1、,table_research,29,上市公司总家数,6000,0,table_reports,1,table_report黄金周阶段性行情启动港澳资讯 68,方正证券研究所证券研究报告分析师：王朗其执业证书编号：S1220512070004,餐饮旅游行业研究报告,行业月报/周报2012.09.19 增持餐饮旅游行业,TEL：010-68584831E-mail：,table_main投资要点,方正行业研究类模板,联系人：杨玢TEL：（86731）85832449Email：重要数据table_important,人数拉动增长，人均消费增长乏力：三大游：2012 年 7 月份 6 省市国内旅游
2、收入同比增速 22.65%，相较去年同期 34.84%的增速下滑明显；游客人数 7 月份增长 21.22%相较去年同期 26.08%的增速亦出现了下滑。收入增速与游客增速相对去年同期更为接近，说明了市场的拉动主要以旅游人数的拉动为主，人均旅游消费支出为 1360.83 元，同比增长 2.63%，较去年同期 32.20%的增速下滑较大。,总股本(亿股)销售收入(亿元)利润总额(亿元)行业平均 PE平均股价(元),108.32199.5725.1972.6011.31,入境游外汇收入 7 月份为 40.69 亿美元，同比下滑 4.79%，入境游客下滑了 6.03%。出境游的发展出现了小型的分化，在
3、东部地区出境游增速较去年同期增长较大，而中西部地区出境游增速出现下滑，总体维持较高增长。全国主要风景区中黄山风景区、峨眉山风景区以及张家界市景点 7月份累计同比增速分别为 8.4%、4.8%、10.4%较 4 月份水平均出现了下滑。,table_industryTrend餐饮旅游行业相对指数表现9%,10000,住宿及餐饮业的企业景气指数连续两个季度出现了下滑，行业经济活动进一步放缓，8 月酒店行业 RevPAR 增速下滑。餐饮业 8 月增速向上，但增速同比下滑，下半年食品价格指数趋势向上，行业成本压力仍然较大。,4%,90008000,行业动态：“旅游法”初审，旅游法是规范行业发展的重要依据
4、，有效地保障了,-1%-6%-11%,7000500040003000,旅游者的权益，对于行业发展是一大利好，可有效提高游客满意度，促进行业良性发展。各地目前公布节假日免费通行的相关细则，对于城市周边游、城市休闲游以及自驾游等是利好。刷卡费率有望降低 40%，餐饮业2%的刷卡手续费偏高，刷卡费降低将有效降低企业的成本，利好餐饮子行业。,-16%-21%,20001000,行业景气度上行，维持“增持”评级：端午节及黄金周叠加效应增加了旅行时间，高速公路免费通行都将刺,激旅游消费意愿。从板块近年的走势来看，餐饮旅游板块在黄金周前后表,成交金额,餐饮旅游,沪深300,现突出，2010 年及 2011
5、 年均在黄金周前后获得较大超额收益。2012 年 9,月份以来板块累计超额收益逐步扩大，有望持续强势。中国旅游市场相对,相关研究中报表现稳定，全年增长无忧请务必阅读最后特别声明与免责条款,成长空间依然是巨大的，中长期驱动力因素包括中国居民收入水平中长期的增长促使需求的不断地增加；中国城镇化的持续推进能有效提高旅游消费人群基数以及政府推出“旅游法”及“休闲纲要”等促进旅游市场发展的利好政策等，维持行业“增持”评级。短期，行业迎来阶段性行情，建议关注估值水平偏低且符合行业成长规律的具备较高确定性增长的个股，重点推荐：中青旅（600138）、张家界（000430）、中国国旅（601888）、丽江旅游
6、（002033）、锦江股份（600754）、宋城股份（300144）。风险提示：宏观经济持续下滑，自然灾害、疫情等，系统性风险。,研究源于数据,研究创造价值,2,table_page,目,餐饮旅游行业 9 月报录,人数拉动增长，人均消费增长乏力 .4三大游增速下滑，国内游保持较快增长势头 .4景区游客增速出现下滑 .7住宿餐饮业景气度下滑.9旅行社毛利率继续下滑 .16行业及公司动态.18投资策略及估值.20行业维持高景气度.20板块在黄金周前后走强 .22估值与评级.23,研究源于数据,研究创造价值,3,4,5,6,图表,图表,图表,图表,3,table_page,餐饮旅游行业 9 月报,图
7、表 1 6 省市国内旅游收入月度数据. 4图表 2 6 省市国内游人均旅游支出及增速. 5,图表图表图表图表,入境游月度情况 . 5入境游人均旅游消费支出及增速 . 6大陆出访港澳旅游人数月度数据 . 6北京出境游人数增速 图表 7 上海出境游人数增速 . 7,图表 8 四川省出境游人数及增速 . 7图表 9 北京旅游区接待人数及增速 . 8图表 10 黄山风景区游客接待人数累计同比增速 . 8图表 11 四川省峨眉山景区游客接待人数累计同比增速. 8图表 12 张家界市景点接待游客累计同比增速. 9图表 13 住宿和餐饮业企业景气指数. 9图表 14 住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比增
8、速 .10图表 15 住宿和餐饮业用电量月度数据 .10图表 16 旅游饭店平均出租率走势 图表 17 旅游饭店平均房价走势 . 11图表 18 旅游饭店 RevPAR 走势 图表 19 旅游饭店 RevPAR 增速 . 11图表 20 旅游饭店各项平均成本率走势 . 11图表 21 星级酒店开业统计 图表 22 星级酒店开业增速 .12图表 23 高星级酒店季度 RevPAR 图表 24 每间客房平摊营业收入季度数据 .12图表 25 上海星级饭店 RevPAR 图表 26 北京星级饭店 RevPAR.13图表 27 经济型酒店数及增速 图表 28 经济型酒店 2012 上半年市场占有率 .
