1、 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 3最近 52 周股价表现 分 析 师 卢山 +755 - 82492953 -80%-60%-40%-20%0%20%40%Feb-08 Mar-08 Apr-08 Jun-08 Jul-08Aug-08 Sep-08 Oct-08 Dec-08大立科技 深证成指公司研究 调研报告 电子/其他电子设备制造业 公司继续发挥自己的研发强项，扩大红外热像仪的应用领域， 08 年在煤矿领域小有建树。公司的图形处理技术已经达到了国际一流水平，间接克服了多晶硅探测器较氧化钒探测器在图像质量和灵敏度上的欠缺。在不同的应用领域，公司努力积累经验和
2、修正解决方案，以缩短与 FLIR 的差距。 公司的销售收入在军品 :民品 :出口方面比例大致是 4:3:3， 毛利率小幅增长。 军品市场为最主要的市场，公司在军品市场的年增长最近几年基本在 50%以上，主要竞争对手是武汉高德。军品市场的培育期一般要 4-5 年，需要在项目的前期就要进入。公司前期项目积累将能保证了公司明年在军品市场的 50%的增长，同时，公司的研发实力和务实的风格也能弥补其进入军方领域较迟的劣势。 民用市场依然强势，依靠中间商的出口市场均衡稳定。公司在最主要的民用领域电力市场 08 年增长预计在 20%左右，在今年电力设备的投资有望增长 50%的背景下，公司针对电力市场的在线式
3、产品有望大量推出；煤矿方面出于对瓦斯、自燃、渗水等安全隐患的预警，预计也将有较大增长。 焦平面探测器研发进度符合原定计划，希冀 10 年底能完成产业化的目标。 尽管在经济危机面前明年很多企业将会出现负增长，但在行业前景非常看好的情况下，我们认为 09、 10 年公司业绩依然会有 30%以上的增长，维持以前的盈利预测和增持评级， 提示今年 2 月 18 日 3585 万的限售股解禁。 2009/02/01 经营预测与估值 2007A 20081-3Q 2008E 2009E 2010E营业收入 (百万元 ) 181.6 166.2 244.22 359.99 519.36 (+/-%) 19.2
4、 26.1 34.48 47.40 44.27 归属母公司净利润 (百万元 ) 37.8 32.4 43.23 58.32 78.50 (+/-%) 64.6 1.5 14.24 34.93 34.59 EPS(元 ) 0.38 0.32 0.43 0.58 0.78 P/E(倍 ) 38.5 44.9 33.66 24.95 18.54 股 价 2009/02/01 RMB14.55 基础数据 总股本（百万股） 100 流通 A 股（百万股） 25 流通 B 股（百万股） 0.00 可转债（百万元） N/A 流通 A 股市值（百万元） 364 财务数据 市净率 (X) 4.44 TRACIN
5、G P/E (X)* 37.98 EPS（元） 0.32股息率（ %） 0.69 *最近四季盈利计算。 相关研究 20080131 20081002 大立科技 002214 增持 / 维持评级 09 年的增长依然确定 Feb-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 3表 1、盈利预测表 资产负债表 利润表会计年度 2007 2008E 2009E 2010E 会计年度 2007 2008E 2009E 2010E流动资产 210 456 520 665 营业收入 182 244 364 525现金 30 127 88 24 营业成本 102 141 212 309应
6、收账款 52 95 135 190 营业税金及附加 1223其它应收款 4 7 11 14 营业费用 16 19 28 40预付账款 11 14 20 30 管理费用 32 37 54 78存货 110 211 264 402 财务费用 6426其他 3245资产减值损失 0322非流动资产 77 82 87 91 公允价值变动收益 0000长期投资 1111投资净收益 -0 -0 -0 -0 固定资产 54 60 66 70 营业利润 24 40 63 87无形资产 16 15 14 13 营业外收入 148910其他 6666营业外支出 0000资产总计 287 538 607 756 利
7、润总额 38 48 71 96流动负债 128 144 158 232 所得税 0 3 11 14短期借款 96 87 88 135 净利润 38 45 61 82应付账款 21 42 56 82 少数股东损益 0000其他 11 15 14 15 归属于母公司净利润 38 45 61 82非流动负债 9131312EBITDA 33466896长期借款 0000EPS（元） 0.36 0.43 0.58 0.78其他 9131312负债合计 138 157 171 244 主要财务比率少数股东权益 0000会计年度 2007 2008E 2009E 2010E股本 75 105 105 10
8、5 成长能力资本公积 1 165 165 165 营业收入 19.2% 34.5% 48.9% 44.3%留存收益 73 110 167 241 营业利润 4.2% 67.2% 57.7% 38.6%归属母公司股东权益合计 149 380 437 511 净利润 64.6% 18.1% 35.8% 34.8%负债和股东权益 287 538 607 756 获利能力毛利率 43.7% 42.5% 41.7% 41.2%现金流量表 净利率 20.8% 18.3% 16.7% 15.6%会计年度 2007 2008E 2009E 2010E ROE 25.3% 11.8% 13.9% 16.0%经营
9、活动现金流 18 -69 -25 -91 ROIC 13.8% 12.5% 14.7% 14.8%净利润 38 45 61 82 偿债能力折旧摊销 3333资产负债率 47.9% 29.3% 28.1% 32.3%财务费用 6426净负债比率投资损失 0000流动比率 1.63 3.16 3.29 2.87营运资金变动 -28 -122 -95 -187 速动比率 0.78 1.70 1.62 1.14其它 -1 245营运能力投资活动现金流 18 -8 -9 -7 总资产周转率 0.68 0.59 0.64 0.77资本支出 9897应收账款周转率 3333长期投资 0-0 0 0应付账款周
10、转率 4.56 4.43 4.32 4.47其他 27000每股指标（元）筹资活动现金流 11 174 -6 34 每股收益 0.36 0.43 0.58 0.78短期借款 20 -9 1 47 每股经营现金流 0.17 -0.66 -0.24 -0.87 长期借款 0000每股净资产 1.42 3.62 4.16 4.87普通股增加 13 30 0 0 估值比率资本公积增加 -6 164 0 0 P/E 24.14 20.44 15.05 11.17其他 -15 -11 -7 -13 P/B 6.12 2.40 2.09 1.79现金净增加额 21 97 -39 -64 EV/EBITDA
11、28 20 14 10单位:百万元 单位:百万元单位:百万元数据来源：联合证券研究所预测 联合证券股票评级标准 增 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 中 性 未来 6 个月内股价相对大盘波动在 -10% 至 10%间 减 持 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 联合证券行业评级标准 增 持 行业股票指数超越大盘 中 性 行业股票指数基本与大盘持平 减 持 行业股票指数明显弱于大盘 深 圳 深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码： 518001 TEL: (86-755) 8249 2212 FAX: (86-755) 8249 2062 E-M
12、AIL: 上 海 上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层 邮政编码： 200120 TEL: (86-21) 5010 6028 FAX: (86-21) 6849 8501 E-MAIL: 免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称 “联合证券 ”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本
13、报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 版权所有 2009 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
