1、 行业研究周报 汽车2010年8月4日星期三本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(投资)发展有限公司 1汽研中心7月销量数据出现回落， 8月汽车市场有望环比改善 标配(维持) 核心提示 中国汽车技术研究中心公布的 7 月份汽车销量环比下滑 7%，由于其今年 4 月才开始公布汽车销量，缺乏历史数据，尚难以说明这一下滑是否超 出了季节性规律的下滑幅度，各车种中来看 S
2、UV 仍是景气确定的结构性 亮点。在销售旺季临近及节能车补贴政策产生效果的双重推动下，汽车 销量有望在 8 月份回升，但节能车政策的推出并不会更加利好自主品 牌，前几批节能目录中合资车型可能将占多数。 报告摘要 中国汽车技术研究中心公布了其统计的 7 月份汽车产销情况， 汽车销量环比下跌 7%，轿车销量环比下跌 5%。由于缺乏长时间 的历史数据，难以观察这一销量变化幅度是否符合季节性规 律。汽车工业协会的统计数据具有较长的历史序列，在汽车工 业协会统计的历史销量中，7 月销量环比 6 月份下滑 12%基本是 正常水平。此外我们的调研结果显示 7 月份的销售情况低于受 访人士之前预期，自然灾害是
3、受访人士提到的影响因素。 在整体汽车销量增速难以回到 2009 年高增速的背景下，汽车内 部一些景气仍然上行的子产品具有更好的确定性，而 SUV 就是 这样的产品。从汽车技术研究中心发布的数据来看，SUV在7月 份的销量为7.3万辆，环比增长5%，是唯一正增长的车种。 从汽车工业协会的统计数据来看，7 月份是下半年销量的起点， 也往往是下半年销量的最低点，从季节性规律来看汽车销量可 能在 7 月份实现筑底，在 8 月份出现回升。我们近期的调研显 示车厂对 8 月份的市场预期好转，其中主要的原因是来自对节 能车政策效果的信任。 根据汽车技术研究中心的统计数据，在乘用车销量环比下降 3.44%的背
4、景下，节能汽车产品 7 月份销量为 57353 辆，较 6 月 份增长 11.75%。1.3-1.6 升排量区间的车型将是后期主要受益 于节能车补贴政策的车型区间。对工信部公布的 4000 多款乘用 车车型综合油耗数据的观察显示，节能车补贴政策虽然是对 1.6 升以下车型补贴，但并不明显有利于自主品牌。在百公里油耗 高于 7 升的 1.3-1.6 升车型中，合资品牌车型仅占 34%，大部分 是自主品牌，而在百公里油耗低于 7 升的 1.3-1.6 升车型中， 合资品牌占比高达 67%，因此最初的几批节能车目录中可能仍然 是合资车型较多。 行业分析师 陈殷 010-84486606-622 行
5、业研究 汽车请 莫尼塔(北京)投资发展有限公司 2 2010年 8月 4日 汽研中心公布 7月份销量数据，调研显示 7月销售低于预期 中国汽车技术研究中心公布了其统计的7月份汽车产销情况，其中7月份的汽车销量 约106万辆，环比下跌7%，而轿车销量环比下跌5%。虽然汽研中心统计数据的优势 在于统计了终端上牌销量并且每月第一个工作日公布，但由于今年4月份才第一次 发布数据，因此缺乏长时间的历史数据来观察各月的销量变化幅度是否符合历史正 常季节性波动规律。 作为补充，我们通过调研来观察受访车厂对上月销量的满意程度，可以观察到我们 的调研结果显示7月份的销售情况低于受访人士之前的预期。而7月份的灾害
6、天气是 造成受访车厂销量不及预期的重要原因，有受访人士表示观察了不同地区的销量数 据，其中受灾地区的7月份销量有明显的环比回落，因此如果不发生突发自然灾害 的影响7月份的销量可能会更高。 而作为观察销量是否符合正常季节性走势的另一指标，我们需要进一步等待汽车工 业协会的7月份统计数据来进行判断，由于汽车工业协会的统计数据具有较长的历 史序列，因此可以观察各月份的销量季节性规律。我们可以观察到在汽车工业协会 统计的历史销量中，7月销量环比6月份下滑12%基本是正常水平，因此如果汽车工 业协会的统计数据在7月份环比下滑12%以内仍是好于季节性规律的回落。 图表 1汽车技术研究中心 7月产销数据 (
7、万辆) 产量 环比 销量 环比 汽车合计 123.8 -4.3% 105.6 -6.7% 乘用车小计 94.9 -2.9% 82.2 -3.4% 轿车 66.2 -3.7% 58.5 -4.9% SUV 9.2 7.9% 7.3 5.4% MPV 3.9 3.6% 3.2 -5.4% 交叉型乘用车 15.7 -6.5% 13.3 -0.9% 商用车小计 28.9 -8.8% 23.4 -16.6% 客车 4.4 -4.3% 3.2 -8.2% 货车 10.8 -7.3% 9.0 -10.4% 半挂牵引车 2.5 -20.9% 2.3 -28.9% 专业车 13.2 -8.1% 10.1 -19
8、.9% 数据来源：中国汽车技术中心 图表 2 莫尼塔调研结果 莫尼塔汽车行业调研 对上月（7月）销售情况的判断(-100%=差于预期, 100%=好于预期) -100% -50% 0% 50% 100% 07/01 08/01 09/01 10/01 数据来源：莫尼塔 图表 3 轿车销量季节性规律 轿车销量季节性规律：环比增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1234567891 01 1 1 2 Y2006-2008 Y2010数据来源：中国汽车工业协会 图表 4 汽车年化销量 汽车月度销量折年（百万辆） 5 7 9 11 13 15 17 19 21 2005 2006
