1、第二章 外汇汇率与汇率制度,第一节 汇率及其标价方法第二节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素第三节 西方汇率理论评介第四节 汇率制度第五节 汇率政策,第一节 汇率及其标价方法,汇率：两种不同货币间的折算比价，是一国货币表示的另一国货币的价格。汇率标价方法：直接标价法与间接标价法。直接标价法：1单位或100单位的外币作为基准，折算为一定数额的本国货币。外国货币为基准货币，本国货币为标价货币。间接标价法： 1单位或100单位的本币作为基准，折算为一定数额的外国货币。如，100美元663.68人民币，即1美元6.6368人民币。对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。除英镑、欧元、澳大利亚
2、元、新西兰元、南非兰特外是间接标价法之外，其余货币都是直接标价法。另外由于以美元标价为基准，美国属于间接标价。,美元标价法：以美元为基准，其他货币是标价货币。国际外汇市场买卖外汇报价的习惯做法，约定俗成，形成惯例。各国货币以美元标价，英镑、欧元、澳大利亚元、新西兰元、南非兰特除外。例：日元对美元汇率100，即1美元=100日元。 英镑对美元汇率为2.3，即1英镑=2.3美元。,汇率种类,按银行业务操作情况来分类：买入汇率（买入价）：银行买入外汇。卖出汇率（卖出价）：银行卖出外汇。低买高卖。中间汇率：买入价与卖出价的均值，用来分析以及新闻。钞价：购买外币钞票的价格。现钞买入价低于现汇买入价。基准
3、价：中国人民银行公布的外汇价基准，在此基础上进行浮动。参看中国银行外汇牌价。,汇率标价方法：1美元=6.63386.6348人民币或：美元/人民币=6.6338/6.6348或：美元/人民币=6.6338/481英镑=1.88701.8890美元或：英镑/美元=1.8870/1.8890或：英镑/美元=1.8870/90没有特殊说明，买卖价均是现汇买卖价。,买入价,卖出价,按外汇管制的松紧程度：官方汇率：法定汇率，一国政府官方所规定的汇率。市场汇率：自由外汇市场上买卖的汇率。外汇管制严格的国家，官方汇率就是实际汇率。而外汇管制比较松的国家，市场汇率是实际汇率。,按外汇资金性质和用途：贸易汇率：
4、用于进出口及其从属费用方面的汇率。金融汇率：资金转移和旅游支付等方面的汇率。国家为了增加出口竞争力，鼓励出口所采用的双重汇率制，即以出口补进口。1981年至1985年，中国实行双重汇率，贸易汇率1美元=2.8人民币，非贸易汇率1美元=1.5人民币。,按外汇收入的来源和用途：单一汇率：是指在一个国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之间只有一个比价。复汇率：因用途或交易不同而有两种或以上的汇率。复汇率是外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。,按外汇交易工具和收付时间：电汇汇率：不占用客户资金，汇率较高。信汇汇率：占用客户资金，汇率低于电汇。票汇汇率：兑换各种票据时候的汇率。分即期和远期，后者要扣
5、除远期付款的利息。远期汇率：事先约定未来某一事件进行交割的外汇买卖价格。,按买卖对象：银行间汇率：银行之间交易商业汇率：银行与商人之间的交易的汇率。高于银行间汇率。,按汇率计算方法：基本汇率：是本国货币与关键货币的汇率。许多国家以美元为关键货币。又称直接汇率，是确定于其他外币汇率汇率的基础。交叉汇率：通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率。又称套算汇率。美元/日元=100美元/人民币=7则：人民币/日元=14.3,第二节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素,一、金本位制度下的汇率决定：铸币平价说铸币平价：金本位制下两国本位币的含金量之比。两种货币的含金量是决定他们汇
6、率的物质基础，铸币平价是两国货币的汇率标准。例：1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，含金量为113.0016格令（等于7.32238克纯金）；1美元铸币重量25.8格令，成色90%，含金量为23.22格令（等于1.50463克纯金）。则铸币平价=113.001623.22=4.8665 即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，因此，1英镑=4.8665美元。,金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价，汇率围绕铸币平价波动，波动的上下限是黄金输送点。如上例， 1英镑=4.8665美元。英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则黄金输送点为： GBP1=USD4.86650.0
