1、 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下 IPO 定价合理性创业板市场实证研究(20110601)论文范文简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：10 年 11 月 1 日，证监会修改发布的证券发行与承销管理办法开始施行，新股发行体制第二轮改革正式启动，第二轮改革能否改变 IPO 高抑价的情况有待时间检验。 IPO 抑价是指股票发行价低于上市价，表现为新股发行上市首日收盘价明显高于发行价，出现显著的超额报酬率。目前，国内外学者对 IPO 抑价现象的研究主要集中于
2、I 上海大学 2011-2012 学年秋季学期课程论文考试课程名称： 生活中的财务管理课程编号：2400J0071000论文题目: 不同程度抑价下 IPO 定价合理性创业板市场实证研究研究生姓名（学号）王某某 （09720373）论文评语:成 绩:任课教师:吴建刚评阅日期:不同程度抑价下 IPO 定价合理性 创业板市场实证研究王某某 （上海大学 管理学院，上海 200444）摘要：中国创业板市场的开启为中小企业提供了更多的融资机会，也为投 资者带来了更大的投资风险。本文根据 IPO 抑价的不同将创业板股票分为无抑 价、低抑价、中等抑价和高抑价四类，实证研究了 2009 年 10 月至 2011
3、 年 3 月 在深圳证券交易所创业板上市的 197 只股票，利用主成分分析和多元线性回归 分析方法，分别分析了每一类股票 IPO 发行价格和交易价格对企业内在价值与 市场情况的反映程度。关键词：IPO 抑价； IPO 定价合理性；创业板；主成分分析一、引言 2009 年 10 月 30 日，首批 28 家创业板公司在深圳证券交易所挂牌上市。创 业板又称二板市场，是创业型企业上市融资的股票市场，主要为了扶持暂时不 符合主板上市要求但具有高成长性的中小企业，特别是高科技企业的发展，提 供融资途径，并为风险资本营造一个正常的退出机制。创业板市场最大的特点 就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中
4、小企业获得融资机会，同时 也潜藏着比主板市场更大的投资风险和收益机会。投资者除了要分析宏观因素 外，更需要从微观层面分析个股价格的合理性。2010 年 11 月 1 日，证监会修改发布的证券发行与承销管理办法开始施 行，新股发行体制第二轮改革正式启动，第二轮改革能否改变 IPO 高抑价的情 况有待时间检验。IPO 抑价是指股票发行价低于上市价， 表现为新股发行上市首 日收盘价明显高于发行价，出现显著的超额报酬率。目前，国内外学者对 IPO 抑价现象的研究主要集中于 IPO 抑价影响因素的解释与分析，形成了不对称信 1息理论、制度原因理论、行为金融理论等方面的解释，国内学者针对中国股票 市场的特
5、征发展了这些理论，而对 IPO 定价合理性方面的研究则较少。二、文献综述 Stoll and Curley(1970)、 McDonald and Fisher(1972)、 Logue(1973)、 Reilly(1973) 是最早发现并系统性描述美国证券市场 IPO 抑价现象的一批学者。Ibboston(1975) 首次对 IPO 发行价与首日收盘价之间的关系进行了系统性研究，他以 1960 年至 1969 年美国的 IPO 数据为样本，研究发现，IPO 上市后第一个月的平均初始报 酬率达到 11.4。但 Ibboston 认为二级市场是有效的，所 3 4 5 6 7 8 9 简述 107
6、20500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：必要。周礼君、彭茜(2007)研究表明全流通并没有像询价制一样迅速改善我国 A 股新股高抑价的状况，相反，全流通下的询价制反而进一步加剧了抑价程度。王培勇(2007)123456789 以在此前提下从 IPO 定价方面研究抑价现象是合理且重要的。Alexey Malakhov(2007)提出了最佳 IPO 方法，认为越多的无信息投资者参与 IPO，就能获得越多的收益，而中间商作为 唯一可靠信息提供者提高了发行人的预期收入，为其从发行人那里获得大量的 收入提供了理由。
