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2、行为代表的首批QFII获准介入A股市场，反而成为B股市场进一步边缘化的标志。针对为什么不选择B股市场，瑞士银执行董事兼北京代表处首席代表杨凯指出，这主要取决于对中国的投资需求，而B股市场在可供投资的容量、广度以及深度上显然略有不足。事实上，B股市场IPO自从2001年以来就一直陷入停滞，只剩下非上市外资股转为流通B股的一根独木桥。深国商B股东大会6月5日已同意股东将其持有的非上市外资股转为流通B股。遗憾的是，非上市外资股转为B股却经常对个股造成不利冲击。ST联华B5月27日宣称香港佳运已累计减持B股183.92万股，它和深国商B的走势也如出一辙地落后于市场指数。为此，建议投资者适当防范非上市外
3、资股转B股流通以及外资大股东减持风险。 非上市外资股流通或减持3个月来对深国商B及ST联华B的不利影响 2、2003年以来上证B股和深证B股指数的相对弱势，也对B股市场边缘化的迹象作出一定的印证。在2003年以来的第一轮中级上涨行情中，上证B股14月在同期上证A股大涨25.93%市场研究报告 同一公司B股和A股之间的比价效应检验及其套利策略选择2003年6月6日 莫言钧 (010)82001369 2之际，仅仅上涨17.12%！当然，深证B股则在港深资金分流以及深证A股相对滞涨条件强于A股市场。即使6月2日以来，在沪深A股分别下跌2.35%、3.36%之际，上证B股和深证B股则显著下跌3.66
4、%和4.48%，继续弱于A股市场。 3、个股表现方面，同一上市公司B股和A股之间的“联动效应”继续成为6月2日以来的重要现象。方大B在其A股6月3日涨停条件下也大涨5.67%，6月5日它们再现联动效应。ST特力A5月13日以来最大涨幅为64.42%，其B股更是领涨105.34%，并在6月5日再度涨停位居B股市场涨幅第一位！另一方面，在长安B、江铃B和深国商B6月5日分别下跌7.9%、6.88%和3.90%从而位居B股市场跌幅前3名的同时，它们的A股也纷纷下跌。至于大盈B股和大盈A股之间的联动效应，则更为显著并成为市场关注的焦点！ 4、在国企H股指数连创2年多新高之际，所谓正毅系上市公司股票却在
5、周正毅事件冲击下纷纷爆煲！据悉由周正毅主要控制的上市公司包括大盈B股和大盈股份、海鸟发展与香港上市公司上海地产及上海商贸。其中，周正毅主要通过农凯集团控股的上海农业产业化集团及华信集团收购英雄股份29.98%股权，并将英雄股份更名为大盈股份。当然,大盈B股2002年EPS业已亏损0.40元，并在6月5日再创2年多来新低！ 以大盈B股为代表的正毅系股价3个月来纷纷下跌 5、积极关注即将公布的2003年中期报告对个股的影响。一段时间以来，已有以国旅B股为代表的上市公司纷纷发布中期EPS亏损公告，并给股价带来冲击。此外，尽管山航B股2002年中期同样预亏，不过董事长李俊海则表示有希望完成全年计划。据
6、悉，山航B股下半年在股权结构、人力资源结构和投资结构方面都会相机而动。总之，特别是以基本面为主导的投资者尤其要关注中报因素对个股定价的各种影响。 二、关于同一上市公司B股和A股之间的比价效应分析及其套利策略设想 仅以深交所上市公司为例，总计45家上市公司同时具有流通B股和A股。但因PT金田B和PT金田A、PT中浩B和PT中浩A、PT东海B和PT东海A、本钢板B和本钢板曾较长时间停牌，3故而样本公司有41家。另外，京东方A上市首日为2001年1月12日，故而41家样本期间为2001年1月12日2003年6月5日560个交易日，股票暂时停牌则以上一交易日收盘价为准。另外，为简化分析而不考虑汇率因素
7、，且令任何同一上市公司i在2001年1月12日以来的B股和A股之间的比价系数itK时间序列为：itititCPSZCPSZK=000200。 1、对同一公司B股和A股而言，它们的比价系数itK的轨迹在关于时间t的空间上到底近似发散、振荡还是收敛？检验表明，以长安B和长安A为代表的同一公司比价系数时间序列数值区间为0.23tK 0.77，以0.50为样本均值。此外，它也有向t交易日所有上市公司比价系数均值AVERAGE(itK )逼近的统计规律性！正是由于任何一家上市公司的比价系数时间轨迹近似在振荡中有所收敛，就会为 “多重循环相对价值型投资策略”奠定基础。在无卖空条件下的替代选择，在理论上是购
8、买其它高度竞争行业或相反趋势的公司股票。无论如何，也可发现2002年11月以来长安汽车比价系数有一定的异常迹象。 2001年以来长安B和长安A的比价系数时间序列轨迹 2、对所有同时具有B股和A股的公司，它们比价系数在整体、平均和长期的意义上会逼近一个常数吗？特别是考虑到B股市场会和A股并轨的最终结果以及比价系数样本均值的概率分布形态，结论更是如此！它对结合系数构建跨市场套利投资组合，以及提前发现A股或B股市场特定时期的超额利润，都具有指导意义。 2001年以来深市上市公司比价系数样本均值时间序列 43、所有同时具有B股和A股的公司，它们在选样期间比价系数各个最大值、均值和最小值的样本均值本身，近似均值回复过程吗？至少在投资策略选择层面上，应该得出肯定性的结论！总之，笔者建议感兴趣的机构在实证检验的基础上筹建一个“跨市场套利基金”！至于它的盈利基础，则包括A股及其投资组合加权平均收益、B股及其组合收益、人民币兑港币或美元的汇率变化收益、利息收益以及最富有特点的B股和A股跨市场套利收益。 2001年以来41家公司B股和A股比价系数最大值、均值及最小值的样本均值
