1、中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨1中 山 大 学结 业 论 文题目：爱敦公司财务风险管理探讨姓 名 刘 仁 菊学 号 2009（33）008学 院 高等继续教育学院班 级 在职经理(MBA)33 期中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨2提交时间 2009年 12月 6日爱敦公司财务风险管理探讨姓 名: 刘仁菊班 级: MBA(33 期)医疗设备的生产与销售是一个新兴的朝阳产业，而血液净化相关设备及耗材又是医疗产业中一个高速发展，前景广阔的领域。贝朗爱敦公司是一家专注于血液净化设备及耗材生产与销售的贸易公司，本文将就公司在高速发展过程中，生产与经营活动中面临的筹资
2、活动过程中的风险管理，投资活动中的风险管理，资金回收过程中的风险控制，收益分配的风险控制等相关方面建立起公司完善的内部控制体系和公司财务风险预警系统。关键词：风险管理；爱敦公司；财务风险中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨3爱敦公司财务风险的现状和表现任何公司的财务风险都是与企业的整体战略相关的。企业的发展战略的实施与制定，都会体现在一系列的具体过程中；而企业是以经营盈利为目的的，因此，在企业战略的实现过程中就不可避免的会面临到财务风险的发生。如何将企业的财务风险控制到最小或者如何去预防财务风险的发生，就不得不需要详细了解企业的行业状况以及发展战略。.1 爱敦公司及其战略简介.1
3、.1 行业背景分析血液净化市场主要是针对慢性肾功能衰竭病人（俗称尿毒症）的治疗市场。18 世纪 50 年代，苏格兰化学家 Thomas Graham 首先在英国伦敦提出了“透析（Dialysis） ”的概念， “Dia-”具有通向、面对的意思， “-lysis”具有分离的意思。1913 年美国人 John Abel 利用火棉胶制成管状透析器，并命名为人工肾脏（artificial kidney） ，并在兔身上做试验，开创了血液透析事业。19 世纪 40 年代，随着 Kolff 型人工肾的诞生，血液透析事业得到飞速发展。到 19 世纪末，随着血液透析技术广泛用于非肾脏病病人，因此，我国肾脏病界泰
4、斗黎磊石院士在国际上率先提出了血液净化概念。它是指把患者血液引出体外并通过一种净化装置，除去其中某些致病物质，净化血液，达到治疗疾病的目的的一个过程。它包括血液透析、血液滤过、血液透析滤过、血液灌流、血浆置换和免疫吸附等技术。随着世界人口的增长以及全球经济的较快发展，生活水平的提高和医疗技术的进步，人们的平均寿命逐渐延长，慢性肾功能衰竭（俗称尿毒症）已经成为临床上的常见疾病，因此作为该疾病治疗的主要方式-血液净化事业也得到了飞速的发展。据相关医学数据统计显示：全球慢性肾衰竭进行透析的病人数由 1990 年 42 万 6 千人，十年来增长至 2000 年 106 万 5 千人，预计 2010 年
5、将达到 200 余万人。我国大约有 2000 万人患有各种肾脏疾病，其中慢性肾衰竭的患者大约有 100 万人。中国尿毒症的年发病率为 8090/10 万人，由此推算全国每年病人（尿毒中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨4症患者）约 10 万人。按照一般而言，每个尿毒症患者每周需要进行 23 次血液透析,每次透析时间约 4 个小时,国际上通用标准为每周透析时间不低于 10 小时。因此，正常情况下，一台血液透析设备可以为 45 个病人服务。根据中国卫生统计年鉴统计，截止 2002 年底，全国血液透析设备总数已经超过 9000 台。近几年由于国家医疗保险政策的推行，大量农村病人以及低保
6、人群覆盖，以及我国器官移植法的颁布实施，我国终末期尿毒症病人进入透析的大幅度增加，使得近两三年国内透析病人飞速上涨，各家医院争相扩张透析机器，加大透析规模。仅四川省统计数字为例，2007 年新增透析机约 200 台，新增加病人约 800 人，而整个四川省的透析病人目前在 5000 人左右；全国透析机器 07 年底约 17000 台，病人数约 1213 万人，每年的透析相关设备及耗材销量预计约 20亿元人民币。目前生产血液透析机的主要企业有约 10 家，前 4 位厂商都集中在欧美，而亚洲主要集中在日本，虽然我国目前已有两个厂家（广州暨华，重庆山外山）在生产，但是技术水平和质量不过关，处境艰难。而