9、13图表 29 锦江之星 RevPAR.1430 2012 年上半年经济型酒店客房数各省分布.1431 餐饮业收入月度数据 .1532 食品价格指数.1533 旅行社总数及环比增速.16图表 34 旅行社三大游业务营收占比及毛利率状况.16,图表图表图表图表,35373941,旅行社入境游接待人次图表 36 旅行社入境游外联人次 .17旅行社出境游组织人次图表 38 旅行社出境游组织人天.17旅行社国内游接待人次图表 40 旅行社国内游组织人次.17旅游在线预订人数.19,图表 42 OTA 季度营收规模走势.20图表 43 储户问卷调查旅游意愿比例.20图表 44 游客满意度指数 .21图表
10、 45 申万行业预计合计净利润增速对比 .21图表 46 餐饮旅游板块今年以来累计超额收益.22图表 47 2011 年餐饮旅游板块走势 图表 48 2010 年餐饮旅游板块走势 .22图表 49 申万行业板块 2012PE 及相对 A 股溢价倍数 .23图表 50 餐饮旅游 TTM 市盈率及相对 A 股溢价走势 .23表格 1 经济型酒店经营数据对比 .14表格 2 行业及公司重点消息 .18表格 3 重点公司估值比较 .24,研究源于数据,研究创造价值,4,table_page,一、,餐饮旅游行业 9 月报人数拉动增长，人均消费增长乏力,1. 三大游增速下滑，国内游保持较快增长势头2012
11、 年旅游市场维持较好的增长势头，但是三大游的增速均较去年同期出现了一定下滑，在宏观经济持续的低迷的背景下，消费者收入预期的下降影响了人均旅游消费的增长，旅游市场在游客增长的拉动下保持了较快增长。国内旅游市场上半年旅游人数 15.5 亿人次，同比增长 14%（上年同期增长 12.6%），国内游收入为 1.12 万亿元，同比增长 18%（上年同期增长 23%）；入境游人数 6588.79 万人次，同比下降 0.58%（上年同期增长 1.15%），实现外汇收入 238.28 亿美元，同比增长 2.13%（上年同期增长 1.6%）；出境游人数 3850 万人次，同比增长 19%（上年同期增长 19%）
12、，出境消费约 360 亿美元，同比增长28.57%（上年同期增长 17%）。根据对浙江省、海南省、四川省、广州市、昆明市以及重庆市的国内旅游收入及游客的统计情况，6 省市国内旅游月度收入增速保持较快增长。2012 年 7 月份 6 省市旅游收入同比增速 22.65%，较 6 月份下滑了 5 个百分点，相较去年同期 34.84%的增速下滑明显；游客人数 7 月份增长 21.22%较 6 月份下滑了 1 个百分点，相较去年同期 26.08%的增速亦出现了下滑。今年，收入增速与游客增速相对去年同期更为接近，说明了市场的拉动主要以旅游人数的拉动为主，人均旅游消费支出为 1360.83 元，同比增长 2
13、.63%，较去年同期 32.20%的增速下滑较大。图表 1 6 省市国内旅游收入月度数据,1,200,60%,6省市国内旅游收入(亿元)1,0008006004002000资料来源：省市统计局 省市旅游局 方正证券研究所研究源于数据,收入增速研究创造价值,游客增速,50%40%30%20%10%0%,2010-04,2010-06,2010-09,2010-11,2011-04,2011-06,2011-11,2012-01,2012-04,2012-06,2010-01,2010-02,2010-03,2010-05,2010-07,2010-08,2010-10,2010-12,2011-
14、01,2011-02,2011-03,2011-05,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-12,2012-02,2012-03,2012-05,2012-07,6、,5,table_page,餐饮旅游行业 9 月报图表 2 6 省市国内游人均旅游支出及增速（单位：元）,16001400120010008006004002000,平均人均支出,同比增速,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,资料来源：省市统计局 省市旅游局 方正证券研究所入境游外汇收入 7 月份为 40.69 亿美元，同比下滑 4.79%，入境游客下滑了 6.03%，
15、受到外围经济影响明显，增速较去年同期下滑明显且逐月有下滑持续扩大的趋势。入境游人均消费支出虽然增速较去年同期保持了一定增长但是增速较低， 7 月份增速较前几个月份亦出现了下滑。图表 3 入境游月度情况,50,25,452040,3530252015,151050,10-55,0,-10,入境游外汇收入:当月值 亿美元资料来源：Wind 方正证券研究所研究源于数据,入境游外汇收入:当月同比 %研究创造价值,入境游接待人次:当月同比 %,2010-01,2010-02,2010-09,2010-10,2010-11,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2012-04,2
16、012-05,2012-06,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-07,2010-01,2010-06,2010-11,2011-01,2011-04,2011-06,2011-09,2011-11,2012-04,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-07,2010-08,2010-09,2010-
