1、学 术 专 论论 欧 元 区 财 政 政 策 与 货 币 政 策 的 不 对 称 结 构宋 玮 杨 伟 国内 容 提 要 :欧 元 区 财 政 政 策 和 货 币 政 策 不 对 称 的 现 行 格 局 是 欧 元 区 各 国 寻求 一 体 化 过 程 中 的 一 个 阶 段 ,是 各 国 相 互 妥 协 的 结 果 ,但 不 是 最 优 的 制 度 安 排 。欧 元 区 各 国 财 政 政 策 在 配 合 货 币 政 策 的 实 践 中 也 在 积 极 寻 求 协 调 一 致 。 未 来 欧元 区 财 政 政 策 与 货 币 政 策 走 向 对 称 化 是 必 然 的 趋 势 。 对 称 化
2、 的 路 径 将 会 沿 着 渐进 到 由 内 部 需 求 引 致 的 制 度 创 新 方 向 发 展 。 欧 元 的 运 作 已 使 货 币 一 体 化 的 微 观经 济 效 率 得 到 了 初 步 的 实 现 ,在 宏 观 层 面 也 进 一 步 加 深 了 区 内 各 国 经 济 政 策 合作 的 相 互 依 赖 性 。 这 些 都 为 未 来 财 政 政 策 走 向 统 一 提 供 了 很 好 的 外 部 环 境 。 统一 的 货 币 政 策 和 逐 步 统 一 的 财 政 政 策 所 产 生 的 溢 出 效 应 将 会 继 续 带 动 欧 洲 一 体化 的 进 程 。 由 货 币 统
3、 一 到 共 同 财 政 政 策 ,再 到 政 治 一 体 化 ,应 该 是 欧 元 区 未 来 发展 的 方 向 。关 键 词 一 体 化 财 政 政 策 货 币 政 策 不 对 称 结 构 需 求 引 致 制 度 创新分 类 号 F150 文 献 标 识 码 A 文 章 编 号 100429789 (2002) 0120044251伴 随 着 欧 元 的 启 动 ,欧 元 区 各 国 货 币主 权 上 交 ,区 内 执 行 统 一 的 货 币 政 策 。 奠定 欧 洲 货 币 联 盟 运 作 基 本 框 架 的 马 斯 特里 赫 特 条 约 规 定 了 加 入 货 币 联 盟 成 员 国所
4、 必 须 达 到 的 四 条 趋 同 标 准 ,对 于 统 一 的财 政 政 策 没 有 作 出 要 求 。 马 约 对 各 国 财 政的 约 束 为 :各 成 员 国 的 赤 字 和 债 务 不 能 超过 其 GDP 的 3 %和 60 %。 这 意 味 着 各 成 员国 财 政 当 局 在 接 受 约 束 的 前 提 下 可 以 独 立地 执 行 各 自 的 财 政 政 策 。 由 此 形 成 了 欧 元区 财 政 政 策 和 货 币 政 策 不 对 称 结 构 的 现 行格 局 。 已 有 文 献 对 欧 元 区 的 研 究 主 要 集 中于 对 货 币 政 策 运 行 或 对 财 政
5、约 束 方 面 的 讨论 上 ,而 少 见 把 二 者 结 合 起 来 探 讨 这 种 格局 的 经 济 效 应 及 未 来 发 展 的 趋 势 。 本 文 首先 分 析 财 政 联 邦 制 对 经 济 的 影 响 ,指 出 现行 的 不 对 称 结 构 并 不 是 欧 元 区 最 优 的 制 度安 排 。 之 后 分 析 这 种 不 对 称 结 构 的 经 济 效应 ,最 终 得 出 对 称 化 的 路 径 将 会 沿 着 渐 进到 由 内 部 需 求 引 致 的 制 度 创 新 方 向 发 展 的结 论 。一 文 献 综 述 与 国 际 经 验在 现 代 福 利 经 济 学 的 分 析 框
6、 架 之 下 ,经 济 体 系 的 有 效 性 将 最 终 被 其 所 提 供 的 收入 再 分 配 和 资 源 配 置 的 有 效 性 所 衡 量 。 理查 德 马 斯 格 雷 夫 (Richard Musgrave) 认 为 :为 达 到 福 利 最 优 ,公 共 部 门 应 执 行 收 入 分配 、 资 源 配 置 和 价 格 稳 定 三 大 职 能 。 无 公共 政 策 的 竞 争 体 系 的 收 入 分 配 取 决 于 各 种资 源 投 入 的 所 有 制 、 价 格 及 产 出 的 整 体 结构 ,其 最 终 导 致 福 利 最 优 仅 仅 是 一 种 巧 合 。因 此 ,为 实
