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银行行业:宏观政策决定未来趋势.doc

上传人:weiwoduzun 文档编号:2412779 上传时间:2018-09-15 格式:DOC 页数:111 大小:258KB
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1、银行行业:宏观政策决定未来趋势全球视野 本土智慧 Page 1 Table_KeyInfo 深度报告 银行 Table_IndustryInfo 银行业 2010 年 3 季报总结 推荐 (维持评级) Table_BaseInfo 本报告的独到之处 ? ? 一年该行业与上证综指走势比较 012224436648861073209/11 10/01 10/03 10/05 10/07 10/09银行 上证综指资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告: 银行业双周报:逆周期监管压力较大,估值处于底部区域2010-9-27 银行业数据库月报2010-9-21 银监会调整资本充足率标准传闻点评:新标

2、准可能带来大额资本金缺口(请以此为准) 2010-9-15 分析师:邱志承 电话: 021-60875167 E-mail: qiuzcguosen4 SAC 执业证书编号:S0980209120480 分析师:黄飙 电话: 0755-82133476 E-mail: huangbiaoguosen SAC 执业证书编号:S0980209080425 联系人:谈煊 电话: 010-82254212 E-mail: tanxuan1guosen Table_Title 行业专题报告 宏观政策决定未来趋势 1. 增长主要来自于规模的扩张,息差扩大和拨备支出下降也有贡献 2010 年 1-3 季度,

3、上市银行净利润平均增长 44%,盈利资产的增长贡献28 个百分点,其次是息差上升和拨备下降,分别贡献 8.5 和 7.3 个百分点。 2. 营业收入环比增速开始回落 3 季度收入环比增长仍较快,但较 2 季度回落,中小型银行增速优势有所下降。分解来看,大型银行息差持续上升,中型银行上升势头已弱化,小型银行则有所下降。规模方面,中小型银行高增长较依赖同业业务,这对息差收入贡献较小。 中小型银行手续费 3 季度环比增速出现了大幅的下降,因为其手续费收入周期性较强,这反映了经济的适度降温。 3.不良形成略有抬头,拨备支出压力上升 不良率仍在下降,但不良形成率略有上升,大部分中型银行已经从“双降” ,

4、变成不良余额小幅上升,一方面因为不良余额存量已经很少,另一方面因为经济的降温。拨备覆盖率虽然还在上升,拨贷比距离 2.5%还有较大的差距。未来拨备支出持续最近半年的趋势,将逐渐上升。 4.资本充足率在达标线附近,再融资压力仍在 充足率水平仍是在达标线附近,如果考虑到未来可能把核心充足率提高到7%,系统重要银行还要再提高一个百分点,可能还会有部分反周期缓冲的资本需要,目前的充足率水平是不足的 5. 收入增长持续,支出逐步上升,政策重要性增强 未来半年的息差取决于法定加息,贷款需求和通胀;而资产规模取决于政府调控目标,虽然拨备主要取决于监管政策,但流动性的松紧决定信贷质量,进而严重影响股价。未来半

5、年银行板块的走势受宏观经济和政策的影响很大。未来一段时间,银行板块面临的压力比利好略多,但银行目前的估值已经很低,未来有反弹和估值部分修复的机会。 重点公司盈利预测及投资评级 Table_Profit 代码 公司 总市值 (亿元) 昨收盘(元) EPS PE 投资评级 2009-9-11 2009E 2010E 2009E 601398 工商银行 15,280 4.44 0.47 0.6 9.2 601398 601939 建设银行 12,912 5.28 0.56 0.6 9.3 601939 600036 招商银行 3,215 15.22 1.32 1.5 11.5 600036 6000

6、16 民生银行 1,437 5.52 0.65 0.8 8.5 600016 600000 浦发银行 2,081 14.66 1.46 1.8 9.9 600000 600015 华夏银行 852 12.95 0.83 1.1 15.3 600015 601009 南京银行 356 12.82 0.79 1.0 15.6 601009 资料来源:公司资料和国信证券预测 2010 年 11 月 5 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2010 年 1-3 季度银行业利润增长归因 4 ROA 同比上升主要源于息差 6 3 营业收入环比增速开始回落 .

