1、第一讲 如何规划投资生涯（上）【本讲重点】 为什么要投资 投资者的四季 成功投资者所必备的素质 不同投资品种的差别和选择 最适合大众投资的工具股票【管理名言】所愿，我就会极有耐心。英撒切尔夫人围绕投资生涯的规划设置了三大主题： 首先是明确理念明确何为正确的投资理念； 其次是交流方法把机构投资人以及大基金等的主流投资方法与大家分享； 最后是更为切合实际的内容，预测当前及未来一段时间的投资方向，尤其是股票的走势。一、为什么要投资投资和理财在近几年异常火热，尤其近一两年，无论股市、楼市，还是金融等其他投资产品都处于牛市之中。投资很明显地带动了财富效应的飞速增长，很多人切切实实感受到，通过投资，可以改
2、变自己的财富状况。但现在许多投资者进入市场时未能以科学、长远、正确的态度对自己的投资生涯进行规划，而这对于投资者长远发展来讲是至关重要的。无论是专业投资者、机构投资者、还是个人的、业余的投资者，在进入投资市场之前，一定要掌握一些关于投资、关于市场的基本理论，要掌握自己短期、中期、长期的投资方向。（一）投资理财意识崛起的原因1.投资市场的火爆是大前提投资是贯穿人的整个生涯的主动性行为，因此有投资生涯的概念。近几年，整个中国民众的投资意识空前崛起，很重要的原因就是，整个投资市场非常火爆，超高的回报率是一个刺激，刺激人们的投资理财意识崛起。2.养老方式的新挑战大众慢慢意识到，仅仅靠自己的常规收入和常
3、规理财方式很难保证退休后能够很好地享受生活。 “养儿防老”这种古老的养老方式在新的时期受到严峻的挑战，不断壮大的“啃老族”队伍更令家长们意识到退休后的生活保障问题已逐渐成为其“生命中不可承受之轻” 。3.挥之不去的通货膨胀通货膨胀仿佛幽灵般似地在不知不觉间侵蚀着人们的财富，可以说，投资的首要目地即是要战胜通货膨胀。通货膨胀的比例感觉很低，平均每年可能2%3%左右，我国的通货膨胀在2007年比较严重，达到了5%，不发生意外状况的话，在未来几年中国的通货膨胀率还会位居世界前列，如此高通货膨胀意味着名义上属于个人的财富每年以5%甚至更高的速度在贬值，现在看起来仿佛数目很高的一笔养老金在二三十年后的实
4、际购买力很可能只有想象中的1/3，这是非常可怕的结果，通货膨胀在潜移默化地侵蚀我们的财富。（二）投资理财的目的每个人都渴望过上在钱财上无忧无虑的生活，投资相对而言是实现财务自由最可行的办法。1.基本目的：打败通货膨胀投资，目地不仅仅在于自己赚到多少，首先应该排除掉一夜暴富等不切实际的幻想，投资首先要保证辛辛苦苦赚得的退休费保值、增值，增值度至少要战胜通货膨胀率，战胜通货膨胀率依靠原始的理财工具储蓄、债券几乎是不可能的，因此，投资理财成为现代人必修的功课之一。【案例】上世纪90年代末， 参考消息上报道了一个前 苏朕二战老兵的真实遭遇，这位老兵在苏联解体前收入相当不错，感觉自己有一笔很可 观的 储
5、蓄，他的目 标就是在退休后用这 笔钱给孙子买一辆汽车。但是现实很残酷，90 年代后，前苏朕解体，变成了现在的俄罗斯以及其他独联体国家，整个市场通货膨胀率迅速高涨甚至严重到恶性通货膨胀的地步，在 这 位老兵退休后，在当 时看来相当可 观的一笔储蓄只够给他的孙子买一辆较便宜的现具汽车了。当然这是通货膨胀极端的表现，中国的进程不会如此恶劣，它只会以一种缓慢的形式低速演进，但透过二三十年这样一个漫长的时间来观察，通货膨胀的恶果也是非常有震撼力的。2.更高目标：实现财务自由任何事情，以被动的心态去面对都会是非常痛苦的，相对而言，投资是快乐的行为，通过自己对市场的把握，对技能的谙熟，对投资产品的有底，根据
6、自己的分析判断，不仅能够为自己创造可观的财富，而且满足了内心的成就需要。财务自由的概念是当某一天你对老板不满意时，可以毫不犹豫地对他说：“我不干了。”而此时真正感到失落着急的则是你的老板。财务自由为自信面对生活提供了基本保障，有了财务自由，工作才真正成为事业而不是枯燥的养家糊口的工具而已，工作只是一个兴趣、一个对自己时间的安排方式。（三）投资回报只要了解投资、参与投资、保持稳定的投资回报，在中国形势如此大好的市场大盘下，回报很可能远远超过我们的计划，25%、30%、甚至更高都有可能。1.大师们的真实投资回报据计算，股神巴菲特的年投资回报率在20%多一点，彼德林奇等投资大腕们的投资回报率大约平均