17、10,2010-12,2011-02,2011-03,2011-05,2011-07,2011-08,2011-10,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-05,2012-06,2012-07,6,table_page,图表 4 入境游人均旅游消费支出及增速,餐饮旅游行业 9 月报,400350300,人均入境游支出 美元,同比增速 %,10%8%6%,2504%2002%150,100500,0%-2%-4%,资料来源： Wind 方正证券研究所出境游的发展出现了小型的分化，在东部地区出境游增速较去年同期增长较大，例如上海出境游客 7 月份达到 18.98
18、 万人，同比增长58.25%（上年同期增长-5.32%）；北京二季度出境游客为 65.84 万人，同比增长 86.7%，增速较前几个月急速增长；而中西部地区出境游增速出现下滑，例如四川省 7 月份出境游客为 7.38 万人，同比增长 24.1%（上年同期为 53.35%）。总体情况从出访香港及澳门游客的情况来推断，7 月份出访游客总计为 472 万人，同比增长 14.08%较去年同期31.19%的增速明显下滑，出境游仍处于发展初期的阶段，成长空间大，短期增速有放缓的趋势。图表 5 大陆出访港澳旅游人数月度数据,500,60%,450400350300250200150100500,出访港澳人数
19、（万人）,同比,50%40%30%20%10%0%,资料来源：Wind 方正证券研究所,研究源于数据,研究创造价值,2010-05,2010-11,2011-05,2011-09,2012-03,2010-01,2010-03,2010-07,2010-09,2011-01,2011-03,2011-07,2011-11,2012-01,2012-05,2010-02,2010-03,2010-04,2010-10,2010-11,2010-12,2011-06,2011-07,2011-08,2012-02,2012-03,2012-04,2010-01,2010-05,2010-06,20
20、10-07,2010-08,2010-09,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-05,2012-07,2012-06,2012-07,90,80,7,table_page图表 6 北京出境游人数增速,餐饮旅游行业 9 月报图表 7 上海出境游人数增速,1,000,000900,000,北京:出境旅游人数:当季值 人北京:出境旅游人数:当季同比 %,100,200,000180,000,上海:出境旅游人数:当月值 人上海:出境旅游人数:当月同比 %,100,800
21、,000,80,160,000,700,000600,000500,000400,000300,000200,000,706050403020,140,000120,000100,00080,00060,00040,000,6040200,-20,100,000,10,20,000,0,0,0,-40,资料来源：Wind 方正证券研究所图表 8 四川省出境游人数及增速200四川:出境游人数:当月同比 %150100500-50-100资料来源： Wind 方正证券研究所2. 景区游客增速出现下滑从各地主要景区的游客数据来看，北京旅游区 7 月份游客增速-4.4%，虽然 8 月份收窄为-1.2%
22、，但是较去年同期下滑显著。全国主要风景区中黄山风景区、峨眉山风景区以及张家界市景点 7 月份累计同比增速分别为 8.4%、4.8%、10.4%较 4 月份水平均出现了下滑，与去年同期比较增速亦下降，预计十一黄金周的到来有望提升景区游客接待人数但是增速同比将出现下降。,研究源于数据,研究创造价值,70,350,50,8,table_page,图表 9 北京旅游区接待人数及增速,餐饮旅游行业 9 月报,3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,北京:旅游区接待人数:当月值 万人次,北京:旅游区接待人数:当月同比 %,6050403020100-10-20-30,资料来源
23、： Wind 方正证券研究所图表 10 黄山风景区游客接待人数累计同比增速,300250,黄山风景区（万人次）,累计同比(右轴）,25%20%,20015%,150100500资料来源：黄山市统计局 方正证券研究所图表 11 四川省峨眉山景区游客接待人数累计同比增速,8.40%,10%5%0%,300250200,四川:景区接待人数:峨眉山:累 计值 万人次,四川:景区接待人数:峨眉山:累 计同比 %4.80,403020,101500,100500资料来源：Wind 方正证券研究所研究源于数据,研究创造价值,-10-20-30,2003-03,2003-07,2003-11,2004-03,
