1、1,第十五章 货币需求与货币供求 第一节 货币需求一、货币需求的含义1、货币需求（1）、微观：把货币看成一种资产而不仅仅是交易媒介，从微观个体持有的财富的出发，在财富量一定的条件下，人们愿意持有货币的数量。是能力与愿望的结合。（2）、宏观：把货币视为交易的媒介，从社会经济的宏观整体看，完成一定的产出交易应该需要多少货币来支撑。,2,（3）、关系：紧密联系的。微观货币需求即各个经济主体的货币需求的加总就构成了宏观货币需求。2、名义货币需求与实际货币需求：（1）、名义的货币需求：不考虑价格波动时的货币需求。（2）、实际的货币需求：考虑价格波动时的货币需求，为名义货币需求除以一般价格水平。,3,二、
2、现金交易说的货币需求理论1、货币流通速度：又称货币流通次数，是指单位货币在一定时期内的周转(购买最终产品与劳务)次数。令P为一般物价水平，Y为总产出水平，PY名义总产出，M为货币总量，V为货币流通速度。则按照货币流通速度的定义，有： V=PY/M,4,2、费雪方程式：从货币的交易媒介职能出发，商品交换总额与货币流通总额总是相等的。 MV=PY3、分析：（1）、货币流通速度是由经济中的制度和技术因素决定的，具体说来，取决于人们的支付习惯、信用的发达程度、运输和通讯条件及其他社会因素。由于这些因素是随时间的推移而缓慢变化的，所以短期内可以将货币流通速度视为常数。（2）、工资和价格完全有弹性，通过工
3、资和物价的灵活变动，总产出总是能够维持在充分就业水平上，即实际国民收入在短期内保持不变。,5,4、主要观点：（1）、由于货币流通速度以及真实的产出水平保持稳定，物价变动与流通中的货币量成正比。（2）、名义国民收入完全取决于货币供应量，货币供应量的变化引起一般物价水平的同比例变化。货币数量论：货币对真实经济没有影响，所影响的仅仅是价格水平与名义量。,6,5、货币需求：市场均衡时，货币需求等于实际的货币供应量。即 M=PY/V货币需求仅仅是名义产出即名义收入的函数。6、缺陷：（1）、只关注了货币的交易媒介功能。而没有考虑其他一些会影响到货币需求的功能。（2）、没有考虑微观经济主体行为对货币需求的影
4、响。,7,三、现金余额说的货币需求理论1、出发点：货币是一种资产，具有储藏职能。2、货币需求是人们愿意以货币的形式持有自己的财富。财富的分配：（1）、用于投资取得收益。（2）、用于消费取得享受。（3）、用于手持现金以获得便利，这一部分就构成了货币需求。,8,3、剑桥方程式：对于经济个体而言，会将自己财富的一定比例以货币形式持有，即名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。 M=kPY4、分析：（1）、个人货币需求受收入和财富的限制，受持有货币的机会成本的影响，受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。总体来看，货币需求是名义收入的一定比例。,9,（2）、k的数值受众多因素的影
5、响，在短期内可以发生变化，但长期是稳定的。（3）、工资和价格完全有弹性，通过工资和物价的灵活变动，总产出总是能够维持在充分就业水平上，即实际国民收入在短期内保持不变。5、主要观点：货币数量论，由于k和Y都保持稳定，货币对真实经济没有影响，所影响的仅仅是价格水平与名义量。,10,6、剑桥方程式与费雪方程式的区别：（1）、费雪方程式重视货币的交易手段功能，强调货币的支出；剑桥方程式重视货币作为一种资产的功能，关注货币资产的储藏职能，强调对货币的持有。（2）、费雪方程式把货币需求作为流量进行研究，剑桥方程式把货币需求作为存量研究。（3）、货币需求的决定因素不同，费雪方程式认为货币需求决定于宏观经济交
6、易的需要，而剑桥方程式认为货币需求决定于微观的资产选择。,11,7、现金余额说的巨大影响：开创了分析货币需求新的方法。（1）、从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。（2）、从持有货币的机会成本的角度分析货币需求。（3）、从货币作为一种资产，经济主体进行资产选择的角度分析货币需求。,12,四、凯恩斯的货币需求理论1、思路：在现金余额说的基础上发展起来，通过分析微观经济主体持有货币的动机来分析货币需求。2、货币需求的动机（1）、交易动机：微观个体为了应付日常交易而愿意持有一部分货币，由货币的交易媒介职能而来。主要取决于收入水平。（2）、预防动机：微观个体为了应付突然发生的意外支出而愿意持有一
