1、中国货币政策执行报告二一一年第二季度中国人民银行货币政策分析小组201年8月10日I内容摘要201年上半年，中国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝宏观调控的预期方向发展。消费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，进出口总体平稳较快增长，农业生产形势良好，工业企业效益较好，居民收入稳定增长，但国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固。201年上半年，实现国内生产总值（GDP）20.4万亿元，同比增长9.6%，居民消费价格同比上涨5.4%。201年以来，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，实施稳健的货币政策，综合、交替使用数量和价格型工具以
2、及宏观审慎政策工具，6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率共计3个百分点，3次上调金融机构人民币存贷款基准利率，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整机制，加强流动性管理，引导货币信贷增长平稳回调，保持合理的社会融资规模，引导金融机构着力优化信贷结构。在多项调控措施的综合作用下，货币信贷增长进一步向常态回归。201年6月末，广义货币供应量M2余额为78.1万亿元，同比增长15.9%，增速比3月末低0.7个百分点。人民币贷款余额同比增长16.9% 31.0个百分点，比年初增加4.17万亿元，同比少增497亿元。上半年社会融资规模增加7.6万亿元，直接融资占比显著上升。金融机构贷款利率继续
3、上升，6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为7.29%，比3月份上升0.38个百分点。I3月末，人民币对美元汇率中间价为6.4716元，比上年末升值2.3%。下一阶段，中国人民银行将按照国务院统一部署，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施好稳健的货币政策，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持调控的基本取向不变，加强对国内外经济形势的观察和分析，把握好政策的力度和节奏，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，巩固前期调控成果，科学评估判断政策的当期和预期效果，处理好保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期之间的关系。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，合理运
4、用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等多种政策工具组合，保持合理的社会融资规模。着力优化信贷结构，引导金融机构提高金融服务水平，加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。进一步执行好差别化住房信贷政策，督促金融机构对符合条件的保障性住房建设项目及时发放贷款，促进房地产市场健康平稳发展。加强系统性风险防范。继续加强地方融资平台公司贷款、表外资产和房地产金融的风险管理，加强对跨境资本的有效监控。进一步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，继续深化金融企业改革。充分发挥金融市场在资源配置中的基础性作用，进一步扩大直接融资渠道，支持金融产品创新，推动金融市场服务实体经济发展。
5、I目录第一部分货币信贷概况.1一、货币供应量增速总体回落.1二、金融机构存款增长有所放缓2三、金融机构贷款增长向常态回归3四、社会融资规模保持合理水平，直接融资作用继续增强.4五、金融机构贷款利率继续上升6六、人民币汇率弹性明显增强.9第二部分货币政策操作.10一、适时适度开展公开市场操作10二、六次上调存款准备金率，实施差别准备金动态调整机制11三、适时上调存贷款基准利率.12四、加强窗口指导和信贷政策引导.12五、促进跨境人民币业务发展.13六、完善人民币汇率形成机制.14七、继续推进金融机构改革.15八、深化外汇管理体制改革.16第三部分金融市场分析.17一、金融市场运行分析.17二、金
