1、2019/7/14,1,第九章 资本市场,资本需求：厂商的投资决策 资本供给：个人储蓄决策 资本市场均衡,2019/7/14,2,第一节 资本需求：厂商的投资决策,作为要素的资本 投资与未来收益的现值 资本的投资决策,2019/7/14,3,资本,资本：是一个存量，分为实物资本与金融资本两大类。 实物资本，是经过投资而形成的生产能力，包括机器、房屋等。 金融资本，是用于投资的货币，表现为股票、债券等金融产品。,2019/7/14,4,作为要素的资本,厂商决定要素投入量时使利润最大化的必要条件：要素的边际收益等于要素的边际成本。 对资本来说，资本的边际收益等于资本的边际成本。假设资本市场是完全竞
2、争的，资本的边际成本就等于资本的价格利率 ：,2019/7/14,5,作为要素的资本,对完全竞争产品市场的厂商而言，产品的边际收益等于价格, 即 MR=P：,2019/7/14,6,资本的特点,作为生产要素的资本，具有不同于其他要素的特点。第一，对资本而言，有一个现在投入的价值和未来收益的价值的比较问题，即资本未来收益的现在价值如何决定的问题。,2019/7/14,7,资本的特点,第二，资本在投入使用前和投入使用后的形式是不同的。,2019/7/14,8,资本的特点,第三，资本一旦投入使用，或者金融资本一旦转化为实物资本就丧失了替代性。金融风险产生的内在根源就是这种实物资本的不可替代性。,20
3、19/7/14,9,资本与投资,投资：是将金融资本转化为实物资本的过程，其目的是为了增加将来的产出。,2019/7/14,10,资本与投资,投资回报率：经过投资，单位资本所增加的产出占原投资总额的比重，称为投资回报率。,2019/7/14,11,未来收益的现值,资金的现值：资金具有时间价值，反映资金当前即期价值的量称为资金的现值。,2019/7/14,12,未来收益的现值,资金的未来值：反映一笔资金未来某个时点上的到期价值的量称为资金的未来值。 R1=R0（1+r）; 其中： R0 称为资金的现值，R1 称为资金的未来值；r为一笔投资的回报率。 Rn=R0（1+r）n; Rn为资金第n年末的资
4、金未来值。,2019/7/14,13,投资与未来收益的现值,假定今天把R0元存入银行，年利率为r，按复利计算，则：一年后的本利和为：R1=R0(1+r)；二年后的本利和为：R2=R1(1+r)=R0(1+r)2；三年后的本利和为：R3=R2(1+r)=R0(1+r)3；n年后的本利和为： Rn=R0(1+r)n利率r又叫做贴现率。,2019/7/14,14,未来收益的现值,贴现计算：已知资金的未来值，求资金现值的计算称为资金的贴现计算。R0=R1/（1+r）;R0=Rn/（1+r）n;,2019/7/14,15,未来收益的现值,例：一项投资要花30000万元，设贴现率为r，在以后的20年中，每
5、年的投资回报总额为4000万元，在20年后该投资的残值是2000万元，则所计算的预期收益和残值的现值可以列成以下表达式：,2019/7/14,16,未来收益的现值,未来收益的现值PV(PDV)结论：在未来收益确定的条件下，现值的大小取决于贴现率的大小，贴现率越大，现值越小。,2019/7/14,17,未来收益的现值,上例中，当r=0.1时,现值为34351.54万元。该项投资所得的预期收益的现值大于资本品的现值。 当r=0.15时,现值为25159.53万元。该项投资所得的预期收益的现值小于资本品的现值。 结论：投资的预期收益的现值与贴现率之间成反向变动的关系。,2019/7/14,18,现值
6、与贴现率,现值（万元）,34351.54,25159.53,0,0.1,0.15,贴现率,PV,2019/7/14,19,未来收益的现值,有限期收益的贴现计算： 若某项投资第i年的预期收益为Ri，资本品可以维持n年，n年后该资本品的残值为S，贴现率为r。 则所有预期收益和残值的现值之和为：,2019/7/14,20,未来收益的现值,无限期投资项目收益的现值计算：当每期的预期收益都相等时，Ri=R； 则：,2019/7/14,21,资本的投资决策,投资的净现值（NPV）：是投资的预期收益总额的现值与投资物供给价格（C）的差额。,2019/7/14,22,资本的投资决策,投资法则：当投资的净现值大
