1、基基 金金 管管 理理 与与 执执 法法 实实 务务 全全 书书 基金种类 一本书编写组编内蒙古人民出版社图 书 在 版 编 目 (CIP)数 据基 金 管 理 与 执 法 实 务 全 书 /本 书 编 写 组 编 呼 和 浩 特 内 蒙古人民出版社 2004ISBN 7-204-05938-7基 本 基金 基本知识 汇编 F830.593中国版本图书馆 CIP 数据核字(2004)第 114933 号内蒙古人民出版社出版发行 (呼和浩特市新城西街 20 号 010010) 全国各地新华书店经销 北京兆成印刷厂印刷开本 787 1092 1/32 印张 156.25 字数 4 056 千字20
2、04 年 9 月第 1 版 2004 年 9 月第 1 次印刷印数 1 1 000 册书号 ISBN 7-204-05938-7/F 118定价 450.00 元(本卷定价 18.00 元)I目 录封闭式基金折价率小幅缩小 凸显流动性风险 .1基金重仓股连拉长阴线 诱空还是沽空 .2国泰基金 市场仍处震荡筑底过程 5五毛基金浮出来 封闭基金渐渐显露入市 良机 8中信证券仓位测算 基金操作出现明显分化 .11宝钢 劲升贡献有限 折价水平高位徘徊 13易方达策略基金经理 市场将走双向 回归之路 16四只基金重仓股跟踪及投资建议 18二季度基金增仓股领跌 考验基金择股策略 22底部腰部膝部 拉升宝钢
3、暴露基金图谋 26海通证券 封闭式基金有戏吗 28成也转债 败也转债 债券基金可转债 投资分析 .32国盛证券 基金重仓股无功而返 36大盘下跌幅度超过 22% 基金买入时机悄然到来 40活跃基金 基金普润 基金同智 基金I金鼎 43晨星中国基金评级 湘财合丰嘉实基金 表现抢眼 445 毛基金 现身 但当前仍非介入良机 45全面撤出大盘股 社保基金大肆出击小盘股 46中信证券 新老基金各唱各的调 48食品板块被基金大幅增仓 50中小企业板昨日大面积下挫 基金逢低增仓 51基金做空还是诱空基金重仓股近期走势 分析52基金 集中持股 不等于 坐庄 56复旦复华 盖茨基金 的新宝贝 59燕京啤酒 基
4、金狂饮国宴啤酒 60宝 康 消 费 品 基 金 (上 )喝 茅 台 过小康 63选股思路趋同 华安基金业绩居于稳健 .71申银万国 多空处于弱平衡中 75庄股稳定性高于基金重仓股 基金坐庄失败 76活跃基金 基金隆元 基金裕华 基金兴业 .79投资开放式基金应考虑哪些成本费用 79ETF 系列讲座 被动型投资与买入持有理论 .81基金连载 证券投资基金之舟再度起航 85封闭式基金与开放式基金 88I林义相解读基金法 值得关注的基金公司 行为 90泰阳证券 ETF 专题研究 92连载证券投资基金从封闭式到开放式 113投资基金 在亚细亚展现荣光 .115投资基金 猛醒之睡狮 .119理财文化与中
5、西对比 124中 西方理财文化的激荡 127基金 市场化的理财方式 134投资基金的股份制运作痕迹 139证券投资基金之舟再度起航 142基金业走上规范发展的道路 145基金业将融入国际竞争的浪潮 149股票基金具有投资优势 152完善的法律体系 基金业发展的基石 .154独董质询 基金认真做答 .157定期定额 投资基金之一 何谓定期 定额 163混合型的特殊基金 ETF 全新的投资工具 .164严格监管体系 基金规范的保证 .167海富通基金基金答疑 投资者有权知道什么 .170量化投资克服认知偏差 172I认 识 证 券 投 资 基 金 (1)基 金 的 产 生 与 发 展 175认 识
6、 证 券 投 资 基 金 (2) 基金的特点与类型 .178华安 180 会否放弃 20%国 债 投 资 比 例 181保本型基金能稳挣不赔吗 182基金份额可转移到他人帐户吗 182何谓成长型基金风险收益的特点 183(连 载 九 )投 资 基 金 猛 醒 之 睡 狮 (下 )183提防基金绩效陷阱 186投资基金脱胎于股份制 187何为 ETF.190什么是基金持有人大会 191基金种类1封闭式基金折价率小幅缩小 凸 显 流 动 性 风 险市场评述上周基金市场继续跟随 A 股市场调整 成交量继 续 保 持 低 迷 上 海 基 金 指 数 微 跌 0.06% 换 手 率 0.41% 深圳基金
