分析的原则和步骤财务报表分析的原则是：1、要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏；2、要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题；3、要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系；4、要发展地看问题，反对静止地看问题。注意过去、现在和将来之间的联系；5、要定量分析与定性分析结合。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没
20、有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性。财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 11 页 共 43 页具体的报表分析分为 2 个步骤：1、财务报表分析的准备工作：（1） 、确定关键策略及相应的会计政策和会计估计：行业特点和竞争策略决定了关键的成功因素和主要风险；（2） 、评价会计政策、会计估计的弹性：会计政策、会计估计的确定对企业报告期的运营状况有显著影响；（3） 、评价披露程度：披露质量是体现会计质量的一个重要方面 ；（4） 、寻找潜在问题信息：寻找标示会计质量有问题的信号。2、财务报表分析的具体步骤：（1）
21、 、总体分析：对经营规模、经营状况、盈利状况及其变化趋势的分析；（2） 、结构分析：包括资产结构、负债结构、资本结构、利润结构、现金流量结构分析；（3） 、财务比率分析：利用财务比率指标分析；（4） 、重点项目分析：依据重要性原则对报表项目进行分析。可以采用比较法、比率法等多种方法。三、伊利公司财务报表分析（一）基本财务比率分析财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、负债比率、资产管理比率、盈利能力比率。变现能力比率和负债比率分别反映了公司短期和长期的偿债能力，资产管理比率是衡量企业资产管理方面效率的财务比率，盈利能力比率则是直接反映企业获取利润的能力。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团
22、股份有限公司财务报表分析第 12 页 共 43 页1、偿债能力分析偿债能力是指偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。 （1） 、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负
23、债。流动比率是指公司流动资产与流动负债的比率。流动比率越高，公司流动负债到期及时足额得到清偿的保证程度就越大。倘若比率过高就说明公司滞留在流动资金上的数目可能过多，未能充分利用。该比率的经验值被认为是 2：1。具体情况也应根据公司所在的行业的特点、资产结构布局、所采用的经营销售策略、管理水平等等实际情况具体分析。速动比率，由于流动比率在评价短期偿债能力时的局限性，通常用速动比率来评价短期偿债能力。速动比率是速动资产与流动负债的比率，其中速动资产是流动资产减去其中难以在短期内变现的项目后的余额。公西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 13 页 共 43 页式为：速动
24、比率= 。在西方国家一半认为该比率应该维持流 动 负 债 存 货流 动 资 产 在 1：1 最佳，低于 1 被认为短期偿债能力偏低。影响速动比率的主要因素是应收账款的变现能力，因为实际的坏账可能高于所提取的坏账准备。下面具体到伊利公司近几年的数字来分析说明。 100.20.40.60.81流 动 比 率 0.809252872 0.911296875 0.660632131速 动 比 率 0.449836456 0.569776416 0.3383030092006年 2007年 2008年图表 1由图标 1 可以看出公司的短期偿债能力从 2006 年到 2007 年有上升趋势，但到了 200
25、8 年整体回落，总体来看，虽然整体处于稳定的状态，但是速动比率均低于 1，说明公司的短期偿债能力比较低。再从行业的角度来评价伊利公司的短期偿债能力。1本篇所有相关数据均来自伊利公司年报和新浪财经网西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 14 页 共 43 页流 动 比 率00.20.40.60.811.21.41.62006 2007 2008光 明三 元伊 利图表 2速 动 比 率00.20.40.60.811.22006 2007 2008光 明三 元伊 利图表 3从上面 2 个图可以清晰的看出，虽然伊利公司的两项指标都比较稳定，但是均低于行业的平均水平，说明公
26、司流动性较差，企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。而在这方面，可以看出光明乳业和三元公司内部管理非常协调，各项指标处于一个正常的态势。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 15 页 共 43 页（2） 、长期偿债能力分析长期偿债能力是指一个企业偿还长期债务的能力。对于长期偿债能力的评价重点不是在于目前资产的流动性，而是放眼于未来资产的流动性。影响长期偿债能力的因素主要有：公司的资本结构，公司的盈利能力，资产变现能力等等。对于长期偿债能力的分析才采用指标：权益比率，产权比率以及利息保障倍数。其中权益比率是公司所有权者权益与资产总额之比。权益比率= =1-资产负债率
27、。权益比率越高，说明公司的自由资本越资 产 总 额权 益 总 额充足，财务风险越小，财务状况越稳固。产权比率是公司负债总额与股东权益总额之比。它反映了债权人提供的资本与股东权益提供的资本的相对关系，反映了企业基本财务结构是否稳定。同时也表明债权人利益受股东权益保障的程度。产权比率越低，公司偿债能力越强，财务风险越低。利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率，也称为已获利息倍数。公式为：利息保障倍数= 。它反映了公司经营收益利 息 费 用息 税 前 利 润为支付基础可以偿付债务利息的能力，该比率越大，说明其偿付利息的能力越强，一般情况下认为该比率应为 1。结合到伊利公司的具体数据来分析其长期