7、在20%，可以说回报率稳定在17%的程度就可以算做非常优秀的资金管理人。2.投资回报预算如果有100万元的启动资金，用20年的时间，保守估计以平均每年25%的回报率来计算，20年之后，100万元会变成1800万元！这就是理财的魅力所在。当然对其他拥有相对较少本金的投资者而言，即使是10万元，20年后10万元的本金也会变成180万元，这也是相当可观的。很关键的一点，必须指出，这么惊人的回报，我们假设在投资的过程中是没有追加投资预算的，但实际情况往往是随着收入的增长、随着收入来源的增多，投资的本金会像雪球般越滚越大！（四）个人投资者的优劣分析个人投资者相对其他投资主体而言，有其鲜明特色：1.优势首
8、先是资金十分分散，资金量相对较小，对资产获利愿望更迫切，更愿意投入较多的关注。2.劣势大多数的投资者相对而言缺乏专业知识做依托，对各类消息的评价标准与吸收标准不了解，从而可能做出错误决策，导致投资失利的情况发生。二、投资者的四季把投资的四个阶段比喻成四季，在此之前还未出现过，但这个比喻对投资的各阶段来说是非常形象的。对个人投资者而言，若想稳健地投资，无非有两个选择：一是自己下工夫，了解市场及游戏规则，明确自己的投资方向，自己去管理自己的财富；如果没有大量的时间和精力，就把自己的资金交给专业人士打理，坐享投资利润。（一）春季投资者的春季并非一个时间概念，也并非是年龄的概念，虽然在思维常理上，把春
9、季比喻为20多岁的青年是最理想的，但对于现在整个中国的情况来说，很多40岁、50岁，甚至更大年龄的人，也是刚刚步入股票市场，对他们而言，同样是投资的春季。1.春季是学习积累的阶段 通过实践学习掌握投资知识和工具如果在投资前连投资的宏观理念都不清楚，对投资产品不了解，盲目跟风进入市场，一切靠运气做投资决定是非常不幸的，赔了当然令投资者痛苦，即便获利也并不意味着是好事，所谓“塞翁失马，焉知祸福？”用错误的方法更大规模地进行投资会导致在接下来的投资活动中连续失利，造成更大的损失。建议刚刚进入股票市场的投资者，也就是所谓处于春季阶段的投资者们，要把大量的时间、大量的精力、大量的资金投入在学习上面，扎实
10、地学好理论，了解市场的运作规律，为未来的投资生涯打好坚实的基础。 在控制风险的前提下多元化投资相对于大龄春季投资者，年轻人的风险承受能力更强一些， “初生牛犊不怕虎， ”一时的投资失利不会彻底磨灭掉他们投资的积极性，对于年轻一些的春季型投资者，建议他们首先学好投资基础理论，尽量多花时间去了解市场，了解自己，了解投资工具，了解投资方法和理念，积攒大量的常识，厚积薄发，尝试多元化的投资方式。 学习观察其他投资者，摸索适合自己的方法在投资百科网的研究团队里，有一个年轻人，非常聪明，年初刚刚进入股票市场，起始资金相对于他所在的年龄层来讲比较丰厚，虽然也在接受一些专业的股票分析师的建议，但对市场总是跃跃
11、欲试，我们也鼓励他去捕捉机会。春季投资者的目标不是去挣钱，是了解市场、了解每一只股票、每一个投资工具是怎么回事，通过自己的实践，了解它的特性和游戏规则就可以了，把钱用来做学费的用途，以掌握投资技能。只有把基础打牢固了，才敢在有资金实力的情况下去大举投资，收益会更加高。（二）夏季对个人投资者而言，夏季是大展拳脚的季节，可以进行集中投资、多元投资。夏季最重要的就是要积极进取，不要错过任何一个时机，这个阶段是投资的黄金时期。1.夏季是积极进取的阶段 风险承受能力增强，可以尝试高风险、高回报的投资风格，获取额外回报 夏季是喧闹的季节，投资者掌握了大量的知识以及分析方法，就可以尝试多元化投资，通过实践了
12、解市场，在扎实的理论基础上积极进取； 从春季走过来的投资者，随着常规收入逐渐增多，会有更多的资金可以放在投资市场，有了这两个基础，就可以进行大规模的投资了。 做好整体资产配置后开始集中投资多元化投资的概念对于大基金投资是非常重要的，但对个人投资者而言，由于资金量相对较少，多元化投资并非特别有效，如果可以确定一些明确的具有丰厚回报的投资产品，集中投资往往是更好的选择。 更多使用市场资讯和分析工具投资者此时的成本就不像春季只是购买一些投资资料那么简单了，除了交易的成本，还会有专业分析材料的支出，随时为自己的知识系统充电，辅助自己更加深入地了解市场，掌握第一手材料，从而做出正确的决策。（三）秋季经历