7、Michael Adams、Barry Thornton 和 Gee Hall(2008)发现大规 模 IPO 要比小规模 IPO 抑价率低，发行量越小，越容易发生抑价，并且牛市中 首日回报远远大于一般市场，他们认为这可以用行为金融理论解释：金融市场 中的投资者更倾向于非理性狂热。Kenji Kutsuna、Ja Kiholm Smith 和 Richard L.Smith (2009)通过对日本市场(JASDAQ)研究说明为何发行价格只能部分反映 公开信息，并且更为适用于正面信息，为何价格调整与首日回报有关系，其研 究表明早期价格信息传递了承销商对投资者信息需求的补偿承诺，发行价格反 映了公
8、众公司 IPO 前的市场价值，且隐含着承销商和发行人之间的协议：发行 前有一个良好的开端。Tobias Reuber(2009)认为在最佳 IPO 机制下，分配给散户 投资者股票数量具有降价功能，在这种机制下存在一致定价，抑价可以用信息 租赁冲突来解释等。张人骥等(1999) 根据我国股市的特征，研究了以净资产、总资产等六项基本 情况指标表示的公司内在价值变量与发行价格之间的关系，结果表明，尽管我 国股市 IPO 抑价程度较高，但发行价格基本反映了影响公司内在价值的各方面 因素，具有一定的合理性。但他们的研究样本区间较短，说服力不够强。王志 妮等(2005)得出我国市场化程度较低的结论，认为在
9、股权分置下，一二级市 场行为发生了扭曲与异化， 只有从根本上解决股权分置的问题，IPO 发行价才能 2更为合理。曹凤岐等(2006) 将我国股票发行定价制度的变革历程大致划分为三个 阶段： 固定市盈率定价阶段(1997.11999.7)，市场化定价阶段(1999.82001.8)， 20 倍市盈率指导定价阶段(2001.112004.8)，选取了反映公司内在价值的 28 项 财务指标作为价值变量，通过主成分回归分析了我国股票 IPO 定价的合理性， 并通过对各阶段的实证分析检验了发行定价制度改革的效果。研究表明，总体 而言我国股票 IPO 发行价格较市场价格更能反映公司内在价值，造成 IPO
10、抑价 程度过高的主要原因是二级市场价格虚高。没有研究 2005 年以后询价制度 阶段，所以后续研究十分必要。周礼君、彭茜(2007) 研究表明全流通并没有像询 价制一样迅速改善我国 A 股新股高抑价的状况，相反，全流通下的询价制反而 进一步加剧了抑价程度。王培勇(2007) 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：选取了 32 项财务指标作为价值变量，利 用主成分回归方法，研究了 2005 年 1 月至 2007 年 3 月我国询价制度下公司价 值变量对于发行价和首
11、日收盘价的解释能力，另外基于定价合理性检验的结果， 对首日收盘价的影响因素进行了实证研究。结果说明 IPO 定价已经较充分的反 映了企业价值，首日收盘价解释方差相对较低，表明二级市场有其它因素在影 响新股首日收盘价偏离企业价值，通过实证研究，发现 IPO 发行价、发行市净 率、 首日换手率是影响首日收盘价的重要因素。刘红(2010) 以 2005 年 1 月至 2007 年 12 月在证券交易所上市的 IPO A 股为对象，选取了 15 个统计指标，研究了 公司价值变量对价格的解释能力，以此来检验我国股票市场化发行定价的合理 性。研究表明，我国实行询价制度以后，IPO 发行价格基本反映了公司的
12、内在价 值，IPO 定价具有一定的合理性。杨振宇(2010) 选取了 9 个指标，对创业板市场 建立了财务状况评价指标体系，运用因子分析、聚类分析、判别分析对首批 28 家在创业板上市的公司的财务状况进行了合理的评价和分类。与主板市场相比，国内创业板市场具有更大的投资风险和收益，这是由其 本身的特征所决定的，同时市场中的投机气氛过于浓厚，使得创业板市场 IPO 抑价率偏高，严重影响着市场有效性。本文对中国创业板市场 IPO 抑价进行了 分类，通过对公司价值变量提取主成分，运用多元线性回归分析，研究了不同 程度抑价下创业板 IPO 定价合理性情况。3三、样本及研究方法（一）样本选择本文选取 20
13、09 年 10 月至 2011 年 3 月在深圳证券交易所创业板上市的 197 只股票作为研究对象，对于选取统计指标数据不完整的股票我们在样本选择中 予以剔除，最终选择 195 只股票作为样本。本文实证分析数据于通达信金 融终端、东方财富 X、中财 X、和讯X 及金融界 X 站。（二）变量选取公司的内在价值主要反映在公司的盈利能力、经营能力、发展能力、偿债 能力及公司规模等方面，本文选取了这些方面中 22 个财务指标作为价值变量， 变量列表如表 1 所示。（三）研究方法本文采用的分析方法为主成分回归分析与因子分析。由于反映公司内在价 值的价值变量之间有较强的相关性，直接使用这些变量进行回归分析