24、2004-07,2004-11,2005-03,2005-07,2005-11,2006-03,2006-07,2006-11,2007-03,2007-07,2007-11,2008-03,2008-07,2008-11,2009-03,2009-07,2009-11,2010-03,2010-07,2010-11,2011-03,2011-07,2011-11,2012-03,9,table_page,餐饮旅游行业 9 月报图表 12 张家界市景点接待游客累计同比增速,3,5003,000,张家界市景点接待游客（万人次）,增速（%),7060,502,50040,2,000,截至7月景区游
25、客量累计,30,1,500,同比增速为10.4%,20,101,0000,5000,-10-20,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07,资料来源：张家界市统计局 方正证券研究所3. 住宿餐饮业景气度下滑住宿及餐饮业的企业景气指数连续两个季度出现了下滑，接近2009 年的水平。2012 年截至 8 月份住宿和餐饮业固定投资完成额为2970.44 亿元，同比增长 25.98%，较去年同期的增速 32.7%下滑了 7个百分点；住宿餐饮业 7 月份用电量增长
26、8.06%，较去年同期的 16.35%下滑了 8 个百分点，较前两月出现下滑，说明行业经济活动进一步放缓。图表 13 住宿和餐饮业企业景气指数160企业景气指数:住宿和餐饮业140120100806040200资料来源： Wind 方正证券研究所,研究源于数据,研究创造价值,2009-03,2009-04,2009-05,2009-06,2009-07,2009-08,2009-09,2009-10,2009-11,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,20
27、11-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2005-02,2005-04,2005-06,2005-08,2005-10,2005-12,2006-03,2006-05,2006-07,2006-09,2006-11,2007-02,2007-04,2007-06,2007-08,2007-10,2007-12,2008-03,2008-05,2008-07,2008-09,2008-1
28、1,2009-02,2009-04,2009-06,2009-08,2009-10,2009-12,2010-03,2010-05,2010-07,2010-09,2010-11,2011-02,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2011-12,2012-03,2012-05,2012-07,2012-07,8,10,table_page,餐饮旅游行业 9 月报,图表 14 住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比增速,4,5004,0003,5003,000,固定资产投资完成额:住宿和餐饮业 :累 计值 亿元,固定资产投资完成额:住宿和餐饮业 :累 计同比 %,1
29、00908070,602,500502,00040,1,5001,0005000资料来源：Wind 方正证券研究所图表 15 住宿和餐饮业用电量月度数据600,000用电量:住宿和餐饮业:当月值 万千瓦时500,000,用电量:住宿和餐饮业:当月同比 %,3020100,3025,20400,00015300,00010200,0005,100,0000,0-5,资料来源： Wind 方正证券研究所从旅游饭店业协会统计的数据来看，旅游饭店经营状况 8 月份较7 月份出现向下趋势，出租率出现回落，平均房价达到今年以来新的低点，RevPAR8 月份为 296 元/间，同比下滑 1.66%（上年同期
30、增长3.43%） 环比亦出现下降，下行趋势明显。 月份平均成本率，食品、酒水及人工出现了微弱下滑，能耗成本率出现上涨。,研究源于数据,研究创造价值,2011.2,2011.3,2011.6,2011.7,2011.1,2011.4,2011.5,2011.8,2011.9,2011.11,2012.03,2012.07,2011.10,2011.12,2012.01,2012.02,2012.04,2012.05,2012.06,2012.08,2012.02,2012.04,2011.10,2011.11,2011.12,2012.01,2012.03,2012.05,2012.06,201
31、2.07,2011.7,2011.8,2011.9,2011.1,2011.2,2011.3,2011.4,2011.5,2011.6,2011.10,2012.07,2012.08,2011.11,2011.12,2012.01,2012.02,2012.03,2012.04,2012.05,2012.06,2012.08,2011.2,2011.7,2011.9,2011.1,2011.3,2011.4,2011.5,2011.6,2011.8,11,table_page图表 16 旅游饭店平均出租率走势75,餐饮旅游行业 9 月报图表 17 旅游饭店平均房价走势490,48070470,65,460,45060440,55,430,42050410,平均出租率45资料来源：中国旅游饭店业协会 方正证券研究所图表 18 旅游饭店 RevPAR 走势340,
