1、2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司摘 要一、行业在国民经济中的地位石化行业是国民经济的支柱行业，同经济发展息息相关。2004 年以来，成品油工 业工业总产值逐年提高，但增 长幅度逐年下降。 2006 年之前，工 业总产值占 GDP 的比重逐年上升，但 2007 年比重下降，约为 5.37%，原因是成品油行业工业总产值增速趋缓，而GDP 稳步上升，引起行 业 工业产值占 GDP 比重明 显下降。 2008 年成品油行业工业总产值占 GDP 比重略有上升，为 5.69%。2004-2008 年成品油行业工业总产值占 GDP 比重单位：亿
2、元，%工业总产值GDP 比重2004 7836.28 159878.34 4.90 2005 10514.57 183217.50 5.74 2006 13297.10 211923.50 6.27 2007 13827.76 257305.60 5.37 2008 17109.92 300670.00 5.69 数据来源：国家统计局二、2008 年发展情况（一）产量2008 年上半年，国际油价大幅上涨，同期国内成品油价格控制在相对较低的水平，这导致了炼油行业亏损，地方 炼油企业纷纷停产或限产。国内炼油能力因亏损并未得到释放，因此 2008 年上半年我国原油加工量出现增幅放缓迹象。 我国于 2
3、008 年 6 月上调成品油价格。特别是 2008 年第四季度开始，国际油价大幅下跌，我国炼油亏损局面出 现逆转。与此同 时，全球金融危机冲击实体经济，国内经济运行速度减缓，并对成品油消 费产生抑制作用。国内成品油市场由“ 热”转“冷” ，出现低需求、高库存的现象。这也导致了原油加工量的下滑。2008 年第四季度我国原油加工量为8412 万吨，季度环比下降 4.8%。在石油需求先热后冷的变化下，2008 年全年我国原油加工量总体增幅放缓。2008年我国加工原油 3.42 亿吨，同比增长 3.7%，增幅比 2007 年下降约 2.7 个百分点。由汽油、柴油、煤油、润滑油、燃料油 5 种油品构成的
4、成品油产量为 2.37 亿吨，同比增长 5.47%，比 2007 年放缓 1.35 个百分点。2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限公司14513.2715070.8516554.5118929.4420258.1921041.7922476.323706.0314473.030.283.849.8414.357.023.876.825.4705000100001500020000250002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨0246810121416成 品 油 产 量 增 速数据来
5、源：国家统计局2004-2008 年我国原油加工量12319.0112860.3414138.3816382.617455.4918204.7519517.520836.512086.581.924.399.9415.876.554.297.21 6.7605000100001500020000250002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨024681012141618成 品 油 产 量 增 速数据来源：国家统计局2000-2008 年我国成品油产量（二）表观消费量国内成品油消费在经历了 2004 年 19%的爆发式增长后，200520
6、07 年保持年均 7%的速度平稳增长，但从 2007 年第 4 季度开始，成品油消费增长逐季提高。国家 统计局公布的数据显示，2007 年 4 季度、2008 年 18 月成品油表 观消费量同比分别大幅增长 10.4%和13.9%；9 月以后消费增长快速回落，11 月出现了自 1997 年亚洲金融危机以来首次需求负增长， 912 月累积表观 消费量同比基本是零增长。2008 年成品油表观消费量为 2.59万吨，同比增长 6.51%，比 2007 年提高 2.84 个百分点。这主要由于二、三季度成品油进口量大幅增长引起的。总体看，18 月国内成品油市场供不应求，但到 2008 年 9 月爆发金融
