1、1项目评估复习提纲（201204）投资项目评估学习目标理解基本理念（价值、时间价值、风险与收益）掌握投资项目评估常用工具了解可行性研究的内容与作用掌握财务评价程序与方法第一章 项目评估概述1 基本概念：1）项目=为特定目标而计划的一次性活动（强调项目的独特性、一次性）。 投资项目（Project）=花费一定资金以获取预期收益的活动；是一个便于计划、筹资、执行的最小单位；项目执行的结果是增加产品或服务。2）项目评估（ Projects Evaluation）：对拟议的项目的经济、财务、社会、环境以及其他方面的后果进行事前审查（前评估）或事后审计（后评估）。3）项目评估框架项目评估框架：建设必要性
2、 企业资信 市场评估 技术评估 经济评估 环境评估宏观经济产业政策地区发展企业资信等级财务状况市场需求与竞争建设规模营销方案技术先进、适应性产品、工艺、设备、厂址选择财务国民经济社会经济环境影响环境保护方案政策环境 主办者融资能力供求关系 技术适用性 效率与公平 低碳要求项目经济评价体系参数： 财务评价 国民经济评价 社会经济评价产品价格 市场价格 支付意愿 支付意愿资本价格 财务折现率 社会折现率 社会折现率分配权重 假设一块钱的收入对于社会中的不同每一成员重要性相同重要性不同 2 项目评估学的基本框架（课程基本内容）理论经济效果、时间价值、风险方法静态、动态分析工具应用可研（项目评价）3
3、经济效果原理经济效果的含义=经济效果反映项目投入与产出的比较关系；经济效果的一般表达式 经济效果=产出-投入0 经济效果=产出/投入1 经济效果=（产出-投入）/投入024 方案可比性A 利益中心谁投入，谁受益？项目利益相关者多B 利益时间何时投入，何时受益？C 投入产出的相关性收益与成本配比原则D 投入产出的价格价格可比问题第二章项目评估预备知识1 投资及投资构成（建设投资、建设期利息、流动资金）2 成本A 成本费用要素外购原材料、燃料、动力工资及附加折旧及摊销修理费销售及管理利息支出B 其他成本概念固定成本与可变成本经营成本机会成本3 收益销售收入利润总额净利润净现金流量=现金流入-现金流
4、出4 税金投资环节（进口设备）关税、增值税生产环节销售税金及附加（增值税、城乡建设维护税、教育费附加） 5 现金流量第三章 传统投资分析工具1，传统分析工具的特点：忽略资金时间，通常采用会计收支概念2，主要计算指标：投资回收期、简单收益率、成本、利润等A 投资回收期又称投资返本期，是一个项目从开始投资起或开始生产起达到全部投资回收所经历的时间。一般计算公式：T=项目投资/平均年净收益（比较：标准投资回收期）B、简单投资收益率又称投资效果系数，是项目投产后所获得的年净收益与项目总投资之比。一般计算公式 ：投资收益率=年净收益/项目投资3（比较：标准投资收益率）C，追加投资回收期=一个方案比另一方
5、案多化投资，用年成本节约额去补偿所需年限。第四章 资金的时间价值1、资金时间价值的概念含义：今天 1 元钱明天 1 元钱通货膨胀违约风险纯时间价值计量社会资本平均盈利率投资者要求的收益率资本加权平均成本2、现值、终值、年值单利与复利、普通复利与连续复利常用复利计算公式终值：又叫未来值，是指资金在将来某时间的“本利和”；现值：又称“本金”，是指用来取得利息或收益进行投资的货币价值：年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。如折旧、租金、利息、保险费等通常表现为年金形式。单利与复利名义利率与实际利率4常用复利计算公式名称 所求值已知值 符号 公式本利和因子 未来值 F现值 P （F/P，I%，N