6、融市场制度建设.25第四部分宏观经济分析.27一、世界经济金融形势.27二、我国宏观经济运行分析.37第五部分货币政策趋势.51一、我国宏观经济展望.51二、下一阶段主要政策思路.53IV专栏专栏1商业银行理财产品概况.52利率市场化的国际比较.8专栏3当前中小企业经营融资情况.41表表12011年上半年分机构人民币贷款情况.422011年1-6月份金融机构人民币贷款各利率区间占比表7表320111-6月份大额美元存款与美元贷款平均利率表.842011年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表18表5利率衍生产品交易情况.1962011年上半年主要债券发行情况21表72011年6月
7、末主要保险资金运用余额及占比情况表.238主要经济体宏观经济金融指标.30图图1跨境贸易人民币结算按月情况.142银行间市场国债收益率曲线变化情况.20图3国际原油价格走势324主要货币汇率走势33图5主要国债收益率走势336主要股票市场走势34图7GDP保持较快增长.378固定资产投资增长较快.39图9进出口同比增速回落，贸易恢复顺差.3910第二季度食品价格环比涨幅明显高于历史均值441第一部分货币信贷概况201年上半年，国民经济保持平稳运行，金融运行总体稳健，货币信贷增长向常态回归，稳健货币政策成效逐步显现。一、货币供应量增速总体回落201年6月末，广义货币供应量M2余额为78.1万亿元
8、，同比增长15.9%，增速比3月末和上年末分别低0.7个和3.8个百分点。狭义货币供应量M1余额为27.5万亿元，同比增长13.1%，增速比3月末和上年末分别低1.9个和8.1个百分点。流通中货币M0余额为4.万亿元，同比增长14.%，增速比3月末和上年末分别低0.4个和2.3个百分点。上半年现金净回笼10亿元，同比多回笼76亿元。总体看，在公开市场操作、存款准备金率、利率等多项货币政策以及宏观审慎工具的综合作用下，货币总量增长平稳回调，符合调控预期。截至5月末，M2增速和M1增速比上年末分别下降4.6个和8.5个百分点。6月份，货币供应量增速有所反弹，M2增速和M1增速分别比上月回升0.8个
9、和0.4个百分点，货币总量调控仍存压力。6月末，基础货币余额为20.3万亿元，同比增长32.7%，比年初增加2.1万亿元。6月末，货币乘数为3.84，比3月末和上年末分别低0.10和0.8。6金融机构超额准备金率为0.8%。其中，农村信用社为2.9%2二、金融机构存款增长有所放缓6月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为80.3万亿元，同比增长17.5%，增速比3月末和上年末分别低1.2个和2.3个百分点,年初加7.5万亿元，同比少增53亿元。人民币各项存款余额为78.6万亿元，同比增长17.6%，速比3月末和上年末分别低1.4个和2.6个百分点，比年初增加7.3万亿元，
10、同比少增1846亿元。外币存款余额为2564亿美元，同比增长17.9%，比年初增加307亿美元，同比多增246亿美元。从人民币存款部门分布看，住户存款增长较快，非金融企业存款增速趋稳。6月末，金融机构住户存款余额为3.4万亿元，同比增长17.0%，增速比3月末低0.9个百分点，比上年末则高0.5个百分点，比年初增加3.万亿元，同比多增547亿元。非金融企业人民币存款余额为29.4万亿元，同比增长14.8%，增速比3月末和上年末分别低1.8个和6.7个百分点，比年初增加1.6万亿元，同比少增1.3万亿元。其中，非金融企业人民币存款增速比5月份和4月份分别回升0.5个和0.3个百分点，增速趋稳；加
11、之企业产销较好，银行承兑汇票增长很快，企业支付能力总体良好，资金状况正常。上半年企业签发的银行承兑汇票累计发生额为7.2万亿元，同比多增1.9万亿元。中国人民银行50户企业监测数据显示，第二季度企业销货款回笼指数为70%，比上年同期上升1.个百分点；企业支付能力指数和流动比率分别比上年同期高0.7个和2.0个百分点，均处于20年以来的较高水平。6月末，财政性存款余额为3.6万亿元，同比增3长12.8%，比年初增加9748亿元，同比多增103亿元。三、金融机构贷款增长向常态回归6月末，全部金融机构本外币贷款余额为54.7万亿元，同比增长16.8%增速比3月末和上年末分别低0.8个和2.9个百分点
12、，年初增加4.万亿元，同比少增38亿元。人民币贷款增速继续放缓。6月末，人民币贷款余额为51.4万亿元，同比增长16.9%，增速比3月末和上年末分别低1.0个和3.0个百分点，比年初增加4.17万亿元，同比少增497亿元。其中，6月份贷款增加639亿元，同比多增207亿元。当前信贷需求仍然旺盛，尤其是各地投资冲动较强，信贷投放压力依然较大。从部门分布看，住户贷款逐步走低，非金融企业贷款增速相对平稳。6月末，住户贷款同比增长24.8%，比3月末和上年末分别低3.5个和12.8个百分点，比年初增加1.5万亿元，同比少增283亿元。其中，个人住房贷款增长放缓，比年初增加487亿元，同比少增382亿元