7、世界的主要厂商则是包括德国的费森尤斯（Fessenius） 、贝朗（B|Braun） 、瑞典金宝（Gambro） 、美国百特（Baxter）以及日本的日机装（Nikkiso） 、尼普洛（Nipro）等。由于美国百特公司在 2003 年前后，在全球范围内出现大面积的机器设备质量问题，因此，目前在中国国内的血液净化产品主要竞争是在三家欧洲公司和两家日本公司之间产生。.1.2 爱敦公司介绍贝朗爱敦（上海）贸易有限公司（简称爱敦公司 Avitum）是德国贝朗医疗集团在中国设立的一家全资子公司。德国贝朗医疗集团是一家拥有 170 年历史的家族性德国公司，公司总部位于德国梅尔松根，在全球 170 多个国家
8、和地区设有办事处和生产工厂，拥有员工 34000 多人，年销售医药产品约 40 亿欧元。德国贝朗医疗集团下属四个部门：医疗部（Hospital Care） ，主要生产销售急救用品和药品；蛇牌外科部（Aesculap） ，主要生产销售外科用器械与耗材；爱敦透析部（Avitum） ，主要负责生产销售血液净化相关产品，也就是本文需要讨论的部门；院外护理部门（OPM） ，主要是生产销售护理用品及糖尿病用品。由于公司的全球发展战略以及市场变化带来的需要，德国总部在 2006 年将 Avitum 部门独立成为一个子公司，独立运营。主要负责生产、研发、销售血液中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探
9、讨5净化产品，并且在多个国家和地区进行血液净化中心的投资项目，以保证实现对血液净化事业的整个产业链的完全控制。贝朗爱敦（上海）贸易有限公司在这种全球战略的调整下，2009 年年初在上海成立，并开始运营。爱敦公司成立后，目前的主要工作还是负责德国贝朗公司产品的国内销售、服务以及寻找合适的时机进入国内的透析中心投资项目。2008 年在国内的销售收入超过 2 亿元，产品销售和服务覆盖国内每个地区，在东部地区也已经开始试行血液净化的投资项目。爱敦公司的主要产品覆盖了血液净化市场的各个领域，而每一个品种在市场上的地位也不尽相同，因此爱敦公司各产品所执行的市场发展战略已不一致，导致企业战略过多而显得混乱。
10、.1.3 爱敦公司的中国发展战略爱敦公司在中国的成立之初，结合国内行业竞争的复杂性以及公司自身产品和市场地位，利用波特理论在中国提出了适合自身的发展战略：成本领先战略、差异化战略和目标集中战略。成本领先战略强调的是以较低的单位成本价格为用户提供良好的产品，包括服务；差异化战略则是针对那些对价格不明感的客户提供独特的产品和服务；目标集中战略则是为特定范围内的用户群体提供所需的产品和服务。在此基础上，公司还结合自身产品的独特性，提出了产品线战略、产品质量战略和产品服务及品牌战略。1. 成本领先战略。成本领先战略要求公司能够建立规模化的生产基地，在此基础上全力以赴的降低成本，加强对成本和管理费用的控
11、制，以及最大限度的减少研发、服务、推广和广告等方面的成本费用。爱敦公司由于是主要提供的国内部分的服务，对于生产成本方面控制力度不大，因此公司主要致力于对管理费用的控制。具体在以下几方面：努力控制人民币汇率波动带来的资金损失；对国内运输部分价格实行严格控制；对各种广告活动和学术推广活动实行严格的评估，并要求代理商参与，以减少不必要的开支；对低质、可替代性强的产品实行本地化采购等等。2. 差异化战略。差异化战略的根本是通过提高客户效用来提高客户的价值。差异化战略利用了客户对品牌的忠诚度以及由此而对价格不敏感的特性使得企业能够避开竞争，因此对于企业产品和服务就提出很高的要求。爱敦公司结合血液净化市场
12、行业的特点，主要从几方面来推动实行差异化战略：中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨6 在对公司产品宣传时，强调了国际市场上的品牌的层次：低质低价的国内产品、性价比一般的日本产品和优质优价的欧美品牌产品。努力在推广时将贝朗产品与于日本和国内产品分开，目的就是实现产品差异化战略。 在经营活动中遇到欧美品牌竞争的时候，爱敦公司依据各公司产品的设计、研发和生产年代，从安全可靠性、核心产品技术和性能，将欧美品牌产品也分为上中下三个层次，而将自身产品定位于行业的上层。 从售后服务体系上，公司在全国成立了 6 个办事处，并在每个办事处具有自己的维修人员，根据当地的机器数量，在大多数省市都提供爱
