1、 地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼 邮编： 200120 电话： 50368918 传真： 50368928 Email: CRU 锌报告 2009. 11华闻期货研发部编译市场综述 2009年 3季度精炼锌产量比我们预期的要高。西方产量比上个月预期的下降了 15000吨。日本生产商因设备维护而停产， CEZ Valleyfield的产量也比我们预期的大幅减少。但是这些产量的减少正好抵消了 Xstrata、 SanJuan de Nieva和 Nystar的 Budel的强劲表现。我们预计三季度西方国家锌产量同比讲下降 9.3%至 1475000吨。到目前为
2、止海关数据也开始确认了西方净出口到前东方集团国家的产量降至为零。 7月 -9月西方国家有少许过剩。这和报告库存的变化一致。日本生产商库存比我们预计的降幅要大很多，这是因为他们在进行设备维护停产所致。 2009年 3季度生产商总库存下降了大约 7万吨，正好抵消了 LME库存增长的 83400吨。随着消费开始恢复西方库存消费比在 9月底下降到 7.3周的水平。 但全球整体情况并不强势。中国消费可能在 2009年 3季度增加 10%。但我们解读中国官方公布的数据后认为中国产量下降了 17%。我们预计中国有 125000-150000吨产量未被消化。此外尽管消费水平达到了前三个月的一半，但中国总进口数
3、量仍达到 120000吨。因此我们预计今年三季度全球锌过生疏了在 275000吨。而中国存在大量未报告库存的事实也无法隐藏。 市场不平衡从中国转向西方市场 我们认为市场不平衡正在从中国转向西方市场 。我们已经听说中国囤积金属的数量已经大幅下降。中国在 9月份进口了 35651吨锌金属，月比仅小幅上升，但这个水平和去年同期相比则大大下降。此外中国冶炼商继续受到需求旺盛 的影响，尽管十月份整体有所上升。但似乎他们对消费和需求之间的走势还不明确。我们预计中国消费在 10-12月会同比上升 22%。 只要中国生产商能成功出售他们的产品，他们 就认为需求和供给的增长幅度趋同。而投机性需求的减少，会导致整
4、体需求下降，尽管实际 消费还在增长。大部分中国冶炼商表示他们预计四季度产量会与 2009年三季度产量相似或有小幅 上升。而官方数据表明 9月份和 10月份产量并无多大改变。 但大部分冶炼商宣布他们正在准备减产。到目 前为止，高价仍然驱使生产商尽可能多地进行生产，因为他们可以将产出悉数销售。他们意 识到库存正在快速增加，但他们不愿与放弃已经得到的利润。但他们觉得不建立他们自己的库存，一旦订单减少，他们就立即减产。 中国进口减少主要是受到西方市场的严重影响 。澳大利亚、纳米比亚已经亚洲其他地区的金属生产，会继续导致西方国家的过剩。此外来自 CIS的金属预计也会被出口到中国。Chelyabinsk的
5、减产减少也会加快供给。前东方集团国家因此也会在 2009年 4季度再次成为净出口国，首次成为净出口国是在 2008年的 4季度。中国生产商以及贸易商告诉 CRU他们认为今年他们不可能成为净出口国。因 为没有增值税退税的政策，当前 LME和中国价格的价差不足以支持这样的出口贸易。但是中国投机商贷 款购买锌，该贷款需归还，所以不排除在未来几个月提前装船去 LME仓库的可能。 西方精炼锌产量不断增加，因工厂停产终结。最近 Nystar恢复了 Balen工厂的 70%的产能，该厂位于比利时，年产能为 275000吨。我们预计西方国家 10月 -12月精炼锌总产量在 1605000吨，同比下降 1.5%
6、。但西方需求同比增加 6%。 2008年 4季度西方产量过剩数量在 225000吨。2009年四季度该数量约为 10万吨左右。 2010年过剩数量将会更少。 LME库存目前开始反映出我们的这个推测。到本周为止 LME仓库都有金属出现相当健康的净流出现金，尤其是欧洲仓库。但美国仓库流入数量达到 26550吨，这就将 LME库存推升到本轮周期的新高。当然这并不表示现在金属市场 的过剩水平。因为西班牙地区还有 10万吨左右的注销仓单，另外可能还有相当水平的未报告库存。 LME的报价忽略了这点，在 3M价格达到 2360的高点后价格一度触及 2100水平。 10月底的反弹主要因为商品指数权重的重新调整
7、，锌的比 重有所扩大。但锌是否会因此受益还不清楚。铅价和铜价分别上涨了 150%和 130%，铝和镍的价格也分别上涨 30%和 50%。锌价涨幅则为90-95%。短期内市场参与者都看多锌价，对锌价的继续上涨的走势并不怀疑。但大部分人都认为当前的价格并不稳定，因为中国冶炼商的报价可能会在来年大幅下降。 全球及地区锌供需平衡表 2008 % 2009 % 千吨 Q1 Q2 Q3 Q4 Year 2007-08 Q1e Q2 e Q3 f Q4 f Year f 2008-09全球持仓 全球产量 2878 3020 2904 2864 11666 2.3 3553 2749 2876 2957 11