6、）niPFiPFn,/1现值因子 现值 P 未来值F（P/F，I%，N） ),/()(iin偿债基金因子年金 A 未来值F（A/F，I%，N） ,/1niAiA年金本利和因子未来值 F年金 A （F/A，I%，N） ),/(iFiFn资本回收因子年金 A 现值 P （A/P，I%，N） ,1nPPn年金现值因子现值 P 年金 A （P/A，I%，N） ),/(iAiAn无增长年金现值现值 P 年金 A P=A/I固定增长年金现值现值 P 年金 A P=A/（I-g）资金时间价值问题小结：为什么要折现（计算现值）？时间、现值、折现率的关系？“72”法则（经验公式，复利）：N=72/I 或 I=7
7、2/N第五章 风险与收益一、风险的分类及基本含义基本含义风险=不肯定，不确定；或损失的可能性，或盈利的可能（机会）；风险=波动性，剧烈的波动或变化风险管理的理性原则：收益相同，追求风险最小；风险相同，追求收益最大风险管理任务：识别风险、度量风险大小，设计风险与收益均衡的机制广义的财务风险经营风险：流量经营项目中净收益（现金流量）的波动，不确定性（狭义）财务风险：因增加负债而导致的股东净收益波动，不确定性国家风险：投资于国外面临的不利投资政策带来的风险汇率风险：汇率变动给投资者带来的风险利率风险：通货膨胀波动带来的风险商品价格风险：市场需求变动投资风险：证券投资收益率的波动（证券价格变动）二、风
8、险度量及管理度量：波动性：标准差5相对性： 系数管理策略选择不同风险（高中低）组合：？增加投资品种（分散投资）：不要把鸡蛋放在一个篮子里（降低风险，同时降低收益；篮子是有成本的！）三、利率或收益率影响利率（收益率）水平的因素名义利率=无风险利率+风险报酬=纯利率+通货膨胀率+风险报酬第六章 投资效果的动态分析工具1 特点：依赖现金流量，考虑时间价值2 净现值：（1） 定义、计算步骤、比较（独立项目、互斥项目）（净现值0）财务净现值是指项目按基准收益率或设定的折现率，将各年的净现金流量折现到基年（建设起点）的现值和，即项目全部现金收入 现值减去现金支出现值的差额。1）NPV 计算步骤：确定现金流
9、量、计算期，折现率；计算2）NPV 决策准则比较：NPV（NFV）0；NPV（NFV）最大；或 PC 最小。3）净现值与折现率关系4）影响 NPV 的因素5）净现值的经济意义_反映净收益额（剩余额），即投资收益达到预期标准后的余额。NPV0，项目投资盈利率=SRR；NPV 0，项目投资盈利率 SRR，剩余额；NPV 0，项目投资盈利率 SRR，差额。（2） 优点：唯一解，体现追求目标，计算简便。缺点：不易确定适当的基准收益率。（4）不等周期比较问题方法：永久年限法、年值 （年金）（5）净现值的扩展：成本现值、净现值比率等。3 内部收益率（1） 定义使 NPV=0 的折现率（IRRSRR）（2）
10、 计算试算，内插（3） 无等周期换算问题（4） 增量内部收益率：两方案差额现金流量的内部收益率，用于投资差额较大时，方案排队。6（5） 经济意义=项目占用资金最大获利能力（6） 内部收益率的优点：表明资金获利能力，引导资金的最优分配缺点：相对意义不明确，多解或无解问题，开采项目问题 对 NPV 及 IRR 的初步评价总结项目评价主要经济判据指标 计算方法或公式 应用原则 经济意义 优点及局限性静态、动态投资回收期简单收益率NPVAPIIRRIRR第七章 可行性研究（上）1 概述：（1） 可行性研究的含义、类型1）可行性=Feasibility，可能，行得通，有成功可能可行性研究：对新建或改建项
11、目的主要问题：市场需求、资源条件、规模、设备选择、环境影响从技术经济方面进行调查、计算、分析对项目实施后的各种结果（影响）进行预测，提出木是否值得投资的意见，为投资决策提供依据。可行性研究：对项目实施后的各种结果（影响）进行计算、研究的方法、程序等；2）项目周期与项目评估3）全面可行性研究报告总结：可研阶段及工作目的和要求总结：可研阶段及工作目的和要求研究阶段 机会研究 初步可研 全面可行性研究项目（前）评估项目后评估一般 特定目的重点内容文件作用投资估算方法、精度经济评价要求7全面可行性研究报告 主要内容主要内容及作用_投资决策依据融资依据（申请银行贷款，招股）申请执照等依据工程设计依据（2
