1、,第一节 货币时间价值,第二节 风险与收益,第三节 证券估价,第二章 财务管理的价值观念,主要内容 1.时间价值的概念2.现金流量时间线3.复利终值和现值4.年金终值和现值,第一节 货币时间价值,时间价值的作用：,自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,1.时间价值的概念现象,明明只贷款50万元，为什么要我还贷85万啊
2、？ 太不公平啊！ 为什么？,5,一、货币时间价值,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？,1.时间价值的概念现象,货币时间价值的表面上现象是：即使在没有任何风险和通货膨胀的情形下，今天的1元钱价值也大于1年后1元钱的价值。思考：货币真的会自然“增值”吗？,1.时间价值的概念本质,思考：藏在被子里的钞票会增值吗？,天上下起了人民币！,1.时间价值的概念本质,货币要参与生产和流通（或投资和再投资）才能增值！,思考？ 参与生产和流通（或投资和再投资）的增值全是货币的时间价值吗？,1.时间价值的概念数量,8,纯利率,利率,风险报酬,通货膨胀补
3、偿,时间价值是扣除风险收益和通货膨胀补偿后的收益率！,1.时间价值的概念表现形式,（1）相对数 即货币的时间价值率，是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,（2）绝对数 即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增加额。,思考：银行贷款利率、存款利率、各种债券利率、股票的投资收益率与时间价值有区别吗？,1、现金流量：是指企业在某一期间内的现金流入和流出的数量，以及流入与流出的差额。 2、现金流量图：现金流量图是描述现金流量作为时间函数的图形，它能表示资金在不同时间点流入与流出的情况。现金流量图包括三大要素：大小、流向、时间点。,2.现金流量时间线,3.复利终值与现值,单利
4、所生利息均不加入本金重复计算利息。 I利息；p 本金i利率；t时间,单利的计算：（1） 单利利息的计算 公式：Ipit,单利计息假设鸡生的蛋不能再生鸡,case,思考：本金为5万元，年利率为3.6%的5年期单利定期存款，到期时的利息为多少？到期的本金和利息相加为多少？,3.复利终值与现值,（1）概念（2）复利终值（3）计算公式：FVn=PV(1+i)n 其中 FVn 复利终值；PV复利现值；i利息率；n计息期数；(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n ，因此 FVn=PV FVIFi,n,如何推导复利终值计算公式？,复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2018/6
5、/7,CASE：,FV=PV*FVIFi，n=PV*FVIF8%，5=10 0001.469=14 690I=14 69010 000=4 690,本金10 000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，求其本利和与复利息。,3.复利终值与现值,（4）复利现值（5）现值的计算公式：（6）其中， 为现值系数（7）复利现值系数表,如何推导复利现值计算公式？,复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2018/6/7,CASE：,PV=FV* =FV *PVIF8%, 3 =20 0000.794 =15 880,若计划在3年以后得到20 000元，年利息率8%，复利计息，则现在应
6、存金额多少？,3.复利终值与现值,嫁给我吧，虽然我现在身无分文，但是我将来会很富有的！,可是我宁愿要现在的100万，也不要未来的500万，甚至1000万！,20,3.复利终值与现值,72法：翻倍的时间=72/利息率比如，9%的年利率时，本金经过8年可以翻倍。,思考：假设你手头有100万，你以8%的利率借给一个朋友长期使用，你在想：我这100万，什么时候能够翻倍达到200万呢？,72法的总结,假如你20岁时存入银行100美元，以8的年利率存45年，当你65岁时，户头下会有多少钱呢？其中单利多少？复利有多少？如果存款年利率为9，你65岁时又会得多少钱呢？,CASE：,CASE：,利率为8%时的计算
7、依据复利终值的计算公式，我们可以得到：F=100（1+ 8%）45 =3192（美元）,因为初始本金为100美元，所以利息总额为3092。如果是单利计算，则利息为45 0.08 45360。,结论1：在长期中，复利计息比单利计息要高出很多。,CASE：,若年利率为9，则：F=100（1+ 9%）45 =4833（美元）,思考：比较以上两种情形，你想起了那句成语？同时又得出了什么结论？,年利率的增加虽然很小，只有1，但你在65岁时将多获得1641美元（ 48333192），增长幅度超过了50（即1641/3192）,失之毫厘，谬以千里,思考：如果用我们所学的72法来进行大致估算，该如何解答？,c
8、ase,解答：当年利率为8时，100每9年翻一倍，45年后，它将翻5翻，终值约为3200美元：100 253200（美元）,毕业48年后，你收到一封母校的来信，告知你没有付清最后一学期的学费10 000元，学校按照6的年利率加收利息，学校希望你能在不久的毕业班48年聚会时付清。作为一个忠实的、有地位的校友，你觉得有义务付清，那么你到底欠学校多少呢？,脑筋急转弯？,学者Ibbostson等人的研究发现，在1926年投入股市的1美元，在1999年就会变成2845.63元，这相当于以11%左右的年利率复利74年的结果。,复利的威力！,4.年金终值和现值,概念：年金是指等额、定期的系列收支。,生活中你
9、遇到过哪些这样的收入或支付？会计中学过的有哪些？,年金的分类,后付年金,延期年金,先付年金,永续年金,4.1 后付年金的终值和现值,（1）后付年金终值概念：是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。A:代表年金；i代表利率；n代表计息期数；FVAn代表年金终值。,如何画出后付年金终值的现金流量时间线？,4.1 后付年金的终值和现值,后付年金的终值计算现金流量时间线,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 其中为年金终值系数，记为,4.1 后付年金的终值和现值,FVIFAi,n,FVAn=AFVIFAi,n,如何推导？
10、,4.1 后付年金的终值和现值,思考：5年中每年年底存入银行1 000元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？,FVA5=AFVIFA8%,5 1 0005.867 5867（元）,4.1 后付年金的终值和现值,普通年金终值系数的倒数1/FVIFAi,n叫偿债基金系数。,4.1 后付年金的终值和现值,思考：假设某企业计划5年后还清200000元债务，假设银行存款利率为10%，从现在起该企业每年应存入银行多少元钱？,A200000（16.105）32 760（元）,4.1 后付年金的终值和现值,（1）后付年金现值概念：是一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。PVAn代表年金终值。,1.如何画
11、出后付年金现值的现金流量时间线？,4.1 后付年金的终值和现值,后付年金的现值计算现金流量时间线,4.1 后付年金的终值和现值,PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n,其中 为后付年金现值系数，记为PVIFAi,n,4.1 后付年金的终值和现值,思考：某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？,答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000应选择B设备,4.1 后付年金的终值和现值,练习：某人
