1、二六年三月,现金流估算,小组成员,刘志红 郝丽萍 崔学良 李果 曾然然,目录,会计观点和金融观点的差异 更新赢利的重要性 纠正对于赢利的错误分类 会计赢利和实际赢利,会计观点和金融观点的差异,会计观点 资产负债所有者权益金融观点 资产、增长性资产的价值是多少？这些资产的风险有多大？ 债务的价值是多少？债务的风险如何？ 股权资本的价值是多少？股权资本的风险如何？,更新赢利的重要性,财务报表，以EBIT为形式，衡量了公司的经营性收入和股权资 本收入。当运用这一尺度估价公司时，必须考虑两点： 尽量得到更新的估计值 报告的赢利与真实赢利之间很可能没有多少相似之处,纠正对于赢利的错误分类,作为经营性支出
2、处理的资本支出R&D支出的资本化对其他经营性支出的资本化 对融资性支出的调整把经营性租赁转换成债务,纠正对于赢利的错误分类,经营性支出：仅在现期内对公司产生效益的支出。 资本性支出：在多重时期内产生效益的支出。 融资性支出：与公司筹集非股权性资本相关的支出。公司的经营性收益，如果衡量无误，应等于其收入减去其经营 性支出。公司的净收入是从收益减去其经营性支出和融资性支出而 得出。在获得净收入时，尽管资本性支出会在公司获益于它的整个 时期内得到折旧或分摊，但不应减去资本性支出。,纠正对于赢利的错误分类,赢利的会计尺度会令人产生误解，因为经营性、资本性和融资 性支出有时被错误地分类。把资本性支出包括
3、到经营性支出之中，诸如研究与开发支出（R&D）。这就扭曲了对于经营性收入和净收入的估计。 融资性支出，诸如被作为经营性支出而处理的经营性租赁支出。这会影响对公司的经营收入和自由现金流的衡量。 “操纵性赢利”现象的影响，导致对于赢利的误导性衡量。,作为经营性支出处理的资本支出,会计报表处理研究与开发支出的方式根据研究活动的产品过于不确定和难以计量的信念，会计标准一般都要求所有的R&D支出在它们发生的时期内获得入账。产生的后果对资产负债表的影响对损益表的影响,R&D支出的资本化,研究性支出，尽管其未来的效益存在着不确定性，应该获得资本化。1、确定分摊年限。 2、收集数据并进行分摊。 3、调整公司的
4、资产价值。 4、调整公司的收益。,R&D支出的资本化,1、确定分摊年限。为了进行资本化和估价研究性资产，我们要对研究与开发平均 而言需要多久才能转化成商业性产品作出某种假设。这一时期被称 为这些资产的分摊年限。这一年限因公司而变化，反映了把研究转换成产品所涉及的时 间。,R&D支出的资本化,2、收集数据并进行分摊。估计出分摊年限后，接着就是收集，在研究性资产整个分摊年 限内，R&D在过去年份中的支出数据。假设分摊在时间上是均匀的，于是产生对研究性资产在今天的 剩余价值的估计：,R&D支出的资本化,3、调整公司的资产价值。 增加了公司的资产价值，并且进一步地，增加了股权资本的账 面价值。经过调整
5、的股权资本账面价值股权资本的账面价值研究性资产的价值,R&D支出的资本化,4、调整经营性收入以便反映R&D支出的资本化。首先，为获得经营性收入而被减去的R&D支出被加回到经营性收 入上，以便反映出它们作为资本支出的重新归类。接着，以对待折 旧的同样方式减去研究性资产的分摊数额以便获得经过调整的经营 性收入： 经过调整后的经营性收入经营性收入R&D支出研究性资产的分摊在R&D支出随着时间而增加的公司中，经过调整的经营性收入通 常也会增加。净收入也将受到这一调整的影响： 经过调整的净收入净收入R%D支出研究性资产的分摊,对其他经营性支出的资本化,R&D支出是资本性支出被作为经营性支出处理的最突出例
6、子，还 有其他带有争议性的支出应被作为资本性支出处理。 IT公司如Intel，消费品公司如CocaCola，认为其部分广告收入应作为资本性支出，因为他们旨在增广商标的价值。 咨询公司，认为招募和培训雇员的成本可以视为资本性支出，因为所培训的咨询者可能是公司资产的核心部分并在许多年内提供收益。 许多新技术公司，包括电子零售公司诸如A，最大的经营性支出项目是销售、一般性和行政性支出（SG&A）。它们认为，这些支出的一部分应被作为资本支出对待，因为它们旨在增加品牌的知名度和带来新的客户。 ,对其他经营性支出的资本化,这些论点具备某些合理性，但在用它论证对这些支出进行资本 化时应该谨慎。对于将要资本化