12、）项目三类分析体系的内容和目标1）市场分析帮助解决项目投资的必要性（需求） 项目投资的规模（最佳规模）项目投资的内容（产品种类）2）技术分析的内容方案设计3）可行性研究中的经济分析财务分析（FA）：项目盈利标准经济分析（EA）：国家资源使用效率标准增长社会分析（SA）：增长与公平结合的标准2 基础方案设计（主要考虑因素以及基本分析工具） 品种选择：资本限制、市场需求、竞争程度、原料要求、能源及污染问题、产 品的附加值、其他 工艺设备选择：功能、匹配性、发展潜力、经济性、其他 项目规模：规模的经济性、经济规模、项目规模 厂址选择：区域城市厂址|厂址：工程地质、经济运距、基础设施、土地成本、环境保
13、护与安全问题、技术协作研究方法：最小运输费用、总费用最低、综合评分法第八章 可行性研究（下）项目财务评价1 投资估算主要投资构成：项目总投资固定资金估算方法：分项估计，单位生产能力投资，生产能力指数法预备费用（基本预备费、价差预备费）、建设期利息计算流动资金估算方法：分项估计，经验指数（按照流动资金与销售额、经营成本额、固定资产等的经验比例估计）2 项目财务评价： 财务分析（FA）的含义概念及作用财务评价是在国家现行财税制度和价格条件下，从企业（投资者）角度，测算项目的成本与收入，考察项目 的获利能力、清偿能力和外汇效果，以判别项目在财务上的合理性财务分析步骤资金规划与基本数据准备（估计投资、
14、成本等）计算基本报表计算基本财务评价指标8分析与结论3 评价内容（指标、计算公式）盈利能力：投资回收期、简单收益率、净现值、内部收益率等偿还能力：贷款偿清年限（不同偿还方式）、偿贷比，财务比率等财务生存能力不确定性分析：盈亏平衡分析，敏感性分析、风险因素评价、概率分析4 财务评价报告第九章 不确定性分析1 不确定性=项目收益的变动性、现金流量的波动性（客观条件变动、资料不祥、计算误差）2 不确定性分析的目的：显示项目的风险程度，为决策提供更多的参考。3 方法：（1） 损益点分析：1）基本概念成本=固定成本+可变成本固定成本：与产量变动无关的成本如，折旧，部分管理费可变成本：与产量成比例变动的成
15、本如，原材料2）BEP 计算（静态） 简单 BEP 计算线性假设BEP=固定成本/（售价-单位可变成本）经营安全率=1-生产能力利用率 生产能力利用率=BEP/设计产量最低价格=单位可变成本+固定成本/设计产量 NPV=0 的产量、收益水平计算（例：现金流量的下限）BEP 小结；BEP 提供损益 转折点 信息，BEP 具有行业特征线性 BEP 的局限性：忽略时间价值，适合短期投资分析（2） 敏感分析：寻求关键因素，以及计算敏感弹性（=NPV 变动率/关键因素变动率） 单因素分析（影响因素之间独立）（3） 概率分析：计算现金流量的期望值，方差，以及 NPV0 的可能性；决策风险一定，期望值最大。
16、（4） 定性分析（风险因素评价）风险评价：列举因素，打分评价，判别 经营风险分析（市场容量、产品价格、竞争风险等论证） 管理风险分析（经营人员素质、原材料、能源供应、生产管理、成本控制等风险论证） 财务金融风险分析（通货膨胀、利率、汇率风险论证） 政策风险分析（对市场、进出口等国内外政策可能的变化分析）9总结项目评价不确定性分析分析工具 方法或计算公式 应用条件、原则 管理意义 优点及局限性收支平衡点敏感分析（概率分析）风险因素评价第十章国民经济评价及社会评价着重了解含义及作用：1）国民经济评价的概念国民经济评价是采用费用与效益分析方法，应用经济价格（影子价格）、影子汇率、影子工资、和社会折现
