1、,9%,-4%,Table_Author,1,Table_Title,2013 年 1 月 13 日零售Table_Summary,Table_BaseInfo,行业动态分析证券研究报告,永辉超市预告2012年业绩约5亿元零售指数涨跌幅情况：,投资评级,同步大市-A维持评级,2013-1-14零售指数,最近一周2.89%,最近三月0.17%,今年以来-10.87%,Table_FirstStock首选股票,目标价,评级,沪深 300,0.30%,9.90%,7.88%,600859002277,王府井友阿股份,27.1510.53,买入-A买入-A,000759,中百集团,7.84,买入-B,
2、本周观点：,600697,欧亚集团,24.75,增持-A,2012年50家重点零售企业销售同比增速10.3%，较2011年全年下降10.5%，,Table_Chart行业表现,销售增速放缓明显。同时，2012年12月全国重点大型零售企业商品零售额增速为13.7%，一方面受上年同期基数较高的影响，一方面11月份促销在一定程度上透支了12月份的销售。在宏观经济放缓、网购冲击和购物中心大量供给的背景下，2013年零售行业依旧维持低增长，整体销售回暖还有待时日。,-17%-30%,商贸零售,沪深300,我们维持对行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，我们划分两条主线：1）自下而上
3、寻找业绩增长确定的个股，如友,2012-01 2012-05资料来源：Wind 资讯,2012-09,2013-01,阿股份、欧亚集团、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份。,Table_ChangeRate%相对收益绝对收益,1M0.6912.12,3M-9.56-0.68,12M-11.78-8.38,个股点评 永辉超市：预告2012年业绩约5亿元，同比增长7%东百集团： 2012年净利润同比预减80%至90%，符合预期,张静 高级分析师SAC 执业证书编号：S021-68763865Table_Contacter,银座股份：向关联方鲁商臵业续租物业,报告联系人王园园,02
4、1-68765661,行业及公司信息汇编 2012年全年全国50家重点大型零售企业销售同比增长10.3% 新华都：在常州收购的易买得三家超市已经全部停业 苏果：公布2013年发展计划，拟开200新店物美商业：电商迟迟未动手因物流体系无法支撑业务开展万达集团：公布2012年的经营业绩，实现收入1416.8亿元易买得：打包出售其在华剩余16家卖场麦德龙：3倍步伐在华逆袭扩张 去年开12家店京东商城：2012年交易额突破600亿元 2013年战略主题 “修养生息”附录：零售行业主要月度数据图风险提示：行业增速大幅放缓，甚至下降本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_
5、Report相关报告零售：以促销换零售增长： 2013-01-07零售行业周报零售：圣诞节促销季提前： 2012-12-24零售行业周报零售：11 月份零售行业销 2012-12-17售增速回暖,2,行业动态分析/零售1. 零售股市场表现,市场涨跌幅,PE,PB,2013-1-14零售指数,最近一周2.89%,最近三月0.17%,今年以来-10.87%,2011 年23.22,2012 年 E20.38,2013 年 E17.45,最新3.16,上周股价涨幅前五的股票,天音控股爱施德,29.26%23.39%,5.18%6.86%,-15.89%-44.75%,94.9418.63,2.201
6、.55,友阿股份天虹商场合肥百货,13.83%10.95%10.16%,5.76%3.52%3.08%,7.26%-28.34%-17.44%,19.7917.2311.90,15.8817.0913.54,12.7714.0411.33,3.012.712.59,上周股价跌幅前五的股票,大商股份永辉超市海宁皮城南京中商腾邦国际,-2.92%-3.49%-3.69%-4.16%-4.62%,-14.83%1.08%-0.23%-0.41%13.58%,3.82%-18.72%14.25%37.84%-13.07%,36.7140.0127.2092.4028.99,10.6240.0220.9