7、危机以后，国2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司内成品油市场发生根本性的转变，成品油产量和进口量大幅减少，由于需求低迷、 销售不旺，库存依然不断上升。为此，中国石油广西 钦州 炼厂、中国海油广东惠州炼厂和中国神华煤制油项目投产时间纷纷推迟。1.85 1.9112.2219.861.996.573.676.510500010000150002000025000300002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨0510152025表 观 消 费 量 增 速数据来源：国家统计局2000-
8、2008 年我国成品油表观消费量（三）价格数据来源: Bloomberg2005-2008 年国际原油价格走势2008 年国际市场石油价格大起大落，呈现少有的剧烈波动状况。布伦特油价全年平均为 98.4 美元/桶，同比上 涨 35.4%。从运行区间来看，四个季度分别为 96.5 美元/桶、123 美元/桶、116.9 美元/桶和 57.2 美元/桶。 7 月份国际油价达到创纪录的 147 美元/ 桶，2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司到 12 月则跌破了 40 美元/桶，降幅超 过 70%。国际油价剧烈波动对国内成品油市场产生了巨大
9、影响，前期国内外成品油以及国内原油、成品油价格倒挂，社会资源供应减少，出 现囤油投机 现象，社会库存增加，造成成品油表观消费增幅虚高。9 月份后市场发生逆转，表观消费大幅回落。虽然国际油价变化较大，但国内成品油市场由于政府调控的原因，基本上维持低价的水平。2008 年，国家发改委进行了两次成品油调 价，也 进行了一次成品油零售基准价的调整。 数据来源：国家发展改革委2005-2008 年全国成品油价格走势2008 年国内成品油价格仍受国家宏观调控。国内汽、柴油全年平均出厂价格分别为人民币 5,890 元/吨和人民币 5,564 元/吨，比新加坡市场进口到岸完税价格分别低人民币 1,119 元/
10、吨和人民币 2,357 元/吨。（四）进出口1.出口情况2003-2008 年成品油出口数量、出口额单位：万吨，亿美元出口数量增速 出口额 增速2003 1382 29.4 37.21 562004 1146 -17.1 39.60 6.32005 1401 22.2 64.11 61.92009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司2006 1235 -11.9 70.48 9.92007 1551 25.6 91.50 29.82008 1703 9.8 136.65 49.3数据来源：海关总署2008 年全年，我国成品油出口量增速趋缓，出
11、口 额由于出口单价的提升增幅较大。2008 年 1-12 月，我国成品油累计出口量为 1703 万吨，同比增长 9.8%，增速比上年同期下降了 15.8 个百分点；累计出口额为 136.7 亿美元，同比增长 49.3%，增速比上年同期上升了 19.5 个百分点；出口单价为 802.42 美元/吨，比上年同期增加了 212.50 美元/ 吨。2.进口情况2003-2008 年成品油进口数量、进口额单位：万吨，亿美元进口数量增速 进口额 增速2003 2824 38.8 58.61 54.32004 3788 34.1 92.48 57.72005 3143 -17 104.35 12.92006
12、 3638 15.7 155.52 49.22007 3380 -7.1 164.37 5.72008 3885 15 300.44 82.7数据来源：海关总署2008 年，我国成品油进口量增速有所提高，同时进口额增速更是大幅提高。 1-12 月，我国成品油累计进口量为 3885 万吨，同比增长 15.0%，增速比上年同期上升了 22.1 个百分点；累计进口额为 300.4 亿美元，同比增长 82.7%，增速比上年同期上升了 77.0 个百分点；进口单价为 773.34 美元/吨，比上年同期增加了 287.05 美元/ 吨。3.贸易平衡情况2008 年全年，我国成品油贸易逆差不断扩大。 1-1