7、部分货币，也与收入成正比。,13,（3）、投机动机：微观个体为了在未来适当时机能够进行投机活动而愿意持有一部分货币。认为财富分为货币和债券两类，利率与债券价格负相关。每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于此值，则他会预期利率将下降，债券价格将上升，人们将减少货币需求，而持有债券。当利率低时，预期利率将上升，债券价格将下降，人们会着增大货币需求。即投机目的的货币需求与利率负相关。,14,3、货币需求函数：L=L（i, Y）。货币需求是收入的增函数，是利率的减函数。4、主要结论：（1）、货币需求取决于收入与利率水平。（2）、利率波动程度大，货币需求是不稳定的，货币流通速度V以及货
8、币量占名义收入的比例k都是不稳定的。（3）、货币量与名义收入之间就不具有稳定的关系。货币会影响到真实经济。,15,五、凯恩斯学派对货币需求理论的发展1、交易动机的货币需求：鲍莫尔模型（1）、思想：货币的交易需求也要受利率的影响。因为个体都以利润最大化为目标，所以在货币收入和支出的间隔中，将收入先转化为生息资产，到支出时再转换成现金，可以实现其利润的最大化。而在将非现金资产变为现金过程中可能需要手续费，但只要利息收入超过手续费就有利可图。且利率越高，利息超过手续费的可能就越大，平均的现金持有就会越少，现金的交易需求也同样是利率的递减函数。,16,（2）、交易动机货币需求的决定：持有货币的机会成本
9、为减少利息收入，同时其收益为减少在需要现金时其他资产变现过程中的手续费。个体的选择为最小化成本或最大化收益，以此决定交易动机的货币需求。（3）、结论：平方根公式。交易动机的货币需求受利率影响。,17,2、预防动机的货币需求：惠伦模型（1）、影响预防性货币需求的因素主要有：第一，非流动性成本。是指因低估在某一支付期内现金需要而造成的后果而支付的成本，包括因陷入支付困境而破产，此时非流动性成本最高；为了得到银行贷款而支付的利息；将所持资产转换成现金而需要支付的手续费以及由此造成的资产损益。第二，持有预防性现金余额的机会成本。第三，收入和支出的平均和变化情况。,18,（2）、预防动机货币需求的决定：
10、人们为预防不测持有较多货币，减少了预期的非流动性成本，但却增加了持有预防性货币余额的机会成本；反之，减少预防性货币余额，减少了机会成本，却提高了非流动性成本。一个理性决策者将会选择适当的预防性货币余额，使两种成本之和降到最低。方法：最小化总成本，来选择预防动机的货币需求。（3）、结论：预防动机货币需求也受利率影响。,19,3、投机动机的货币需求托宾利用马可维茨的资产组合理论，即均值-方差分析法进行分析。托宾假定，人们可以选择货币和债券的不同组合持有其财富。在选择不同的资产组合时，不仅要考虑各种资产组合的预期收益率，还要考虑风险。对风险规避者来说，总是希望在既定的预期收益率下实现风险最小化；或者
11、在既定风险下，实现收益率最大化。,20,六、弗里德曼的货币需求理论1、思路：继承了凯恩斯把货币视为资产的观点。把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。主要研究人们愿意持有现金余额的决定因素，不一定要讨论持有货币的动机。2、影响货币需求的因素：（1）、财富。在实际生活中财富很难估计，因此用收入替代。但是，使用当期收入，容易受经济波动的影响，应该使用恒久性收入。恒久性收入就是消费者在较长时期内所能获得的稳定的平均收入。,21,（2）、人力财富（人力资本）。财富分为人力财富资本与非人力财富，人力财富是个人的能力，不太容易装换成货币。人力财富所占比重越多，能转换成货币的财富就越少，越需要以货
12、币形式持有一定的财富。（3）、持有货币的预期收益率。持有货币获得的利息和银行为支票存款提供的各种服务。（4）、持有其他资产的预期收益率。包括利息（红利）收入和资本利得。（5）、其他因素。如财富所有者的特殊偏好等，在短期内是不变的。,22,3、主要结论：（1）、货币流通速度是稳定的，货币需求也是稳定的。决定货币需求量主要因素是恒久性收入，而恒久性收入是相对稳定的。导致货币需求以及货币流通速度都是稳定的。（2）、利率对货币需求的影响很小。弗里德曼使用M2来度量货币，包含了存款等能够升息的资产。当利率上升时，其他资产的收益率上升，货币的预期名义收益率也跟着上升，因此，对货币的需求不变。,23,（3）