7、7 大型银行的息差在 3 季度上升较多,而小型银行有所下降 8 资产规模增长较快,增速分化较多来自于同业负债 9 手续费收入环比增速明显下降 . 13 中小型银行的营业费用增速回落 14 不良形成略有抬头,拨备支出压力上升 . 15 不良率持续下降,但不良形成略有上升. 15 拨备覆盖略有上升,拨备支出有上升压力. 16 资本充足率在达标线附近,再融资压力仍在 17 收入增长持续,支出增加,政策重要性上升 18 渐飞研究报告 - /请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 表 1:上市银行 2010 年 1-3 季度利润增长归因 . 4 表 2:上市银行 1

8、Q2009-1H2010 各季度利润在全年利润中占比 . 5 表 3:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的拔备前利润和净利润同比增长 . 5 表 4:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的拔备前利润和净利润环比增速 . 6 表 5:上市银行 1-3Q2009 和 1-3Q2010 的 ROA 分解 . 6 表 6:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的净利息收入和营业净收入同比增长 7 表 7:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的净利息收入和营业净收入环比增长 7 表 8:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的净息差(NIM)和净利差(Spre

9、ad) 8 表 9:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的资产生息率与负债付息率 9 表 10:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的盈利资产同比和环比增长 9 表 11:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的存款同比和环比增长 . 10 表 12:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的金融企业存放同比和环比增长 . 11 表 11:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的贷款同比和环比增长 . 11 表 13:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的现金及存放同业和贷款与资产占比 12 表 14:上市银行 3Q2009 至 3Q

10、2010 的存贷比和贷款/付息负债 . 12 表 15:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的手续费收入同比及环比增长 13 表 16:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的手续费收占比和非利息收占比 . 14 表 17:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的营业费用增长和费用收入比 15 表 18:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的不良贷款率和季度不良贷款形成率 16 表 19:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的拨备覆盖率(五级)和拨备/全部贷款 . 16 表 19:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的信贷成本与拨备在拨备

11、前利润占比 17 表 20:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的核心资本充足率和资本充足率 . 18 渐飞研究报告 - /请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 4 2010 年 1-3 季度银行业利润增长归因 本报告试图对 2010 年 1-3 季度上市银行财报进行一次较全面的梳理和分析,对其进行分析归纳,有利于深入了解银行业 2010年 1-3季度经营情况,进而对 2010年全年的盈利增长趋势,及 2011 年的情况做出预测。 我们下表中的平均增长是按算术平均值计算,2010 年上市银行业绩增长没有明显的异常值,因此没有剔除。2010 年 1-3

12、季度,上市银行的净利润平均增长率为 44%,增速较快。 从驱动因素上看,最主要的是盈利资产的增长,其次是息差的上升和拨备支出的下降,其他因素影响均较小,这与上半年的情况基本一致。 表 1:上市银行 2010 年 1-3 季度利润增长归因 单位(%) 盈利资产 息差 手续费收入 其他收支 费用收入比 拨备支出 有效税率 净利润 工商银行 16.9 7.4 1.60 -3.2 5.5 0.9 -1.9 27.2 建设银行 16.9 0.2 2.93 -1.5 2.8 6.3 -0.9 26.8 农业银行 21.2 9.8 -0.30 -2.1 10.9 13.3 -9.3 43.6 中国银行 22