13、敦自己的维修工程师，同时也要求当地代理商配置专业的维修工程师，为客户随时提供专业、及时、有效和完美的高质临床使用、技术培训、安装测试和售后服务。这有别于其他竞争对手的单一代理商服务体系。3. 目标集中战略。目标集中战略不是一个独立的战略，这是由企业的资源和能力所约束的！根据波特的理论，成本领先和差异化战略是进攻性战略，而目标集中战略是退守性战略。但是根据企业如果能够约束自身在某个领域里面经营，集中资源和能力于某些特殊顾客群，企业也可以在一个较小的目标群体里面获得竞争优势，也就是说集中战略是对选定的细分市场进行专业化服务的战略。爱敦公司根据市场细分和市场定位理论，结合自身的产品特点和地域特性，将
14、目标用户细分和定位后，提出了集中力量开拓东部及沿海地区医院；中部地区集中力量占领各级三级和二级甲等医院；西部重点集中在省会城市及地市级的三级、二级医院，适当开发县级医院。4面对众多的品牌竞争，每个公司提供给客户的产品和服务都是有所区别！日本公司要么只是提供设备，要么只是提供消耗品；欧洲公司除了提供设备之外，耗材提供不完整，针对此点，爱敦公司提出了血液净化产品全方位供应商的理念。主要体现在： 设备供应在高性能产品的基础上，注重提供高性价比！一方面努力争取得到总部价格支持，一方面在国际国内供货渠道致力于成本控制，并给予客户优质的服务；同时在产品研发的时候致力于降低用户的后期使用成本，努力提高性价比
15、。 在耗材供应上，爱敦公司致力于全面提供。对于关系到治疗质量的透析器，坚持采用本公司产品；对于不影响治疗而且附加值低的血路管、内瘘针和透析粉等方面坚持走自身品牌和 OEM 共存的道路，努力降低用户使用成本。5产品质量战略。由于医疗产品的特殊性，同时血液净化产品又是为数不多的治疗设备，中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨7病人在治疗过程中对各种参数要求的精度也非常高，因此，爱敦公司一直致力于产品质量的提高和稳定，不断对于产品进行升级和完善。目前公司产品通过了欧洲、美洲、以及中国的各种质量体系认证，同时也是唯一在美国 FDA（美国食品药品管理局）没有出现产品召回的公司。6产品服务战略
16、。医疗设备，特别是血液净化设备的使用率在行业中处于最高地位，每天使用 10 小时以上；同时血液净化设备的工作环境也是医疗设备中最恶劣的产品，医院在采购时特别重视设备的售后服务。及时的售后服务能够得到医院的信任，并且会带来持续的购买。爱敦公司在售后服务中重点做到以下几点： 加强售后服务的回访和技术指导； 对于当地具有代表性或重要影响的医院相对延长保修时间； 对所有公司产品采用终身服务制度； 加强销售、市场和售后服务团队的沟通，一切以客户为中心。7产品品牌战略。品牌通过名字、称谓、符号或者设计，将产品的全方位信息传递给目标消费群，目的是使自己的产品或服务有别于竞争者，在消费者中形成购买偏见，这种偏
17、见能够然消费者获得满足感，达到品牌销售的目的。爱敦公司在市场活动中充分利用贝朗集团的品牌知名度，一贯坚持以下几点：全体员工的品牌战略意思；坚持质量是品牌的生命；保持良好的服务；坚持专业化的销售队伍。爱敦公司在公司开业之初提出了如此之多的战略，使得原本需要简单的战略变得复杂、简单的经营方式也变得过于复杂，反而给人的感觉变成了没有战略。笔者认为，战略过多会导致企业在实施过程中难以将战略执行下去，到头来反而显得公司没有战略。因此战略的提出应该结合公司的发展不同阶段制定不同的、适应市场发展的战略。那么结合爱敦公司的实际情况以及市场的竞争性，应该在公司成立之时执行成本领先战略；待到公司运转正常，并拥有大
18、批固定用户和市场进一步壮大之后，采取差异化服务的战略。而对于质量和服务、品牌等战略都是在以上两个战略实施过程中必须坚持和作为出发点来考虑的，因此不能单独称之为一个战略。因此，爱敦公司的战略应该是两种战略的统一执行，那就是：成本领先战略和差异化服务战略。中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨8.2 爱敦公司财务风险现状爱敦公司的成立之初，由于融资和经营方面的经验欠缺，面临的财务风险主要有以下几个方面的问题：1资金结构不合理，管理层财务观念落后。某种意义上来说，爱敦公司的生产和经营资金全部来源于借入资金。因此从财务结构来看，存在资产负债率过高、贷款过多，缺乏自有资金的问题。同时由于借入
19、资金过少，负债结构不合理，导致现金流缺乏；从企业的负债结构来看，全部是长期负债，缺乏短期负债，不能够灵活的满足应急的资金需求。2投资能力较弱，缺乏科学性。公司在对外投资，主要是 OEM 和血液净化项目的投资上，对风险的认识有夸大的趋势，不能够适度的承担风险以争取产品结构和获得合适的投资项目。在对内投资上严格的执行国外的投资项目分析报告，对于有的风险加以夸大，使得企业失去了许多投资机会。3资金回收策略不当。公司在销售过程中没有对客户的信用等级加以详细分级，一律不得赊销；另一方面在流动资金中，存货严重不足，经常出现产品断货的情况。造成有的经销商为了解决一时的资金问题或者解决客户的燃眉之急而经营对手
