1、第四章 筹资管理,第一节 筹资概述 第二节 权益资金的筹集 第三节 负债资金的筹集 第四节 企业筹资应考虑的几个问题,第四章第一节,第一节 筹资概述,一、企业筹资意义,资金筹集就是指企业通过各种渠道和采用不同方式及时、适量地筹集生产经营和投资必需的资金。 从企业的资金来源看，包括三个部分： 一是主权资本 二是内部积累 三是债务资本,第四章第一节,一、企业筹资意义,筹资的意义在于： 1.有利于企业实现变革，促进建立现代企业制度 2.有利于提高企业财务管理水平，提高企业经济效益 3.有利于扩大企业规模，促使其持续发展,第四章第一节,二、企业筹资的基本要求,（一）进行科学的筹资决策，确保筹资收益 （
2、二）正确预测资金需要量，及时、适度地满足生产经营或投资的需要 （三）合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本 （四）树立现代化企业形象，创造良好的筹资信誉 （五）注意资金构成的比例关系，减少筹资风险 （六）寻求合适的筹资机会，确保筹资成功,第四章第一节,三、企业筹资的渠道和方式,（一）企业筹资的渠道 1国家财政资金 2银行信贷资金 3非银行金融机构的资金 4其他企业资金 5民间资金 6公司自留资金 7外商资金,第四章第一节,三、企业筹资的渠道和方式,（二）企业筹资的方式 （1）吸收直接投资； （2）发行股票； （3）发行债券； （4）信贷融资； （5）商业信用。,第四章第一节,第四章第二节,第
3、二节 权益资金的筹集,第二节 权益资金的筹集,企业的全部资产由两部分组成，即投资人提供的所有者权益资本和债权人提供的负债资本。 企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益。,第四章第二节,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入的资金的一种筹资方式。 （一）吸收直接投资的渠道 1吸收国家投资 2吸收法人投资 3吸收个人投资 4吸收外商投资,第四章第二节,一、吸收直接投资,（二）吸收直接投资的出资方式 收直接投资，投资者的出资方式主要有： 1现金投资 现金投资是吸收直接投资中最重
4、要的出资形式。 2实物投资 实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。 3无形资产投资 无形资产投资是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等所进行的投资。,第四章第二节,一、吸收直接投资,（三）吸收直接投资的程序 1确定筹资数量 吸收直接投资通常是在企业开办时所采用的一种筹资方式。 2寻求投资单位 3协商投资事项 4签署投资协议 5按期获取资金 6共享投资利润,第四章第二节,一、吸收直接投资,（四）吸收直接投资的优点 1筹资方式简便，筹资速度快 2有利于增强企业信誉 3有利于尽快形成生产能力 4有利于降低财务风险 （五）吸收直接投资的缺点
5、1资本成本较高 2容易分散控制权,第四章第二节,二、发行股票,股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股并取得股利的凭证，它表示持股人在股份有限公司中拥有的权利和应承担的义务。 股票投资具有以下四个主要特征： 一是投资的永久性。 二是收益的风险性。 三是决策的参与性。 四是转让的市场性。,第四章第二节,二、发行股票,（一）普通股筹资 普通股是股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。股份有限公司初次发行的股票一般均为普通股，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。 1普通股股东的权利 （1）普通股股东对公司有经营管理权。 （2）普通股股东对公司有盈利分享权。 （
6、3）普通股股东有优先认股权。 （4）普通股股东有剩余财产要求权。 （5）普通股股东有股票转让权。,第四章第二节,二、发行股票,2普通股的发行价格 普通股的发行价格可以按照不同情况采取两种办法：一是按票面金额等价发行；二是按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。 主要有以下三种计算方式： （1）以未来股利计算 每股价格预期股利利息率票面价值股利率利息率 （2）以市盈率计算 每股价格每股税后利润合适的市盈率 （3）以资产净值计算 每股价格资产总额负债总额普通股总股数所有者权益总额普通股总股数,第四章第二节,二、发行股票,3普通股筹资的优点 （1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。
