1、第4章 筹资活动分析,第一节 筹资活动分析内涵 第二节 筹资活动的全面分析 第三节 负债筹资分析 第四节 所有者权益筹资分析 第五节 筹资规模与结构优化分析,第一节 筹资活动分析的内涵,一、筹资活动分析对筹资活动总结了解的基础上，判断资金来源的合理性，分析企业相关会计政策对筹资活动的影响，以及该种影响对企业经营活动和财务状况所带来的后果，对筹资过程中的不利策略进行披露，真实地反映会计处理目的，进而对企业的筹资政策、筹资规模、与筹资结构进行各观评价。,二、 筹资渠道与筹资方式 筹资渠道 资金来源的方向与渠道 财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金 外
2、商资金及三资资金 筹资方式：筹集资本所采取的具体形式银行借款 发行债券 吸收直接投资 发行普通股票 发行优先股票 融资租赁 商业信用,三、筹资政策与策略选择,选择一：留存收益筹资策略，筹资速度快，不受外界影响，但资本结构变动较大，负债率明显上升，增大投资者的风险，股价下跌 选择二：银行借款或发放债券筹资策略成本相对较低，具有一定的抵税作用，但如果企业负债率很高时，财务风险迅速扩大，偿债压力加大。 选择三：发行新股 降低负债率与风险，但会增大资本成本 结论：如果一个企业拥有相当的内部现金流量，可以采用留存收益筹资，否则，应在负债筹资与股票筹资过程中不断权衡筹资成本，筹资风险与筹资效益，选择合理的
3、筹资策略。,四、筹资活动分析的内容,筹资活动的全面分析 负债筹资分析 所有者权益筹资分析 筹资规模与结构优化分析,第二节 筹资活动的全面分析,筹资规模及变动情况分析 借助资产负债表右方的财务数据，利用水平分析法，分析筹资规模的变动情况，观察变动趋势，对合理性进行评价。筹资规模财务分析有关资料FAR公司筹资变动表.xls及变动情况,筹资结构分析,FAR公司筹资结构及变动表财务分析有关资料FAR公司筹资变动表.xls,筹资趋势分析,筹资趋势分析表的编制与评价财务分析有关资料FAR公司筹资变动表.xls,第三节 负债筹资分析,一、流动负债分析：规模变动与结构变动 财务分析有关资料FAR公司筹资变动表
4、.xls 二、长期负债分析：规模变动与结构变动 财务分析有关资料FAR公司筹资变动表.xls 三、负债结构分析有息负债和无息负债结构外部负债和内部负债结构间接负债和直接负债结构,第四节 所有者权益筹资分析财务分析有关资料股东权益增减变动表.xls,通过所有者权益的来源及其变动情况，了解会计期间内影响所有者权益增减变动的具体原因，判断构成所有者权益各个项目变动的合法性与合理性，为报表使用者提供较为真实的所有者权益总额及变动信息。,第五节 筹资规模与结构优化分析,一、筹资规模与结构分析应考虑的因素内部因素 ：投资项目的性质与生产技术的配备能力；企业规模、行业特点与属性；销售的稳定性和未来销售的增长
5、情况；企业的财务状况 外部因素：社会经济环境、债权人的态度、金融信贷制度、所得税税率的高低、证券市场的发育与完善,二、筹资规模与结构的合理性,经营者：降低筹资成本，优化筹资结构，改善财务状况，提高企业承担财务风险的能力和企业的综合能力 投资者：承担较小的投资风险，获得较高的投资报酬。弥补投资的机会成本，从稳定长期的投资中不断地获利 债权人：良好的财务状况，较低的负债结构和财务风险，较强的偿债能力，自身债权具有安全系数与长期保证,三、筹资规模与结构分析步骤,对负债资本与股东权益资本的规模与结构进行分析，将分析结果与行业分析水平或历史平均水平等标准进行比较，观察有无异常变动项目与变动态势 对正常或