7、727.8327.23,8.4729.9114.9117.1621.12,2.844.596.127.571.70,注：2012、2013 年预计的 PE 来自 wind 一致预期资料来源：wind 资讯2. 本周观点2012 年 50 家重点零售企业销售同比增速 10.3%，较 2011 年全年下降 10.5%，销售增速放缓明显。食品零售额同比增长 14.2%，服装零售额同比增长 10%，家电零售额同比增长4.5%，金银珠宝零售额同比增长 10.9%，日用品零售额同比增长 10.7%，化妆品零售额同比增长 12.6%，各主要商品零售额同比增速较上年均有不同幅度的放缓。同时，2012 年12
8、月全国重点大型零售企业商品零售额增速为 13.7%，一方面受上年同期基数较高的影响，一方面 11 月份促销在一定程度上透支了 12 月份的销售。在宏观经济放缓、网购冲击和购物中心大量供给的背景下，2013 年零售行业依旧维持低增长，整体销售回暖还有待时日。我们维持对行业同步大市-A 的投资评级，对 2013 年零售行业的投资逻辑，我们划分两条主线：1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份。3. 个股点评3.1. 永辉超市：预告 2012 年业绩约 5 亿元，同比增长 7%公司公布业绩预告，2012 年归属于母公司所有者的净利
9、润约 5 亿元，较去年全年增长约7%，其中第四季度同比增长约 50%。公司公告称业绩预增原因：1、公司营业收入继续保持大幅增长；2、公司下半年大力加强对新进区域的帮扶，强化门店精细化管理，利润表现逐季稳步提升；3、公司进一步加强对成本费用的预算管控，严格压缩不必要开支。永辉超市在 2010 年底上市后，加快异地扩张步伐，2011 年进入 7 个新的省市，2012 年又进入四川和浙江两个新省市。目前公司进入的新省市达 14 个，其中福建、重庆是成熟经营区域，预计 2012 年分布增长 15%和 30%，即净利增加约 1.2 亿元；北京、安徽、贵州本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见
10、报告尾页。,1,2,3,行业动态分析/零售是快速增长区域，其中安徽区域实现扭亏为盈，预计以上三个省净利增加约 8000 万元；而东北、河南、江苏是亏损较严重的区域，预计合计亏损约约 1.2 亿元；河北、天津由于2011 年门店不多，预计亏损在 1000 万元以内；四川、浙江为 2012 年新进入的区域，预计也是亏损。另外，由于政府补贴收入和供应商赔偿增加，使得 2012 年营业外收入增加约 4000 万元；但快速扩张、物流建设和自建物业等使得 2012 年资本开支巨大，财务费用增加约 1 亿元。综上分析，公司整体业绩较上年略有增长。我们预计 2013 年重庆地区仍将较快增长；而福建地区由于门店
11、扩张放缓、老店租赁到期等，增速放缓；北京、安徽、贵州将会继续增长；但由于受行业景气度下滑的影响，新区域的亏损减亏幅度不大，2013 年公司将可能继续进入陕西、广东等新区域。2013 年公司业绩推动最大且最确定的是财务费用大幅下降。但总体上，我们仍认为公司业绩增长压力较大。图 1：永辉超市门店分布财务费用影响短期业绩？黑龙江其他区域能否减,截止2012年底,北京,吉林1+1,亏、是关键？,2009年进入门店13+5家天津河北1+5,辽宁1+4,北京2011年收入14亿元，净利0.16亿元，净利率1.13%,四川+3,重庆2004年进入门店65+8家,河南3+4安徽2010年进入门店12+2家,江
12、苏5+5浙江+1,安徽2011年收入7亿元，净利-0.16亿元重庆2011年收入65,该地区门店数20家以上该地区门店数6-20家该地区门店数1-5家准备进入区域,贵州4+1,福建起步地门店96+8家,亿元，净利2.22亿元，净利率3.59%福建2011年收入78亿元，净利2.7亿,元；净利率3%注：福州门店数 96+8 家表示 2011 年底 96 家，2012 年新开 8 家。其他类推。数据来源：安信证券研究中心整理3.2. 东百集团： 2012 年净利润同比预减 80%至 90%，符合预期公司公布 2012 年度业绩预减公告，预计 2012 年实现归属于上市公司股东的净利润同比减少 80