7、现 福 利 最 优 经 济 体 系 需 要 公 共 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/政 策 来 实 现 在 社 会 经 济 个 体 之 间 的 收 入 再分 配 ;同 时 公 共 部 门 综 合 运 用 财 政 政 策 和货 币 政 策 可 以 实 现 经 济 以 稳 定 的 价 格 保 持高 水 平 的 产 出 和 就 业 。 马 斯 格 雷 夫 的 分析 框 架 提 供 了 在 不 同 的 财 政 体 制 下 研 究 财政 问 题 的 理 论 出
8、 发 点 。当 地 方 政 府 运 用 财 政 政 策 来 稳 定 各 自经 济 时 ,政 策 的 有 效 性 将 会 受 到 制 约 。 在开 放 经 济 中 ,当 地 方 政 府 通 过 减 税 刺 激 经济 时 ,由 于 个 体 部 门 可 以 从 区 域 外 购 买 商品 和 劳 务 ,从 而 造 成 私 人 支 出 漏 出 ,缩 小 了公 共 支 出 乘 数 ,膨 胀 政 策 效 应 将 会 因 此 而受 到 削 弱 ;当 地 方 政 府 通 过 发 行 债 券 的 形式 融 通 资 金 时 ,该 地 区 将 承 担 外 部 债 务 ,基于 再 支 付 规 则 和 利 率 因 素 ,
9、实 际 收 入 会 由区 域 内 转 移 到 区 域 外 。 而 当 中 央 政 府 发 行债 券 融 通 资 金 时 ,由 于 资 本 的 外 部 流 动 性通 常 小 于 内 部 流 动 性 ,这 种 内 部 债 务 的 形式 可 以 有 效 地 刺 激 经 济 并 避 免 了 社 会 未 来收 入 向 外 部 的 转 移 。 同 时 ,分 散 化 的 财 政体 系 也 不 利 于 解 决 公 平 的 收 入 再 分 配 问题 。 在 一 个 劳 动 力 要 素 可 以 自 由 流 动 的 大市 场 中 ,地 方 政 府 采 取 负 收 入 税 的 形 式 来实 现 更 为 平 等 的 收
10、 入 再 分 配 会 造 成 富 人 移出 而 穷 人 移 入 的 效 应 。 更 为 平 等 的 收 入 再分 配 过 程 是 伴 随 着 本 地 区 人 均 收 入 水 平 的下 降 而 实 现 的 。 理 性 的 经 济 个 体 总 是 愿 意选 择 自 己 能 从 中 多 受 益 而 又 不 必 为 之 做 出贡 献 的 负 收 入 税 项 目 ,即 存 在 着 “ 搭 便 车 ”现 象 。 在 资 源 配 置 方 面 ,尤 其 是 在 公 共 产品 适 当 产 出 水 平 的 提 供 方 面 ,中 央 政 府 比地 方 政 府 体 系 也 更 为 成 功 。 分 散 化 的 决 策体
11、 系 下 ,每 个 地 区 在 进 行 边 际 单 位 的 公 共产 品 生 产 决 策 时 ,往 往 仅 仅 考 虑 区 内 居 民将 从 这 一 边 际 单 位 产 品 中 获 得 收 益 如 何 ,而 不 考 虑 这 种 公 共 产 品 边 际 单 位 增 加 的 整体 社 会 收 益 。 曼 克 奥 尔 森 (Mancur Olson)和 理 查 德 泽 克 豪 泽 (Richard Zeckhauser) 指出 :这 将 导 致 “ 一 个 不 充 足 的 产 出 水 平 ” ,最终 每 个 地 区 仅 仅 得 到 了 任 何 公 共 产 品 利 益的 一 部 分 ,而 付 出 了
12、公 共 产 品 增 加 的 全 部成 本 。 这 就 是 说 ,联 盟 的 个 体 成 员 都 有 一种 在 尚 未 达 到 帕 累 托 最 优 之 前 停 止 公 共 产品 生 产 的 动 机 。 因 此 ,分 散 化 的 决 策 体 系必 将 导 致 公 共 产 品 生 产 数 量 的 不 足 。 相 对而 言 ,在 统 一 的 财 政 政 策 体 系 下 ,公 共 决 策者 追 求 区 内 全 体 居 民 的 福 利 最 大 化 ,整 体区 域 内 公 共 产 品 的 边 际 价 值 就 会 得 以 实现 。分 散 化 的 地 方 财 政 体 系 在 稳 定 经 济 、实 现 收 入 最
