1、发现、利用“协同效应”,电影制品放映期间制作动画人物造型、玩具投放市场；自销或出售特许权。 迪斯尼电影卡通人物与麦当劳、汉堡王等快餐连锁店进行联合推广活动，减少了迪斯尼广告推广费用。 收购“Capital city”，迪斯尼得以借助成功的卡通形象，为自己带来制作费收入和广告收益。 迪斯尼以电影“美女与野兽”、“狮子王”为蓝本制作了百老汇音乐剧，很成功。 世界各地的主题公园间接受益，因为，成功的影视剧作品广泛传播，吸引游客。 迪斯尼影音制品推广很成功，公司将它定位为“必须拥有的珍品”。,“协同效应”的利益表现,如在兼并中的“协同效应”： 1、目标公司所控制的“专向资源”与投标公司的资源相结合。
2、2、水平式兼并规模效益。（同业的两家公司） 3、垂直兼并兼并原料供应商，产品分销商，零售商。 4、表现在公司对整个生产链更为彻底的控制。 5、当一家具有良好的分销网络的公司收购另一家具有良好产品线的公司时，其价值就体现在两种优势的结合，结果是两家公司都将在兼并中获得好处。,“协同效应”的估计：（步骤）,1. 回答下列问题： 协同效应将以何种形式存在？ 存在规模经济效应吗？ 市场份额会由此扩大吗？ 何时影响现金流？,2. 加权平均获得合并公司的平均资本成本。（折现率） 3. 不考虑协同效应情况下，分别估计各公司价值。 4. 在考虑协同效应情况下，考察合并公司价值。 5. 3、4的差就是“协同效应
3、”的价值,案例2：估计bookscape on-line(在线订购）项目现金流量,Booksacpe 正在考虑建立在线订购服务项目，这个项目需 雇佣两名全职雇员。下面是项目成本，收入预测： A 初始（安装额外电话线，电脑）$100万，投资存续期预计4年，无残值，用直线折旧法。 B 第一年收入预计$150万， 第二年增长20，最后两 年以10的速度增长。 C 雇员薪水、福利预计达$150,000，后3年以每年10的速度增长。 D 每年收入中有60为图书成本费。 E 营运资本（存货、应收账款等）预计将达年收入的10，预计第四年末，营运资本预计将完全收回。 F T42,营业收入预计,预计现金流,Bo
4、okscape 在线项目资本收益率,Bookscape on-line 项目的NPV,Bookscape on-line 项目投资回收期,关于项目机会成本 与附加收益（协同收益）的估计： 承前例： 假设on-line项目上马，会使经理工作量加大，因此增加薪水到$120,000，且今后每年以5的速度递增,且on-line项目增加一个财务资料储存室，如果这些资料存在银行保险库，保管费约$1000/年。,财务数据占用办公室，其机会成本就是租用银行保管库所支付的保管费。 保管费 $1000/年 税后保管费 1000（142）$580/年 NPV(n=4,i=15.94%)=$1,624将两项“机会成本
5、”直接加入“on-line“项目的初始投资中：机会成本：347031624$36327,包括机会成本的净现值,注：0： 1,000,000150,00036,327=1,186,327(I) (wc) 也可以将各年”发生“的机会成本增加on-line在各年的管理费，计算出自由现金流净现值，得出相同的值,考察协同效应： on-line项目建成对其他项目现金流的增加作用,承前例：bookscale考虑在书店汇总增设咖啡馆，使潜在购 书人对书店感兴趣。 假设： A 装修，购置用品$150,000,周期5年；直线折旧； B 1年营业收入预计$60,000,后4年以10递增； C 增加1名员工，第一年费
6、用$30,000,以后每年递增5 D 原料占收入40； E 存货占预计收入的5，每年初投入；wc第五年全部收回； F T=42%,Bookscape coffee现金流量估计,折旧 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 wc 3000 300 330 363 399 -4392 自由现金流 -153,000 15,780 16,968 18,318 19,849 26,413 NPV（11.75）-153,000 14,121 13,587 13,126 12,178 15,156书店现金成本 注：经营收益NPV0,.,注意：开设coffee，可以吸引顾客光顾，间接给书 店带来利益。假设： coffee将使书店增加收入，第1年增加$500,000,以 后4年每年递增10，税前销售毛利率10，间接 增加现金流：,由此看，coffee项目是个可行项目,
