食品饮料行业月度报告：关注大众消费品和二三线白酒公司-2013-01-21.ppt

1、25%10%-5%1Table_Title2013 年 01 月 20 日食品饮料 Table_SummaryTable_BaseInfo行业月度报告 证券研究报告关注大众消费品和二三线白酒公司节前白酒市场清冷： 12 月食品饮料行业指数上涨 13.66%，同期投资评级 同步大市 -B维持评级沪深 300 指数大幅上涨 19.64%，在行业基本面和政策面的双重压力 Table_FirstStock首选股票 目标价 评级下食品饮料行业继续跑输大盘。食品饮料行业全年取得了近 7%的相对负收益。 12 月，尽管已经进入元旦和春节销售 “旺 ”季，但市场依然没有 “热 ”起来，一线白酒的批价大幅下挫，

2、厂商关系紧张。我们注意到：塑化剂事件的负面影响经过近一个月的消化， 12月中下旬除酒鬼酒外基本已经消除。600809600887000895000596600702Table_Chart行业表现山西汾酒伊利股份双汇发展古井贡酒沱牌舍得59.0030.0074.7438.9642.00买入 -A买入 -B增持 -A增持 -A买入 -B食品饮料行业投资策略：从当前市场风格和板块热点看，我们判断食品饮料行业 2013 年 1 月份的表现依然难有较大改观，给予行业 1 月份同步大市 -B 的投资评级。结合前市场风格和情绪，食品食品饮料 沪深 300饮料行业 1 月份 的行情主要是关注有 “题材 ”的公

3、司。例如高送 -20%2012-01 2012-05 2012-09 2013-01转的公司和有改制预期等题材的公司。 资料来源： Wind 资讯Table_ChangeRate2013 年市场更倾向 “有业绩 ”的食品类公司和二、三线白酒公司，食品类公司中克明面业和涪陵榨菜等公司业绩相对较好的次新股%相对收益绝对收益1M-2.656.953M-21.38-10.2812M2.729.87公司表现将相对活跃。另外，近期有改制和管理团队变化预期的恒 李铁 Table_Author分析师顺醋业也值得关注。从中长期看，食品饮料行业的防守特性为机构投资者所关注，大众快消费品代表公司伊利股份、双汇发展等

4、龙头企业在强大的品牌号SAC 执业证书编号： S010-66581633徐昊 分析师SAC 执业证书编号： S010-66581748召力下，受益于市场的稳步增长和行业集中度提升，竞争优势明显，在当前白酒行业进入调整期的大背景下，更加引起投资者的关注。在宏观经济和行业自身发展的双重周期中，白酒行业面临调整，增速逐步放缓，行业整体的趋势性机会被结构性机会取代。一些名酒公司在消费升级和城镇化的背景下，通过体制变化或引进战略投资者实现名酒复苏与振兴，从而穿越双周期，未来 3 年业绩复合增长率达到 35%以上，代表性的公司有金种子酒、沱牌舍得、古井贡酒。二线白酒的代表山西汾酒，通过改进营销管理方式和提

5、升执行力，在未来 3-5 年的复合增长率将保持在 30%以上。风险提示： 1）经济增速下降，消费需求大幅下降； 2）通胀上升，消费品价格上涨，挤压有效消费需求； 3）细分行业或公司层面食品安全问题爆发； 4）细分行业市场竞争激烈，销售费用等市场成本上升。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Report相关报告食品饮料行业周报聚焦调味、乳制品公司，锁定二三线白酒成长股食品饮料：白酒四季度调整，为一季度蓄力：白酒行业动态分析2013-01-142012-12-112012-11-16食品饮料 /沪深 30042行业月度报告 /食品饮料1. 政策压力大，行业表现差

6、强人 意1.1. 12 月份继续跑输大盘图 1：食品饮料和沪深 300 全年表现1300沪 深 300 食品饮料120011001000900数据来源： Wind 安信证券研究中心12 月食品饮料行业指数上涨 13.66%，同期沪深 300 指数大幅上涨 19.64%，在行业基本面和政策面的双重压力下食品饮料行业继续跑输大盘。年初至 12 月 31 日，食品饮料行业指数上涨 2.72%，同期沪深 300 指数上涨 9.75%，食品饮料行业全年取得了近 7%的相对负收益。近 2 个月饮料行业与沪深 300 的相对估值水平大幅降低，达到 2.4 的近年历史低位。我们认为相对估值大幅下降主要源于食品