7、指数微涨 0.04% 换手率 0.52% 同期上证指数微涨 0.30% 基金市场波动幅度明显小于A 股市场 市场表现平淡 上周封闭式基金平均价格下跌 0.05% 单只基金来看 价格有所分化 26 只基金上涨 2 只持平 其 余基金价格悉数下跌 其中基金裕华 基金丰合 基 金普惠处于涨幅前列 价格涨幅超过 1% 基金科翔 景业价格跌幅超过 2% 处于跌幅前列 与此同时 基金的换手状况持续低迷 13 只基金的周换手率低于0.20% 其 中 基 金 通 宝 和 基 金 金 鼎 的 换 手 率 更 是 处 于0.10%左 右 流动性风险突出从净值表现来看 基金核心重仓股平均价格下跌 0.73% 跌幅大
8、于 A 股市场 但个股分化严重 前期 走势较好的煤炭运输个股上周跌幅较大 兖州煤业跌 幅超过 13% 而前期调整较多的钢铁石化类个股则处 于涨幅前列 其中宝钢股份受其集团整体上市的市场 传闻影响 周价格上涨 7%左 右 处于涨幅第一 在基金种类2此影响下 基金净值也表现出分化的特征 5 只基金 净值微涨 其余基金净值悉数下跌 整体净值平均下 跌 0.89%综合表现在折价率上 上周封闭式基金整体折价 率小幅缩小 0.54% 但个别基金上有所分化 8 只基 金折价率有所扩大 其它基金折价率均有所缩小 加 权平均折价率达到 29.95% A 股市场的低迷 制度 创新再度沉寂 导致封闭式基金市场持续低
9、迷 折价 率提升 我们认为 高折价率是对封闭式基金中短期 资产流动性以及交易流动性风险的补偿 短期投资者 应该保持谨慎 而对于长期投资者而言 净值增长基 础上的高折价率是有价值的上周开放式基金的净值表现也有所分化 大部分 基金的净值表现并不如意 虽然周三一天基金核心重 仓股出现大幅上涨 15 只基金净值出现单日超过 2% 的走势 但在之后的市场调整中收益状况迅速回落 全周来看 开放式偏股类基金净值平均下跌 0.71% 只有博时价值 泰信先行策略 普天收益等 9 只基金 净值有所上涨 且涨幅相对较小 债券型开放式基金 的净值大多出现小幅上扬基金重仓股连拉长阴线 诱空还是沽空当股市出现大幅下跌之时
10、 我们发现大量的基金基金种类3重仓股拉出了长阴线 给人一种大肆出货的迹象 对 于这种现象 业内人士见仁见智 有的说这些前期被 基金主力认为极具投资价值的股票不会被抛弃 分明 是主力在故意诱空 还有人表示 由于政策面仍然不 明朗 基金重仓股确实遭到沽空主力撤离蓝筹股在上周初的两个交易日 由于基金重仓股的大面 积跳水 使得市场人气甚为涣散 上证指数再创新低 从盘面来看 去年下半年以来表现良好的蓝筹股 特 别是基金重仓股技术上出现了明显的破位走势投 资 者 对 此 现 象 的 直 接 反 应 就 会 是 市 场 主 力在逐步撤离蓝筹股 应该说 目前持这种观点的人 不在少数 招商证券的邓汉学认为 宏观
11、调控力度是 制约股市的重要因素 公布的数据显示 工业产值比 数需要下降至 8%到 10%的 区 间 并停留在这个区间 最少 6 个月 这样才可以正式宣布经济软着陆 而以 目前的数据看 中国减速最多才实现了 25%的 目 标 从微观上看 当前基金的重仓股出现重复的现象太过 明显 鉴于基金等机构投资者在证券市场的比重越来 越大 整个市场也越来越关注基金的投资行为 在分 析了基金过去的投资行为和效果后 人们总结了一条 经验 就是追随基金增持的股票 回避基金重仓股基金种类4而基金管理人也在总结经验教训 尽力避免持仓品种 的 趋 同 现 象 转 而 追 求 投 资 风 格 和 投 资 品 种 的 独 创
12、 性因此 当前市场便不看好基金重仓股 当然这并 非是不看好这些股票所属的行业 而是基金持有过多 后 本身股价已经有相当大的涨幅 而其他投资者怕 跟进去后 基 金 乘 机 出 货 甚 至 有 部 分 机 构 (包 括 基 金 本 身 )只 要 看 到 某 个 股 票 基 金 持 仓 家 数 较 多 仓位 较重 就先行出货 采取跑得快的策略以回避流动性 风险重仓股跳水实属洗盘对于上述现象 浙江利捷的余凯则认为 近期以 蓝筹股为代表的基金重仓股的跳水 一方面有基金换 仓的因素 比如有些个股由于跌幅较大 就存在更大 的投资机会 这就是一个套利的过程 也符合 巴菲 特套利换股的理念 显然 减持相对抗跌的
13、个股 置 换 基 本 面 不 错 但 股 价 超 跌 的 个 股 自 然 会 获 得 更 大 的获利空间 而另一方面 可能有些基金对后市产生 悲观情绪 于是进行战略减仓 毕竟 有些基金的持 仓成本非常之低 其在当前价位出走 也能够有不错 的 收 益 这 也 是 各 个 基 金 的 投 资 风 格 的 差 异 所 决 定 的 更大的可能性则是 这些品种投资价值太过突出基金种类5众多机构甚至包括众多中小投资者都集聚在里面 导 致其持仓结构过于分散 于是部分机构联手做空 目 前就是洗仓 以达到筹码的相对集中 自然也更利于 后市的拉抬过程重仓股体现新博弈在上周大盘的反弹中 以行业景气为标志的基金 重