12、要出国3年，请你代缴房租。假设每年房租租金为10000元，银行存款利率为10%，那么他现在应当给你在银行里存入多少钱？,答案：PVA3 A PVIFA10%,3 100002.48724870（元）,4.1 后付年金的终值和现值,应用由公式 PVAn A PVIFAi,n,4.1 后付年金的终值和现值,练习：假设以10%的利率借的20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,解答： APVIFA10%,1020000 A PVA10 1/PVIFA10%,10 200001/6.1453254.68（元）,4.1 后付年金的终值和现值,练习：某人于2008年年
13、初存入银行10000元，假设银行按照每年8%的复利计息，每年末取出2000元。求他最后一次能够足额（2000元）提款的时间。,解答：由PVAn A PVIFA8%,n 有10000 2000 PVIFA8%,n则PVIFA8%,n= 5，查表可知n=6，因此他最后一次能足额提款的时间为2013年末。,应用案例分析,贷款的分摊某企业向银行贷款500万元，期限15年，按年分期偿还本金和利率，所得税率为25，假定年利率为18，制作贷款分摊表。,如何与年金的计算联系起来？,计算每年企业向银行支付额由公式PVAn=APVFAr,n A=500 PVFA18%,15 =98.201 (万元),贷款分摊表（
14、万元）,4.2 先付年金的终值和现值,（1）先付年金概念：是一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。,1.如何画出先付年金终值的现金流量时间线？,其终值和现值的计算，核心思想是转化为后付年金的计算问题。,4.2 先付年金的终值和现值,先付年金的终值计算现金流量时间线,先付年金终值计算： Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i) 或 Vn=A(FVIFAi,n+1-1)注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作 FVIFAi,n+1-1 可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终
15、值系数。,4.2 先付年金的终值和现值,4.2 先付年金的终值和现值,例题：某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，问第10年末的本利和应为多少？,解答：1、由公式Vn=AFVIFAi,n(1+i)V10=1000FVIFA8%,10(1+8%) =100014.487(1+8%)=15645（元）,2、由公式Vn=A(FVIFAi,n+1-1)=1000(16.6451)=15645（元）,4.2 先付年金的终值和现值现值计算,先付年金现值计算：V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)+ A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1) V0=APVIFAi,n(1+i) 或 V0=
16、A(PVIFAi,n-1+1),它是普通年金现值系数期数要减1，而系数 要 加1，可记作 PVIFAi,n-1+1 可利用“普通 年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1， 得出1元的预付年金现值。,案例分析,李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。,李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了
17、，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。,案例分析,收到公司的通知后，李博又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？,案例分析,你选哪一种方案？,案例分析,解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算由公式：V0=A PVIFAi,n (1+i)或V0=
18、A (PVIFAi,n-1+1)有:V0=20PVIFA2%,5（12%） =20 4.713 1.02%或=20(PVIFA2%,41)=20 (3.808+1)=96.154（万元）因此,从这一点来说，李博士应该接受房贴。,4.3 延期年金的终值和现值终值计算,定义：延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。,4.3 延期年金的终值和现值终值计算,递延年金终值 公式： FVAn=AFVIFAi,n 递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。,案例分析,某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末
19、支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？,案例分析,方案一： FVA15=10FVIFA10%,15=1031.772=317.72（万元）方案二： V15=9.5FVIFA10%,15（110%） =9.531.7721.1=332.02（万元）方案三：FVA10=18FVIFA10%,10=1815.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。,4.3 延期年金的终值和现值现值计算,递延年金现值方法
20、一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值 ，然后再将此现值 调整到第一期初。 V0=APVIFAi,nPVIFi,m,4.3 延期年金的终值和现值现值计算,方法二：是假设递 延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值 ，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。 V0=APVIFAi,n+mAPVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PVIFAi,m),案例分析,某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？,案例分析,解答：方法一： V0=APVIF
21、A10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736) =2619,方法二： V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264 =2619.61,4.4 永续年金现值的计算,永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。 永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。,当n 时，,4.4 永续年金现值的计算,例题：一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为多少？,永续年金旧情难忘,“此情可待成追忆，只是当时已惘然”。现在回想，旧情难忘，犹可追忆，只是一切都恍若隔世了。 若非当年年少无知，何至如此！,4.