7、饮料行业的权重股 -一线白酒股估值下挫造成，但估值的修复尚需时日。图 2：食品饮料行业与沪深 300 估值比较 图 3：食品饮料行业与沪深 300 相对估值比较140食品饮料 沪深 300 食品饮料 /沪深 300120100806040200数据来源： Wind 安信证券研究中心3210数据来源： Wind 安信证券研究中心12 月食品饮料行业涨幅前十的公司，白酒行业公司占据 4 席，全部为二三线白酒股与我们上月的判断基本相符。部分二三线白酒公司强劲的业绩支撑加之反腐等政策性利空对其影响有限，在塑化剂事件影响淡化后强势反弹。表现后十名的公司主要为以三季报业绩不佳和政策性不利因素压力大的公司。

8、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。通信电力设备 计算机 服装纺织 国防军工 商贸零售传媒 机械 钢铁 交运农林牧渔石化 煤炭轻工制造 基础化工 食品饮料建材餐饮旅游汽车沪深 300电子元器件电力和公用事业医药 家电有色金属综合 银行 建筑非银行金融房地产 医药 交运 家电 石化食品饮料 餐饮旅游 电力和公 综合 钢铁 传媒电力设备通信 建筑电子元器件 服装纺织 有色金属 商贸零售 农林牧渔沪深 300基础化工机械轻工制造 计算机汽车 房地产 建材 煤炭国防军工银行非银行金融克明面业 老白干酒 三元股份 梅花集团 腾新食品 百润股份古井贡酒 沱牌舍得 洋河股份 皇氏乳业

9、 惠泉啤酒 双汇发展 青岛啤酒 双塔食品 伊利股份贵州茅台 燕京啤酒 莲花味精伊力特煌上煌3，行业月度报告 /食品饮料图 4： 2012 年 1-12 月各子行表现 图 5： 2012 年 12 月各行业表现40% 1 - 12月表现 1 2 月表现40%30%20% 30%10%20%0%-10% 10%-20%0%数据来源： Wind 安信证券研 究中心图 6： 12 月份行业涨幅前十各股涨幅前十名50%45%40%35%30%数据来源： Wind 安信证券研究中心数据来源： Wind 安信证券研 究中心图 7： 12 月份行业表现后十名表现后十名20%15%10%5%0%数据来源： Wi

10、nd 安信证券研究中心1.2. 节前白酒市场清冷12 月，尽管进入元旦和春节的销售 “旺 ”季，但高端白酒市场依然没有 “热 ”起来，如：53 度茅台的批降到 1250 元，普通 52 度五粮液有些地区甚至跌至 650 元，国窖 1573 价格也跌至 600 多元。尽管厂家态度强硬，发出严厉的 “限价令 ”，甚至更有逆势提价，但效果有限。这种情况在近年是罕见的，说明其他白酒的价格确实 “涨不动 ”了。之前市场对白酒公司的三季报普遍预期不高，但 10 月份披露的三季报白酒行业公司业绩依然靓丽。虽然业绩超出大家预期，但市场对行业依然不兴奋：剔除板块轮动和风格转变的投资因素外，大家认为看到的并不是

11、“高质量 ”增长，普遍担心公司透支了今后良性成长，破坏了市场价格体系，伤害了厂商关系，因此面对靓丽的业绩，资本市场对一线白酒的高增长 “不为所动 ” 但以舍得、老白干为代表的部分三线 “小白酒 ”的表现相对比较突出。我们注意到：自 11 月 19 日爆出塑化剂事件以来，经过近一个月的消化，对行业的负面影响到 12 月中下旬除酒鬼酒外基本已经消除。本报告版权属于安信证 券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2010年 1月2010年 4月 2011年 1月 2011年 7月 2012年 4月2012年 7月2010年 7月 2011年 4月 2012年 1月 2011年 1月 2011年 4月