14、仓 股 终 于 向 人 们 证 明 了 自 己 才 是 市 场 的 主 流 然 而 原本看空基金重仓股的人又不服气了 有观点就 认为 此次基金重仓股的上涨并不能说明它们会就此 止跌 摆明了就是主力资金拉高自救的行为 所以只 能视为超跌之后的技术性反弹 听到这些 基金重仓 股 笑 了 这 不 是 典 型 的 吃 不 到 葡 萄 说 葡 萄 酸 吗 看来 目前很可能有这样一部分人 其实它们打心眼 里是非常看好以蓝筹股为核心的基金重仓股 可是这 些品种的筹码大部分被基金持有 其它机构根本无从 下手 于是 通过唱衰基金重仓股 以达到低位吃货 的目的 对它们来说 未尝不是一个好的方式 这也 许就是通常所
15、说的 博弈 吧国泰基金 市场仍处震荡筑底过程上周三在宝钢股份 中国联通 长江电力 中国 石化等权重指标股的拉升下 大盘放量大涨 成交金 额也较前几日明显放大 对于沉闷多日的股市来说基金种类6这 种 气 势 如 虹 的 表 现 无 疑 让 投 资 者 对 后 市 产 生 了 许 多憧憬 新一轮的反转行情是否就此拉开序幕呢首先 经过连续的大幅下跌之后 尤其是最近几 个交易日 所有具有抗跌性的蓝筹股出现补跌之后 大 盘 蓝 筹 股 无 论 从 基 本 面 还 是 从 技 术 面 都 没 有 大 肆 做空的理由 上半年钢铁 电力 石化等周期性行业 因受宏观调控的影响 受到的 伤害 颇深 但是必 须看到
16、 本次宏观调控由结构性失衡导致部分行业发 展过热引起 调控是在坚持科学发展观的前提下进行 的 目的是促进各行业的协调发展 而不是只依赖部 分行业 调控并不是限制经济的发展 而是促进经济 的可持续和平衡的发展 所以那些受到调控影响行业 的成长潜力和投资价值并没有改变 调控反而给它们 净 化 了 市 场 环 境 对 于 行 业 优 势 明 显 的 上 市 公 司 来 说 调控后的优势更加明显 随着宏观经济的软着陆 下半年 这些行业将会出现景气回升 投资前景看好其次 市场的参与主体及其投资理念已经发生改 变 随着基金业的快速发展 以基金为代表的机构投 资者成为市场的主要参与主体 目前 基金的规模已
17、经达到 3000 亿 占 A 股市场流通市值的 25% 成为 市场的主导力量 众多的基金在价值投资理念的引导 下发掘和关注市场上真正具有投资价值的品种 由于基金种类7符合投资条件的品种和个股数量有限 直接导致了基 金的投资对象雷同 这一方面保证了基金净值能够跑 赢大盘 另一方面也导致了机构之间博弈产生 引起 蓝筹股的大幅波动 众所周知 在 2003 年和 2004 年 第一季度 股票市场的牛市行情促进了基金的投资分 化 一些基金偏离价值投资的理念 投资的集中度降 低 事实证明 偏离价值的投资并没有带来理想的回 报 大盘的长时期调整为基金投资的调整回归和重新 发掘价值提供了良好的机遇 基金重仓品
18、种的结构性 调整直接导致了近期股市的大幅波动 毫无疑问 在 这种价值投资回归的过程中 基金除了看中各行业的 优势公司或蓝筹股之外似乎也别无选择 毕竟价值投 资和绩优蓝筹能够成为始终贯穿市场的主线 在长跌 的 市 场 环 境 中 先 受 到 调 整 的 股 票 自 然 会 先 出 现 反 弹 本周三在各种利好消息的刺激下 宝钢 联通 长江电力等蓝筹股的走强 便是这种调整的表现 但 这种反弹是否能够持续 还取决于后市的量能 态势 等因素 但客观来看当前市场形成持续反弹的机会并 没有成熟 市场还将维持反复震荡调整的筑底行情 因为从综合指数来看 上证综指本周创下今年新低 但深证成指仍未见底 我们认为指
19、数还存在调整的要 求基金种类8市场近期出现间歇性底部放量 至少表明市场进 入最后筑底阶段 整个市场已经处于低风险区域 市 场下调的空间已经十分有限 在操作上可以考虑逐步 买入一些风险已经得到充分释放的个股 另外 风险 较低的基金品种也不失为较好的选择冯天戈简介经济学硕士 8 年证券从业经历 曾就职于海南 深海期货公司 海南富岛资产管理公司 长城基金管 理有限公司基金经理助理 2003 年加盟国泰基金管理 有限公司 任基金经理助理 自 2004 年起任国泰金 鹰增长基金经理五毛基金浮出来 封闭基金渐渐显露入 市良机上 周 基 金 市 场 继 续 小 幅 下 挫 上 证 基 金 指 数 以914.