13、%-90%。另外，董事会会议通过了聘任新的审计总监宋克均先生和财务总监张嘉玲女士，并新聘任两名公司副总裁孟小霞女士和刘夷先生。2012 年业绩预减 80%-90%，净利区间为 3,219-6,438 万元，符合预期。2011 年实现归属上市公司净利润为 3.22 亿元，其中 2011 年度确认东百商场拆迁补偿款 3.07 亿元，贡献净利润 2.38 亿元。相较于 2011 年扣除此部分政府补贴后业绩，2012 年公司业绩预计同比下降23%-61%。经常性业绩下滑的主要原因是主力门店东百商场受地铁建设影响客流明显下滑，使得 2012 年百货主业销售收入和毛利率有所下滑。近期董事会和管理层正处变更
14、调整期。目前公司的实际控制人已变更为姚建华先生，直接和间接持有公司 21.08%的股权；第二大股东丰琪投资持有 15.06%的股权。新的实际控本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,4,行业动态分析/零售,制人和大股东向上市公司派遣了新的董事和高管，此次新聘任的董事宋克均先生和刘夷先生均任职于第二大股东旗下的中联房产。,投资建议：我们预计公司 2012 年-2014 年的净利润增速分别为-85.5%、6.9%、46.3%，EPS为 0.14 元、0.15 元、0.21 元。仍然维持公司中性-A 投资评级，12 个月目标价 8.70 元。风险提示：公司在福州百货市场份额持续
15、下滑。,3.3. 银座股份：向关联方鲁商置业续租物业,董事会公告，子公司泰安银座向关联公司泰安银座房产续租经营场所物业，总建筑面积为 56700.48 平米，租赁期限 1 年，租金为 1650.55 万元。,续租租金按市场定价，价格公允。此次续租的物业为公司 2009 年底租赁用于开设泰安银座城市广场，租赁期为三年。2012 年底合约到期，按原租赁价格续租一年，约为 24 元/平米/月。泰安银座房产为鲁商臵业子公司，租赁行为系关联交易。由于鲁商臵业同为上市公司，也保证了关联交易价格的公允。,截止 2012 年底，银座股份旗下拥有门店 64 家，并于去年底托管了银座商城旗下的 39 家门店。由于
16、去年年底公司核心管理层到位后，集团资产注入将继续推进。我们看好集团资产注入对公司股价的促进作用。,4. 行业及公司信息汇编,4.1. 2012 年全年全国 50 家重点大型零售企业销售同比增长 10.3%，大幅放缓,全年销售增速较上年放缓明显。根据中华全国商业信息中心的统计，2012 年 1-12 月份，全国 50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长 10.3%，增速较 2011 年全年低 10.5 个百分点，销售增速放缓明显。各主要商品零售额同比增速较上年均有不同幅度的放缓。,12 月份销售继续扩大，但同比增速有所放缓。在满赠、满返、满送、打折等各式各样促销活动的带动下，12 月零售市场销
17、售规模较上月进一步扩大，根据中华全国商业信息中心的统计，12 月份全国重点大型零售企业销售规模相比 11 月份环比增长 17.9%。其中促销力度较大的家电、金银珠宝等零售额环比增速较高，增速均在 20%以上，服装和化妆品零售额环比 11 月份分别增长 18.5%和 18.9%。但与上年同期相比，12 月全国重点大型零售企业商品零售额增速较 11 月份略有放缓，为达到 13.7%，这主要是受上年同期基数较高的影响。,市场无消费热点，零售企业依旧面临较大增长压力，模式创新和科技创新将引领零售企业发展。从 2012 年全年零售企业销售来看，承受了较大的增长压力，全年销售增速较 2011年有明显放缓，
18、市场中没有呈现出突出的消费热点。虽然第四季度销售持续扩大，增速有所回升，但这很大程度上则要归功于零售企业大规模、大幅度、大力度的促销。（信息来源：中华商业信息网）,4.2. 新华都：在常州收购的易买得三家超市已经全部停业,2011 年 11 月，新华都以 1.25 亿元收购隶属于韩国规模最大的大型超市易买得在中国的 6家大卖场，其中江苏常州有 3 家卖场。但是仅仅时隔 3 个月，2012 年 1 月中旬，新华都,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,5,。,行业动态分析/零售,收购的常州两家卖场位于常州市区的晋陵店和位于武进湖塘闹市的新天地店相继闭店。2012 年 12
