1、Email：,相关研究报告,Tel： 赵洪艳,Tel： 0755-83711905、,Email： 相关研究报告,table_main,宏观快评,证券研究报告,table_reportdate2012 年 9 月 4 日,新股月度报告,上市闪亮藏隐忧 理性报价不追高,证券分析师：证券分析师：执业编号：执业编号：,高利高利S0360209120018S0360209120018,Tel：研究助理： 赵洪艳,投资要点,2012 年 8 月新股月报,联系人： 0755-82027533Email： 13632863183table_把握时机申购新股，获取超额收益,新股发行与募集资金,8 月份，A 股
2、市场共发行新股 12 只，是 3 年来发行家数第,IPO 及再融资 2011 年回顾与 2012 年,二少的月份。8 月份新股融资规模 67.6 亿元，比 7 月份下降 45.5%。12 只首发新股整体发行市盈率 28.35 倍，高于 7 月份，是 IPO 重启三年来第三低的月份。未完成募资计划的公司明显增多。新股询价与定价8 月份，参与新股初步询价报价的询价对象平均 52 家，配售对象平均 96 家，环比增加三成，恢复到叫停“打新”类产品前的水平。新股配售对象平均入围比例 31.1%，略高于 7 月份。询价机构恢复活跃后，发行人定价的灵活性提高，选择余地加大。新股申购8 月份新股发行放缓，上
3、市表现突出，机构重燃报价热情。在 7 月低迷期之后，部分投资者也重新回归到网上申购。新股上市表现8 月份上市的 15 只新股，首日盘中有 3 只破发，首日平均收盘涨幅 35.97%，8 日后上市、发行价低于 13 元的 6 只股票，首日平均收盘涨幅高达69.85%，表现明显好于 7 月份。8 月份新股上市表现，与发行价高低、发行价的相对估值水平相关性高，与行业属性、题材概念关系不大，明显带有因发行放缓而炒作新股的痕迹。新股申购策略经济金融数据连续走低且低于预期，主要股指月线均连跌 3 月以上，招股节奏能否保持有很大变数，近期新股发行市盈率已明显走高。新股的良好表现可能难以持续。此时，对配售对象
4、而言，风险大于机会。坚持深入研究公司基本面，对质地良好的公司按照估值合理报价，对质地一般的公司，坚决回避。初步询价报价时，不要为入围而提高报价。网上申购作为一种理财方式已无吸引力，新股活跃周期缩短，没有能力捕捉短周期的投资者不建议参与。,展望,2011.11.15,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,未经许可，禁止转载,table_page,新股定价,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01
5、,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2 / 10,新股月度报告上市闪亮藏隐忧 理性报价不追高2012 年 8 月新股月报一、新股发行与募集资金2012 年 8 月份，A 股市场共发行新股 12 只，比 7 月份减少 8 只，是 3 年来发行家数第二少的月份，仅高于今年 1 月份。其中，沪市主板 4 家，中小板 4 家，创业板 4
6、 家。8 月份新股融资规模为 67.6 亿元，比 7 月份下降 45.5%。8 月份单只股票平均募集资金 5.6 亿元，环比下降 9.7%。8 月份首发的 12 只新股整体发行市盈率为 28.35 倍，仅高于 IPO 重启三年来最低的今年 7月份 26.02 倍，以及 2011 年 6 月份的 27.73 倍。新股发行市盈率 4 只高于，8 只低于行业平均市盈率，伴随着股市的整体低迷，主要股指处于 3 年多来的低位，三高现象明显收敛。图表 1 2010 年以来 IPO 家数及市盈率,40353025,80706050,20151050,403020100,左轴：首发家数(家)右轴：首发市盈率(
7、倍）,资料来源：Wind募集资金方面，8 月份上市的 15 只新股，有 10 只实现超募，5 只没有完成计划募资额，南大光电实现超募 3 倍多,而隆鑫通用实际募集资金尚不足计划的一半。总体来说，募集资金出现两极分化现象，未完成募资家数明显增多。其他股权募资方面，继 7 月份 17 家非公开发行募资 457.86 亿元后，8 月份 13 家非公开发行募集资金 564.65 亿元，仍对市场形成一定资金压力。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,华鹏飞,新龙华,隆鑫通用,龙宇燃油,顾地科技,泰格医药,长亮科技,金卡股份,渤海轮渡,煌上煌,百洋股份,红旗连锁,20
8、10-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,，,8,3 / 10,新股月度报告图表 2 2010 年以来月度募集资金1,6001,400