6、非正常变动项目进行会计分析，从数字的变动中分析企业某一会计期间的会计政策、筹资政策与分配政策等相关政策，分析各项政策的合理性以及对企业经营者、投资者、债券人不同方面的影响。 每股利润无差别点 资金成本比较法,例题分析,某公司连续五年的变动如下表（%）：,要求:,1.公司负债结构变动可能受到哪些因素? 2.公司合理的资本结构是多少? 3.确定合理的筹资政策应考虑哪些因素?,解析,（1）影响因素：负债成本、负债规模、财务风险、债务偿还期、经济环境、筹资政策等。 （2）公司合理的资本结构为60%70%。在此弹性区间内，综合资本成本较低，企业价值最大。 （3）确定合理的筹资政策时应考虑： ）公司内部因
7、素： 财务杠杆与财务风险；有形资产实力；稳定的收入与现金流量；股利政策、利息抵税作用等。 ） 公司外部因素：产业竞争态势；债权人态度；证券市场状况；银行信贷制度等。,案例分析,德隆事件引发的思考财务分析有关资料德隆事件及其所引发的深层思考.doc,分析要求,1.德隆事件违背了哪些财务规则? 2.你是否赞同如下观点：在财务领域里有一个基本信条：千万不要把短期贷款用于长期投资？尤其是战略投资？为什么？,分析要点,1）第一，配置与投资组合的规则 德隆对投资行业的横向互补性、产业链之间的互补予以关注，但对于长、中、短投资组合及其投融资期限安排把握欠佳，对于资金回收时间的掌握显然背离基本财务规则。一方面
8、，德隆大量投资回收期较长的项目，没有配合短期项目，以理顺资金的回流；另一方面，对于投资回收期较长的项目并没有拉开投资的时间，不能保证资金回收的节奏。因此，当国家加大了宏观调控的力度，德隆所涉及的几个主要行业全在被调控之列，德隆立刻发生资金链危机。这是德隆发展模式的问题，但这并非不能避免。,第二，资本结构异化 资本结构失调，负债性融资巨大，使得企业资本成本高于平均资金成本。据有关资料，德隆对下属公司往往要下达两项指标，即经营指标和融资指标，德隆在向社会融资时，习惯用高额回报吸引出资方，一般融资年利率都在13%以上，当资金链紧张时，甚至开出过18%至20%的利率 德隆的融资途径是借助上市公司进行了
9、大量未披露的抵押、担保，从银行套取资金；借助金融机构违规吸纳了巨额民间资金，基本上都是委托理财。这些大量的间接或直接的贷款性短期融资，从会计报表来看，并非全部体现为负债，银行贷款资金也均有“正当项目”，在德隆老三股二级市场崩盘之前，银行并没有将德隆贷款视为高风险项目。但事实上，德隆是把大量贷款挪作股权收购，这种资本结构是银行业认为风险最高的贷款方式。,第三，产业资本与金融资本扭曲地结合 在中国,产业资本和金融资本的结合才刚刚开始,并且产融结合的形式已被扭曲,例如,多数上市公司的股权抵押贷款,或者用金融机构的资金补充自己的流动资金,或者以对证券公司的投资为名,借钱给证券公司炒股票等等为结合方式。
10、这表明,在我国不宜过快过早的发展金融结合。,第四，信息不对称 德隆为它信息披露和沟通不足付出了沉痛的代价。从不完全数据可以看到，德隆从银行占用的资金大约在400500亿元，账面银行存款大约200亿元，德隆总资产大约450亿元，理论上，只要德隆依然能够赢得银行等债权人的信任，德隆危机不会马上表现出来，而且按照向宏宣称的第二套重组方案，能够引入300亿元的直接投资，德隆的危机会得到很好的缓解。但是，关键在于老三股的直接崩盘，债权人对德隆资金真实情况不了解，不可知的危机被放大，债权人纷涌而上请求法院进行保全，德隆在短时间内资金链条完全断裂。,思考题,筹资活动分析的目的； 如何进行筹资活动的全面分析？ 什么是合理的资本结构？,作业题,分析资料：根据某上市公司年度报告 分析要求：对筹资规模及变动进行水平分析与筹资结构变动垂直分析,