12、 2011年 7月 2012年 1月 2012年 4月2011年 10月 2012年 7月2010年 10月 2011年 10月 2012年 10月 2012年 10月4前行业月度报告 /食品饮料图 8：高 端白酒终端价格表现 图 9：二 三线白酒终端价格表现2100 5 3 度飞天茅台5 2 度剑南春 5 2 度五粮液5 2 度国窖 1573 5 2 度水井坊沱牌曲酒西凤十五年泸州老窖特曲五粮春洋河蓝色经典天之蓝老白汾酒1800150012005004003009002006003000数据来源：糖酒快讯 安信证券研究中心1000数据来源：糖酒快讯 安信证券研究中心2. 食品饮料行业投资策略

13、从当前市场风格和板块热点来看，我们认为食品饮料行业 2013 年 1 月份的表现依然难有较大改观，给予行业 1 月份同步大市 -B 的投资评级。结合当前市场风格，我们认为食品饮料行业 1 月份 的行情主要为有 “故事 ”的公司。例如：题材高送转的公司和有改制等预期题材的公司。2013 年的焦点为 “有业绩 ”的食品类公司和二、三线白酒公司。食品类公司中的克明面业和涪陵榨菜等业绩相对较好的次新股公司表现值得期待。另外，近期有改制和管理团队变化预期的恒顺醋业、承德露露也值得关注。从中长期看，食品饮料行业的防守特性为机构投资者所关注。大众快消费品代表公司伊利股份、双汇发展等龙头企业在强大的品牌号召力

14、下，受益于市场的稳步增长和行业集中度提升，竞争优势明显。在白酒行业整体进入调整期的背景下，将更加引起投资者的关注。在宏观经济和行业自身发展的双重周期中，白酒行业面临调整，增速逐步放缓，行业整体的趋势性机会被结构性机会取代。一些名酒公司在消费升级和城镇化的背景下，通过体制变化或引进战略投资者实现名酒复苏与振兴，从而穿越双周期，未来 3 年业绩复合增长率达到 35%以上，代表性的公司有金种子酒、沱牌舍得、古井贡酒。二线白酒的代表山西汾酒，通过改进营销管理方式和提升执行力，在未来 3-5 年的复合增长率将保持在 30%以上。3. 行业月度数据点评11 月份一些行业数据对外披露，我们以此对行业结合行业

15、上市公司的情况进行简评。1-11 月白酒行业产量增长 14.83%，略低于去年同期水平。 1-10 月白酒行业收入增长 20.02%，毛利率增长 4.11%，收入和利润增速仍处于较高的水平。尽管上半年一线白酒的终端价格有所回落，但我们预计白酒上市公司全年业绩增速仍可达到 45-50%左右，但从 2013年行业增速将逐渐回落。1-11 月啤酒行业产量仅增长 0.32 %， 10 个月收入增速 2.67%，行业毛利率仅增长 0.06%，与之前市场主要原料大麦价格下降、行业盈利改善的预期大相径庭。主要原因是经济下本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2010-112010-12

16、2011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11 2010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-

17、062012-072012-082012-092012-102012-112010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011

18、-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-115行业月度报告 /食品饮料行导致终端消费不振，加之当前啤酒行业市场环境恶劣，价格战还是竞争的主要手段，营销费用大幅提升，侵占企业利润，预计行业龙头公司全年的业绩增速在 10%左右就很不易。前 11 个月葡萄酒产量增长 18.02 %， 1-10 月葡萄酒收入增长 10.40%，毛利率下降 3.94%。经济放缓、春节提前以及进口酒冲击等因素使得 2012 年一季度葡萄酒产量增速趋缓， 4月份以后形势逐渐好转。从海关数据看，近

19、 3 年我国进口葡萄酒量大幅增长，特别是小包装葡萄酒（原装销售）的进口量增速迅猛， 2011 年比 2010 年全年进口量增长 28%，达到 36.2 万千升。其中， 2 升以上的大包装酒进口下降了 11.6%。两升以下 -原装酒增长了 65%，约 24 万千升，对国产葡萄酒形成巨大冲击。国内行业龙头公司张裕已经感受到进口葡萄酒涌入中国市场已是大势所趋，甚至组建公司专门代理进口酒，国内葡萄酒生产厂商的盈利水平下降非常明显，而这种趋势还将延续。1-11 月软饮料产量增长 9.50 %，前 10 个月收入增长 10.30%，毛利率增长 1.74%，表明行业仍处于健康快速发展的轨道上自 8 月份生猪