13、。非金融企业及其他部门贷款同比增长14.1%，比3月末和上年末分别低0.5个和1.2个百分点，比年初增加2.7万亿元，同比少增185亿元。其中，中长期贷款比年初增加1.4万亿元，同比少增1.3万亿元。票据融资比年初减少142亿元，同比少减5109亿元。分机构看，中资全国性大型银行贷款同比少增较多，全国性中小型银行贷款同比多增。外币贷款增速有所回升。6月末，金融机构外币贷款余额为5018亿美元，同比增长2.2%，比3月末和上年末分别提高5.0个和2.74个百分点，比年初增加513亿美元，同比多增193亿美元。从投向看，进出口贸易融资增加207亿美元，同比多增84亿美元；境外贷款与境内中长期贷款增
14、加167 81亿美元。表12011年上半年分机构人民币贷款情况单位：亿元注：中资全国性大型银行是指本外币资产总量超过2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资全国性中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。中资区域性中小型银行万亿元且不跨省经营的银行。农村合作金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。四、社会融资规模保持合理水平，直接融资作用继续增强初步统计，201年上半年社会融资规模为7.6万亿元，比上年同期少3847亿元。其中，人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增497亿元；外币贷款折合361亿元，同比多增1
15、79亿元；委托贷款增加7028亿元，同比多增3829；信托贷款加913亿元，同比少增5102亿元；银行承兑汇票增加1.3万亿元，同比少增41亿元；企业债券净融资658亿元，同比多90亿元；非金融企业境内股票融资267亿元，同比多274亿元。从结构看，一是人民币贷款占比下降，除人民币贷款外的其他方式数量和占比明显上升。上半年新增人民币贷款占同期社会融资规模2011年上半年2010年上半年新增额同比多增新增额同比多增中资全国性大型银行 20243-403924282-17180中资全国性中小型银行 1363699412643-8962中资区域性中小型银行 2567-2332801-1713农村合作
16、金融机构 7031-5717602143外资金融机构284-49177511015的53.7%，同比下降3.2个百分点。除人民币贷款以外的其他方式融资合计3.59万亿元，同比多增649亿元。二是外币贷款占比明显上升。上半年新增外币贷款占同期社会融资规模的4.3%，同比提高2.0个百分点。三是实体经济通过金融机构表外融资有所减少。上半年金融机构通过委托贷款、信托贷款及银行承兑汇票方式新增表外融资合计2.12万亿元，占同期社会融资规模的27.3%，同比下降0.9个百分点。其中，新增委托贷款、银行承兑汇票和信托贷款分别占同期社会融资规模的9.1%、17.1%和1.2%，分别比上年同期高5.1个百分点
17、、高0.2个百分点和低6.2个百分点。四是非银行金融机构对实体经济支持力度迅速加大。上半年保险公司赔偿和小额贷款公司与贷款公司新增贷款合计1960亿元，同比多增较多。五是直接融资在配置资金中的作用继续增强。上半年企业通过企业债券和境内股票直接融资合计9265亿元，占同期社会融资规模比重为1.9%，为历史同期最高水平，同比上升1.0个百分点。其中，企业债券净融资和境内股票融资分别占同期社会融资规模的8.5%和3.4%，同比均提高0.5个百分点。专栏1商业银行理财产品概况银行理财产品是由银行销售并负责投资运营的资金投资和管理计划。可由银行单独设计运营，也可由银行主导，信托公司、证券公司参与设计运营
18、。目前，市场上银行理财产品种类繁多，但从产品合同、会计准则以及外部审计原则关于风险承担约定及认定角度看，理财产品可分为两大类，即表内理财和表外理财。表内理财产品已含在银行的资产负债表中，在货币或信贷的统计中已得到反映。表外理财产品虽然未在银行资产负债表内核算，但根据金融市场不断发展、融资6渠道日益多元化的形势，中国人民银行2011年以来加强了对社会融资总量的统计，理财产品用于实体经济的资金已涵盖在社会融资总量中。银行一般根据理财资金运用的预期收益，扣减相关费用（如手续费、销售费用等），并结合利润要求，确定理财产品预期收益率。理财资金主要投资于市场化定价的债券、票据、信托等产品，其收益一般随着市