8、135 -4.6 +美国库存销售 - - - - - - - - - - - 全球消费量 2890 2936 2801 2559 11186 -0.7 2330 2475 2600 2795 10200 -8.8 =全球供需平衡 -12 84 103 305 480 223 274 276 162 935 北美 北美产量 349 347 342 327 1,365 -2.6 300 293 304 343 1,250 -9.2 +美国库存销售 - - - - - - - - - - -北美消费 360 368 337 294 1,359 -6.5 237 240 270 308 1,055 -
9、22.4=北美供需平衡 -11 -21 5 33 6 63 53 34 35 185 北美现货升水 美分 /磅 3.6 3.4 3.3 2.8 3.3 2.8 2.5 2.5 美元 /吨 79 75 72 61 72 61 55 55 亚洲地区非共产主义国家持仓 非共产主义亚洲国家产量 670 669 618 671 2,627 8.3 648 646 604 667 2,565 -2.4 +前东方国家集团净出口 -4 -20 -49 -12 -81 -157.9 -183 -239 -106 -137 -665 -非共产主义亚洲国家消费 683 684 668 611 2,646 -2.8
10、544 566 603 642 2,355 -11 = 非共产主义亚洲国家供需平衡 -17 -35 -99 48 -100 -79 -159 -105 -112 -455 远东地区升水 F (Chinese, $/t) 105 102 95 90 98 82 80 76 (Western, $/t) 120 117 103 95 109 87 85 83 西欧国家持仓 西欧国家产量 482 492 472 453 1,899 -2.2 367 380 392 406 1,545 918.7+前东方国家净出口 (3) 118 128 109 146 497 20 130 84 98 193 50
11、5 1.6 -西欧国家消费 560 560 533 464 2,117 -6.5 412 400 432 471 1,715 -19 =西欧地区供需平衡 40 60 48 135 279 85 64 58 128 335 欧洲升水 ,(CIS, $/t) 63 53 38 30 46 28 32 35 西方 ,美元 /吨 167 145 107 80 125 80 87 89 其他西方国家持仓 其他西方国家产量 198 200 195 179 773 2.2 170 176 175 199 720 -6.8 -其他西方国家消费 168 160 171 163 662 0.6 152 129 1
12、40 154 575 -13.1=其他西方国家供需平衡 30 40 24 16 111 18 47 35 45 145 西方国家持仓 西方国家产量 1,699 1,708 1,627 1,630 6,664 2.1 1,485 1,495 1,475 1,615 6,070 -8.9 +前东方国家集团出口 150 157 137 168 612 -16.7 138 90 106 141 475 -22.4+美国库存销售 - - - - - - - - - - =西方国家供给 1,849 1,865 1,764 1,798 7,276 0.1 1,623 1,585 1,581 1,756 6,
13、545 -10 西方国家消费 1,771 1,772 1,709 1,532 6,784 -4.4 1,345 1,335 1,445 1,575 5,700 -16 +前东方国家集团进口 36 49 77 34 196 8.3 191 245 114 85 635 224 =西方国家需求 1,807 1,821 1,786 1,566 6,980 -4.1 1,536 1,580 1,559 1,660 6,335 -9.2 西方国家供需平衡 42 44 -22 232 296 87 5 22 96 210 西方国家库存 报告库存 546 568 555 684 684 785 807 81
14、0 906 906 报告库存变化 27 22 -13 129 165 101 19 6 96 222 未报告库存变化 15 22 -9 103 131 -14 -14 16 - -12 报告库存消费比 (周 ) 4 4.2 4.2 5.8 7.6 7.8 7.3 7.5 LME3 月期价格 2,448 2,143 1,792 1,213 1,896 -41.5 1,198 1,503 1,783 2,075 1,640 -13.5LME统计数据 2007 2008 2009 官方均价 Q3 Q4 Year Q1 Q2 Q3 Q4 Year Q1 Q2 Q3 Sep Oct YTD现货 (美元