13、.4 -0.7 -0.46 -0.3 1.8 3.8 1.0 27.7 交通银行 18.3 12.4 -0.87 0.5 1.9 -2.8 -0.8 28.6 大型银行 19.2 5.8 0.58 -1.3 4.6 4.3 -2.4 30.8 招商银行 22.2 18.7 -1.60 -3.1 18.0 7.5 -4.3 57.4 中信银行 30.5 6.8 -0.29 1.6 7.5 1.8 0.2 48.2 民生银行 28.0 17.5 4.90 -23.6 0.2 0.5 -0.1 27.5 浦发银行 16.8 18.1 2.67 0.1 0.4 4.1 2.0 44.2 兴业银行 38

14、.6 3.6 2.79 0.2 10.8 -12.5 -1.5 42.0 光大银行 32.1 29.0 -2.74 -11.0 4.5 17.9 1.6 71.3 华夏银行 15.4 29.3 -0.71 0.2 6.6 24.4 -3.8 71.3 深发展 A 19.8 0.1 2.06 -2.2 -4.5 17.2 -2.3 30.1 中型银行 25.4 15.4 0.89 -4.7 5.4 7.6 -1.0 49.0 北京银行 31.7 -0.7 1.27 1.6 -3.7 5.3 -0.1 35.4 南京银行 45.4 3.7 -0.07 3.4 -1.2 3.5 -5.2 49.5

15、宁波银行 67.0 -18.9 -4.00 10.5 7.0 25.2 -16.6 70.2 小型银行 48.1 -5.3 -0.94 5.1 0.7 11.4 -7.3 51.7 上市银行 27.7 8.5 0.45 -1.8 4.3 7.3 -2.6 43.8 数据来源:公司公告,国信证券经济研究所 从分项来看,大型银行利润增速相对较低,中型较快,小型最快。从原因上看,中型银行的息差上升及拨备支出下降贡献均较大型银行多,而小型银行主要得益于规模的高增长,息差的贡献甚至为负,此外小型银行拨备支出下降对于业绩贡献最大。 不过,2010 年 1-3 季度业绩增速的不同在一定程度上也因为基数原因,

16、我们下表是上市银行在 2009 年上半年后各季度的利润在全年利润中的占比。大型银行上半年的利润占比较中小银行更高,这可以解释部分中小银行同比增速更快的原因。 我们对于 1-3Q2010 年利润在全年的占比较高,其实是 4 季度的利润较低,这样的预测主要是出于拨贷比指标考核,各家银行在 4 季提高拨备支出水平有所提高,进而使 4 季度利润相对于往年会有明显的下降,这一预测是基于对于政策的判断,有可能会有较大的调整。 渐飞研究报告 - /请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表 2:上市银行 1Q2009-1H2010 各季度利润在全年利润中占比 拨备前利润(%) 净

17、利润(%) 1H2009 1-3Q2009 1Q2010 1H2010 1-3Q2010 1H2009 1-3Q2009 1Q2010 1H2010 1-3Q2010 工商银行 50.3 75.4 24.9 51.7 78.9 51.4 77.6 26.2 53.3 77.1 建设银行 44.2 67.3 21.7 45.2 77.8 52.1 79.8 26.7 54.5 79.3 农业银行 41.0 70.5 18.5 41.6 74.2 112 106 26.8 47.8 65.8 中国银行 42.6 67.5 20.5 42.4 76.3 49.8 76.4 21.6 57.4 78.

18、4 交通银行 39.7 66.1 18.5 41.8 78.9 53.2 77.0 27.1 51.8 78.1 大型银行 43.6 69.4 20.8 44.5 77.2 63.8 83.4 25.7 53.0 75.7 招商银行 45.3 70.8 20.7 43.7 75.8 46.2 81.4 23.5 51.6 73.9 中信银行 37.0 54.8 20.6 37.2 85.8 50.6 0.00 23.0 57.1 93.6 民生银行 40.8 68.4 20.8 43.2 78.5 62.2 91.9 30.5 61.7 76.5 浦发银行 35.2 66.0 21.2 44.