19、场情况的变动而变动。与其他投资一样，投资者购买银行理财产品是要承担一定投资风险的，而且不同理财产品具有不同的风险收益特征。有的产品是保本型理财，属银行自营业务，投资者承担的风险相对较小。有的产品是非保本型理财，属银行代客经营的中间业务，银行收手续费，投资风险由投资者自行承担。投资者在购买理财产品时，需仔细阅读产品合同和说明，注意相关风险提示，认真评估产品的风险收益特征，根据自身承受能力审慎作出投资决策。金融业务的统计用发生额或余额，但一般使用余额来衡量存量规模，用余额的变化来衡量一段时期金融业务的增长情况。由于多数理财产品期限较短、不断到期兑付滚动发行，因此发行额会远大于余额，更远大于余额的增
20、量。2011年上半年理财产品的累计发生额较大，但期限3个月以下的理财产品发行额占总发行额的比重接近80%，从余额看，6月末，理财产品资金余额为3.57万亿元，相当于同期存款余额（78.6万亿元）的4.5%，比上年末增加8000多亿元。其中大部分资金投入债券、股票等资本市场，促进了直接融资的发展。理财业务作为银行重要的中间业务，其发展总体上反映了金融市场投资品种不断丰富和规模不断扩大的趋势，对拓宽居民投资渠道、改进商业银行经营模式有积极作用。当然，也有些金融机构可能出于考核的需要大量发行理财产品，加大了市场流动性的波动，在规范操作方面也需进一步改进。中央银行和监管部门一直注重理财产品发行、销售、
21、投向等环节的规范化与透明化，致力于加强投资者风险意识教育，明晰发行方、投资对象、投资者的责权关系。下一阶段，将继续引导金融机构加强信息披露，提高产品透明度，严格履行产品合同所规定的义务，为客户理好财；继续引导金融机构进一步健全风险管理制度，安排好自身头寸，优化期限匹配，确保稳健经营。五、金融机构贷款利率继续上升上半年，金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率继续上升。76月份，贷款加权平均利率为7.29%，较3月份上升0.38个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.36%，比3月份上升0.26个百分点；票据融资加权平均利率为6.98%3月份上升0.72个百分点。个人住房贷款利率稳步上升，6月份
22、加权平均利率为6.83%，比3月份上升0.6个百分点。从利率浮动情况看，执行下浮利率和基准利率的贷款占比下降，执行上浮利率的贷款占比上升。6月份，执行下浮利率的贷款占比为9.4%，比3月份下降4.02个百分点；执行基准利率的贷款占比28.91%，比3月份下降1.31个百分点；执行上浮利率的贷款占比为61.5%3月份上升5.3个百分点。表22011年1-6月份金融机构人民币贷款各利率区间占比表数据来源：中国人民银行。受境内资金供求关系变动影响，外币存款利率总体走高，贷款利率持续上升。6月份，3个月以内大额美元存款加权平均利率为2.79%，比3月份上升0.48个百分点；3个月以内、3（含3个月）-
23、6个月美元贷款加权平均利率分别为3.16%和3.46%，比3月份分别上升0.12个和0.20个百分点。单位：%下浮基准 上浮0.9，11小计(1，1.(1.，1.3(1.3，1.5(1.5，22以上1月21.3529.4549.2015.9715.01 6.08 8.673.482 19.431.8048.2617.9114.5 5.61 7.292.903月13.9630.25.8218.2517.6 6.96 9.243.604 12.5428.4359.0418.7220.56 7.39 9.143.25月1.1827.9660.8720.8121.34 7.29 8.692.746 9
24、.428.9161.520.562.70 7.2 8.082.608表32011年1-6月份大额美元存款与美元贷款平均利率表数据来源：中国人民银行。专栏2利率市场化的国际比较利率作为资金的价格，在资源配置中起着基础性调节作用。利率市场化实质上是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的作用、进而实现资金流向和配置不断优化的过程。纵观世界各国，其利率市场化的演进都是与金融市场的发展及相关法律法规、制度机制等市场基础设施的完善紧密联系的。上世纪70年代，随着货币市场基金迅速发展和金融产品的不断丰富，市场交易日趋活跃，放松利率管制的市场基础逐渐成熟，美国开始逐步取消对大额可转让存单的利率管制。直到1980年
25、，存款类金融机构解除管制和货币控制法案（DepositoryInstitutionDeregulationandMonetaryControlAct）通过，存贷款利率市场化才正式开始。该法基本上取消了对贷款利率的限制，并宣布成立存款类金融机构解除管制委员会，决定分阶段取消对存款利率的限制。之后，金融市场工具和产品不断创新，存款利率管制逐步取消。到1986年，美国利率市场化基本实现，美联储开始通过贴现率和公开市场操作引导市场利率。利率管制取消后，美国商业银行倒闭数量有所上升，但由于有较为完善的市场基础和健全的存款保险制度，总体上未对金融稳定产生过大的冲击。日本在利率市场化过程中比较注重培育市场基