13、 优 分 配 及 提 供 足 够 的 公 共 产 品方 面 具 有 内 在 的 局 限 性 ,然 而 分 散 化 的 地方 财 政 也 有 对 经 济 不 可 替 代 的 贡 献 。 我 们知 道 即 使 在 一 个 共 同 的 大 市 场 中 ,公 共 产品 的 消 费 也 会 因 地 区 不 同 而 具 有 差 异 性 ,如 果 所 有 的 公 共 产 品 都 由 中 央 财 政 来 提供 ,跨 地 区 的 公 共 项 目 将 是 趋 于 一 致 的 ,这显 然 并 不 符 合 对 公 共 产 品 多 样 化 的 需 求 。地 方 政 府 可 以 针 对 本 地 区 居 民 公 共 产 品
14、 消费 的 特 殊 性 来 提 供 相 应 的 地 区 性 公 共 产品 ,以 此 适 应 各 个 地 区 居 民 的 消 费 偏 好 。公 共 产 品 生 产 者 的 多 样 化 还 能 够 形 成 公 共产 品 生 产 的 创 新 动 力 和 竞 争 压 力 ,提 供 更大 的 技 术 进 步 的 可 能 性 ,驱 使 生 产 者 采 取最 有 效 率 的 生 产 方 式 。 此 外 ,分 散 化 的 地方 财 政 有 利 于 实 现 更 经 济 的 公 共 决 策 机制 ,形 成 更 为 有 效 率 的 公 共 产 出 水 平 。 如果 一 个 地 区 需 要 通 过 征 收 地 方 税
15、 来 为 公 共项 目 融 资 时 ,该 项 目 收 益 与 真 实 费 用 的 对比 关 系 可 以 避 免 不 必 要 项 目 的 实 施 ;而 当地 方 公 共 项 目 基 金 完 全 来 自 于 中 央 财 政时 ,该 地 区 由 于 仅 承 担 项 目 融 资 成 本 的 很54论 欧 元 区 财 政 政 策 与 货 币 政 策 的 不 对 称 结 构 Olson ,M.PR. Zeckhauser : An Economic The2ory of Alliances , Review of Economics and Statistics ,vol. 48 P. 278 , 196
16、6.Musgrave ,R. : The Theory of Public Finance ,New York : McGraw2Hill , 1959. 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/小 份 额 ,因 而 就 有 一 种 尽 可 能 大 地 扩 张 地方 公 共 服 务 水 平 的 动 机 。 因 此 ,地 方 财 政的 存 在 可 以 在 动 态 和 静 态 两 个 方 面 提 升 公共 产 品 提 供 的 有 效 性 。统 一 的 中 央 财
17、 政 与 分 散 化 的 地 方 财 政两 种 形 式 都 有 着 各 自 显 著 的 优 点 与 不 足 。财 政 联 邦 制 是 将 这 两 种 极 端 的 形 式 结 合 起来 的 组 织 形 式 ,是 在 极 端 的 中 央 财 政 与 极端 的 分 散 化 财 政 之 间 的 一 种 妥 协 。 在 联 邦体 系 下 同 时 存 在 着 中 央 政 府 和 次 中 央 政府 ,中 央 政 府 履 行 稳 定 经 济 ,实 现 最 适 收 入的 再 分 配 及 提 供 特 定 公 共 产 品 的 三 大 基 础职 能 ,次 中 央 政 府 提 供 满 足 各 自 管 辖 区 居民 偏
18、好 的 公 共 产 品 和 服 务 ,避 免 了 公 共 产品 消 费 方 面 的 福 利 损 失 和 技 术 浪 费 。 建 立一 个 理 想 的 财 政 联 邦 制 体 系 ,就 是 要 解 决在 中 央 层 次 上 应 该 集 中 多 大 的 公 共 预 算 ,中 央 和 和 地 方 政 府 之 间 财 政 职 能 如 何 来 进行 恰 当 的 划 分 的 问 题 。以 上 的 理 论 分 析 表 明 :联 邦 制 从 经 济层 面 上 来 讲 ,是 理 想 的 政 府 组 织 形 式 。 在欧 洲 货 币 联 盟 形 成 与 发 展 的 历 程 中 ,也 有许 多 文 献 支 持 财
19、政 联 邦 制 的 建 立 。 早 在1977 年 欧 洲 委 员 会 的 Mac Dougau Report 就提 出 ,对 于 一 个 可 行 的 EMU ,需 要 各 国GNP的 5 %作 为 公 共 预 算 ,萨 拉 伊 1 马 丁(Sala2i2Martin) 和 萨 赫 斯 ( Sachs) 的 对 美 国的 研 究 文 章 指 出 ,中 央 政 府 财 政 支 出 对 于跨 地 区 的 收 入 冲 击 有 很 强 的 抵 消 作 用 ,能够 减 少 40 % 的 冲 击 。 古 德 哈 特( Goodhart)和 斯 密 斯 (Smith)对 美 国 、 加 拿 大和 英 国 的
