1、投资组合与资本资产定价模型,CAPM,为什么要投资组合？,一句老话：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。 这句话说的是投资需要分解风险，以免孤注一掷失败之后造成巨大的损失。,资产组合的“特效”,可以在不减少投资回报率的前提下，有效地减少投资者的风险。 以教材P301表13.2为例,由教材P301表13.2为例引出概念“相关性” 相关性是指当两个因素之间存在的联系，一个典型的表现是：一个变量会随着另一个变量变化。 分为正相关、负相关和不相关。,等于 1 表示“完全正相关”等于-1 表示“完全负相关”等于 0 表示“不相关”,两项资产的相关性与收益及风险变动范围之间的关系,结合教材P302图13.3理解
2、,两种证券构成组合的的风险和收益（1）若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系数，则可知两种资产构成的组合的期望收益和方差为 由此就构成了资产在给定条件下的可行集,“风险”有不同类型,总风险=非系统性风险+系统性风险“非系统性风险”=“可分散风险”=“公司特有风险”指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣告发现新矿藏，取得一个重要合同等这类事件是非预期的，随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消由于非系统风
3、险是个别公司或个别资产所特有的，所有也称”公司特有风险”，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称”可分散风险”。 “系统性风险”=“不可分散风险”=“市场风险”=“贝塔风险”指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。 系统性风险可以用贝塔系数来衡量。,由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险，假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关市场不会对它给予任何价格补偿。市场只会根据
4、系统风险的大小给予一定的价格补偿。,系统风险及其因素的特征：（1）系统性风险由共同一致的因素产生。（2）系统性风险对证券市场所有证券都有影响，包括某些具有垄断性的行业同样不可避免，所不同的只是受影响的程度不同。（3）系统性风险不能通过投资分散化达到化解的目的。（4）系统风险与预期收益成正比关系，市场只对系统风险进行补偿。 （5）证券的系统风险本质上是该证券与市场上所有证券的协方差加权和。,系统风险的度量系数,系数=贝他系数（Beta coefficient） 是一种风险指数， 是一种评估证券系统性风险的工具， 用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。,如果 为 1 ，则市场上涨
5、 10 %，股票上涨 10 %；市场下滑 10 %，股票相应下滑 10 %。如果 为 1.6, 市场上涨 10 %时，股票上涨 16%, ；市场下滑 10 %时，股票下滑 16% 。如果 为 0.9, 市场上涨 10 %时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 %时，股票下滑 9% 。如果如果 为 -2.3呢？,资本资产定价模型 CAPM,Capital Asset Pricing Model 是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的.主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险之间的关系，以及均衡价格是如何形成的.,rf 是无风险利率 im (E(rm) rf )是风险溢价，即弥补投资者承担的系统性风险而给予的价格补偿。,举例：,目前无风险利率为5%，你选择的A股票的为1.3，证券市场的平均收益为10%，那么，A股票的期望收益率应该是多少？答案：5%+1.3*（10%-5%）=11.5%,证券市场线SML,证券市场线SML，是CAPM的图示形式。 可以反映投资组合报酬率与系统风险程度系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。,