7、3黄金输出点：当GBP1USD(4.8665+0.03)= USD4.8965时，美进口商直接运送黄金偿债，对英镑的需求减少，英镑汇率下跌至 4.8965美元以下。黄金输入点：当GBP1USD(4.8665-0.03)= USD4.8365时，美出口商宁愿直接在英国购买黄金运回国，对英镑的供给增加，英镑汇率上升至 4.8365美元以上。,纸币制度下的外汇汇率金平价，结果纸币贬值，逐步纸币与黄金脱钩。购买力平价、利率平价等理论,影响汇率变化的因素,影响因素-长期因素：资源禀赋产业竞争力物价水平汇率制度,资源的种类,资源可以划分为：自然资源、人力资源、知识资源、资本资源、基础设施等。从国家的发展过
8、程来看，一个不发达国家在工业化初期对于资本品的需求很大，需要有大量的外汇来支持这种需求。往往只能通过国内资源的出口换取，这就造成这些国家较低的货币价格。从长期的国际经济发展来看，对于资源的需求在不断的增长，导致资源价格的上涨。随着更多的国家步入工业化国家的行列，工业品的供给增加往往导致价格下跌。工业化国家对于资源的争夺的结果导致了外资的大量流入，使得资源性国家快速地实现工业化。一国在从以资源出口发展到以工业品出口占主导地位的过程中，往往伴随着货币的长期升值过程。,产业竞争力,全球经济一体化主要以产业竞争的方式进行。产业竞争的过程其实是价值深化的过程，对最终产品与服务的价格提升起到至关重要的作用
9、。根据产业经济学的理论，产业结构决定企业行为，企业行为决定企业业绩。说明在一个同质化的过度竞争的产业中，所有的企业都有采取短期化行为的动机，从而导致企业的长期业绩不佳，也同样导致价格下降。如果一个国家的产业普遍存在这样的产业结构特征，必然影响到长期的汇率表现。,物价水平,按照绝对购买力平价理论，在金融自由化、贸易自由化与产品同质化的条件下，各国的货币比价关系满足绝对购买力平价。由于金融自由化、贸易自由化与产品同质化的前提远远没有实现，导致汇率对于绝对购买力平价的偏离。但我们也应该注意到当一国的经济达到相当的发达程度后，这三个前提总是会达到的。因此，从长期来看，绝对购买力平价最终将会得以实现。所
10、以，绝对物价水平是影响汇率的重要因素。,汇率制度,固定汇率制or浮动汇率制保罗克鲁格曼在最新出版的萧条经济学的回归一书中提出“三难选择”，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。,中期因素,国际收支状况劳动生产率经济增长率通货膨胀率货币供给财政收支,国际收支,顺差-汇率上升逆差-汇率下降在1981年以前，美国维持着长期的经常项目顺差，八十年代以后，美国经常项目赤字持续增加，九十年代美国经常项目赤字累计是八十年代的两倍多，到2002年美国经常项目赤字超过GDP的30%，使得经常项目赤字再也难以维持，引发美元的暴跌。,劳动生
11、产率,劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率越高意味着竞争力越强，则本国货币汇率高。加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到产品的竞争能力，因此影响到汇率。,通货膨胀率,通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币贬值。在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比，发行货币过多的国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。,货币供给,货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行，从而造成总需求下
12、降，商品价格也下降，本币将会升值。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，本币将会贬值。,财政收支,一国的财政收支状况对国际收支有很大影响。财政赤字扩大，将增加总需求，常常导致国际收支逆差及通货膨胀加剧，结果本币购买力下降，外汇需求增加，进而推动外汇汇率上涨。当然，如果财政赤字扩大时，在货币政策方面辅之以严格控制货币量、提高利率的举措，反而会吸引外资流入，使本币升值，外汇汇率下跌。,短期因素,利率水平投机活动政治与突发事件政府干预,利率水平,利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。利率对汇率的影响是通过不同国家的利率