20、 财 政 联 邦 制 的 研 究 文 章 也 指 出 ”现 存 的 联 邦 财 政 体 系 确 实 为 经 济 稳 定 提 供了 有 价 值 的 作 用 ” 。 在 最 近 的 文 献 中 ,贝尤 米 (Bayoumi)和 马 森 (Masson)通 过 数 据 显示 了 财 政 联 邦 支 付 在 美 国 和 加 拿 大 有 很 强的 稳 定 作 用 :联 邦 财 政 政 策 通 过 税 收 、 转 移支 付 、 补 贴 等 政 策 工 具 的 综 合 运 用 ,1995年 在 美 国 、 加 拿 大 和 五 个 欧 洲 国 家 对 于 收入 变 化 分 别 起 到 了 30. 2 %、 1
21、7. 4 %和 30.8 %的 财 政 抵 消 作 用 。 由 于 政 治 上 的 偏好 有 所 不 同 ,加 拿 大 的 财 政 联 邦 体 系 与 美国 和 五 个 欧 洲 国 家 相 比 较 ,其 所 提 供 的 自动 稳 定 器 的 规 模 保 持 在 一 个 较 低 的 水 平上 ,因 此 ,其 对 收 入 变 化 的 抵 消 作 用 远 不 及美 国 和 五 个 欧 洲 国 家 那 样 大 。 这 也 说 明 了在 联 邦 层 次 上 ,运 用 财 政 政 策 工 具 规 模 大小 直 接 决 定 了 其 对 收 入 变 化 平 衡 作 用 的 大小 。 同 时 还 值 得 注 意
22、 的 是 :由 哪 级 政 府 来运 作 财 政 稳 定 器 ,其 作 用 结 果 是 不 同 的 。当 财 政 稳 定 器 是 有 联 邦 层 次 来 提 供 时 ,这样 的 中 央 财 政 体 系 就 可 以 保 证 有 效 地 对 抗货 币 联 盟 内 部 跨 地 区 的 非 对 称 性 经 济 冲击 ,而 在 分 散 化 的 地 方 层 次 上 来 提 供 自 动稳 定 器 将 会 付 出 很 大 的 成 本 。 Bayoumi 和Masson 指 出 在 加 拿 大 由 省 政 府 运 用 财 政赤 字 政 策 来 刺 激 私 人 消 费 时 ,其 作 用 效 果仅 仅 相 当 于
23、联 邦 赤 字 政 策 作 用 于 该 省 时 的1P3 至 1P2 ,其 余 的 作 用 效 果 被 其 他 省 份 的财 政 盈 余 所 抵 消 。 柯 南 ( Kenen) 则 强 调了 高 水 平 的 财 政 一 体 化 所 带 来 的 财 政 转 移支 付 能 力 ,有 利 于 平 抑 一 体 化 所 引 致 的 地区 差 异 ,能 够 使 经 济 更 接 近 于 理 想 化 的 最64 欧 洲 2002 年 第 1 期 Bayoumi , T. : Financial integration and realactivity , Manchester , P. 105 , 1997
24、.Bayoumi , T. : Financial integration and realactivity , Manchester , P. 105 , 1997.Goodhart ,C. , S. Smith : Stabilization , Euro2pean Economy No. 5 , 1993.Sala2i2Martin ,Xavier and Jeffrey Sachs : Fis2cal Federalism and Optimum Currency Areas : Evidencefor Europe from the United States , in : Matt
25、hew Canzo2neri ,Vittorio Grilli and Paul R. Masson(eds. ) , Estab2lishing a Central Bank : Issues in Europe and Lessonsfrom the U. S . , Cambridge : Cambridge UniversityPress , pp. 195 219 , 1992. 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/优 货 币 区 域 。目 前