14、会产生严 重的多重共线性，所以利用因子分析提取主成分进行回归，并进行因子旋转， 以发现各主成分所代表的经济含义。根据 IPO 抑价大小对样本分类，对每一类 分别以首次发行价和上市首日收盘价为因变量进行多元线性回归分析，以检验 不同程度抑价下价值变量对股票价格的解释力度。本文采用经市场调整的 IPO 抑价，其计算公式为： UPRi= UPRi 为第 i 只股票的抑价， 与 和100%分别代表上市首日收盘价和首次 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：发行价，分别代表
15、上市首日和发行首日对应的收盘指数。本文选择的是深证综合 A股指数。表 1 变量列表 变量 Y Z 变量意义(单位) 首次发行价( 元) 上市首日收盘价(元)4变量 X11 X12变量意义(单位) 净资产周转率( 次) 总资产周转率(次)X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X9 X10每股收益(元) 每股净资产 (元) 主营业务收入 (万元) 营业利润(万元) 净利润(万元) 销售毛利率(%) 净资产收益率(%) 总资产收益率(%) 主营业务利润率(%) 流动资产周转率(次)X13 X14 X15 X16 X17 X18 X19 X20 X21 X22主营收入增长率(%) 净利润增长
16、率(%) 总资产增长率(%) 净资产增长率(%) 资产总额(万元 ) 资产负债率(%) 流动比率 (倍) 速动比率( 倍) 发行后总股本(万股) 无限售流通股股本( 万股)四、实证研究（一）描述性统计样本 IPO 抑价描述性统计结果如表 2 所示，可以看出创业板市场 IPO 抑价 均值为 41.76%，中位数为 33.14%，总体抑价水平不是很高。抑价最大值与最小 值分别为 209.2%和-12.6%，差别较大，且存在个股发行跌破发行价的情况。表 2 IPO 抑价描述性统计 N Valid Missing Mean Median Std.Deviation Variance Minimum M
17、aximum 195 0 41.7643 33.1366 39.16480 1533.882 -12.60 209.20（二）主成分分析由表 3 可以看出 KMO 值为 0.6950.5，Bartlett 球形检验显著性概率为 0.000，说明数据之间相关性较好，适合做主成分分析。利用 SPSS19.0 进行主成 分分析，得到变量特征值及方差贡献率如表 4，因子碎石图如图 1 所示。表 3 KMO 测度与巴特利特球形检验结果 5表 4 方差贡献率图 1 因子碎石图 从表 4 及图 1 可以看出前 6 个特征值累积贡献率为 84.33%，且各特征值明 显大于 1，说明这些主成分已经基本包含了全部
18、变量所包含的信息，所以提取这 6 个因子作为主成分，命名为 F1， F2，F3，F4 ，F5 ，F6 ，并计算相应的因子表 6达式。为进一步明确各主成分所代表的经济含义，对因子载荷矩阵进行旋转， 利用方差最大化旋转方法，得到旋转因子载荷矩阵如表 5 所示。表 5 旋转因子载荷矩阵从表 5 中可以看出，第一主成分中主营业务收入、营业利润、净利润、资 产总额、发行后总股本、无限售流通股股本的载荷分别为 0.795、0.889、0.879、 0.864、0.903、0.869，主要代表了企业规模大小。第二主成分中流动资产周转率、净资产周转率、总资产周转率的 3 4 5 6 7 8 9 简述 1072
19、0500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：为市场情况变量，根据 IPO 抑价程度的不同，分类以首次发行价和上市首日收盘价作为因变量进行逐步回归分析。回归分析模型为：Y=0+1F1+2F2+ 3F3+4F4+5F5+6F6+ 7M1+ Z=0+1F1+2F2+3F3+4F4+5F5+6F6+7M2+1.总样本的多元线性回归分析逐步回归分析结果如 载荷分别 为 0.809、0.878、0.934，主要代表了企业经营能力。第三主成分中销售毛利率、净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润 率的载荷分别为 0.607、