13、差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。在一般情况下，如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异，资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家，从而有利于利率较高国家的国际收支，其后果是降低该国家的货币汇率。要注意的是，利率水平对汇率虽有一定的影响，但其作用是有限的，它只是在一定的条件下，对汇率的变动起暂时的影响。,投机活动,自1973年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动越演越烈，投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机者常利用市场顺势对某一币种发动攻击，攻势之强，使各国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。另外，外汇市场的参与者和研究者，包括
14、经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究，他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。,政治与突发事件,由于资本首先具有追求安全的特性，因此，政治及突发性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的，政治突发因素包括政局的稳定，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等。,政府干预,各国汇率政策和对市场的干预，在一定程度上影响汇率的变动。在浮动汇率制下，各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的。中央银行影响外汇市场的主要手段是：调整本国
15、的货币政策，通过利率变动影响汇率；直接干预外汇市场；对资本流动实行外汇管制。,总结,影响汇率的因素错综复杂长期来看，与价格水平有关的资源禀赋、产业竞争、汇率制度等因素有关中期来看，与国际收支、财政收支、货币政策等有关短期来看，受到各国调控政策影响最大,汇率变动对经济的影响,汇率变动对一国国际收支的影响：贸易收支：货币贬值，增加出口。非贸易收支：货币贬值，利于旅游及劳务收支。但可能不利于国外向国内单方面转移。资本流动：货币贬值，资本外逃。若贬值到谷底，则资本流入，等待升值。官方储备：货币贬值，利于出口，顺差，外汇储备增多。汇率稳定，吸收外资，增加储备。 储备货币贬值，保持储备货币国家的外汇储备损
16、失。储备货币国家因货币贬值减少债务负担。,汇率变动对国内经济的影响：物价：货币贬值，利于出口，国内商品减少，物价上升。另一方面，进口成本升高带动成本甚高，物价上升。国民收入与就业：货币贬值，利于出口。资源向生产部门转移，生产扩大，收入和就业增加。,汇率变动对国际经济的影响加深西方争夺销售市场，影响国际贸易正常发展。影响某些储备货币的地位和作用，促进国际储备货币多元化的形成。加剧投机和国际金融市场的动荡，同时又促进国际间内容业务的不断创新。,第三节 西方汇率理论评介,汇率决定理论的发展演变：1、罗道尔波斯的公共评价理论2、戈逊的国际借贷说3、卡塞尔的购买力平价说4、阿夫塔利昂的汇兑心理说5、利率
17、平价说6、国际收支说7、货币论8、资产组合平衡（头寸）模型,一、汇率的国际借贷说,亦称国际收支说、外汇供求说，1861年英国经济学家戈森（G. L. Goshen）提出。该理论认为：一国汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求取决于该国对外的流动借贷状况。汇率的变动主要取决于外汇供求。需求不变，供给增加，则汇率下跌。供给不变，需求减少，则汇率下跌。从国际收支平衡表来看，当一国贸易顺差，将导致对本国货币需求的上升，本币将上涨；反之，本币下跌。,对国际借贷说的评价：本学说正确指明在金本位制度下，因立即结清的各种支付差额售外汇供求的影响，从而引起汇率在黄金输送点上下限之间波动。但是
18、缺陷在于：把外汇供求的变动作为汇率变动的根本因素，忽略了汇率的实质是两国货币实际所代表的价值的对比，忽略了实体经济的影响。只能解释金本位制度下的汇率变动原因，对纸币制度下的汇率变动缺乏解释力。,二、购买力平价说,瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出。购买力平价（purchasing power parity，简称PPP）是指两国货币的购买力之比，是决定两国货币汇率最基本的依据。购买力平价的基本思想：为什么需要外币-购买外国产品-汇率取决于两种货币各自的购买力比率，即购买力平价-货币汇率升贬反映其在本国购买力的变化,绝对购买力平价绝对购买力平价（absolute PPP）说明的是某一时点上汇率的