9、1,2001,000,800,其他股权募资首发募集资金,6004002000资料来源：Wind二、新股询价与定价大体上，参与初步询价报价的配售对象家数能够反映该股票的市场关注度，代表人气，而提供有效报价的配售对象家数及占报价家数的比例，则反映了公司和主承销商的定价意愿。7 月6 日证券业协会下发关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知实质叫停纯债券基金等“打新”类产品的网下配售，7 月份参与初步询价报价的询价对象、配售对象家数平均下降三成。 月份发行的 12 只新股，参与初步询价报价的询价对象平均 52 家，配售对象平均 96 家，环比 7 月份增加三成，已恢复叫停“打新”
10、产品前的水平。12 只新股中，配售对象入围家数在 20 家以下的有 5 只。平均入围家数 32 家，明显高于 7月份的 21 家，新股配售对象平均入围比例 31.1%，略高于 7 月份的 29.6%。说明询价机构恢复活跃后，发行人定价的灵活性提高，选择余地加大。图表 3 8 月份新股询价对象入围比例,210180150,70%60%50%,1209060300资料来源：华创证券研究所，新股投价报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,40%30%20%10%0%,报价配售对象入围配售对象询价入围比例,华鹏飞,新龙华,隆鑫通用,龙宇燃油,顾地科技,泰格医药,
11、长亮科技,金卡股份,渤海轮渡,煌上煌,百洋股份,华鹏飞,新龙华,隆鑫通用,龙宇燃油,顾地科技,泰格医药,长亮科技,金卡股份,渤海轮渡,煌上煌,百洋股份,红旗连锁,红旗连锁,4 / 10,新股月度报告每只新股发行，主承销商都会提供投资价值分析报告供询价对象参考，内容包括盈利预测和估值区间。8 月份发行的 12 只新股，6 只发行价低于主承销商投价报告的估值区间下限，11只发行价低于主承销商投价报告的估值区间上限。煌上煌由于受到机构投资者的关注，加上主承销商追求高价发行（入围比例不到 1/10），导致发行价高于估值区间上限。图表 4 显示，在主承销商投价报告对新股估值合理性增强的情况下，询价机构对
12、新股的报价也趋于理性。在三方博弈中，询价机构因新股二级市场表现较好报价稍显积极，发行人和主承销商在保持发行价的动力下选择余地加大，实际发行价稳中有升。图表 4 8 月 IPO 发行价与主承销商投价报告的对比150%140%130%120%,110%100%,发行价对比下限下限100%上限对比下限,90%80%70%60%资料来源：华创证券研究所，各上市公司公告从实际发行定价的估值来看，8 月份新股按照 2011 年业绩计算的市盈率均值 25.5 倍，对比7 月份的 24.4 倍略有上升。按照 2012 年预测业绩计算的市盈率均值为 20.2 倍，也比 7 月份的 18.6 倍有所上升。图表 5
13、 8 月发行市盈率50454035,3025201510资料来源：Wind，新股投价报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,发行PE2012PE,联创节能,太空板业,红宇新材,南大光电,远程电缆,双成药业,一拖股份,隆鑫通用,顾地科技,泰格医药,长亮科技,金卡股份,龙宇燃油,华鹏飞,新华龙,5 / 10,新股月度报告三、新股申购冻结资金规模、配售对象参与报价的家数、网上中签率、新股发行 PE 等是衡量新股申购市场情绪的因素。证监会 4 月 28 日公布关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见，取消新股网下配售股份的锁定期。初期，机构投资者积极参与网下申购
14、，结果新股开盘涨幅降低、高比例破发使机构投资者备受打击。在报价转向保守后，7 月新股发行定价整体走低，反而又提供了新的机会。8 月份新股发行放缓，上市表现突出，机构重燃热情，但到月底时，发行市盈率又明显走高。前几个月，参与网上申购并没有为投资者带来收益，直接导致参与新股申购的资金持续减少，低迷期 7 月份网上申购平均认购倍数 54.8 倍，仅略好于 2011 年 5 月的 43.3 倍。8 月份上市新股的突出表现重新吸引了部分申购，平均认购倍数回到 97.0 倍，此时，明显走高的发行市盈率暗藏杀机。今年以来，新股活跃周期缩短，打新赚傻钱的时代一去不返。当前环境下，网上申购作为一种理财方式已无吸