19、 月 27 日，新华都收购的常州最后一家卖场位于新北区的奥体店也宣告停业。在新华都未接手之前，常州公司的三家卖场亏损额更是已高达 4000 多万元人民币。此外，还涉及到与场地租赁、供货商、免费班车合约等方面的遗留问题。据奥体店店长称，此次引发奥体店停业的原因，就是因为免费班车这一“遗留问题”。常州三个卖场接连关闭的导火索是晋陵店在经营时遭遇到的一些特殊情况，不得不撤离。而公司方面其实对奥体店也是很有信心的。常州三卖场的关闭，并不会影响新华都在华东区的拓展。“目前，上海卖场、苏州木渎卖场，包括泰州卖场也均正常运作”（信息来源：现代快报）,4.3. 苏果：公布 2013 年发展计划，拟开 200
20、新店,1 月 8 日，苏果董事长马嘉樑在干部员工大会上公布了 2013 年连锁发展计划，并指出“为应对更为复杂的宏观经济形势，企业将实施稳健的发展战略，坚持规模扩张和内涵增长同步进行，通过门店经营能力提升、供应链优化、品类升级、消费洞察等举措创造新的增长点。”2012 年，受宏观经济及市场形势的影响，国内零售行业增长速度放缓，人力、租金成本刚性上涨，使得经营成本骤升。苏果董事长马嘉樑表示，“企业在 2013 年将坚持既定发展目标不动摇，但会做一些局部调整以适应市场形势的变化，推动企业实现更为稳健的发展。”据介绍，苏果 2013 年计划新开店铺 214 家，其中购物广场、社区店 31家，标超、便
21、利店 183 家。继续采取区域集中发展战略，推进多业态布局，巩固苏皖鄂已进区域的市场优势。强化对合肥、武汉省会城市及中心城市的网点渗透，全面克隆南京模式。为满足连锁规模扩张的需求，2013 年苏果将全面推进淮安、合肥、湖北三大物流基地建设。目前，淮安项目正在建设中、预计 2013 年底可部分投入使用，合肥、湖北项目也已完成立项，力争至 2015 年建成完善、高效、科学、领先行业水平的物流体系，全面提升仓储水平及配送效率。2012 年苏果在南京麒麟门投建的 4 万平方米小业态物流基地已于近日建成投入使用，服务南京及苏皖周边 1000 多家标超、便利店。此外，推进人才升级计划，一方面通过“管理培训
22、生”计划招收 1000 名大学应届毕业生，自主培养中高层管理者。另一方面建立大店店长培训体系，形成自我开发人才新机制，向各区域及新开发区域输送优秀人才。（信息来源：赢商网）,4.4. 物美商业：电商迟迟未动手因物流体系无法支撑业务开展,在北京 2012 零供网大会上，物美商业集团助理总裁种晓兵称，实体零售迟迟未在电商上有大的突破，不是观念和技术的问题，而是目前的物流体系无法支撑相关业务的开展。种晓兵表示，早在 2007 年，物美就成立了研究电商的部门。虽然至今尚未上线自己的网上商城，但现在关于电商的研究依然在继续。“京东、当当，还有国外的电商，都是我们的研究对象。”种晓兵认为，实体店铺和电商并
23、非是割裂的，两者互相借力，互有补充。物美尚未试水电商，物流是其最大的障碍。因此，目前物美发力整合供应链，提升配送中心的效率，降低库存周转率。2012 年物美库存中心的周转期由 15 天降到了 2 天；此外，种晓兵认为，物美的区域化发展战略是与电商进行融合的基础。在如何提升实体门店竞争力上，种晓兵表示，2011 年底，物美对生鲜进行了调整，其中，蔬果销售提升 20%。“实体店铺还是有很大发展潜力的。” （信息来源：和讯网）,4.5. 万达集团：公布 2012 年的经营业绩，实现收入 1416.8 亿元,1 月 6 日，万达集团公布了 2012 年的经营业绩：实现收入 1416.8 亿元，同比增长
24、 34.8%；,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,6,行业动态分析/零售,累计持有开业物业面积 1290 万平方米，同比增长 43%，已成为全球排名第二的不动产企业。2012 年，在全球经济和中国经济持续放缓的情况下，公司持有物业面积逆市大增，全年新增 387 万平方米，同比增长 43%。根据美国全美不动产投资家和零售界两家行业权威媒体的排名，万达已成为全球排名第二的不动产企业。在万达 2012 年新增持有物业面积中，开业 18 个万达广场，新增持有物业面积 318.7 万平方米；开业 12 家五星级酒店，新增持有物业面积 55.3 万平方米；开业写字楼等新增持有物