26、 欧 洲 联 盟 的 公 共 预 算 非 常 小 ,只占 欧 盟 GDP 的 1127 % ,其 中 约 50 %用 于 共同 农 业 政 策 的 补 贴 ,实 质 能 够 用 来 支 配 的公 共 预 算 非 常 有 限 。 这 样 小 规 模 的 公 共 预算 只 能 说 明 目 前 在 欧 元 区 实 行 的 仍 是 分 散化 的 财 政 体 系 安 排 ,区 内 财 政 政 策 的 各 项功 能 主 要 是 通 过 各 国 分 散 化 的 财 政 政 策 来实 现 的 。 这 种 体 制 并 非 是 最 优 的 制 度 安排 。 随 着 欧 洲 货 币 一 体 化 的 进 一 步 发
27、展 ,这 种 体 制 的 弊 端 会 逐 渐 显 露 出 来 ,成 为 稳定 欧 元 区 经 济 的 制 约 因 素 。二 现 行 不 对 称 结 构 的 经 济 效 应财 政 政 策 和 货 币 政 策 的 不 对 称 结 构 所产 生 的 经 济 效 应 会 对 欧 元 区 经 济 未 来 长 远发 展 带 来 不 利 的 影 响 ,矛 盾 不 断 发 展 和 激化 的 过 程 将 会 推 动 欧 元 区 财 政 政 策 和 货 币政 策 逐 步 趋 向 对 称 化 ,否 则 单 一 货 币 政 策也 难 以 持 续 。1. 财 政 政 策 成 为 促 进 区 内 经 济 增 长 的唯 一
28、 重 要 因 素 ,而 在 现 行 体 制 下 ,财 政 政 策能 力 弱 化 ,难 以 单 独 承 担 这 一 职 责 。单 一 货 币 政 策 的 实 施 标 志 着 欧 洲 一 体化 程 度 达 到 了 一 个 新 的 水 平 。 在 一 个 经 济区 内 ,宏 观 经 济 目 标 的 实 现 有 赖 于 货 币 政策 和 财 政 政 策 协 调 配 合 。 对 于 货 币 政 策 在经 济 中 的 作 用 ,经 济 学 家 们 普 遍 接 受 了 货币 主 义 的 观 点 :货 币 政 策 在 短 期 内 能 影 响实 际 产 出 ,而 在 长 期 则 是 中 性 的 。 因 此 ,欧
29、洲 中 央 银 行 赋 予 价 格 稳 定 目 标 以 绝 对 的 优先 权 ,促 进 长 期 的 产 出 增 长 不 是 其 货 币 政策 的 首 要 目 标 。 长 期 来 看 ,货 币 政 策 对 经济 增 长 失 效 ,但 在 短 期 内 在 对 称 性 的 政 策框 架 下 ,各 国 仍 能 够 结 合 自 己 的 经 济 发 展目 标 ,选 择 适 当 的 货 币 政 策 工 具 来 配 合 财政 政 策 的 执 行 ,达 到 既 定 的 经 济 增 长 目 标 。由 于 欧 元 区 目 前 还 不 是 一 个 最 优 货 币 区 ,各 成 员 国 的 经 济 周 期 也 不 尽
30、相 同 ,对 货 币政 策 的 要 求 不 一 致 ,在 货 币 区 层 次 上 难 以执 行 统 一 的 货 币 政 策 来 配 合 各 自 的 财 政 政策 ;而 在 成 员 国 层 次 上 由 于 货 币 政 策 权 限的 上 交 ,因 此 ,就 经 济 政 策 而 言 ,经 济 增 长的 任 务 只 能 由 各 国 财 政 政 策 独 立 来 完 成了 。 欧 盟 理 事 会 将 未 来 的 经 济 发 展 战 略 目标 确 定 为 :变 欧 盟 为 世 界 上 最 具 竞 争 力 和动 态 增 长 的 知 识 主 导 型 经 济 ,保 持 能 够 带来 越 来 越 多 的 就 业 机
31、 会 和 社 会 凝 聚 力 的 可持 续 性 的 经 济 增 长 。 在 实 现 这 一 目 标 的过 程 中 ,在 现 行 的 货 币 政 策 和 财 政 政 策 不对 称 结 构 下 ,财 政 政 策 成 为 欧 盟 经 济 增 长战 略 中 的 关 键 的 政 策 因 素 。为 保 证 各 国 财 政 政 策 促 进 经 济 增 长 的有 效 性 ,欧 盟 也 做 出 了 许 多 的 努 力 。 比 如强 调 财 政 方 面 的 规 则 确 立 及 制 度 建 设 ,来保 证 各 国 预 算 约 束 和 财 政 的 可 持 续 性 ,以此 来 稳 定 宏 观 经 济 和 价 格 。 不