15、引力，没有能力捕捉短周期的投资者以不参与申购为好。四、新股上市表现8 月份二级市场全月上证指数下跌 2.67%，沪深 300 指数下跌 5.49%，中小板指数下跌 0.97%，而创业板指数上涨 4.38%。8 月份上市的 15 只新股，首日盘中有 3 只破发，收盘有 2 只破发，到 8 月底，跌破过发行价的有 5 只。首日平均收盘涨幅 35.97%，而 7 月份为 17.58%，最高收盘涨幅 103.04%，7 月份为 92.37%。无论是破发比例，还是首日涨幅，8 月份的新股上市表现都明显好于 7 月份，8 月 8 日后上市，发行价低于 13 元的 6 只股票，首日平均收盘涨幅高达 69.8
16、5%。这 6 只股,图表 6706050,8 月上市新股发行价与上市表现,120%100%80%,403020100资料来源：Wind证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,60%40%20%0%-20%,左轴：首发价格（元）右轴：首日均价涨幅（%）,6 / 10,新股月度报告,票的平均发行市盈率只有 18.42 倍，其中包括了上交所上市的 4 只新股。,然而，值得警惕的是，8 月份以来招股节奏的明显放缓，引起了市场资金对新股的炒作，新股表现与疲弱的二级市场出现明显背离。由此带来了询价机构参与热情回升，近日新股发行市盈率明显走高。而这将制约新股的上市表现，为
17、新一轮破发潮埋下隐患。,8 月份新股上市表现，与发行价高低、发行价的相对估值水平相关性高，与行业属性、题材概念关系不大，明显带有因发行放缓而炒作新股的痕迹。,五、新股申购策略,7 月份机构投资者网下申购明显保守，造成新股整体发行市盈率创 3 年最低。同时，8 月份新股发行节奏明显放缓，吸引了短线资金入场炒作，8 月份上市新股表现突出。与此同时，经济金融数据连续走低且低于预期，除创业板指数外，主要股指月线均连跌 3 月以上，招股节奏能否保持有很大变数，近期新股发行市盈率已明显走高。我们判断，上述因素可能造成新股的良好表现难以持续。此时，对配售对象而言，风险大于机会。,坚持深入研究公司基本面，对质
18、地良好的公司按照估值合理报价，对质地一般的公司，坚决回避。初步询价报价时，不要为入围而提高报价。,新股公司招股时发布的初步询价及推介公告，会列明公司按照证监会行业分类所在行业。中证指数公司每天发布行业平均市盈率。而发行定价通常比对的是中证指数公司发布的初步询价截止日所在行业最近一个月平均滚动市盈率。因有些公司未能准确（或细致）进行行业分类（真正可比的已上市公司过少或难以找到），容易出现发行价不高于行业最近一个月平均滚动市盈率 25%导致实际发行价格偏低。而这正是投资者应该捕捉的全力参与的机会。,网上申购作为一种理财方式已无吸引力，新股活跃周期缩短，没有能力捕捉短周期的投资者原则上不建议参与。,
19、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,7 / 10,新股月度报告,图表 7,8 月份 IPO 发行表,新股公司及,发行价,摊薄每股收益,主承销商投价报告对应市盈率,建议合理价位,发行价折溢价率,代码隆鑫通用(603766)龙宇燃油(603003)顾地科技(002694)泰格医药(300347)长亮科技(300348)金卡股份(300349)华鹏飞(300350)新龙华(603399)渤海轮渡(603167)煌上煌(002695)百洋股份(002696)红旗连锁(002697),（元）6.586.5013.0037.8820.0031.009.507.801
20、1.0030.0023.9018.76,2011EPS0.560.400.710.890.711.230.410.360.580.650.740.85,2012EPS(E)0.580.470.991.220.941.350.530.370.680.941.070.98,2013EPS(E)0.640.641.261.691.221.810.700.440.751.241.451.09,2011PE11.816.318.342.628.225.223.221.719.046.232.322.1,2012PE(E)11.313.813.131.021.323.017.921.116.231.922
21、.319.1,2013PE(E)10.310.210.322.416.417.113.617.714.724.216.517.2,下限9.898.3718.4632.9418.8029.457.008.1911.7226.0023.0019.09,上限12.7810.6018.8245.1422.6032.5510.2210.1114.3629.0027.0020.40,对比下限-33.47%-22.34%-29.58%15.00%6.38%5.26%35.71%-4.76%-6.14%15.38%3.91%-1.73%,对比上限-48.51%-38.68%-30.92%-16.08%-11.