13、了春季、夏季的积累，投资者无论是在学识上、技能上、还是在财富上的积累上，此时都达到了一个相对巅峰的状态，因此秋季又被称为复利显威的季节。1.秋天是复利显威的阶段 风险承受能力开始下降，加大低风险稳定回报资产的比重到了秋季，投资者的风险承受能力可能要下降了，按常规的职业生涯进程来看，到了秋季，收入基本已经达到顶峰，高增长阶段已经结束；其次，额外的开支也会有所增加，儿女要接受更好的教育，父母在医疗等方面的支出也会有所提升，自己为了更好地享受生活，也会形成一部分支出。此时不适宜尝试采取激进的投资方式，因此建议此时的投资者应该稳定地去做一些风险低而收益相对稳定的投资产品，比如股票投资中的收益性股票，股
14、利发放非常高的投票，还有一些固定收益产品。 减少时间投入，更多使用分散化、被动型投资如果春季、夏季的时候投资回报保持30%40%的增长速度，此时稳定在10%左右就可以了。在春、夏季良好的基础上，秋季会是一个收获的季节，回首刚刚步入市场时的投资成本，此时的财富增长已经相当可观了。 财富激增复利是财富增长的真正秘密，投资大师巴菲特当年以100美元起家，也许我们每一个人不能都像巴菲特那样富有，但如果我们能保证每年20%30%的复利增长速度，在秋季的时候，财富就可以显威了。【案例】100元的钞票，假设无限对折下去，当对折第22次的时候它的高度是多少？中国目前最高的楼，大概高度420米，而薄薄的一 张1
15、00元的钞 票， 对折22次就可以达到这个高度！ 这就是复利的概念，即呈几何倍数的增长。 钞 票的例子如果 继续假设下去，对折到第44次的时候，高度是地球到月球的距离， 38万公里，这就是复利的奥秘。爱因斯坦曾 讲：世界上最 强大的力量非复利莫属！复利的秘密在于几何倍数的增长，时间越长，利润越高，就是俗话讲的利滚利，利润不断地翻滚下去会像雪球般增长。（四）冬季冬季理所当然是一个享受的季节，可以把投资的收益委托给共同基金去打理，自己不用投入太多的精力，有大量的时间去追求理想的生活。1.冬季是享受财富的阶段投资的冬季并非指传统意义上退休的生活，而是可以提前退休，享受财务自由，有很多人在了解了股票、
16、很好地掌握游戏规则后，在30多岁的时候就选择了退休，平时自己打理打理投资，兴之所至便周游世界，或者追求自己更感兴趣的事业。这就是整个投资的四季，很完美，但完美之前有一个条件，从20多岁开始，到40岁左右结束，这是最完美的一个时间段。每位投资者的情况不同，有些投资者能够用很短的时间迅速掌握投资技能，能够很明确地知道自己如何更好地去进行投资，所以他的春季会很快过去，夏季停留的时间相对较长；有的人由于受到各方面的限制，春季的经历会比较漫长。（五）中国市场匹配夏季中国目前的证券市场正好匹配夏季，快速的财富增长很容易实现，前面我们所举的25%的投资回报率已是非常保守，会有大部分投资者在整个中国投资市场的
17、夏季实现财富的激增。当然秋季和冬季是比较享受的季节，但并非所有的人都能够均匀地渡过春、夏、秋、冬四个季节，有的人春季过得非常快，夏季相对比较长；有的人春季比较漫长，夏季运气好的话也可能赶上。【自检1-1】结合自身情况试制订个人投资生涯中四个季节的投资目标？_【自检1-2】年龄相对较大的投资者如何设计投资资金分配比例？_第二讲 如何规划投资生涯（下）三、成功投资者所必备的素质成功的投资者，首先应该是一名合格的投资者，所谓合格的投资者所具备的素质，其实无论对机构投资者，还是个人投资者而言，需要具备的素质都是一样的，所谓成功者之间必然有某种东西是相通的。只要参与市场，只要进行投资，有几个素质是必须具
18、备的：1.常识、逻辑和数字敏感性首先要具备常识逻辑和数字敏感性。初听可能会感觉有一些空洞，这是在投资圈内经常被提到的两个概念，没常识是对投资圈内人最刻薄的评价。 常识投资需要大量的常识，比如有一家上市公司：东阿阿胶，作为投资者要投资该公司的股票，就要了解一张驴皮可以熬多少阿胶，这个信息非常关键，它会决定公司正常运营需要多少驴皮，市场能不能够满足供给，国内市场能不能保证货源充足，如果国内市场满足不了需求，那么国外的市场是不是可以弥补，进而进一步分析，这就是一个常识。常识是通过读书、看报、电视、网络积累下来的资源，对机构、专业、个人均需要具备，没有行业限制，只要肯下功夫，找对方向，常识的积累是不成