32、 可 否 认 ,规则 确 立 和 制 度 建 设 将 会 在 一 定 的 程 度 上 提升 公 共 部 门 的 效 率 和 财 政 政 策 的 可 预 见 性并 通 过 对 私 人 部 门 提 供 适 当 的 激 励 来 实 现长 期 的 增 长 。 但 是 我 们 应 该 看 到 ,各 国 财政 能 力 实 际 上 随 着 货 币 一 体 化 的 进 展 受 到了 削 弱 。 各 国 税 收 规 模 随 着 铸 币 税 收 入 的再 分 配 、 通 胀 税 实 施 能 力 的 丧 失 和 各 国 税收 竞 争 造 成 的 收 益 下 降 而 下 降 了 ;同 时 对各 国 的 财 政 约 束
33、 的 增 强 也 使 各 国 财 政 政 策真 正 可 以 作 为 的 空 间 缩 小 。 可 见 现 行 体 制下 ,各 国 财 政 能 力 受 到 了 削 弱 ,在 货 币 政 策上 交 的 前 提 下 ,让 其 单 独 完 成 促 进 经 济 增长 的 重 任 ,看 来 是 勉 为 其 难 的 。74论 欧 元 区 财 政 政 策 与 货 币 政 策 的 不 对 称 结 构 ECB : Fiscal policies and economic growth ,Monthly Bulletin , Aug. 2001.Kenen ,P. : The Theory of Optimum Cu
34、rrencyAreas : An Eclectic View , in : R. MundellPA. Swoboda(eds. ) , Monetary Problems of the International Econo2my , The University of Chicago Press , 1969. 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/2. 现 行 不 对 称 结 构 下 ,各 国 财 政 预 算有 超 支 的 内 在 动 因 ,从 长
35、期 来 看 ,将 对 稳定 与 增 长 公 约 的 执 行 形 成 挑 战 。各 国 财 政 指 标 虽 受 到 马 约 规 定 的 约束 ,但 是 在 货 币 政 策 和 财 政 政 策 不 对 称 的结 构 下 ,各 国 财 政 预 算 存 在 着 超 支 的 内 在动 机 。 欧 洲 中 央 银 行 的 成 立 以 及 共 同 货 币政 策 的 实 施 ,使 各 国 财 政 政 策 的 制 定 者 不再 担 心 自 身 的 财 政 政 策 的 实 施 会 对 本 国 的货 币 和 物 价 的 稳 定 造 成 不 利 影 响 ;欧 元 区金 融 市 场 一 体 化 的 发 展 ,使 各 国
36、 财 政 融 资范 围 扩 大 ,融 资 成 本 相 对 下 降 ,各 国 财 政 融资 的 效 率 提 高 ,这 更 加 便 利 了 各 国 政 府 以债 务 的 形 式 融 通 资 金 ;此 外 ,在 原 来 的 财 政体 制 下 融 资 风 险 由 各 国 政 府 独 自 承 担 ,那时 必 须 考 虑 自 身 的 承 受 能 力 ,而 现 在 各 国会 转 而 依 赖 超 国 家 的 货 币 当 局 的 支 持 ,这就 存 在 道 德 风 险 问 题 。 在 这 种 激 励 机 制下 ,成 员 国 财 政 政 策 会 产 生 赤 字 倾 向 。 为了 避 免 这 类 道 德 风 险 问
37、 题 的 发 生 ,欧 盟 在 过 度 赤 字 程 序 议 定 书 中 规 定 对 违 规 成 员国 实 施 财 政 制 裁 ,要 求 违 规 成 员 国 缴 纳 一定 不 付 利 息 的 存 款 ,如 两 年 内 财 政 赤 字 情况 没 有 得 到 好 转 ,这 笔 存 款 就 会 转 为 罚 金 。但 是 ,针 对 这 一 规 定 也 有 例 外 条 款 ,如 在 一年 中 实 际 GDP 下 降 2 %或 更 多 时 ,允 许 为期 两 年 的 暂 时 过 度 赤 字 ,即 使 实 际 GDP 下降 不 足 2 % ,但 是 超 过 了 0. 75 %时 ,也 可 为过 度 赤 字 申
