1、1,外汇市场 外汇业务,第五章 外汇市场与外汇交易实务,2,第一节 外汇市场,一、外汇市场的概念: 由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及公司企业与个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。,3,外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖 不同币种的外汇之间的买卖 外汇市场的特征： 外汇市场全球一体化 外汇市场24小时昼夜运行,4,二、外汇市场的类型： （1）零售市场-客户市场 ： 外汇银行和客户之间进行交易的市场批发市场-同业市场 ：外汇银行之间买卖外汇而形成的市场 （ 90） （2）有形市场：有具体交易场所的市场无形市场：没有具体的交易场所，外汇交易人只是通过电报、电话、电传、计算机终端等
2、通讯方式进行交易的外汇市场。目前，无形市场是外汇市场的主导形式 （3）官方市场、自由市场、外汇黑市和平行市场 （4）即期外汇市场、远期外汇市场,5,三、外汇市场的构成,外汇指定银行：央行批准或指定可经营外汇业务的银行。 外汇经纪人：以赚取佣金为目的，专门为客户介绍、联系外汇买卖的中间商。 中央银行：交易的目的既非获利也非保值，而是实施外汇干预 顾客：包括进出口商、外汇投机者及其他,6,在交易者间的交易层次有： 银行与顾客间的外汇交易：（零售市场）在这类交易中，顾客是主动交易的一方，银行是被动交易方 银行同业间的外汇交易：（批发市场）银行与在某一交易日在某种外币的买入与卖出量间的差额，被称为头寸
3、外汇银行在某交易日买入量多于卖出量称为多头或超买，买入量少于卖出量称为空头或超卖。,7,1994年4月4日，银行间外汇市场（即中国外汇交易系统）正式启动运营。银行间市场主要为外汇指定银行平补结售汇头寸余缺及其清算提供服务。 4月5日增设港币交易，1995年3月1日开办日元交易。2002年4月1日增加欧元交易。2005年5月18日开办了8种外币对交易。8月15日推出远期外汇交易。2006年1月4日引入了询价交易。,8,如：某外汇银行某日美元交易情况如下：银行为轧平头寸，需在银行同业间进行外汇交易，即在同业间进行头寸抛补，当然银行也会出于投机、套利、套汇等目的从事同业交易。,买入,卖出,即期外汇,
4、远期外汇,头寸,80,100,+20,100,130,-30,9,银行与中央银行间的交易：中央银行干预汇市时，一般的交易对手为外汇银行 当外汇汇率上涨高于期望值时，中央银行向外汇银行出售该种货币，使其汇率下跌； 当某种外汇汇率下跌低于期望值时，中央银行会从外汇银行处购入该种外币，使其汇率上升。,10,第二节 （传统）外汇交易,一、即期外汇业务 二、远期外汇业务 三、套汇交易 四、掉期交易 五、套利交易 六、套期保值 七、外汇投机,11,一、即期外汇业务,即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)，又称现汇交易，是指买卖双方成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖。 交割日
5、期：1.成交当日交割2.成交后一个营业日交割3.成交后两个营业日交割（这是标准的即期外汇交易，大部分即期交易采用这种方式）4.若遇节假日，交割日顺延,12,划分：电汇、信汇、票汇 电汇：用电报或电传通知 这种方式，由于银行不存在占用客户资金的问题，所以，其汇率最高。 电汇汇率是两国货币真实比价的反映，一般被看做是标准汇率。 各国公布的外汇牌价，除另有注明外，一般都是电汇汇率，其他汇率都是以电汇汇率为基础计算出来的。,13,信汇：由银行开具付款委托书，用航邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。 它同票汇相似，存在一个邮程期间可以占用客户资金的情况。所以，信汇汇率通常低于电汇汇率。,14,票汇：由汇
6、款人自行邮寄或携带汇票出国，以凭票取款的一种汇款方式。 银行承办票汇业务时，可以利用客户资金大约一个航空邮程的时间。因此，票汇汇率低于电汇汇率相当于一个航空邮程的利息。,15,即期汇率的套算,若美元既为标准货币也为标价货币 例如：1英镑=1.5080-90美元1美元=1.2680-90瑞士法郎 计算英镑对瑞士法郎的汇率。 英镑对瑞士法郎的买入汇率为： 1.50801.2680=1.9121瑞士法郎 英镑对瑞士法郎的卖出汇率为： 1.50901.2690=1.9149瑞士法郎,16,若美元为基准货币 例如：1美元=1.2680-90瑞士法郎1美元=7.7920-40港币 计算瑞士法郎对港币的汇率