20、0.887、0.861、0.658，主要代表了企业盈利能力。第四主成分中主营收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增 长率的载荷分别为 0.907、0.878、0.866、0.588，主要代表了企业发展能力。第五主成分中资产负债率、 流动比率、 速动比率的载荷分别为 0.724、 0.962、 0.956，主要代表了企业偿债能力。第六主成分中每股收益、每股净资产的载荷分别为 0.788、0.912，主要代表 了企业每股指标。7（三）多元线性回归分析根据 IPO 抑价大小并结合样本数量将样本分为四类，分别为无抑价股票、 低抑价股票、中等抑价股票和高抑价股票。其中无抑价股票 IPO 抑价0
21、，包含 19 个样本；低抑价股票 IPO 抑价范围是(0,20% ，包含 48 个样本；中等抑价股 票 IPO 抑价范围是(20%,50% ，包含 64 个样本；高抑价股票 IPO 抑价范围是 (50%,210% ，包含 64 个样本。用提取的六个主成分作为企业内在价值变量，定义变量 M1 为标准化处理后 的新股发行首日 A 股综合指数， 定义变量 M2 为标准化处理后的新股上市首日 A 股综合指数，以 M1 、M2 作为市场情况变量，根据 IPO 抑价程度的不同，分类 以首次发行价和上市首日收盘价作为因变量进行逐步回归分析。回归分析模型 为： Y = 0 + 1F1 + 2F2 + 3F3
22、+ 4F4 + 5F5 + 6F6 +7 M1+ Z = 0 + 1F1 + 2F2 + 3F3 + 4F4 + 5F5 + 6F6 + 7 M2+ 1.总样本的多元线性回归分析 逐步回归分析结果如表 6 所示。可以看出两个回归方程参数显著，说明提 取的主成分和 M 与 IPO 价格明显相关。以上市首日收盘价为因变量的回归方程 拟合优度小于以首次发行价为因变量的回归方程拟合优度(0.4510.634)， 说明相 对二级市场交易价格，IPO 发行价格更多的反映了企业内在价值与市场情况。通 过两个回归方程的截距计算出 IPO 抑价为(47.683-34.871)/34.871=36.74%，与经
23、市场调整的实际平均抑价 41.76%比较接近。表 6 总样本多元线性回归分析结果 样本容量 N=195；选入变量 =0.05；剔除变量 =0.1 首次发行价为因变量 回归系数 0 1 2 （续上表） 首次发行价为因变量 回归系数 t Sig.8上市首日收盘价为因变量 回归系数 47.683 -3.387 4.294 t 36. 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：示。两个回归方程的拟合优度均大于 0.8，拟合效果良好。通过回归方程截距计算 IPO 抑价为 (38
24、.38-40.219)/40.219=-4.57%，经市场调整的实际平均抑价为-5.16%。表 7 无抑价股票样本多元线性回归分析结果样本容量 N=19；选入变量 =0.05；剔除变量 =0.1 首次发行价为因变量回归系数 045 方程拟合优度及整体显 758 -5.88 6.855 Sig.0.000 0.000 0.000t 45.981 -6.552 9.619Sig.0.000 0.000 0.00034.871 -2.207 3.534上市首日收盘价为因变量 回归系数 t Sig.3 4 5 7 方程拟 合优度 及整体 显著性2.000 -3.851 -4.605 4.7715.29
25、6 -6.863 -7.9280.000 0.000 0.0002.302 -4.764 -5.9843.576 -4.965 -6.0420.000 0.000 0.0006.21 0.000 R2=0.634 Adjusted R2=0.622 F=54.199 D.W.=1.738 Sig.=0.000R2=0.451 Adjusted R2=0.437 F=31.1 D.W.=1.735 Sig.=0.000注：表中未出现或为空的系数表示变量最终未进入回归方程，下同2.无抑价股票样本的多元线性回归分析 逐步回归分析结果如表 7 所示。两个回归方程的拟合优度均大于 0.8，拟合 效果良好
26、。通过回归方程截距计算 IPO 抑价为(38.38-40.219)/40.219=-4.57%，经 市场调整的实际平均抑价为-5.16%。表 7 无抑价股票样本多元线性回归分析结果 样本容量 N=19；选入变量 =0.05 ；剔除变量 =0.1 首次发行价为因变量 回归系数 0 4 5 方程拟 合优度 及整体 显著性 40.219 -7.929 -9.75 t 21.318 -3.906 Sig.0.000 0.001 上市首日收盘价为因变量 回归系数 38.38 -7.65 -8.438 t 20.302 -3.761 Sig.0.000 0.002-6.01 0.000 R2=0.845