19、问题的。 逻辑逻辑就是指有道理，一家公司的业绩好，所以他的股票大幅上涨，这就是逻辑最简单的例子。如果逻辑有问题，有可能股价涨上去了，但是分析的原因不正确，只是偶尔猜中了结果而已。成功的投资不一定源于成功逻辑的指导，但一个错误的投资，一定前面有一个错误的逻辑。 数字敏感性数字敏感性也非常重要，数字敏感性是指投资者一定要对数字敏感。比如公司公布的业绩、股价、财务数据，对这些数字都要有感觉，不要惧怕。对于一个合格的投资者而言，确实没必要具备很高的数学水平，加、减、乘、除已经足够玩转投资了，但必须具备极高的数字悟性，必须要熟练，不能排斥数字。2.具体的投资知识投资知识涵盖的内容非常广泛，包括宏观经济、
20、整个行业、如何分析公司的财务状况、管理水平，也包括如何去判断公司高管的水平，这些都是投资知识的内容。很多人会认为投资知识是很高深的学问，只有专业的金融从业者或者数学天才才能掌握，其实投资知识来源于常识方面的知识更多一些，当然财务是不能回避的专业知识，后面我们会讲到，如何从最简单的方面把握整个公司的财务情况。3.优秀心理+运气+快乐 优秀心理作为合格的投资者，或者说成功的投资者最重要的素质是心理。心理不是天生的，都是通过后天磨练所成就，经过市场的大起大落之后，才会对自己的判断更加自信，对市场的把握更加到位，对一些现象的分析也会更加敏感。 运气做投票的人确实很迷信，这里所谓的迷信不是真正的迷信，而
21、是给自己心理的暗示，知道自己会成功的暗示。【案例】香港股市有一位交易员，负责具体下 单工作，国内称 为操盘手，曾经有一周，在周一的时候做得非常顺手，想在什么价位买就能够在什么价位 买下，接下去四天，周二、周三、周四、一直到周五，连续一周的时候他都没有换衬衣， 认为这件衬衣是他的幸运 衬衣，会 为他带来好运气，至于其他人怎样评价他是不会去理会的。有时候做投票的人会有一些无伤大雅的小迷信，确实，有时候股票市场需要运气助势，用科学来分析，就是对自己心理的暗示，当一个人不停地暗示自己是幸运的人时，会越做越顺，但顺利的前提是具备前面的种种因素，否则好运气也会变成塞翁得到的那匹马，焉知非祸。 快乐对于成功
22、的投资者来说，很重要的一点是坚持自己最初设立的一些投资准则，坚持下去，不要轻易改变。分析投资行为的结果往往很有意思：有些人赔钱了不快乐，这是很正常的反应；但是有些投资者获利后仍然不快乐，非但不快乐，甚至比赔钱的人还要痛苦，他总是在不停地担忧：今天涨的10%，一个涨停板，明天会不会又赔回去了令自己空欢喜一场。这些投资者自己的心里没有明确的目标，赚到的收益被认为是不该赚的，该买了？该加仓了？还是见好就收？对这些的决断依据完全没有概念，这种情况下赚钱确实比赔钱还要煎熬。其实投资是一个很快乐的事情，相信每位投资者在了解投资的本质以及了解自己该从哪个方面去发展后，经过一段时间的努力，都会成为快乐的投资者
23、。把投资标的公司的大概目标确定后，筛选好要投资的公司，然后去游山玩水、周游世界，去读书读报、吟诗作画，让股票自己慢慢地去赚钱，这才是成功投资者的状态。四、不同投资品种的差别和选择在规划投资生涯的基础上，分配了投资的四季，投资者自身应该培养什么样的素质，接下来，就需要了解有哪些投资产品可供选择。图1-1 不同投资品种的差别和选择1.储蓄，货币市场基金无论什么类型的投资，都契合一个概念，风险和回报是相形相随的，是成正比的关系，回报越高，自然承担的风险就越高，从这个角度来看，储蓄存在银行，无疑是最安全的投资方式，感觉上安全了，回报自然是最低的，我们刚才计算过，把钱存在银行是逐年亏损，因为通货膨胀等原
24、因，所以，投资股票市场可以作为我们一个选择。2.债券有固定收益的投资产品，在上世纪90年代，老百姓连夜排队买国债，当然现在是排队开户买股票、基金。但在当时，债券给大家感觉是最安全而收益又很高的产品，这个投资产品有必要配置，对于一部分没有完全掌握投资技能的人而言，或者对处于秋季、冬季的投资者而言，可以主要配备债券，债券可以实现保值增值。3.房地产很多人觉得房地产是非常好的投资品种，但做过股票的人很少这样想。尽管美国的房地产大享川普曾讲过：“我最爱房地产投资了，因为房价总是上涨。 ”这是在房地产业内知名的一句话。确实，从全球来看，没有一个地区的房价在过去50100年间是下降的。房地产的确是一个很安