19、决定，即汇率等于两国一般物价水平(绝对水平)之比。只有一个国家在市场上出售的全部商品和劳务的总价格在能代表一国的购买力。,相对购买力平价相对购买力平价（relative PPP）说明的是某一时期汇率的变动，即两个时点的汇率之比等于两国一般物价指数(相对水平)之比，即某一时期汇率变动等于两国通货膨胀之差。,绝对购买力平价与相对购买力平价的关系绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立；相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立。应注意的问题基期的选择：汇率应该处于均衡水平。物价指数的选择：一般用消费物价指数而不是批发物价指数。,购买力平价的应用计算长期均衡汇率，以期找到汇率波动的中心。将经济变
20、量折算成同一种货币，用于国际经济比较。世界银行。按三年平均汇率计算：1997年我国GDP为10554亿美元，居世界第7位；人均860美元，居世界第80位。按购买力平价计算：1996年为40473亿美元，居世界第2位。,实际中，购买力平价通常不成立。原因在于：不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。另外，物价除了受到货币数量影响外，还受到如下因素影响：生产的禀赋、投资、储蓄、资本流动,购买力平价理论的评价,贡献：(1)
21、通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，这在研究方向上是正确的。(2)直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中，这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下，有助于合理地反映两国货币的对外价值。(3)在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建或恢复这种关系时，购买力平价能够比较准确地提供一个均衡汇率的基础。,局限性(1)只有在市场均衡、相对价格不变、货币保持中立时才能成立，这些条件的设定脱离了各国的经济需求。(2)强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影响，而忽视了生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等其他因素对汇率变动的影响；同时，该理论也忽视了汇率变动本身对
22、货币购买力的影响。,三、利率平价理论,一、抵补利率平价抵补利率平价理论讨论的是远期汇率的决定，是20世纪30年代汇率决定理论的又一重大进展，最早由凯恩斯系统提出，后经艾因齐格等学者加以完善。该理论认为，投资者可以在本国投资，也可以在外国投资，这取决于国内外的投资收益率，如果收益率存在差异则存在获得无风险收益的套利机会，资本就会从低收益率国家流向高收益率国家，直至两国收益率相等才达到均衡，这时的汇率就是均衡汇率。,本国利率Ia 外国利率Ib 现汇汇率S 期汇汇率FF/S=(1+ Ia )/(1+Ib)(F-S)/S=(Ia- Ib )/(1+Ib)FS，则为升水，此时Ia IbFS，则为贴水，此
23、时Ia 即期； 贴水(At Discount): 远期即期； 平价(At Par): 远期=即期；,结论：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，升贴水率约等于两国利差。利率变动引起当前的即期汇率变动。 如果 F/S (1+ Ia )/(1+Ib)，则一定存在套利机会。,某银行报出美元对日元的即期汇率为：USD1JPY110.001年期的远期汇率为：USD1JPY104.00同时，欧洲货币市场上美元的利率10%，日元的利率6%。对于从事银行间外汇交易的交易员来说，这是否存在着可以利用的套购机会呢？,根据利率平价计算出来的远期汇率为:106作为交易员可以这样操作：借入美元，买进即期日元，同时再卖
24、出远期日元。假定他借入1美元（1年后须偿还1.1美元），买进110日元，将这笔日元以6%的利率存1年，到期本息将达到116.6日元。同时卖出116.6远期日元，到期将得到的美元本利和为： 116.6/1041.1212,利率平价理论评价,贡献：把影响汇率的重要因素利率提高到一定高度。指明利率与远期汇率的互动机制，对远期外汇市场的业务实践作出比较完整的理论总结。指明即期汇率与利率的关系。局限：理论实现的先决条件是外汇市场发达完善，发展中国家不具备条件。考虑到交易成本和货币供给，现实中有时候不能实现。,四、货币主义的汇率理论,主要观点：汇率是由货币市场的存量均衡所决定的，并主要受名义货币存量、实际