22、50%-4.76%-7.05%-22.85%-23.40%3.45%-11.48%-8.04%,资料来源：华创研究所，新股投价报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,8 / 10,新股月度报告图表 8 8 月份 IPO 上市表,证券代码603399.SH300350.SZ300347.SZ300348.SZ603003.SH300349.SZ002694.SZ603766.SH002693.SZ601038.SH002692.SZ300346.SZ300345.SZ300344.SZ300343.SZ,证券简称新华龙华鹏飞泰格医药长亮科技龙宇燃油金卡股份
23、顾地科技隆鑫通用双成药业一拖股份远程电缆南大光电红宇新材太空板业联创节能,上市日期2012/08/242012/08/212012/08/172012/08/172012/08/172012/08/172012/08/162012/08/102012/08/082012/08/082012/08/082012/08/072012/08/012012/08/012012/08/01,发行价7.809.5037.8820.006.5031.0013.006.5820.005.4015.0066.0017.2016.8028.10,首日开盘价14.8813.3057.5025.7512.5032.0
24、017.1311.0028.708.0515.3081.7016.0015.8035.00,8 月 31 日收盘价12.4412.7860.7124.3311.5138.8314.588.2322.647.7013.2563.6317.1813.7929.70,首日开盘涨幅90.77%40.00%51.80%28.75%92.31%3.23%31.77%67.17%43.50%49.07%2.00%23.79%-6.98%-5.95%24.56%,首日收盘涨幅85.13%54.00%32.00%17.00%64.62%7.10%48.46%103.04%32.55%63.89%1.27%23.
25、97%-3.43%-8.87%18.90%,首日最低涨幅83.72%37.89%24.10%10.40%63.38%2.29%31.62%66.72%29.40%45.00%-3.33%22.74%-11.63%-14.82%12.17%,8 月 31 日对发行价涨幅59.49%34.53%60.27%21.65%77.08%25.26%12.15%25.08%13.20%42.59%-11.67%-3.59%-0.12%-17.92%5.69%,资料来源：Wind证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,9 / 10,新股月度报告新股分析师介绍赵洪艳：东北财
26、经大学工商管理硕士，先后从事过大型医药集团的质量检验，多个药厂和医药公司项目的投资调研、策划、评估及资产整合、收购兼并工作，证券公司的债券交易和债券研究，具有企业战略发展规划、组织管理体系设计、产业状况分析和研究方面的经验，并具有中高层管理工作经历。2011 年 5 月加入华创，一直从事新股发行、报价和申购等方面的研究工作。华创证券机构销售通讯录,地区,姓名,职,务,办公电话,企业邮箱,杨晓昊,机构销售总监,010-66500808,,刘,玄,机构销售经理,010-66500807,,北京,石曌飞赵翌帆,机构销售经理机构销售经理,010-66500836010-66500809,,周李张,琼涛
27、娟,机构销售助理机构销售总监机构销售经理,010-665008380755-820277360755-82828570,,孔令瑶,机构销售经理,0755-83715429,,广深,杨,茜,机构销售经理,0755-82027566,,汪丽燕刁建楠宋唯瑛魏媛红王维昌,机构销售助理机构销售助理私募销售经理机构销售总监机构销售经理,0755-882831190755-882830390755-83711905021-50589152021-50111907,,上海,李茵茵王潇岸吴丽平晏宗飞,机构销售经理机构销售经理机构销售经理助理私募售经理助理,021-50589862021-50329316021-
28、50581878021-50157561,,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料，本
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