7、（2）经营波动给公司带来的财务负担相对较少。 （3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其是可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。 （4）由于普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。,第四章第二节,二、发行股票,4普通股筹资的缺点 （1）普通股的资金成本较高。 （2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。 （二）优先股筹资 优先股是股份有限公司发行的具有一定优先权的股票。 1优先股的特点 （1）优先分配股利权。 （2）优先分配剩余财产权。,第四章第二节,二、发行股票,2优先股筹资
8、的优点 （1）没有固定的到期日，不用偿还本金。 （2）股利支付率虽然固定，但无约定性。 （3）优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。 3优先股筹资的缺点 （1）资金成本高。 （2）优先股较普通股限制条款多。,第四章第二节,第三节 负债资金的筹集,第四章第三节,第三节 负债资金的筹集,负债是企业所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务。,第四章第三节,一、银行借款,（一）银行借款的种类 1按借款的期限分类 按借款的期限，可分为短期借款、中期借款和长期借款。 筹措长期借款，可以解决企业长期资金不足的问题。 筹措短期借款，由于期限短，债权人顾虑较少，限制性
9、条款相应较少，故筹资速度快，容易取得，使用也较为灵活。 2按借款的条件分类 可分为信用借款、担保借款和票据贴现。 3按提供贷款的机构分类 将银行借款分为政策性银行贷款和商业银行贷款。,第四章第三节,一、银行借款,（二）银行借款的程序 1企业提出借款申请 2银行审查借款申请 3银企签订借款合同 4企业取得借款 5企业归还借款 （三）银行借款的信用条件 1信贷额度 信贷额度亦即贷款限额，是银行与借款企业在协议中规定的无担保贷款的最高限额。,第四章第三节,一、银行借款,2周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 3补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银
10、行中保持一定数额的存款余额，约为贷款限额或实际借用额的1020，其目的是降低银行贷款风险，补偿其可能遭受的风险。 4偿还条件 无论何种借款，一般都会规定还款的期限。 5借款抵押 银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少蒙受损失的风险。,第四章第三节,一、银行借款,6以实际交易为贷款条件 当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后做出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。 （四）银行借款利率 1优惠利率 2浮动优惠利率 3非优惠利率,第四章第三节,一、银行借款,（五）借款利息的支付方法
11、1利随本清法 是指在借款到期时向银行支付利息的方法。 2贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方式。 3加息法 加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取办法。,第四章第三节,一、银行借款,（六）企业对银行的选择 选择银行时重要的是要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，此外还应考虑下列有关因素： 1银行对贷款风险的政策 2银行对企业的态度 3贷款的专业化程度 4银行的稳定性 （七）银行借款的优点 1筹资速度快 2筹资成本低 3借款灵活性大,第四章第三节,一、银行借款,（八）银行借款的缺点 1筹资数额有限 2财务风险较大
12、3限制条款较多,第四章第三节,二、发行债券,债券是企业依照法定程序发行的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债权的凭证。 （一）债券的种类 1按是否记名分类 可分为记名债券和无记名债券。 2按能否转换为公司股票分类 可分为可转换债券和不可转换债券。,第四章第三节,二、发行债券,3按有无抵押担保分类 可分为抵押债券和信用债券。 4按是否参加公司盈余分配分类 可分为参加公司债券和不参加公司债券。5按是否标明利率分类 可分为固定利率债券和浮动利率债券。 （二）债券的发行 1发行方式 债券的发行方式有委托发行和自行发行两种。,第四章第三节,二、发行债券,2发行债券的
13、要素 （1）债券的面值。 （2）债券的期限。 （3）债券的利率。 （4）债券的偿还方式。 （5）债券价格。 债券发行价格的确定受诸多因素的影响，其中最主要的影响因素是票面利率与市场利率的一致程度。 每年末支付利息、到期支付面值的债券发行价格计算公式为： 债券发行价格债券面值按市场利率和债券期限计算的 现值系数+债券应付年利息按市场利率 和债券期限计算的年金现值系数,第四章第三节,二、发行债券,到期一次还本付息的债券发行价格计算公式为： 债券发行价格按票面利率和期限计算债券到期的本利和 按市场利率和债券期限计算的现值系数 （三）债券筹资的优点 1资金成本低 2能确保经营控制权 3能发挥财务杠杆作