25、国民收入水平、实际利率和预期通货膨胀等因素的互动影响所制约。主要结论：当一国货币存量增加时，本币贬值。一国实际居民收入增加时，货币供应量不变，本币升值。一国名义利率上升，本币升值。预期通货膨胀升高，本币贬值。,货币主义汇率理论的评价,贡献： 突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用，把汇率问题和货币政策结合起来。指出一国的货币政策和通货膨胀水平与该国的货币汇率走势直接相关，这是符合实际情况的。局限：片面强调货币供应量等因素的作用，忽视了经济结构的影响。一些基本假定，如两国始终保持购买力平价、国内界各队货币供应量由充分弹性，现实中不存在。,五、资产组合理论,实体经济和货币都对汇率有影响资产市场论
26、，货币市场和货币存量的供求对汇率有影响。流动资产选择论，均衡汇率是资产持有者自愿保持其现有的本币资产的构成而不加以调整时所确定的汇率。汇率资产组合理论，汇率的变动是由投资者对金融资产的选择的变动所引起的，而金融资产不同的收益率水平，则是产生金融资产组合调整的根本动力。因此，所有影响预期收益水平的因素（利率、心理预期等）都回通过金融资产的组合重新调整来影响汇率。,资产组合理论的评价,贡献：强调了资本项目交易对汇率的影响，纠正了过去只考虑经常项目收支对汇率的影响。认为汇率由存量资本市场影响，而不仅是流量。吸收了货币主义汇率理论的合理内容，即强调了实体经济因素对汇率的影响，又强调了汇率因素。局限：单
27、纯强调资产市场的均衡，忽视了经常项目因素的影响。理论假设在资本可以自由流动，与事实不符。,第四节 汇率制度,汇率制度是指各国对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。主要有固定汇率制和浮动汇率制。,固定汇率制度1、金本位制度下的固定汇率制(18801914)汇率决定的基础是铸币平价。汇率波动的限界是黄金输送点。2、布雷顿森林体系下的固定汇率制(19441973) 人为规定金平价。人为规定汇率波动幅度。最初是1%，后来扩大到2.25%。可以调整金平价。,维持固定汇率制度所采取的措施贴现率黄金外汇储备外汇管制举债或签订互换货币协定货币公开贬值,固定汇率制度的影响对国际贸易和投资：降低外汇
28、风险，促进对外贸易的发展。对国内经济和经济政策：一国的货币政策很难奏效维持持固定汇率，牺牲国内经济目标一国经济暴露在国际经济动荡之中,当前的浮动汇率制度(1973年至今)不再规定货币的含金量；不再规定中心汇率；不再规定市场汇率的波动幅度。,按照政府是否干预划分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动，又称“清洁浮动”，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求变动。 管理浮动，又称“肮脏浮动”，是指货币当局对外汇市场进行干预。按照浮动形式，浮动汇率制可分为单独浮动和联合浮动。单独浮动，又称“独立浮动”，是指本国货币不与其他任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况
29、单独浮动。联合浮动，是指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。,浮动汇率制的影响对金融和外贸：防止国际游资对某些主要国家货币的冲击，防止外汇储备大量流失。汇率波动大，影响国际贸易。对国内经济和国内经济政策：自主采取经济政策，货币政策效果好。较小受国际经济动荡的影响。,固定汇率制和浮动汇率制的理论争论1、赞成浮动汇率制度的理由国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。增加本国货币政策的自主性。 避免国际性的通货膨胀传播。无需太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用于经济发展。可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。可以提高国际货币制度的稳定性。,2
30、、反对浮动汇率制度的理由给国际贸易和投资带来很大的不稳定性。 使一国更有通货膨胀倾向。 汇率波动对国内资源的配置形成不利影响。 汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰 。,联系汇率制源于英联邦成员的货币发行制度将汇率制度的确定与货币发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵动。香港特别行政区1944-1972盯住英镑的固定汇率制；1974盯住美元的固定汇率制；1974-1983自由浮动汇率制；1983年至今，与美元的联系汇率制。,港元联系汇率制商业银行 -发钞银行-外汇基金“负债证明书”的换取来实现按一定比例来发行货币自我保护机制：发钞银行与商业银行在外汇市场上的套利；货币市场资金的增