26、础和完善市场机制，其推进进程比美国要长。1977年，日本允许金融机构持有的国债上市流通，国债收益率曲线逐步形成。随后又逐步放开了国债发行利率和银行间拆借、票据利率，并批准商业银行发利率不受限制的大额可转让定期存单。随着金融市场的不断发大额存款贷款活期3个月以内3（含）6个月6（含）12个月1年1年以上3个月以内3（含）6个月6（含）12个月1年1年以上1月0.241.92.011.873.474.52.762.923.042.913.520.272.142.682.53.43.912.943.163.123.163.163月0.322.312.673.012.914.73.043.263.76
27、3.253.1540.282.612.582.964.195.203.023.253.573.413.165月0.292.633.143.83.605.83.123.43.683.543.6060.262.792.802.61.483.23.163.463.733.783.469展，日本通过对大额可转让定期存单等已市场化定价的金融产品，采取逐步降低发行面额、扩大市场参与主体范围等方式，稳步推进利率市场化改革。到1994年，日本的利率市场化顺利完成。与发达国家相比，发展中国家金融市场起步晚，基础较为薄弱，金融机构的市场定价能力也相对较低，因此在利率市场化的过程中，市场机制的建设和培育显得更为重要
28、。上世纪70年代，韩国通过引入可转让大额存单、短期债券回购协议等丰富金融市场产品。1981年，韩国放开商业票据贴现利率，开始尝试利率市场化。1986年，韩国的银行间拆借、企债券、大额可转让存单利率先后放开1988宣布取消对大多数银行非银行金融机构的贷款和两年期以上存款利率的控制，基本实现了存贷款利率的市场化。但在1989年，韩国经济增速放缓、通胀加剧、市场利率飙升，政府不得不通过“窗口指导”重新对利率进行管制。在对前一轮利率市场化进行总结和反思的基础上，1991年，韩国再次推利率市场化。由于此时的基础已较为成熟，且推进计划周密到1997年，韩国利率市场化全面实现。1974年，智利政府开始推进经
29、济自由化改革，到1979年，银行私有化、利率市场化和资本账户开放等改革就已完成。由于利率市场化的各项基础条件尚不成熟，1976年至1982年，智利出现了一个超高利率时期，年平均实际利率高达32%，银行大量破产，中央银行不得不通过公布指导性利率的方式宣布重新对利率进行管制，并对银行进行重组。直到银行重组基本完成后，智利中央银行才不再公布指导性利率，而转向通过公开市场操作引导市场利率。各经济体的利率市场化改革道路不尽相同，但总体而言均是与国内其他相关改革配套进行的。在这个过程中，金融机构的定价能力得到培养和提高，市场自律逐步强化，相关产品不断丰富，中央银行政策利率对市场利率传导的有效性逐渐提高。六
30、、人民币汇率弹性明显增强201年以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。6月末，人民币对美元汇率中10间价为6.4716元，比上年末升值151个基点，升值幅度为2.3%。205年人民币汇率形成机制改革以来至201年6月末，人民币对美元汇率累计升值27.89%。根据国际清算银行的计算，201年上半年，人民币名义有效汇率贬值1.50%，实际有效汇率贬值3.02%；205年人民币汇率形成机制改革以来至201年6月，人民币名义有效汇率升值13.05%，实际有效汇率升值18.91%。第二部分货币政策操作201年以来，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总
31、水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，实施稳健的货币政策，综合、交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强流动性管理，引导货币信贷增长平稳回调，保持合理的社会融资规模，引导金融机构着力优化信贷结构。一、适时适度开展公开市场操作合理把握公开市场操作力度和节奏。在对银行体系流动性供求情况科学分析的基础上，中国人民银行加强各货币政策工具间的协调配合，合理把握公开市场操作力度和节奏，促进银行体系流动性平稳运行。上半年累计发行央行票据9210亿元，开展正回购操作1360亿元。截至6月末，央行票据余额约为2.4万亿元。优化公开市场操作期限品种。充分发挥公开市场操作的预调和微调功能，以1年期以内央行票