7、。 瑞士法郎对港元的买入汇率为： 7.79201.2690=6.1403港币 瑞士法郎对港币的卖出汇率为： 7.79401.2680=6.1467港币,17,套汇交易（Arbitrage）,（1）直接套汇（两角、两地套汇） 利用两个不同地点外汇市场之间某种货币汇率差异，同时在这两个外汇市场上，一面卖出一面买进这种货币，以赚取汇率差额的套汇交易。,18,例1：某日纽约外汇市场即期汇率 1英镑1.6350美元伦敦外汇市场即期汇率 1英镑1.6340美元套汇者可用美元在伦敦市场买进英镑，并同时在纽约市场卖出，不考虑交易费用，每一英镑买卖赚取的套汇利润为0.0010美元,19,例2：纽约市场和欧洲市场
8、在某一时间内的汇率分别为： 纽约市场：1美元=1.1010-25欧元 欧洲市场：1美元=1.1030-45欧元 分析：纽约的美元比欧元便宜，套汇者选择在纽约买入美元，同时在欧洲市场卖出美元。 具体操作：在纽约市场买进1美元支付1.1025欧元；同时在欧洲市场卖出1美元收进1.1030欧元。做1美元的套汇业务可赚取0.0005欧元。,20,（2）间接套汇（三角、三地套汇）利用同一种货币，同一时间在三个不同外汇市场上的汇率差异进行资金调拨，贱买贵卖，赚取差额利润的套汇交易。 例：已知某日三个外汇市场的汇率分别如下纽约外汇市场：1英镑=1.420515美元 香港外汇市场： 1美元=7.780414港
9、元 伦敦外汇市场： 1英镑=11.094547港元,21,判断的办法是： 将三种货币的汇率采用相同的标价法； 求出中间价，且基准货币的单位都设为1； 将其标价数连乘， 若乘积1，则三个市场三种货币间的汇率无差异， 只要乘积 1，则三个市场三种货币间的汇率有差异，可以进行套汇交易。,22,解： 1、先求出三个市场的中间汇率： 纽约外汇市场 1英镑1.4210美元 香港外汇市场 1美元7.7809港元 伦敦外汇市场 1英镑11.0946港元均以直接标价法来表示： 1英镑1.4210美元 1美元7.7809港元 1港元0.09013英镑1.42107.78090.090130.9965，故可进行套汇
10、,23,用套算汇率判断某种货币价格在不同市场上价格的高低，从而判断套汇路线： 例如计算纽约与伦敦外汇市场的套算汇率为：1美元=7.8076港元，比香港外汇市场上1美元=7.7809港元的美元贵，故应该在香港市场买入美元，在纽约市场卖美元。 计算时应注意价格的选择,24,若交易者手中持有100美元，则套汇路线为：第一步：在纽约用1英镑=1.4215美元将100美元卖出，买进70.3482英镑 (100/ 1.4215 = 70.3482)第二步：在伦敦用1英镑=11.0945港元将70.3482英镑卖出，买进780.4784港元(70.348211.0945=780.4784)第三步：在香港用1
11、美元=7.7814港元将780.4784港元卖出，买进100.3005美元 (780.4784/ 7.7814=100.3005) 则：100美元的套汇收益为0.3005美元（不考虑交易成本）,25,二、远期外汇业务,(一)概念 远期外汇业务（Forward Transaction），又称期汇交易，是指买卖双方在交易成交后并不立即进行交割，约定在未来的（三个营业日之后）某个日期进行交割的外汇交易。,26,（二）远期汇率的报价有两种方式： 1、直接报价：与即期汇率报价相同，即直接把各种不同交割期限的远期买入价与卖出价报出来。 一般而言，远期的买卖差价要大于即期的买卖差价。如：某年某月某日在日本外
12、汇市场上的外汇牌价为：即期汇率 1=J￥134.08134.15一个月 1=J￥133.12133.92三个月 1=J￥132.05132.85,27,2、远期差价：即报出远期汇率比即期汇率高或低若干点数（即远期差价）来表示。 远期差价用升水、贴水和平价表示。 升水表示远期汇率高于即期汇率，或者说远期外汇比即期外汇贵。 贴水表示远期汇率低于即期汇率，或者说远期外汇比即期外汇便宜。 平价表示远期汇率等于即期汇率。,28,直接标价法下远期汇率=即期汇率+升水数- 贴水数 例如：苏黎世外汇市场上即期汇率为： 1美元=1.2680瑞士法郎， 3个月美元远期外汇升水0.25生丁，则3个月美元远期汇率为