25、全的投资，且回报也很可观，但房地产投资的实现有很多制约因素： 首先它占用的资金量大，普通的投资者很难买几套房子作为投资，因此参与性相对较低； 另外，购房者要承担政策的风险、短期的风险，而且交易的手续异常麻烦且交易费用很高； 再次，房地产的变现能力较弱，不像股票能够及时出手，房地产的买卖通常会经历几个月的时间。因此对投资者而言，投资房地产不如投资股票，尽管股票依托市场经济相对风险高一些，但它的风险是可以测量的，能够测量的风险是可以控制的，而且投票投资的回报又是最高的。五、最适合大众投资的工具股票美林证券做的全球财富报告，以及其他世界著名调查机构的研究显示：股票市场在过去的5070年间的回报超出了
26、所有其他投资品种，超过了固定收益、房地产、黄金、贵金属、包括艺术品。尽管艺术品的升值非常快，但基本上只属于个案，不像股票市场呈整体性增长，可以说，股票是最适合大众的投资方式。1.零和游戏市场零和游戏市场，所谓零和游戏市场就是指足够多的钱，套在一个火套是，通过交易钱本身并没有增加。可以形象地把零和游戏市场想象成赌场，赌场是不创造财富的，输家的钱和赢家的钱互相抵消，整个游戏并未产生新价值。股票市场并不是零和游戏市场，金融工具有所谓的杠杆交易，感觉到好像以一赚十，杠杆的效应是非常可观的。投资1万元钱，用心经营的话，一天就可以赚得10万的回报，很诱人，但是，赚得10倍回报率的投资者在总投资者中的比例极
27、低，因此，个人投资者，包括部分的专业投资者，如果不了解内幕的话，不妨把它作为一个工具。整个期货衍生品、外汇，包括要推出的股指期货这些产品，都要深入了解，好好利用，他们对大陆的股票市场而言，是很好的对冲风险的工具。2.股票市场的品种丰富可以选择高风险高成长的股票，也可以选择低风险而收益率又很高的股票，有大量的股票包括电力股、煤炭股、银行股，每年给股民分息，股息的回报率大概在4%7%，回报远高于同期的银行存款利率。目前中国市场有一千多只股票，有丰富的股票产品可供选择，美国的成熟股市，有将近一万只股票产品，未来选择的种类会更加广泛，对中国市场而言，一个投资的时代才刚刚开始。3.股票的投资回报率超过其
28、他所有投资品种综上所述，最适合大众投资的工具就是股票。上世纪50年代，美林证券非常知名的广告语是：每个人都应该了解股票和债券。当前的中国正处于这个时期，每个人都应该了解股票和证券，尤其是股票，它包括了很多投资领域。 房地产领域看好房地产的涨势，暂时买不起房子不如买房地产股票。房价在过去的三年内翻了一番，不了解股票市场的人会在感叹房地产的投资回报如此高之余暗暗后悔三年前没有投资一套房子，但是如果三年前买万科地产的股票，持有万科股三年的回报率则涨了18倍！而且股票又容易买卖，交易成本相对低廉，因此投资房地产的回报与投资股市的回报根本不是同一个量级。 黄金投资者有些投资黄金的投资者，在过去的三五年时
29、间内，赚到了一倍的回报觉得很满意，但是不要忘记股票市场有黄金股，如果在三五年前买山东的黄金投，在这三五年间黄金涨了一倍，但是山东黄金股价涨了25倍，由原来的7元多涨到了200多元。既然作为分散投资，为什么不买黄金股呢？流动性既好回报又高。因此，在初级阶段，不用具体地去做某一行业，只要做好行业内相关公司的股票就足够了，股票非常有代表性。第三讲 了解证券市场（上）【本讲重点】 中国证券市场的现状和未来 全球证券市场的演变和趋势 证券市场的参与者 真实世界里的游戏规则 生存法则【管理名言】当今市场正在被那些没有经历过熊市的年轻人所主导。美国乔治索罗斯第一讲要了解自己，确定信心，A 股市场日趋成熟，投
30、资机会越来越多；在了解了自己之后，还需要了解整个市场以及市场上其他参与者，这些参与者是如何参与市场的，他们的行为、心理状态。了解周围的市场以及其他参与者的行为、心理对自己有怎样的影响，独立思考、自主投资，这点很重要。一、中国证券市场的现状和未来2006年以来，股民的数量激增，账户数由原来的3000万飞速增长到将近1亿，市场目前不可避免地被这些新进入投票市场的年轻人所主导，因此，中国目前的股票市场，与以前相比有很大不同。图2-1 中国证券市场的现状和未来（一）启蒙时期2001年以前的市场处于混乱状态，法律法规及投资风格都处于不完善的初级阶段。2001年以前，依据港台流传来的“K 线图决定买卖时间
31、”是大众对股票的全部理解，其时股民中很少有人会对要投资的公司作全面分析，更不去了解上市公司公告、年报的点评、公司的财务状况，只是单纯地从 K 线图中分析被动的价格走势，而不去分析 K 线图背后公司的真实状况，这是初级的启蒙时期。（二）转型时期2000年以后，随着全球的牛市告一段落，中国的 A 股市场也开始从牛市转入熊市阶段。改变的不仅仅是 A 股市场，投资者的结构、投资的理念和方法均受国外影响，发生了很大变化。基金管理公司纷纷转变投资理念，努力吸收国外正确的投资方法，可以说从2001年到2005年期间，整个市场大环境虽然不尽如人意，但却发生了一些很积极的变化，整个市场的语言风格开始统一。（三）