13、2 月，我国成品油 实现贸易逆差163.79 亿美元，比上年同期的 72.87 亿美元，增加了 90.9 亿美元，增幅 为 124.77%。2003-2008 年成品油贸易差额贸易差额（亿美元） 增速（%）2003 -21.41 51.34 2004 -52.88 147.05 2005 -40.24 -23.91 2006 -85.03 111.33 2007 -72.87 -14.30 2008 -163.79 124.77 数据来源：海关总署2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司三、行业财务状况分析总的来看，成品油行业的财务状况在
14、国民经济各行业中处于偏下的位置。其特点是行业受国内外价格走势影响较大。2008 年由于上半年国际原油价格的上涨，以及下半年需求的下降，行业亏损，也给行业内企业的经营带来了一定的压力， 财务状况有所恶化。2008 年，我国成品油行业的销售毛利率、 销售利润率、 资产报酬率都显著下滑，为近年来的最差水平；2008 年，我国成品油行业的应收帐款、 产成品周转率提高，但流 动资产周转率下降；2008 年，我国成品油行业的负债率上升、利息保障倍数下降， 偿债能力较弱；2008 年，我国成品油行业的销售收入、 资产增速提高，但销售收入增幅仍低于2004-2006 年水平。2004-2008 年成品油行业财
15、务指标2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 11月2008 年 11月盈利能力销售毛利率（） 9.86 2.85 1.91 5.76 -5.47 销售利润率（） 2.71 -1.82 -2.96 0.68 -8.74 资产报酬率（） 6.60 -3.34 -6.31 2.70 -18.88 偿债能力负债率（） 49.87 55.97 53.74 58.42 61.60 产权比例 100.51 78.66 86.09 71.19 62.34 利息保障倍数（倍） 7.93 -4.19 -6.19 2.45 -12.07 发展能力利润总额增长率（） 155.84 -190.94 1
16、37.27 -119.88 -1483.84 资产增长率（） 13.04 23.60 14.78 19.64 23.84 销售收入增长率（） 33.85 35.04 26.66 15.42 24.03 营运能力应收帐款周转率（次） 44.13 55.84 69.95 53.42 61.46 产成品周转率（次） 34.61 44.61 43.55 39.15 40.17 流动资产周转率（次） 6.18 5.93 5.82 5.90 5.42 数据来源：国家统计局四、子行业分析成品油行业有两个子行业：原油加工及石油制品制造业和人造原油生产业。2004-2008 年成品油子行业比重资产比重 收入比重
17、 利润或亏损额比重原油加工及石油制品制造业人造原油生产业原油加工及石油制品制造业人造原油生产业原油加工及石油制品制造业人造原油生产2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司业2004 99.95 0.05 99.96 0.04 99.91 0.09 2005 99.96 0.04 99.97 0.03 100.08 -0.08 2006 99.93 0.07 99.95 0.05 100.04 -0.04 2007 99.83 0.17 99.88 0.12 99.43 0.57 2008 99.82 0.18 99.88 0.12 100
18、.03 -0.03 数据来源：国家统计局原油加工及石油制品制造业是成品油行业的主要行业，其资产比重占 99.8%左右，几乎占据了整个成品油行业，而人造原油生产行业资产比重甚微，不到 0.2%。但是从 历年趋势可以看到，原油加工及石油制造业资产比重呈逐年下降趋势，相应的人造原油生产行业资产比重呈逐年上升趋势，但从基数上看，两者的变化幅度均不大。从两个子行业的财务指标看，总体上，原油加工及石油制品制造业销售利润率低于人造原油生产业。且自 2004 年以来，成品油两个子行业销售利润率都呈整体下降趋势，尽管 2007 年有所回升，但 2008 年又显著下降。-12.00-8.00-4.000.004.