27、Adjusted R2=0.825 F=43.568 D.W.=2.304 Sig.=0.000-5.19 0.000 R2=0.815 Adjusted R2=0.792 F=35.227 D.W.=2.244 Sig.=0.0003.低抑价股票样本的多元线性回归分析 逐步回归分析结果如表 8 所示。两个回归方程拟合优度均大于 0.75，说明 IPO 发行价格及二级市场交易价格都很好的反映了企业内在价值与市场情况。通 过回归方程截距计算 IPO 抑价为(39.492-35.17)/35.17=12.29%，经市场调整的实 际平均抑价为 11.01%。表 8 低抑价股票样本多元线性回归分析结果
28、 样本容量 N=48；选入变量 =0.05 ；剔除变量 =0.19首次发行价为因变量 回归系数 0 1 2 3 4 5 7 方程拟 合优度 及整体 显著性 35.17 -2.008 2. 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：2.631D.W.=2.083Sig.=0.0004.中等抑价股票样本的多元线性回归分析逐步回归分析结果如表 9 所示。可以看出，回归方程拟合效果明显不如无抑价和低抑价样本。以上市首日收盘价为因变量的回归方程拟合优度大于以首次发行价为因变量的
29、回归方程拟合优度（0.6090.599）。表 9 中等抑价股票样本多元线性回归分析结果样本容 644 2.794 -3.979 -4.586 3.161 t 37.506 -5.052 5.729 7.62 -7.355 -6.742 Sig.0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000上市首日收盘价为因变量 回归系数 39.492 -2.368 2.661 3.29 -4.192 -5.319 2.373 t 35.316 -4.802 4.671 7.344 -6.271 -6.44 Sig.0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.0003
30、.135 0.003 R2=0.798 Adjusted R2=0.768 F=26.937 D.W.=2.209 Sig.=0.0002.15 0.038 R2=0.768 Adjusted R2=0.734 F=22.631 D.W.=2.083 Sig.=0.0004.中等抑价股票样本的多元线性回归分析 逐步回归分析结果如表 9 所示。可以看出，回归方程拟合效果明显不如无 抑价和低抑价样本。以上市首日收盘价为因变量的回归方程拟合优度大于以首 次发行价为因变量的回归方程拟合优度（0.6090.599） 。表 9 中等抑价股票样本多元线性回归分析结果 样本容量 N=64；选入变量 =0.05
31、 ；剔除变量 =0.1 首次发行价为因变量 回归系数 0 1 2 4 6 7 方程拟 合优度 及整体 5.893 2.985 0.004 R2=0.599 Adjusted R2=0.571 F=22 D.W.=1.953 35.986 -2.915 5.108 -6.776 t 20.921 -3.96 5.393 -3.985 Sig.0.000 0.000 0.000 0.000 上市首日收盘价为因变量 回归系数 48.805 -3.78 7.373 -9.305 -4.129 5.598 t 21.917 -3.92 5.932 -4.16 -2.329 Sig.0.000 0.000
32、 0.000 0.000 0.0232.373 0.021 R2=0.609 Adjusted R2=0.575 F=18.055 D.W.=1.925Sig.=0.000 Sig.=0.000 显著性 通过回归方程截距计算 IPO 抑价为(48.805-35.986)/35.986=35.62%，经市场 调整的实际平均抑价为 33.91%。105.高抑价股票样本的多元线性回归分析 逐步回归分析结果如表 10 所示。回归方程拟合效果与无抑价和低抑价样本 相比偏差。通过回归方程截距计算 IPO 抑价为(62.103-34.832)/34.832=78.29%， 经市场调整的实际平均抑价为 86.