15、/吨 ) 3,238 2,646 3,250 2,426 2,115 1773 1191 1,873 1,173 1476 1757 1884 2072 1529现货 (美分 /磅 ) 146.9 120 147.4 110 95.9 80.4 54 85 53.2 66.9 79.7 85.5 94 69.33 月期 (美元 /吨 ) 3,222 2,652 3,244 2,448 2,143 1,792 1,213 1,896 1,198 1,503 1,783 1,908 2,095 15553 月期 (美分 /磅 ) 146.1 120.3 147.1 111 97.2 81.3 55
16、 86 54.4 68.2 80.9 86.5 95 70.53 月期最高价 (美元 /吨 ) 3,770 3,200 4,250 2,900 2,415 2,105 1,695 2,900 1,360 1720 2007 2007 2360 23603 月期最低价 (美元 /吨 ) 2,685 2,150 2,150 2,170 1,859 1,615 1,051 1,051 1,070 1289 1289 1790 1860 10703 月期 (欧元 /吨 ) 2,345 1,834 2,380 1,635 1,379 1,192 921 1,279 919 1,103 1,246 1,3
17、10 1,413 11223 月期 (日元 /千克 ) 380.4 300.7 383.2 257.9 224.6 192.6 117.5 197.9 112.4 146 166.8 174.4 189.3 146.53 月期 (韩元 /千克 ) 2,986 2,440 3,014 2,337 2,173 1,907 1,639 2,012 1,695 1,929 2,206 2,317 2,461 19953 月期 (加元 /吨 ) 3,371 2,598 3,505 2,457 2,173 1,864 1,461 1,986 1,492 1,750 1,956 2,064 2,208 17
18、803 月期 (澳元 /吨 ) 3,799 2,976 3,890 2,704 2,288 2,021 1,800 2,200 1,804 1,976 2,138 2214 2310 200615 月期 (美元 /吨 ) 3,027 2,605 3,018 2,438 2,196 1850 1296 1,942 1,267 1574 1835 1943 2139 161727 月期 (美元 /吨 ) 2,810 2,546 2,757 2,399 2,217 1887 1357 1,963 1,310 1608 1842 1926 2123 1640贴水 (升水 ) 现货 -3 月 -16 6
19、 -6 22 29 19 22 23 26 27 26 24 23 26 3 月 -15 月 -195 -47 -226 -10 53 58 83 46 68 71 53 35 44 62 15 月 -27 月 -216 -59 -261 -39 21 37 61 20 43 35 6 -17 -15 24 LME 交易量 (千手 ) 期货 T/O(每月 ) 1,076 1,075 1,054 1,229 1,281 1443 1421 1343 1330 1334 1316 1265 1446 1339期权 T/O(每月 ) 50.5 111.5 92.6 97.2 58.9 43.8 38
20、.7 59.7 50.3 58.4 60.1 53.8 151.1 65.7期货持仓 153.4 174 192.2 197.1 224.2 218.6 199.4 229.4 216.6 216.6 238.5 现货升水 10 月 当前 美国中西部 (美分 /磅 ) 2 2 美国中西部 (美元 /吨 ) 55 55 欧洲（美元 /吨） 92 100 中国（西方 ,美元 /吨） 82 82 西方国家锌库存 LME 库存 千吨 的里雅斯特 0 - - - - - 7 7 7 7 7 英国 1 1 0 - - 1 27 27 19 19 13 欧洲其他地区 12 24 21 20 18 18 22
21、 32 32 32 30 新加坡 /柔佛 3 17 25 48 67 142 137 104 101 101 102迪拜 5 9 12 19 9 28 18 3 2 2 2 新奥尔良 40 39 65 64 61 63 99 144 196 196 193美国其他地区 - - 1 3 0 2 35 38 80 80 82 61 88 124 153 155 253 344 353 437 437 429生产商库存 欧洲 67 67 63 62 69 61 57 53 51 51 49 日本 59 62 65 72 67 74 89 103 63 63 61 澳大利亚 17 39 42 37 2