32、黑暗时期2005年是中国 A 股历史上最低迷的时期，上证综指跌至谷底，到1000点以下。造成2005年股市冰点的原因，一方面在于当时的经济发展不如现在势头强劲；另一方面一个很重要的原因，也是中国 A 股市场最大的问题：不是同股同权。市场上存在不能流通的国家股、不能流通的法人股，他们以很低的价格拿到股票，又与二级市场上的投资人的相当高的价格买来的股票享有同等的股利、股息权，这个制度很不公平，对股票而言，应该是每一股份都代表着同样的权利，应该有统一的价格，由于这个制度迟迟没有解决，再加上经济的情况，导致2005年股市跌至冰点。（四）发展时期从2005年开始，国家大力推行 A 股的股改工作，到200
33、7年时，股改工作基本完成，影响中国股市最大的问题得以解决。中国目前的市场在体制上同其他国家的证券市场已基本接近了，没有特别的障碍阻挡投资者参与进来。更令人欣慰的是，不仅制度的问题解决了，中国的整个市场经济迎来了新的高峰，宏观经济表现非常出色，投资者的参与程度越来越高，导致牛市重新出现。（五）黄金时期1.“黄金十年”有理有据2006年出现了中国股市“黄金十年”的理论，可以说“黄金十年”的理论有理有据，从近两年股市的发展情况来看， “黄金十年”确信无疑。并不是说在“黄金十年”期间内，股票市场会持续疯涨，市场的涨幅仍会有波动的情况出现，但总体趋势会呈现向上的牛市格局。2.市场更公平有效大量境外投资者
34、进入中国股票市场，并将先进的、正确的投资理念和方法带了进来，我国股票市场只有十几年的成长经历，而国外的股票市场已有上百年的历史，他们在犯了很多的错误、走了很多的弯路之后，才总结出一套正确的投资模式和方法。今天，我们发展中国的证券市场，可以很快地拿来为已所用，不必再摸着石头过河。3.更加全球化从2006年开始，到2010年以后，中国股票市场有一个很大的变化，就是更加全球化，不仅普通投资者可以购买境外产品，如很多基金、银行发行的 QDII 产品，可以参与全球市场了；而且令专业投资机构可喜的消息是，大量的境外资金涌入中国 A 股市场，带来的不仅仅是投资，还有正确的投资方法和理念。全球化对整个 A 股
35、市场来说具有积极意义，整个市场变得更加公平、有效，参与者越来越多，资金越来越多，投资选择品种也越来越多，投资的新时代出现了。二、全球证券市场的演变和趋势国内的个人投资者纷纷走入国际市场，国内的 A 股市场随时面临回调的风险，而全球股市在经历过美国的次级债危机之后有很大回落，即便有的没有回落但仍旧比 A 股市场要便宜，并且投资人的选择面更广，香港、东京、纽约、欧洲，可选性很多。作为投资者，不仅要了解国内的市场，也很有必要了解全球市场的情况。图2-2 全球证券市场的演变和趋势1.投资理念资金在全球流动，是大变革的根源。随着正确的投资理念被广泛认可，趋于一致，个人投资者、机构投资者的理念和方法基本相
36、同，评价公司的标准、市盈率的标准、推动股票价格变动因素的分析判定标准，也在全球基本形成统一。2.市盈率水平国内市场上，大部分投资者，尤其是春季型投资者，还不能很好地把握国际通行的投资理念和方法，其实方法并不复杂，只是得知途径较少。 国际市场市盈率水平渐趋一致在2000年以前，全球股票市场的市盈率水平差别很大，从十几倍到六十几倍不等，然而在其后的五六年间，逐步趋近到了20多倍的市盈率水平。原因就在于资本的全球化和资本的逐利性特点，投资者的回报大致相同，这已是一个发展趋势。 我国投指水平未来会与国际持平对于我国的 A 股而言亦是同样道理，并非由于股价下跌导致市盈率的下降，有的公司可能在业绩迅速增长
37、的同时市盈率也降到20倍左右，这是由于回归合理的市盈率所决定的，公司业绩持续增长，股价同样持续看涨，股指水平与全球渐趋一致。我国 A 股目前的动态市盈率是3040倍，而在全球的其他市场，市盈率大多数徘徊在1520倍上下，由于中国整个经济快速发展这一特殊情况，造成资金量丰厚，暂时的市盈率超高，这是合理的，但从长期来看，市盈率水平会逐渐与全球股市趋于一致，基本保持在20倍上下。3.风险任何投资都存在风险，不单是股票市场，金融市场的风险随时可能爆发，但是从整个市场发展情况来看，市场消化风险的能力相当强。 在1929年爆发全球性股灾后，全球市场一片萧条，在十年里都没有恢复过来； 1987年股灾，仅仅两
