1、信用风险管理,一、信用风险的定义,传统观点认为，信用风险是指债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来的风险。,按现代风险环境和风险管理技术看，信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。,二、现代信用风险的成因,信用风险的成因是信用活动中的不确定性，包括“外在不确定性”和“内在不确定性”两种。,外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，包括来自国外金融市场不确定性的冲击。一般外在不确定性对整个市场都会带来影响
2、，其所导致的信用风险又被称为“系统性风险”。,内在不确定性来源于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不充分性等原因造成的，带有明显的个性特征。内在不确定性产生的风险又称为“非系统性风险” 。,信用风险的作用,信用风险是金融市场的一种内在推动和制约力量。它同时给金融市场参与者带来机遇与挑战。一方面，信用风险促进金融市场参与者管理效率的提高：洞察金融市场变化，采取有效管理规避负面影响，迅速行动把握时机者，能获得较好的收益；反之，则可能遭受损失。另一方面，信用风险可能造成的严重后果具有的警戒作用，能对金融市场参与者产生一定的约束，从而对整个金融市场起到调节作用。,三、早期信用风险度量,（一
3、）信用风险度量的专家制度,专家制度是一种古老的信用风险分析方法，传统的银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷人员所掌握，由他们做出是否贷款的决定。,专家制度下的各种因素分析法： 5C 5W 5P,“5C”：,品德与声望（Character） 资格与能力（Capacity） 资金实力(Capital or Cash) 担保（Collateral） 经营条件或商业周期（Condition）,“5W”：,借款人（Who） 借款用途（Why） 还款期限（When） 担保物（What） 如何还款（How）,“5P”：,个人因素（Personal） 目的因素（Purpose） 偿还
4、因素（Payment） 保障因素（Protection） 前景因素（Perspective）,专家制度存在的缺陷和不足,1、需要相当数量的专门信用分析人员； 2、实施的效果很不稳定。 3、与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联，降低了银行应对市场变化的能力。 4、加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临更大的风险。 5、对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。,（二）Z评分模型和ZETA评分模型,Z评分模型是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预
5、测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型，对贷款申请人进行信用风险及资信评估。,ZETA信用风险模型（ZETA Credit Risk Model）是继Z模型后的第二代信用评分模型，变量由Z模型的五个增加到了7个，适应范围更宽，对不良借款人的辨认精度也有很大提高。,Z评分模型存在的主要问题：,1、两个模型都依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，这会削弱预测结果的可靠性和及时性；,2、由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础薄弱，难以令人信服；,3、两个模型都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，这使得违约模型不能精确
6、地描述经济现实；,4、两个模型都无法计量企业的表外信用风险；它们的使用范围受到较大限制。,四、现代信用风险度量模型,（一）期权推理分析法：KMV模型,期权推理分析法指利用期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量。,典型的期权推理法违约预测模型 信用监测模型,信用监测模型使用的两个关系： 其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系； 其二，企业资产市值波动程度和企业股权市值的变动程度之间关系。,通过这两个关系模型，便可以求出企业资产市值及其波动程度。一旦所有涉及的变量值被算出，信用监测模型便可以测算出借款企业的预期违约频率(EDF)。,企业股权可由下式来估价出：,A表示资产市值，B是
7、向银行借款数，r指的是短期利率，A表示该企业的资产市值的波动性，指的是股票卖权的到期日或是贷款期限(或违约期限)。r A 都可以从市场上直接观察到。,股权市值的波动性E与它的资产市值波动性A的关系：,股权市值的波动性可以在市场上直接观察到，故联立上面二式，就可得到A和A的值，从而测定出借款企业的理论预期违约频率值。,（二）在险价值法：Credit Metrics模型,在险价值就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下其价值最大的损失额。,信用度量制(Credit Metrics)组合模型是一组用来测定信用资产组合价值和风险的分析法和数据库。,借款企业的数据资料： （1）借款
8、人的信用等级资料 （2）下一年度该信用级别水平转换为其它信用级别的概率 （3）违约贷款的收复率,（三）宏观模拟模型,宏观模拟模型在计算信用资产的在险价值量时，将各种影响违约概率以及相关联的信用等级转换概率的宏观因素纳入体系。克服了信用度量制方法由于假定不同时期的信用等级转换概率是静态的和固定的而引起的偏差。,解决和处理经济周期性因素常用方法是直接将信用等级转换概率与宏观因素之间的关系模型化，如果模型是拟合的，就可以通过制造宏观上的对于模型的“冲击”来模拟信用等级转换概率的跨时演变状况。,（四）死亡率模型(Mortality model),该模型以贷款或债券组合以及它们在历史上违约经历为基础，开
9、发出一张表格，用该表来对信用资产一年的或边际的死亡率及信用资产多年的或累积的死亡率进行预测。将上面的两个死亡率与违约损失率结合起来，就可以获得信用资产的预期损失的估计值。,（二）模型优缺点分析,关于信用度量制组合模型(Credit Metrics),1、优点：,1）通过计算信用工具在不同信用等级上的市场价值，达到用传统的期望和标准差来度量资产信用风险的目的，并将VaR方法引入到信用风险管理中来。2）引入了边际风险贡献的概念。,2、缺点：,1）利率期限结构固定的假设不适于零息票债券和信用衍生品。 2）假设违约概率与宏观经济状况无关。 3）假设资产收益之间的相关系数等于净资产间的相关系数。 4）计算复杂。,关于KMV模型,1、优点：,1）将市场信息纳入了违约概率。 2）是一种动态模型。 3）是一种“向前看”的模型。 4）可以反映风险水平差异的程度。,2、缺点：,1）必须使用估计技术来获得资产价值、企业资产收益率的期望值和波动性。2）利率事先确定的假定限制了将KMV模型对期限长的贷款(一年以上)和其它利率敏感性工具的应用。,3）风险利差随风险债券到期日趋向于零。 4）设经济状况是静止的。,