13、1美元=1.2680+0.0025=1.2705瑞士法郎 若3个月美元远期贴水0.25生丁，则3个月美元远期汇率为 1美元=1.2680-0.0025=1.2655瑞士法郎,29,在间接标价法下远期汇率即期汇率升水贴水 例如：在伦敦外汇市场上即期汇率为： 1英镑=1.5080美元 3个月美元远期外汇升水0.46美分，则3个月美元远期汇率为: 1英镑=1.5080-0.0046=1.5034美元 若3个月美元远期外汇贴水0.46美分，则3个月美元远期汇率为: 1英镑=1.5080+0.0046=1.5126美元,30,升贴水率 =（远期汇率-即期汇率）/即期汇率 升贴水折年率 =（远期汇率-即期
14、汇率）/即期汇率 12/月数 注意：要明确哪种货币对哪种货币的升贴水率 请计算上例中美元对英镑的升贴水率和英镑对美元的升贴水率,31,汇率的变化率 基准货币汇率变化率 =（新汇率/旧汇率-1）100% 标价货币汇率变化率 =（旧汇率/新汇率-1）100%,32,例如： 1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原来的100美元=472.21人民币调整到100美元=522.21人民币 美元对人民币汇率的变化率为： （522.21/472.21-1）100%=10.59% 人民币对美元汇率的变化率为： (472.21/522.21-1) 100%= - 9.57%,33,通过点数标价 点数：货
15、币比价中的小数点之后的第四位数。 无论直接标价法还是间接标价法 差价数前小后大：远期汇率即期汇率差价数 差价数前大后小：远期汇率即期汇率差价数 例如：在纽约外汇市场上，英镑与美元的汇率如下： 即期汇率： 1US1.5246 1.5276一个月 1020三个月 2030六个月 4030,34,故远期汇率分别为： 一月期 1US1.5256 1.5296 三月期 1US1.5266 1.5306 六月期 1US1.5206 1.5246,35,在直接标价法下，若报出的远期差价数是前小后大，则远期汇率为升水；相反，若报出的远期差价为前大后小，则远期汇率为贴水。 在间接标价法下，若报出的远期差价数是前
16、小后大，则远期汇率为贴水；相反，则远期汇率为升水。,36,（三）利率平价,决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差异 利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水 远期外汇升贴水数的计算公式为： 升贴水数=即期汇率两种货币的利差月数/12 两种货币远期汇率及其汇率间的升、贴水情况取决于两国金融市场的利率水平差异。,37,三、套利交易（Interest Arbitrage）,套利：是指在两国利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 套利可划分为抵补套利和非抵补套利,38,抵补套利(抛补套利, Covered Interest Arbitrage):是指在
17、现汇市场买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动 非抵补套利（非抛补套利, Uncovered Interest Arbitrage）：是指没有采取保值措施的套利交易。,39,非抛补套利 如：美国金融市场上三个月定期存款利率为年率8%英国金融市场上三个月定期存款利率为年率12% 当前市场汇率为 1英镑2美元 一美国套利者借入20万美元为期三个月做非抛补套利 若市场汇率在此期间发生不利于交易者的变化，如：三个月后汇率变动为： 1英镑1.9美元。则交易结果如下：200000 2(112% 3/12) 1.9200000(18% 3/
18、12) 8300(美元)*由此可见，非抛补套利是存在风险的。,40,抛补套利若市场三个月的远期汇率为: 1英镑1.9990美元该交易者借入20万美元为期三个月做抛补套利，交易过程如下： 以即期汇率买进10万英镑现汇，同时以远期汇率卖出103000英镑期汇（10万(112%3/12)103000）三个月后收回英镑存款本息103000英镑执行远期合同，收回103000 1.9990205897美元 借入的20万美元，三个月后的本息额为：200000（18% 3/12）204000美元抛补套利的收益为 2058972040001897美元,41,四、择期外汇交易,择期交易（Optional Forw