20、公司的产品，使得公司的经营效率和业绩受到较大影响。4公司的利润分配政策不适当。公司在既往的经营活动中，对于公司发展所需资金几乎没有留存，过多的盈利被母公司全额收走，导致爱敦公司今年成立之时缺乏自有资金，导致现金流严重不足、存货不足的情况发生；同时对于今后市场发展的投入也不够。爱敦公司财务风险的管理以及预警体系的建立上文从爱敦公司的经营活动的过程，提出了财务风险的发生可能性，然而问题最关键的部分还是要如何来管理和避免可能的财务风险发生。2.2 爱敦公司的风险管理爱敦公司目前来说,还是一个非常“新”的公司，她的所有经营活动的过程都充满着风险，公司如何来避免这些风险，是目前管理层的首要任务！纵观爱敦
21、公司的经营活动过程，我觉得中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨9爱敦公司的风险管理应该从以下方面来一步一步地处理、规避：2.2.1 在公司组建，即筹资活动过程中的风险管理公司对于筹资渠道没有选择，因为是由母公司全额出资，在筹资活动中的风险主要是对资金的合理管理和分配,最大幅度的减少资金过多带来的利息负担,一方面也要减少资金不足而导致的公司不能正常地运转。因此需要严格控制筹资的规模。需要注意几点： 公司的流动资金来源于筹资的规模，如何确认规模是否合适，我觉得可以从前几年该部门在中国的业务开展情况加上预计今年的增长量，可以提出一个比较合适的规模。按照目前的经营规模，至少需要 400
22、万欧元，结合公司对于母公司的付款周期、货运周期以及货物的销售周期，即可以保证目前经营活动的正常开展，各种业务的正常进行；同时也可以保证公司拥有一定额度的剩余，以保证临时额外的资金需要。规模如果过大，超过这个值，资金的使用不能完全发挥作用，出现资金的闲置；而另一方面母公司有要求投资需要得到一个合适的回报，因此就有可能到期在赢利能力等方面达不到母公司的要求，使得爱敦公司的赢利能力受到母公司的怀疑，今后再想扩大筹资规模就会比较困难。 还需要严格的控制好汇率波动对于资金的影响：由于近期汇率变化较大，同时公司资金形式又是欧元，因此需要就有必要对于外汇资产进行合理的管理，例如套期保值、外汇期货交易等等形式
23、，以增加资金的保值增值能力。2.2.2投资活动中的风险管理公司的中国策略要求爱敦加大在中国的投资额度，上文已经提出了风险的可能发生方面，因此笔者认为，爱敦公司在发展和实施中国战略的过程中,需要严格注意以下几方面: 对于经营品种的风险控制。经营品种的多少，直接会导致公司在市场上的销售量和市场份额的变化；过多的或不适应市场的产品品种容易导致货物的大量积压，资金占用甚至不能销售出去的局面，导致公司财务的巨额损失。公司在进入市场之初，首先应该对各地的市场情况作详细的调查分析，了解各地、各市场和各产品的市场占有情况，根据公司的产品结构和和价格优势，给予每个地区一个独特的市场定位。在公司经营之初，对于血液
24、透析机，公司一直是处于行业性能的领先地位，而价格则在基本是最高的位置；聚砜膜透析器则处于行业第二，价格也有相当的竞争优势；由于使用者对血路管和内瘘针的质量要求不高，而产品的附加值低，中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨10因此在性价比上缺乏和国内产品竞争的实力；透析粉/透析液则完全是被国内产品垄断。因此在实际操作中为了实行公司作为全方位供应商的战略时，就会出现公司需要 OEM 其他公司的产品来弥补自身的不足，在这里就会承担相当大的风险：其他品牌产品的质量或者供货一旦出现问题，将会导致整个爱敦公司形象受损,由于医疗产品的特殊性,甚至有可能由于质量问题而导致法律风险的出现,从而导致本
25、公司自身产品的销售出现问题，带来巨大的财务风险危机。因此有必要在选择产品时至少每个品种保证两个以上的供应商，相互竞争，相互制约，即可以保证质量和稳定供货，还可以适当的降低采购成本；另一方面也需要要求供应商对该产品质量进行质量保险，以方便将可能出现的潜在风险降到最低。 对于经营过程中的成本风险控制。对于爱敦公司的经营来说，除了 OEM 可以使用国内供货产品外，其余产品都是进口，在这个进口过程中的各个环节都会导致成本的变化，因此在国内市场售价逐步下降的过程中，控制好每一个环节的费用多少是导致成本变化的重要因素。爱敦公司在进口的各个环节，一方面可以加强和德国总部的讨价，要求更低的供货价以外，对于货物