7、的经营性支出，为了表明支出的效 益将会出现在多重时期，我们应该具备大量证据。以广告或推销为 基础，被吸引到A购物的客户是否会继续作为长期的客户 呢？某些分析者宣称，情况确实如此，并且把添加的巨大价值归功 于每位新的客户。这种情况，运用类似于R&D支出的资本化程序是符 合逻辑的。,对其他经营性支出的资本化,对其他经营性支出的资本化程序 确定经营性支出（诸如SG&A）将会产生效益的时期。 估计这些支出所创造的资产价值。如果支出为SG&A支出，那它就属于SG&A资产。 针对支出和所创造资产的分摊对经营性收入和净收入进行调整。 经过调整的经营性收入经营性收入现期内SG&A支出SG&A资产分摊 经过调整
8、的净收入净收入现期内SG&A支出SG&A资产分摊 对资产账面价值和股权资产进行调整。,对融资性支出的调整,另一种调整针对的是被会计师们作为经营性支出处理的融资性 支出。如经营性租赁支出，它被作为经营性支出对待，与资本性支 出相反。它被作为债务而显现。,把经营性租赁转换成债务,把经营性租赁转换成债务的基本方法：对未来的经营性租赁承 约进行贴现。然后，把经营性租赁承约的现值添加到公司的常规债 务上，从而得到发行的总债务。 经过调整的债务债务租赁承约的现值一旦经营性租赁被重新归类为债务，即可分两步对经营性收入 进行调整。首先，把经营性租赁支出加回到经营性收入上，因为它 属于融资性支出。其次，减去对于
9、所租资产的折旧，从而得出经过 调整的经营性收入: 经过调整的经营性收入经营性收入经营性租赁支出对所租资产的折旧,会计赢利和实际赢利,操纵性赢利的现象 公司为何要操纵赢利？ 操纵赢利的手段 对收入的调整,操纵性赢利的现象,20世纪90年代，Microsoft和Intel等公司为高科技公司确定了 行为模式。事实上， Microsoft在10年内40个季度的39个中超出了 分析者对于赢利的估计数，而Intel也展示了几乎一样令人印象深刻 的记录。在1996到2000年的没有先例的连续18个季度中，更多的公司击 败了一致性赢利估计，而不是低于这些估计数字。,操纵性赢利的现象,这种现象说明了什么呢？分析
10、者持续地低估了赢利而且未能从错误中汲取教训。高科技公司对如何衡量和报告其赢利持尤其精明的态度，而且运用这种精明来超出分析者的估计值。特别地，当高科技公司对赢利进行操纵时，把研究性支出作为经营性支出而处理会赋予公司更多的优势。,公司为何要操纵赢利？,通过展现平稳的持续高出分析者估计数的赢利，将能够获得市场的报答。许多财务经理也相信，投资者会根据股票面值而计算赢利数额。对赢利进行操纵还符合公司管理者们的最佳利益。管理者们知道，当赢利相对于前一时期巨跌时，他们被解雇的可能性就会加大。再有，某些公司对于管理者的报偿是围绕利润目标而建立的，满足这些目标会带来诱人的奖金。,公司为何要操纵赢利？,配股 IP
11、O MBO前后 避免报告亏损 避免业绩下滑 控制权转移 保牌 ,操纵赢利的手段,预先计划 对收益的确认 及早记录收益 对经营性支出进行资本化 动用储备 投资收入 ,操纵赢利的手段,会计手段 安排真实的交易,对收入的调整,超常性、再现性和偶然性条目 一次性支出或者确实属于一次性的收入。 不在每年发生但似乎在固定时期内再现的支出和收入。忽视这类支出是危险的，因为未来年份中的预期经营性收入会 被高估。合理的做法在于，提取这些支出而以年度为基础对它进行 分摊。 每年皆会再现但波动较大的支出和收入把支出在时间上加以平均化并从当年收入中减去这一数目，从 而使得它们规范化。 每年皆会再现但符号将会改变在某些年份内为正而在其他年份内为负的帐目。对这些支出可作的最审慎事情是忽略不计。,谢 谢,北京大学光华管理学院,