38、 请 例 外 。 过 度 赤 字 程 序 议 定书 中 的 免 责 与 例 外 情 况 太 多 ,处 罚 程 序 复杂 繁 琐 ,实 际 上 实 施 的 难 度 很 大 ,对 于 成 员国 的 过 度 赤 字 并 没 有 很 强 的 外 部 约 束 力量 。3. 各 国 财 政 政 策 实 施 成 本 将 会 产 生 外溢 效 应 。在 单 一 货 币 政 策 下 ,成 员 国 为 实 现 宏观 经 济 目 标 主 要 依 靠 通 过 变 动 税 率 和 政 府支 出 的 财 政 政 策 来 影 响 总 需 求 进 而 影 响 就业 和 国 民 收 入 。 货 币 一 体 化 放 大 了 各
39、国 财政 政 策 相 互 溢 出 的 效 应 ,内 部 汇 率 机 制 的消 失 、 资 源 要 素 的 自 由 流 动 使 财 政 政 策 的正 负 效 应 溢 出 都 达 到 了 相 当 高 的 水 平 。 霍尔 伍 德 与 麦 克 唐 纳 依 据 蒙 代 尔 弗 莱 明 模型 指 出 ,货 币 区 内 ,一 国 遭 遇 经 济 萧 条 采 取扩 张 性 的 财 政 政 策 刺 激 经 济 增 长 时 ,从 商品 市 场 来 看 ,会 使 得 本 国 的 总 需 求 增 加 ,带动 国 内 国 民 收 入 增 长 ,同 时 ,由 于 区 内 资 源的 自 由 流 动 ,该 国 的 扩 张
40、性 财 政 政 策 也 拉动 了 其 他 国 家 的 需 求 ,短 期 超 额 需 求 使 其他 国 家 发 生 通 货 膨 胀 ,物 价 上 涨 ;从 金 融 市场 来 看 ,该 国 的 扩 张 政 策 表 现 为 财 政 赤 字 ,在 金 融 市 场 上 融 通 资 金 ,会 使 得 市 场 利 率上 升 ,带 动 整 个 货 币 区 内 的 汇 率 出 现 非 意愿 性 的 上 升 ,引 起 货 币 区 出 口 竞 争 力 下降 。 因 此 ,货 币 区 内 ,一 国 扩 张 性 的 财 政政 策 会 刺 激 本 国 产 出 增 加 ,失 业 下 降 ,但 是也 会 引 起 其 他 成
41、员 国 物 价 上 升 ,货 币 区 的汇 率 上 升 ,出 口 下 降 的 外 溢 效 应 。4. 对 抗 不 对 称 冲 击 时 ,财 政 政 策 与 货币 政 策 协 调 难 以 奏 效 。欧 洲 货 币 联 盟 下 的 财 政 体 制 安 排 主 要是 为 了 配 合 欧 洲 中 央 银 行 推 行 共 同 货 币 政策 ,在 区 内 维 护 价 格 稳 定 的 需 要 。 而 反 过来 欧 洲 中 央 银 行 却 不 可 能 考 虑 个 别 国 家 财政 政 策 状 况 而 在 货 币 政 策 上 予 以 配 合 。 也就 是 说 ,宏 观 政 策 不 对 称 结 构 下 ,财 政
42、政 策与 货 币 政 策 的 配 合 是 单 向 的 ,即 各 国 有 责任 配 合 统 一 的 欧 洲 中 央 银 行 的 货 币 政 策 ,各 国 财 政 政 策 的 运 行 不 能 危 及 欧 元 的 稳定 ,但 反 向 配 合 是 不 存 在 的 。 所 以 ,对 各 成员 国 而 言 ,货 币 政 策 与 财 政 政 策 的 不 对 称结 构 的 宏 观 层 面 不 利 之 处 在 于 :汇 率 政 策工 具 的 丧 失 与 货 币 政 策 工 具 的 让 渡 ,使 得国 家 层 次 上 的 决 策 机 构 在 应 对 不 对 称 冲 击时 ,由 于 政 策 工 具 选 择 的 约
43、束 而 陷 于 不 利84 欧 洲 2002 年 第 1 期 保 罗 霍 尔 伍 德 ,罗 纳 德 麦 克 唐 纳 : 国际 货 币 与 金 融 ,北 京 师 范 大 学 1996 年 版 。 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/地 位 ,应 对 不 对 称 冲 击 的 能 力 下 降 。 不 可否 认 ,随 着 货 币 区 内 贸 易 的 发 展 和 各 国 经济 的 趋 同 ,一 国 源 于 区 内 因 素 出 现 局 部 冲击 的 可 能 性 减
