1、 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供, 及(2) 中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors a
2、nd/or institutional investors。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 每日研究报告出版总汇和 2010 年 9 月 7 日 研究部 指数 收盘价 一日变化 (%) YTD (%)上证综合指数 2696 1.5 -17.7上证 B股指数 258 -0.1 2.3深圳成份指数 1165
3、6 1.6 -14.9深圳 B股指数 712 0.5 13.7上证 180指数 6281 2.1 -19.1恒生指数 21356 1.8 -2.4国企指数 11961 1.6 -6.5红筹指数 4158 1.8 2.4MSCI 中国 63 0.8 -3.5指数 52周最高 52周最低 市盈率上证综合指数 3,361 2,320 19上证 B股指数 268 190 21深圳成份指数 14,097 8,945 n.a深圳B 股指数 714 491 18上证 180指数 8,057 5,378 n.a恒生指数 23,100 HIS 14国企指数 13,863 10,726 14红筹指数 4,289
4、3,499 17MSCI 中国 68 56 14国债 到期收益率 一日变化 (bp)10年 3.31 1.007年 2.89 0.004年 2.48 1.001年 1.94 1.00注:9月6日收盘价行业研究 石油天然气：行业动态 旺季能多旺？ “简话油气”周刊（第 9 期） 分析员：关滨、林益欣 中石油股份锦州、兰州石化检修已结束，而钦州炼厂也开始试运营，我们预计中石油 9 月份原油加工量将环比上升；此外，西南地区唯一的成品由管道(兰州到重庆 )恢复运营，西南地区成品油供应趋紧的局面将得到缓解。9 月份农业秋收、渔业用油将对柴油市场形成支撑，贸易商补库存的动力增强，柴油需求的旺季即将到来，届
5、时石油公司和地方炼厂将可能开始推价，有利于一体化公司毛利的提高。但同时，本月和下月初将出现长假期，可能影响全社会生产乃至油品消费提升。旺季能多旺尚有待观察。 银行：行业动态 计提多少拨备才合适？ 对拨备计提新标准报道的探讨 分析员：毛军华、罗景 行业近况：据新浪网报道，银监会正进行调研，拟要求商业银行于 2010 年末按照拨备/ 总贷款 2.5%的水平计提拨备。评论：对主要商业银行和上市银行整体来说达到 2.5%的新标准压力并不大，但对中小银行压力较大。拨备充足率 更能检验银行对未来可能发生不良贷款的真实拨备情况。我们认为，拨备覆盖率指标有一定不足，但是采用拨备/ 总贷款指标来衡量拨备水平亦不
6、合理。 80901001101201301402009-09-06 2009-12-06 2010-03-06 2010-06-06 2010-09-06Relativevalue(%)上证A股深证A股煤炭：行业动态 煤炭数据周报 节能减排影响煤炭需求，但运输瓶颈重新显现 分析员：韩永、蔡宏宇 近期京藏高速大面积拥堵反映了铁路运力仍存在一定瓶颈，而 9 月 20 日大秦线将开始进行为期 20 天的检修，因此动力煤价格下降动力大大削弱。焦煤方面，由于钢铁行业逐步进入传统旺季，钢厂快速复产，焦煤价格已略有回升。尽管节能减排对煤炭需求形成压力，但短期来看，偏乐观的国内外经济数据以及煤炭运力瓶颈可能成
7、为板块上涨催化剂。 资料来源：彭博资讯 化工：行业动态 化工周报 钾肥炒作气氛渐浓，磷肥硫磺涨幅趋缓 分析员：高峥、关滨 钾肥：据路透报道称，中国官员已指示国企与投行人士讨论阻止必和必拓收购加钾的可选方案。中国非常重视必和必拓和加钾的并购案，及其对钾肥定价和供应产生的影响。目前受到国际并购事件的影响，各级经销商和复合肥厂商、甚至区县级经销商看涨情绪浓厚，港口贸易出现经销商捂盘惜售暂停报价以及经销商之间倒货炒作等现象，但目前终端用户用肥需求暂不明朗，需待 9 月底才见分晓。 每日研究报告出版总汇：2010 年 9 月 7 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不
8、作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供, 及(2) 中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于
9、此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2指数 收盘价 一日变化 (%) YTD (%)上证综合指数 2696 1.5 -17.7上证 B股指数 258 -0.1 2.3深圳成份指数 11656 1.6 -14.9深圳 B股指数 712 0.5 13.7上证180指数 6281 2.1 -19.1恒生指数 21356 1.