28、偿债能力。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 16 页 共 43 页0510权 益 比 率 0.347007625 0.414087893 0.236769698产 权 比 率 1.479225023 1.284324503 1.766847356利 息 保 障 倍数3.144718951 0.763209825 9.3636733562006年 2007年 2008年图表 4通过对以上图表的观察，可以明确地看出，权益比率、产权比率皆处于稳定的态势，唯独利息保障倍数出现极端异常：自 2007 年的大幅下跌后，在 2008 年又出现大幅上涨。究其原因可以用以下数据
29、和图表来解释：-2500000000.00-2000000000.00-1500000000.00-1000000000.00-500000000.000.00500000000.001000000000.00利 润 总 额 552485317.02 106392183.55 -1955643359.65 所 得 税 费 用 176532202.05 110955473.80 -218932440.78 2006年 2007年 2008年图表 5由以上图表可以得出：利润总额飞速下降主要原因是 2008 年 9 月西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 17 页 共
30、43 页爆发的“三聚氰胺”事件发生，对整个乳品行业造成了非常严重的负面影响，使各个公司产品销售大幅下滑，存货积压报废严重，为恢复市场销售而采取的促销和宣传费用增加。伊利集团受“三聚氰胺事件”影响造成存货报废 88466.60 万元,同时公司对期末存货进行核查，按成本与可变现净值孰低原则，计提跌价准备 23848.07 万元，因此归属于母公司的净利润发生大幅亏损。2、盈利能力分析盈利是公司生存和发展的目的和动力。盈利能力是指公司赚取利润的能力，关系到公司各个集团利益的最终实现。评价公司的盈利能力的财务指标主要有净资产收益率，总资产收益率，营业收入净利率等。营业净利率。它指公司一定时期内的净利润与
31、营业收入的百分比。根据该比率可以看出公司销售活动的获利能力、盈利水平。净资产收益率。净资产收益率是指公司一定时期内的净利润与平均净资产的百分比。净资产收益率又可称为股东权益收益率，权益报酬率。计算公式为：净资产收益率= 。它反映了公司股东所投入的每单位资金的盈平 均 股 东 权 益净 利 率利能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。最后是总资产净利率。该比率是指公司在一定时期内的净利润与平均资产总额的百分比。它反映了公司所有资产的盈利能力，比率越高，每单位资产所创造的净利润就越高，公司资产的盈利能力就越强。结合伊利公司的具体数据来分析它的盈利能力。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份
32、有限公司财务报表分析第 18 页 共 43 页-80-60-40-20020净 资 产 收 益 率 13.2 -0.49 -60.5营 业 净 利 率 2.2675517 -0.10640202 -7.79112373总 资 产 净 利 率 5.3114887 -0.2349031 -15.37230242006年 2007年 2008年图表 6通过上面的图表可以看出：评价企业盈利能力的各项指标都有些许波动，其中净资产收益率从 2007 年到 2008 年出现较大幅度降低，总资产净利率和营业净利率没有太大异常变化。由于在 2007 年和 2008 年两年出现亏损，净利润出现负值，所以总资产净利
33、率、营业收入净利率皆在 2007、2008 两年出现了负值。对比同行业的营业净利率来看看伊利公司处于什么样的地位。-80-60-40-20020三 元 1.5807 2.0444 4.5202伊 利 13.2 -0.49 -60.5光 明 7.4037 8.6169 -12.2452006年 2007年 2008年图表 7西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 19 页 共 43 页如上图及表格所示，以伊利，三元，光明三家公司代表行业水平（蒙牛集团未在大陆上市，故不考虑在内） 。从图中看出，伊利以及光明两家企业在 07 到 08 年均出现了下滑，而伊利在 07 年的
34、净资产收益率为-0.49，已经达到负值，情况更差。光明乳业虽然在 06 到 07 年有了一定的增幅，从 7.4037 涨到 8.6169，但在 08 年也跌至零下，为-12.245。蒙牛公司随未被列入，但其情况同样难堪。然而三元公司抓住乳制品行业巨头们遭受危机这一契机，实现了净资产收益率的稳步增长。3、营运能力分析公司资产的周转效率是公司提高资产获利能力的基础，也是公司管理水平、理财水平的体现。公司的资产周转状态与供、产、销各个经销环节密切相关，其中，销售是一个关键的环节。因此，对公司资金周转状态的分析，往往只通过产品销售情况与公司占用量来进行。常用的指标有：（1） 、存货周转率。它是公司一定
35、时期内销货成本与平均存货的比率，也称存货周转次数。它是衡量公司存货的变现速度，公司的销售能力以及存货是否过量的一个指标。（2） 、应收账款周转率。它指公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，主要反映公司应收账款的回收速度。（3） 、流动资产周转率。这个指标是公司一定时期内的销售收入与流动资金平均余额的比率，可以反映全部流动资产的利用效率。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 20 页 共 43 页（4） 、固定资产周转率。它是公司一定时期内的销售收入与固定资产的净值的比率，反映公司固定资产的利用效果及公司对固定资产的管理水平。（5） 、总资产周转率。总