32、据发行和短期正回购操作品种为主，3年期央行票据发行为辅，不断优化公开市场操作期限结构，进一步提1高了银行体系应对短期流动性波动的有效性和主动性。增强公开市场操作利率弹性。结合市场环境和市场利率走势变化，中国人民银行适时增强了公开市场操作利率弹性，既有利于管理通胀预期，也有助于发挥市场利率调节资金供求的作用。截至6月末，3个月期和1年期央行票据的发行利率分别为3.081%和3.4982%，分别较上年末上升约106个和9个基点。开展中央国库现金管理操作。201年上半年开展了五期国库现金管理商业银行定期存款业务,共计180亿元。二、六次上调存款准备金率，实施差别准备金动态调整机制在国际收支总体上继续
33、保持较大顺差的背景下，为把好流动性总闸门，加强货币信贷总量调控，保持合理的社会融资规模，201年以来，中国人民银行继续发挥存款准备金工具深度冻结银行体系多余流动性的功能，分别于1月20日、2月24日、3月25日、4月21日、5月18日和6月20日6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，累计上调3个百分点。中国人民银行结合宏观审慎理念和流动性管理的需要，从201年起对金融机构引入差别准备金动态调整机制，配合存款准备金率、公开市场操作、利率等常规性货币政策工具发挥合力。上半年，对若干家资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的金融机构实施差别准备金要求。差别准备金动态调整
34、工具通过把信贷增长与逆周期资本要求联系起来，对金融机构信贷投放数量进行了有效引导，在信贷总量调控中发挥了积极作用，信贷投放节奏的均衡性也明12显提高。三、适时上调存贷款基准利率201年以来，中国人民银行分别于2月9日、4月6日和7月7日三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由2.75%提高到3.50%，累计上调0.75个百分点；1年期贷款基准利率由5.81%6.56% 0.75个百分点。适时上调存贷款基准利率，对于稳定通胀预期、引导货币信贷合理增长发挥了积极作用，对于巩固房地产调控效果、优化资金配置、居民财富保值等也具有积极意义。四、加强窗口指导和信贷政策引导中国人民银
35、行继续加强和改善对金融机构的窗口指导，并通过再贷款、再贴现等货币政策工具，引导、促进金融机构合理调整信贷结构和投放节奏，加大金融支持经济结构调整和经济发展方式转变的力度，扩大“三农”、中小企业等薄弱环节的信贷投放。截至6月末，中国人民银行支农再贷款余额974亿元，比年初增加251亿元。其中西部地区和粮食主产区支农再贷款余额及当年增量占全国的比重均超过93%。中国人民银行再贴现余额817亿元，比年初增加26亿元。按投向划分，再贴现总量中涉农票据占3%，中小企业票据占92%积极引导金融机构按照“有扶有控”的信贷政策要求，加大对“三农”、中小企业、节能减排、战略性新兴产业、巨灾应对和灾后重建、就业、
36、助学等重点领域和薄弱环节的信贷支持，执行好差别化房贷政策，加强对地方政府融资平台的放贷管理，严格控制对高耗能、高排放行业13和产能过剩行业的贷款。积极推进和完善信贷政策导向评估，全面提高信贷政策导向力，研究开展涉农信贷政策和中小企业信贷政策导向效果评估工作。引导督促金融机构加强内部风险控制，合理把握信贷资金投放节奏，防范信贷风险。总体看，中小企业信贷支持力度继续加大，“三农”信贷支持保持较强力度。上半年我国银行业机构中小企业人民币贷款新增1.6万亿元，6月末余额同比增长18.2%，增速比大型企业贷款同比增速高7.4个百分点。其中，小企业贷款上半年新增8659亿元，6月末余额同比增长25.9%，
37、保持较强的信贷投入力度。6月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行和财务公司本外币涉农贷款余额13.4万亿元，上半年新增1.5万亿元，占当期各项贷款增量的比重为3.9%。五、促进跨境人民币业务发展201年上半年，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务957.7亿元，同比增长13.倍。第二季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务5972.5亿元，比上季度增加2369.3亿元。其中，货物贸易结算金额456.1亿元，服务贸易及其他经常项目出口结算金额146.3亿元。第二季度，跨境贸易人民币结算实际收付总金额409.3亿元，其中实收1037.8亿元，实付3052.5亿元，收付比上升至1：