17、率等参数，计算分析国家所需的代价和项目对国家的经济贡献，考察投资行为的经济合理性和宏观可行性，决策部门可根据国民经济评价结论，考察项目的取舍。2）国民经济评价的作用有利于引导投资方向，有利于宏观控制投资总规模，社会折现率的调整，可以控制一些项目的通过；用于公共项目评估；为制定税收、补贴等政策提供依据，参考。3）国民经济评价与财务评价的区别目标与范围不同评价的角度不同效益与费用的识别范围不同评价作用不同基本报表与评价指标1）编制基本报表剔除转移支付确定外部收益和费用考虑外部效果调整价格（投入物与产出物分类）2）计算指标经济净现值经济内部收益率经济换汇成本2 项目的社会经济评价1、项目社会评价概念
18、把社会分析理论和方法应用于投资项目决策中即为投资项目社会分析。主要是关于项目对人的影响评价。如对人们所在的社区的人口、收入分配、健康、安全、教育、文化娱乐、风俗习惯和社区凝聚力101）社会评价（广义）我国的项目社会评价是指分析评价项目为实现国家和地方的各项社会发展目标所作的贡献和影响以及项目与社会相互适应程度。主要考虑参与、公平、持续性、组织机构、贫困问题、妇女问题。 2）社会评价（狭义）在分析评价社会公平分配目标时，采用一系列权重计算各方面的分配，并将分配效果列入影子价格计算，以评估项目的就业目标分配效果这类增长加分配分析的社评价称狭义的社会评价。2，主要评价指标就业效果：充分就业是现代化的
19、标志 收入分配效果：考察项目净收益在社区或社会成员之间的分配 ：分配效果评价实质是对分配政策进行评价，表明项目在地区、收入阶层上的倾向性 环境与资源利用效率：节约自然资源指标，环境影响指标 第十章 其他1 项目评估参数财务评价基准收益率：含义，作用；资本成本计算方法基准收益率含义理论上: 反映投资者对资金时间价值的估计(为资金的增值率 )；行业的角度: 代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平，即行业内投资资金的边际收益率；从投资者角度:反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率 (机会成本)。基准收益率作用 财务基准收益率是项目财务内部收益率的判据； 财务基准收益率是项目财务中的计算参数（
20、计算净现值等） 财务基准收益率可以作为宏观上调整行业投资规模的工具（当财务基准收益率提高，通过检验的备选项目减少） 加权资本成本（ WACC） 资本成本=使用资本的代价 筹集成本+：在资金筹集过程中支付的费用，如借款手续费，发行股票、债券的发行费用等； 使用成本：支付给资金所有者的报酬。资本成本率：11K资本成本率D资本使用成本P筹资总额F资本筹集成本f筹资成本率加权平均资本成本2 项目后评价概念、时间、内容、作用项目后评价是在项目投资完成后，对项目的目的、执行过程、效益、作用和影响进行的系统的客观的分析。3 技术改造项目评价的特点有无对比、增量现金流在改扩建项目的盈利能力分析和决策中，采用的
21、是增量分析和增量指标4 项目评估质量：从哪些方面考察项目评估工作质量？ 宏观调控政策 市场调查分析 方案比较选择 经济分析 风险分析 生态环境影响论证 5 并购项目经济评价内容 并购成本 并购企业价值 合理并购价格区间 并购项目效益fFPD1或 ， 种 资 本 的 比 重 ；第 种 资 本 成 本 ；第 iWKiia12项目评估试卷样例一、 填空（10） （基本概念等）利率水平的决定因素有： 、 、 。二、 简述（30）1 静态投资回收期指标的含义及局限性？2，项目财务评价的内容？三、 财务评价指标计算（40 分）（静态、动态、不确定性分析等）1 根据下列现金流量，计算：净现值 、内部收益率、静态投资回收期、静年值（SRR=12%）。（单位：万元）年份 现金流量01234-1500400600600600四、 基本数据及报表（10 分）（如，预备费用、建设期利息,WACC）五、 分析讨论（10 分）（开放性题目）在计算项目评估中，折现率的作用是什么？你认为什么是合适的折现率？