10、8 -2.4国企指数 11961 1.6 -6.5红筹指数 4158 1.8 2.4MSCI 中国 63 0.8 -3.5指数 52周最高 52周最低 市盈率上证综合指数 3,361 2,320 19上证 B股指数 268 190 21深圳成份指数 14,097 8,945 n.a深圳 B股指数 714 491 18上证180指数 8,057 5,378 n.a恒生指数 23,100 HIS 14国企指数 13,863 10,726 14红筹指数 4,289 3,499 17MSCI 中国 68 56 14国债 到期收益率 一日变化 (bp)10年 3.31 1.007年 2.89 0.004
11、年 2.48 1.001年 1.94 1.00注:9月6日收盘价80901001101201301402009-09-06 2009-12-06 2010-03-06 2010-06-06 2010-09-06Relativevalue(%)上证A股深证A股资料来源：彭博资讯 房地产：行业动态 重点城市商品房成交量周报（第 129 期） 分析员：白宏炜、雍莹雪 周成交量回顾：在经过连续两周的快速上升后，上周成交量上行势头有所放缓，各城市涨跌互现，我们监测的 16 个重点城市总体周成交量环比均值上升 4%，中值上升 7%。月成交量回顾：从上月环比数据和去年同比数据来看， 8 月成交量延续了回暖势
12、头。环比方面， 8 月成交量上升幅度约为 25%，升幅和 7 月大致相当，成交量继新政推出以来连续两个月出现环比回升，但绝对值尚未达到新政之前水平；同比方面，8 月成交量同比降幅（约 37%）比 7 月（约 50%）继续放缓。近期成交量逐渐复苏，年初至今累计成交量同比下降幅度放缓。 建材：行业动态 水泥行业双周报 水泥价格上涨蔓延，海螺水泥最为受益 分析员：罗炜 联系人：关雪 上周，水泥价格延续之前涨势，上涨范围不断扩大。从宏观政策面上，中期看不到负面的政策压力，对板块估值有利。短期来看，由于股价短期获利颇丰，因此股价可能会有所调整。但我们认为，无论是西北成长股还是东部受益股，其良好的基本面将
13、对股价形成支撑，调整深度不会很大。建议投资者逢低买入。我们仍然维持前期观点，重点推荐水泥行业 “西部成长组合” ：祁连山、天山股份、青松建化； “东部受益组合” ：海螺水泥、冀东水泥。海螺水泥最为受益于此次全国性价格上涨，有望在之后领涨板块，重申推荐。 钢铁：行业动态 钢铁节能减排进一步蔓延 分析员：罗炜 联系人：丁玥 自 9 月 1 日我们提示“ 钢铁行业节能减排超预期，带来钢铁板块投资机会”之后，各地的限电停产出现蔓延之势。本周起河北掀起新的一轮拉闸限电风暴。今日螺纹钢期货主力合约高开 4%，现货钢价普涨，上海螺纹钢当日上涨 100 元/ 吨。重申节能减排为钢铁板块带来的投资机会。推荐组合
14、： 1）持续推荐受益于区域性需求高增长及弹性较高的八钢、凌钢、酒钢、三钢； 2）此次节能减排影响较大的地区，如河北地区，3 ）提示反弹进入全面阶段后大钢厂的投资机会显现，如宝钢、鞍钢、太钢。 钢铁：行业动态 钢铁行业周报 分析员：罗炜 联系人：丁玥 重申节能减排为钢铁板块带来的投资机会。推荐组合：1 ）持续推荐受益于区域性需求高增长及弹性较高的八钢、凌钢、酒钢、三钢；2 ）此次节能减排影响较大的地区：河北钢铁，3 ）提示反弹进入全面阶段后大钢厂的投资机会显现，如宝钢、鞍钢、太钢。 公司研究 中信证券(600030.CH)：推荐 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 中信
15、证券系 2010 年 8 月经营数据环比均提升，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1.04 倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，公司目标价为 16.22 元。公司目前股价隐含的日均股票交易额仍低于 1000 亿元，已具备长期投资价值，相对于其他证券公司有明显估值折扣，我们维持对中信证券“ 推荐 ”的投资评级。 研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司
16、所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供, 及(2) 中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及/
17、 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 指数 收盘价 一日变化 (%) YTD (%)上证综合指数 2696 1.5 -17.7上证 B股指数 258 -0.1 2.3深圳成份指数 11656 1.6 -14.9深圳B 股指数 712 0.5 13.7上证 180指数 6281 2.1 -19.1恒生指数 21356 1.8 -2.4国企指数 11961 1.6 -6.5红筹指数 4158 1.8 2.4MSCI 中国 63 0.8 -3.