20、36 点开盘 最低一度触碰 908.04 点 最高反弹至928.15 点 最终仅报收于 914.40 点 跌 0.06% 深证基金指数以 798.09 点开盘 最终报收于 798.41 点涨 0.04% 两市上周共成交 2.76 亿元 较前一交易周 萎缩近两成基金核心品种再掀波澜上周基础市场出现大幅振荡 上证综合指数和深 证成指分别报收于 1390.46 点和 3274.42 点 从盘面基金种类9来看 无论是周三的大幅扬升还是随后的快速回落 基金核心品种 大 盘 蓝 筹 股 都 功 不 可 没 周 初 兖州煤业 盐田港 深圳机尝浦发银行 海螺水泥等 一 批 基 金 重 仓 股 出 现 破 位
21、下 跌 带 动 股 指 再 创 新 低1363.69 点周三在中国石化 长江电力 宝钢股份 中国联 通的大幅拉升下 股指开始向上窜升 量能急剧放大 上证综合指数最高涨幅达到了 56 点 而好景不长 在中兴通讯京东方等基金重仓股的打压下 指数重 回 1400 点下方 对于基金重仓股的 上窜下跳 我 们 认 为 这 反 映 出 基 金 在 振 荡 的 行 情 中 正 进 行 持 股 的 结构性调整 由于前期宏观紧缩政策的逐步落实和效 果的显现 部分蓝筹股未来的成长力大大下降 不再 具备中线持有的价值 另一方面 在经过了连续的炒 做后 部分个股涨幅过大 股价偏高 风险激增 在 这样的市场背景下 基金
22、本着价值投资的原则 对其 持股进行结构性调整也在情理之中 另外也不排除新 老资金在建仓过程中的激烈搏弈 从而导致股价的大 幅波动五毛基金现身市场基金核心品种大兴波澜的同时 封闭式基金品种 自身也难以幸免 基金天华和基金景宏两只基金的市基金种类10场价格跌落 0.6 元以下 周五收盘报收于 0.596 元和 0.597 元 成为了五毛基金 而即便去年上证基金指 数处于 900 点以下的区域时 也未出现过五毛基金 基金市价创出新低的同时 我们还看到市场成交量不 断创出地量 沪深两市日成交金额不足 7000 万元 而沪市的日均成交量已低于 3500 万元 周二两市更 是创出调整以来的地量 0.361
23、0 万元封闭式基金 边缘化后市 我们认为在经过了连续下挫后 封闭式基 金已经具备了较好的投资价值首先 基金业绩优于大盘 从基金公布的二季度 报告显示 54 只封闭式基金整体跑赢了大市 平均净 收益为 0.013 元 其中 40 只基金取得了正的投资收益占总数的 74.07% 基金融鑫以每单位 0.0626 元的收 益 位居基金之首 而基金天华和基金景宏的单位净 收益也分别达到了 0.0057 元和 0.0168 元其次 基金折价率创历史新高 截至 7 月 30 日 封闭式基金的平均折价率达到了 30.49% 基金丰和 以 35.02%的 高 折 价 率 拔得头筹 基金裕垄基金同 盛基金普丰和基
24、金同益紧随其后 折价率纷纷攀上 了 34%的 高 位 目前 54 只封闭式基金的折价率仍 然保持在 20%以 上 封闭式基金的高折价交易不仅损基金种类11害了持有人的利益 并且也阻碍了该市场的发展 我 们寄希望于将要推出的 TF 和 LOF 基金 为 封转 开 提供一个完善 可行的通道最 后 从 技 术 面 看 基 金 市 场 自 4 月 初 见 顶1101.87 点进入调整以来 累计跌幅已经超过了 17%不仅千点大关告破 900 点整数关口目前也是岌岌可 危 在本次的调整过程中 除在千点附近出现短时反 弹外 近四个月来我们没有看到象样的反弹 近期均 线系统已由初期的快速下跌逐步转化为横盘整理
25、 振 荡空间明显收窄 种种迹象表明 市场下跌空间有限综上 我们认为无论从投资的角度还是投机的角 度 封闭式基金都渐渐显露出较好的入市时机 建议 投资者可关注 超跌以及高折价品种 如 基金裕 垄基金融鑫 基金安久 基金科讯 基金鸿飞等中 信 证 券 仓 位 测 算 基 金 操 作 出 现 明 显 分 化中信证券 上周基金仓位测算结果 上周沪深两市持续近几周的大幅震荡走势 在周二 一 度 创 出 调 整 行 情 新 低 后 又 在 宝 钢 等 指 标 股 的 带 动下强劲反弹 但反弹趋势未能延续 从上周基金的 操作来看 在市场连续震荡盘整期间基金的操作也渐 现分歧 尤其是新老基金之间仓位变动上的分