31、减与利率的升降。,当前浮动汇率制度下的汇率安排,国际货币基金（IMF）的划分，1998年以后采取事实分类法，将汇率制度分为8类，按弹性从小到大排列，依次是：无单独法定货币汇率：使用另一国货币，或货币联盟成员。货币局安排：政府承诺按固定汇率兑换某一货币。传统钉住：固定汇率钉住某一种或一揽子货币，波动率1%。水平区间钉住：类似于传统钉住，但是波动区间大。爬行钉住：按照固定汇率，定期调整。爬行区间：与爬行钉住类似，波动区间大。管理浮动：不公布汇率目标的浮动，政府进行干预。独立浮动：按照市场波动，但是也干预，目的是避免过大波动。,从各国汇率安排的实际情况来看，除欧元区成员国外，发达国家大多采取独立浮动
32、等弹性较大的汇率安排，发展中国家大多是钉住某种主要货币或一篮子货币，实行单独浮动的较少。从发展趋势来看，20世纪90年代以来各国越来越倾向采取弹性大的各种汇率安排。,人民币汇率制度,人民币汇率制度的历史演变1、人民币汇率产生与频繁大幅度调整（19491952年）1948年12月1日，发行人民币并流通。1949年1月18日，天津首先公布人民币对美元的牌价。1950年7月8日，由中国人民银行总行统一公布人民币的汇率。,2、基本固定的人民币汇率（19531972年）从1953年第一个五年计划开始，发行新人民币取代旧人民币（1955年3月），人民币币值基本稳定。这一时期人民币汇率明显高估。人民币定值过
33、高，脱离物价，不能对进出口贸易发挥调节作用。,3、人民币实行钉住汇率（19731980年）人民币汇率的制定方法于1973年作了相应的调整，采取了钉住一篮子货币的形式。人民币汇率（名义有效汇率）基本稳定。国务院于1979年3月13日批准设立国家外汇管理局，并取代中国人民银行对外公布人民币汇率。,4、人民币双重官方汇率（19811984年）从1981年1月1日起除继续保留适用于非贸易外汇的人民币公开牌价外，另行规定一种适用于进出口贸易结算的汇率，称为贸易外汇内部结算价。从1982年开始对外牌价逐步下调，到1985年1月1日人民币公开牌价调整到1美元兑2.80元人民币，从而事实上取消了双重汇率而回到
34、单一的官方汇率。,5、不断下调的新的人民币双重汇率（19851993年）1985年以后，又出现了官方汇率与外汇调剂价格（市场汇率）并存的新的双重汇率。就官方汇率而言，1985年以后人民币汇率继续向下调整，其间有四次较大幅度的调整。就外汇调剂价格而言，19791993年我国实行外汇留成制度。在19801984年间，对调剂价格实行限价。1985年内部结算价取消，外汇调剂价格改定为比官方汇率高1元人民币。到汇率并轨以前调剂价格大致在8.7元人民币左右。,6、以市场供求为基础、单一的、有管理浮动汇率制度（1994-2005年）1994年我国外汇管理体制进行了重大改革，全面实行银行结售汇制，取消外汇留成
35、制度，建立银行间外汇市场。这些改革措施奠定了目前人民币汇率制度以及汇率形成机制的基础，初步形成了以市场供求为基础的单一的有管理的人民币浮动汇率制度。,2005年7月21日人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调解、有管理的浮动汇率。新的汇率制度的特点参考一篮子货币不等于钉住一篮子货币参考一篮子货币旨在稳定汇率，稳定的是名义有效汇率。,影响汇率制度选择的因素,一国汇率制度的选择，主要由经济方面的因素决定。这些因素是：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化；相对的通货膨胀率。,经济开放程度高，经济规模小，进
36、出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制；经济开放程度低，经济规模大，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切、资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀与其他国家差异较大的国家，倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。发展中国家在实行钉住汇率制时，应选择其在经济、政治、军事等方面有较强依附关系的国家的货币作为钉住货币,第五节 汇率政策,汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价的确定或控制在适度水平而采取的政策。,汇率政策的目标根本目的：促进本国经济生产增长、物价稳定、就业增加和维持国际收支平衡。直接目标：维持本币对内、对外价值的相对稳定促进本国对外贸易的发展影响国际资本的流出入,实现汇率政策目标的政策手段法定贬值法定升值本币高估本币低估,思考,分析90年代以来IMF成员国汇率变动情况（成员国主要汇率问题，IMF所作的协调，对世界经济的影响）。同时对中国目前的汇率政策发表自己的看法。（汇率制度的选择，汇率政策包括人民币升值/贬值的选择，各项选择的原因和影响）,