26、运输可以采用船运、汽运等方式相结合的方式降低运输费用；国内的报关费用、仓储费用都必须实行多个合作商相互比较，通过费用多少、报关时间多少、仓储费用多少以及合作性等方面采用性价比最好的公司来执行；国内运输部分是整个运输成本的关键所在，一方面好的公司可以起到部分仓储作用，另一方面好的公司也可以实行代收款、代付费等事情，同时还能保证货物运输的及时与安全到达。如果这里面的每个环节我们都能够控制的非常好，则可以使总成本下降 5%，也就是说是公司利润增加了 5%。 在血液净化项目投资过程中的风险控制。随着市场经济的深入以及医疗体制改革的深入，我国现在已经容许私人、外资等资源进入医疗投资领域。爱敦作为血液净化
27、方面的专业公司，当然不会放弃进入血液净化的投资市场。在我国，虽然对于医疗投资的报酬非常高，但是在另外一个方面，我国的医院，不管是公立医院还是私立医院，由于某些原因，他们的信用度和信用体系都是非常的差，经常出现不按时付款、拖延付款的情况，因此作为血液净化投资项目，爱敦公司需要注意很多事情：在项目选定之初，首先应该对目的项目的信用情况从各方面了解，以决定是否进行下一步，同时尽量避免私立医院的投资项目；第二对于医院规模，相关科室的情况以及病员情况需要作详细的了解，以明确是否该项目是否有足够的技术支持力量、投资之后可否持续发展；第三需要对当地的医疗保险政策进行了解，以明确病员是否可以进行持续的治疗；第
28、四需要与该项目的高层接触，对高层的态度、想法进行评价，以明确该项目的中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨11今后发展方向；最后还必须对该项目的资金回收期限、医院的付款期限等作了解，以保证整个项目实施后的赢利。只有在公司对该项目的各个方面都能掌控的情况下执行投资，这样才能够保证公司不会涉及到过多风险。 在爱敦公司中国战略的执行之中，一定会加大固定资产和人员的投入，但是由于市场的变化非常巨大，公司的投入势必也会面临相当大的风险。因此，公司需要注意以下几方面：在固定资产的投入上，除了维修必须的工具以外，包括电脑、办公家具、办公用房等物资都可以使用租赁的方式来执行，以避免过多的资金占用而
29、导致成本增加；在人员的雇佣上，一定要实行宁缺勿滥的方针。人员的使用是招聘容易解雇难，轻易雇佣人员一方面会导致招聘、社会保险、以及解雇等方面的资金浪费，另一方面也容易使的公司内部的秘密外泄，增加商业方面的风险。合理的实行固定资产策略、人员聘用策略，将会大大节约公司的资本，避免可能潜在的风险。2.2.3资金回收过程中的风险控制爱敦公司目前在中国实行的是款到发货的策略，因此对于代理商的资金回收方面临的风险不大。但是公司想在中国区做强做大，同时代理商也会面临在大项目等方面的临时性资金短缺，这时可能会需要公司在资金方面给予一定的信用额度；另一方面公司也会面临到加大直接销售的份额以及维修服务的资金回收问题
30、，公司对于这些方面的风险控制事关到公司今后的市场份额和销量问题。笔者认为，对于代理商的信用额度，公司根据各代理商的平时付款情况和信用情况，可以适当的给予一定的延迟付款信用额度，该额度的大小必须在公司能够承受的范围以内；在用户需要及时发货而未能及时付款的条件下，公司可以委托货运公司代为收款；在公司收到货款的情况下，如果货运公司未能及时将货物送达客户手中，也会影响客户的下次付款信息，因此也必须对货运实行全程监管，并保证让客户能够全程了解货运情况；在面临直接销售的时候，公司应该尽量实行外贸合同，并采取 100%的 L/C 形式，以保证不会造成坏账的情况；对于不能实行外贸合同的单位，则需要用户实行预付
31、，以避免后期追款等情况的出现；对于维修的收款，公司需要在用户呼叫的时候与用户确认维修服务的价格，同时还需要在维修的时候与客户确认付款期限，并在维修单据上面标明！对于客户的二次维修需要确认上次维修是否付款的问题，这样以保证维修的及时与高效！在另一个方面，公司对于客户信用额度方面和维修收费等情况，应该给予坏账计提准备。中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨12按照客户信用额度的 10%计提坏账，对于维修欠费的坏账准备需要达到费用金额的 25-30%。这样就可以保证一旦这些费用出现损失的情况下，公司的利润不会受到大的波动。2.2.4收益分配的财务风险控制作为经营单位，必定是以赢利为目的的