18、5指数 52周最高 52周最低 市盈率上证综合指数 3,361 2,320 19上证 B股指数 268 190 21深圳成份指数 14,097 8,945 n.a深圳 B股指数 714 491 18上证 180指数 8,057 5,378 n.a恒生指数 23,100 HIS 14国企指数 13,863 10,726 14红筹指数 4,289 3,499 17MSCI 中国 68 56 14国债 到期收益率 一日变化 (bp)10年 3.31 1.007年 2.89 0.004年 2.48 1.001年 1.94 1.00注:9月6日收盘价80901001101201301402009-09-
19、06 2009-12-06 2010-03-06 2010-06-06 2010-09-06Relativevalue(%)上证A股深证A股资料来源：彭博资讯 3东北证券(000686.CH)：推荐 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 东北证券 2010 年 8 月经营数据环比继续好转，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。在假设东北证券 2010 年以 20 元的价格每 10股配 3 股、日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1 倍 PB、非自营业务 20倍 PE 的估值倍数下，得到目标价格为 22.72 元, 折配股前目标价格为 29.53元。由于
20、东北证券自营业务在第 2 季度已经出现大幅亏损，且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为 1700 万元，自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下，公司短期内仍可能有交易性机会，我们维持对东北证券“ 推荐 ”投资评级。 光大证券(601788.CH)：审慎推荐 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 光大证券 2010 年 8 月经营数据环比小幅上升，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1.03 倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，得到目标价格为 17
21、.74元，目前股价隐含的 2010 年日均股票交易额为 1500 亿元，我们维持对光大证券“ 审慎推荐 ”投资评级。 海通证券(600837.CH)：审慎推荐 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 海通证券 2010 年 8 月经营数据环比稳中有升，经纪业务受益于股票交易额的增长应该是主要原因。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务1.15 倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，公司公允价值为 12.75 元。公司目前股价隐含日均股票交易额为 1200 亿元，已经具备长期投资价值，但公司今年 11 月仍有限售股解禁，有可能会给股价带来一定
22、压力，我们维持对海通证券 “审慎推荐” 的投资评级。 国元证券(000728.CH)：中性 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 国元证券 2010 年 8 月经营数据环比继续提升，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1 倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，公司公允价值为 14.87 元，我们维持对国元证券“ 中性 ”投资评级。 长江证券(000783.CH)：中性 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 长江证券母公司 8 月营业收入 3.69 亿元，较上月
23、4.14 亿元减少 11%；当月净利润则从上月的 2.04 亿元下降至 1.72 亿元，环比下降 16%。长江证券母公司 8 月末净资产为 91.3 亿元，环比增长 2%；长江证券母公司的净利润率从 49%小幅降至 47%。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1.45倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，公司公允价值为 12.82 元，我们维持对长江证券“ 中性” 投资评级。 每日研究报告出版总汇：2010 年 9 月 7 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出
24、价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供, 及(2) 中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financi
25、al Advisers Act 第 36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 4指数 收盘价 一日变化 (%) YTD (%)上证综合指数 2696 1.5 -17.7上证 B股指 数 258 -0.1 2.3深圳成份指数 11656 1.6 -14.9深圳 B股指 数 712 0.5 13.7上证180指数 6281 2.1 -19.1恒生指数 21356 1.8 -2.4国企指数 11961 1.6 -6.5红筹指数
26、 4158 1.8 2.4MSCI 中国 63 0.8 -3.5指数 52周最高 52周最低 市盈率上证综合指数 3,361 2,320 19上证 B股指 数 268 190 21深圳成份指数 14,097 8,945 n.a深圳 B股指 数 714 491 18上证180指数 8,057 5,378 n.a恒生指数 23,100 HIS 14国企指数 13,863 10,726 14红筹指数 4,289 3,499 17MSCI 中国 68 56 14国债 到期收益率 一日变化 (bp)10年 3.31 1.007年 2.89 0.004年 2.48 1.001年 1.94 1.00注:9月
27、6日收盘价80901001101201301402009-09-06 2009-12-06 2010-03-06 2010-06-06 2010-09-06Relativevalue(%)上证A股深证A股资料来源：彭博资讯 宏源证券(000562.CH)：中性 公司动态： 8 月经营数据简评 分析员：王松柏 联系人：刘欣 宏源证券 2010 年 8 月经营数据环比继续提升，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。在 2010 年日均股票交易额 1800 亿元，自营业务 1.36 倍 PB、非自营业务 20 倍 PE 的估值倍数下，公司公允价值为 17.69元，我们维持对宏源证券“ 中
28、性” 投资评级。 北京 中国国际金融有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编： 100004 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156 上海 中国国际金融有限公司上海分公司 上海市陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编： 200120 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5888-8976 香港 中国国际金融香港证券有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 香港 中国国际金融香港资
29、产管理有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 新加坡 中国国际金融（新加坡）有限公司 新加坡百得利路 6 号 39 层 4 号 邮编：049909 电话: (65) 6572-1999 传真: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话: (8610) 8567-9238 传真: (8610) 8567-9235 上海淮海中路证券营业部 上海市淮海中路 398 号 世纪巴士大厦裙楼 1-B、2-B 邮编：
30、200020 电话: (8621) 6386-1195 传真: (8621) 6386-1180 深圳福华一路证券营业部 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 107、201 邮编：518048 电话: (86755) 8832-2388 传真: (86755) 8254-8243 杭州教工路证券营业部 杭州市教工路 18 号世贸丽晶城 欧美中心 1 层 邮编：310012 电话: (86571) 8849-8000 传真: (86571) 8735-7743 南京中山北路证券营业部 南京市中山北路 1 号 绿地广场 2 层 邮编：210008 电话: (8625) 8316-898
31、8 传真: (8625) 8316-8397 广州天河路证券营业部 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话： (8620) 8396-3968 传真： (8620) 8516-8198 成都滨江东路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话： (8628) 8612-8188 传真： (8628) 8444-7010 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告
32、中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 ,及 (2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