36、资产周转率是公司一定时期内的销售收入与资产总额的比率。结合伊利公司数据来分析。020406080100120存 货 周 转 率 14.11455572 11.94263798 11.52746462应 收 账 款 周 转 率 96.6306727 70.64147432 107.7719254流 动 资 产 周 转 率 5.246581631 4.825472533 4.308546303固 定 资 产 周 转 率 5.105560539 4.069545492 3.639913067总 资 产 周 转 率 2.587555281 2.207694233 1.97305332006 2007
37、2008图表 8从上图可以看出除开应收账款周转率变化幅度比较大，其他指标虽有轻微下降趋势，但总体保持稳定。下面再从行业的角度来审视伊利公司的情况。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 21 页 共 43 页总 资 产 周 转 率00.511.522.532006 2007 2008光 明三 元伊 利图表 9从总资产周转率方面来看，伊利虽然呈现逐年下降趋势，但是始终高于行业平均水平，说明伊利的单位资产投入所产生的营业收入高于同行业其他企业，周转次数多，营运效率高，收益大于其他行业。应 收 账 款 周 转 率0204060801001202006 2007 2008光
38、 明三 元伊 利图表 10西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 22 页 共 43 页存 货 周 转 率0246810122006 2007 2008光 明三 元伊 利图表 11同样，在应收账款周转率方面，伊利也呈现了非常良好的状况：曲线呈现较为平稳的状况，并始终高于同行业水平。存货周转率方面，也处在平均水平左右并保持稳定情况。这表明存货、应收账款在 1 年中周转速度快，占用水平低，流动性强，存货转变为现金、应收账款的速度快，在购入存货、投入生产、销售收回等个环节的管理状况都较为理想。总体来说，伊利的营运能力较为突出，各项周转率都高于行业平均水平，体现了很强的流动
39、性和周转速度。其中很重要的一部分原因是公司采用了先进的科学技术：2008年，公司继续积极进行科技创新，进一步整合了公司内外技术资源，研究开发出多项对公司具有战略意义的关键技术。截至2008年底，公司共参与国家和地方的新技术开发项目和标准制修订项目20余项，新申请发明和实用新型专利达到百余件，独立研发并上市新产品百余种。其中，基于多年母乳研究成果开发并上市的金领冠产品的配方设计体现了婴幼儿奶粉配方的国际领先水平，这些都为西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 23 页 共 43 页公司的发展注入了新的科技动力。而成功的奥运营销，便是伊利集团营运方面成功的很好表现。4、
40、市场价值分析（1） 、每股收益每股收益是指当期净利润与普通股股份总数的比值，也称每股利润。它反映了每股普通股份获利水平。每股收益越高，表明每股股份可以获得的纯收益越高。-3-2-101伊 利 0.67 -0.04 -2.3光 明 0.146 0.2 -0.27三 元 0.02 0.03 0.062006年 2007年 2008年图表 12连同行业其他公司一起来审查伊利公司的每股收益情况。从上图可以看出在 2008 年乳品行业都遭受不同程度的影响，其中伊利公司的波动最为严重，光明也略有下降趋势，而三元公司却是稳步上升趋势。（2）市盈率市盈率是指普通股每股市价为每股收益的倍数。公式为：市盈率=西南
41、财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 24 页 共 43 页。其中普通股每股市价通常使用的是平均每股市价。市盈普 通 股 每 股 收 益普 通 股 每 股 市 价率反映了投资者对每元净利率愿意支付的价值。高的市盈率意味着投资者认为该公司有较好的成长前景或者风险相对较低，公司的成长潜力越大，公司在投资者心中价值越高。市盈率是市场对公司的共同期望指标，市盈率高表明市场对公司越看好，但是，如果过高则投资就越大。正常的市盈率为 5 到 20。图表 13从图中可以出，伊利公司的市盈率在 2008 年末爆发的三聚氰胺事件而造成大幅度降低后，又在 08 年末又持续上升，说明公司在投
42、资者心中价值比较高，市场对公司比较看好，有较好的前景。而光明没有太大的受此次事件的影响，市盈率一直维持在比较正常的水平。西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 25 页 共 43 页（二）现金流量分析1、现金流量结构分析对现金流量结构分析主要分为流入结构分析，流出结构分析和流入流出比分析。企业在经营活动中，现金流入占现金流出的比重越大，企业的经营状况就较好，财务所担的风险就越低，这说明现金流入结构就越合理。另外，还可以通过对现金流入和流出的比例进行分析，获得更多的信息。当该指标为正指标、比值增高的时候，单位现金流出换回的现金流入就会越大，现金流出的效率也就会越高；反
43、之，则说明现金流出的效率越低。通过对现金流量的结构进行分析，可以使报表的使用者进一步了解企业财务状况的形成过程、变动过程及变动原因等。（1） 、现金流量的流入结构分析伊利公司相关数据如下表：2006 年 2007 年 2008 年经营流入所占比例 93.90% 90.22% 88.02%投资流入所占比例 0.87% 0.10% 0.19%筹资流入所占比例 6.01% 9.68% 11.79%经营活动流入中销售收入所占比例 99.51% 99.02% 98.14%投资活动中投资收益和其他与投资活动有关的现金所占比例13.32% 5.81% 64.39%筹资活动中借款所占比例 88.19% 44.