19、008.002004 2005 2006 2007.1-11 2008.1-11 原 油 加 工 及 石 油 制 品 制 造 业 人 造 原 油 生 产 业数据来源：国家统计局20042008 年成品油子行业销售利润率五、子产品分析汽油、柴油是大陆成品油中产量最大的两种油气，汽油和柴油占成品油总量的 58左右，其中柴油比重最大。柴油比重较大主要是由于柴油的需求量不断增大，且增 长速度大于汽油。目前汽车制造企 业在寻求能源转换的途径，推出以柴油为燃料的汽车，促进了柴油的需求量。随农业 机械化程度的不断提高，农村的拖拉机、 农用排灌机械等都要用柴油做燃料，这也加大了 对柴油的需求。因此，柴油在成品
20、油中的比重越来越大。2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司（一）汽油我国汽油产量在经历了 2005、2006 年两年的低速增长后，2007 年增速有所提高，但 2008 年增速有所趋缓。 112 月，我国累 计生产 汽油 6347.50 万吨，同比增 长 5.80%，增幅比上年同期下降了 1.40 个百分点。4124.79 4335.154770.18 5249.775405.33 5591.365994 6347.54134.6712.83-0.174.610.4 10.23.2 3.77.25.8010002000300040005
21、000600070002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨-202468101214汽 油 产 量 增 速数据来源：中经网20002008 年汽油产量变化2005 年以来，工业经济发展良好，汽油需求不断提高，汽油表 观消费量一直呈上升趋势。2008 年汽油需求增 强， 2008 年汽油表观消费 量为 6343.19 万吨，同比增 长14.24%，比 2007 年加快 8.4 个百分点。尤其是在国内产量增速下滑的情况下，汽油 进口量大幅增长，满足了国内需求。-3.464.807.8717.242.908.285.8414.24010002
22、000300040005000600070002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨-505101520汽 油 表 观 消 费 量 增 速数据来源：中经网20002008 年汽油表观消费量变化2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司（二）柴油2008 年，在需求拉动下，柴油产量增幅略有提高，但由于 1-8 月价格仍然倒挂，产量增幅低于同期销售增幅。全年柴油产量 13323.6 万吨，同比增长 8%，而同期表 观消费量增长 11.4%。14.374.69 3.210.919.59.55
23、.5 6.28020004000600080001000012000140002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨0510152025柴 油 产 量 增 速数据来源：中经网20002008 年柴油产量但从月度情况看，2008 年 9 月以后柴油消费波动较大，下降的速度较快， 11 月和 12月均呈现负增长，同比分别 下降了 15%和 10%。 而往年第 4 季度是柴油消费的高峰期。这说明 2008 年金融危机对国内柴油消费的影响较大。23.875.72 6.20 7.0411.380200040006000800010000120001
24、4000160002003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨051015202530柴 油 表 观 消 费 量 增 速数据来源：中经网20032008 年柴油表观消费量2009 年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司（三）煤油2004 年以来，煤油产量变化幅度较大。 2008 年，煤油产量维持低速增长，在 5、6 月产量甚至出现两个月的同比下降。全年煤油产量 1165.4 万吨，增长 0.5%，比 2007 年回落 18.3 个百分点。这表明，国内炼厂最大能力生产 柴油和汽油，代替了煤油生 产。789.35 826.11
25、855.3970.75 988.59 959.951153.3 1165.4872.2921.42-10.085.1 3.614.12.6-2.9190.502004006008001000120014002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008万 吨-15-10-50510152025煤 油 产 量 增 速数据来源：中经网20002008 年煤油产量2008 年 7、8 月份，国内航空煤油销售量短暂回暖。而煤油生产没有相应增长，为了缓解国内紧张局面，中航油 继续在 7 月和 8 月保持煤油高进口量以满足国内需求。9 月后，受外部需求放缓影响，航
26、空行业需求增长大幅放 缓，煤油需求也相 应回落。全年煤油表观消费量 1256.4 万吨，增 长 4.2%，比 2007 年放 缓 1.7 个百分点。六、行业风险分析及预测（一）宏观经济风险宏观经济环境不容乐观，持续发展仍有机遇。2008 年以来国际经济形势发生了重大变化，主要发达经济体己出现经济衰退。危机本身尚未见底，对实体经济 的影响进一步加深。国 际货币基金组织预计，全球 经济增长将从 2007 年的 5.0%减缓至 2009 年的 2.2%，为自 2002 年以来的最低经济增速。世界银行预计， 2009 年全球经济 增长 0.9%，世界 贸易减少 2.1%，为 25 年以来首次负增长。2009 年全球金融风暴将进一步影响中国，而且经济内生性变化带来的周期性调整压力会明显大于 2008 年，世界金融危机和国内结构调整因素相叠加，增加了经济增长放缓的压力。预计，2009 年中国 GDP 增速为 8%左右，但如果世界经济下滑幅度超过预期，或者政策干预实施力度不足，不排除更低的可能。