7、于零时，意味着预期投资收益的现值高于投资成本，可以进行这项投资。反之则不宜进行该投资。,2019/7/14,23,资本的投资决策,当投资的预期收益的贴现率为预期利润率时，其预期收益的现值等于投资的成本，即：e 为投资的预期利润率,2019/7/14,24,资本的投资决策,当利率低于预期利润率时，净现值大于零； 当利率高于预期利润率时，净现值小于零； 当利率等于预期利润率时，净现值等于零。,2019/7/14,25,资本的投资决策,因此，只有当预期利润率高于或等于利率，净现值大于或等于零时，厂商应该进行投资。 所以，在其他因素不变的情况下，利率水平高低决定这厂商的投资决策，并将最终影响整个社会的
8、资本需求。,2019/7/14,26,资本的投资决策,资本需求曲线：负斜率，表示投资量与市场利率之间成反向变动的关系，利率越低，投资需求就越多。,2019/7/14,27,影响厂商资本需求曲线的因素,1.其他要素的供给。 2.货币资本。 3.技术进步。 4.预期。,2019/7/14,28,第二节 资本供给：个人储蓄决策,2019/7/14,29,资本供给,资本的供给是由家庭的储蓄决策所决定的，家庭向企业提供资金，企业从家庭直接或间接地获得资金。,2019/7/14,30,储蓄决策的决定因素,当前收入和预期未来收入： 当一个家庭的当前收入相对于未来收入要低的话，其储蓄愿望通常较低，甚至是负储蓄
9、。这种情况出现在年轻人的家庭。 当一个家庭的当前收入相对于预期未来收益要高的话，该家庭会倾向于大量储蓄。如中老年家庭一般会增加储蓄和积累财产，以保障退休生活。,2019/7/14,31,储蓄决策的决定因素,利息率：资本的价格，是当前消费相对于未来消费的机会成本。 在其他条件不变的条件下，利率越高，家庭的储蓄越多，资本供给也越多。 在高利率下，人们倾向于减少消费，增加储蓄，反之人们更倾向于多消费，少储蓄。,2019/7/14,32,短期和长期资本供给曲线,垂直的短期资本供给线Ss表明家庭在短期内很难对利息率的变动作出反应，并对其储蓄计划进行相应的调整。,长期内，家庭就会对利息率的变化相应地调整自
10、己储蓄计划。资本供给曲线SL就是如图所示的向上倾斜的一条曲线。,2019/7/14,33,向里弯的储蓄曲线,低利率时，利率上升的替代效应大于收入效应，因此，随着利率的上升，当前消费减少，储蓄增加。在高利率时，有可能使收入效应大于替代效应，那么随着利率的上升，当前消费反而增加，储蓄则效应减少。,2019/7/14,34,资本市场供给曲线,资本市场供给曲线： 资本市场供给曲线是把该市场所有家庭的资本供给曲线水平相加，表示资本供给量与利率同向变动的关系。 当消费者很多时，利率上升会使更多的消费者减少当前消费，将收入剩余部分用于储蓄，故该曲线为一条向右上方倾斜的正斜率曲线。,2019/7/14,35,
11、资本市场供给曲线,利率,资本总量,0,S,2019/7/14,36,第三节 资本市场均衡,资本市场的需求 资本市场的供给 均衡利率水平的决定,2019/7/14,37,资本市场的需求,消费者对资本的需求 用途两方面：提前消费；购买住房； 受利率影响，利率越高，人们为提前消费和购买住房需付出的代价就越高，借贷的意愿就越低。,2019/7/14,38,资本市场的需求,企业对资本的需求： 用途：用于投资以扩大生产规模 投资项目必须给企业带来正的净现值，企业才会投资。 在预期利润率不变的条件下，贷款利率越高，投资的净现值为负的可能性就越大，企业就越不愿意投资。,2019/7/14,39,资本市场的需求,综合以上两方面，资本的需求曲线为一条负斜率的曲线。,2019/7/14,40,资本市场的供给曲线,资本市场的供给曲线为一条正斜率的曲线。,利率,0,S,资本数量,2019/7/14,41,均衡利率的决定,利率,0,r*,S,D,F,I,T,资本数量,DI,Dc,E,2019/7/14,42,资本市场的均衡总结,资本市场的均衡取决于资本市场的供求关系。从需求方面来看，资本的需求取决于厂商的投资决策和个人的消费决策；从供给方面看，资本的供给取决于个人的储蓄决策。,
