1、 请务必阅 读正文 之后的免 责条款 部分中信证券国际研究部 殷孝东 电话：010-84588901 邮件： 黄莉莉 电话：010-84588728 邮件： 事项： 近期，中 国石 油、中国 石化 分别召开 2010 年业 绩推介 会，交流 公司 业绩及未 来规 划展望， 增强 投资者 信心。此 外， 原油价格 高企 及成品油 价格 上调，使 得市 场对两家 公司 关注度提 高。 对此，我 们评 论如下： 评论： 2010 年 两大油 公司完 美收官 。 2010 年，WTI 原油期货平均价格 79.53 美元/ 桶（+28.7% ） ，Brent 原油期货平均价格 79.47 美元/ 桶 （
2、+29.2% ） ； 国内成品 油价 格三涨一 降， 较 2009 年年 底，汽油 、柴 油标准品 价格 分别上 涨 630 元/吨和 620 元/ 吨； 天然气 价格 2010 年 6 月 1 日上 调 0.23 元 （约+28% ） ； 主要 化工 原料乙烯 （ 东 南亚到岸 ） 平 均价格 1069.3 美元/ 吨（+23.1% ） 。 受 益产品 价格上 涨及产 量增加 ，两大 油公司 2010 年 完美收 官。 2010 年， 中 国 石油原油 产量 同比+1.7% ， 天然气产 量同 比+5.2% ， 原 油加工量 、 成 品油产量 同比+9.1% 和+8.5% ，三 大合成原 料
3、产 量同比+28.0% 。成品 油销 量同比+19.3% 。公司 实现 营业收入 1.47 万亿 （+43.8% ） ， 归属于母 公司 股东的净 利 润 1,398.71 亿元 （+35.6% ） 。 2010 年 ， 中 国石化原 油产 量同比+1% ， 原油加工 量、 成品油产 量同 比+13.2% 和+9.4%， 三 大合成 材 料产量同 比+19.2% 。 公司实 现营业收 入 1.91 万 亿元（+42.2% ） ，归 属于上市 公司 的净利 润 707.13 亿元（+12.8% ） 。 成 品油价 格上调 是两大 公司股 价上涨 催化剂 。 截至 4 月 5 日 ， 辛塔、 迪拜
4、 和布伦特 三地 原油价 格 22 个工作日 移动 均价达 到 112.12 美元/ 桶 ， 相比上次 2 月 20 日 成 品油价格 调升 时的均价 上 涨 14.37% 。 参考成品 油定 价机制， 昨晚 ，国家发 展改 革委决定自 4 月 7 日零时 起将 汽、柴价 格每 吨分别提高 500 元和 400 元，全国 平 均 90 号 汽油和 0 号柴油每 升分别提 高 0.37 元和 0.34 元。 成 品油价 格调整 有效缓 解企业 原油成 本上涨 压力， 对两大 油公司 是重要 的股价 上涨催 化剂。 根据我 们的 测 算，成 品油价 格每调升 100 元/ 吨 ，将分 别增厚 中国
5、石 油和中 国石化 （年化 ）业绩 0.03 元和 0.16 元。 表 1：中国石油、中国石化业绩对成品油价格调整的弹性 中国 石化 中国 石油 净利润增厚（亿元） 124.4 63.6 炼油毛利增厚 100 元/ 吨 ( 汽油约合 0.07 元/ 升) EPS 增厚（元 / % ） 0.14 0.03 资料来源：CSI 中国石油、中国石化：长短皆宜 2011年 4月 11 日 证券研究报告公司研究 石油石化行业 中国石油 (00857.HK) 及中国石化 (00386.HK) 跟踪报告 免责声明 此报告只提供给阁下作参考之用，在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。此报告所
6、提到的证券可能在某些地区不能出 售。此报告所载的资料由中信证券经纪 (香港) 有限公司 (原中信资本证券有限公司) (”中信证券经纪”) 编写，所载资料的来源皆被中信证券经纪 (根 据下段) 认为可靠。此报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础，只是表达观点；中信证券经纪或任何个人不对其准确 性或完整性做任何担保。此报告所载的资料 (除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改。中信证券经 纪，其母公司或任何其附属公司不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。 负责撰写本报告之分析员 (一人或多人) 就本研究报告确认：1
7、) 研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券 或发行人的个人意见; 以及 2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资的价值或从 中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求考虑进去。投资者 应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定。客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 中信证券经纪、其母
8、公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工 (包括参与准备或发行此报告的人) 可能 1) 隋时与此报告所提到的任 何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系，2) 已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。中信证券经纪、其母公司和/或 附属公司的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事。 若此报告由其它金融机构而非中信证券经纪或附属公司发出，该金融机构将对报告的发布负全部责任。该金融机构之客户若有兴趣对报告中提到 的公司进行投资或获取更多的相关信息，应与该金融机构联络。此报告亦不构成中信证券经纪对该金融机构之客户的投资建议。中信证券经纪、其
9、母 公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工均不对因使用此报告的材料而引致该金融机构之客户的直接或间接损失负任何责任。 此报告对于收件人来说属于机密文件。此报告绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经中信证券经纪事先授权，任何人不得为任何目的复制、发出或发表此报告。中信证券经纪保留一切权利。 规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此硏究报告所评论的上市公司持有需 作出披露的财务权益。 中信证券经纪
10、及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，跟此硏究报告内所评论的任何上市公司在过去 12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托。 中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无雇员或其有关联的个人担任此硏究报告内 所评论的任何上市公司的高级人员。 中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并没有为此硏究报告所评论的任何上市公司的 证券进行庄家活动。 如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料，请与我们联络。 评级说明： 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。
11、以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布尔日后的 6 个月内的公司股价 (或行业指数) 的涨跌幅 相对同期的摩根士丹利中国指数的涨跌幅为基准； 2.投资建议的评级标准 报告发布尔日后的 6 个月内的公司股价 (或行业指数) 的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅： 评级 说明 买入 相对摩根士丹利中国指数涨幅 20%以上； 增持 相对摩根士丹利中国指数涨幅介于 5%20%之间； 持有 相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%5%之间； 卖出 相对摩根士丹利中国指数跌幅 10%以上； 股票投资评级 未评级 没有评级 强于大市 相对摩根士丹利中国指数涨幅 10%以上； 中性 相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%10%之间； 行业投资评级 弱于大市 相对摩根士丹利中国指数跌幅 10%以上； 地址： 香港中环 Address: 26/F CITIC Tower 添美道 1 号 1 Tim Mei Avenue 中信大厦 26楼 Central, Hong Kong 电话： (852) 2237 9250 Tel: (852) 2237 9250 传真： (852) 2104 6580 Fax: (852) 2104 6580 电邮： .hk Email .hk 网址： http:/.hk Web: http:/.hk