9、2007 2008 2009 2010 数据来源：中国汽车工业协会，莫尼塔 行业研究 汽车请 莫尼塔(北京)投资发展有限公司 3 2010年 8月 4日 增长的结构性亮点仍然存在，SUV车型销售继续强劲 在整体汽车市场景气难以回到2009年巅峰状态的背景下，汽车内部一些景气仍然上 行的子产品成为结构性亮点，具有更好的确定性，而SUV就是这样的产品。 从中国汽车技术研究中心发布的数据来看，SUV在7月份的销量为7.3万辆，环比增 长5%，是唯一正增长的车种。从下图中也可以发现，汽车技术研究中心的销量统 计中，过去两个月虽然整体乘用车和轿车销量环比回落，而SUV销量却逆市环比走 高，显示出SUV车
10、型的销售持续景气。从汽车工业协会的统计数据来看，SUV占乘 用车的销量也占比不断走高，在6月份达到10.7%的历史新高。 而从SUV市场来看，目前市场上的SUV产品还不多，SUV的平均价格也明显高于轿 车，价格竞争相对并不激烈，甚至一些畅销的SUV车款还需要加价购车。这些都显 示出SUV产品的利润率会好于轿车产品，在需求上行的推动下，SUV产品能够为车 厂带来更好的盈利。 受到消费者消费习惯的支撑，对汽车市场整体景气下行的担忧在SUV产品上并没有 明显体现，因此这一汽车市场的结构性特点相比于整体乘用车市场具有更好的确定 性。从具体SUV的销量结构来看，仍然是两驱的SUV多于四驱的SUV，显示出
11、居民 购买SUV的目的并不是真正用于越野行使，更可能是喜欢SUV的外形，认为SUV显 示出自己的消费品质差异。居民的这一消费倾向将有望继续延续，推动SUV占乘用 车销量的占比继续上升。 图表 5 SUV销量比较 图表 6 SUV销量占比 不同车种销量 （中国汽车技术研究中心，万辆） 0 20 40 60 80 100 120 10/03 10/04 10/05 10/06 10/07 0 1 2 3 4 5 6 7 8 轿车 乘用车 SUV（右轴） SUV占乘用车销量比重 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08
12、/01 08/07 09/01 09/07 10/01 6月：10.7%数据来源：中国汽车技术研究中心 数据来源：中国汽车工业协会 图表 7 SUV销量结构 图表 8 SUV与轿车车价比较 SUV 上半年销量构成 两驱SUV 57% 四驱SUV 43% 平均车价（国家发改委，万元） 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 轿车 SUV数据来源：汽车工业协会 数据来源：国家发改委 行业研究 汽车请 莫尼塔(北京)投资发展有限公司 4 2010年 8月 4日 8月份汽车销量有望
13、环比改善 在经历了7月份的环比下滑之后，我们近期的调研显示车厂对8月份的预期增强，认 为8月份会环比改善的指数走高。其中主要的原因是来自对节能车政策的信任。我 们在上月调研时大部分车厂表示仍未对消费者实施节能车补贴，而我们本次调研时 车厂已经开始实施节能车补贴政策，消费者可以在经销商处领取到3000元的节能车 补贴。从7月份一些具体车厂如上海通用公布的自身7月份销量的数据来看，也提到 受惠于节能车补贴的车型销量环比不但没有下降，反而有明显增长。有受访人士预 期过去两个月中持币待购的消费需求将在未来释放，因此看好8月份的销量。同时 我们调研中车厂表示自己的主力车型有望在未来几批节能车目录中出现，
14、节能车政 策最终将成为一个车型普遍受惠的政策。 另一方面8月份销量的环比回升也存在季节性规律，从汽车工业协会的统计数据来 看，7月份是下半年销量的起点，也往往是下半年销量的最低点，从8月份开始销量 出现回升，9月份进入销售旺季，年底继续成为销售旺季。因此从季节性规律来看 汽车销量也可能在7月份实现筑底，在8月份出现回升。 同时作为观察消费意愿的指标，消费者信心指数今年以来仍然基本延续着2009年以 来的回升走势，尚未出现回落现象。显示出虽然存在经济下滑的担忧，但消费者信 心还未受到明显影响，消费者信心回落导致汽车消费回落的风险目前仍不大。 图表 9 莫尼塔调研 图表 10轿车销量季节性规律 莫
15、尼塔汽车行业调查 对本月（8月）销售情况的预期(-100%=转差, 100%=转好) -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 07/01 08/01 09/01 10/01 平均各月度销量占全年销量的比重 （2006-2008平均值） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12数据来源：莫尼塔 数据来源：中国汽车工业协会 图表 11 消费者信心 消费者信心指数 100 102 104 106 108 110 112 114 116 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/0