13、、现代货币数量论：长期中，货币供给的变化不影响国民收入，只影响价格；但在短期中，货币供给的变化既引起价格的变化，也引起国民收入的变化。货币量增大使产品价格上升，企业家扩大生产规模，失业减少，国民收入增加。但工人会逐步要求工资上升使得生产要素价格和产成品价格回到原来的水平上，企业家减少投资，失业回升，回到原来的收入产出水平。,24,（4）、经济政策上：坚持剑桥的经济学传统，认为自发的市场力量可以促使经济趋向均衡，主张依靠自由市场的调节作用，取消国家对经济活动的人为干预。反对凯恩斯主义“逆经济风向”行事的政策，因为认为这种政策充其量只能在短期中增加产出，而在长期中只会造成物价水平的上涨。,25,而
14、且，因为经济运行有其固有的周期性倾向，而管理层对经济形势的认识、判断和决策，以及政策生效都有一段时差。即管理层在经济过热时采取的紧缩政策，很可能在萧条时期发生作用；而在萧条时期采取的扩张性政策，则可能在繁荣时期发生作用，从而，不是减少而是扩大经济波动的幅度。所以货币主义主张采取规则的货币政策，即不管经济运行的状态，货币供给都按预期经济增长率增长。,26,第二节 货币供给一、货币供给概述1、货币供给：一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造、扩张货币的行为。（1）、首先是一个经济过程，即银行系统向经济中注入货币的过程。（2）、其次在一定时点上会形成一定的货币数量，称为货币供给量。 2、名义货币供
15、给与实际货币供给,27,3、货币层次的划分：（1）、划分依据：一般以流动性为依据，以金融工具转化为现金所需要的时间和成本为标准，对货币供给进行层次划分。窄口径的货币包括现金与活期存款。宽口径的货币一般还包括定期存款、储蓄存款等，甚至还包括国库券、商业票据等金融工具。,28,（2）、国际货币基金组织的货币供给层次：M0流通于银行体系之外的现钞M1M0银行活期存款M2M1准货币（准货币一般指银行的定期存款、储蓄存款、外币存款，以及各种短期信用工具，如银行承兑汇票、国库券等）,29,（3）、我国的货币供给层次：M0流通中的现金M1M0企事业单位活期存款个人持有的信用卡存款。M2M1城乡居民储蓄存款企
16、业存款中具有定期性质的存款信托类存款其他存款。M3M2金融债券商业票据大额可转让定期存单等。（4）、一般的货币供给主要指为现金与活期存款。,30,二、货币供给的形成机制1、中央银行发行货币是货币供给的基础。2、商业银行的货币创造是货币供给的主体。商业银行一方面要吸收存款，另一方面又要把这些存款贷出去，放出去的贷款经过市场活动又成为另一家银行的存款，这些存款又会被这家银行贷出。资金这样反复进出银行体系，使银行存款不断扩张。这就是商业银行创造存款货币的过程。,31,（1）、存款创造的条件首先是部分准备制度，即只以存款的一部分作为准备金，其余可以贷出。其次是部分现金提取，即在转账制度下，交易活动的一
17、部分是通过转账完成的，而只有部分现金流出银行体系之外。最后，存款的创造是整个银行系统的整体行为结果，不是由某一家银行创造的。,32,（2）存款货币创造的简单模型假定：活期存款的法定存款准备率为10%。 银行将超额准备金全部用于贷款。借款人不提取现金，即没有贷款以现金形式流出银行系统，其经济往来全部通过转账完成。没有从活期存款向定期存款或储蓄存款这种非交易性存款的转化。,33,A银行接受客户存入的10000元现金，以其中的1000元作为存款准备，其余以贷款形式发放出去。其资产负债为：,34,A银行的贷款9000元无论如何使用，只要都以转账形式进行，而不以现金形式流出，最终都会存入另外一家银行B，
18、银行B将这笔存款的10%作为准备金，其余的8100元贷出，则银行B的资产负债为：,35,B银行的贷款8100元无论如何使用，只要都以转账形式进行，而不以现金形式流出，最终都会存入另外一家银行C，银行C将这笔存款的10%作为准备金，其余的7290元贷出，则银行C的资产负债为：,36,依此类推，最初的存款10000元，扣除准备金后，派生出了新的存款0.9*10000，这个新的存款扣除准备金后也会派生出新的存款0.9*0.9*10000元，则总的存款量为： D=10000+0.9*10000+0.9*0.9*10000+=10000*1/0.1=100000即派生的存款总额为原始存款乘以一个倍数（即