38、年时间市场就又恢复了繁荣； 较近的一次东南亚金融危机，1997年，一二年之后市场就得以恢复； 再近的一次，2001年的互联网泡沫，当时美国的股票市场，如此成熟的市场市盈率也达到了五六十倍，崩盘后一年多的时间继续繁荣。可以看出，市场的恢复能力同之前相比要迅速得多，上涨泡沫很快产生、崩溃之后再迅速消化，然后再上涨，已成为全球市场的普遍规律。风险是存在的，但是恢复能力也是相当强的，在市场风险到来之前，我们的资金应该及时退出。4.回报市场对危机的吸收能力、化解能力、以及抵御能力是很强的，可以说爆跌是大举扫货的好时机，股票市场确实存在暴富的可能，暴富的机会就在于风险泡沫破裂之后，大举买入，凭借市场对风险
39、的化解能力可以很快实现财富增长。5.“金砖四国”同市盈率水平一样，市场回报也会逐步趋于一致，眼下“金砖四国”的概念很热门，所谓“金砖四国”是指：中国、巴西、印度、以及俄罗斯，这四个国家的首个英文字母连在一起就是“BRIC” ，在英文中是“砖”的意思。市场表现也确实如此，全球的资金主要朝这四个国家涌入。曾有研究机构做过预测：到2008年的时候，中国的经济总量会超越德国，成为全球第三大经济体，到2035年时，中国会超过日本、美国，成为全球最大的经济体。据目前的中国经济发展势头推测，全球对我国2035年经济目标的估计可以说是非常保守的，投资股票，无疑是分享中国经济成长果实的最好方式。三、证券市场的参
40、与者证券市场的参与者包括六个大方面：个人投资者、本土机构投资者、QFII（境外投资机构） 、上市公司、券商等中介机构，还有市场监管部门。图2-3 中国证券市场的参与者1.个人投资者亚洲市场的投资者有一个特点，偏向于自己管理自己的财富，不像欧洲和美洲崇尚专家理财的方式，亚洲尤其是中国的投资者，在相当长的时间里，个人投资者仍在市场中占有相当高的比重，受文化等方面的制约，国内个人投资者始终是市场上最主要的也是最大的参与群体。2.机构投资者机构投资者属于专家理财，它能使资本创造更多的财富，最大的机构投资者就是共同基金， 未来共同基金所占有的市场份额还会有更大比例提升2007年，共同基金在整个市场中占有
41、30%的市值，未来还会有更大比例的提升。在中国这样一个数量巨大的投资者中，绝大多数投资者没有时间去学习，也没有相当的专业能力去很好地投资理财，交给机构投资者将是最佳的选择，因此以共同基金为主的机构投资者在未来市场里的份额还会提高，并且呈持续上涨趋势。 机构投资者的风格统一关键是机构投资者的行动步调比较一致，在这些机构投资者中比较大的有一、二百家，他们的想法、模式、游戏规则、主要管理人所接受的教育背景，包括主要投资人之前的经历都几乎一致，因此，机构投资者们相对个人投资者在风格上会比较统一。 关注境外投资机构很有必要QFII 就是合格境外投资者，其在整个市场的份额比重不到1%，未来也不会有大规模提
42、高，正如前面讲的，他们带来的并非是单纯资金对市场的影响，更多的还是带来先进的方法和理念。台湾自上世纪90年代中期开始引入境外投资者，目前 QFII 已经与台湾本土市场融为一体，因此对大陆的本土投资者来说，无论是机构还是个人，关注境外的机构投资者是必要的。3.上市公司上市公司是投资者们的衣食父母，是为投资者们创造利润的工作者。作为股东，实际上是上市公司的家长，对上市公司既要督促、约束、要求；又要关爱、合理指导。与上市公司有效沟通是很有必要的，对上市公司要有正确的认识观念，还要保持良好的沟通，让上市公司及时了解股东的想法、目地、要求的回报率等。股票不是零合游戏市场，股票是真正在创造财富的市场，而财
43、富的来源则在于上市公司业绩的增长，给予股东们的大量分红。第四讲 了解证券市场（下）4.券商券商帮助上市公司出售股票，提供研究报告，提供咨询服务。 市场需要券商作为中介机构市场无法离开券商这个中介机构，券商帮助投资者完成买卖交易，为市场提供了非常详尽的研究报告，市场上最专业的研究全部是券商提供的，目前在国内还不存在第三方独立研究，所以市场对于券商在某种程度上存在一定依赖性。 投资者要保持独立判断但是券商与投资者之间存在某些利益冲突，天下没有免费的午餐，服务也是要成本的，在市场研究、分析、包括整个上市公司的组织安排方面，依赖券商的建议是必须的，但是在此基础上，投资者仍要保持独立的判断，这是非常关键