33、61%。表 10 高抑价股票样本多元线性回归分 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：0（四）结果讨论从以上 5 个样本的回归分析结果可以看出，以首次发行价为因变量的回归方程拟合优度一般总是大于以上市首日收盘价为因变量的方程拟合优度，且方程在 =0.05 的显著性水平上整体显著性均为 0.000，通过回归方程计算的 IPO 抑价与经市场调整的实际平均抑价比较接近，说明 IPO 发行价格能够有效的反映企业内在价值 析结果 样本容量 N=64；选入变量 =0.05；剔
34、除变量 =0.1 首次发行价为因变量 回归系数 0 1 2 3 4 5 7 方程拟 合优度 及整体 显著性 34.832 -1.422 4.13.143 -2.766 -4.968 5.737 t 25.847 -2.174 7.01.58 -2.136 -5.411 Sig.0.000 0.034 0.000 0.012 0.037 0.000 -8.754 6.473 -4.782 0.000 2.466 0.017 R2=0.591 Adjusted R2=0.563 F=21.289 D.W.=1.188 Sig.=0.000 8.293 4.995 7.036 3.734 0.000
35、 0.000 上市首日收盘价为因变量 回归系数 62.103 t 23.364 Sig.0.0005.244 0.000 R2=0.742 Adjusted R2=0.715 F=27.379 D.W.=1.124 Sig.=0.000（四）结果讨论从以上 5 个样本的回归分析结果可以看出，以首次发行价为因变量的回归 方程拟合优度一般总是大于以上市首日收盘价为因变量的方程拟合优度，且方 程在 =0.05 的显著性水平上整体显著性均为 0.000，通过回归方程计算的 IPO 抑价与经市场调整的实际平均抑价比较接近，说明 IPO 发行价格能够有效的反 映企业内在价值与市场情况， IPO 交易价格受
36、企业内在价值与市场情况以外的其 他因素影响相对更大。企业经营能力、盈利能力和市场情况与 IPO 发行价和交 易价格显著正相关，企业规模大小、发展能力和偿债能力与 IPO 发行价和交易 价格显著负相关，企业每股指标与 IPO 发行价和交易价格则没有显著的相关关 系。从方程拟合优度看，无抑价股票样本方程拟合的最好，低抑价股票样本次 之，之后是高抑价股票样本，最后是中等抑价股票样本。所以相对来说，无抑 价和低抑价股票样本 IPO 定价最为合理，中等抑价和高抑价股票样本方程拟合 11优度与其相差不大，IPO 定价也较为合理，但四类样本的 IPO 抑价程度却相差 很大，说明在创业板市场 IPO 定价是否
37、合理不是影响 IPO 抑价的主要因素。五、结论本文根据 IPO 抑价的不同将我国创业板股票分为无抑价、低抑价、中等抑 价和高抑价四类进行了实证研究，利用主成分分析和多元线性回归分析方法， 分别研究了每一类股票 IPO 发行价和交易价格对企业内在价值与市场情况的反 映程度。研究结论如下： （1） IPO 发行价格和交易价格都能较好的反映企业的内在价值与市场情况， 相比二级市场交易价格， IPO 发行价格与企业内在价值和市场情况更为切合， IPO 定价具有一定的合理性。（2）创业板市场四类股 3 4 5 6 7 8 9 简述 10720500 王某某生活中的财务管理课程论文不同程度抑价下IPO 定价合理性创业板市场实证研究 (20110601)论文范文 导读：3.13123456789 票样本 IPO 定价合理程度相差不大，而 IPO 抑价差 别很大，说明 IPO 定价合理性不是 IPO 抑价的主要影响因素，IPO 抑价的主要 影响因素应该在二级市场。