19、除以准备金率）。问题：什么决定原始存款？什么决定所乘的倍数？,37,三、基础货币1、基础货币：中央银行发行的构成中央银行负债，并能被中央银行直接控制的那部分货币。（1）、基础货币构成了货币创造过程中的原始存款，总的货币供应量就是基础货币的倍数。（2）、其构成部分为：商业银行的存款准备金（包括商业银行的库存现金以及商业银行在中央银行的准备金存款）。是流通于银行体系之外而为社会大众所持有的现金。,38,2、基础货币的决定因素：基础货币是中央银行的负债，中央银行可以对基础货币进行控制与调节。具体方法有：直接发行货币以及资产业务。3、发行货币：货币的发行可以扩大基础货币量。4、资产业务：买卖各种金融资
20、产也可以调节基础货币量。中央银行可以通过资产业务来影响负债，而不像商业银行需要负债的扩大，才能扩大资产。具体的，中央银行向商业银行购买资产，是通过增加该银行在中央银行的准备金实现。,39,（1）、中央银行买卖政府债券等资产。以中央银行向商业银行买入10000元的证券来分析：,40,（2）、中央银行向商业银行贷款或再贴现。以中央银行向商业银行发放10000元的贷款来分析：,41,（3）、中央银行买卖黄金、外汇等金融资产。（4）、结论：中央银行的资产业务能够影响准备金，进而影响基础货币。中央银行买入资产，通过使商业银行准备金增加的形式实现，增大了准备金，也即扩大了基础货币的量。而卖出资产，通过商业
21、银行在央行的准备金减少的形式实现，减少了基础货币的量。,42,四、货币乘数1、货币供应的过程：就是由中央银行供应基础货币，基础货币形成商业银行的原始存款，商业银行在原始存款基础上创造派生存款，最终形成货币供应总量的过程。 2、货币乘数：一定的货币供应总量是一定的基础货币按照一定倍数或乘数扩张后的结果，或者说，货币供应量总是表现为基础货币的一定倍数。这个倍数即货币供应量与基础货币的比值，称为货币乘数。,43,3、货币乘数与货币供给模型（1）、弗里德曼-施瓦茨的分析令M为货币供给量，B为基础货币，C为流通中的现金，D为活期存款，R为准备金。则有： M=C+D B=C+R可以得到：M= m*B，其中
22、：,44,即决定货币存量的因素分别是：基础货币B、商业银行的存款与准备金之比D/R以及商业银行的存款与非银行公众所持有的通货之比D/C。D/R与D/C是货币乘数的决定因素。D/R越大，货币乘数越大。这一比率越高，一定量的存款准备金所支撑的存款也就越多。D/C的值越大，货币乘数越大。这一比率越高，表明公众手持通货就越少，基础货币留在商业银行中作为准备金的部分就越多，货币乘数相应就越大。,45,（2）、卡甘的分析：与弗里德曼的分析基本相同，只是表达形式上有所不同。即：,货币供给量取决于基础货币，准备金与存款的比率R/D以及通货与货币量的比例C/M。,46,（3）、乔顿的分析：令D、T、G分别为活期
23、存款、定期存款与政府存款，r为平均的准备金率。则准备金R为： R=r*(D+T+G)定期与活期存款比率记为t，则有T=t*D。政府存款与活期存款比率记为g，则G=g*D。现金与存款比率记为k，则有C=k*D。则有：,47,发展：令rd为活期存款的法定准备率，rt为定期存款的法定准备率，t为定期存款比率，e为超额准备金比率，c为通货比率。 则： R=rd*D+e*D+rt*T则有：,48,影响货币乘数的因素：法定准备金率。超额准备金率。定期存款准备金率。现金漏损率，即现金与活期存款的比率。,49,五、货币供给的调控机制1、中央银行的行为和货币供给量（1）、中央银行是通过变动基础货币来影响货币供给
24、量。具体方式有发行货币以及资产业务。（2）、中央银行影响货币乘数来影响货币供给量。主要是通过调整法定存款准备率来实现的。,50,2、居民个人的行为和货币供应量居民个人的行为不会影响到基础货币总量的变化，但却可以通过收入在手持现金和存款之间的转换影响现金存款比，影响货币乘数。3企业的行为和货币供给量（1）、企业通过影响现金存款比影响货币供给量和居民的行为相同。（2）、更重要的影响货币供给的行为是其贷款行为。即创造货币过程的前提是有足够的贷款需求。,51,4商业银行的行为和货币供给量（1）商业银行变动超额准备率影响到货币乘数。银行准备金中超额准备的高低是由商业银行自己决定的。（2）商业银行向中央银行的再贴现行为影响到基础货币的变动。中央银行再贴现业务对基础货币的变动成效如何很大程度上取决于商业银行的行为。,