26、化愈发 明显 部分新基金显示出较为积极的建仓意愿 而部基金种类12分老基金则陆续降低仓位基金仓位测算显示 可比计算上周五 59 只开放 式基金加权平均仓位为 54.71% 比前周的 53.93%相 比小幅上升了 0.85% 封闭式基金的加权平均仓位则 从前周的 68.89%小 幅 下 降 至 68.41% 但从单只基金 来看与总体仓位的平稳不同的是 上周开放式基金 的操作出现乐较为明显的分歧 60 只开放式基金中有 9 只显示增持迹象 其中天治财富增长 招商先锋 泰信策略 长盛动态精选 富国天益价值等 7 只基金 增仓尤为明显 仓位增加了 7%以 上 而这 7 只基金 都是成立较晚的新发基金
27、除泰信策略以外仓位都相 对较轻 而在另一方面 上周同样有 4 只基金显示为 减仓迹象 融通成长和两只合丰系列基金处于减仓明 显的基金之列 同是大成旗下的基金 新发基金大成 蓝 筹 成 长 显 示 为 增 持 而 大 成 价 值 成 长 则 显 示 为 减 持 由此可以明显看到新老基金在策略上的分歧 新 基金由于仓位较轻 在市场普跌之后可选择的投资品 种较多 对后市的看法相对较为积极 而老基金则仍 然面临着调整持仓结构的问题 年初以来表现较好的 老基金也有获利减持的可能 但我们也发现建仓积极 的大多是较晚入市的新发基金 而较早建仓的新基金 如海富通收益 则仍然按兵不动 保持 30%左 右 的 仓
28、基金种类13位水平从上周市场情况来看 与近几周相同的是蓝筹股 再度成为决定市场走向的重心 基金重仓股一时成为 市场做空的主要动力 一时又成为大盘反弹的直接来 源 这种大幅波动是比较少见的 这一方面有基金换 仓的因素 在市场普跌之后 部分个股由于跌幅较大 就存在更大的投资机会 老基金借此减持相对抗跌的 个股 置换基本面不错但股价超跌的个股自然会获得 更大的获利空间 另一方面市场资金面的一些负面消 息 也 可 能 使 部 分 参 与 基 金 重 仓 股 的 机 构 资 金 不 得 不 低位斩仓 在市场层面对基金重仓股带来较大压力 但更远一些来看 我们仍然认为短期波动不会影响到 价值投资的基础 一些
29、业绩优良的蓝筹股调整到位后 必然会有新增资金重新进入 从部分新发基金的集体 性增仓来看 近期表现活跃的一些蓝筹股明显有基金 的新增资金进入宝钢 劲升贡献有限 折 价 水 平 高 位 徘 徊由于上周三国内股指强劲反弹 普遍增加了周内 股指的振幅 最终致使深圳证券交易所的股指有 0.30.6 个百分点的回升 而上海证券交易所的股价指数有 0.3 0.6 个百分点的下跌 两市国债和企业债指 数同步下跌 0 .1%左 右 沪深两市基金指数则一升一基金种类14跌 上 证 基 金 指 数 回 升 0.07% 深 证 基 金 指 数 下 跌0.04%虽然表面上看 股指波动幅度不大 但在上周的 市场背景下 基
30、金的资产净值却普遍弱于股指 封闭 式基金最终只有基金普惠 普润 兴和 景业四家的 资产净值出现小幅回升 幅度只有 0 .34% 0.07%之 间 而资产净值缩水幅度超过 1%的 基 金 达 到 25 家 开放式基金中 除了债券基金和指数基金外 以股票 投资为主的基金的资产净值实现升水的只在 10 家左 右 而且有几家是运做时间不久 正在建仓期的基金 比较突出的是博时价值增长 泰信先行策略和普天收 益 基 金 单 位 资 产 净 值 实 现 了 一 周 0.9% 0.61%0.57%的 回 升 幅 度 而单位资产净值缩水幅度超过 1%的基金也有 15 家之多 基 金 资 产 总 体 弱 于 股
31、指 的 原 因 仍 然 是 周 内 基 金重仓个股普遍处于弱市 尽管出现宝钢股份这样的一 周涨幅超过 7%的 超 强 势 基 金 共 同 持 股 但仍不能弥 补 基 金 重 仓 股 群 体 弱 势 给 基 金 资 产 减 值 带 来 的 负 面 影响封闭式基金的二级市场方面 沪深两市基金指数 在 上 周 收 盘 的 基 础 上 波 动 幅 度 不 大 表 现 为 一 升 一 跌 上 证 基 金 指 数 回 升 0.07% 深 证 基 金 指 数 下 跌基金种类150.04% 相应地 54 家基金的二级市场市值合计数字也 仅 在 前 周 基 础 上 发 生 微 小 变 化 从 上 周 的 576