22、8 26 39 37 30 30 33 加拿大 55 48 51 36 39 63 53 51 38 38 40 美国 8 11 9 9 9 12 15 14 14 14 13 其他地区 85 90 88 87 82 85 82 84 79 79 79 290 316 318 303 293 314 334 342 274 274 275消费商库存 美国 47 46 38 43 38 42 32 37 33 33 30 欧洲 36 38 38 38 37 39 39 39 38 38 38 日本 19 19 17 16 15 19 18 16 14 14 15 103 103 93 97 90
23、 100 89 92 84 84 83 商业库存 12 11 12 14 17 17 18 17 16 16 15 总库存 465 519 546 568 555 684 785 804 810 810 801库存消费比 (周 ) 3.4 3.9 4 4.2 4.2 5.8 7.6 7.8 7.3 7.3 7.3全球锌冶炼商产量 单位 :千吨 2008 年 % 2009 年 % Q1 Q2 Q3 Q4 e Year e 2007-08 Q1 e Q2 e Q3 e Q4 f Year f 2008-09亚洲 1,584 1,710 1,633 1,643 6,570 5.1 1,482 1,6
24、58 1,765 1,760 6,665 1.4 中国 910 1050 1022 988 3,970 3.5 859 1048 1196 4,225 6.4 韩国 190 190 178 180 738 7 171 166 164 675 -8.6 日本 165 163 136 152 616 3 140 146 108 545 -11.5 印度 143 134 130 159 566 35.8 160 150 149 620 9.6 哈萨克斯坦 92 92 90 92 366 2.1 87 81 80 330 -9.7 前西方国家 549 539 496 545 2,129 10.4 52
25、2 513 474 541 2,050 -3.7 前东方国家集团总量 1035 1,171 1,137 1,098 4,442 2.8 960 1,145 1,291 1,219 4,615 3.9 欧洲 626 633 612 589 2,460 -1.4 475 489 502 529 1,995 -18.9 西班牙 108 112 108 109 437 -7.8 115 118 117 460 5.2 芬兰 72 76 73 77 298 -2.6 70 68 76 291 -2.3 德国 74 75 73 71 293 -1.7 41 39 34 152 -48 比利时 68 73
26、68 53 262 3.7 2 2 6 25 -90.5 俄罗斯联邦 66 65 67 58 256 1.4 46 49 54 210 -18 荷兰 60 60 63 56 239 6.5 45 59 58 222 -7.3 挪威 37 37 39 32 145 -7.4 32 33 37 141 -3.1 法国 34 31 22 31 118 -8.7 38 40 39 157 33.2 意大利 29 28 26 24 107 4.9 24 21 25 97 -9.4 前西方国家 482 492 472 453 1,899 -2.2 367 380 392 406 1,545 -18.7前东
27、方国家集团总量 144 141 140 136 561 1.5 108 109 110 123 450 -19.8北美 349 347 342 327 1,365 -2.6 300 293 304 343 1,240 -9.2 加拿大 201 193 196 174 764 -4.7 165 165 166 695 -9.1 墨西哥 75 82 77 87 321 0.2 88 81 82 335 4.5 美国 73 72 69 66 280 0.4 47 47 56 210 -25 中南美洲 131 132 128 114 505 7.5 103 108 110 122 443 -12.3
28、澳大利亚 121 130 122 126 498 0 126 133 130 126 515 3.4 非洲 67 68 67 65 267 -6.5 67 68 65 67 267 -0.1 全球总量 2,876 3,020 2,904 2,864 11,666 2.3 2,553 2,749 2,876 2,947 11,125 -4.6 前西方国家 1,699 1,708 1,627 1,630 6,664 2.1 1,485 1,495 1,475 1,605 6,060 -9.1 前东方国家集团总量 1,179 1,312 1,277 1,234 5,002 2.7 1,068 1,2
