1、第二十章外汇与汇率制度,通过本章学习应掌握以下主要内容 掌握外汇的基本涵义及特征。了解货币可兑性的涵义。明确汇率的不同标价及其本质区别。 把握各种因素影响汇率的内在机理。 了解不同汇率制度的差异及优劣。,第一节 外汇与汇率,一、外汇的概念外汇的概念外汇具有动态和静态两方面的含义。外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。,附：我国外汇的范围中华人民共和国外汇管理条例第三条对外汇的范围规定：“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：1.外
2、国货币，包括钞票、铸币；2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票；4.特别提款权、欧洲货币单位；5.其他外汇资产。”,外汇具有三个基本特征：外汇是一种金融资产；外汇必须以外币表示；用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性。,货币的可兑性：是指一种货币能够不受限制地兑换成其他国家的货币的特性。如果一种货币不具备可兑性，即不能兑换成其他货币，外国居民不愿意持有该种货币，其结果就不具有外汇功能。货币按照其可兑换性分为以下三类：（1）完全的可自由兑换的货币；（2）有限的或部分的可兑换货币。（3）不可兑换货币。,二、汇率的概念与标价汇率：又称汇价
3、、外汇行市、外汇牌价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即用一国货币表示的另一国货币的兑换比率。汇率的标价方法（一）直接标价法。又称应付标价法，是指一国以整数单位的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币的标价法。汇率上升意味着外币升值。,（二）间接标价法。 间接标价法：又称应收标价法，是指一国以整数单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币的标价法。主要采用国家为英国、美国、澳大利亚、欧元区。（三）美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日开始实行，目前是国际金融市场上通
4、行的标价法。,人民币汇率(对美元),第二节 汇率的决定及其影响因素,一、国际金本位制度下汇率的决定基础 金本位条件下的两种货币的含金量对比叫铸币平价。铸币平价是决定两种货币汇率的基础。在外汇市场上，由于受外汇供求因素的影响，汇率有时会高于铸币平价，而有时又低于铸币平价，然而，汇率的波动幅度受黄金输送点的限制。,设英镑对美元的铸币平价为4.8665，价值1英镑的黄金在美国和英国之间的运输成本为0.03美元。于是，英镑对美元的汇率就会在两个输金点，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之间波动。,案例：,设英镑对美元的铸币平价为4.8665，价值1英镑的黄
5、金在美国和英国之间的运输成本为0.03美元。于是，英镑对美元的汇率就会在两个输金点，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之间波动。,纸币流通制度下的汇率决定理论,（一）国际借贷论,（二）汇兑心理论,（三）购买力平价论,（四）资产市场论,（五）货币论,二、纸币流通制度下的汇率决定理论（一）国际借贷论 英国学者乔治葛逊于1861年在其著作外汇理论中系统提出了国际借贷论，认为汇率由外汇的供求决定，而外汇的供求又是由国际借贷引起的。当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇支出）时。外汇的供应大于需求，因而外汇汇率下降。一国的流动债务大于流动债权时，外汇
6、的需求大于供应，因而外汇汇率上升。一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，于是汇率处于均衡状态，不会发生变动。,（二）汇兑心理论法国学者阿夫达里昂在其1927年出版的货币、价格与外汇一书中系统提出了汇兑心理论，认为影响外币需求的因素有购买外国商品、满足支付、投资、外汇投机、资本外逃等。 结论：外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币所作的主观评价，即外币价值的高低是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递减，而购买外汇的边际成本递增，市场上的外汇汇率取决于外汇的边际效用与边际成本之比。,（三）购买力平价论 瑞典学者古斯塔夫卡塞尔在其1922年出版的一九一四年以后的货币与外汇一书中系统
7、地提出了购买力平价论，简称PPP理论。结论：两种货币的汇率，主要是由这两国货币各自在本国的购买力之比，即购买力平价决定的。,绝对购买力平价,相对购买力平价,（四）资产市场论 资产市场论把外汇看作是一种金融资产，而不仅仅只是货币。资产持有人对外币的数量和币种的需求取决于其资产选择行为。 按照资产市场论，由于利率、国际收支、通货膨胀和经济增长等各种因素的变化，不同金融资产的风险和收益也会随之变化，资产持有人就必须相应调整自己的资产组合，直至各种资产的预期边际收益率相等为止。,（五）货币论强调货币市场在汇率决定中的作用，认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格。按照这种理论，汇率由货币