19、1 72.5 54.0 80.9 24.4 53.0 70.7 兴业银行 42.4 67.3 19.0 40.7 77.3 44.2 67.9 26.0 53.0 79.3 光大银行 NA NA NA NA 78.3 NA NA NA NA 76.4 华夏银行 45.2 70.2 24.0 45.7 81.3 45.2 74.5 23.8 55.0 79.7 深发展 A 47.0 70.6 22.1 47.0 72.7 53.3 77.9 21.7 43.5 72.4 中型银行 41.8 66.9 21.2 43.1 77.8 50.8 67.8 24.7 53.6 77.8 北京银行 38.

20、4 64.5 17.3 40.1 78.1 52.8 78.8 30.3 55.4 84.4 南京银行 40.3 62.7 21.0 49.4 80.3 46.7 70.2 23.3 45.4 80.4 宁波银行 44.4 66.9 23.2 43.7 75.3 33.7 40.6 22.2 46.1 81.5 小型银行 41.0 64.7 20.5 44.4 77.9 44.4 63.2 25.3 49.0 82.1 上市银行 42.3 67.3 20.9 43.8 77.6 53.8 72.1 25.1 52.4 78.0 数据来源:公司公告,国信证券经济研究所 我们再来看利润的增速变化趋

21、势,从净利润的同比增速看来,在 1-3 季度增速略有下降,从分项来看,只有大银行略有上升,中小型银行的同比增速有所下降。的拨备前利润增速都有所提高,净利润小型银行的增速有所上升,大中型银行利润增速持平略有下降。 但拨备前利润的增速有所提高,三类银行的增速都有所上升,而且在 2010 年3 个季度增速出现了持续的提高,3 季报体现了银行板块较好的业绩增长势头。全年拨备前利润有望持续 3 季度的较快增长,但 4 季度可能拨备计提增长,会对全年的净利润增速有所影响。 表 3:上市银行 1-3Q2009 至 1-3Q2010 的拔备前利润和净利润同比增长 拔备前利润(%) 净利润(%) 1-3Q200

22、9 2009A 1Q2010 1H2010 1-3Q2010 1-3Q2009 2009A 1Q2010 1H2010 1-3Q2010 工商银行 -7.0 -5.2 16.5 25.5 28.2 9.1 17.5 18.3 27.5 27.2 建设银行 -1.3 -3.7 17.8 19.6 21.4 3.4 15.3 33.9 26.8 26.8 农业银行 12.0 9.9 35.9 28.8 39.6 26.5 26.3 51.2 40.1 43.6 中国银行 -9.5 -4.0 32.7 21.3 22.9 4.8 27.2 54.8 26.9 27.7 交通银行 -1.1 3.1 3

23、5.2 29.9 32.2 0.8 5.8 31.5 30.7 28.6 大型银行 -1.4 0.0 27.6 25.0 28.9 8.9 18.4 37.9 30.4 30.8 招商银行 -28.4 -20.5 48.1 52.0 54.2 -31.2 -12.9 40.4 59.8 57.4 中信银行 -7.8 -10.6 35.7 42.3 46.2 -5.6 10.1 29.6 44.9 48.2 民生银行 13.3 23.3 46.3 11.6 27.1 18.1 53.5 70.8 20.7 27.5 浦发银行 6.0 7.7 16.8 22.4 38.1 4.5 5.6 38.7

24、 33.9 44.2 兴业银行 -5.3 1.7 48.8 57.3 56.0 1.5 16.7 38.7 40.8 42.0 光大银行 -3.3 -9.5 44.9 69.2 51.8 9.9 4.5 62.9 90.2 71.3 华夏银行 -14.6 -7.8 54.7 57.7 50.7 -14.9 22.4 86.1 80.6 71.3 深发展 -2.9 -4.4 3.8 8.2 15.2 9.7 719.3 40.6 31.2 30.1 中型银行 -5.4 -2.5 37.4 40.1 42.4 -1.0 102.4 51.0 50.3 49.0 北京银行 -8.4 -11.0 26