29、54 1,401 1,342 5,065 1.3 锌板消费 2008 % % 千吨 Q1 Q2 Q3 Q4 Year 2007-08 Q1 e Q2 f Q3 f Q4 f Year f 2008-09亚洲 1,632 1,685 1,602 1,497 6,416 3.9 1,418 1,589 1,632 1,725 6,364 -0.8 中国 980 1029 958 908 3,875 7.6 893 1042 1055 4,100 5.8 日本 151 147 143 118 559 -4.9 96 90 100 400 -28.4 南韩 126 128 123 117 494 -4
30、.4 104 112 117 455 -7.9 台湾 60 55 51 46 212 -13.1 41 47 46 183 -13.7 前西方国家 623 627 616 563 2,429 -1.7 500 520 550 585 2,155 -11.3 前东欧集团国家 1009 1058 986 934 3,987 7.6 918 1069 1,082 1,140 4,209 5.6 欧洲 670 665 639 557 2,531 -7 479 470 505 551 2,005 -20.8 德国 128 128 124 112 492 -3.3 87 89 96 380 -22.8 比
31、利时 78 75 81 78 312 -7.1 75 74 73 300 -3.8 意大利 86 94 83 61 324 -5 57 51 55 227 -29.9 法国 72 69 60 53 254 -10.9 49 47 50 200 -21.3 前独联体国家 68 65 66 58 257 -3.4 42 42 44 175 -31.9 西班牙 56 59 54 41 210 -6.7 38 38 42 163 -22.4 英国 43 40 41 34 158 -9.2 26 26 32 120 -24.1 前西方国家 560 560 533 464 2,117 -6.5 412 4
32、00 432 471 1,715 -19 前东欧集团国家 110 105 106 93 414 -9.4 66 70 73 81 290 -30 北美洲 360 368 337 294 1,359 -6.5 237 240 270 308 1,055 -22.4 美国 255 257 235 201 948 -8.5 156 162 185 720 -24.1 墨西哥 64 63 62 58 247 0.8 47 47 50 198 -19.8 加拿大 41 48 40 35 164 -5.2 34 31 35 137 -16.5 中南美洲 117 111 122 115 465 4 109
33、87 95 104 395 -15.1 澳洲 60 57 52 48 217 -13.5 44 46 53 57 200 -7.8 非洲 51 49 49 48 197 -6.6 43 42 45 50 180 -8.6 全球 2,890 2,936 2,801 1,559 11,186 -0.7 2,329 2,475 2,600 2,795 10,200 -8.8 前西方国家 1,771 1,772 1,709 1,532 6,784 -4.4 1,345 1,335 1,445 1,575 5,700 -16 前东欧集团国家 1,119 1,164 1,092 1,027 4,402 5
34、.7 985 1,140 1,155 1,220 4,500 2.2 锌消费指标 2007 2008 2,009 Q4 Year Q1 Q2 Q3 Q4 year Q1 Q2 Q3 Aug Sep Oct镀锌钢板 (千吨 ) 美国 -订货量 3,927 16,188 4,041 4,031 3577 2327 13977 1654 1722 2300 720 898 n/a年比 0.8 -6.4 1.4 -5.2 -11.1 -40.7 -13.7 -59.1 -57.3 -35.7 -41.4 -20.8 n/a日本 -产量 3,766 15,102 3,938 3,736 3769 333
35、0 14773 1663 1897 2886 963 1029 n/a年比 2 6.7 4.1 0.1 -1.4 -11.6 -2.2 -57.8 -49.2 -23.4 -20.5 -17.5 n/a中国 -产量 4,360 16,590 4,004 4561 4647 3614 16826 3621 3958 5666 n/a n/a n/a年比 19.5 33.6 7.1 6.5 10.4 -17.1 1.4 -9.6 -13.2 21.9 n/a n/a n/a亚洲其他国家 3,800 14,878 3,815 3857 389 3105 14673 2290 3098 3417 n/