14、用 （四）债券筹资的缺点 1筹资风险高 2限制条件多而且严格 3筹资金额有限,第四章第三节,三、商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 （一）应付账款 应付账款即赊购商品形成的欠款，是一种最典型、最常见的商业信用形式。 在采用应付账款商业信用形式销售产品时，为鼓励买方尽早付款，销货企业往往都规定一些信用条件。 信用条件主要包括现金折扣和信用期间两部分。,第四章第三节,三、商业信用,企业放弃现金折扣的成本可由下面公式求得：（二）商业汇票 商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据。
15、 根据承兑人的不同，商业汇票可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。 票据贴现是指持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。,第四章第三节,三、商业信用,贴现利息与票面金额的比率，为贴现率。 贴现率由银行参照流动资金贷款利率规定。有关计算公式为： 贴现所得票据到期值贴现利息 贴现利息票据到期值贴现率贴现期 贴现期票据期限企业已持有票据期限,第四章第三节,三、商业信用,（三）预收货款 预收货款是指卖方按照合同或协议的规定，在发出商品前向买方预收部分或全部货款的信用行为。 （四）商业信用筹资的优点 1筹资便利 2筹资成本低 3限制条件少 （五）商业信用筹资的缺点,第
16、四章第三节,第四节 企业筹资应考虑的几个问题,第四章第四节,一、资金成本,（一）资金成本的含义 企业筹集的资金不能无偿使用，必须向资金提供者支付一定数量的费用，这就是资金成本。 资金成本包括两部分： 用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，构成资金成本的主要内容。 筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。 资金成本率是用资费用与实际筹资额的比率，计算公式为： 资金成本率=用资费用（筹资总额筹资费用）,第四章第四节,一、资金成本,（二）个别资金成本 个别资金成本是指按各种长期资金的具体筹资方式确定的成本。 它们的计算
17、方法如下： 1长期借款成本 长期借款成本=年利息（1-所得税率） 2债券成本 债券成本=债券面值债券年利率（1-所得税率） （筹资总额-筹资费用）,第四章第四节,一、资金成本,3优先股成本 优先股成本=优先股年股利（优先股发行总额- 筹资费用） 4普通股成本 普通股成本=第一年股利普通股发行总额- 筹资费用+股利年增长率 5留存利润成本 留存利润成本=第一年股利普通股发行总额+ 股利年增长率,第四章第四节,一、资金成本,（三）加权平均资金成本 为了了解所有筹集的长期资金的总成本，就要计算加权平均资金成本。其计算公式为：,第四章第四节,二、杠杆效应,杠杆效应是指通过杠杆可以用较小的物体或力量撬起
18、较重物体的现象，表现在企业中就是由于某一财务指标的较小变动而导致另一相关财务指标的大幅度变动。 （一）经营杠杆 经营杠杆是指企业利用固定成本的作用，通过扩大销售额来增加企业经营利润。 企业的经营成本分为变动成本和固定成本。 销售额变化幅度与经营利润变化幅度的关系可用经营杠杆系数来表示。,第四章第四节,二、杠杆效应,经过推导，可变形为常用的计算公式：经营杠杆系数=销售额-变动成本总额销售额- 变动成本总额-固定成本总额,第四章第四节,二、杠杆效应,（二）财务杠杆 这种利用债务资金给企业股东带来的净收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，称为财务杠杆效应。 （三）复合杠杆 这种因为固定生产成
19、本和固定财务费用共同作用导致每股利润变动率大于销售额变动率的杠杆效应，称为复合杠杆效应。 复合杠杆系数的计算公式为： 复合杠杆系数（DTL）经营杠杆系数 财务杠杆系数,第四章第四节,三、资金结构,企业在发展过程中，必然会从不同渠道和采用不同方式去筹集所需的资金，由此形成的各种资金的构成及其比例关系就是企业的资金结构。 根据来源的不同，企业资金可分为负债资金和权益资金两类。 确定合理资金结构的方法如下： （一）比较加权平均资金成本法 通过比较不同资金结构的加权平均资金成本，从中选择加权平均资金成本最低的资金结构。,第四章第四节,三、资金结构,（二）EBITEPS分析法 EBIT表示息税前利润，表明企业的盈利能力和偿债能力。 EPS表示每股利润，表明股东财富的增加。 要将EBIT和EPS结合起来分析资金结构与股东财富之间的关系，进而确定最佳资金结构。这种方法叫做EBITEPS分析法。,第四章第四节,