22、5 时间价值计算中的几个特殊问题,（1）不等额现金流量现值的计算,CASE：某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,某不等额存款,4.5 时间价值计算中的几个特殊问题,（2）年金和不等额现金流量混合情形下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,4.5 时间价值计算中的几个特殊问题,（3）贴现率的计算,CASE1：把100元存入银行，10年可获得本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,CASE2：现在向银行存入5 000元，在利率为多少时，才能保证在今后1
23、0年中每年得到750元？（插值法的介绍）,4.5 时间价值计算中的几个特殊问题,（4）计息期短于1年的时间价值的计算 （已知年利率求期利率和计息期数）,某人准备在第5年获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,一、风险与收益的概念二、单项资产的风险与收益三、证券组合的风险与收益四、主要资产定价模型,第二节 风险报酬,理解： 1、风险是客观存在的； 2、风险的本质是不确定，是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。 3、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,定义：风险是指在一定条件
24、下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,一、风险的概念,按风险程度不同的决策分类,72,决 策 分 类,1.确定性决策,2.风险性决策,3.不确定性决策,注意：实际中对风险和不确定性并不作严格区分,风险的类别,1. 系统风险影响所有公司的因素引起的风险。战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；不可分散风险、市场风险。,（一）从投资者的角度,2. 非系统风险指发生于个别公司的特有事件造成的风险。罢工、新产品开发失败、诉讼失败；公司特有风险、可分散风险。,（二）从公司的角度, 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营成果的不确定性。, 财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，
25、也叫筹资风险。,二、单项资产的风险报酬,（一）确定概率分布1.概念2.特点,西京公司及东方公司的概率分布,（二）计算期望报酬率(平均报酬率),1.概念2. 公式pi 第i种 结果出现的概率 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,CASE,东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。,CASE,=100%0.30+15%0.40+（70%） 0.30=15%,西京公司,东方公司,=20%0.30+15%0.40+10%0.30=15%,预期收益率的正态分布,（三）计算标准离差,1.概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映
26、离散度的一种量度。,计算预期收益率,计算离差,求概率分布的方差,求方差的平方根,2、公式：,公式中：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率 ；,-可能结果的个数。,3、接上例西京公司的标离差：,东方公司的标准离差：,正态分布概率区间图,（四）利用历史数据度量风险,表示第t期所实现的收益率；,表示过去n年内获得的平均年度收益率。,CASE,某项目过去三年的收益状况如表2-10所示，试估计该项目的风险。,表2-10 过去三年的收益状况,CASE,（五）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。 1、公式：,西京公司
27、的标准离差率： V=65.84%15%=4.39,东方制造公司的标准离差率 ： V=3.87%15%=0.26,CASE,项目A的预期收益率为60%，标准差为15%；项目B的预期收益率为8%，而标准差仅为3%，则投资者应该选择哪个项目进行投资？,项目A的变异系数为:CV=15/60=0.25项目B的变异系数为：CV=3/8=0.375因此，投资者应选择项目A。,单项资产的风险报酬计算步骤：,小结,有哪两种方法计算？,风险规避与必要收益,以下两投资项目，你选哪一个？,A:用10万元购买短期国库券，年利率为5%,B:用10万元购买某公司股票，你有50%的可能性使得10万元增值为21万元，另有50%的可能性血本无归。,2.3 证券估值,公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题2.3.1 债券的特征及估值2.3.2 股票的特征及估值,2018/6/7,