38、2.9跨境贸易人民币结算进口与出口平衡的状况有所改善。同时，各试点地区共办理人民币境外直接投资金额54.0亿元截至201年6月末，境内代理银行为境外参加银行共开立917个人民币同业往来14账户，账户余额13.7亿元，户均余额1.45亿元。数据来源：中国人民银行。图1跨境贸易人民币结算按月情况六、完善人民币汇率形成机制继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。上半年，人民币对美元汇率中间价最高为6.4683元，最低为6.349元，19个交易日中7个交易日升值、42
39、个交易日贬值，最大单日升值幅度为0.20%（13点），最大单日贬值幅度为0.16%（103点）。人民币对欧元、日元等其他货币汇率双向波动。6月末，人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑9.3612元人民币、10日兑8.0243人民币，较201年末贬值5.93%和升值1.27%。205年人民币汇率形成机制改革以来至201年6月末，人民币对欧元汇率累计升值6.97%，对日元汇率累计贬值8.95%。上半年，银行间外汇市场人民币对俄罗斯卢布、马来西亚林吉特0240680120146018201.01201.02201.03201.04201.05201.06201.07201.08201.0920
40、1.0201.1201.2201.01201.02201.03201.04201.05201.06亿元货物贸易服务及其他15等新兴市场货币报价活跃，为微观经济主体提供了双边直接汇率，支持了双边经贸发展。七、继续推进金融机构改革重点金融机构改革稳步推进。积极支持和指导中国农业银行“三农金融事业部”改革，相关部门出台的营业税减免、监管费减免和差别化存款准备金率等支持政策基本落实到位。密切关注改革试点进展情况，中国人民银行分支机构顺利完成对四川、重庆、湖北等八个试点省（区、市）现场检查评估工作，客观评估和总结中国农业银行“三农金融事业部”改革成效和存在的问题,提出下一步的改革建议。继续牵头研究论证中
41、国进出口银行和中国出口信用保险公司改革方案，5月份中国出口信用保险公司改革实施总体方案经国务院批准后，中国人民银行会同有关部门正在积极推动注资、建立健全公司治理等相关工作。此外，会同有关部门积极推动中国农业发展银行不断深化内部改革，加强风险管理和内控机制建设，为全面改革创造条件。农村信用社改革取得重要进展和阶段性成果。一是农村信用社资产质量明显改善。6月末，按贷款五级分类口径统计，全国农村信用社不良贷款余额和比例分别为3865亿元和6.1%，比上年末分别下降39亿元和1.3个百分点。资本充足率为8.3%。二是农村信用社资金实力显著增强。6月末，全国农村信用社的各项存贷款余额分别为9.5万亿元和
42、6.4万亿元，占全国金融机构各项存贷款余额的比例分别为12.1%和12.4%，比上年末分别提高0.2个和0.6个百分点。三是农村信用社支农服务力度明显加大。6月末，全国农村信用社的涉农贷16款、农户贷款余额分别为4.万亿元和2.3万亿元，比上年末分别增加479亿元和257亿元，增幅分别为12.4%和12.7%。四是产权制度改革继续推进。截至6月末，全国共组建以县（市）为单位的统一法人农村信用社1954家，农村商业银行15家，农村合作银行216家。八、深化外汇管理体制改革加大对“热钱”流入打击力度，有效抑制违法规资金流入。在201年1月出台加强银行结售汇头寸、出口收结汇、短期外债管理等七项措施的
43、基础上，201年3月再次启动应对预案，强化对转口贸易收汇、预收货款和延期付款、银行结售汇头寸的管理，进一步下调201年度境内金融机构短期外债指标总规模。组织开展对外商投资企业资本金结汇和银行外汇业务等专项检查，加大对大要案件的查处力度，破获多起地下钱庄、非法网络炒汇等违法犯罪案件，有力打击各类违法犯罪活动。完善跨境资金流动监管，防范异常跨境资本流动风险。加强与商务部门沟通协调，从严控制外资房地产企业设立备案，严格控制对返程投资设立外资房地产企业的外汇登记及结汇。更新银行执行外汇管理规定情况考核制度，督促银行合规经营。完善部分资本项目外汇理，进一步规范了资本项下人民币业务、返程投资以及中央企业境
44、外衍生交易等操作规程。加强跨境资金流动监测分析，建立跨境资金流动监测分析月报制度，完善国际收支风险监测和指标预警体系。推进货物贸易外汇管理改革，规范并引导外汇业务发展。继续做17好进口付汇核销改革推广工作，积极准备出口收汇核销改革，将进出口核销改革统筹考虑、通盘规划。调整简化部分资本项目管理政策措施，下放贸易信贷、对外担保等五项业务的审批权限，帮助企业降低经营成本，提高经营效率。完善银行自身结售汇业务管理，促进银行有序开展自身结售汇业务及相关经营活动。出台电子银行个人结售汇业务管理暂行办法，以便利个人通过电子银行渠道办理结售汇业务。推出人民币对外汇期权交易，加强银行期权交易风险头寸的管理，进一