44、53% 99.68%从图表可得，2006 年到 2008 年，经营活动现金流入所占比例基本西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 26 页 共 43 页在 88%以上，对现金流入贡献最大，筹资活动现金流也占有一定比例，而投资活动所占的比例相当小。再者，从总体趋势来看，从 2006 年开始，经营活动现金流入所占比例逐年下降，其缺口靠筹资活动产生的现金流来弥补，对偿债能力造成了一定压力。2007 年的经营现金流所占比例持续降低，只占到了 90.22%，而筹资活动产生的现金流入上升至9.68%。2008 年年报显示，这一趋势继续发展，筹资活动流入占到了11.79%，而经营
45、活动流入则下降了到了 88.02%。总体来说，伊利集团的现金流入主要来源还是经营活动产生的流入，这种来源比较可靠，但是要警惕其缓慢下降的趋势，应采取措施来提高销售收入。（2） 、现金流量的流出结构分析相关数据如下：2006 年 2007 年 2008 年经营流出所占比例 89.06% 88.90% 90.53%投资流出所占比例 7.76% 5.55% 3.52%筹资流出所占比例 3.18% 4.47% 5.94%经营活动中购买商品、接受劳务支付的现金所占比例88.93% 88.67% 88.68%投资活动中购置固定资产、无形资产和其他长期资产所占比例96.51% 70.58% 85.20%筹资
46、活动中偿还债务所支付的现金所占比例 75.42% 88.55% 95.82%形成柱状图能更佳直观来研究：西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 27 页 共 43 页0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%经 营 流 出 所 占 比 例 89.06% 88.90% 90.53%投 资 流 出 所 占 比 例 7.76% 5.55% 3.52%筹 资 流 出 所 占 比 例 3.18% 4.47% 5.94%2006年 2007年 2008年图表 14观察数据可以发现伊利集团的
47、现金流出的主要出口是经营活动现金流出，投资活动流出和筹资活动流出所占比例较小，两者比例之和在 10%左右，比较符合奶制品企业的经营结构。投资活动现金流出比例小幅下降，从 2006 年的 7.76%，到 2007 年的 5.55%，再下降到 2008 年的 3.52%，筹资活动现金流出比例小幅上升，但是幅度都不大，说明公司财务状况比较稳定。（3） 、流入流出比分析相关数据如下表所示：西南财经大学天府学院 内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析第 28 页 共 43 页00.511.522.5经 营 活 动 流 入 流出 比1.0265 1.0329 1.0074投 资 活 动 流 入 流出
48、比0.011 0.018 0.0553筹 资 活 动 流 入 流出 比1.8403 2.2021 2.05622006年 2007年 2008年图表 15正如图中所示，2006 年、2007 年、2008 年的流入流出比变化不大，都在一定范围内小幅调整，说明伊利集团的财务运营状况一直比较稳健。2008 年的经营活动流入流出比为 1.0074，比 2007 年的数据 1.0329 下降了 0.0255，说明企业经营现金流量状况整体有所恶化，是由于 2008年下半年“三聚氰胺”事件，对伊利集团造成了非常严重的负面影响，使公司的销售收入从前三个季度的同比增长 29.45%转而变为大幅下降，存货积压报废严重，损失达 88466.60 万元，为恢复市场销售的促销和宣传费用增加，利润出现负值。公司筹资活动流入流出比由 2006
