1、12-02,12-03,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,12-04,12-05,13-01,18%,公司研究.研究报告,2013 年 02 月 06 日,湘财证券研究所,计算机应用行业相关研究：1. 东华软件_2012中报点评：业绩符合预期，资金面临压力2012.8.282. 深度研 究报告_稳健 增长 高 效运营 业绩稳增可期 2011.5.20投资评级：买入(持续),东华软件( 002065.SZ )公司研究快报高增长持续，符合预期2012 业绩快报点评投资要点:事件：公司发布 2012 业绩快报，实现营业收入 34.71 亿，实现归属上
2、市公司股,当前价格:目标价格:目标期限:市场数据总股本(百万股)A 股股本(百万股)B/H 股股本(百万股)A 股流通比例(%)12 个月最高/最低(元)第一大股东第一大股东持股比例上证综指/沪深300,14.39 元20 元6 个月689.97689.970.00/0.0085.6123.90/11.75北京东华诚信电脑科技发展有限公司23.04%2433.1/2771.7,东净利润 5.72 亿，同比分别增长 34.22%和 35.83%。业绩增速稳定，符合预期。公司 12 年净利润增长 35.83%，实现连续 6 年净利润超过 30%的增长。公司内部通过精细的管理和优秀的成本控制，外部通
3、过不断的兼并收购实现了内生与外延的共同发展，保持了连续的高增长。市场对增长的持续性存疑，前期跌幅较大。市场对公司后续还能否持续这样的增长有一定疑虑，一方面公司目前体量较大，6.9 亿股本，5.7 亿净利润，一般规模的收购对公司业绩的增长带来的影响不大。我们认为公司即使保持 20%左右的行业增速，目前估值仍有一定吸引力；另一方面由于系统集成行业对资金具有较高需求，从三季度看公司的现金流较为紧张，公司去年放弃了增发预案改为选择发行可转债，如果能够顺利发行将有效缓解公司的资金和财务成本的压力。另外市场对公司能否取得第一批特一级系统集成资质不太乐观，我们认为特一级集成资质的认证短期内对行业的竞争格局影
4、响不大，而且公司未来也有获得资质的可能。,注：2013 年 2 月 5 日数据近十二个月股价表现,估值与投资建议略微下调 13-14 年盈利预测，13-14 年 EPS 分别为 1.11，1.45 元，目前股价对应 12-14 年 PE 分别为 17 倍、13 倍、10 倍，经过前期调整，目前估值较低，维持“买入”评级。,8%-2%,风险提示：宏观经济下滑；人力成本上升,-12%,表 1、公司主要财务指标,-22%,财务预测,2011A,2012E,2013E,2014E,%相对收益绝对收益,东 华 软件 计 算 机应用 上 证 指数1 个月 3 个月 12 个月17 -8.69 7.50-2
5、.60 -1.87 -0.70注：相对收益与上证指数相比,营业收入（百万元）收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/E,258638%42133%31.0%18.6%0.6123.59,347234%57136%30.4%20.9%0.8317.40,463133%76634%30.3%22.4%1.1112.97,603630%100031%30.3%23.3%1.459.93,分析师:姜国平,P/BEV/EBITD A,4.3820,3.6315,2.9111,2.319,证书编号:S0500512110001,数据来源：湘财证券研究所,Te
6、l：021-68634518-8013Email：重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,财务预测：,资产负债表,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产现金应收账
7、款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,20112598450651138891202687584121464973356108820417071500,2012E32996516691941211570947374119964914036130420023087400,2013E44086801092253161209712571241176649051201708230307117100,2014E5765112012043332102735162687411526489645221
8、55260401149400,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,201125861783261131947180044417046140421-04214820.79,2012E34722416351492671210025854006255457105716280.83,2013E46313227461903382210028003808387376607668531.11,2014E603642086024144127100
9、2105045010959510000100011081.45,其他非流动负债,0,0,0,0,负债合计,1088,1304,1708,2155,主要财务比率,少数股东权益,0,0,0,0,会计年度,2011,2012E,2013E,2014E,股本,531,690,690,690,成长能力,资本公积留存收益归属母公司股东权益,58811492267,58814542732,58821343412,58830194297,营业收入营业利润归属于母公司净利润,38.3%36.0%32.7%,34.2%31.7%35.6%,33.4%36.8%34.1%,30.3%31.2%30.6%,负债和股东
10、权益,3356,4036,5120,6452,获利能力毛利率(%),31.0%,30.4%,30.3%,30.3%,现金流量表,单位:百万元,净利率(%),16.3%,16.4%,16.5%,16.6%,会计年度经营活动现金流,201176,2012E329,2013E110,2014E558,ROE(%)ROIC(%),18.6%20.9%,20.9%24.3%,22.4%25.7%,23.3%29.0%,净利润,421,571,766,1000,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,307-0-398,3112-2-288,3122-2-735,3127-2-511,资产负债率(
11、%)净负债比率(%)流动比率速动比率,32.4%18.74%2.391.28,32.3%15.34%2.531.33,33.4%13.47%2.581.35,33.4%12.07%2.681.41,其他经营现金流,15,5,28,12,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-58760,-11100,-450,-450,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,0.90512.35,0.94512.09,1.01512.01,1.04511.89,其他投资现金流,18,-1,1,1,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,-3640,-117-40,-77300,-113300,每
12、 股 收 益 (最 新 摊 薄 )每 股 经 营 现 金 流 (最 新 摊 薄 )每 股 净 资 产 (最 新 摊 薄 ),0.610.113.29,0.830.483.96,1.110.164.95,1.450.816.23,普通股增加,105,159,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,304-47614,0-272201,0-10729,0-143441,P/EP/BEV/EBITDA,23.594.3820,17.403.6315,12.972.9111,9.932.319,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信
13、、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入： 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持： 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性： 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持： 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出： 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司
14、的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。,在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。,