44、的一点。5.证监会监管部门，是市场的监管机构，制定游戏规则。 中国证监会的独特性中国的证监会与美国、中国香港等其他地方的证券监管机构不完全相同，是有点神秘、不太透明的政府机关。由于中国市场的特殊性，短时间内涌入大量对市场情况不甚了解的投资者们，因而对证监会制定的一系列政策尚不能很好地领会贯彻，导致监管部门目前而言不是完全透明。 投资者们应及时跟进证监会的决策直接影响到投资市场的冷暖，因此证监会包括其他监管部门的一举一动都在研究者们的雷达范围内，随时要保持搜索状态，保持高度的敏感性。四、真实世界里的游戏规则市场中的游戏规则会与书本讲述的规则有出入，有些个人投资者，甚至包括机构投资者，讨论的基础过
45、于书本化，当然只有接受了基本教育才能够独立做出分析和判断，但是实际在一线操作时，实际情况往往与书本讲述的会有差异。图2-4 真实世界里的游戏规则1.市场中有大量被宰割的“羊”这是残酷的事实，必须接受这一点，市场上大多数人，不论在境外还是境内的投资者，尤其是在 A 股市场，大部分投资者没有自己的主见和判断，这些人群组成一个投资者群体，类似羊的群体，随时面临被宰割的命运。不要加入羊群，避免成为被宰割的对象，要拥有自己的主见，真实世界的游戏规则就是：市场上有狼，也有羊，而且羊都是成群结队的，投资者首先要远离羊群作一只有战斗力的狼，这是第一个规则。2.有“庄家”存在吗？很多个人投资者会去关注所谓庄家的
46、一举一动，这样常常形成误区，如果把大资金投资者视为庄家本无可厚非，但是很多个人投资者所关注的庄家恰恰是最底层的交易员，因此得到的信息往往流于表面化。要了解大机构资金主力的决策者如何分析股票才是最关键的。如果市场的确有庄家存在，那么这个庄家只能是投资者自身，而不是交易员，也不是大资金投资者，自己作股票的庄，这是必须澄清的第二个规则。3.分析与信息在收集关于一只股票的大量信息、收集一个行业的大量信息、收集整个经济情况的基础上，用正确理念和方法进行正确分析，消化理解，做出正确决策。投资者的大多数时间应该放在动脑子去作独立决策和判断，而不是道听途说，靠消息炒股是上个世纪的老方法，是很难持续的事情。4.
47、事实与资金是主导在市场上，最后真正主导价格变动的，是上市公司的业绩，要明确什么是绩优股、什么是垃圾股，业绩最终是决定股价涨跌的唯一标准；其次是资金，资金的确相当重要，是推动价格上涨的另一个因素，市场靠资金说话。但在一定程度上，对个人投资者而言，资金并非是决定性因素，只是对于机构投资者而言，资金的作用至关重要，5亿资本的基金同15亿、50亿、甚至500亿在市场上的影响力和定价权包括获得的信息量是不可同日而语的。因此，市场上最终的游戏规则是，对于资金实力没有那么强的个人投资者，不可能通过资金影响股票的价格，但是只要抱着确定事实的能力，一样可以分享市场；对于资金量非常雄厚的投资者，在如此复杂多变的市
48、场上不仅要遵循法则，还负有引导的责任。五、生存法则独立思考，自主投资，不仅要生存，还要过得更好。图2-5 生存法则1.了解游戏规则首先要过了解一关，要了解市场上其他投资者所讲的语言，与市场上资金投资主力的想法理念保持一致。资金投资主力认为公司的每股收益未来每年平均复合增长率是30%，也就是说公司未来业绩每年会有30%的增长。要使用共同的语言与市场交流，通过大量阅读研究报告、市场资讯，去了解市场上主力是怎样评论、分析市场的。因此，要了解游戏规则，首先语言上要统一，统一了语言才能与市场有效沟通。2.不必过度关注市场成功的个人投资者不会每天盯着大盘，观察市场价格每分钟的变化，时时盯大盘会导致操作增加，最终导致事先制订的策略很可能被改变，失误比率就会增加。而且关键的一点是，真正体现在股票价格上的公司变动，通常不会毫无依据。上市公司每季公布一次季报，通常在几个季度之内，公司不可能出现太大的变化，股价的变化只是参与其中的投资者买卖决策所导致的，公司股票的价值本身不会时时变化。一旦确定好了某只股票，推算出明年12个月的价格，到股价达到目标价时，再去做判断。如果对后期股票的涨幅不确定，从操作上来讲不建议投资者去做没有把握的投资，此时可以出手；如果到了目标价位之后，觉得公司的确发生了大变革，通过看研究报告、新闻、资讯、包括公司发布的公告，了解到公司遇到了很好的发展机会，或者有新产