20、和猪肉价格均出现小幅反弹，由于终端消费萎靡和前期存栏生猪延缓出栏，下半年生猪供应仍处于上升通道，价格维持低位，符合我们年初的预测。由于季节和节日因素，猪肉价格近 2 个月有所回升，猪粮比已经突破盈亏平衡达到 7.38 的高位，自繁自养头均盈利自亏损已逐步升至至 265 元 /头的高位。我们判断养殖户在当前高利润的诱导下补栏热情高涨，生猪供给仍处于向上的通道中，未来 6 个月生猪价格维持低位，下游肉制品生产加工企业因此受益。图 2：白酒行业月产量和增速 图 3：啤酒行业月产量和增速200150白酒 增速70%60%50%40%900600啤酒 增速25%20%15%10%10030% 5%500

21、数据来源：酿酒工业协会 安信证券研究中心图 4：葡萄酒行业月产量和增速葡萄酒20151050数据来源：酿酒工业协会 安信证券研究中心增速20%10%0%50%40%30%20%10%0%-10%-20%3000数据来源：酿酒工业协会 安信证券研究中心图 5：月进口葡萄酒量和增速进口葡萄酒6000050000400003000020000100000数据来源：酿酒工业协会 安信证券研究中心增速0%-5%-10%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2010-112010-122011-012

22、011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11 2010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-0

23、72012-082012-092012-102012-112010-02 2010-082010-112011-022011-052011-082011-112010-05 2012-022012-052012-082012-11 2010-102011-012011-042011-072011-102012-01 2012-072012-04 2012-106，行业月度报告 /食品饮料图 6：液态乳月产量和增速 图 7：软饮料月产量和增速250200150100500液体乳 增速35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%150012009006003000软饮料 增速

24、40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%数据来源：乳制品协会 安信证券研究中心图 8：生猪出栏价（单位：元 /公斤）数据来源：统计局 安信证券研究中心图 9：自繁自养头均盈利（元 /头）元 /公斤22.020.018.016.014.012.010.08.06.04.0生猪出栏价 元 /头950.00850.00750.00650.00550.00450.00350.00250.00150.0050.00自繁自养头均盈利(50.00)数据来源：搜猪网 安信证券研究中心 数据来源：搜猪网 安信证券研究中心4. 行业动态和重点公司公告点评4.1. 酒鬼酒（ 000799）：

25、关于产品包装生产线完成整改的公告自公司 50 度酒鬼酒被质监部门检测出 “塑化剂 ” DBP 成分以来，公司严格按照省、州质监部门的整改要求，对公司采购、基酒生产、贮藏、勾兑、包装、运输等生产经营中每个环节进行了全面排查和整改， 2012 年 11 月 27 日，排查、整改至产品包装生产环节，对所有包装生产线实施了停产整改（详见 2012 年 11 月 28 日公司董事会在中国证监会指定信息披露媒体发布的相关公告） 对有可能导致酒类中邻苯二甲酸酯类物质感染、迁移的工具、包装材料、设备、设施进行彻底更换，以彻底消除邻苯二甲酸酯类物质的感染源和迁移源，截止 2012 年 11 月 30 日，整改工

26、作已全面完成， 2012 年 12月 3 日恢复包装生产。安信点评：深陷塑化剂事件的酒鬼酒，称 “完成包装生产线整改，已经复产 ”后，又召开全国经销商大会，以期稳定渠道。新从其代理商处得知，对于经销商们目前最关注的退换货等问题，酒鬼酒并未提及。4.2. 恒顺醋业（ 600305）： 关于控股子公司江苏恒顺臵业发展有限公司及其全资子公司镇江恒顺房地产开发有限公司分立的公告根据公司未来发展需要，为实现对现有产业布局实施战略性调整，提高公司核心竞争力，加快我公司非主营业务的整合和剥离，尽快调整非主营业务，发挥上市公司再融资功能，经本公司第五届董事会第十次会议审议通过，批准恒顺臵业及其全资子公司恒顺房