44、少 了 。 如 果 有 不 对 称 性 冲 击的 话 ,那 更 可 能 是 局 部 性 、 产 业 性 的 或 是 来自 区 域 之 外 的 。 当 发 生 不 对 称 经 济 冲 击时 ,区 内 贸 易 和 投 资 就 会 成 为 经 济 危 机 在各 国 间 的 传 播 媒 介 。 货 币 政 策 权 力 的 上 交使 各 国 不 能 很 好 地 运 用 货 币 政 策 、 汇 率 政策 来 对 抗 非 对 称 的 经 济 冲 击 ,财 政 政 策 又受 到 财 政 纪 律 的 严 格 限 制 ,政 策 的 自 主 性下 降 ,可 操 作 的 空 间 减 少 。 虽 说 欧 盟 的 结构
45、基 金 能 向 成 员 国 提 供 一 定 的 财 政 资 助 ,但 在 对 抗 不 对 称 性 冲 击 方 面 的 作 用 是 远 远不 够 的 。 当 冲 击 较 大 时 ,各 国 财 政 政 策 将难 以 为 继 ,欧 洲 中 央 银 行 又 将 奉 行 中 立 的政 策 ,在 极 端 的 情 况 下 ,这 必 然 会 造 成 一 些危 机 国 家 不 得 已 而 选 择 退 出 欧 洲 货 币 联盟 。5. 在 税 制 和 税 种 协 调 统 一 尚 未 完 全 实现 的 情 况 下 ,各 国 财 政 政 策 的 竞 争 ,会 导 致公 共 产 品 供 应 不 足 。欧 元 运 行 的
46、 微 观 经 济 效 应 使 得 区 内 资源 要 素 的 流 动 性 进 一 步 加 强 ,信 息 更 加 充分 。 经 济 个 体 可 以 依 据 个 人 偏 好 通 过 自 由流 动 的 方 式 在 区 内 选 择 不 同 的 公 共 产 品 供给 及 各 人 纳 税 的 水 平 。 各 成 员 国 面 临 着 公共 产 品 的 供 给 与 对 税 源 的 竞 争 压 力 。 在 目前 区 内 的 税 制 和 税 率 尚 未 完 全 统 一 的 情 况下 ,为 了 在 竞 争 中 获 得 优 势 ,各 国 当 局 有 实行 低 税 率 的 倾 向 ,这 将 导 致 货 币 区 内 某 些
47、税 种 的 税 率 低 于 理 想 水 平 ,造 成 区 内 公 共产 品 的 供 应 能 力 不 足 。因 此 ,欧 元 区 财 政 政 策 和 货 币 政 策 不对 称 结 构 的 内 在 矛 盾 是 深 刻 的 ,也 是 无 法仅 靠 各 国 政 策 的 功 能 性 协 调 就 能 够 克 服的 。 欧 元 区 经 济 的 长 期 稳 定 发 展 ,欧 元 区各 国 的 凝 聚 力 最 终 要 靠 更 为 合 理 的 制 度 安排 来 得 以 保 证 。 货 币 政 策 统 一 之 后 ,财 政政 策 逐 渐 趋 于 统 一 ,这 既 符 合 一 体 化 发 展的 历 史 逻 辑 ,又
48、是 欧 元 区 市 场 深 化 的 内 在要 求 。三 对 称 化 的 路 径 分 析 :由 渐 进 到 由 需 求 引 致 的 制 度 创 新经 济 政 治 一 体 化 是 欧 盟 各 国 所 追 求 的长 远 目 标 。 货 币 一 体 化 标 志 着 这 一 过 程 进入 实 质 阶 段 。 在 欧 元 运 作 的 初 期 ,统 一 的货 币 政 策 和 分 散 化 的 财 政 政 策 的 不 对 称 结构 是 欧 元 区 各 国 政 治 妥 协 的 结 果 。 理 论 上它 并 不 是 一 种 最 优 的 制 度 选 择 。 在 这 种 模式 下 ,隐 含 着 许 多 潜 在 的 矛
49、盾 和 危 机 。 财政 政 策 走 向 与 货 币 政 策 对 称 化 将 是 欧 元 区未 来 财 政 体 制 发 展 的 方 向 。 从 实 现 的 路 径上 来 看 ,这 将 是 一 个 逐 步 实 现 的 过 程 :各 国财 政 权 力 逐 渐 弱 化 ,超 国 家 的 联 盟 层 次 上的 财 政 能 力 逐 渐 加 强 ,经 政 策 趋 同 到 由 需求 引 致 的 制 度 创 新 而 最 终 形 成 欧 元 区 财 政政 策 和 货 币 政 策 的 对 称 格 局 。 欧 盟 一 体 化程 度 也 将 随 之 而 继 续 得 以 深 化 。在 目 前 分 散 化 的 财 政 体 制 框 架 之 下 ,虽 然 中 央 层 次 所 能 集 中 的 财 力 非 常 有 限 ,但 种 种 迹 象 表 明 :欧 洲 货 币 联 盟 也 并 没 有坐 视 现 行 不 对 称 结 构 对 欧 元 区 经 济 的 不 良影 响 ,相 反 各 国 也 在 积 极 寻
