1、标普给中国降级不一定可靠 董少鹏 经济日报集团 标准普尔的“老生常谈”已缺乏实证基础, 应该改一改了。9 月 21 日, 评级公司标准普尔宣布将中国主权信用评级由 AA-下调为 A+, 展望由负面调整至稳定。其降级主要依据是“长时间强劲信贷增长提高了中国经济的金融风险”。笔者认为, 虽然标普拥有较长的评级历史, 但其仅凭数据就得出中国信贷增速过快、债务负担过重等结论, 并不客观。首选, 不同经济体的融资结构存在较大差异, 客观上会使货币信贷呈现不同的水平。就中国来说, 长期保持高储蓄率, 居民部门的储蓄大量通过金融中介转化为企业部门债务。高储蓄支撑了中国以间接融资为主导的金融体系, 银行贷款一
2、直在全社会融资中占据主体地位。这就必然形成企业负债率较高的经济特征。第二, 尽管发展直接融资市场已成为中国政府和实业界的共识, 推进资本市场稳定发展已是坚定不移的“进行时”状态, 但同时, 直接融资究竟多大比例合适, 还需要不断验证。从间接融资市场来说, 只要银行坚持审慎放贷, 各层面监管有效, 防控好信用风险, 金融体系的稳健性是可以保证的。笔者认为, 标准普尔的关注点没有错, 但以“量”定“质”的思路出了错。其所使用的分析理论已经和中国快速发展的现实“脱节”。由于其未能建立与中国经济治理模式相配套的分析方法, 也不肯深入学习中国经济制度的机理性问题, 就难以对中国经济增长和运行的韧性做出合
3、理评估。并且, 由于中国经济体量大, 已形成新的治理模式, 并且与世界各国广泛交往合作, 标普的理论框架若不“添砖加瓦”, 也就会与世界经济发展的实际脱节。随着新兴市场经济国家的崛起, 世界经济格局已发生巨大改变, 经济理论以及相应的指标评价体系也必须跟上这些改变。如果光看数据, 简单地拿西方市场的尺子来量, 而不管中国金融市场融资结构的特点, 也不看中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑, 就显得固执和偏执了。标普靠惯性思维与西方发达国家经验对中国经济进行解读分析, 犹如只会做一种款式的鞋子, 不肯研发新款, 只要别人穿不上脚就说别人脚不合规格, 不仅失去公允性, 还陷如自己难以解开的矛盾之中。可见, 标准普尔的“老生常谈”已缺乏实证基础, 应该改一改了。