25、业面积 13 万平方米。截至目前，万达集团累计开业 66 个万达广场，持有物业面积 1073.5 万平方米；累计开业 38 家五星和超五星级酒店，持有物业面积 170.9 万平方米，持有写字楼等其他物业面积 45.6 万平方米。万达集团还透露，2013 年将开业 20 个万达广场、17 家高星级酒店，新增持有物业面积 436.6 万平方米。此外，2012 年，万达集团在国内纳税 202.1 亿元，同比增长 23.7%，纳税额在全国民营企业中继续名列前茅；集团 2012 年的慈善公益捐赠现金累计达到 3.9 亿元。（信息来源：中财网）,4.6. 易买得：打包出售其在华剩余 16 家卖场,1 月
26、10 日市场消息指称，韩国易买得超市拟在中国退出卖场业态，计划将麾下目前在华所有门店共 16 家打包出售。虽入中国市场多年，但发展至 2011 年，易买得在华仅有 27家门店。2011 年，韩方将在华经营不佳的 11 家门店出售。永辉超市以 400 万元收购北京易买得商业有限公司 100%股权。而永辉在福建地区的竞争对手新华都则以 1.25 亿元收购易买得 6 家卖场。经过几轮出售，易买得目前在中国区共 16 家门店，其中上海地区 11家，天津地区 5 家。近期天津易买得（5 家门店）的中国合资方天津泰达 6300 万挂牌出售其 16.7股权，韩方有意接盘，如此一来，天津易买得有望成为韩方独资
27、企业。而上海易买得的大部分股权都在韩方手中，即未来所有中国区门店的资本掌控权基本都在韩方。鉴于易买得在中国区一直亏损，所以韩方决定在华退出大卖场业态，谋划将目前在华仅有的 16 家门店全部打包出售，售价还未定，需要洽谈。目前已拟由汇丰方面进行尽职调查，尽职调查约需 6 个月，以此推算，在 2013 年年内，易买得计划将中国区全部门店完成出售交易。与前几轮出售时要求接盘者是零售同业不同，这次出售并未要求必须是同业，假如是投资公司或异业者也可。消息称，其实韩方一边在华退出卖场业务，一边已在打算转型新业态。易买得属于韩国新世界集团，新世界在零售、商业地产、时装和酒店等领域均有涉足，目前中国商业地产正
28、崛起，因此新世界集团已在中国考察和选定项目，未来将以商业综合体模式在华发展，比如结合购物中心、酒店、办公楼、娱乐业等共同发展，当然届时或许在新世界的综合体项目内又会出现卖场业态，但到那时很可能不会再叫易买得，而是以其他品牌面貌出现。（信息来源：凤凰网）,4.7. 麦德龙：3 倍步伐在华逆袭扩张 去年开 12 家店,在沃尔玛、家乐福、Tesco 乐购等外资零售巨头纷纷放缓在华扩张步伐的 2012 年，麦德龙却逆势扩张，开出了 12 家新店，实现了去年年初“年内至少开 10 家店”的目标。1996-2011 年，在麦德龙进入中国的前 15 年里，公司仅开出 54 家门店，平均每年开出近4 家店。这
29、也意味着去年麦德龙的开店速度是往年的 3 倍。去年 2 月，麦德龙新任中国区总裁何哲伟表示，未来将加快在华扩张速度，3-4 年内门店数量将扩大 1 倍至 100 家。麦德龙中国相关负责人曾告诉记者，公司过去的新开门店以自建物业为主，现在为了加快速度，开始采用租赁开店的方式。麦德龙去年的开店数已超过家乐福、逼近沃尔玛。业内人士认为，麦德龙的门店基数较小，因此扩张初期的速度相对较快，也容易进入一些尚是市场空白的二三线城市。此外，麦德龙一直强调自己“批发商”的角色，面向企业用户，并出售大量高毛利的自有品牌产品。这也有助于避开与零售超市的直面竞争。（信息来源：联商网）,本报告版权属于安信证券股份有限公
30、司。各项声明请参见报告尾页。,7,行业动态分析/零售,4.8. 京东商城：2012 年交易额突破 600 亿元 2013 年战略主题 “修养生息”,京东商城 1 月 9 日对外公布了公司创始人、CEO 刘强东对员工的 2013 新年致辞，首次对外透露该公司 2012 年全年整个平台的交易额突破 600 亿元。刘强东表示，京东商城集团2013 年的战略主题将是“修养生息”。他认为，过去九年，京东保持平均每年 200%的高速增长，令内部不可避免会产生一些系统性问题、流程性问题、根源性问题。刘强东预言，到 2015 年，京东开放平台上核心的 20%卖家会占到总体销售额的 80%，而其 POP开放平台