45、步满足市场主体规避汇率风险的多样化需求。加强外汇储备资产投资和风险管理，努力提高投资收益。灵活调整投资策略，积极优化货币资产结构，拓展多元化经营管理，创新外汇储备运用方式，加强委托贷款办公室的建设，支持和配合国家经济和社会发展。第三部分金融市场分析201年上半年，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活跃，利率波动走高；债券收益率曲线总体上移，债券发行规模明显增加；股市指数小幅回落，股票成交较为稳定。一、金融市场运行分析（一）货币市场交易活跃，利率波动走高银行间回购、拆借市场交易活跃，成交量大幅增加。上半年，银行间市场债券回购累计成交46.5万亿元，日均成交3810亿元，日均18同比增长21
46、.%；同业拆借累计成交14.5万亿元，日均成交192亿元，日均同比增长30.5%。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，债券回购和拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的76.8%和86.7%，占比同比分别下降2.6个和1.0个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交5.31万亿元，同比增长10.4%。从机构融资情况看，上半年国有商业银行净融出资金8.5万亿元，同比减少1.5万亿元；其他商业银行净融入资金1.8万亿元，同比减少2.3万亿元。非银行金融机构融资需求大幅增长，同比多增5369亿元，其中保险公司资需求明显增加。此外随着自身资产负债状况的改善，外资金融机构融资量同比减少1.3万亿元。表4
47、2011年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表单位：亿元注：本表其他金融机构包括国家开发银行、政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及基金公司;负号表示净融出，正号表示净融入。数据来源：中国外汇交易中心。货币市场利率波动中趋于上升。受连续上调存贷款基准利率和法定存款准备金率、通胀预期上升以及考核要求强化等因素综合影响，货币市场利率在波动中明显上行。6月份同业拆借加权平均利率为回购市场同业拆借2011年上半年2010年上半年2011年上半年2010年上半年国有商业银行-99822-9131715186-8552其他商业银行2820139996-1055
48、0916其他金融机构6608937888-5296347其中：证券及基金公司27493373144847642保险公司11893908外资金融机构553213434-41081290194.56%，分别比3月和上年12月份高263个和164个基点；质押式回购加权平均利率为4.94%，分别比3月和上年12月份高296个和182个基点。6月末，隔夜、7天Shibor分别为5.0%和6.%，分别较年初上升207个和29个基点；3个月和1年期Shibor分别为6.39%和5.14%，分别较年初上升183个和149个基点。人民币利率互换交易大幅增加。201年上半年，共发生交易9609笔，名义本金总额为1
49、275亿元，同比大幅增长152.8%。从参考利率来看，人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括7天回购定盘利率和Shibor，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为60.3%35.3%。表5利率衍生产品交易情况注：自2009年起，债券远期交易量改按结算金额统计。数据来源：中国外汇交易中心。（二）国债收益率曲线总体有所上移，债券发行规模明显增加银行间债券市场现券交易量平稳增长。上半年累计成交30.7万亿元，日均成交2519亿元，日均成交同比增长25.6%。从交易主体债券远期利率互换远期利率协议交易笔数（笔）交易量（亿元）交易笔数（笔）名义本金额（亿元）交易笔数（笔）名义本金额（亿元）2006年398664.5103355.7200712382518.119782186.91410.52008年13275005.540404121.5137113.6200915996556.440444616.4 2760.02010年9673183.41164315003.4 2033.52011年第一季度159212.647755667.9 2 2.02011年第二季度66237.748346607.6 0 020看，国有商业银行和外资金融机构是银行间现券市场上的净买入方，分别净买入现券3042亿元和124亿元；其他商业银行
