1、 1 量化寬鬆貨幣政策 (Quantitative Easing Montary Policy) 國立白河商工 黃彩棻 一、前言 五月初 歐洲央行（ ECB）宣布將歐元區 17 國再融資利率調降一碼，從 0.75%降至 0.5%的歷史低點；美國聯準會（ Fed）亦宣布將維持基準利率於 0 至 0.25%水準，每月購買 850 億美元債券規模不變，並將根據經濟情況變化增減購債規模。歐洲降息，美國量化寬鬆政策不變，再加上日本超級版量寬政策，全球流動性泛濫之勢達到空前，量寬政策效果也將面臨終極考驗。 近 幾 年來，常在新聞報導、報 章雜誌中看到 量化寬鬆 (簡稱 QE)政策，它到底是一種怎麼樣的政策
2、？為什麼讓數個大國接二連三的採行？使用了這樣的政策後，對國內或全球經濟局勢，又會造成怎麼樣的影響？本文將簡單介紹量化寬鬆政策，並簡述各國採行的狀況，以及可能造成的影響。 二、何謂量化寬鬆 (QE) 量化寬鬆 (Quantitative Easing，簡稱 QE)，它是貨幣政策的一種。經濟學中提到量化的貨幣政策有三：調整法定存款準備率、調整重貼現率，以及公開市場操作，量化寬鬆的貨幣政策即是採用公開市場操作。 量化是指將貨幣數量增加， 寬鬆指的是放鬆銀根、減輕銀行資金壓力。 有人說它是 無中生有 ，創造出指定金額的貨幣，也被形容為間接地印鈔票。 這個政策使用的時機是，在經濟蕭條時，市場上的利率降至
3、接近零，仍無法有效刺激經濟，而且利率已無再調降的空間。在這樣的情況下 ，央行只能增加貨幣供給量，於市場上購入國債、公司債，挹注大量資金到市場上，藉此方式降低2 利率水準，刺激經濟成長。 三 、量化寬鬆 政策如何刺激景氣 央行在市場上買入證券後，金融機構資金變多，理論上他們會有更高的意願投資、放款，以增加資金回報。 透過不斷貸放，會創造出更 多的存款貨幣，達到貨幣乘數效果 (Money Multiplier Effect)。 金融機構資金充裕後，同業拆借會轉趨活絡，令同業拆息維持在較低的水準，進而降低市場利率，因此企業的融資成本降低，可望增加投資數量，刺激景氣；另外房地產的交易數量，也會因為房貸
4、的利息降低，而逐漸回溫。 四 、 日本的 量化寬鬆 貨幣政策 最先採用此政策的國家是日本 ，他們在 2001 年施行， 是 在零利率的基礎上進一步的擴張性貨幣政策 ，來應對當時的通貨緊縮問題，他們將大量超額資金注入銀行體系中，使長短期利率都處於低水平，從而刺 激經濟成長，對抗通貨緊縮。 日本花了近五年的時間才讓日本走出通 貨緊 縮 的 困境，除了因為欠缺歷史經驗之外，另外很重要的是，日本的銀行體系並沒有在事件發生後大舉打消壞帳，反而採取另外成立公司隱藏壞帳的做法；同時銀行體系也因為資本適足率考量，不願意增加風險性資產，寧願增加爛頭寸也不願意貸放出去 ， 因此整體市場的流動性僵固與通貨緊縮的狀況
5、持續了很久。 此次量化寬鬆貨幣政策，至 2006 年終止，歷時五年。 今年四月日本再祭出超級版量化寬鬆政策，剛實施就已經讓日股大升、日圓大貶，進而影響亞洲各國貨幣競相貶值。 3 五 、 美國的 量化寬鬆 貨幣政策 美國聯準會 (Fed)主席柏南克 (Ben Bernanke)曾在 2008 年 11 月宣布推出量化寬鬆手段應付，首輪 1.75 萬億美元的量寬 (QE1)推出近兩年後，聯準會見成效不大，在 2010 年 11 月宣布再度推出 6000 億美元購買資產計畫，市場稱之為第二輪量化寬鬆措施 (QE2)。 柏南克說 QE2 有兩種用意，其一是希望透過向市場注入巨額資金，推低國債 利息 ，
6、促使投資者將資金轉投其他投資工具，例如股票，股市因而受惠上揚 ，由此觸發財富效應，刺激消費及投資，使經濟復甦。 其二，是令美元在大量供應下貶值，刺激出口，帶動對美國商品的需求。在QE1 實施時，美元大幅貶值，提升了出口競爭力。實際上，這是 QE2 最有效的刺激經濟方法。 六 、 美國的 量化寬鬆 貨幣政策對全球經濟的影響 量化寬鬆政策導致美元大幅貶值，引發新一輪資源價格上漲，埋下全球物價膨脹的隱憂。其他經濟體為了阻止本國貨幣相對於美元升值，衝擊本國出口，使得本國經濟狀況惡化，競相模仿實施量化寬鬆貨幣政策，更加劇日後物價膨脹的壓力。 由於此政策會使本國貨幣大幅貶值，有利本國出口，連帶使其他經濟體
7、的貨幣升值。美國一採 行此政策，使得與他們進行貿易的國家，出口能力被大幅削弱，特別是對出口導向的新興經濟體而言，英、美、日等國的量化寬鬆政策，對他們造成更大的衝擊，並有可能引發貿易摩擦。 美國執行四年的量化寬鬆政策，經濟復甦力道不如預期，失業率也無法降至4 理想的水準 。歐盟步上美國後塵，寬鬆貨幣政策力道不斷加強，但歐元區經濟不僅未見起色，反而繼續沉淪，現在再祭出減息的政策，效果也很難期待。 七 、 結語 量化寬鬆貨幣政策是一種非常激進的政策，雖有利於幫助 深 陷金融危機中的發達經濟體，緩解信貸緊張的狀況，增加經濟擴張的動力 。 但是從全球經濟的影響來看，世界主要經濟體，尤其是美國實施此政策是
8、一種以鄰為壑 的行為，它埋下了全球物價膨脹的種子，並可能導致出口導向型經濟體的經濟情況進一步惡化，外匯儲備資產大幅貶值的問體產生。 此政策釋出龐大流動性，不僅製造新的金融泡沫，推高全球股市及資產價格，同時也引發全球貨幣戰爭，增加金融市場波動，尤其讓新興市場國家 承擔資產泡沫化及匯率風險。 美國及歐盟不是不知道量化寬鬆政策的後遺症，卻不得不飲鴆止渴，因為擴張政策一旦反轉，股市及房價必受衝擊，財富縮減效果讓復甦更加困難；再來因為數量龐大的政府公 債，需要仰賴量化寬鬆政策吸收，低利政策可以減輕公債利息負擔；最後此政策有住於美元及歐元對其他貨幣貶值，有利出口。 八 、參考資料 1、 石鏡全、吳雙榮， 經濟觀察 (QE 效應新世界投資策略前瞻分析 )， 2011。 2、香港經濟日報，投資解碼 (QE、熱錢、通脹下的對策 )， 2011。 3、 經濟日報，社論 全球量寬政策的終極考 驗 ， 2013.05.06。 4、 http:/zh.wikipedia.org/wiki 5 5、 http:/