32、，对于公司的投资方-母公司来说，也是希望利益越高越好。而如何来保证母公司的利益，同时又能够保证公司中国战略的可持续执行，这是作为公司管理层必须要面对的。笔者认为,爱敦在中国的战略能够顺利实施,一定需要做好几方面:第一、留存足够的学术活动费用，包括带领客户参加各种级别的学术会、举办地区性的学术活动等方面的费用留存；留存一定比例费用用于员工的再培训；留存费用作为员工突出表现的奖励；留存费用用于公司的广告、研发等；当然对于母公司的资本回报我们需要控制在一定比例以内，如年回报率控制在 15%。第二、在不违反国内和国际会计准则的情况下，公司需要将成本做得尽可能的完善，利润做的合理，并合理的避税。第三、公
33、司必须根据近年的汇率变化、通货膨胀等方面的因素，制定价格变动补偿基金，防止固定的收益分配后影响来年公司扩大规模的需求。2.2.5存货风险控制存货风险在爱敦公司来说，应该是一个非常严重，而且是占到整个财务风险里面比重最大的一部分。一方面存货问题会影响到公司的资本金的占用以及资金的周转等方面，另一方面存货也会造成货物的效期损失。根据整个爱敦公司的订货流程，应该做到以下几点就可以良好的控制住存货所带来的财务风险问题： 销售预测方面：销售预测是保证良好供货与库存最为关键的方面，因此需要严格、尽可能精确地做好预测工作。对于设备的预测由于采购时间会受到影响的因素很多，很难能够精确地预测到什么时候执行，这就
34、需要作一定浮动空间来保证；对于血液净化使用的耗材由于是日常使用产品，而且使用量相对比较固定，因此能够做到精确预测。对于设备要求做到 5 个月的销售预测；耗材则必须满足三个月的精确预测。 订货：订货包括公司向供应商的订货以及经销商向爱敦的订货。由于供应商在德国，因此按照正常的订货流程和运输、报关等，爱敦公司的到货时间一般都在三个月；而经销商的到货时间则是相对部较短，都属于国内运输，10 天时间可以保证及时到达，因此货物实际到用中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨13户手中大概需要 100 天时间。在这里边需要强调，所有经销商的订货必须严格按照订单来管理，不容许取消订单或随意改动订单
35、；对于非正常情况下的订单一律不予以处理。为了保证该订单的严肃性，对于经销商的每个订单都必须采用预付款制度，一旦改动，就会导致经销商的资金损失，以保证订单不会被随意改动或取消。订货的量必须根据销售预测来执行，这样既可以保证资金不会过多地被占用，另一方面也可避免现阶段汇率剧烈波动所带来的资金汇兑损失。当然，在这方面可以和公司在年初就签订一个比较固定汇率，以保证在汇率波动情况下公司的收益比较稳定，也容易预测。 库存管理与货物运输：爱敦经营的货物都是具有严格的效期管理的货物，而且每一种货物的期限不一致，因此在存货方面必须严格按照货物的效期管理制度执行。同时，某种意义上来说，产品的库存管理还包括了经销商
36、的库存管理。公司可以将货物交由专业的库存管理上来帮忙执行，同时有必要在公司内部执行 SAP 管理，这样可以保证任何时候都对货物的情况一目了然,在发货的时候做到先到先发，近效期货物先发的顺序，而且能够保证在实行存货盘点的时候对于货物的效期一目了然。爱敦在各地的员工也必须协助好经销商管理好库存，以保证最终用户的货物能够得到保证，不会因为缺货或其他原因造成短货，供应不及时等。国内的货物运输同样也关系到公司的库存问题：公司在全国采用一家货运公司，可以保证每个客户都得到同样的服务；同时也能够保证每一个客户对于在途货物的情况也能够了解；同时，由于货物运输过程中最易受到不可预测的损毁、丢失，因此公司必须对一
37、起货物加以保险，以防止意外而造成的巨额损失。2.2.6建立完善的内部控制体系公司除了在经营过程的各个环节来避免风险之外，更为重要的是需要在制度上、内部控制上来避免任何可能的发生！目前爱敦公司还没有建立起完善的财务风险预警系统，因此，对于很多事情都只能够凭经验来执行经营活动，这时候如果不加强制度的快速建立，内部控制的完善，企业面临的财务风险可想而知！在内部控制制度的建设上，首先需要明确权责分工制度、不相容职务的相互分离制度、授权审批控制制度、运营分析控制制度、绩效考评控制等。明确公司各个管理层的职责，关键是明确财务人员和行政人员，总经理，董事会的职责。各级人员都必须按照各自的岗位职责来行使自己的