32、.24亿元变为 576.16 亿元 仅下降了 0.01% 而 54 家封闭式基金的资产净值合计则从前周的 828.13 亿元下降到 821.62 亿元 幅度为 0.79% 基金净值缩水幅度 大 于 市 值 减 少 幅 度 的 结 果 表 现 为 封 闭 式 基 金 的 折 价 幅度有所下降 54 家封闭式基金加权平均的折价水平在进入 7 月份以来连续五周持续滑落 上周突破 30% 大关后第一次微小幅度的回升 仅从 30.04%回 升 到 29.98% 仍在高位徘徊货币市场基金方面 在上周南方现金增利的七日 年化收益指标改写新高后 本周内 华安现金富利从 8 月 4 日开始 该收益水平也有所突破
33、 首次登上了2.7%.的 高 水 平 到 8 月 6 日 以 2.726%回 到 第 一 位 而 招 商 现 金 增 值 的 七 日 年 化 收 益 指 标 也 对 自 己 的 历 史记录有所突破 以 2.651%排在第二 值得注意的 是 周内有两家媒体相继报道了南方现金增值和华安 现金富利基金截值本周三 四的最新基金规模 南方 现金增值突破了 80 亿元 华安现金富利突破了 90 亿元 而在 6 月 30 日两家基金的规模分别在 60 亿元和 71 亿元左右 表明在一个月多一点的时间里 这两家 业 绩 领 先 的 货 币 市 场 基 金 都 在 年 中 的 基 础 上 吸 引 了基金种类16
34、20 亿左右的市场游资 这也反映了当前游资对于运做 良好的货币市场基金的认同程度易 方 达 策 略 基 金 经 理 市 场 将 走 双 向 回 归 之 路近期 随着证券市场的大涨大跌 关于股市未来 趋势走向的争论又增多 众所周知 由于宏观经济高 速增长 带动了部分上市公司业绩大幅增加 使得局 部牛市从去年一直延续到了今年上半年 但是 从今 年 4 月开始 证券市场在国家宏观调控 清查国债回 购 事 件 以 及 部 分 机 构 资 金 链 断 裂 等 多 种 因 素 的 共 同 作用下 又持续大幅下跌 投资者又开始谈论是否由 牛转熊究竟如何判断股市未来趋势呢 上周末 易方达 策略成长的两名基金经
35、理肖坚 付浩在接受记者的访 谈中表示 市场出现整体牛市的可能性不大 相反 将走一条长期的价值回归之路 大部分高估的上市公 司股价将会在波动中不断向下 只有少数公司的股价 会不断向上肖坚分析说 经过近几年中国证券市场的起起落 落 我们对于国内股市的认识也越来越清晰 中国的 证 券 市 场 是 不 可 能 脱 离 整 体 国 情 而 独 立 存 在 和 发 展 的 中国证券市场的问题和特点 其实正是我国经济基金种类17社会问题及发展现状特点的集中反映和体现 因此 今后很长一段时间内 我国证券市场所走的路必将会 与整个国家和社会发展的道路相适应而从目前我国现状来看 不论是社会状况还是经 济环境 都表
36、现出结构性失衡的特点 而这一特点也 在证券市场得到了充分体现 从 1996 年起到 2001 年 这 5 年的牛市中 多数股票价格的上涨缺少实际的业 绩增长基础 到 2001 年市场大跌前 平均市盈率水 平高达 60 多倍 上百倍市盈率水平的股票比比皆是 此后 虽然经过 3 年的熊市调整 市场平均市盈率降 到 30 倍左右 但还是有相当数量的股票存在价格高 估 造成股市投资价值相对缺乏 整体股价高估的局 面 但是 在这个整体高估的证券市场中 也同时存 在一批价值被低估的上市公司 他们具有良好的成长 性 透明的基本面 优秀的管理层 由于投资者群体 对这些上市公司的认识需要一段时间 使得他们的价
37、格并未完全反映他们的价值所在肖 坚 和 付 浩 都 认 为 目 前 由 于 多 数 股 票 价 格 高 估 股权分置等因素的存在 使得市场出现整体牛市 的可能性不大 而另一方面 越来越多上市公司的业 绩随着国民经济持续增长而得到提高 投资价值逐渐 凸显 阳光资金不断增加 这些因素又使得市场进一基金种类18步向下的空间不大 因此 我国的证券市场将会在较 长时间里维持大的箱体波动局面 这种局面决定了证 券市场将走一条长期的价值回归之路 而且是双向回 归之路 大部分高估的上市公司股价将会在波动中不 断向下 少数被低估的上市公司股价则将在波动中不 断向上 整个市场可能出现结构分化和局部牛市基于对今后我