19、ard Exchange）是指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。客户在约定的期限内有选择交割日的权利。,42,择期汇率的确定,总的来说，银行将选择从择期开始到结束期间对自己最有利于的汇率作为择期交易的汇率。 具体做法如下： 1.银行买入基准货币时，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。 2.银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,43,择期汇率的确定,举例说明：在欧洲外汇市场上 USD/EUR即期汇率：1.1010
20、/202个月 52/563个月 120/126 客户根据业务需要： （1）买入美元，择期从即期到2个月 （2）卖出美元，择期从2个月到3个月,44,（1）2个月远期汇率为：1.1062/76 客户要买入美元，银行卖出美元，从即期到2个月，银行应该选择最高的价格卖出，所以卖出汇率为1美元=1.1076欧元 （2）3个月远期汇率为：1.1130/46 客户要卖出美元，银行应买入美元，从2个月到3个月，银行应选择最低的价格买入，所以买入美元的汇率应为 1美元=1.1062欧元,45,四、掉期交易,掉期交易（Swap Transaction）是指交易者在买进（或卖出）某种外汇时，同时卖出（或买进）相等
21、金额，但期限不同的同一种外国货币的外汇交易活动。同时进行掉期交易的类型*掉期交易的目的不为获利，只为保值,46,掉期交易的作用,1、通过掉期交易防范外汇风险，实现保值 2、调整银行资金期限结构,47,例如：某日本公司在美国的一子公司向其日本总公司调用10万美元的资金，使用期限为半年。该日本公司即可通过掉期交易进行风险管理。若当时市场汇率为 即期汇率： 1美元112日元六月期汇汇率： 1美元111.85日元 该公司买进10万美元现汇，支付1120万日元 同时卖出10万美元六月期期汇，六个月后肯定能收回1118.5万日元 掉期交易成本为：1120万1118.5万1.5万日元 以1.5万日元可以预知
22、的成本，防止了收回日元数量的不确定性。,48,七、投机业务,外汇投机(Speculation)是指投机者根据其对未来汇率走势的预期，在外汇期货市场买进或卖出某种合约（将来以高价卖出或低价补进），以期从汇率差价中获取利润。 外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动 类型： 先买后卖-买空 （看涨）先卖后买-卖空 （看跌）,49,如：交易者预期英镑相对于将要升值，投机者可进行多头投机。 交易者于4月1日在芝加哥国际货币市场购进1份6月交割的英镑期货合约，成交价为1英镑=1.34美元，合约总价值为33500(250001.34)美元。 如到5月24日，6月份英镑期货合约价格变动为1英
23、镑=1.54美元，则交易者可在该期货交易所卖出1份6月交割的英镑期货合约，合约价值为38500美元（250001.54）， 其投机利润为：3850033500=5000美元（未扣除交易成本）。,50,习题,已知：USD/JPY=120.40,USD/CAN=1.2100 求：CAN/JPY=? 2. 已知：美元/日元=120.40/120.80， 美元/港元=7.7800/20, 英镑/美元=1.5080/90 求：日元/港元=？英镑/港元=？,51,3. 已知美元对瑞士法郎的即期汇率为1.176080,3个月远期汇水3060，求美元对瑞士法郎3个月远期汇率是多少？ 4. 已知在同一时间，香港外汇市场美元/港币=7.7807/27，纽约外汇市场美元/港币=7.7508/7.7538。若顾客用100万美元套汇，问有无套汇机会？套汇利润是多少？,52,5. 套汇者以100英镑利用下面三个市场套汇，结果如何？ 纽约 1美元=121.00129.00日元 东京 1英镑=230.50238.60日元 伦敦 1英镑=1.53101.5320美元 6. 伦敦3个月短期利率10%，香港3个月短期利率6%，香港外汇市场即期汇率为： 1英镑=13.116013.1360，远期英镑贴水126120，若以1000万港币套利，结果如何？,