25、.6 24.3 30.1 0.1 4.0 39.3 33.5 35.4 南京银行 7.2 -0.8 33.0 43.8 51.2 0.9 6.1 42.3 49.8 49.5 宁波银行 7.4 22.0 49.6 70.4 61.6 -2.1 9.4 40.7 78.8 70.2 小型银行 2.1 3.4 36.4 46.2 47.7 -0.4 6.5 40.8 54.0 51.7 全部银行 -2.7 0.0 33.4 34.3 38.3 2.2 58.2 45.0 44.8 43.8 数据来源:公司公告,国信证券经济研究所 渐飞研究报告 - /请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土

26、智慧 Page 6 我们再来观察季度环比指标,利润环比增长增速波动很大,主要是原因费用和拨备支出在各季度之间的不平稳,但总体来看,中型银行的利润增速更高,大中型银行 3 季度利润增速有所下降。 表 4:上市银行 3Q2009 至 3Q2010 的拔备前利润和净利润环比增速 拔备前利润(%) 净利润(%) 3Q2009 4Q2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 3Q2009 4Q2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 工商银行 3.7 -2.0 24.0 7.3 2.5 8.1 -14.4 43.8 3.6 -0.9 建设银行 3.0 -19.1 43.5 1.5 6.

27、0 6.0 -37.3 79.1 1.1 11.8 农业银行 -14.9 0.0 49.8 -7.3 18.0 -5.8 0.0 54.7 -16.4 16.5中国银行 -13.3 -2.5 39.6 -5.8 -1.5 -6.4 -10.9 52.7 -18.4 16.4 交通银行 -3.2 7.3 25.1 -4.0 6.2 -3.2 -3.9 47.1 -5.2 -7.3 大型银行 -4.9 -3.2 36.4 -1.7 6.2 -0.3 -13.3 55.5 -7.1 7.3 招商银行 -2.4 -3.9 49.3 11.0 -0.5 18.8 7.1 14.6 23.4 1.2 中信

28、银行 0.2 -29.5 59.6 31.1 4.1 4.8 -34.4 57.1 45.9 2.3 民生银行 -43.4 -7.1 65.0 4.8 6.3 -42.0 -32.7 124.3 8.6 -11.4 浦发银行 -18.2 8.6 24.1 15.8 12.6 -8.1 -16.7 40.4 21.2 15.7 兴业银行 14.1 14.7 15.1 10.1 5.8 2.0 10.8 9.9 14.9 3.1 光大银行 24.2 -29.3 77.1 9.8 -8.7 19.2 -22.1 108.6 -20.2 9.3 华夏银行 14.1 -5.3 18.8 24.8 3.1

29、 1.4 14.4 16.9 30.2 -17.2 深发展 -5.6 -1.8 14.4 6.3 8.1 11.5 5.1 13.3 -7.8 -15.5 中型银行 -2.1 -6.7 40.4 14.2 3.8 0.9 -8.6 48.1 14.5 -1.6 北京银行 -4.2 -2.8 34.7 -2.8 11.8 3.4 -15.6 68.6 -13.5 13.0 南京银行 -1.3 -8.4 69.3 2.0 5.8 9.2 -24.3 83.3 4.0 3.3 宁波银行 10.0 13.9 6.8 41.3 -14.7 12.8 -10.8 40.6 53.5 -19.5 小型银行

30、1.5 0.9 36.9 13.5 1.0 8.4 -16.9 64.2 14.7 -1.1 全部银行 -2.7 -4.2 38.5 9.1 4.0 2.0 -11.6 53.4 7.8 1.3 数据来源:公司公告,国信证券经济研究所 我们再来分析上市银行的资产盈利能力,由于支出存在一定的季节性,ROA也存在一定的季节波动,但从同比的角度,我们也可以看到,2010 年银行的 ROE和 ROA 都有所提升。 ROA 同比上升主要源于息差 银行的营业收入的季节性不明显,主要受经济和资本市场的周期影响。过去四个季度的贷款增长非常惊人,但息差的同比降幅也非常巨大,全行业并未实现以量 由于 ROE 受财