38、国证券市场发展趋势的预计 易方 达 策 略 成 长 基 金 将 采 取 怎 样 的 投 资 策 略 呢 肖 坚 表 示 将在投资管理中坚持 自下而上 精选个股 的 指导思想 近期将重点关注以下的板块 首先是上游 行业中具有核心竞争力和持续成长能力的企业 其次 是公用事业板块中具有垄断资源 产能有扩张潜力的 稀缺品种 第三类是具有成本和管理优势且具备全球 性竞争力的制造型企业 第四类是具备一定的体制优 势 成长性远高于 GDP 总体平均增长水平的中小型 企业 第五类是受惠于消费升级 品牌优势突出的消 费品生产企业四只基金重仓股跟踪及投资建议华能国际 长 线 可 继 续 持 有 华 能 国 际 (
39、600011)上 周呈现出典型的缩量上涨态势 全周小涨 3.14% 换 手率也只有 3.44%其实 该股最大的看点在于周末的一则公告 公基金种类19司 将 向 华 能 集 团 收 购 四 川 华 能 水 电 开 发 公 司 60%的 股权 甘肃华能平凉发电公司 65%的 股 权 虽然目前 的收购价格尚未清晰 但此则公告透露出两点含义 一 是 华 能 国 际 想 通 过 规 模 扩 张 的 优 势 来 抵 消 煤 炭 价 格上涨给公司盈利能力带来的负面影响 二是华能国 际 想 借 收 购 四 川 华 能 水 电 开 发 公 司 的 股 权 来 改 变 单 一的火电大公司的形象 这也有助于日后公司
40、的成本 的降低由 于 此 笔 收 购 是 该 公 司 今 年 以 来 第 二 次 一 揽 子 的收购电厂股权 一方面表明了华能集团对华能国际 的支撑力度 另一方面也说明了华能国际在今年将面 临着盈利能力下降的风险 故我们认为 如果是长线 投资者 可以继续持有 如果是中短线投资者 还是 观望一段时间 等待半年报以及今年三四季度的毛利 率情况公布后再作决策宝钢股份 涨 势 可 嘉 但 须 谨 慎 宝 钢 股 份 (600019) 上周无疑是基金重仓股的骄傲 全周大涨 7.05% 换 手率放大至 15.43%该 股 在 上 周 的 如 此 走 势 主 要 得 益 于 市 场 对 该 公 司的钢铁类资
41、产整体上市存在着诸多猜测 即便是上 周 末 该 公 司 的 相 关 澄 清 公 告 也 并 没 有 否 认 市 场 的 猜 测 只不过是尚在讨论中 但是 有两点值得投资者基金种类20注意 一是武钢股份上市时的资产质量并不是武钢集 团最佳的 所以 武钢股份在今年的整体上市收购优 质资产 最终提升武钢股份的内在价值 而宝钢股份 在上市时就是宝钢集团最优质的资产 整体上市起不 到 1 1 2 的效果 二是根据有关规定 一基金持有某一股票的份额不得超过自身净值的 10% 而目前不 少基金对宝钢股份的持股上限已达到 7%甚 至 8% 一 旦宝钢股份按 1 3 配售的话 那么 基金持有宝钢 股份的市值就要
42、达到基金净值 10%以 上 基金只得在 此之前抛售部分股票 因此 我们建议投资者对该股 要谨慎对待之兖州煤业 不 要 盲 目 抢 反 弹 兖 州 煤 业 (600188)在 上周大跌 13.12% 换手率也有所放大 达到了 11.48% 的水平该 股 在 上 周 无 疑 是 基 金 重 仓 股 走 得 最 弱 的 品 种 之一 如此走势主要是因为市场传言煤炭行业将征收 资源税 后来公司在上周四公布了此则公告 称煤炭 资源税的单位税额从 1.2 元 /吨 调 高 至 2.4 元 /吨 资源 税 的 提 升 无 疑 提 升 了 公 司 的 成 本 也 降 低 了 股 东 权 益 所以该股在上周有了
43、破位走势而对该股走势造成压力的因素并不仅仅于此 还 在 于 有 关 部 门 为 了 平 抑 煤 炭 价 格 出 台 了 有 关 煤 炭 限基金种类21价的相关信息 这对煤炭行业有着极大的利润压抑作 用 从而也会对兖州煤业等行业龙头股产生一系列的 负面影响 毕竟今年以来煤炭股的牛气来源于煤炭价 格的上涨 同时考虑到经济减速等一系列影响 上周 该股的破位的确有长线资金从该股身上离走 筹码开 始松动 短线内股价难以再回到前期高点 故建议投 资者不要盲目抢反弹深圳机场 持 有 而 不 买 入 深 圳 机 场 (000089)上 周 二突然破位 大跌 7.48% 从而使得该股在全周下跌 6.23% 换手
44、率达到了 5.75%该股如此走势难以从基本面上找出原由 毕竟机 场行业目前仍然处于业绩平稳增长的态势中 而且机 场行业属于公用事业性质 业绩几乎不受宏观调控影 响 理应不会成为基金减仓的对象 不过 由于目前 老 基 金 仓 位 较 重 基 本 上 仍 然 保 持 着 65%以 上 的 仓 位 而基金重仓股的不少个股出现了业绩增长缓慢的 特征 同时 市场也出现了一些新的热点 老基金为 了能够把握住市场新的机会 必然要对老重仓股予以 减仓 以便腾出资金参与后续机会的挖掘 如此一来 就出现了该股无缘无故大跌的走势就后市而言 由于该股已有所调整 加上公司基 本面没有恶化 所以该股有望在上周的 10.6