31、中绝大部分的卖家都会使用京东的仓储服务，而服务价格，将远远低于商家自己租仓、自己去找第三方配送的费用。另外，刘强东还透露，京东移动端的客单价超过1000 元，是 PC 端的 3 倍。京东商城于 2011 年开始推出移动客户端，目前京东客户端的销售额占比在 5%左右。刘强东称，在移动客户端，日用百货、食品的销售更明显，增长速度远远超过 3C。高端的日用百货如高端化妆品、进口食品、包、手表、红酒等来自移动端的订单越来越多。相比之下，3C 产品主要订单还是来自 PC 端。刘强东称，京东现在的所有研发，从编程的语言环境，到后台架构，到应用层、中间层到底层，都在朝移动的方向走，要符合未来移动的战略。三年
32、之后，整个京东公司的信息系统架构都会基于移动互联网。（信息来源：联商网）,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,
33、2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,8,行业动态分析/零售附录：零售行业主要月度数据,图 2：社会消费品零售总额单月同比增速（%）,图 3：重点流通企业销售数据同比增速（分业态，%）,20181614,名义增速,实际增速,40353025,百货,超市,专业店,121086420数据来源：国家统计局、安信证券研究中心图 4：重点流通企业销售数据同比增速（分地区，%
34、）,20151050-5数据来源：商务部、安信证券研究中心图 5：重点流通企业销售数据同比增速（分品类，%）,403530252015,东百,中部,西部,6050403020,食品,金银珠宝,服装,家用电器,1050数据来源：商务部、安信证券研究中心图 6：全国 50 家重点大型零售企业销售同比增速（%）35302520151050-5数据来源：中华商业信息网、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,100-10-20数据来源：商务部、安信证券研究中心图 7：全国百家重点大型零售企业销售同比增速（%）35302520151050数据来源：中华商业信息网、安
35、信证券研究中心,Table_AuthorStatement,9,行业动态分析/零售 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明张静声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报
36、告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称
37、“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报
38、告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不
39、对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,10,行业动态分析/零售Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅南方潘艳潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群律烨,
40、021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913010-59113572021-68766516010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-825580440755-82558076,,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地 址：邮 编：上海市地 址：邮 编：北京市地 址：邮 编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034,