36、a n/a n/a年比 15.8 18.7 4.2 0.1 0.4 -21.1 -4.3 -38.2 -23.8 -9.8 n/a n/a n/a欧盟 15 国 7,049 29,667 7,692 8141 7350 5041 28139 3999 4883 5214 n/a n/a n/a年比 -7.1 -2.3 -1.1 4.2 4.7 -28.5 -5.1 -48 -39.8 -28.6 n/a n/a n/a工业产量 (年比增长 ) 日本 2.6 2.8 3.5 1.5 -3.1 -14.4 -3.2 -32.9 -26.9 -19.3 -18.4 -18.4 n/a韩国 8.4 6
37、.9 11.5 9.6 4.3 -11.9 3.1 -16.1 -6.4 2.4 0.8 5.6 n/a德国 6.4 6.9 5.3 3.2 0.3 -7.6 0.2 -20.3 -21.3 n/a -19.6 n/a n/a法国 1.6 1.4 1.9 -0.1 -2 -8.8 -2.3 -15.5 -15 n/a -10.8 n/a n/a意大利 -0.7 2.1 1.1 0.1 -3.9 -10.5 -3.3 -21.2 -22.9 n/a -11.7 n/a n/a英国 1.2 0.6 0.6 -1.2 -2.6 -7.8 -2.8 -12.6 -11.7 -10.4 -11.5 -1
38、0.3 n/a美国 1.8 1.5 1.4 -0.4 -3.2 -6.7 -2.6 -11.6 -12.9 -9.7 -10.4 -6.1 n/a汽车产量 (千辆 ) 日本 3,129 11,594 3,180 2,877 2914 2593 11564 1610 1712 2105 572 830 n/a年比 4.8 1 6.5 5.6 5.8 -17.1 -0.3 -49.4 -40.5 -27.8 -25.7 -21.4 n/a韩国 1,149 4,086 1,010 1068 760 989 3827 686 842 912 233 369 n/a年比 7.7 6.4 3.6 -2.9
39、 -11.9 -14 -6.4 -32.1 -21.2 20 -4.3 42.6 n/a中国 2156 9031 2645 2878 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a年比 32.9 24.1 24.3 13.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a欧洲 3775 23099 3969 4043 3171 2640 21408 2382 n/a n/a n/a n/a n/a年比 4.5 3.1 -0.7 1 -6.2 -30.1 -7.3 -40.1 n/a n/a n/a n/a n/a美国 2,564 10,736 2
40、,512 2380 1977 1800 8678 1176 1195 1585 554 659 673年比 -2 -4.6 -9.6 -18.7 -19.8 -29.8 -19.1 -53.2 -49.8 -20.6 -19.5 -10.4 -12.2加拿大 635 2,577 555 590 493 436 2076 287 328 406 142 164 170年比 3 0.1 -19.5 -13 -14.1 -31.3 -19.4 -48.4 -44.3 -17.9 -19.2 -14.4 -0.3墨西哥 529 2,095 508 581 558 530 2178 363 325 42
41、4 137 151 180年比 0.7 2.4 8 8.6 -0.3 0.2 4 -28.7 -44.1 -24.1 -32.4 -22.9 -17.9巴西 791 2,972 793 906 930 591 3220 657 807 850 295 273 n/a年比 8.5 13.8 20.8 24.5 16.7 -25.2 8.3 -17.1 -11 -8.6 -5.4 -9.2 n/a免责声明： 本研究报告有华闻期货经纪有限公司编译，仅为所服务的特定企业和投资者的一般用途准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复印、翻版、发布以及分发研究报告的全部或部分内容给其他人士。如引用发布，需注明出处为华闻期货，且不得对报告进行有悖原意的引用、删节和修改。根据国际和行业通行的准则，本报告所引用材料均来自于公开材料和合法渠道，本司力求报告内容和引用资料数据的客观和公正，尽可能保证完整、可靠和准确，但并不保证所述信息的准确性和完整性。我们将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本研究报告所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济和法律责任。 华闻期货对本免责申明条款有修改权和最终解释权。