27、地产本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。7）行业月度报告 /食品饮料存续分立方案，将控股子公司恒顺臵业及其全资子公司恒顺房地产通过存续分立方式，分立为江苏恒顺臵业发展有限公司、镇江恒顺房地产开发有限公司、镇江恒顺商城有限公司（最终以工商登记的名称为准） 。安信点评：恒顺醋业 “归核化 ”转型启幕：第一步，剥离地产业务，主因是地产业务已成为长期阻碍主业、侵蚀利润的祸魁。一旦 “脱房 ”成功，恒顺醋业净利率有望从 1%至3%区间恢复至 5%至 10%。4.3. 贵州茅台（ 600519）：塑化剂澄清公告鉴于消费者、投资者等社会各届对贵州茅台酒股份有限公司的关心和对 “塑化剂

28、 ”事件的关注，公司特就相关问题说明如下：公司长期以来坚持以质求存，视质量为企业的生命，严格按照 中华人民共和国食品安全法 等国家法律、法规进行生产经营活动，生产过程中不添加任何外加物质。公司对原辅料、与酒接触器具、在制品和产品实行全过程监控，建立了完善的食品安全预警、研发和监控体系，公司所有原辅材料、与酒接触器具和产品均符合国家标准。安信点评：贵州茅台发布公告，声明产品塑化剂指标符合国家相关监管部门限量标准，欢迎社会各界对茅台进行实地考察和调研。这是自酒鬼酒事件后第一家正式发布公告对产品质量表达信心的公司，也是自上周末有关茅台酒被送检传言有力的正面回击。我们之前观点就认为茅台公司不会成为第二

29、个 “酒鬼 ”，能够掌控局面。这一公告不仅表明了茅台公司的态度，提振了市场对白酒行业的信心。事实上市场担心的主要还是白酒消费端的情况，以及行业未来发展的发展趋势。我们认为目前在宏观经济和行业周期的双重作用下，叠加反腐限 “三公 ”政策性因素，高端白酒增速放缓已成定局，以茅台为代表的一线白酒公司都在尝试新的增长点（发展中档产品、多香并举、外延式扩张、营销渠道变革等。我们认为：未来白酒行业结构性机会将取代行业趋势性机会，部分二、三线名白酒公司增长潜力和空间较大。针对这则公告，白酒板块可能迎来一波反弹，但我们认为目前白酒行业基本面情况未见明显好转，临近年底终端销售不旺，做空气氛浓郁，建议大家谨慎。4

30、.4. 金枫酒业（ 600616）：对外投资公告2012 年 12 月 17 日，上海金枫酒业股份有限公司（以下简称 “公司 ”）第七届董事会第十四次会议审议通过了 关于在香港设立全资子公司的议案 ，为收购光明控股（香港）有限公司持有的 Distribution Internationale de Vins de Bordeaux SAS（以下简称 “法国 DIVA波尔多公司 ” 70%股权，同意公司在香港设立全资子公司金枫控股（香港）有限公司（暂定名，最终以登记机关登记为准，以下简称 “香港子公司 ”）。安信点评：金枫也要参与进口葡萄酒的生意了，国产葡萄酒生产企业的日子将更加艰难了。现在金枫

31、酒业现在是一手抓黄酒一手抓红酒，两手都要硬，未来还有全兴白酒的概念。4.5. 茅台强令经销商不得私自降价：谁降价就取消谁“保价 ”成了高端酒企 2013 年的首要任务。 “经销商必须坚挺茅台价格 1519 元，团购价必须在 1400 元以上，谁扰乱价格就取消谁，大区经理降职处分。 ”茅台董事长袁仁国在一年一度的经销商大会上言辞强硬，要求经销商们不得擅自降价。安信点评：价格应由市场说了算。比起当年的 “限涨 ”如今的 “限降 ”变化如此之大。茅台面对当前空前巨大的政策性压力，唯有与经销商同舟共济才是良策，同时当地政府应该为企业减负，考虑一个良性的发展速度。4.6. 中央军委印发关于加强自身作风建