31、务杠杆影响较大,我们对 ROA 进行分解,下表分别是 2009年和 2010 年 1-3 季度 ROA 分解,从对比中也可以看出 ROA 的上升主要来自于息的上升,此外非息收入增长及拨备支出的下降也略有贡献。 表 5:上市银行 1-3Q2009 和 1-3Q2010 的 ROA 分解 1-3Q2009 1-3Q2010 (%) 息差 非息 费用 拨备 所得税 ROA 息差 非息 费用 拨备 所得税 ROA 工商银行 2.15 0.55 -1.02 -0.18 -0.34 1.17 2.33 0.57 -1.00 -0.19 -0.40 1.31 建设银行 2.37 0.62 -1.07 -0.

32、25 -0.39 1.28 2.39 0.67 -1.05 -0.17 -0.44 1.41 农业银行 2.29 0.49 -1.33 -0.50 -0.16 0.80 2.42 0.48 -1.25 -0.45 -0.26 0.94 中国银行 1.94 0.70 -1.06 -0.20 -0.33 1.06 1.95 0.69 -1.03 -0.15 -0.34 1.12 交通银行 2.02 0.40 -0.88 -0.30 -0.27 0.98 2.28 0.43 -0.97 -0.37 -0.30 1.07 大型银行 2.16 0.55 -1.07 -0.28 -0.30 1.06 2.

33、27 0.57 -1.06 -0.27 -0.35 1.17 招商银行 2.08 0.57 -1.34 -0.20 -0.24 0.87 2.44 0.59 -1.32 -0.18 -0.36 1.17 中信银行 2.51 0.34 -1.15 -0.20 -0.38 1.13 2.51 0.37 -1.06 -0.19 -0.40 1.22 民生银行 2.39 0.77 -1.49 -0.36 -0.34 0.98 2.80 0.50 -1.52 -0.36 -0.35 1.08 浦发银行 2.10 0.18 -0.93 -0.17 -0.29 0.89 2.47 0.24 -1.11 -0

34、.16 -0.34 1.09 渐飞研究报告 - /请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 兴业银行 2.23 0.28 -1.07 -0.03 -0.31 1.09 2.30 0.31 -1.01 -0.17 -0.33 1.09 光大银行 1.87 0.52 -1.07 -0.29 -0.27 0.76 2.32 0.40 -1.16 -0.19 -0.35 1.02 华夏银行 1.94 0.16 -1.07 -0.44 -0.14 0.45 2.37 0.18 -1.25 -0.44 -0.22 0.65 深发展 2.42 0.38 -1.33 -0.35 -0

35、.23 0.90 2.38 0.34 -1.36 -0.17 -0.27 0.93 中型银行 2.19 0.40 -1.18 -0.25 -0.28 0.88 2.45 0.37 -1.22 -0.23 -0.33 1.03 北京银行 2.31 0.17 -0.76 -0.10 -0.35 1.27 2.28 0.21 -0.82 -0.04 -0.36 1.28 南京银行 2.47 0.35 -0.97 -0.30 -0.25 1.30 2.45 0.42 -1.00 -0.26 -0.30 1.31 宁波银行 2.67 0.37 -1.44 -0.33 -0.13 1.13 2.49 0.28 -1.35 -0.13 -0.27 1.02 小型银行 2.48 0.30 -1.06 -0.24 -0.24 1.23 2.41 0.31 -1.05 -0.14 -0.31 1.21 全部银行 2.26 0.42 -1.13 -0.26 -0.28 1.02 2.39 0.42 -1.14 -0.23 -0.33 1.11

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