38、权利，严禁越权办事，增加财务风险发生的可能性！在公司文化建设上确保领导层对中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨14于制度的高度重视和严格的执行；人力资源方面积极配合公司政策，在招聘和使用员工时，制定科学合理的制度对员工进行筛选，对录用人员加以有效的激励，保证公司政策的顺利执行；建立严格的审计制度，科学的会计报表制度，以及严格的逐级审批制度等；在风险评估上，管理层必须对各项经营活动做到风险的识别和分析，建立适合本企业的风险预警体系，以达到消除风险的目的！只有建立健全内部控制制度，才能更好地为企业风险控制与防范提供基础。2.3 财务风险预警系统的建立分析任何财务风险研究的目的就是要预
39、防财务风险的发生,因此如何预防财务风险的发生才是我们的关键所在。那么如何对风险加以预测呢？目前世界上有很多关于财务风险预测的方式、方法，其中财务风险预警系统是最值得推荐和采用的。爱敦公司要想建立适合自身的财务风险预警系统,一方面需要找到自身出现财务风险的环节,同时需要结合爱敦的中国战略,并找到标示财务风险的一些特征。本文试着从爱敦公司的中国战略发展出发，找到公司在今后持续成长和影响公司发展的关键因素，融合几种财务预警模型的方法，建立起适合爱敦公司具体情况的财务预警模型。2.3.1 财务风险预警系统所需财务指标爱敦公司在同行工业里面还属于小型公司、新成立的公司，今后的路还很长，因此对于该公司来说
40、，不仅要研究公司的偿债还债能力，同时还需要关注今后公司的成长能力、资产管理能力，盈利能力等等指标。但是由于爱敦公司刚刚成立，对于分析只能采用以前作为部门时候的财务数据来加以分析，具体见表 4.1 所示：表 4.1 爱敦公司 20062007 年财务数据表格2007 年 2006 年销售收入 3572888 3321389销售成本 1898288 1781204毛利润 1674600 1540185期间利润 377548 336216营业利润 348704 305483中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨15利息支出 70025 65815税前利润 283042 243421年度净
41、利润 217688 181777固定资产 1435843 1312093流动资产 1610377 1466129存货 709690 645908应收账款 734199 671777期末现金及现金等价物 40555 34521总资产 3332070 3025316股东权益 1255313 1088035固定负债 1131569 1035431流动负债 945188 901850总负债 2076757 1937281爱敦公司的财务风险，特别是在当前全球金融危机之下的风险非常巨大，而财务风险的预警系统又是一个全面的、完整的系统工程，因此选择的指标不但是要反映公司的财务指标，还要反映公司管理水平的非财
42、务指标。针对爱敦公司所处环境，以及参阅大量专家的意见，本文选择了如下指标来衡量，见表 4.2 所示(见下页)：1. 偿债能力指标分析偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。它是指企业偿还各种债务的能力，使企业财务状况的重要指标。爱敦公司一开始就是举债经营，因此就必须到期偿还债务和支付利息，也就是说不管爱敦是否盈利，都必须偿还债务，这就是爱敦的财务风险实质所在。表 4.2 爱敦公司财务风险预警指标总表指标名称 具体参数 计算公式 得分流动比率 流动资产/流动负债 1.7038速动比率 (流动资产-存货)/流动负债 0.9529已获利息倍数 息税前利润/债务利息 4.9797偿债能力指标资本周转比
43、率 销售收入/平均股东权益 2.8462中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨16资产负债率 负债总额/资产总额 0.6233现金流动负债比率 年经营现金净流入/流动负债 0.3689销售利润率 净利润/销售净收入 0.0609主营业务利润率 主营业务利润/主营业务收入 0.0609净资产收益率 净收益/平均净资产 0.1734盈利能力指标总资产收益率 （利润总额+利息支出）/平均资产总额 0.08635销售增长率 本年业务收入增长额/上年业务收入总额 0.07572净利润增长率 本年净利润增长量/上年净利润额 0.19756成长能力净资产增长率 本年度净资产增长量/上年净资产额