32、设十项规定本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。8”行业月度报告 /食品饮料中央军委日前下发通知，印发 中央军委加强自身作风建设十项规定 。通知指出， 中央军委加强自身作风建设十项规定 贯彻了党的十八大精神和习近平主席关于加强作风建设的重要指示，依据 十八届中央政治局关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定 ，按照从严、从紧、高标准的要求，结合军队实际制定改进作风的具体措施，充分体现中央军委带头发扬我党我军光荣传统和优良作风的鲜明态度，体现严于律己、狠抓作风建设的坚定决心。军委同志要严格执行 十项规定 ，率先垂范，从自身做起，从现在做起，说到做到，自觉接受全军官兵监督。其

33、中： “。安排军委同志会议和调研等各项公务活动要严格执行接待工作规定，不安排宴请，不喝酒，不上高档菜肴，。规定强调，军委每年年底对执行规定的情况进行检查，各总部、各大单位对军委落实规定情况予以监督，并参照执行。安信点评：军委带头，预计部队系统 “禁酒 ”的相关政策将逐步展开，估计地方也将先后效仿，这对白酒行业特别是高端白酒消费将形成实质性打击。4.7. 洽洽食品（ 002557）：澄 清 公 告针对洽洽食品的质量卫生问题公司第一时间进行全面调查 ,具体情况如下：（一）关于香精使用的澄清和说明 经核实 , 报道中关于香精使用的描述与实际情况不符。公司产品所使用的食用香精完全符合国家标准 GB27

34、60 的规定，也按照国家标准 GB7718 的规范进行了标识，供方是国内最优秀的食用香精供应商，产品符合国家相关标准。（二）关于瓜子生产过程中煮制用水循环使用的澄清和说明经核实 ,报道中关于瓜子生产过程中煮制用水循环使用的问题描述与实际情况不符。特做以下说明 :公司是国内首例改 “炒 ”为 “煮 ”的瓜子生产企业，洽洽香瓜子生产工艺已取得国家发明专利（ ZL 00 1 12018.2 一种多味葵花子的加工工艺），可以确保瓜子的品质符合国家相关标准。（三）关于员工健康证问题的澄清和说明经核实 ,截止 2012 年 12 月 25 日，公司不存在生产车间员工未办理健康证的情形。安信点评：食品安全问

35、题已经越来越被社会和媒体所关注，食品饮料行业的上市公司也将越来越多地面对各种 “爆料 ”，然而这对消费者是一个福音。由于公司 “危机公关 ”及时、到位，股价仅在 “爆料 ”当日跌了 3 个百分点，之后迅速恢复，公告当日随大盘上涨 4.8%。4.8. 五粮液 1618 提价维稳保增长 最大涨幅达 30%当前白酒行业笼罩在一片调整阴影之下，白酒龙头五粮液则决定于此时提高部分产品出厂价格，同时还抛出明年继续上调主打产品出厂价的预期。从五粮液上周召开的经销商大会上传出消息，五粮液将对其产品线、价格体系进行相应调整，其中五粮液 1618 价格即日起提高： 52 度 1618 出厂价从 689 元 /瓶上

36、调至 900 元 /瓶，上调幅度为 30.6%； 39 度 1618 出厂价上调至 800 元 /瓶。而公司的主打产品 普通水晶瓶五粮液自明年 2 月份价格上调 65.9 元 /瓶至 725 元 /瓶，上调幅度为 10%。五粮液还宣布上述部分提价将让利给经销商。安信点评：针对五粮液此次逆市提价，真正效果如何，还是市场说了算！在当前如此不利的市场背景下强行提价，恐不能达到公司稳定价格体系的目的。以当前低迷市场状况，五粮液终端提价的可能性较小，批价涨终端价不涨，挤压二、三级经销商利润，厂商矛盾将更加突出。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_AuthorState

37、ment9行业月度报告 /食品饮料 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明李铁、徐昊分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法

38、合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司

39、不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正

40、式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内

41、容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “安信证券股份有限公司研究中心 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。10行业月度报告 /食品饮料Table_Sales 销售联系人上海联系人北京联系人深圳联系人梁涛张勤凌洁黄方禅潘艳潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群律烨021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913021-68766516010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-825580440755-Table_Address安信证券研究中心深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道 1589号长泰国际金融大厦 16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034