1、4. 影响东华软件股利政策的因素股利政策是现代企业三大财务决策之一，它是企业筹资和投资活动的延续，也是筹资和投资的基础。恰当的股利分配政策不仅能树立良好的公司形象而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境。使公司获得长期稳定的发展，影响股利政策选择的因素有很多，如公司的盈利能力、股票价格、融资能力等。由于中国上市公司存在严重的信息不对称和代理问题，上市公司股利分配的动因往往更加复杂。4.1 股利支付率政策的影响因素公司发放的股利越多股利支付率越高对投资者的吸引力越大，越有利于建立良好的公司信誉，使公司股票市值上升。但是，过高的股利支付率也会使公司的留存收益减少从而影响
2、公司未来的发展。4.1.1 投资机会从 07-09 年这三年期间，东华软件对外投资总额达到一亿元，而 09 年以后东华未再进行大额的对外投资。由此可见，在 07-09年东华赢得大量投资机会，企业的现金流属于股东管理层，不应保留收益，在同等的风险程度下其再投资收益率较股东为高，东华有项目性质 公告日期 交易金额（万元）对外投资 2009-4-8 1000对外投资 2009-4-8 5000对外投资 2008-4-30 986.7对外投资 2007-9-26 3040.61合计 10027.31大量的能够获利的投资机会，因而会降低目标支付率。这是影响股利支付率政策的影响因素之一。4.1.2 筹资能
3、力4.1.2.1 盈利能力指标报告期 2012-03-312011-12-312011-09-302011-06-30净利润率(%) 15.9050 16.2739 16.7149 15.6522总资产收益率(%) 2.7902 12.5430 8.8066 6.0261净资产收益率(%) 3.9500 20.7400 12.6940 8.3210营业利润率(%) 11.5746 17.1674 16.8459 15.1908销售毛利率(%) 29.7016 31.0472 31.6415 29.4147销售净利率(%) 15.9050 16.2739 16.7149 15.6522上市公司股
4、利支付水平主要取决于公司当期的盈利水平及其未来变化。由下表可观察，2011 年在净资产收益率达到 20.74%的情况下的分红配股情况，根据 2012 年第一季度的净资产收益率可以估计2012 年度的分红配股情况，预期的未来盈利水平是股利政策最重要的影响因素之一，所以东华当起的盈利水平和未来变化将会影响股利支付率政策。年度 每股收 净资产 分红送配方案 益(元) 收益率 2011年 0.7972 20.74%拟以总股本53074万股为基数,每10股派2元(含税)送3股 4.1.2.2融资能力融资能力上市公司确定股利支付率高低时必须考虑的一个重要因素。上市公司非常重视股市再融资的资格，上市公司净资
5、产收益率越接近配股达标区间（6%，7%）越容易发生高派现。 4.1.2.3公司股票价格股价最适理论认为，过低的股价会降低公司信誉；而过高股价，却会降低股票的流动性和交易的活跃性。合理且稳定的股价是公司的追求目标之一，而股利支付率会影响股价的波动，因而维持适宜股价是公司制定股利支付率政策的必要考虑。这是 2012 年一月至今的东华软件的价格走势图，价格最高时达到 22.34，最低为 17.80。研究发现股票价格与现金股利和股票股利均为正相关，所以股票价格是股利支付率政策的影响因素之一。4.1.2.4 偿债能力目前普遍看法是该指标在上市公司确定其股利支付率时产生重要影响。指标报告期 2012-03
6、-312011-12-312011-09-302011-06-30流动比率(%) 2.7243 2.3837 2.5377 2.7624速动比率(%) 1.4200 1.2830 1.3010 1.5070产权比率 0.3948 0.4810 0.4401 0.3793应收账款周转率 0.7991 4.7538 2.6865 2.0487利息保障倍数 - - - -资产负债率 0.2830 0.3248 0.3053 0.2748上表为东华软件公司近期披露的偿债能力。公司偿债能力主要是通过影响企业的流通性来对现金股利起制约作用。公司偿债能力越弱，其股利支付率就越低；而公司股利支付率越高，则其负
7、债能力就越强。通过上表的观察，2011 年，流动比率=2.3837=流动资产/流动负债，速动比率=1.2830=速动资产/流动负债，产权比率=0.4810=负债总额 / 所有者权益总额 ，资产负债率 = 0.3248=负债总额/资产总额 。根据数据分析，表明东华软件的偿债能力较强，从而会影响企业的股利支付率较高。4.2 股利政策的选择公司目前所处发展阶段是公司选择股利分配政策的最主要因素。因为这种对发展阶段的定位决定了公司未来的发展取向，并会带动其他诸多要素进行变化。因此，公司应根据具体的发展阶段选择适用的股利政策。指标报告期 2012-03-312011-12-312010-12-31200
8、9-12-31存货周转率 0.3349 1.7916 1.8068 1.8124应收账款周转率 0.7991 4.7538 5.4009 6.0844总资产周转率 0.1732 0.9021 0.8587 0.8061营业收入增长率(%) 29.0613 38.2975 20.7384 33.6533营业利润增长率(%) 19.2812 36.0242 44.1584 31.4250利润总额增长率(%) 26.9576 33.1160 36.1477 34.8388净利润增长率(%) 30.5063 32.6379 31.6630 35.6417总资产增长率(%) 23.8771 41.0485 20.3301 5.9407股东权益增长率(%) 19.6456 44.2331 21.1987 19.6265净资产增长率(%) 3.5490 44.3570 21.1990 19.6180根据东华的经营发展能力分析，东华软件目前处于稳定增长阶段。公司其产品的市场容量、销售收入稳定增长、生产能力扩张的投资需求减少，广告费开支比例下降，现金流动表现为净现金流入量，具备持续支付较高股利的能力，应采用稳定增长股利政策。由此可见，公司所处的发展阶段也是影响股利政策的重要因素之一。综上所述，影响公司股利政策的相关因素众多，而且这些因素之间往往相互联系相互制约。