8、市场的货币存量决定，当货币存量与货币另外，当两国的货币存量以及货币需求都发生变动时，则须比较其增减速度。,三、影响汇率变动的主要因素（一）利率。一般情况下，一国利率水平较高，则该国金融资产的收益率也较高，这就会吸引大量国外资金的流入，从而导致外汇市场上外汇供应急剧增加，本币汇率上升。反之，一国若降低利率，就会使短期资本流往国外，造成对外国货币的需求增加，导致本币汇率下降。（二）国际收支。一国国际收支发生顺差，意味着外汇收入大于支出，在外汇市场上表现为外汇的供过于求，导致外汇汇率下跌。国际收支若为逆差，则会出现外汇供不应求，造成外汇汇率上升。,（三）价格水平。一国价格水平的上升，会削弱该国商品在
9、国际市场上的竞争能力，造成出口减少，进口增加，使国际收支出现逆差，造成外汇市场上外汇供不应求的现象，导致本币汇率下降。（四）中央银行的直接干预。各国中央银行为了避免汇率波动对国内经济造成不利影响，往往会对外汇进行干预，即由中央银行在外汇市场上买卖外汇，从而使汇率波动趋于缓和或稳定在某个水平上，也可使汇率上浮或下浮到某个合适的水平上。,第三节 汇率制度,一、固定汇率制度固定汇率制度是以某些相对稳定的标准或尺度，如货币的含金量作为依据，以确定汇率水平的一种制度。由于据此确定的汇率水平一般不会轻易发生大幅度变动，故称为固定汇率制度。主要包括，金本位制度下的固定汇率制度和以美元为中心的固定汇率制度。,
10、（一）布雷顿森林体系概述944年，在美国布雷顿森林召开的联合国货币金融会议决定建立以美元为中心的国际货币体系，并实行固定汇率制度。这一制度或体系后来被称为布雷顿森林体系，其基本内容有：双挂钩；一固定；上下限；有干预与会各国确认1934年1月美国规定的1美元含纯金0.888671克的含金量，即35美元1盎司的黄金官价。美国则承诺对黄金的可兑性，即参与这一固定汇率制度的国家的中央银行可用美元向美国兑换黄金。,各国可为本国货币规定一个含金量，用作与美元的汇率的基准。各国也可不规定本国货币的含金量，而只规定与美元的比价，称作中心汇率。同时，还规定，各国货币对美元的汇率，一般只能在黄金平价或中心汇率上下
11、各1%的幅度内波动，各国的中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以便保持外汇行市的稳定，使它不至于偏离规定的波动幅度。若一国的国际收支出现根本性不平衡，则可在10%的限度内调整其含金量或兑换美元的中心汇率。10%以上的调整幅度，须报经基金组织批准。,（二）布雷顿森林体系终结布雷顿森林体系的建立虽然为战后世界经济的发展提供了良好的稳定环境，促进了各国经济发展，但它在建立之初就具有重大的内在缺陷。耶鲁大学教授特里芬就指出，由于美元成为各国货币的钉住对象，就衍生为具有干预货币、储备货币和结算货币功能的国际货币。为了满足世界经济对国际货币需求量的不断增长，美国必须通过国际收支逆差源源不断的对外输出美元。
12、,但是，美国国际收支的持续逆差会导致美元汇率不稳，这就会引发整个世界经济的动荡。此外，随着美元的不断外流，美国的黄金储备量不足以满足美元的兑付需要。一旦各国 发现持有的大量美元不能全部转换成黄金，就会导致支付危机。因此，在布雷顿森林体系中，美国若大量对外输出美元，会导致美元自身的危机，若限制输出美元，国际货币体系就会面临国际货币的数量短缺。布雷顿森林体系的这种内在缺陷后来被称为特里芬难题。,固定汇率制定的优缺点：与浮动汇率制度相比，固定汇率制度的有利方面主要有：（1）固定汇率制度更有利于国际贸易和投资的发展；（2）固定汇率制度使各国不易进行汇率的竞相贬值；（3）政府为了维持固定利率就不能以可能
13、引发通货膨胀的速度增加货币供应量。,固定汇率制度的弊端主要有：（1）固定汇率制度不利于发挥汇率对国际收支的自动调节作用；（2）不能很好地经受国际游资的冲击，同时又必须持有大量的国际储备；（3）固定汇率制度下，不易协调内外经济均衡。,二、浮动汇率制度浮动汇率制度是指一种汇率的变动主要由外汇市场上的外汇供求决定，因而不受任何指标限制的汇率制度。（一）汇率浮动的方式1.自由浮动和管理浮动自由浮动汇率制度：又称不干预浮动汇率制度，是指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，完全听任外汇市场的供求变化自由涨落的一种浮动汇率制度。管理浮动汇率制度：又称干预浮动汇率制度，是指货币当局采取各种方式干预外汇市
14、场，使汇率水平与货币当局的目标保持一致的一种浮动汇率制度。,汇率浮动的方式,自由浮动,单独浮动,管理浮动,钉住浮动,联合浮动,钉住某一货币,钉住一揽子,2.单独浮动、钉住浮动和联合浮动单独浮动汇率制度：是指一国货币的汇率不与其他国家的货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整的一种浮动汇率制度。钉住浮动汇率制度：是指将本国货币钉住一种货币（作为货币锚）或若干种货币（作为货币篮），是本国货币与这些外币的汇率保持相对的稳定，而对其他国家的货币则随该货币锚或货币篮浮动的一种浮动汇率制度。,联合浮动汇率制度：是指某些国家出于相互间发展经济关系的需要，组成某种形式的经济联合体（如欧洲经济共同体），建立稳定的货币区，对区内各国货币之间的汇率规定一个比值和上下波动幅度，而对区外国家货币的汇率则采取联合浮动的一种浮动汇率制度。,（二）浮动汇率制度的利弊1.有利方面：（1）有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用（2）防止国际游资的冲击，减少国际储备需求（3）内外均衡易于协调,2.弊端：（1）不利于国际贸易和投资的发展（2）助长国际金融市场上的投机活动（3）可能引发竞相贬值（4）诱发通货膨胀,