16、1 09/01 10/01数据来源：国家统计局 行业研究 汽车请 莫尼塔(北京)投资发展有限公司 5 2010年 8月 4日 1.3-1.6升区间是主要节能车受惠车型，自主品牌并不占优势 根据汽车技术研究中心的统计数据，在乘用车销量环比下降3.44%的背景下，第一 批节能目录中涉及的16家生产企业71款节能汽车产品7月份销量为57353辆，较6月 份增长11.75%。7月份的销量与上半年相比，1.3-1.6升排量区间的销量占比出现明 显上升，显示出这部分节能车产品可能主要集中在1.3-1.6升排量区间，而另一方面 这一区间的产品数量也较多，这一区间的车型将是后期主要受益于节能车补贴政策 的车型
17、。 根据对工信部公布的4000多款乘用车车型综合油耗数据的观察，可以发现在1.3-1.6 升排量这个区间外资品牌的车型占比达到42%，并没有明显少于自主品牌，第一批 节能车目录中自主品牌的占比仅为三分之一左右，从这一数据来看节能车补贴政策 虽然是对1.6升以下车型补贴，但并不明显有利于自主品牌。7月份相比于上半年销 量，在1.3-1.6升销量占比上升的同时，自主品牌的市场份额反而下降，这也说明 1.3-1.6升的区间并不能够和自主品牌车型完全划等号。 在汽车的节能方面，虽然发展电动车是未来的方向，但短时间要实现电动车量产还 存在困难。从近期报道的新能源汽车产业规划内容来看，对电动车数量在未来5
18、年 的保有量目标达到50或100万辆，而相比于1500万辆以上的年销量，节能还要依赖 于传统汽车产品。从工信部公布的乘用车实际油耗来看，1.6升以下车型的平均百公 里油耗是7.3升，而其中最高的达到9升，最低的是丰田的普锐斯，达到每百公里4.7 升。在百公里油耗高于7升的1.3-1.6升车型中，合资品牌车型仅占34%，大部分是自 主品牌，而在百公里油耗低于7升的1.3-1.6升车型中，合资品牌占比高达67%，因此 最初的几批节能车目录中可能仍然是合资车型较多。 图表 12不同排量销量占比 图表 13工信部实际油耗统计车型结构 不同排量区间轿车销量占比 53.3% 55.1% 0% 20% 40
19、% 60% 80% 100% 上半年 7月 2.0L 工信部油耗统计乘用车车型中，不同 排量区间外资车厂车型占比 4.8% 7.2% 42.4% 46.1% 49.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2.0L 数据来源：中国汽车技术研究中心 数据来源：工信部, 莫尼塔 图表 14 不同排量区间平均油耗 图表 15 不同品牌销量占比 不同排量区间乘用车车型平均油耗 （升/百公里） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1.6L3.0L 不同排量区间轿车销量占比 28.5% 25.9% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 上半年 7月 韩系 日系 美系 欧
20、系 自主品牌 数据来源：工信部, 莫尼塔 数据来源：中国汽车技术研究中心 行业研究 汽车请 莫尼塔(北京)投资发展有限公司 6 2010年 8月 4日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可 靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义 的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 北京 上海 纽约 地址:北京市东城区东直门外大街 35号C座6层 邮编:100027 电话:(8610)8448 6606 传真:(8610)8448 0366 地址:上海
21、市浦东新区花园石桥路66 号 东亚银行金融大厦39 层 邮编:200120 电话:(8621) 3852 1000 传真:(8621)3852 1090 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街 509号1914 室 邮编：10022 电话:(001)212 809 8800 传真:(001)212 809 8801 http:/ Email: 近期报告 2010 年 06 月 21 日 2010 年 06 月 09 日 2010 年 05 月 27 日 2010 年 05 月 19 日 2010 年 05 月 05 日 2010 年 04 月 20 日 2010 年 04 月 12 日 2010 年 04 月 08 日 2010 年 04 月 01 日 2010年下半年策略报告：关注增长的结构特点和主题性机会 汽车行业周报：5月销量环比走弱但景气回落趋缓 汽车行业周报：新能源汽车，关注不确定中的确定 汽车行业周报：关注中高端车型及新能源汽车政策 汽车行业周报：4月份终端销量企稳回升 汽车行业周报：乘用车内部存在景气差异 汽车行业周报：3月销量虽景气回落但仍在高位 汽车行业周报：从居民财富分配角度观察汽车消费 汽车行业二季度策略报告：等待对汽车市场景气的重新确认