44、0.15374应收账款周转率 销售收入/平均应收账款 4.8664存货周转率 销售成本/平均存货额 2.6748流动资产周转率 销售收入/流动资产平均占用额 2.21867营运能力指标总资产周转率 销售收入/平均资产总额 1.07227 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率是反映企业在目前及今后的营业周期内提取现金、偿还短期债务、维持正常经营活动的能力，是衡量公司短期财务状况的重要指标。通常情况下，该比率越高，表明公司距离财务危机越远，但是过高会影响企业的获利能力。通常认为该比率稳定在 2：1 较为理想。但是结合爱敦的实际情况以及医疗器械行业的特殊性，我们认为既要保持流动性，又不能丧失偿债能
45、力，爱敦公司的流动比率定在 1.5：1 比较合适。 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债速动比率的多少直接反映了企业的短期偿债能力的强弱，它是流动比率的补充，并且比流动比率更为直观地、可信。由于企业的短期偿债能力是需要现金偿还，而如果企业的存货管理不善，有可能造成滞销、保费等；待摊费用较高等情况出现，则就算企业有较高的流动比率，也不能够及时偿还短期债务，因此结合爱敦的情况，提出速动比率保持在 110%比较合适。 已获利息倍数=息税前利润/利息支出企业举债筹资的目的是为了满足企业的经营活动之外，最关键的是发挥负债的财务杠杆效应，也就是提高股本的资本收益水平。而最为关键的是要保证其发挥财务杠杆效
46、应，必须要满中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨17足公司所获得的息税前利润能够补偿债务利息费用。因此该指标是企业举债经营的前提，也是衡量偿债能力的重要依据。 资本周转比率=销售收入/平均股东权益该指标反映了企业的营业状况，也就是体现了企业的获利能力、偿债能力，如果该指标越高，表示企业的经营能力越强，获利能力也越高，更能保证企业的债务偿还能力。结合爱敦以及行业的水平，该数字保持在 10 左右为最好。 资产负债率=负债总额/资产总额资产负债率是综合反映企业长期负债能力的重要指标。他通过比较，可以了解企业在经营中有多少资产是通过举债获得的。该比率越低，表明企业的债务负担轻，偿债能力就
47、越强，债权人的权益保证程度越高；但是过低也会影响到企业的财务杠杆效应；另一方面指标越高，表明企业的能够获得较多的财务杠杆利润，如果该指标过高，就会导致企业的筹资能力出现问题。因此要保证企业既要获得杠杆利润，又不影响筹资能力，就必须将该比率控制在某一理想区域。结合我国的行业情况和爱敦的具体情况，该比率确定在 50%-60%比较合理。 现金流动负债比率=年经营现金净流入/流动负债现金流动负债比率可以衡量企业现金流量对流动负债偿还的满足程度，它是从现金流量的角度来反映企业当期短期偿债能力。该比例抛开了存货、待摊费用等因素，是衡量企业短期偿债能力另两个指标-流动比率、速动比率的补充。特别是在目前全球金
48、融危机，现金为王的情况下更具有重要意义。2. 盈利能力指标分析盈利能力通常是指企业在一定周期内获取利润的能力。企业从事经营活动，其主要目的就是最大限度的获取利润，并能够保证企业的持续经营与发展。 销售利润率=净利润/销售净收入该指标反映企业投入产出水平,即所得与所费的比率.该指标越高,表示企业经营的每笔费用的利润越高,效益也就越好。它是综合反映企业盈利能力、衡量企业从事生产经营活动所获得收益情况的指标。 主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入该指标反映企业在主要经营活动中所得利润情况，与销售利润率相比，该指标更能反映企业的主要经营活动的获利情况，同时也能发现企业的各种利润所占比率。主营业务
49、利润率越高，中山大学高等继续教育学院 爱敦公司财务风险管理探讨18表明企业的业务集中程度越高，主营业务的发展前景也就越好。 净资产收益率=净利润/平均净资产该指标是最具有综合性的代表指标。由于经济一体化的情况下，各行业的利润率都具有趋同性，因此该指标不受行业的限制。净资产收益率越高，表明投资者投入企业的资本所获得的利润越多，企业的盈利能力就越强，投资者和债权人的利益保障就越可靠。 总资产收益率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额该指标反映企业运用资本的获利能力，并能有效地反映出企业的获利能力，考核企业的管理绩效。3. 成长能力指标分析成长能力是反映企业成长状况和发展能力的指标，主要考察企业经营活动的持续性和后劲的大小，包括企业的经营活动安全性、盈利性、应变性和竞争力、抗风险能力。它表明了一个企业未来经营活