45、8 元收盘基金种类22价附近窄幅振荡 但上涨的概率也很低 因此 我们 建议投资者对该股的策略是持有而不是买入二季度基金增仓股领跌 考 验 基 金 择 股 策 略至上周二的近期市场最低位 之前 10 个交易日 齐鲁石化 兖州煤业分别狂泻 20% 18%增 仓 股 领 跌 考验基金择股策略作为二季度基金主要的增仓股 煤 电油运股一度为各大机构看好 但近期却成为了领跌 先锋 煤电油运作为高景气行业 其股价出现回落并 不奇怪 因为行业和股价二者趋势并非完全同步 而 且 对比 H 股而言 A 股多数煤电油运股是 次品 只有少数煤电油运股值得关注 我们认为 基金二季 度仅以瓶颈因素 显著增持煤电油运股值得
46、商榷煤 电 油 运 股 成 了 领 跌 先 锋 上 周 二 股 指 达 到 最 低 点 截至当日的近 10 个交易日统计显示 基金普遍 倚重的煤电油运股成了领跌先锋煤炭业方面 龙头兖州煤业下跌 17.69% 运输 业方面 水上运输龙头中海发展下跌 7.04% 航空运 输龙头南方航空下跌 9.44% 运输辅助业港口龙头盐 田港下跌 16.16% 油 类 企 业 方 面 石 油 加 工 业 龙 头 中国石化下跌 11.18% 齐鲁石化下跌 19.73% 扬子 石 化 下 跌 12.85% 电 力 行 业 方 面 长 江 电 力 下 跌 5.12% 华能国际下跌 4 .23% 其中华能国际近期累基金
47、种类23计最大跌幅已经达到 25%以 上 就在上月公布的基金 二季度持仓中 煤电油运被基金显著加仓 为何仅仅 相隔几天时间 这些股票就出现如此大的跌幅 人们 不禁要问 煤电油运究竟怎么了二季度基金显著增持煤电油运股二季度基金组合显示 煤电油运四大行业均被基 金显著增仓 电力股方面 长江电力是二季度基金增 仓最大的品种 二季度被累计增持 2.6 亿股 累计持 仓达到 5.78 亿股 占流通股比例 30.02% 59 只基金 将其作为 10 大重仓股 华能国际是基金二季度增持 量列在第 10 位的品种 二季度增持 8323 万股 累计 持仓达到 1.84 亿股 占流通股比例 36.8% 石油股方
48、面 中 国 石 化 是 基 金 二 季 度 增 持 量 排 在 第 二 位 的 股 票 增持 1.62 亿股 累计持仓达到 9.01 亿股 占流 通股 32.19% 运输股方面 上海机场被增持 1.03 亿股 累计持仓达到 4.21 亿股 占流通股比例 55.68% 61 只 基 金 重 仓 持 有 煤 炭 股 方 面 兖 州 煤 业 被 增 持832 万股 达到 7208 万股 占流通股比例 40.05% 以行业趋势配置股票值得商榷 煤电油运股备受关注的理由主要在于 电力 煤炭 石油 运输等新形成的瓶颈行业 受需求增长的 拉动 这类行业均处于较高的景气水平 但我们认为基金种类24基金仅以行业
49、趋势来配置股票的做法值得商榷 首先 表面上看 煤电油运下行各有诱因 其一能源税开征导致煤炭股重挫 兖州煤业 8 月 5 日公告公 司 适 用 的 煤 炭 资 源 税 单 位 税 额 从 1.2 元 /吨 调 高 至 2.4 元 /吨 瑞银分析员张化桥认为 此举将令兖煤盈 利急跌 1.3% 最终会影响公司税前盈利减少 5000 万 元 其二 中石油 海归 导致石油股 石化股受挫 其三 电力股 主要是火电股受挫于煤炭价格的狂飙 在 目 前 全 国 性 缺 电 和 国 家 发 改 委 制 定 的 上 调 电 价 的 背景下 整个火电行业所面临的经营环境并未显著改 善 上网电价的上调只能弥补燃煤成本的上升 而排 污费的上升压力仍然存在 同时 多数火电厂的发电 小时处于高位 火电类上市公司现有电厂的盈利水平 大多达到历史最高水平长期看煤电油运股多是 次品其实 从根本上讲 煤电油运仅仅因为瓶颈因素 就被显著增仓可能并不明智 我们认为 股价趋势与 行业趋势是两个概念 行业增长的基数是稳定的 它 就是过往一期已经产生的数据 而股价则不然 它是 变化的 如果说兖州煤业在 7 元附近时 你说它有潜 力 那么 这种判断很正确 但当其上涨至 15 元的 高度时 你还将其进行
